财务管理 (22).ppt

财务管理,1,王力军商学院财务系Whig_wanglj,课程安排,教师安排一次讲授，8课时。学生分9组，对指定的上市公司收集资料和数据进行案例分析，共16课时，并最终提交分析报告。参考教材：1、公司理财（原书第9版），罗斯等著，吴世农等译，机械工业出版社；2、财务管理，王斌主编高等教育出版社。,2,什么是财务管理？,净营运资本,股东权益,流动负债,长期负债,流动资产,固定资产1有形资产2无形资产,公司理财主要研究以下三个问题,公司应该投资于什么样的长期资产？我们用资本预算（capitalbudgeting）来描述长期资产的投资和管理过程。公司如何筹集所需的资金？这一问题涉及资本结构（capitalstructure）和股利政策（dividendpolicy）。公司应该如何管理短期经营活动产生的现金流？我们用净营运资本（workingcapital）来描述短期资产的投资和管理过程。其他。并购、公司治理、破产重组、跨国财务等。,4,公司理财职能的组织架构,企业组织形式,独资企业合伙制企业普通合伙有限合伙公司,公司制和合伙制的比较,现金流出(C),现金流的重要性,税收(D),企业发行证券(A),现金留存(F),资产投资(B),支付股利和偿还债务(E),流动资产固定资产,短期债务长期债务股票,企业经营必须是一个创造价值的过程。,企业产生的现金流必须大于从金融市场获取的现金流。,有关现金流量的若干问题,企业的价值来源于现金流量而非利润；早收到的现金流量价值高于晚收到的现金流量价值；现金流量的数量和时间难以确切知道，因此财务决策必须考虑风险。,9,财务管理的战术目标,什么是正确的决策目标？利润最大化成本最小化销售或市场份额最大化持续生存避免财务困境或破产,利润最大化作为财务管理目标的问题,没有考虑利润实现的时间，没有考虑项目收益的时间价值；没能有效地考虑风险问题；没有考虑利润和投入资本的关系；基于历史的角度，并不能反映企业未来的盈利能力；会使企业财务决策带有短期行为的倾向；是企业经营成果的会计度量，而会计处理方法的多样性和灵活性可以使利润并不反映企业的真实情况。,11,财务管理的战略目标,最大化现有股票的每股现值，因为它综合了短期和长期、风险和收益、管理决策和市场认可，并从公司剩余所有者股东的角度考虑问题；一个更一般化的表述：最大化现有所有者权益的市场价值。,12,代理问题和公司的控制,代理关系委托人委托代理人替其行事股东(委托人)雇佣经理(代理人)经营管理公司代理问题委托人和代理人之间存在利益冲突,公司控制机制（公司治理）,董事会监督管理层补偿薪酬激励措施可以用来融合股东和管理层利益公司控制权经理人市场竞争，接管威胁会导致更好的管理其他相关利益者相关法律规章,股东财富最大化目标整合机制总览(本图改编自:阿斯瓦斯达摩达兰.应用公司理财,.郑振龙等译.北京：机械工业出版社，2000),会计报表与现金流量,资产负债表。反映特定日期企业财务状况，资产负债+股东权益分析资产负债表需注意三个问题：流动性、负债与权益、市场价值与账面价值；利润表。衡量企业某一特定时期的经营成果，收入-费用利润分析利润表时需注意的问题：息税前利润（EBIT）、利润平滑、非现金项目；现金流量表。反映某一特定时期现金及其等价物的变动情况；由三部分构成：经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量。,16,财务现金流量,财务现金流量（自由现金流量freecashflow），是指企业经营活动现金流量在满足资本性支出和营运资本净增加之后的剩余。从财务的角度看，企业的价值就在于其产生自由现金流量的能力。自由现金流量CF(A)=经营活动的现金流量OCF（EBIT+D-T）-IVT-W自由现金流量CF(A)CF(B)+CF(S),17,案例分析,2009,2008,2006,2005,流动资产:,流动负债:,现金及等价物,140,107,应付账款,213,197,应收帐款,294,270,应付票据,50,53,存货,269,280,应计费用,223,205,其他,58,50,流动负债总计,486,455,流动资产总计,761,707,长期负债:,长期资产:,递延所得税,117,104,固定资产原值,1,423,1,274,长期债务,471,458,减：累计折旧,(550),(460),长期负债总计,588,562,固定资产净值,873,814,无形资产及其他,245,221,股东权益:,长期资产总计,1,118,1,035,优先股,39,39,普通股(￥1每股面值),55,32,资本公积,347,327,累计盈余,390,347,减：库藏股,(26),(20),股东权益总计,805,725,总资产,1,879,1,742,负债与股东权益总计,1,879,1,742,资产各项目按照其流动性程度由高至低排列。