基金产品方案.doc

_ 精品资料 xx 股票型开放式证券投资基金 产 品 方 案 基金管理人：基金管理人：xx 管理有限管理有限责责任公司任公司 基金托管人：中国建基金托管人：中国建设银设银行股份有限公司行股份有限公司 二零零六年七月二零零六年七月 _ 精品资料 目目 录录 一、基金一、基金产产品介品介绍绍.3 二、投二、投资资分析分析.5 三、三、投投资资策略策略.19 四、四、实证实证分析分析.23 五、五、风险风险管理管理.29 六、基金目六、基金目标标客客户户.34 七七. 基金的可行性分析基金的可行性分析.39 _ 精品资料 一、基金一、基金产产品介品介绍绍 （一）投资理念 本基金通过分析宏观经济发展战略，确定基金重点投资的行业，在风险控制 的框架之下进行积极主动的投资管理，自上而下配置资产，自下而上精选证券。 （二）投资目标 本基金重点投资受益于国家发展战略并具有成长潜力的上市公司，分享国 民经济快速发展带来的成长性收益，追求管理资产的长期稳定增值。 （三）投资对象和范围 本基金投资于具有良好流动性的金融工具，包括国内依法公开发行上市的 股票、国债、金融债、企业债、回购、央行票据、可转换债券、权证、资产支持证券 以及经中国证监会批准允许基金投资的其它金融工具。如法律法规或监管机构 以后允许基金投资的其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投 资范围。 本基金投资于股票资产的比例为基金资产的60%95%（其中投资于权证的 比例为基金净资产的0%3%），投资于债券资产的比例为基金资产的 5%40%（其中投资于现金或者到期日在一年以内的政府债券的比例大于等于 基金净资产的5%）。 （四）投资策略 本基金通过分析宏观经济发展战略，确定基金重点投资的行业，自上而下配 置资产，自下而上精选证券。 本基金从重点投资的行业中寻找成长性公司，通过成长风险值控制成长风 险，以合理的价格投资于优秀公司和/或相对价值低估的其他公司；通过组合投资 有效分散风险，谋求基金资产长期稳定的增长。 （五）投资基准 本基金的股票业绩比较基准是新华富时 A600 指数；债券业绩比较基准是新 华富时国债全价指数。 本基金的业绩比较基准为： 新华富时 A600 指数收益率70%+新华富时国债全价指数收益率30% _ 精品资料 （六）风险收益特征 本基金属于成长型股票基金，为证券投资基金中的中高风险品种。长期平均 的风险和预期收益高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。 _ 精品资料 二、投二、投资资分析分析 （一）五年计划为未来五年中国经济发展指明了方向 1、 “一五”到“十一五”经济重点的变迁 一五计划(19531957 年) 根据中国共产党在过渡时期的总路线的要求，“一五”计划所确定的基本 任务是：集中主要力量进行以苏联帮助我国设计的 156 个建设项目为中心、由 694 个大中型建设项目组成的工业建设，建立我国的社会主义工业化的初步基础， 发展部分集体所有制的农业生产合作社，以建立对农业和手工业社会主义改造 的基础，基本上把资本主义工商业分别纳入各种形式的国家资本主义的轨道，以 建立对私营工商业社会主义改造的基础。 二五计划(19581962 年) (1)继续进行以重工业为中心的工业建设，推进国民经济的技术改造，建立我 国社会主义工业化的巩固基础； (2)继续完成社会主义改造，巩固和扩大集体所有制和全民所有制； (3)在发展基本建设和继续完成社会主义改造的基础上，进一步发展工业、农 业和手工业的生产，相应发展运输业和商业； (4)努力培养建设人才，加强科学研究工作，以适应社会主义经济文化发展的 需要； (5)在工农业生产发展的基础上，增强国防力量，提高人民的物质生活和文化 生活的水平。 三五计划(19661970 年) (1)大力发展农业，按不同的标准基本上解决人民的吃穿用问题； (2)适当加强国防建设努力突破简短技术； (3)与支援农业和加强国防相适应，加强基础工业，继续提高产品质量，增加 产品品种，增加产量，使我国国民经济建设进一步建立在自力更生的基础上，相 _ 精品资料 应发展交通运输业、商业、文化、教育、科学研究事业，使国民经济有重点、按比 例地发展。 