财务管理总论(3).ppt

,湘潭大学商学院会计学专业财务管理主讲人周密使用教材：财务管理，刘谷金主编，复旦大学出版社2012,课程简介：产品经营和资本经营，是现代企业的两大类经营活动。财务管理是对资本（资金）经营的管理，资本是能带来剩余价值的价值，财务活动是货币资本化的活动，财务的本质是资本价值经营。如何使作为资本的货币在资本循环中得到量的增值，构成财务管理的全部内容。财务管理本课程主要讲解财务管理的基本概念、基本理论、财务分析的方法和技术、投资管理、筹资管理、营运资金管理和股利政策的基本方法，企业重组和清算中财务问题及解决方法。,参考书目：1.财务成本管理，财政部注册会计师协会主编，经济科学出版社2010年。2公司理财斯帝芬.A.罗斯等著，吴世农，沈艺峰等译，机械工业出版社2000年。3财务管理教学案例，王化成主编，中国人民大学出版社2001年。4.小企业财务管理卡罗斯.莫尔等著.华夏出版社20025.国际财务管理.杰费.马杜拉东北财经大学出版社2000,本课程的对学生基本要求本课程要求学生了解财务管理的产生与发展过程，财务管理环境、财务管理目标、对象、内容、财务管理的方法。掌握财务管理的中基本概念，财务管理的四大内容：投资、筹资、营运资金和股利政策，并能够把所学到的知识运用于实际中。掌握财务分析的方法和技术，并能运用于实际财务分析中。,基本内容,第一章总论第一篇财务分析及评价第二篇投资管理第三篇筹资管理第四篇营运资金管理第五篇股利分配第六篇企业理财专题,第一章财务管理总论,本章教学目的和要求,教学目的：通过课堂教学、自学、案例分析，让学生了解财务管理基本概况。重点：财务管理的目标。难点：投资组合理论、资本资产定价理论、套利定价理论和总价值理论的内容、科学和实践价值的理解和认识。要求：对财务管理的产生、发展，财务管理的目标、财务管理的对象和内容、财务管理环节、财务管理方法等方面有初步理解和印象。,1.财务的定义财务泛指财务活动和财务关系。2.企业财务是指企业再生产过程中的资金运动，它体现着企业和各方面的经济关系。,财务活动,涉及企业资金的活动,财务关系,企业和各方面的经济关系,财务与财务管理,3.财务活动财务活动是指企业再生产过程中的资金运动，即筹集、运用和分配资金的活动。,财务活动,分配资金,4.财务关系财务关系是指企业在组织资金运动过程中与有关各方所发生的经济利益关系。,企业,所有者,债权、债务人,内部单位及个人,税务行政部门,被投资单位,5.财务管理的定义财务管理是指基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，它是利用价值形式对企业再生产过程进行的管理，是组织财务活动、处理财务关系的一项综合性管理工作。6.财务管理的特点,（1）它是一种价值管理；（2）它既是组织企业一切经营活动的前提，又反映企业全部经营活动的成果；（3）它具有综合性,7.财务管理的内容财务管理的内容反映企业资金运动的全过程。包括：,（1）资金筹集和运用的管理（2）资金耗费的管理（3）资金收回的管理（4）资金分配的管理其他观点,第一节财务管理的产生与发展,一、以筹资为重心理财阶段从19世纪中叶至20世纪30年代世界性经济大危机。在这一时期，企业理财是把工作的重点放在资金的筹集和有关证券（股票、债券等）发行上。它构成“传统理财论”的核心。主要特点：以筹资为中心，以资金成本最小为目标.；注重筹资方式比较选择，对资本结构安排缺乏关注；财务管理中也出现了公司合并、清算等特殊问题。主要著作：格林公司财务（1897），米德公司财务（1910）。阿塞.达明于1920年出版的公司财务策略,财务管理的产生与发展,二、以内部控制为重点的理财阶段企业30年代，政府监管证券法（1933）证券交易法（1934）特点：内部控制，管好资本；形成财务活动是一种重要的管理活动的观念；各种计量模型逐渐应用于存货、应收帐款、固定资产管理上，财务计划、财务控制、财务分析的基本理论和方法逐渐形成并普遍应用；根据政府法律制定公司财务政策成为财务管理重要方面。主要著作：美国洛弗企业财务，罗斯，企业内部财务论。,1-1财务管理的产生与发展,三、以投资为重点理财阶段从20世纪30年代至50年代：注重资金在企业内部的合理配置与有效利用，加强流动资金管理；在固定资金方面，以现金流量为基础，运用“货币时间价值”进行换算，据以确定和评价长期投资项目。