券商行业研究报告

1 / 14 券商行业研究报告 2016 年证券行业分析 报告 2016 年 3 月 目 录 一 、 我 国 证 券 市 场 的 发 展 历程 . 4 二 、 我 国 证 券 行 业 监 管 情况 . 5 1 、 我 国 证 券 行 业 的 监 管 体制 . 5 中国证监会 . 6 中国证券业协会 . 7 2 / 14 证券交易所 . 7 2 、 中 国 证 券 行 业 主 要 法 律 法 规 及 政策 . 8 三 、 我 国 证 券 行 业 竞 争 情况 . 9 1 、 证 券 行 业 竞 争 格局 . 9 证 券 公 司 数 量 众 多 ， 但 整 体 规 模 较小 . 10 业务种类相对单一，同质化竞争比较严重 . 10 行业出现分化，部分证券公司确立了市场领先地位 . 10 证券行业内外部环境变化催生新的竞争格3 / 14 局 . 12 2 、 进 入 我 国 证 券 行 业 的 主 要 障碍 . 13 行业准入管制 . . 13 资本进入壁垒 . 13 专业人才门槛 . 14 3、证券行业利润水平 的变动趋势及变动原因 . 15 四 、 影 响 证 券 行 业 发 展 的 因素 . 16 4 / 14 1 、 有 利 因素 . 16 持续快速发展的宏观经济 . 16 有利的行业政策导向 . 17 我 国 证 券 市 场 进 入 加 速 创 新 阶段 . 17 监管手段的进一步市场化 . 18 2 、 不 利 因素 . 19 资本规模较小 .5 / 14 . 19 同质化竞争问题突出 . 19 人才缺乏 . 20 五、我国证券行业的特征 . 20 1 、 周 期 性 特征 . 20 2 、 区 域 性 特征 . 21 六 、 我 国 证 券 行 业 的 发 展 趋势 .6 / 14 . 21 1 、 业 务 发 展 的 规 模化 . 22 2 、 经 营 管 理 的 规 范化 . 22 3 、 收 入 结 构 的 多 元化 . 22 4 、 金 融 服 务 的 升 级化 . 23 一、我国证券市场的发展历程 新中国证券业起源于 20 世纪 80 年代国家国库券的发行、转让以及深圳、上海等地企业的公开募股集资活动。1990 年 12 月和 1991 年 7 月，上海证券交易所和深圳证券交易所分别正式运营，标志着中国证券集中交易市场的形成。 1992 年 10 月，国务院证券管理委员会和中国证监会成立，标志着中国资本市场逐步纳入全国统一监管框架，中国证券市场在监管部门的推动下，建立了一系列的规章制7 / 14 度，初步形成了证券市场的法规体系。 1998 年 4 月，国务院证券管理委员会撤销，其全部职能及中国人民银行对证券经营机构的监 管职能同时划归中国证监会。中国证监会成为全国证券期货市场的监管部门，并在全国设立派出机构，建立了集中统一的证券期货市场监管体制。 1999 年 7 月，中华人民共和国证券法正式实施，由此确立了证券市场的法律地位。 XX 年 10 月，公司法、证券法经全国人民代表大会修订后于 XX 年 1 月 1 日正式实施。公司法、证券法的修订和资本市场相关法律法规的完善，对推动市场的法制化、规范化具有重大的意义。 XX 年 4 月，中国证监会发布关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知，股权分置改革试点工作正式启动。截至 XX 年底，股权分置改革工作基本完成，纠正了市场早期制度安排带来的定 价机制扭曲，打造了一个股份全流通的市场，市场的深度和广度大为拓展。 在证券市场快速发展的同时，证券公司长期积累的问题也充分暴露，风险集中爆发，全行业生存与发展遭遇严峻的挑战。中国证监会于 XX 年底启动对证券公司的综合治理。 XX 年，中国证监会累计完成处置 31 家高风险证券公司，实行客户交易结算资金第三方存管制度，完善以 净资本为核8 / 14 心的风险监控和预警制度，建立证券公司分类监管制度，标志着证券行业迈入全新的发展阶段。 尽管目前仍然处于“新兴 +转轨”阶段，但经过二十多年的飞速发展，我国证券市场已取得举世瞩目的成绩，逐步建立了多层次的资本市场体系，并在改善投融资结构、优化资源配置、促进经济发展等方面发挥了十分重要的作用，已成为我国社会主义市场经济体系的重要组成部分。 二、我国证券行业监管情况 1、我国证券行业的监管体制 目前我国对证券公司的监管体制分为两个层次：中国证监会作为国务院证 券监督管理机构，为国务院直属事业单位，是全国证券期货市场的主管部门，依法对全国证券期货市场实行集中统一的监督管理；中国证券业协会和证券交易所等行业自律组织对会员实施自律管理。 节能环保行业 2016下半年重点市场分析 国家持续加大 PPP 模式的推广力度，相关扶持政策密集出台 ;同时，在操作层面上，加快推动 PPP 项目示范和推介工作。从对财政部首批 30 个示范项目以及国家发改委PPP 项目库推介的 1,043 个项目的分析来看，环保领域已成为 PPP模式推广的重中之重。 我们认为，随着 PPP 模式的加速推广，潜在环保项目订单将加快释放并落地，从而有望催生行业高景气度。