财务管理长期筹资方式(2)(2).ppt

2长期筹资方式,第1节长期筹资概述第2节股权性筹资第3节债务性筹资第4节混合性筹资,第1节长期筹资概述,一、长期筹资的意义二、长期筹资的动机三、长期筹资的渠道四、长期筹资的类型,一、长期筹资的意义,1.长期筹资的概念企业的筹资可以分为短期筹资和长期筹资。长期筹资是指企业作为筹资主体，根据其经营活动、投资活动和调整资本结构等长期需要，通过长期筹资渠道和资本市场，经济有效地筹措和集中长期资本的活动。,2.长期筹资的意义（1）在生存发展过程中，企业需要维持一定的资本规模，由于生产经营活动的发展变化，往往需要追加筹资。（2）企业为了稳定一定的供求关系并获得一定的投资收益，对外开展投资活动，往往也需要筹集资本。（3）企业根据内外部环境的变化，适时采取调整企业资本结构的策略，也需要及时地筹集资本。,按所筹资本的期限分为:长期资本：是指期限在1年以上的资本。其内容包括长期负债和权益资本，主要通过吸收直接投资、发行股票、发行长期债券、银行长期借款、融资租赁等方式来筹集。“高成本、低风险”短期资本：是指期限在1年以内的资金。其内容包括短期债务，一般通过短期借款、商业信用等方式来筹集。“低成本、高风险”,二、长期筹资的动机,1.扩张性筹资动机扩张性筹资动机是企业因扩大生产经营规模或增加对外投资的需要而产生的追加筹资动机。2.调整性筹资动机企业的调整性筹资动机是企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。3.混合性筹资动机企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机，称为混合性筹资动机。,三、长期筹资的渠道,1政府财政资本2银行信贷资本3非银行金融机构资本4其他法人资本5民间资本6企业内部资本7国外和港澳台资本,四、长期筹资的类型,1内部筹资与外部筹资按资本来源的范围不同，可分为内部筹资和外部筹资两种类型。2直接筹资与间接筹资企业的筹资活动按其是否借助银行等金融机构，可分为直接筹资和间接筹资两种类型。3股权性筹资、债务性筹资与混合性筹资按照资本属性的不同，企业的长期筹资可以分为股权性筹资、债务性筹资和混合性筹资。,内部筹资是指企业在企业内部通过留用利润而形成的资本来源。外部筹资是指企业在内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹资而形成的资本来源。直接筹资是指企业不经过银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资本的一种筹资活动。包括投入资本和发行股票等间接筹资是指企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动。间接筹资的基本方式是银行借款，此外还有融资租赁等筹资方式。,3.股权性筹资、债务性筹资与混合性筹资股权性筹资形成股权资本，是企业依法取得并长期拥有，可自主调配运用的资本。包括“实收资本、资本公积、留存收益等”债务性筹资形成债务资本，是企业依法筹措并依约使用、按期偿还的资金来源。包括“债券、银行借款等”混合性筹资兼具上述两种属性。包括“优先股筹资和发行可转换债券等”,第2节股权性筹资,一、注册资本制度二、投入资本筹资三、发行普通股筹资,普通股,库存股由公司回购并持有的股票,已发行股份公司发行的股票,流通股已由公司发行并由投资者持有的股票,一、注册资本制度,1.注册资本的含义注册资本是指企业在工商行政管理部门登记注册的资本总额。2.注册资本制度的模式法定资本制：实收资本必须等于注册资本。授权资本制：只要缴付首次出资额，公司即可设立；其余可授权董事会根据需要随时发行。折中资本制：一般规定公司在设立时应明确资本总额，并规定首次出资额或出资比例以及缴足资本总额的最长期限。,2019/11/28,2013年12月28日，第十二届全国人民代表大会常务委员会第六次会议审议通过了关于修改公司法的决定。这次公司法修改主要涉及三方面。