此外，“三五”计划还要求立足于战争，从准备大打、早打出发，积极备战， 把国防建设放在第一位，加快“三线”建设。 四五计划(19711975 年) 工农业总产值每年平均增长速度达到 12.5%，五年合计国家预算内基本建设 投资 1300 亿元，1975 年粮食产量达到 6000-6500 亿斤，棉花 6500-7000 万担， 钢 3500-4000 万吨，原煤 4-4.3 亿吨，发电量 2000-2200 亿度，铁路货运量 9-10 亿 吨。 五五计划(19761985 年) 目标有：到 1985 年钢产量达到 6000 万吨，石油达到 2.5 亿吨，国家计划新建 和续建 120 个大型项目，其中 10 个大型钢铁基地，9 个有色金属基地，8 个煤炭 基地，10 个大油气田等等。 实现以上目标需要的基本建设投资相当于过去 28 年的总和，每年投资 700 亿元，超出了实际可能，违反了经济发展的规律。因此，十一届三中全会后不久， 1979 年 4 月，中央工作正式提出“调整、改革、整顿、提高”的方针(新八字方针)， 并从这一年开始对国民经济进行调整。 六五计划(19801985 年) 继续贯彻执行“调整、改革、整顿、提高”的方针，进一步解决过去遗留下 来的阻碍经济发展的各种问题。 七五计划(19861990 年) （1）进一步为经济体制改革创造良好的经济环境和社会环境，努力保证社会 总需求和总供给的基本平衡，使改革更加顺利地开展，力争在五年或更长一些时 间内，基本上奠定有中国特色的新型社会主义经济体制的基础。 （2）保持经济持续稳定增长，在控制固定资产投资总额的前提下，大力加强 重点建设、技术改造和智力开发，在物质技术和人才方面为九十年代经济和社会 _ 精品资料 的继续发展准备必要的后续能力。3、在发展生产和提高经济效益的基础上，继续 改善人民生活。 八五计划(19911995 年) “八五”时期中国改革开放和现代化建设进入新的阶段。最大成就是提前 五年完成了到 2000 年实现国民生产总值比 1980 年翻两番的战略目标。1995 年 中国的国民生产总值达到 57600 亿元，提前完成了“翻两番”的任务。“八五” 计划是中国历次五年计划中增长最快、波动最小的一个五年计划。 九五计划(19962000 年) 全面完成现代化建设的第二步战略部署，2000 年，在中国人口将比 1980 年 增长 3 亿左右的情况下，实现人均国民生产总值比 1980 年翻两番；基本消除贫 困现象，人民生活达到小康水平；加快现代企业制度建设，初步建立社会主义市 场经济体制；2010 年国民经济和社会发展的主要奋斗目标是：实现国民生产总值 比 2000 年翻一番，使人民的小康生活更加宽裕，形成比较完善的社会主义市场 经济体制。 十五计划(20012005 年) “十五”期间宏观调控的主要预期目标有：经济增长速度预期为年均 7%左 右，到 2005 年按 2000 年价格计算的国内生产总值达到 12.5 万亿元左右，人均国 内生产总值达到 9400 元。五年城镇新增就业和转移农业劳动力各达到 4000 万 人，城镇登记失业率控制在 5%左右。价格总水平基本稳定。国际收支基本平衡。 经济结构调整的主要预期目标有：产业结构优化升级，国际竞争力增强。 2005 年第一、二、三产业增加值占国内生产总值的比重分别为 13%、51%和 36%，从业人员占全社会从业人员的比重分别为 44%、23%和 33%。国民经济和 社会信息化水平显著提高。基础设施进一步完善。地区间发展差距扩大的趋势得 到有效控制。城镇化水平有所提高。 十一五规划(20062010 年) _ 精品资料 建设社会主义新农村，推进产业结构优化升级，促进区域协调发展，建设资 源节约型、环境友好型社会，深化体制改革和提高对外开放水平，深入实施科教 兴国战略和人才强国战略，推进社会主义和谐社会建设。 本基金认为，五年计划引导着中国经济的发展，历史已证明了这一点。而且， 由于中国特定的政治与经济体制，在未来一段时期内，五年计划仍将主导未来五 年经济发展方向。在受到国家产业政策支持的行业中选择优秀公司进行投资，获 取超额收益的概率会比较大。 2、十一五规划的关键词 （1）科学发展观 坚持以科学发展观统领经济社会发展全局是“十一五规划”的指导思想和 最鲜明的特点。科学发展观是指导发展的世界观和方法论的集中体现，是对社会 主义现代化建设指导思想的重大发展。