“综合理财论”形成与发展，标志财务决策与生产决策、营销决策三足鼎立。代表作：侨尔.迪安于1951年出版的名著资本预算20世纪60年代围绕估价问题而展开（一）投资组合理论（PortfolioTheory)由美国著名学者马科维兹提出、扩展，并由夏普等人完善,1-1财务管理的产生与发展,投资组合是指由一种以上的证券或资产构成的集合。由于投资组合涉及的资产主要是金融资产，因而投资组合通常用于泛指证券的投资组合。投资组合理论主要探讨：如何衡量投资组合风险？为什么投资人能通过组合来分散风险？以及如何形成最佳投资组合？（二）资本资产定价模型（CapitalAssetPrieingModelCAPM)资本资产指股票去、债券等有价证券，它代表对真实资产所产生报酬的求偿报酬的权利。CAPM的主要目的在于协助投资人与公司形成最优的组合，并通过应如何评估与决定各种资本资产的价值来指引他们，使之他们能制定出最佳的投资决策。,1-1财务管理的产生与发展,（三）套利定价理论（ArbitragePricingTheory,APT)美国学者罗斯于1976年提出罗斯认为：风险性的资产报酬率不只是同单一的共同因素之间具有线性关系，而是同多个共同因素具有线性关系，从而从单因素模式发展成为多因素模式，以期能够更好地适应现实经济生活的复杂情况。,1-1财务管理的产生与发展,（四）总价值理论（TotalValueTheory)总价值理论也是当代财务理论中的重要理论，它主要探讨一个公司能否通过改变其资本结构负债与权益的比重，对企业整体价值及资本成本产生影响，因此，总价值理论也称资本结构理论(CapitalstructureTheory)。（一）MM的资本结构无关论美国学者莫迪格莱尼（Modigliaanti)和（Miller)于年提出资本结构无关论,1-1财务管理的产生与发展,提出的资本结构无关论的基本点是：以一系列严格的假设为基础，通过套利机制的作用，公司不可能因资本结构的不同，而改变其总价值或加权平均资本成本。就企业目标促使股东财富最大化而言，任何资本结构都不会影响企业总价值（二）考虑公司所得税时的理论MM于1963年有共同发表了一篇和资本结构有关的论文。他们发现，将公司所得税纳入考虑后，由于债息可以抵税，使公司的价值会随着负债融资的提高而增加。（三）米勒模式（MillerModel),1-1财务管理的产生与发展,米勒于1977年发表一篇论文，探讨公司所得税和个人所得税同时存在时，对公司总价值的影响。其中Vu有负债公司的报酬率；Ts适应于股票收入的个人所得税率Te公司所得税率Rsu无负债公司的普通股必要报酬率,财务管理的产生与发展,四、以资本营运为重心的综合理财阶段80年代后特点：财务管理视为为企业管理的中心，资本运作视为财务管理的中心财务管理广泛关注以资本运作为重心的资本筹集、资本运用和资本收益分配，追求资本收益在大化新的财务管理领域不断出现计量模型在财务管理领域不断运用。,第二节财务管理的对象和内容,一、财务管理的对象财务的基本要素：资本（注意：有的观点为资金）资本：是指能够在运动中不断增值的价值，这种价值表现为企业为进行生产经营活动所垫支的货币。资本的特点：稀缺性、增值性、控制性财务管理主要是资金管理，其对象主要是资金及其流转。企业资金运动的规律,财务管理的对象和内容,二、财务管理的内容财务管理的内容包括筹资、投资、营运资金和股利分配管理。即：1.公司如何筹集所需资金？回答这一问题涉及资本结构。（CapitalStructure)2.公司应该投资于什么样的长期资产？我们使用“资本预算”（capitalbudgeting)和资本性支出这一概念。3.公司应该如何管理它在经营中的现金流量？（我们称营运资金管理）4.公司应该采用什么样的股利分配政策？（股利政策）,财务管理的对象和内容,三、财务管理环节和方法财务预测财务决策财务计划财务控制财务分析,1.利润最大化（1）追逐利润最大化的原因,符合人类生产经营活动的目的，即最大限度地创造剩余产品；资本的使用权最终属于获利最多的企业；只有获利，才能使整个社会财富实现最大化。