第一，将注册资本实缴登记制改为认缴登记制。除法律、行政法规以及国务院决定对公司注册资本实缴另有规定的外，取消了关于公司股东（发起人）应当自公司成立之日起两年内缴足出资，投资公司可以在五年内缴足出资的规定；取消了一人有限责任公司股东应当一次足额缴纳出资的规定。公司股东（发起人）自主约定认缴出资额、出资方式、出资期限等，并记载于公司章程。第二，放宽注册资本登记条件。除法律、行政法规以及国务院决定对公司注册资本最低限额另有规定的外，取消了有限责任公司最低注册资本3万元、一人有限责任公司最低注册资本10万元、股份有限公司最低注册资本500万元的限制；不再限制公司设立时股东（发起人）的首次出资比例；不再限制股东（发起人）的货币出资比例。第三，简化登记事项和登记文件。有限责任公司股东认缴出资额、公司实收资本不再作为公司登记事项。公司登记时，不需要提交验资报告。,已废止,二、投入资本筹资,1.投入资本筹资的主体和属性（1）投入资本筹资的含义是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入的资本，形成企业投入资本的一种长期筹资方式。它是非股份制企业筹集股权资本的一种基本方式。（2）投入资本筹资的主体企业的三种组织形式：独资制、合伙制、公司制。在我国公司制企业又包括股份制企业（股份有限、有限责任、有限合伙）和国有独资企业。采用投入资本筹资的主体只能是非股份制企业，包括个人独资企业、个人合伙企业和国有独资公司。,二、投入资本筹资,2.投入资本筹资的种类按投资者的出资形式分类筹集现金投资筹集非现金投资（实物资产、无形资产）,3.投入资本筹资的优缺点优点：提高企业的资信和借款能力；能尽快地形成生产经营能力；财务风险较低。缺点：投入资本筹资通常资本成本较高；产权关系有时不够明晰，也不便于产权的交易。,三、发行普通股筹资,1.股票的含义和种类2.股票的发行程序3.股票的发售方式4.股票的发行价格5.股票上市6.普通股筹资的优缺点,1.股票的含义和种类,股票的含义股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，它代表持股人在公司中拥有的所有权。股票的种类普通股和优先股记名股票和无记名股票有面额股票和无面额股票国家股、法人股、个人股和外资股始发股和新股A股、B股、H股、N股等,第一百二十八条股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。第一百三十条公司发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。公司向发起人、法人发行的股票，应当为记名股票，并应当记载该发起人、法人的名称或者姓名，不得另立户名或者以代表人姓名记名。,上市公司出现财务状况或其他状况异常的，其股票交易将被交易所“特别处理”。,2.股票的发行程序,公司董事会做出发行股票的决议公司股东大会批准保荐人保荐，并向中国证监会申报证监会发行审核委员会审核公司发行股票如未获核准，6个月后可再提申请,3.股票的发售方式,自销方式：适用于非公开发行是指股份有限公司在非公开发行购票时，自行直接将股票出售给认购股东，而不经过证券经营机构承销。承销方式：适用于公开发行是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。包销：未售出的股份由证券承销机构全部承购。代销：未售出的股份归还给发行公司。,4.股票的发行价格,股票发行价格的意义关系到多种利益关系股票发行价格的种类通常有等价、时价和中间价三种股票发行的定价原则同次发行同价、认购每股同价、发行价票面价等股票发行的定价方式固定价格方式累计订单方式：询价方式,股票上市的优点,获取资金需要筹资的公司能够通过上市获得大量的资金。通过公开发售股票（股权），一家公司能募集到可用于多种目的的资金，包括增长和扩张、清偿债务、市场营销、研究和发展，以及公司并购。不仅如此，公司一旦上市，还可以通过发行债券、股权再融资或定向增发（PIPE）再次从公开市场募集到更多资金。