国电南瑞研究报告

1 / 12 国电南瑞研究报告 国电南瑞分析简报 1业务亮点 1）目前轨道交通业务占公司总收入 22%，上半年同比增长 100%。公司将受益于国家轨道交通在“十二五”期间的大力发展。未来 5 年，我国轨道交通建设进入快速发展阶段，至 2016 年，北京、上海、广州等 22 个城市将建设 79条轨道交通线路，总长公里，总投资 8820 亿元。国电南瑞的轨道交通业务包括综合监控系统、环境设备监控系统和轨道电力监控系统。今年以来公司先后中标了北京地铁 9号线、西安地铁 1号线、 2 号线等项目，新增订单预计超过 4 亿 元。公司目前在地铁综合监控系统市场的占有率约为 50%。预计公司未来 2 年轨道交通业务收入的增速将保持在 50%以上。 2)智能电网业务这一块占总收入达 60%多，公司在国家电网调度领域是垄断企业，省调系统市场占有率约 60%，地调系统市场占有率约 40%。随着智能电网的发展，电网调度自动化将进一步向标准化、网络化、信息化发展。公司在巩固调度自动化、农电自动化领域龙头地位的同时，将加大对配网自动化系统的市场开发。 2016 年国网在杭州、厦门、北京、银川等市进行第一批配网自动化试点，国电南瑞将成为主要的投标 企业之一。 3）新能源业务： 2016 年公司投资约 亿元，先后2 / 12 研制成功风电变流器和风场综合监控系统，并实现并网运行。从 2016 年起公司将加快上述产品的市场开拓，实现在新能源发电控制领域的快速发展。在电动汽车充电站的研制方面，公司也处于市场领先地位。 2016 年国网计划新建 75个充电站和 6029个充电桩，在唐山、石家庄、大连、成都、扬州等市开展试点。国电南瑞将积极参与国网的充电站招标。 4）资产注入：公司前期公告了为解决同业竞争及关联交易将采取的措施，市场预期北京科东 5年内将整合进入国电南瑞， 3 年内许继电气相关业务将和国电南瑞进行重组整合，至少安徽继远、南瑞稳控在 2016 年 2 月前将转让给国电南瑞，国网电科院内的二次设备资产整体注入到上市公司将很快进行。 2竞争优势 1）背靠国家电网：国电南瑞作为国家电网旗下唯一的上市公司，在智能电网市场争夺战中抢占先机。国家电网确定了智能电网六大投资领域。发电领域投资重点是风电、光伏并网以及储能项目；输电领域投资重点是安全监控；变电领域投资重点是智能化变电站；配电领域投资重点是储能技术、电动汽车充电和配电自动化；用电领域投 资重点是智能电表和用电信息采集系统；调度领域投资重点是一体化智能调度体系。这六大领域均与电力系统自动化密切相关，因3 / 12 此未来智能电网建设将带动电力系统自动化需求快速增长。 2）技术优势：与同类企业相比，公司在智能电网领域明显走在了市场的前列，智能电网基础性、前瞻性技术和同源新技术研究等专业技术优势地位不断提升，同时在智能调度、数字化变电站、智能配网、用户电力信息采集系统等领域也在加大研发力度。 3公司估值 1）预计轨道交通业务对公司 2016年、 2016年和 2016年的盈 利贡献分别为：元、元和元；智能电网业务对公司 2016年、 2016 年和 2016 年的盈利贡献分别为：元、元和元；其他业务收入对公司 2016年、 2016年和 2016年的盈利贡献分别为：元、元和元；综合来看，公司 2016年、 2016年和 2016年 EPS 分别可达元、元和元。按照 2016 年 12 月 24 日收盘价元来计算，对应 11年和 12年市盈率 66倍和 40 倍。 2）从公司成长性来看，是相当不错的。