企业管理学第八章公司理财new.ppt

第八章公司理财,公司理财,公司理财是在公司一定整体目标下，有关资产的购置、融资和营运等的管理活动或以公司的资金运动为考察对象，利用价值形式针对各种资源进行优化配置的综合性管理活动公司理财即公司财务管理，是有关资金获得和有效使用的管理工作公司理财目标取决于企业经营管理总体目标，服务于企业总体目标的实现,81公司理财的有关基本概念,理财目标一般性：企业财务生存以收抵支按时还债发展筹集发展资金获利合理、有效使用资金,利润最大化合理性与不足,合理性鼓励企业创造更多剩余产品鼓励企业加强管理，降低成本，节约资源促进全社会财富最大化以及繁荣和发展不足利润概念在计算时间、包含内容等内涵模糊模糊利润实现的时间差异利润概念忽视风险忽视现代企业基本特征，不能满足利益相关者利益要求,股东财富最大化优点与不足,优点股东财富尤其是每股市价概念清晰、具体充分考虑货币时间价值因素（因股票市场价值是股东持有股票未来现金净流量的总现值）综合了风险因素股东财富计量以现金流为基础，有利于克服片面追求利润短期行为不足只适用上市公司只强调股东利益最大化，忽视其他利益相关者要求具有运行良好资本市场前提条件股票价格受多种因素影响,公司价值最大化,强调包括负债与股东权益在内全部资产市场价值最大化最优资本结构和股利政策等决策充分考虑货币时间价值和风险报酬保持企业长期稳定发展，企业总价值最大优势兼顾与企业相关各方面利益相关者利益不足比股东财富最大化抽象，实际操作更困难,影响财务管理目标实现的因素股价高低反映了财务管理目标实现的程度。影响因素：外部环境（见“理财环境”）内部环境（管理决策“企业管理当局可控”）,公司理财的环境,制度环境因素制度环境是指企业理财时所处的涉及公司理财的体制、机制与法制环境国家和市场层面法规，如证券法等企业法律组织层面法规，如公司法等税务层面法规，如所得税法等财务层面法规，如会计准则等金融市场环境因素利率、汇率、股价指数等宏观经济环境因素经济发展状况、行业发展趋势、通货膨胀状况、利率与汇率变动趋势、政府宏观经济政策和行业政策、竞争态势等,理财目标与理财内容关系,理财目标是利润或价值最大化，实现途径是提高报酬率或降低风险,公司理财主要内容,投资决策分析和判断公司是否应该购置长期资产（WHY?扩大经营规模；掌握核心技术；更新资产）融资决策融资手段，获取资本的途径、方法（是发行优先股或普通股票？还是普通债券或可转换债券？）估计公司融资成本及其对资本结构和公司价值的影响程度、融资本身的风险大小（不同融资方式成本？债务与股本比例应如何确定？）股利分配决策是否应拥有一个相对稳定股利政策？某一时期股利政策应怎样制定？制定股利政策应考虑哪些影响因素？,股东和债权人两者也有各自的报酬和风险的权衡问题，也存在着道德风险和逆向选择问题。解决办法：寻求立法保护、合同中的限制性条款、发现公司有违规行为时（借款用于它途、新的恶意举债等），拒绝进一步合作，或提前收回借款。,理财环境,法律环境：国家经济行为法律和法规（银行法/证券法/票据法等）企业组织、行为法规(公司法等)税务法规(所得税/流转税/其它地方税法规等)税负对理财有重要影响，应通过投资、融资和利润分配等财务决策时的精心安排来合理避税，而不能去偷、漏、逃税。财务法规(企业财务通则/分行业财务制度/会计准则),金融市场环境：金融市场与企业理财是企业投融资的场所（企业资金流的双向阀们）；是企业长短期资产互相转换的场所；能为企业理财提供重要的信息（利率、汇率、股价指数）。金融资产的特点（流动性、收益性、风险性）,金融市场的分类货币市场和资本市场；现货市场和期货市场；发行市场和流通市场；票据承兑和贴现市场/证券市场/外汇市场/黄金市场。