形象和声望上市可以帮助公司获得声望和国际信任度。伴随公司上市的宣传效应对于其产品和服务的营销非常有效。而且，受到更多的关注常常会促进新的商业或战略联盟的形成，吸引潜在的合伙人和合并对象。,2019/11/28,股票上市的优点,价值重估上市公司的估值往往比私人企业高。上市会立刻给股东带来流动性，从而提高了公司的价值（注意，对于上市公司的财务透明和公司治理的要求也有助于提高其估值）。例如，当中国工商银行尚未上市时，高盛买下其一部分股权的成本是工行账面价值的1.22倍。当工行上市后，其股票市值达到了账面价值的2.23倍，公司的估值几乎翻了一番！流动性增强私人公司的所有权通常不具备流动性而且很难出售，对小股东而言更是如此。上市为公司的股票创造了一个流动性远好于私人企业股权的公开市场。投资者、机构、建立者和所有者的股权都获得了流动性，股权的买卖变得更加方便了。尽管流动性可以提升公司的价值，但是这取决于诸多因素，包括注册权、锁定限制和持有期等。例如，典型的经营者和建立者会面对各种限制，不允许他们在公司上市后的若干个月内将股权兑现。流动性还为公司将增发股份卖给投资者进行再融资提供了更大的机会，帮助公司的负责人排除个人担保，为投资者或所有者提供了退出战略、投资组合多样性和资产配置灵活性。,2019/11/28,股票上市的优点,薪酬和人力资本上市公司可以使用股票和股票期权来吸引并留住有才干的员工。股票持有权提高员工的忠诚度并阻止员工离开公司而成为竞争者。公司治理决定上市的私人公司需要重新审查其管理结构和内部控制。内部规范和程序的建立以及对公司治理标准的坚持最终会使公司管理更好、更加成功。执行内部控制并坚持严格的公司治理标准的公司将获得更高的估值。,股票上市的优点,合并及收购上市公司的股票市场和估值一旦建立，就具备了通过交易股票来收购其它公司的优势。通过股票收购相对其它的途径更为方便和便宜。由于具备了回公开市场进行再融资的能力，上市公司为现金收购提供资金支持的能力也更强。上市也使其它公司更容易注意到本公司，并对与本公司的潜在的整合和战略关系进行评估。退出战略和财富转移公司股票所处的公开市场也为最初的投资者和所有者提供了流动性和退出战略。即使上市公司的持股人不立刻兑现，能够公开交易的股票也可以用作贷款抵押。,股票上市的缺点,专有信息的披露失去保密性公司的上市过程包含了对公司和业务历史的大量的“尽职调查”。这需要对公司的所有商业交易进行彻底的分析，包括私人契约和承诺，以及诸如营业执照、许可和税务等的规章事务。不仅如此，监管现在可能还会要求对公司的环保历史和对环保条例和法规的遵守情况进行复查。违反这些标准的公司不仅会因此遭到处罚，而且还可能被禁止进行融资。披露和受托责任,2019/11/28,股票上市的缺点,盈利压力和失去控制权的风险上市公司的股东有权参与管理层的选举，在特定情况下甚至可以取代公司的建立者。即使不出现这种情况，上市公司也会受制于董事会的监督，而董事会出于股东的利益可能会改变建立者的原定战略方向或否决其决定。,股票上市的缺点,上市和其它开销在海外上市的努力花销巨大。公司将上市筹集所得资金的12%-15%用于上市进程的直接开销是很平常的。上市过程占用了管理层的大量时间并可能会打断正常的业务进程。而且，上市公司所面临的树立良好的公司法人形象的压力也会越来越大。上述压力会致使公司需要把钱用于履行社会责任和其它公益行为，而当公司是私营企业时这些都不是必要的。管理责任公司高管、其管理层以及相关群体都对上市过程及公告文件中的误导性陈述或遗漏负有责任。而且，管理层可能还会由于违反受信责任、自我交易等罪名遭到股东的法律诉讼，无论这些罪名是否成立。,股票上市的条件1.股票经中国证监会核准已公开发行；2.公司股本总额不少于人民币3000万元；3.持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人，向社会公开发行的股份不少于公司股份总数的25%；如果公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例不少于15%。