科学发展就是要坚持以人为本的全面协 调可持续的和谐发展观念和发展道路。 （2）和谐社会论 构建和谐社会是科学发展观的核心内容，是经济和社会发展的最终归宿，党 从全面建设小康社会全局出发提出的一项重大战略任务。和谐社会是民主法治、 公平正义、诚信友爱、充满活力、安定有序、人与自然和谐相处的社会。具体表现 为农村与城市和谐成长，人与自然和谐成长，人与社会和谐成长，社会与经济和 谐成长，政治与经济和谐成长，物质文明与精神文明和谐成长。 （3）以人为本 以人为本，就是以人民为本，以民生为本。毛泽东提出了全心全意为人民服 务的思想，后来成为我们的行动宗旨；邓小平提出了把是否有利于提高人民生活 水平作为判断是非得失的一个重要标准，即制定一切方针政策的出发点和归宿， 始终要看“人民拥护不拥护”、“人民赞成不赞成”、“人民高兴不高兴”、 “人民答应不答应”；江泽民同志创立了“三个代表”重要思想，并指出：“不 断发展先进生产力和先进文化，归根到底都是为了满足人民群众日益增长的物 质文化生活需要，不断实现最广大人民的根本利益；以胡锦涛同志为总书记的新 _ 精品资料 一届中央领导集体，明确提出了坚持以人为本，树立全面、协调、可持续的科学 发展观，提出“权为民所用、情为民所系、利为民所谋”。把以人为本提到战略 指导思想的高度，强调以人为本是发展观的本质和核心。 （4）转变经济增长方式 促进经济增长方式转变的“关键”是建立包括政绩考核机制、财税体制在 内的有效的体制机制。需求结构上，实现由主要依靠投资和出口拉动，向消费与 投资双轮驱动、内需与外需共同拉动的转变；产业结构上，实现由主要依靠工业 带动增长，向工业、服务业共同带动的转变；投入要素上，实现依靠廉价劳动力、 资源、能源和环境为代价向更多依靠人力资本和技术进步支撑的转变。 （5）循环经济 循环经济是对物质闭环流动型经济的简称。它是以物质能量梯次和闭路循 环使用为特征，运用生态学规律来指导人类社会的经济活动，因此其本质上是一 种生态经济。循环经济是按照生态规律利用自然资源和环境容量，实现经济活动 的生态化转向。它是实施可持续战略必然的选择和重要保证，是实现可持续发展 的理想经济模式。 （6）资源节约型和环境友好型社会 既是实现人与自然和谐的目标，也是实现的手段。就是要统筹规划人口资源 环境与发展，大力发展循环经济，强化环境管理，健全环境监管体制，完善环境 法制，推进污染治理市场化，健全环境经济政策，加大环境科技的投入和能力建 设力度，加强国际环境合作，以最大的资源利用效率和最小甚至是环境零损失的 发展代价而建设的社会形态。 （7）新型工业化 新型工业化的特点，一是科技含量高，二是经济效益好，三是资源消耗低， 四是环境污染少，五是人力资源优势得到充分发挥。前四条是适应世界科技进步 日新月异以及经济可持续发展的要求。第五条则是根据中国人力资源特别丰富 的国情提出来的。 （8）自主创新 _ 精品资料 自主创新，意味着在独立自主的前提条件下开拓创新，运用知识创造财富的 过程，包括原始性创新、科学的发现、技术的发明，从而主动地拥有核心技术竞 争力和合法的知识产权。 （9）五个统筹 统筹城乡发展、统筹区域发展、统筹经济社会发展、统筹人与自然和谐成长、 统筹国内发展和对外开放 （10）“六个必须” 必须保持经济平稳较快发展，必须加快转变经济增长方式，必须提高自主创 新能力，必须促进城乡区域协调发展，必须加强和谐社会建设，必须不断深化改 革开放。 （11）可持续发展 从经济学意义上来讲，是不降低环境质量和不破坏世界自然资源基础上的 经济发展。 3、未来五年中国经济的发展目标是和谐发展 “九五”计划提出了九条发展方针，“十五”计划提出了五条发展方针，十 一五规划提出的是六条发展方针：必须保持经济平稳较快发展；必须加快转变经 济增长方式；必须提高自主创新能力；必须促进城乡区域协调发展；我们可以看出 历次五年计划或规划的指导方针是因中国的重大社会矛盾、重大社会关系而发 生变化的，因而灵活的、适应性的、与时俱进地进行调整。这“六个必须”相互 联系，相互促进，是“十一五”时期全面贯彻落实科学发展观的基本要求，也是 实现“十一五”经济社会发展目标的必要前提和有力保障。 “十一五”规划还提出了三大经济发展目标，即经济增长、增长质量和效益、 自主创新。 