,宏观经济环境经济发展状况（GDP增长的预算）；通货膨胀（通货膨胀率的预算）；政府经济政策（货币政策和财政政策）和产业政策；竞争状况等。,股利分配：分配还是再投资1利润分配程序计算本年累计利润（要与前期未分配利润/未弥补亏损合并）计提法定盈余公积金（10%；达注册资本50%以上可不在计提）计提法定公益金（5%10%）计提任意盈余公积金（5%8%；由股东大会讨论决定）向股东（投资者）支付股利（分配利润）,股利无关论（MM：认为股利决策对公司的市场价值/股票价格不会产生影响完整市场论PMT）假设前提：不存在公司或个人所得税；不存在股票的发行/交易费用（无筹资费用）；公司的投资决策和股利决策彼此独立；市场信息是透明的；股利有关论（GL“在手之鸟”理论；税差理论）追随者理论（ClienteleTheory：股利政策不可能强求一致）,4股利分配政策（实务）剩余股利政策设定目标资本结构；确定该结构下投资所需的股东权益总额；最大限度用保留盈余来满足它；若有剩余盈余，作为股利发放。固定股利或稳定增长股利政策固定股利支付率政策低正常股息加额外红利政策,5影响利润分配的因素法律因素资本保全（不能用股本和资本公积金发放）企业积累（计提法定盈余公积金）累计净利润为正时超额累计利润税（因股利利得税资本利得税，累计利润可以帮股东逃税，故加征额外税款。我国法律未作出限制性规定）,股东因素稳定的收入和避税控制权的稀释（多发股利使将来发行新股的可能性加大）,公司因素盈余的稳定性资产的流动性举债能力投资机会（成长性公司低股利政策）资本成本债务需要（有偿债需要少发放）,其它因素债务合同约束（长期债务合同往往有限制现金支付程度的条款）通货膨胀（通涨情况下，折旧基金等缩水，股利政策偏紧）,理财原则,日常财务决策的依据货币的时间价值经过一定时间的投资与再投资所带来的增加价值（反映无风险和通胀条件下社会平均资金利润率）投资的风险价值冒风险投资而获得超过货币时间价值的额外收益风险是指一定条件下和一定时期内无法达到预期报酬的可能性,风险的衡量,概率分布预期值离散程度概率和置信区间,风险控制的方法,多角经营：几种商品的利润率和风险是独立的或是不完全正相关的，则企业总利润率的风险能够因多种经营而减少多角筹资：把投资的风险（包括报酬）不同程度地分散给它的股东、债权人，甚至供应商、工人和政府,货币的时间价值,指资金经过一定时间的投资和再投资所增加的价值是无风险和无通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。为了衡量财富或价值，决策时要把项目未来的成本和收益都以贴现的现值作为依据。,计算常用符号：P-本金，又称期初金额或现值；i-利率，通常指每年利息与本金之比；I-利息；F-本金与利息之和，又称本利和或终值；n-时间，通常以年为单位,单利的计算：单利利息I=Pin单利终值F=PPin=P（1in）单利现值P=FI=FFin=F（1in）,8-2财务分析,公司理财职能的展开过程财务分析：对企业的诊断财务预算：计划具体化财务控制：理财目标实现的关键财务分析：是指以财务报表和其他资料为依据，采用专门分析方法，系统分析和评价企业的过去和现在的经营成果、财务状况及其变动财务分析的目的：了解企业的过去、评价现在和预测未来财务分析的最基本功能：将大量报表及其他数据转换成对特定财务决策有用的信息，以减少决策的不确定性财务分析的起点：财务报表,财务报告使用人,投资人债权人经理人员供应商政府员工和工会中介机构（审计师、咨询人员等）,财务报表,企业的会计报表资产负债表：时点数；权责发生制编制反映企业经过一段时间经营，期末所有资产、负债和所有者权益数额以及当期变化情况资产=负债+所有者权益其研读目的：评价企业资产流动性（资产转换成现金的能力）和财务弹性（企业适应未预见需要和机会采取措施改变现金流流量和时间的能力）利润表