4.公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。,2019/11/28,6.普通股筹资的优缺点,普通股筹资的优点普通股筹资没有固定的股利负担普通股股本没有规定的到期日，无需偿还利用普通股筹资的风险小发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉普通股筹资的缺点资本成本较高可能会分散公司的控制权可能引起股票价格的波动,累积优先股和非累积优先股（当年不足以发放的股利是否可以递延到下一期发放）参与优先股与非参与优先股(是否参与利润分配）可转换优先股与不可转换优先股可赎回优先股和不可赎回优先股（当该公司认为能够以较低股利的股票来代替已发生的优先股时，就往往行使这种权利）其中：可转换、参加优先股对股东有利，累积、可赎回优先股对公司有利。,优先股种类,优先分配股利权；优先分配剩余资产权；部分管理权。,优先股的权利,优先股的优点优先股是公司的永久性资金优先股的股利标准是固定的，但支付却有一定的灵活性可适当增加公司信誉,加强公司的举债能力,优先股的缺点筹资成本较高（低于普通股，高于负债）；筹资限制较多；财务负担较重。,第3节债务性筹资,一、长期借款筹资二、发行普通债券筹资三、融资租赁筹资,长期借款,1.长期借款的概念长期借款是指企业向银行和非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款。主要用于购建固资产和满足长期流动资金占用的需要。2.我国提供的长期借款种类目前我国各种金融机构提供的长期借款主要有：固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等。,39,长期借款的优缺点,1.长期借款的优点借款筹资速度快。与发行股票、债券相比，长期借款筹资，一般所需时间较短，不需做证券发行前的准备、印刷证券等，程序较为简单，融资迅速。借款成本较低。长期借款利息可在税前支付，具有减少利息支出的效应，而且筹资费较少。通常长期借款成本低于股票和债券的成本。借款弹性较大。在用款期间，企业若因财务状况发生某些变化，可与银行重新协商，变更借款数量及还款期限等，因此它具有较大的灵活性。,40,2.长期借款的缺点财务风险较高。借款通常有固定的利息负担和固定的偿付期限，在公司经营不佳时，可能产生不能偿付的风险，甚至引起破产倒闭。限制性条款较多。保护性条款可能会限制公司的经营活动，影响企业今后的筹资能力。,41,债券的种类,1.债券的概念债券是筹资单位为筹集资金而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。其目的是为了筹集大型建设项目的长期资金。,债券的特殊种类,可转换债券:可转换为普通股的债券。可转换债券的利率通常低于一般公司债券的利率。附带选择权，对投资人有吸引力。参加公司债券：除享有到期收取本息的权利外，还有权按规定参加公司的盈余分配。参加公司债券的利率通常低于一般公司债券的利率。附带获取额外收益的权利，对投资人有吸引力。,债券的特殊种类,附认股权债券：附带允许债券持有人按特定价格认购公司股票权利的债券。附认股权债券的利率通常低于一般公司债券的利率。附带选择权，对投资人有吸引力。收益公司债券：只有在公司获得盈利时方向持券人支付利息的债券。收益公司债券的利率通常高于一般公司债券的利率。投资风险大。,债券的特殊种类,附属信用债券：当公司清偿时，受偿权排列顺序低于其他债券的债券。附属信用债券的利率通常高于一般公司债券的利率投资风险大。,45,3.债券溢价、折价发行的原因溢价或折价发行债券，主要是由于债券的票面利率与市场利率不一致造成的。债券的票面利率在债券发行前即已参照市场利率确定下来了，并标明于债券票面，无法改变，但市场利率经常变动，在债券发售时，如果票面利率与市场利率不一致，就需要调整发行价格，以调节债券购销双方的利益。