第一个目标是经济增长目标：在优化结构、提高效益和降低消耗的基础上， 实现 2010 年人均国内生产总值比 2000 年翻一番。这是对“九五”计划和“十 五”计划提法的较大修改，因为“九五”提出 2010 年 GDP 比 2000 年翻一番， “十一五”规划提出的是人均 GDP 翻一番。首先，“十五”期间经济增长率达 _ 精品资料 到 8.8%，超过当时的预期目标 7%左右。如果按原定 GDP 翻一番目标的话，“十 一五”期间年平均增长率只要 5.7%就行了。如果提出人均 GDP 翻一番目标，那 么经济增长率应该是在 7.5%左右。从需求和供给条件分析，实现这一目标是可 能的。根据国际货币基金组织（IMF）的研究结果，从 1978 年到 2001 年中国人均 GDP 在 9.2%到 9.5%之间。一个国家的实际增长曲线基本上是长期增长曲线上下 波动的。所以本基金认为，这个目标是可以实现的，关键是如何保持宏观经济的 基本稳定，提高经济增长质量。 第二个目标是一个新的重要的发展目标，即：资源利用效率显著提高，单位 国内生产总值能源消耗比“十五”期末降低 20%左右。根据国家统计局发布的 统计数据表明，“十五”时期前两、三年单位 GDP 能耗都是下降的，但从 2003 年到 2004 年，包括 2005 年单位 GDP 能耗都是上升的。如果我们能够实现这个 发展目标，就意味着中国将从资源耗竭型的社会向资源节约型的社会转型。此外 还有一个节地目标，“十五”期间我国占了相当多的耕地，根据世界银行的调查， 过去 5 年全国有 22%的行政村被征地，占农村耕地面积的 1.4%。其中，沿海地区 分别为 25%的村和 3.3%的耕地。估计有失地农民 4000 多人。“十一五”就要减 少地，不能继续占这么多的耕地，如何在基础设施迅速发展、城市化迅速发展的 情况下进行控制或交换土地特别是耕地，就有待于土地制度的创新。第三个是节 水目标，中国现在消耗了全世界 15.4%的用水总量，因此必须要降低水的总消耗， 不能过度索取。第四个就是生态环境指标，既包括森林覆盖率指标，还应包括林 木蓄积量增长指标。第五是污染排放指标。“九五”期间我国主要污染排放指标 是下降的，但“十五”期间二氧化硫、二氧化碳排放量都是大幅度上升的。 第三个目标是建立创新体系、提高创新能力的新目标：即形成一批拥有自主 知识产权和知名品牌、国际竞争力较强的优势企业。 如果我们将波特的“四阶段”理论用在国家发展上面，第一阶段我们称之 为要素驱动阶段；第二个阶段是资本驱动阶段，即从要素驱动转为资本驱动，要 素积累变成工业化的资本积累，目前中国整体上处于这个阶段；第三个阶段是技 术驱动阶段，主要靠技术来驱动，包括引进技术、输出技术，产品的技术含量越 _ 精品资料 来越大，我们可以看到现在中国沿海地区处于这个阶段；第四个阶段就是所谓创 新阶段，包括市场创新、组织创新、销售创新、技术创新等等。 日本、四小龙等，花了 40 年、50 年的发展过程，才能够从要素驱动型国家走 到创新驱动型国家。相比之下，中国发展速度要快得多，从现在起就开始朝着创 新型国家这个方向发展。世界银行在总结了亚洲金融危机之后明确地建议东亚 国家要走创新之路。由此形成国家之间的相互竞争，东亚在中国竞争压力下必须 创新，与此同时东亚创新也逼着中国不断创新。所以第三个目标是非常重要的， 它意味着从中国制造、中国生产到中国制造、中国生产加上中国创造，就是这样 一个量变到质变的发展的过程。中国产品和出口要向从低的附加价值向中的附 加价值、进而向高的附加价值转变，从价格竞争优势向着技术竞争优势转变，从 成本竞争优势向着品牌竞争优势转变。在 2005 年财富世界 500 强企业的名单 中，中国已经有 16 家企业进入，在全世界排位上升为第六位，而 1995 年只有 2 家，2000 年有 9 家；到 2010 年应该有 2030 家企业进入，进入前 4 名。目前我 们现在进入 500 强的企业大部分还是国有企业和国有银行，随着未来中国经济 的发展，民营企业和其他的企业也将能进入世界 500 强。 （二）未来五年中国股票市场的主题是和谐成长 “十一五”规划不仅仅勾勒出我国经济在“十一五”期间的发展蓝图，也 将描绘出未来中国经济发展的主题。 1、节约与和谐是发展新主题 从“十一五”规划的叫法中就能够感受到我国经济增长发展方式将发生巨 大变化，因为按照以往叫法，不是“十一五”规划而是“十一五”计划，虽然是 一个字的变化，但隐含着决策层对经济未来发展思路的转变。 