：时期数；权责发生制编制现金流量表：时期数；现金制（混合基础）编制,财务报表,资产：企业控制、能为企业创造收入的各种资源流动资产：一年内能收回资产（现金及银行存款、有价证券、应收账款、存货等）长期对外投资：企业不准备一年内变动的股权投资和长期债券投资等固定资产：需要一年以上能逐步回收的资产（厂房、机器设备等）无形资产：企业专利权、商标权、土地使用权、非专利技术、商誉等无形资产的评估价值及企业发生的不能全部计入当期损益应当在以后几年内分期摊销的费用（开办费、融资租入、固定资产修理支出等）递延资产：本身没有交换价值，不可转让，一经发生就已消耗，但能为企业创造未来收益，并能从未来收益的会计期间抵补的各项支出；又指不能全部计入当年损益，应在以后年度内较长时期摊销的除固定资产和无形资产以外的其他费用支出，包括开办费、租入固定资产改良支出，以及摊销期在一年以上的长期待摊费用等。,无形资产（IntangibleAssets）是指企业拥有或者控制的没有实物形态的可辨认非货币性资产。无形资产具有广义和狭义之分，广义的无形资产包括货币资金、应收帐款、金融资产、长期股权投资、专利权、商标权等，因为它们没有物质实体，而是表现为某种法定权利或技术。但是，会计上通常将无形资产作狭义的理解，即将专利权、商标权等称为无形资产递延资产：本身没有交换价值，不可转让，一经发生就已消耗，但能为企业创造未来收益，并能从未来收益的会计期间抵补的各项支出；又指不能全部计入当年损益，应在以后年度内较长时期摊销的除固定资产和无形资产以外的其他费用支出，包括开办费、租入固定资产改良支出，以及摊销期在一年以上的长期待摊费用等。递延资产：本身没有交换价值，不可转让，一经发生就已消耗，但能为企业创造未来收益，并能从未来收益的会计期间抵补的各项支出；又指不能全部计入当年损益，应在以后年度内较长时期摊销的除固定资产和无形资产以外的其他费用支出，包括开办费、租入固定资产改良支出，以及摊销期在一年以上的长期待摊费用等。,财务报表,负债：企业所欠的债务和应付未付等项目流动负债：一年内须偿还的债（短期银行信用、应付账款等）长期负债：一年以上须偿还的债（长期债券、长期银行借款等）所有者权益（净资产）：所有者提供的资源，是企业的自有资源（原始实收资本或股本，所有者尚未从企业收回的资本盈余部分（公积金及未分配利润）,财务报表,利润表（损益表）：本期内各种收入，以及费用（成本）的累计金额（包括营业收入、成本、费用、税金、投资净收益、营业外收支、非常损益和收益等）营业收入营业外收支-费用-损失-所得税额=税后利润利润表的作用评价和预测企业的经营成果和获利能力，为投资决策依据评价和预测企业的偿债能力，为融资决策依据企业管理人员可根据利润表的经营成果做经营决策评价和考核管理人员的绩效,财务报表,现金流量表：本期内现金流入和流出动态的报表组成内容与资产负债表和利润表一致提供企业经营是否健康的证据现金流量表的作用反映企业现金流量，评价企业未来产生现金净流量的能力评价偿还债务、支付投资利润的能力，判断企业财务状况分析净收益与现金流量间的差异，并解释差异产生的原因通过分析现金投资与融资、非现金投资与融资，了解企业财务状况,8-2财务分析,一会计基础帐户结构借方（帐户名称）贷方资产的增加资产的减少负债的减少负债的增加所有者权益的减少所有者权益的增加费用、成本的增加费用、成本的减少收入的减少收入的增加,复式计帐法为了全面地反映每项经济活动的发生情况，对任何一项经济活动都应当根据它的性质和内容，在有关的至少两个帐户中进行登记，一方面记入一个或几个帐户的借方；另一方面记入另一个或几个帐户的贷方，记入借方的数额和记入贷方的数额必须相等。这种记帐方法就称为复式记帐法。有借必有贷，有贷必有借，借贷必相等。