市场利率=票面利率，等价发行市场利率票面利率，折价发行市场利率票面利率，溢价发行,债券发行价格,债券的发行价格,债券发行价格=未来支付的利息现值到期本金的现值,名义利率与实际利率不一致,某债券面值为1000元，票面名义年利率为12%，期限3年，每半年支付一次利息。若市场的实际年利率为12%，则其发行时的价值（）。A.大于1000元B.小于1000元C.等于1000元D.无法计算,一年复利次数超过一次的利率为名义利率,名义利率如何换算为实际利率?,实际利率=(1+名义利率/年计息次数)2-1上述例题:实际利率=(1+12%/2)2-1=12.36%票面利率市场利率:溢价发行,49,到期偿还一次偿还，建立偿债基金分批偿还债券为了使企业未来的现金流出量较为均衡，企业可采用分批偿还债券的方式，具体方式有两种：将全部债券到期日定在不同时间对同一债券的本息分次偿还,债券的偿还与收回,50,转换成普通股如果公司发行的是可转换债券，则可以通过转换成普通股来收回债券。以新债换旧债又称为债券调换。通过发行新债券来偿还旧债券，将较早到期的债券换成到期日较晚的债券,滞后偿还,51,债券赎回（1）前提条件：如果债券的契约中规定有赎回条款，企业就可以按特定的价格在到期之前买回债券。（2）赎回的形式：随时赎回：债券一经发行，债券发行人即有权随时赎回债券。推迟赎回：债券发行人只能在一定时间后才能赎回已发行的债券。（3）赎回的价格：企业债券的赎回价格一般比面值要高。（4）优点：具有赎回条款的债券可使公司筹资有较大的弹性。当公司现金有结余时，可收回债券；当预期利率下降时，可提前赎回债券，而后以较低利率发行新债券。,提前偿还,债券的偿还形式,用现金偿还债券以新债券换旧债券（债券的调换）用普通股偿还债券,债券的付息,54,债券的优点,1.债券的优点债券成本较低可利用财务杠杆保障股东控制权,55,财务风险较高限制条件较多筹资额有限,债券的缺点,租赁筹资,租赁的分类按租赁合约的当事人划分：直接租赁杠杆租赁售后租回,租赁筹资,直接租赁该租赁是指出租方（租赁公司或生产厂商）直接向承租人提供租赁资产的租赁形式。直接租赁只涉及出租人和承租人两方。,租赁筹资,该种租赁是有贷款者参与的一种租赁形式。在这种形式下出租人身份有了变化，既是资产的出租者，同时又是款项的借入人。因此杠杆租赁是一种涉及三方面关系人的租赁形式。,租赁筹资,该种租赁是指承租人先将某资产卖给出租人，再将该资产租回的一种租赁形式。,售后回租,租赁筹资,按租赁期划分短期租赁：短期租赁的时间明显少于租赁资产的经济寿命；长期租赁：长期租赁的时间接近租赁资产的经济寿命。按全部租金是否超过资产的成本划分不完全补偿租赁：是指租金不足以补偿租赁资产的全部成本的租赁；完全补偿租赁：是指租金超过资产全部成本的租赁。,按承租人是否可以随时解除租赁划分可以撤销租赁：可以撤销租赁是指合同中注明承租人可以随时解除租赁。通常，提前终止合同，承租人要支付一定的赔偿额。不可撤销租赁：不可撤销租赁是指在合同到期前不可以单方面解除的租赁。如果经出租人同意或者承租人支付一笔足够大的额外款项，不可撤销租赁也可以提前终止。按出租人是否负责租赁资产的维护划分（维修、保险和财产税等）毛租赁：指由出租人负责资产维护的租赁；净租赁：指由承租人负责维护的租赁。,租赁筹资,按与租赁资产所有权有关的全部风险和报酬是否转移分类经营租赁：典型的经营租赁是指短期的、不完全补偿的、可撤销的毛租赁。出租者承担与租赁资产有关的主要风险；融资租赁：典型的融资租赁是指长期的、完全补偿的、不可撤销的净租赁。与租赁资产有关的风险已经转移给承租人。,租赁筹资,租赁的税务处理和会计处理,税法规定满足下列条件之一的，即可被认定为融资租赁，除了融资租赁以外的租赁，就属于经营租赁。（1）在租赁期满时，资产的所有权转移给承租人；（2）承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购价预计远低于行使选择权时租赁资产的公允价值，因而在租赁开始日就可合理地确定承租人将会行使这种选择权；,租赁的税务处理和会计处理,（3）租赁期占租赁资产使用寿命的大部分；（4）就承租人而言，租赁开始日最低租赁付款额的现值几乎相当于（90以上）租赁开始日租赁资产公允价值，就出租人而言，租赁开始日最低租赁收款额的现值几乎相当于（90以上）租赁开始日租赁资产公允价值；（5）租赁资产性质特殊，如果不作较大修改，只有承租人才能使用。