如此思路的转变意味着我国经济将步入到新的发展主题，一是节约型发展 的主题。即经济增长方式将发生重大转变，从传统的“高耗能、高污染、低效率” 的粗放型增长方式逐步向“低消耗、低污染、高效率”的集约型增长方式转变， 而经济方式的转型必然会对相关产业产生巨大的牵引力，比如说高耗能产业的 发展空间将在一定程度上受到抑制，节能产业的发展空间将在新的经济发展主 _ 精品资料 题刺激下不断得到拓展。 二是和谐发展的主题。和谐发展包括多重含义，既有产业内部的和谐协调发 展，这就需要瓶颈产业出现突破性发展，所以，铁路、能源等投资力度可能在未 来五年内得到突飞猛进的提升。也有经济与环境的和谐成长，要达到这一主题， 这就需要循环产业、节能产业大发展的配合，因此，水能、风能、太阳能等产业的 发展前景也是可以预期的。更有社会的和谐成长，包括区域的协调发展、三农问 题等。受此思路的影响，环渤海经济带、振兴东北等区域性发展以及农业扶持政 策在“十一五”期间有更大的突破。 2、两大产业有望受益于和谐发展主题 从产业经济发展的角度来看，产业发展的动力既有内生的，也有外在的。前 者主要体现在市场的自我需求的提升，比如说消费升级对中高档消费品甚至奢 侈品产业的发展动力；后者主要体现在产业政策推动，这其实也分为两个方面:一 方面是产业政策的指引，比如说扶持农业、软件等产业政策对相关产业的积极影 响；另一方面则是政府的直接投资或政府订单的推动力，铁路投资提速、军工企 业的订单增多均是如此。 反观围绕“十一五”规划所推导出的两大发展主题，不难看出，“十一五” 规划对这些产业发展动力均有涉及，由此可见，两大产业将收益于和谐发展主题。 一是得益于经济增长主题转变下的投资机会，这主要体现在节能产业、循环 经济产业。由此就推动了小排量汽车、节能建筑业务、水能、风能、太阳能等诸多 行业的发展，其中节能建筑业务尚未得到市场充分的重视。而且节能产业政策的 确立，有可能会使得能够替代现有设备且节省能耗的设备命运发生改变，因为原 先由于价格过高一直未能大面积推广，但发展的主题改变而可能在“十一五” 期间获得大范围的推广，那么，产业前景同样乐观。 二是专用装备设备制造业。因为发展主题中提到的节能产业、循环产业的发 展，也就意味着在“十一五”期间，此类行业将得到产业政策的推动而出现大规 模的投资力度，比如说水能产业的投资力度在近期已经得到提升，大型水电站建 _ 精品资料 设项目相继得到政府的批准，而大型水电站的投资周期并不是两年，也不是三年， 而是五年甚至十年以上，那么，为大型水站提供设备的专用装备业的行业周期就 可以看到五年以后。再说和谐发展主题的提出，必然会提升对瓶颈产业的投资力 度，所以，在目前属于经济增长瓶颈产业的铁路运输业、电网等投资力度就会提 升，相应的铁路设备、高压(包括超高压)设备的上市公司的前景就会相对乐观。 3、消费升级将是和谐发展主题的目标 众所周知，转变经济发展增长模式与和谐经济发展的均会提升居民的收入 水平。而且，发展新主题也会促使居民消费思路发生转变，既如此，能够满足居 民生活文化需求的产业升级行业才是最大的且可能是永久的“赢家”。因此，消 费升级概念也将是未来的投资主题，旅游、金融等第三产业将在“十一五”获得 长足的进步，其增长速度极有可能超跃第一产业与第二产业。 另外，居民的消费思路的改变也会使得符合居民健康消费心理的黄酒、葡萄 酒、主题公园等相关上市公司获得增长的预期。另外，经济增长以及居民消费升 级也会使得高级服务业极有可能成为“十一五”期间的高速增长的优势行业， 比如说软件服务业，再比如说定位中高档产品的相关上市公司，都将在细分市场 中获得新的增长动力。所以，定位于高端产品、拥有品牌的上市公司也有望获得 长期发展。 （三）xx 股票投资基金投资重点行业分析 1、行业定义 本基金关注的是国家五年计划经济重点发展的相关行业，根据前面的分析， 本基金在未来五年内将重点关注符合“十一五”的战略规划的相关产业，如现代服 务业与消费升级，先进制造业，节能与新能源，环保与循环经济，教育，农业，具 有自主创新能力的生物医药、电子等科技企业，除这些大的行业外，本基金重点 投资的其他行业中符合“十一五”建立和谐社会的精神的企业。 