每一块业务都有较强的爆发潜力，公司内部资源整合得也比较好，在智能电网和轨道交通上双轨发展；公司除了巩固和扩大变电这 一传统优势领域外，在智能电网产业链的上下游也在进行渗透，比如发电、输电和配电环节也在积极参与。依托国家电网这一靠山，公司被注入优质资产的确定性很大，比如北京科东和安徽继远等，这将大幅提高公司的收入水平和盈利能力。目前的估值水平其实已经包含了资产注入的预期，但4 / 12 究竟反映多少成长空间可能还是存在偏差。如果按照 PEG 来看，公司 2016-2016 复合增长率达到 60%水平，保守给予PEG=1， PE在 60水平是比较合理的。因此对应投资价值区间在 65-72元之间。 4.风险因素 1）智能电网投资规模 低于预期； 2）资产注入进程低于预期； 中国电力行业研究报告 电力行业是基础的能源行业，就目前的技术来看还没有能替代电力的新能源具有可实际应用性。因此即使是2050年以后，预计电力行业仍然是全球经济发展的主要动力来源。所谓衰退期表示这个行业运行相当成熟，导致行业利润率远低于工业行业平均水平的状态。 电力行业是基础行业，就目前的技术来看，还没有新的方式可以提到电力在社会生活各方面所发挥的巨大作用。随着新能源、环保等由概念转换成技术应用，我们的生活方式将继续发生深 刻的变化，而电力将发挥越来越重要的作用。 电力行业在不同国家其生命周期曲线并不同步。影响我国电力行业生命周期的重要因素则是工业化。 这一判断的主要依据如下。 中国经济的重工业化和城镇化不会永远持续下去，5 / 12 预计 2020 年前后我国的重工业化就能基本完成，到 2030年城镇化也将基本完成。与此同时，中国承接国际产业转移的热潮也将逐渐冷却下来。从目前国内专利技术引进和原创的发展速度估计， 2030 年前后中国将逐步迈入技术输出国行列。届时，电力行业的需求增速将逐渐和居民内生需求靠拢 ，增长幅度比近几年的水平大幅下降。 从竞争角度看，目前中国正在进行的电力市场改革已经取得了阶段性的成果，厂网分开进行的比较彻底，竞价上网已经开展多处试点，主辅分离和输配分离正在紧张的开展。预计到 2020 年前后，中国将形成一个比较完善的电力市场体系。通过破除垄断、充分竞争，电力行业的成本将大幅下降，行业利润也会逐渐下降。到 2030 年以后，行业运作更加成熟，利润率继续下降。 2050 年以后，中国电力行业利润情况将在各主要工业行业中排名靠后。 我国在电力使用的历史几乎与世界同步，但初期发展 非常缓慢。建国后尤其是改革开放 30 年间，我国电力工业发展迅猛，这得益于期间第二产业的高速增长。尤其是2000年后，重工业化促使我国电力进入高速发展期。而随着2020年前后重工业化基本完成，电力行业的需求增长将会明显减缓。行业进入成熟期。 2030年左右城镇化也基本完成，行业进入饱和期。 当然，这一进程仍存在着诸多变数。比如新能源动6 / 12 力的广泛应用。目前世界一次能源的 4成用来转换成电力。而大量的石化能源用于交通运输。如果新能源动力汽车能得到广泛的应用，这也将成为一个电力需求增长点。 目 录 第一章 中国电力行业发展现状 第一节 我国电力行业发展现状 1.电力行业概况 2.电力行业特点 第二节 电力行业政策环境 年电力行业主要政策及其影响分析 2.电力行业政策调整趋势分析 3.“十二五”规划期间电力行业新政策 4.“十二五”电力产业规划 第三节 我国电力行业技术及其发展趋势 1.火电技术 2.小水电技术 3.核电技术 4.再生能源技术 5.智能电网技术 6.