,税务处理我国税法只承认“经营租赁”属于租赁，其租金可以直接扣除，而“融资租赁”作为分期付款购买处理，即租金不可以直接扣除。,租赁的税务处理和会计处理,会计准则的规定：和税法的规定几乎一致。会计处理：分别规定计入损益的方式，应称为“费用化租赁”和“资本化租赁”,租赁的税务处理和会计处理,租赁决策,决策方法：净现值法折现率的确定租赁期现金流量：租赁期现金流量折现率应采用有担保债券的税后成本。期末资产：通常，资产期末余值的折现率根据项目的必要报酬率确定，即根据全权益筹资时的资金机会成本确定。,融资租赁现金流量的确定在融资租赁前提下当事人的角色：承租人：类似分期付款购买资产、租金类似分期付款不能抵税；可提折旧，折旧可抵税（与自行取得设备一致，非相关）、利息可以抵税。出租人：类似销售（分期收款），分期确认收入，分期结转销售成本。,承租人现金流量确定,理解(会计处理),若期末所有权转移初始流量：避免购置设备支出（）租赁期流量租金支付=租金利息的抵税=利息T终结点流量：支付购买设备余值的价款=余值,内含利息率的确定,如果在租赁合同没有明示本金和利息，需要根据有关数据利用逐步测试，结合内插法来求“内含利息率”。设内含利息率为I，则有：资产购置成本每期租金（P/A,I,N）资产余值(P/S,I,N)=0,根据内含利率可以将每期租金分解为还本额与付息金额两部分。,例,A公司是一个制造企业，拟添置一台设备，该设备预计需要使用5年，正在研究是通过自行购置还是租赁取得。有关资料如下：（1）如果自行购置该设备，预计购置成本1260万元。该项固定资产的税法折旧年限为7年，法定残值率为购置成本的5。预计该资产5年后变现价值为350万元。（2）如果以租赁方式取得该设备，B租赁公司要求每年租金275.0557万元，租期5年，租金在每年末支付，租赁期内不得退租。（3）假设A公司的所得税税率为40%，税前借款（有担保）利率10。项目要求的必要报酬率为12。（4）合同规定在租赁期满租赁资产归承租人所有，并为此需向出租人支付资产余值价款350万元。,承租人分析,合同规定在租赁期满租赁资产归承租人所有，本题的租赁属于融资租赁。由于在租赁合同没有明示本金和利息，需要根据有关数据计算“内含利息率”：设内含利息率为i：资产成本-每期租金（P/A，i，n）-资产余值（P/S，i，n）=01260-275.0557（P/A，i，5）-350（P/S，i，5）=0用试误法求解，解得内含利息率为10。,租金区分为还本金额和付息金额,第1年利息=期初未还本金利息率=126010=126（万元）第1年还本金额=支付租金-支付利息=275.0557-126=149.056（万元）第1年末未还本金=期初未还本金-本年还本金额=1260-149.06=1110.944（万元）第25年的还本和付息金额，可以按此类推。,若期末所有权转移初始流量：避免购置设备支出（）租赁期流量租金支付=租金利息的抵税=利息T终结点流量：支付购买设备余值的价款=余值,出租人现金流量,会计处理购买设备:借:库存商品1260贷:银行存款1260分期收款销售商品:借:银行存款275.0557贷:营业收入275.0557结转销售成本:借:营业成本149.056贷:库存商品149.056,现金流量,若期末所有权转移初始流量：设备购置投资（）租赁期营业流量=税后租金收入销售设备成本抵税终结点流量：回收的余值流量（因为按内含利息率确定各期支付本金和利息，回收余值与最终账面余值一致，所以不会有对税的影响）（+）,税率的影响,租赁能够存在的主要条件之一是租赁双方的实际税率不相等，通过租赁减少总的税负，双方分享租赁节税的好处，这可能是长期租赁存在的最主要原因。