,营业收入,营业成本,销售和管理费用,折旧,营业利润,其他利润,利息和所得税之前收益,利息费用,税前收益,所得税,当期:71,递延:13,净利润,留存收益增加43,股利:43,利润表的主营业务部分反映了企业主要经营活动产生的收益和费用。,2,262,1,655,327,90,190,29,219,49,170,84,86,营业收入,2,262,营业成本,1,655,销售和管理费用,327,折旧,90,营业利润,190,其他利润,29,利息和所得税之前收益,219,利息费用,49,税前收益,170,所得税,84,当期:71,递延:13,净利润,86,留存收益增加:43,股利:43,利润表的非主营业务部分包括各种财务费用，如利息费用等。,营业收入,营业成本,销售和管理费用,折旧,营业利润,其他利润,利息和所得税之前收益,利息费用,税前收益,所得税,当期:71,递延:13,净利润,留存收益增加:43,股利:43,利润表的另一部分报告收益应缴纳的税收金额。,2,262,1,655,327,90,190,29,219,49,170,84,86,营业收入,营业成本,销售和管理费用,折旧,营业利润,其他利润,利息和所得税之前收益,利息费用,税前收益,所得税,当期:71,递延:13,净利润,留存收益增加:43,股利:43,净利润是一个线下余额bottomline。,2,262,1,655,327,90,190,29,219,49,170,84,86,净营运资本,2009,2008,2009,2008,流动资产:,流动负债:,现金及等价物,140,107,应付账款,213,197,应收帐款,294,270,应付票据,50,53,存货,269,280,应计费用,223,205,其他,58,50,流动负债总计,486,455,流动资产总计,761,707,总资产,1,879,1,742,所有者权益和负债,1,879,1,742,净营运资本从2008年的252增加到2009年的275。,增加的23属于企业的净营运资本投资支出。,自由现金流的计算方法,资产运用产生的净现金流,经营现金流,238,(息税前利润+折旧当期所得税),资本支出,-173,(购买的固定资产,销售的固定资产),净营运资本变化,-23,总计,42,投资者净获得的现金流,债权人,36,(利息+债务偿付,新长期负债融资),股东,6,(股利+股权回购,新发行股票融资),总计,42,经营现金流:EBIT219折旧90当期应纳所得税-71OCF238,资产运用产生的净现金流,经营现金流,238,(息税前利润+折旧,当期所得税),资本支出,(购买的固定资产,销售的固定资产),净营运资本变化,总计,投资者净获得的现金流,债权人,(利息+债务偿付,新长期债务融资),股东,(股利+股票回购,新发行股票融资),总计,资本支出购买固定资产198销售固定资产-25资本支出173,-173,-23,42,36,6,$42,资产运用产生的净现金流,经营现金流,238,(息税前利润+折旧,当期所得税),资本支出,(购买的固定资产,销售的固定资产),净营运资本变化,总计,投资者获取的净现金流,债权人,(利息+债务偿付,新长期债务融资),股东,(股利+股票回购,新发行股票融资),总计,净营运资本从2008年的252变为2009年的275。净营运资本变化额为23。,-173,-23,42,36,6,42,资产运用产生的净现金流,经营现金流,238,(息税前利润+折旧,当期所得税),资本支出,(购买的固定资产,销售的固定资产),净营运资本变化,总计,投资者获取的净现金流,债权人,(利息+债务偿付,新长期债务融资),股东,(股利+股票回购,新发行股票融资),总计,-173,-23,42,36,6,42,资产运用产生的净现金流,经营现金流,238,(息税前利润+折旧,当期所得税),资本支出,(购买的固定资产,销售的固定资产),净营运资本变化,总计,投资者获取的净现金流,债权人,(利息+债务偿付,新长期债务融资),股东,(股利+股票回购,新发行股票融资),总计,债权人获得的净现金流利息49债务偿付73小计122新长期债务融务融资-86总计36,-173,-23,42,36,6,42,资产运用产生的净现金流,经营现金流,238,(息税前利润+折旧,当期所得税),资本支出,(购买的固定资产,销售的固定资产),净营运资本变化,总计,投资者获取的净现金流,债权人,(利息+债务偿付,新长期债务融资),股东,(股利+股票回购,新发行股票融资),总计,股东获得的净现金流股利43股票回购6股东获得的现金流49新发行股票-43总计6,-173,-23,42,36,6,42,资产运用产生的净现金流,经营现金流,238,(息税前利润+折旧,当期所得税),资本支出,(购买的固定资产,销售的固定资产),净营运资本变化,总计,投资者获取的净现金流,债权人,(利息+债务偿付,新长期债务融资),股东,(股利+股票回购,新发行股票融资),总计,-173,-23,42,36,6,42,财务报表分析,共同比资产负债表对所有资产负债表科目都除以总资产共同比利润表对所有利润表科目都除以销售收入在进行趋势分析时，标准化财务报表很容易比较各种财务信息。