财务管理(65).ppt

1,第八章内部长期投资,第一节固定资产投资概述第二节投资决策指标第三节投资决策指标的应用第四节风险性投资决策,2,第一节固定资产投资概述,一、固定资产的种类-按经济用途分类-按使用情况分类-按所属关系分类,3,第一节固定资产投资概述,二、固定资产投资的分类-根据投资在再生产过程中的作用-按对企业前途的影响进行分类-按投资项目之间的关系进行分类-按增加利润的途径进行分类-按决策的分析思路进行分类-按投资项目现金注入与流出的时间进行分类,4,第一节固定资产投资概述,三、固定资产投资的特点-回收时间较长-变现能力较差-资金占用数额相对稳定-实物形态和价值形态可以分离-投资次数相对较少,5,第一节固定资产投资概述,四、投资管理的程序-项目的决策-项目的实施与监控-项目的事后审计与评价,6,第二节投资决策指标,现金流量非贴现现金流量指标贴现现金流量指标投资决策指标的比较,7,一、现金流量（一）概念现金流量：是指与长期投资决策有关的现金流入和现金流出的数量，是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性指标。包括：现金流入量：固定资产投资方案所引起的企业现金收入的增加额现金流出量：固定资产投资方案所引起的企业现金支出的增加额现金净流量：一定时期内现金流入量减去现金流出量以后的差额,8,（二）现金流量的构成由以下三个部分构成：1、初始现金流量。初始现金流量：是指开始投资时发生的现金流量，一般是现金流出量。固定资产上的投资流动资产上的投资其他投资费用（职工培训费、谈判费、注册费）原有固定资产的变价收入,9,2、营业现金流量营业现金流量：是指投资项目投入使用后，在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。一般按年度计算。现金流入一般是指营业现金收入，现金流出是指营业现金支出和交纳的税金。,10,计算公式：年经营现金净流量年营业收入付现成本所得税付现成本成本折旧年经营现金净流量年营业收入（成本折旧）所得税净利润折旧年经营现金净流量=收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+折旧税率=税后收入-税后成本+折旧抵税额,11,3.终结现金流量是指资本项目完结时发生的现金流量。包括营业现金流量和非营业现金流量非营业现金流量主要包括：（1）固定资产的残值收入或变现收入（2）原来垫支在各种流动资产上的资金的收回（3）停止使用的土地的变价收入等,12,（三）现金流量的计算如教材P294例1第一步，计算两个方案的年折旧额第二步，计算两个方案的营业现金流量。第三步，结合初始现金流量和终结现金流量编制两个方案的全部现金流量。,13,case某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案须投资20000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8000元，每年的付现成本为3000元。乙方案需投资24000元，采用直线法计提折旧，使用寿命为5年，5年后有残值收入4000元。5年中每年销售收入为10000元，付现成本第一年为4000元，以后随着设备折旧，逐年将增加修理费200元，另须垫支营运资金3000元。假定所得税率40%。计算各方案净现金流量。,14,1.计算两个方案每年的折旧额,甲方案每年折旧额=20000/5=4000元乙方案每年折旧额=（24000-4000）/5=4000元,计算过程,15,2.甲方案营业现金流量,16,3.乙方案营业现金流量,17,4.甲方案的净现金流量,18,5.乙方案净现金流量,19,二、非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标是指不考虑货币时间价值的各种指标。主要有：（1）投资回收期（2）平均报酬率,20,(一)投资回收期（PaybackPeriod，缩写为PP）1、含义是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位，是一种使用很广泛的投资决策指标。,21,2、计算P296例每年的营业净现金流量（NCF）相等每年的营业净现金流量（NCF）不相等，应采用先减后除法根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。回收期=回收期限+（下一年的净现金流量/下一年尚未回收的原始投资额）,22,3、决策原则项目投资回收期小于基准投资回收期，说明该项目可行；如果存在若干项目，则应选择投资回收期最小的方案。,23,4、优缺点：优点：计算简便，并且容易为决策人所理解。缺点：（1）没有考虑货币的时间价值（2）没有考虑回收期满后现金流量状况P297例5、适用范围：主要用来测定方案的流动性，不能计量方案的盈利性。