租赁双方的实际税率不相等时，决策时不仅计算双方各自现金流量时，用双方自身的适用税率，而且要注意在计算净现值时，确定租赁期现金流量折现率时也要注意用各自适用的税率算税后债务成本。税率影响不仅指名义税率，还包括企业是否有可供抵减的收益。如果企业持续亏损，则实际税率为0，同样确定流量和折现率时，都要注意实际税率为0。,租赁存在的原因,（1）租赁双方的实际税率不同，通过租赁可以减税。节税是长期租赁存在的主要原因；（2）通过租赁降低交易成本。交易成本的差别是短期租赁存在的主要原因；（3）通过租赁合同减少不确定性。,融资租赁筹资的优缺点,融资租赁筹资的优点能够迅速获得所需资产限制条件较少可以避免设备陈旧过时的风险租金分期支付，降低不能偿付的危险能够享受税收利益融资租赁筹资的缺点筹资成本较高,第4节混合性筹资,一、发行优先股筹资二、发行可转换债券筹资三、发行认股权证筹资,一、发行优先股筹资,1.优先股的特点2.发行优先股的动机3.优先股筹资的优缺点,1.优先股的特点,优先分配固定的股利优先股类似固定利息的债券。优先分配公司剩余财产当公司因解散、破产等进行清算时，优先股股东将优先于普通股股东分配公司的剩余财产。优先股股东一般无表决权仅在涉及优先股股东权益问题时享有表决权。优先股可由公司赎回,2.发行优先股的动机,防止公司股权分散化因为优先股股东一般没有表决权调剂现金余缺公司在需要现金时发行优先股，在现金充足时将可赎回的优先股收回改善公司资本结构在安排债务资本与股权资本的比例关系时，可较为便利地利用优先股的发行与调换来调整维持举债能力,3.优先股筹资的优缺点,优先股筹资的优点优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金优先股的股利既有固定性，又有一定的灵活性保持普通股股东对公司的控制权能够增强公司的股权资本基础，提高公司的借款举债能力优先股筹资的缺点优先股的资本成本虽低于普通股，但一般高于债券优先股筹资的制约因素较多可能形成较重的财务负担,二、发行可转换债券筹资,1.可转换债券的特性2.可转换债券的发行资格与条件3.可转换债券的转换4.可转换债券筹资的优缺点,1.可转换债券的特性,可转换债券有时简称可转债，是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转换为发行公司普通股的债券。从筹资公司的角度看，发行可转换债券具有债务与权益筹资的双重属性。,3.可转换债券的转换,转换期限指按发行公司的约定，持有人可将其转换为股票的期限。可转换债券的期限最短为3年，最长为5年。按照规定，上市公司发行可转换债券，在发行结束6个月后，持有人可以依据约定的条件随时将其转换为股票。重点国有企业发行的可转换债券，在该企业改制为股份有限公司且其股票上市后，持有人可以依据约定的条件随时将债券转换为股票。,3.可转换债券的转换,转换价格是指以可转换债券转换为股票的每股价格。这种转换价格通常由发行公司在发行时约定。按照我国的有关规定，上市公司发行可转换债券的，以发行可转换债券前一个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转换价格。重点国有企业发行可转换债券的，以拟发行股票的价格为基准，折扣一定比例作为转换价格。转换比率是以每份可转换债券所能转换的股份数，等于可转换债券的面值除以转换价格。,例：某上市公司拟发行可转换债券，发行前一个月该公司股票的平均价格经测算为每股20元。预计本股票的未来价格有明显的上升趋势，因此确定上浮的幅度为25%。则该公司可转换债券的转换价格为：20（1+25%）=25（元）例5-5：某上市公司发行的可转换债券每份面值1000元，转换价格为每股25元，则转换比率为：100025=40（股）即每份可转换债券可以转换40股股票。,可转换债券筹资的优缺点,可转换债券筹资的优点有利于降低资本成本有利于筹集更多资本有利于调整资本结构有利于避免筹资损失可转换债券筹资的缺点转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承受偿债压力,