我国电力行业技术发展趋势 第四节 “十二五”规划对我国电力行业的影响 第二章 2016 年中国电力行业发展分析 7 / 12 第一节 2016 年中国电力行业总体运行情况 年电力行业总体发展情况 年电力行业盈利情况分析 年电力行业市场规模情况分析 年电力行业技术发展方向 年电力行业的市场供需情况 年中国主要电力企业及地区分布 第二节 2016 年我国电力行业的不足和发展限制 年我国电力行业存在的主要问题 年我国电力行业的发展限制 年我国电力行业应对策略分析 第三节 2016 年我国电力企业的投资情况 年电力企业主要融资渠道 年上市电力企业融资现状 年电力企业融资预测 4.未来电力企业兼并重组趋势 第四节 重点电力投资企业监测 1.华能国际电力股份有限公司 3、 2016-2016年经营业绩预测 2.大唐国际发电股份有限公司 3.国电电力发展股份有限公司 4.华电国际电力股份有限公司 8 / 12 第三章 2016 年我国电力行业发展形势及策略讨论 第一节 2016 年我国电力行业发展分析 年我国电力市场运行分析 2.“十二五”规划对我国电力市场影响分析 年电力企业的发展机遇 年我国电力市场供需分析 年我国电力市场运行趋势 第二节 电力行业投资环境 1.行业政治环境因素 分析 2.行业社会环境因素分析 3.行业技术环境因素分析 4.行业经济环境因素分析 第三节 2016 年中国电力市场的竞争分析 1.电力行业的竞争分析 2 电力企业的营销策略 3.“十二五”规划对企业竞争的影响 4.电力行业竞争方式分析 5.电力企业重组对电力行业竞争的影响 第四节 企业经营管理策略 1.成本控制策略 2.产品选择策略 3.销售竞争策略 9 / 12 4.海外融资策略 5.企业竞争策略 6.并购重组策略 第五节 2016 年中国电力市场的发展策略分析 1.我国电力市场的结构模式选择 2.我国电力行业可持续发展策略 3.国际电力市场模式比较以及对我国电力行业的影响 4.我国智能电网新技术对电力行业发展的影响 第四章 中国电力设备行业发展环境分析 第一节 电力设备行业政策分析 1.行业产业政策助力电力设备业发展 2.国 家首次提出出台余热余压发电上网电价 3.节能环保产业即将规划上报国务院 4. 国网发布 66-750 千伏智能变电站设计规范 5. 风电设备行业准入条件即将完成 第二节 我国发电设备整体发展状况分析 1.我国发电设备行业发展现状 2. 输变电设备国产化获重大突破 3.目前我国发电设备行业存在的问题 第三节 我国电力设备行业竞争状况分析 1.新能源产业步入“而立之年”设备商机尽显 10 / 12 2.智能 电网建设推进设备加上“智能心” 3.特高压国标发布电力设备采购量大增 4.行业投资机会 第四节 2016 年我国主要电力设备厂商监测 1.特变电工 2.东方电机 3.国电南瑞 4.许继电气 5.国电南自 第五章 电网行业发展环境分析 第一节 经济环境分析 年中国宏观经济发展情况 年中国宏观经济形势分析 年投资趋势及其影响 第二节 政策环 境分析 1.节能减排政策分析 2.电网改革政策分析 3.供电监管政策分析 4.跨省区电能交易政策 第三节 煤炭供应情况分析 1.煤炭整体供需分析 2.煤炭价格分析 11 / 12 3.电煤供应分析 第四节 新能源技术及设备情况分析 1.风能发电技术及设备 2.核能发电技术及设备 3.水力发电技术及设备 4.太阳能发电技术及设备 第五节 我国主要电网运营情况统计 1.东北电网 2.华北电网 3.华东电网 4.华中电网 5.西北电网 6.南方电网 第六节 中国电力行业竞争格局现状 1.寡头竞争的发电市场 2.完全垄断的输配电市场 3.五大发电集团加快向综合性能源集团转型 第六章 我国电网建设分析 第一节 我国电网建设发展分析 1.我国电网建设发展现状和战略分析