,24,（二）平均报酬率（AverageRateofReturn，缩写ARR）1、含义平均报酬率是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。2、计算P297例,25,3、决策原则应事先确定企业要达到的平均报酬率，或称必要平均报酬率。一个备选方案，高于必要的平均报酬率的方案才能入选多个方案的互斥选择中，则选用平均报酬率最高的方案。4、优缺点：优点：计算简便缺点：没有考虑货币的时间价值,26,三、贴现现金流量法贴现现金流量指标是指考虑了资金时间价值的指标。,（一）净现值,（二）内含报酬率,（三）获利指数,27,（一）净现值（NetPresentValue，缩写为NPV）1、含义投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额。2、计算公式,28,3、计算步骤（P299例）第一步，计算每年的营业净现金流量。第二步，计算未来报酬的总现值。（1）将每年的营业净现金流量折算成现值。如果每年的NCF相等，则按年金折成现值；如果每年的NCF不相等，则先按复利折成现值，然后加以合计。（2）将终结现金流量折算成现值。（3）计算未来报酬的总现值。第三步，计算净现值。净现值=未来报酬的总现值初始投资,29,4、决策规则（1）在只有一个备选方案的采纳与否决决策中，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。（2）在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用净现值是正值中的最大者。5、优缺点优点：考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益缺点：不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少。,30,作业,1某企业拟建造一项生产设备。预计建设期为1年，所需原始投资200万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为5年，使用期满报废清理时无残值。该设备折旧方法采用直线法。该设备投产后每年增加净利润60万元。假定适用的行业基准折现率为10。要求：（1）计算项目计算期内各年净现金流量。（2）计算项目净现值，并评价其财务可行性。,31,2.已知某项长期投资项目建设期净现金流量为：NCF0=-500万元，NCF1=-500万元，NCF2=0万元；第3年至第12年的经营净现金流量NCF3-12=200万元，第12年年末的回收额为100万元，行业基准折现率为10%。要求：计算该项的下列指标。（1）原始投资额；（2）终结点净现金流量；（3）投资回收期；（4）净现值。,32,解：（1）原始投资额=500+500=1000（万元）（2）终结点净现金流量=200+100=300（万元）（3）投资回收期=1000/200=5（年）（4）净现值=-500-500PVIF10%，1+200PVIFA10%，10PVIF10%，2+100PVIF10%，12=-500-5000.909+2006.1450.826+1000.319=92.554（万元）,33,（二）内含报酬率1、概念：内含报酬率（InternalRageofReturn，缩写为IRR）是使投资项目的净现值等于零的折现率。内含报酬率实际上反映了投资项目的真实报酬2、计算公式：,34,3、计算过程（P301例）如果每年的NCF相等，则按下列步骤计算：第一步，计算年金现值系数第二，查年金现值系数表在相同的期数内，找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个折现率。第三步，采用插值法计算内含报酬率,35,如果每年的NCF不相等第一步，先预估一个折现率，并按此折现率计算净现值。净现值为正数，表示预估的折现率小于该项目的实际内部报酬率，应提高折现率净现值为负数，则表示预估的折现率大于该方案的实际内部报酬率，应降低折现率经过反复测算，找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个折现率。第二步，根据上述两个邻近的折现率再来用插值法，计算出方案的实际内部报酬率。,36,4、决策规则一个备选方案的采纳与否决策中，内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；多个备选方案的互斥选择决策中，应选用内含报酬率超过资本或必要报酬率最多的投资项目。,37,（三）获利指数1、含义：又称利润指数（ProfitabilityIndex，缩写为PI），是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。