2、行业内容 _ 精品资料 “十一五” 规划主题 投资主题 相关行业 现代服务业与消费升级 金融，电讯，物流，信息和法 律服务等现代服务业，零售，旅游、 食品饮料消费类企业 自主创新 具有自主创新能力与自主品 牌的科技企业（电子信息、生物制 药等） 推进产业结 构优化升级 先进制造业 先进适用运输装备，高档数 控机床，自动化控制，集成电路设 备和先进动力装置等先进制造业 节能与新能源 新能源，生产节能设备公司， 高效清洁发电和输变电 建设资源节 约型、环境友好型 社会 环保与循环经济环保类企业，新材料 建设社会主 义新农村 农业农林牧渔类公司 促进区域协 调发展 地区优势行业 中西部地区具有资源优势行 业，东北老工业基地，环渤海湾区 域中能代表地区优势的行业 推进社会主 义和谐社会建设 策略成长其他主题 与公共卫生与医疗服务相关 的医药企业 （四）上市公司分析 1、上市公司规模 根据 WIND 资讯的资料，目前（2006-1-20）国内证券市场沪深上市公司中符 合策略成长主题的上市公司共有 904 家，占全部上市公司总数的 66%，总流通市 值为 6756.71 亿元人民币，占 A 股总流通市值的 62.14%。上市公司具体子行业分 _ 精品资料 布情况如下： 子行业股票个数流通市值（亿元）总市值（亿元） 电讯服务业39438.431328.54 电子信息57405.40981.99 物流服务业17196.31767.37 批发零售贸易76471.301140.87 生物医药97545.991419.96 先进制造业117730.202034.80 食品饮料48458.521450.97 旅游服务业43238.30742.39 稀缺资源类19252.50897.18 新能源53409.471195.95 节能环保31317.29873.50 东北优势58518.981337.29 循环经济28401.221405.09 新材料64424.981106.18 公共卫生与医疗22126.77373.99 环渤海湾优势53417.821186.07 西部优势82403.23992.83 合合计计9046756.7119234.98 数据来源：数据来源：WIND 资讯资讯 2、上市公司的财务指标 我们选择三个指标：每股收益、每股净资产和主营业务收入增长率，分别考 察策略成长投资主题上市公司的盈利能力、资产状况和成长能力。 _ 精品资料 图图1.：策略成：策略成长长和和 A 股市股市场场每股收益比每股收益比较较 数据来源：数据来源：WIND 资讯资讯 从每股收益比较图中可以看出，2000 到 2005 年，策略成长投资主题上市公 司平均每股收益高于市场整体平均水平。 图图2.：服：服务业务业和和 A 股市股市场场每股每股净资产净资产比比较较 数据来源：数据来源：WIND 资讯资讯 从上图可以看出，策略成长投资主题上市公司每股净资产水平高于新富 A600 成分股上市公司的每股净资产水平。 从主营业务收入的图中可以看出，策略成长投资主题上市公司的主营业务 收入增长率明显高于市场平均水平，这表明策略成长投资主题上市公司的主营 业务经营状况良好，未来业绩成长空间较大，上市公司在本行业、本领域的经营 能力不断增强。 每每股股收收益益比比较较 0.1 0.14 0.18 0.22 0.26 0.3 0.34 200020012002200320042005 策略成长基础库新富A600 每每股股净净资资产产比比较较 2.5 2.7 2.9 3.1 200020012002200320042005 策略成长基础库新富A600 _ 精品资料 图图3.：策略成：策略成长长投投资资主主题题和和 A 股市股市场场主主营业务营业务收入比收入比较较 数据来源：数据来源：WIND 资讯资讯 （五）xx 优选库 1、成长风险值 股票的成长风险值是根据 GARP（Growth at Rational Price）理念，考虑了股票 的价格、每股收益增长、每股现金流量、主营业务收入增长率、主营业务利润增 长、净资产收益率、市净率等因素，通过优化得到的指标。 该指标度量了股票成长性风险，值越高，股票的成长风险越大，相反，值越 小股票的成长风险越小。 2、xx 基础库选择原则 xx 基础库的成份股选自符合国家经济政策、国家重点投资支持的相关行业 内的上市公司、或者其业务属于国家鼓励发展的上市公司。