,第三节财务管理目标,（2）以利润最大化为财务管理目标的缺陷,没有考虑货币的时间价值；没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系；没有考虑风险因素；可能会导致公司的短期行为。,财务管理目标,2.每股收益（或权益资本收益率）最大化此观点反映了投入资本与所获得的利润之间的关系。但其缺陷仍十分明显：,(1)没有考虑每股收益发生的时间性；(2)没有考虑每股收益的风险；,财务管理目标,3.公司价值（或股东财富）最大化（1）公司价值的确定,公司价值是指公司全部资产的市场价值，即股票与负债市场价值之和。它是以一定期间属于投资者的现金流量，按照资本成本或投资机会成本贴现后的现值表示的。,财务管理目标,以企业价值最大化作为目标的隐含假设,（1）管理者目标与股东目标一致；（2）债权人受到完全的保护；（3）管理者不误导或欺骗金融市场，且市场得到足够的信息供给，从而对公司绩效做出理性的判断；（4）不存在社会成本。用图示反映即为：,管理者：选择项目筹集资金支付股利,社会,债权人,股东,金融市场,股东大会董事会,财富最大化,受到保护,信息,市场价格等于内在价值,未带来成本,管理者：选择项目筹集资金支付股利,社会,债权人,股东,金融市场,很少控制,真实情况：,以牺牲股东利益为代价保护自己利益,无法追踪公司成本,较大的社会成本,被股东剥夺,信息被拖延或误导,市场价格不等于内在价值：短视；波动过大；过度反应；内幕操纵,（2）以公司价值最大化作为财务管理目标的优点,考虑了货币的时间价值；考虑了投资的风险价值；有利于克服公司的短期行为；有利于社会资源的合理配置,三、财务管理目标,（3）以公司价值最大化作为财务管理目标的缺陷,只适于上市公司，对非上市公司则很难适用；股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，不易对公司的实际经营业绩作出客观衡量。,二、财务管理目标,四、目标的实现（委托代理问题）目标的分歧：经理与股东股东与债权人股东与其他利益人,经理与股东的冲突：目标的不一致,股东的目标,实现资本的保值与增值，最大限度地提高资本报酬，增加公司价值它更多表现为货币性收益目标,管理者的目标,最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，争取社会地位和个人声誉它表现为货币性收益与非货币性收益目标。,防止管理者背离股东目标的具体措施,具体方式如下：,方式一：股票选择权方式这种方式允许管理者以固定的价格购买一定数量的公司股票。这样可以促使管理者主动采取能够提高股价的行动。方式二：绩效股方式这种方式根据管理者的经营绩效的大小奖励其一定数量的公司股票。这样管理者为了多得绩效股就会不断采取措施，以便提高公司的经营业绩。,股东与债权人的冲突：目标的不一致,股东伤害债权人利益的具体表现第一：股东不经债权人同意，投资于比债权人预期风险高的新项目。第二：股东不经债权人同意而迫使管理当局发行新债，致使债权人旧债价值下降。债权人应采取的对策债权人为了降低贷款风险，除了寻求立法保护外，还可以采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性条款；第二，一旦发现公司有剥夺其财产意图时，就拒绝进一步合作，不再提供新的贷款或提前收回贷款。,你认为应以什么作为公司财务管理的目标,？,二、财务管理目标,第四节财务管理的原则,财务管理原则，也称理财原则，是进行企业财务活动和处理财务关系所应遵循的指导性的理念或标准。一、有关竞争经济环境原则二、有关创造价值和经济效率的原则三、有关财务交易的原则,第五节企业理财环境,一、企业制度独资企业、合伙企业，公司制制企业。（一）现代公司的法人治理结构1.股东大会：公司最高权利机构。股东是公司的所有者，股东通过股东大会行使自己的权利。2.董事会：是公司最高决策机构，是公司的法定代表。3.执行机构：公司执行机构由高层执行官员（包括总经理、副总经理常务董事等）即高层经理人员组成。（课后阅读公司法）,1-2财务管理的目标,（二）法人治理结构中的制衡关系股东大会与董事会之间的信托关系董事会与公司经理人员之间的委托代理关系股东、董事会和经理人员的相互制衡关系（课堂讨论我国公司治理结构）（三）现代公司的特征和类型特征：是一个法人团体，具有法人地位；是由一个法人治理结构来管理的现代公司类型：有限责任公司；股份有限公司,二、财务管理环境财务管理环境的概念:企业财务管理环境又称理财环境，是指企业理财过程中所涉及的影响企业财务活动的各种条件。