,优点：能够系统地、清晰地反映出会计事项的内容以及会计帐户变化的对应关系，从而一目了然地看出企业的经济活动过程，为企业的经营管理提供帮助。能够较容易地发现记帐错误，保持帐户记录的正确性。从而为编制资产负债表、利润表和财务状况变动表提供正确的数据。,二企业会计和财务管理的关系企业会计：主要任务是工资、材料、销售收入和成本等的核算记帐工作以及企业财务报表的编制工作。它着重记录反映企业过去和现在已经做的事情。,财务管理：是利用会计材料所提供的数据以及企业外部市场的信息情报，分析研究企业的长处和短处，给决策者提供依据。主要考察资产如何利用最为有利，资金如何取得且有利，以及全企业财务（经营）计划的编制、财务控制和考核，它是着重设计将来要做的事情。,三报表介绍,报表（分析）的目的：投资人：为决定是否投资，分析企业的资产和盈利能力；为决定是否转让股权，分析盈利状况、股价变动和发展前景；为考查经营者业绩，分析资产盈利水平、破产风险和竞争能力；为决定股利分配政策，要分析筹资状况。,债权人：为决定是否给企业贷款，要分析贷款的报酬和风险；为了解债务人的短期偿债能力，要分析其流动状况；为了解债务人的长期偿债能力，要分析其盈利状况；为决定是否出让债权，要评价其价值。,经理人员：为改善财务决策而进行财务分析，涉及的内容最广泛，几乎包括外部使用人关心的所有问题。供应商：要通过分析，看企业是否能长期合作；了解销售信用水平如何；是否应对企业延长付款期。,政府：要通过财务分析了解企业纳税情况；遵守政府法规和市场秩序的情况；职工收入和就业状况。雇员和工会：要通过分析，判断企业盈利与雇员收入、保险、福利之间是否相适应。,中介机构：审计师通过财务分析可以确定审计的重点；财务分析领域的扩展与咨询业的发展有关，在一些国家“财务分析师”已成为专门职业，他们为各类报表使用人提供专业咨询。,资产负债表反映企业财务状况编制公式：资产负债所有者权益损益表（利润和利润分配表）反映企业经营成果编制公式：利润收入成本和费用现金流量表反映企业的现金流情况编制公式：现金流量=经营现金流量+投资现金流量+融资现金流量,四分析方法,1趋势分析TrendAnalysis计算公式：本期数上期数（或：基期数）上期数（或：基期数）通过对比连续数期的财务报表（比较财务报表）或财务比率，以揭示企业目前的财务状况和未来变动趋势的一种分析方法。可以揭示企业的成长能力。只是就同一项目进行横向比较，而忽视了有些财务数据的相关性，而这种相关性有时恰恰是最为关键的。,注意事项：为使分析的数据不受偶然事件的影响，在分析时要剔除偶然性因素。当会计方法改变时,要先进行调整然后在进行分析。还可将实际报表和预计报表进行对比。要对变化比较大或有重大问题的项目进行深入细致的分析，以发现管理上的失误。查明什么项目变化了？什么事件造成这种变化？这种变化对企业的未来有何影响？一个例子。,2财务比率分析（RatioAnalysis）计算公式：比率A/B（A、B代表资产负债表或损益表的任何项目）评价标准绝对标准（理论标准）理论上讲是各行业、各地区、各时期普遍适用的标准。在使用上有相当的困难。,本企业的历史标准来自于本企业历史上的实际业绩，有较好的可比性，而且非常适用。但往往只作为内部管理的依据。行业标准（我国尚未有公布数据）是人们运用比率进行分析诊断的最广泛的方法。特别是按国家、按地区基础上所得出的行业标准，世界上很多国家采用，并且每年都公布一次，以供比较。注意:具体的一个比率本身意义不大！,比率的使用横向比较可选同行业平均水平，或优秀水平和较差水平进行比较，以确定该企业在整个行业中的地位。纵向比较选择企业三至五年或更长时间的连续的比率进行比较，可以确定出企业财务状况的发展趋势以及受外界环境的影响程度，并作一定程度的预测。,比率的计算变现力比率变现能力是企业产生现金的能力,它取决于可以在近期转变为现金的流动资产是多少。