依据五年规划/计划确 定的国家经济发展方向、中央政府重点投资支持领域来确定投资主题；每五年全 面审查成份股；每年根据政府的经济政策以及执行情况调整成份股。 成份股选择采用“三重评价、专家打分”机制。 首先专家对每个行业以及每个符合基金投资条件的上市公司，从以下三个 角度打分，产业政策支持力度，受益大小，进入壁垒。 其次，再对每个上市公司本身得分以及所在的行业得分计算加权平均，得到 每个上市公司的得分，再按照得分从大到小排列，从大到小选择大约 600 只股票， 每每股股主主营营业业务务收收入入比比较较 2.5 3 3.5 4 4.5 5 200020012002200320042005 策略成长基础库新富A600 _ 精品资料 以此作为 xx 总和指数成份股。 xx 基础库的计算采用流通股本加权。 2、xx 优选库的构建 xx 优选库是根据 GARP 理念经过优化处理，用于指导本产品股票投资、资产 比例控制指数，是本产品的核心。 成份股大约 150 个，具体个数根据基金规模、市场状况确定。 xx 优选库的构建方式为： （1）对每个成份股票，计算其成长风险值 （2）按照每个股票的成长风险值，从小到大选择大约 150 个股票作为成份股 （3）按流通股股本确定权重 三、三、投投资资策略策略 （一）决策程序 投资决策委员会根据基金合同、相关法律法规、本基金管理人有关规章制度 确定的基金投资原则以及基金的资产配置比例范围，审批总体投资方案和重大 投资事项。 基金经理根据投资决策委员会确定的投资对象、资产配置等总体投资方案， 并结合研究人员提供的投资建议、自己的研究与分析判断、基金申购赎回情况和 市场整体情况，构建并优化投资组合。对于超出权限范围的投资，按照公司权限 审批流程，提交主管投资领导或投资决策委员会审议。 (二) 投资步骤 本基金的投资策略为“自上而下”与“自下而上”的混合，主要分为四个部分： 第一部分：确定 xx 基础库的成份股 根据国家产业政策以及执行情况确定备选行业，具体做法是利用专家打分法， 从产业政策支持力度、受益大小、以及进入壁垒等方面给各行业打分。 _ 精品资料 同样对每个上市公司也从产业政策支持力度、受益大小、以及进入壁垒等方 面打分。 根据上市公司所在行业的评分、上市公司本身的得分加权平均得到每个上市 公司的得分。 最后根据上市公司的得分，从大到小排列，取前 600 个上市公司作为 xx 基础 库的成份股。 第二部分：确定 xx 优选库 对 xx 基础库中每个股票，计算其成长风险值； 将 xx 基础库，按成长风险值由小到大排列，选前大约 150 个股票作为 xx 优 选库； 第三部分：市场成长风险值估计 计算 xx 优选库组合的成长风险值：按照流通股本加权平均得到成份股组合 的成长风险值； 将 xx 优选库组合的成长风险值作为市场成长风险值； 第四部分：资产配置、行业配置和股票选择 根据市场成长风险值大小以及其他决策依据，确定本基金大的资产配置，即 确定股票、债券、及其他投资对象的配置比例。 确定各个行业的配置。 选择个股。 （三）资产配置 本基金管理人在全面评估证券市场现阶段的系统性风险和预测证券市场中 长期预期收益率的基础上，制订本基金资产在股票、债券和现金等大类资产的配 置比例、调整原则和调整范围。本基金投资于股票资产的比例为基金净资产的 _ 精品资料 60%95%，投资于债券资产的比例为基金净资产的0%35%，投资于权证的比 例为基金净资产的0%3%，投资于现金或者到期日在一年以内的政府债券的比 例大于等于基金净资产的5%。 本基金对于系统性风险的判断有独特的观点,根据国际股票市场的经验与国 内股票市场的现状，计算中国市场的平均成长风险值作为市场成长风险值，再根 据市场的成长风险值来判断风险区域，成长风险值将市场划分为高风险区域、中 风险区域和低风险区域，如果成长风险值于 1，则判断市场为低风险区，如市场 成长风险值大于 1.5，则判断市场进入高风险区。在高风险区域适度减仓、在低风 险区域适度加仓，在中风险区域重要调整股票结构。 资产配置的好坏决定了本基金的操作业绩，本基金希望在规定的范围内调 整资产配置，力求获得超过 xx 优选库的收益，从而超过本基金确定的比较基准。 （四）行业选择与配置 本基金将基于策略成长的投资理念进行行业选择，重点投资于符合建立和 谐社会精神的企业。