也可以用来比较同行业不同规模企业的财务状况。,财务比率的类别,短期清偿能力或流动性指标长期偿债能力或财务杠杆比率资产管理或周转比率盈利能力指标市场价值指标,短期偿债能力或流动性指标,流动比率=流动资产/流动负债速动比率=(流动资产存货)/流动负债现金比率=现金/流动负债现金流量比率=经营活动现金流量净额/流动负债,长期偿债能力或财务杠杆比率,资产负债率=(总资产股东权益)/总资产负债权益比=总负债/股东权益总额权益乘数=总资产/股东权益总额=1+负债/股东权益,长期偿债能力的动态指标,利息费用保障倍数=EBIT/利息现金对利息的保障倍数=(EBIT+折旧)/利息有息负债现金保障率=有息负债/EBITDA,资产管理或资金周转指标,存货周转率=销售成本/存货存货周转天数=365/存货周转率应收帐款周转率=销售收入/应收帐款应收账款周转天数=365/应收装款周转率总资产周转率=销售收入/总资产,盈利能力指标,销售净利率=净利润/销售收入息税、折旧及摊销前利润率=EBITDA/销售收入总资产回报率(ROA)=净利润/总资产净资产收益率(ROE)=净利润/股东权益总额,市场价值指标,市盈率（P/E）=每股市场价格/每股收益市净率（P/B）=每股市场价值/每股账面价值市销率（P/S）=每股市场价值/每股销售额公司市值（MV）=每股市价发行在外股数企业价值（EV）=公司市值+有息负债账面值-现金企业价值乘数=EV/EBITDA,杜邦分析体系,ROE=净利润/股东权益总额上述公式可分解如下:ROE=(净利润/股东权益总额)(总资产/总资产)ROE=(净利润/总资产)(总资产/股东权益总额)=总资产回报率*权益乘数可继续分解如下：ROE=(净利润/总资产)(总资产/股东权益总额)(销售收入/销售收入)ROE=(净利润/销售收入)(销售收入/总资产)(总资产/股东权益总额)=销售净利率*总资产周转率*权益乘数,财务计划模型:销售百分比法,经济条件假设相对准确地预判未来经济环境销售预测业务发展直接依赖于销售收入水平（通常需要估计销售增长率）编制模拟财务报表估计资产需求需要额外资产来满足销售增长的需求管理决策变量由管理层决定的变量(股利政策、资本结构)估计融资需求需要额外的外部资金来满足支付增加的资产需求（使得资产负债表保持平衡）,外部融资需要量ExternalFinancingNeeded(EFN),预测资产增加量与预测负债与股东权益增加量之差，就是外部融资需要量。外部融资需求=（资产占销售额百分比增量销售）（自发负债占销售额百分比增量销售）预计销售总额销售净利率（1现金股利支付率）,案例分析,A公司是一家大型电器生产商，其25年销售收入总额为40亿元。通过预测判断，公司认为26年度电器产品市场将有较大增长，公司销售收入有望增长30%。根据历史数据及基本经验，公司财务经理认为，公司收入增长将需要追加新的资本投入，而且经综合测算认为，公司所有资产和负债项目增长都将与销售收入直接相关。财务经理在分析盈利模式等因素后进一步认为，公司销售净利率（5%）、股利支付率（50%）等参数在26年度将不会改变。试测算A公司的26的外部融资需要量。,A公司资产负债表及销售百分比（25年）,编制26年度预计资产负债表,A公司预计26年度销售收入将达到52亿元，即40（1+30%）。上表提供了该公司销售百分比的历史数据，因此，可以根据上述数据来预测26年度的以下各数据：,26年度的资产需要量,26年度的资产需要量包括：（1）预计流动资产总额=预计销售收入流动资产销售百分比=52000015%=78000（万元）（2）预计非流动资产总额=预计销售收入非流动资产销售百分比=52000035%=182000（万元）因此，公司26年度预计总资产为260000万元。,26年度的负债融资量,预计短期借款额=预计销售收入短期借款销售百分比=5200007.5%=39000（万元）预计应付款项额=预计销售收入应付款项销售百分比=5200005%=26000（万元）预计长期借款额=预计销售收入长期借款销售百分比=52000020%=104000（万元）因此，公司预计的负债融资额为169000万元。,3.26年度的内部融资额及留存收益总额,预计内源融资增加额=5200005%（150%）=13000（万元）因此，26年度留存收益总额=10000+13000=23000（万元）由此，可得出该公司26年度的预计所有者权益总额为83000万元。,26年度的内源融资量,A公司26年度的预计资产负债表（proformabalancesheet）,外部融资与增长,当企业销售收入增长水平较低时，内源融资（留存收益）或许就能满足新增资产投资需要。当销售收入增长水平较高时，内源融资通常已无法满足新增资产投资需要，企业需要利用资本市场来获取外源融资。考察企业的成长性与外源融资之间的关系是进行长期财务规划的重要目的。,内部增长率（T