2、计算公式：,38,3、计算过程第一步，计算未来报酬的总现值，这与计算净现值所采用的方法相同。第二步，计算利润指数，即根据未来的报酬总现值和初始投资额之比计算。4、决策规则。（1）一个备选方案的采纳与否决策-利润指数大于或等于1，则采纳，否则就拒绝。（2）多个方案的互斥选择决策-应采用利润指数超过1最多的投资项目。,39,贴现指标之间的关系净现值NPV0时，PI1IRRi净现值NPV=0时，PI=1IRR=I净现值NPV0时，PI1IRRi,40,第三节投资决策指标的应用,固定资产更新决策,资本限量决策,投资开发时机决策投资期决策,41,一、固定资产更新决策（一）新旧设备使用寿命相同差量分析法：计算一个方案比另一个方案增减的现金流量计算步骤：1、计算初始投资的差量2、计算各年营业现金流量的差量3、计算终结现金流量的差量4、计算净现值的差量5、判断选择方案。NPV0选择,42,固定资产更新决策举例,某厂两年前购入一台机床，原价42000元，期末预计残值2000元，估计仍可使用8年。最近企业正在考虑是否用一种新型的数控机床取代原设备的方案。新机床售价为52000元，使用年限为8年，期末残值为2000元。若购入新机床，可使该厂每年的营业现金净流量由目前的36000元增加到47000元。目前该厂原有机床的账面价值为32000元，如果现在立即出售，可获得价款12000元。该厂资本成本16%。要求：试用净现值法对该售旧购新方案的可行性作出评价。,43,1.首先计算企业采纳售旧购新方案后的净现值。对未来各年的现金净流量进行预测：1-8年每年净现金流量为：47000元第8年末残值为：2000元第1年出售机床收入：12000元未来报酬总现值为：,44,2.计算仍使用老设备的净现值,第8年末残值为：2000元第1年出售机床收入：12000元未来报酬总现值为：,45,3.比较两个方案的净现值,因为，164778-156994=7784（元）即售旧购新方案可使企业净现值比原方案增加7784元，所以，售旧购新方案可行。,46,（二）新旧设备使用寿命不同1、最小公倍寿命法（项目复制法）将两个方案使用寿命的最小公倍数作为比较期，并假设两个方案在这个比较区内进行多次重复投资，将各自多次投资的净现值进行比较的分析方法。计算麻烦，容易理解2、年均净现值法把投资项目在寿命期内总的净现值转化为每年的平均净现值并进行比较分析的方法。ANPV=NPV/PVIFK,n3、年均成本法把项目的总现金流量转化为每年的平均现金流出值,47,二、资本限量决策获利指数法计算所有项目的现值指数选择PI1的项目计算资本限量内各种组合的加权平均现值指数选择加权平均现值指数最大的一组作为最佳投资项目净现值法计算所有项目的净现值根据计算结果选择NPV0的项目计算资本限量内各种组合的净现值总额选择净现值总额最大的一组作为最佳投资项目,48,三、投资开发时机决策决策的基本规则：寻求净现值最大的方案，把晚开发的净现值换算为早开发的第一年初的现值，在进行对比。,49,开发时机决策举例,某公司拥有一稀有矿藏，这种矿产品的价格在不断上升。根据预测，5年后价格将上升40%。因此，公司要研究现在开发还是5年后开发的问题。不论现在开发还是5年后开发，初始投资均相同。建设期均为1年，从第2年开始投产，投产后5年就把矿藏全部开采完。有关资料如下表：,50,要求：确定该公司应何时开发？,51,1.确定现在开发经营现金流量,52,2.现在开发净现金流量的计算,53,3.现在开发的净现值计算,54,4.确定5年后开发的营业现金流量,55,5.计算5年后开发的净现金流量,56,6.计算4年后开发的到开发年度初的净现值,57,7.将5年后开发的净现值折算为立即开发的现值,结论：早开发的净现值为145.04万元，5年后开发的净现值为106.39万元，因此应立即开发。,58,四、投资期决策（一）差量分析法-最常用方法根据缩短投资期与正常投资期的现金流量差额，计算净现值差额净现值差额0，缩短投资期有利净现值差额0，正常投资期有利（二）不用差量分析法分别计算缩短投资期与正常投资期的净现值，比较选择。,59,第四节风险性投资决策分析,一、按风险调整贴现率法二、按风险调整现金流量法,60,一、按风险调整贴现率法（一）概念：将与投资项案的风险报酬加入到资金成本或企业要求达到的报酬率中，构成风险调整的贴现率，并据以进行投资决策的方法。风险调整折现率：是风险项目应当满足的投资人要求的报酬率。（二）基本思路对于高风险项目采用较高的折现率去计算净现值，对于低风险项目采用较低的折现率去计算净现值，然后根据净现值法的规则来选择方案。,61,（三）计算方法1、用资本资产定价模型调整折现率K=RF+（RMRF）2、按投资项目的风险等级调整折现率3、用风险报酬率调整折现率K=RF+bV,62,二、按风险调整现金流量法（一）概念先按风险调整现金流量，然后进行投资决策的评价（二）确定当量法(肯定当量法)1、含义：(1)确定当量法把不确定的各年现