近五年内将主要投资于以下相关行业：现代服务业与消费升 级，先进制造业，节能与新能源，环保与循环经济，教育，农业，具有自主创新能 力的生物医药、电子等科技企业。本基金在行业选择上还综合考虑多方面的因素， 择优而选，择重而配。 （五）股票选择 和谐发展相关类行业中具有行业代表性、行业竞争力的上市公司，是本基金 xx 基础库的成分股。 在给股票评价时，除了前面提到的因素外，本基金还考虑以下一些因素： 1、行业代表性：上市公司的总资产在整个行业占的比重，企业的业绩的变化 能够反应这个行业的业绩变化； 2、区域经济实力：如企业所属地域的人均 GDP； 3、公司背景及管理：包括公司的历史沿革、公司治理结构、体制与效率、决 策层的素质和能力、激励机制、凝聚力、部门合作与协调、团队年龄结构、知识结 构等； 4、行业中的竞争地位：包括行业特性，行业近年来发展动态，行业的发展前 _ 精品资料 景（替代产品的发展、国家特殊的行业政策、国际市场的变化情况等），公司在行 业中的地位和竞争优势（如市场占有率变化等），公司有关经济效益指标与行业 平均水平或相关公司的比较； 5、业务分析：包括主要影响因素分析（原材料供应及市场情况、销售情况、产 品技术含量和科研开发、主要竞争对手、产品价格）；成本及利润分析（主要产品 或项目的成本、生产能力、实际产销量、利润及毛利率、增长速度等等）；投资项 目分析（在建及计划投资项目的产品市场、收益预测及主要影响因素、未来 3 年 内新项目的利润贡献预测等）。 （六）债券与其他资产的选择 本基金中债券投资管理的目标是分散股票投资的市场风险，保持投资组合 稳定收益和充分流动性，追求基金资产的长期增值。 本基金在进行债券投资时，一方面重点分析利率走势和发行人的基本面情 况，综合考虑利率变动对不同债券品种的影响、各品种的收益率水平、期限结构、 信用风险等；另一方面考虑宏观经济数据，包括通货膨胀率、商品价格和 GDP 增 长等因素。 本基金可以投资于权证、资产支持证券等政策允许的衍生产品投资工具，投 资目标是：在市场不确定时锁定风险；在市场确定时增强收益。 _ 精品资料 四、四、实证实证分析分析 （一）模拟投资主要目标 1、考察基金投资策略的市场基础与实际表现。 2、考察基金经理小组管理能力和研究人员的研究支持能力。 （二）模拟背景介绍 1、模拟组合的样本期是 2000-12-312006-5-17。 2、选取新富 600 指数与新富国债全价指数的复合指数作为衡量本基金投资 模拟的比较基准。 （三）模拟策略的说明 策略模拟的目的是说明基金采用某种投资策略风险收益的大致范围，而不 是以此作为未来基金收益的保证，也不表明基金经理在实践中会完全按照模拟 时的策略进行操作，因为即使是投资策略本身也会在实践中随时根据实际情况 不断地修正、完善，使之符合市场和法律法规的最新发展以及基金管理人的更高 投资理财水平。因此在策略模拟时，结合数据的完整性、准确性、可行性和模拟 最终结果的有效性，本基金在模拟时有些基本假设： 本基金采用的策略是为了获得三重超额收益，假设中国 A 股市场收益率代 表的是中国经济发展速度（例如 GDP 增长率）的话，那么 xx 基础库获得的是超 过 GDP 增长率的第一重超额收益，是通过选择符合国家经济、产业政策的上市 公司得到的。同样在此基础上选择具有最低成长风险值的 xx 优选库获得的是通 过规避成长风险得到的第二重超额收益。最后，通过基金经理的努力，优化选择 xx 优选库，从而获得的是第三重超额收益。 下面是模拟策略的基本假定： 假设股票的仓位比例为 100%； 1、假设每季度第一个交易日开始建仓，每季度作一次调整； 2、假设调整策略的决策变量为成长风险值； _ 精品资料 3、假定加权方法为等比例加权； 4、债券投资的收益取当年交易所国债指数的收益。 5、现金的活期利率使用 0.72%的年利率。 6、股票买卖的费率按交易额的 1.5%计算。 （四）模拟组合及其表现 1、xx 基础库基本情况 根据本基金确定的原则，xx 基础库选自符合国家经济、产业政策、受到国家 重点投资支持的相关行业内的上市公司、或者其业务属于国家鼓励发展的上市 公司。 由于各个时期国家产业政策不同，因此我们分两个不同时期考察本基金的 备选库，一个是“十五”期间的成份股、另一个是“十一五”期间的成份股。表 4、表 5 分别为“十一五”与“十五”期间 xx 基础库的