财务管理环境与财务管理活动,1-2财务管理的目标,（一）宏观经济政策1、财政政策财政政策及其特点财政政策的类型：1根据调节经济周期的作用来划分，财政政策分为自动稳定的财政政策和相机抉择的财政政策。2根据财政政策在调节国民经济总量方面的不同功能，财政政策可区分为扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。财政政策工具：财政政策工具主要包括税收、购买性支出、转移性支出、公债和预算,财务管理目标,2、货币政策货币政策，是指国家为实现一定的宏观经济目标所制定和实施的有关货币供应和流通方面的方针、措施的总和。在市场经济体制下，货币政策和财政政策共同构成调节国民经济运行的两大杠杆。货币政策的目标是通过运用货币政策工具来实现的。成熟的市场经济国家主要运用三大政策工具：法定准备金率、公开市场业务和再贴现率。货币政策的核心是通过变动货币供应量，使货币供应与货币需求之间保持一定的对应关系，进而调节社会总需求和总供给。3、经济发展与产业政策,（1）金融市场的概念金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过金融工具进行交易的场所。显然，金融市场交易的对象是资金，交易通过一定的金融工具来实现，另外所从事的交易活动有一定的市场。,（二）金融市场,（二）金融市场1、金融市场的类型及作用,（2）金融市场的类型金融市场可按不同的标志进行分类，常见的分类有以下七种：,请接着看,金融市场,按金融工具的种类进行划分可以分为股票市场、公司债券市场、政府债券市场、大额可转让存单市场、银行承兑市场、银行同业拆借市场、外汇市场、期货市场、期权市场等。金融市场工具金融市场工具，简称金融工具。它是资金短缺部门、单位，或借入资金的部门、单位，或筹资者，向资金盈余部门、单位，或借出资金部门、单位，或投资者，融入资金所出具的契约或凭证。,注意：有一种金融工具，就有一种金融市场。,金融市场,西方常常以此为标志进行综合分类，具体分类如下：,有价证券市场：包括股票市场、债券市场和货币市该市场无论从市场职能还是从交易规模来看，都构成了整个金融市场的核心。外汇市场：该市场具有买卖外国通货和保值投机双重功能。但对于筹资、投资这两大金融活动而言，它只是一个辅助性的市场。保值市场：包括期货市场和期权市场。这两个市场主要是用来防止由于市场价格和市场利率剧烈波动而给筹资与投资活动造成巨大损失所形成的保护性机制。从这点来看，它的市场辅助性更强。,金融市场,A.按金融市场的组织形式划分,金融市场,B.按金融工具的期限划分,长期金融市场（或称资本市场）如股票市场和债券市场等,短期金融市场（或称货币市场）如银行同业拆借市场、票据贴现市场、银行短期信贷市场、短期证券市场等,金融市场,C.按金融市场活动的目的划分,金融市场,D.按金融市场交割的时间划分,即期市场（即现货市场）,远期市场（即期货市场）,金融市场,E.按金融交易的过程划分,初级市场（又称发行市场）（或称一级市场）指从事新证券和票据等金融工具买卖的转让市场,二级市场（又称流通市场）（或称次级市场）指从事已上市的旧证券或票据等金融工具买卖的转让市场,金融市场,F.按金融市场所处的地理位置和范围划分,地方金融市场,区域性金融市场,全国性金融市场,国际金融市场,金融市场,金融市场,（3）金融市场作用有助于企业筹措资金，实现经营自主权有助于实现商业信用与银行信用的结合，解决企业之间拖欠货款的问题有利于资金横向融通，促进横向经济联合有利于运用市场机制，灵活融通资金，提高资金使用效益有利于改善投资环境，引用国外资金，加强对外经济往来,金融市场由以下三项要素构成：,（1）金融市场的参加者金融交易的主体（2）金融市场工具金融交易的对象（3）金融市场的组织方式金融交易的形式,2.金融市场的构成要素,金融市场,（1）金融市场的参加者金融交易的主体金融市场的参加者大致可以分为以下五类：,参加者,金融市场,这里需要说明的是：,金融机构（1）它是金融市场上的专业参加者其专