同9 / 14 时，在细分领域，水务行业以及垃圾焚烧发电行业由于具有较清晰的投资回报机制，较易形成合理预期而吸引社会资本参与，将成为现阶段 PPP 模式的优先和重点推行领域，并因此有望最先受益，其加速发展值得期待。 VOCs 监测市场潜力巨大，政策持续加码或促行业加速爆发 VOCs治理是 继脱硫、脱硝之后的又一大潜在市场，发展处于起步阶段。随着“大气十条”的深入推进， VOCs治理正在逐步加码。近期，财政部等三部委联合印发挥发性有 机物排污 收费试点办法，将在石油化工行业和包装印刷行业征收 VOCs 排污费 ;而“十三五”环保规划则拟将 VOCs纳入约束性减排指标。在政策的持续推动 下， VOCs 治理行业将迎来加速发展，而作为 VOCs 治理的基础与保障的监测系统，其市场则有望率先爆发。从市场需求看，仅石油石化行业， VOCs 监测设 备系统的潜在市场规模就有约 300 亿，若考虑其它行业及领域，则潜在市场规模将更为庞大， VOCs监测市场发展前景看好。 节能环保行业保持良好发展，下半年增长值得期待 2016 年 1 季度，渤海节能环保板块中，约有 %上市公司的归母净利润同比实现正增长，其中，盈利增速大于 30%以及在 030%范围内的占比分别约为 %和 %。此外，所有公司均未出现净利润亏损情况。各细分行业中，在“大气十条”等政策落实和推动下，大气治理行业发展保持较高增 速，10 / 14 2016 年及 2016 年 1 季度的行业净利润同比分别增加 %和 %;水处理行业 2016年 1 季度的净利润则同比上升 %，为全年业 绩实现较快增长奠定了良好的基础 ;固废处理及环境监测行业则保持较为平稳的增长态势 ;此外，工业节能行业 14年业绩同比出现约 %下滑， 15 年 1 季 度则同比小幅增加 %。总体而言， 节能环保行业继续保持较快增长。 目前，环境保护在经济新常态背景下也迈入发展的新常态，而“环境全要素保护、污染全因子治理、生产全过程控制、管理全方位发力”的环保新局面，将为 环保行业不断开启新的发展空间。同时，在铁腕治污强力推动下，潜在的环保需求将加快释放，环保行业有望迎来加速发展。仅从正在实施以及即将实施的“大气十 条”、“水十条”及“土十条”在内的三大环境战役来看，据环保部测算，将带来万亿投资，这将直接推动环保产业实现更大目标发展。我们坚持环保行业处 于黄金发展期的判断，看好其中长期发展。从下 半年看，“十二五”收官之年进入下半程，各地政府在环保任务目标考核责任要求下，预计将加快各相关环保政策措 施的推进和落实，全年环保投入有望实现快速增长，行业发展值得期待。 PPP 催生行业高景气度，水处理及垃圾发电领域望最先受益 政策力挺， PPP加速推广催生行业高景气度 11 / 14 PPP 模式被视为化解地方政府性债务风险，为新一轮城镇化筹措资金的重要手段。在环境保护、水利、能源、交通运输教育、养老、医疗等基础设施及公共服务领域，国 家持续加大对 PPP模式推广的政策支持力度，据不完全统计，自 2016年 11月国务院发布关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见以来，在 国家级层面，出台的针对 PPP 模式推广的政策文件就超过 10 项。同时，为了进一步破解 PPP模式推广中所存在的问题，加快 PPP项目落地，财政部拟将进一 步制订相应政策举措，如研究建立上级财政对下级财政的结算扣款机制，以约束地方政府违约行为，保障社会资本的合法权益 ;制订中央财政出资金设立 PPP 引导 基金具体方案以及后续基金投资管理办法 ;研究出台“以奖代补”措施，引导和鼓励地方融资平台存量项目转型为 PPP项目 ;尽快印发物有所值评 价指引，抓紧制 定 PPP项目财政管理办法 ;打造 PPP 综合信息平台，推进专家库和项目库建设等。 2016 年证券行业分析 报告 2016 年 12月 目 录 一、新常态下资本市场发展受重视，券商迎来发展大机遇 . 3 12 / 14 1 、 直 接 融 资 比 例 低 ， 券 商 业 务 空 间 受限 . 3 2 、 新 常 态 下 资 本 市 场 将 被 委 以重任 . 4 二、互联网金融、创新业务加速券商转型 . 7 1 、 互 联 网 金 融 ： 从 冲 击 到 利器 . 7 2 、 加 杠 杆 提 速 ， 定 增 加 码 创 新 业务 . 9 3 、 资 本 市 场 改 革 加速 . 12 三、业绩增长可持续 . 16 1 、传统模式下业绩波动大、 ROE 水平低 .13 / 14 . 16 2、资本中介业务开启加杠杆率之旅，收入增长稳定性增强 . 17 3 、 传 统 创 新 双 轮 驱 动 业 绩 持 续 增长 . 19 四 、 投 资 思 路 和 重 点 企 业 简况 . 20 1、中信证券：龙头地位稳固，业务空间大 . 21 2、华泰证券：融资增强业务实力，资本中介业务份额提升有道 . 22 3、西南证券：地域资源丰富，国 企改革先行者 . 22 4、国元证券：地域优势显著，杠杆提升空间大 . 23 一、新常态下资本市场发展受重视，券商迎来发展大机遇 1、直接融资比例低，券商业务空间受限 长期以来，我国