流动比率(CurrentRatio)流动比率=流动资产流动负债=130/80=1.625速动比率或酸性试验比率(QuickRatioorAcidRatio)速动比率=速动资产(流动资产-存货)/流动负债=(130-70)/80=0.75,影响变现能力的其它因素“增加”可动用的银行贷款指标偿债能力的声誉准备很快变现的长期资产“减少”未作记录的或有负债（以办贴现的商业承兑汇票须作记录）担保责任,资产管理比率存货周转率(InventoryTurnover)存货周转率销售成本存货320/70=4.57次平均收帐期（ACP）平均收帐期（ACP）应收帐款日均销售收入40/(480/360)=30天总资产周转率(TurnoverofAssets)总资产周转率销售收入总资产480/500=0.96次,权益比(EquityRatio)权益比负债比50%已获利息倍数比率(Times-Interest-EarnedRatio)已获利息倍数比率利税前收益(EBIT)利息费用70/10=7倍负债周转率(TurnoverofDebts)负债周转率销售收入负债480/250=1.92次,获利能力比率假设该股份公司所有者权益中100百万为普通股股本（每股面值元），没有优先股，且2003、2004年的股本结构没有发生变化。股票市场交易价格为元。销售利润率销售利润率税后利润销售收入42/480=8.75%总资产报酬率(ROA或ROI)总资产报酬率税后利润总资产42/500=8.4%,净资产报酬率(ROE)净资产报酬率税后利润净资产（所有者权益）42/250=16.8%每股利润(EPS)每股利润普通股净利润普通股股本42/100=0.42元,原则上，企业的盈利能力只涉及正常的营业状况，应当排除：证券买卖等非正常项目已经或将要停止的项目重大事故或法律更改等特别项目会计准则和财务制度变更带来的累积影响等,市场价值比率（对上市挂牌交易的股份公司）是前四套比率的综合反映，据以了解投资者心目中对公司的评价。市盈率(Price/EarningsRatio)市盈率每股市价每股利润9/0.42=21.43倍净资产倍率净资产倍率每股市价每股净资产9/(250/100)=3.6倍,股利实得率股利实得率每股股利每股市价0.3/9=3.33%（假设2004年公司拿出30百万作为普通股股利发放,则每股股利为0.3元),3杜邦分析(Du-PontAnalysis)美杜邦公司财务经理创造。认为净资产报酬率是所有比率中综合性最强、最具有代表性的一个指标。通过进一步分解，可以找出影响该指标变化的具体原因，并作出针对性的决策。它通过杜邦延伸等式和杜邦修正图来进行。,杜邦延伸等式净资产报酬率（净利润/净资产）=总资产报酬率（净利润/总资产）权益系数（总资产/净资产）=销售利润率（税后利润销售收入）总资产周转率（销售收入总资产）权益系数（总资产/净资产）=销售利润率总资产周转率权益系数=8.75%0.961/50%=16.8%,4综合评价财务状况综合评价的先驱者之一是亚利山大沃尔。他在本世纪初出版的信用晴雨表研究和财务报表比率分析中提出了信用能力指数的概念，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以次评价企业的信用水平。后人在他的理论基础上，总结出一套较为完善的综合评价方法新沃尔评分法。,新沃尔评分法认为企业财务评价的主要内容是盈利能力、偿债能力和成长能力，它们大致可按5:3:2来分配比重。标准比率应分行业计算，以各行业的平均数为基础，适当进行理论修正在给每个指标评分时，应规定上限和下限，以减少个别指标异常造成的不和理影响。上限可定为标准评分的1.5倍，下限可定为标准评分的0.5倍。每分比率的差=（行业最高比率标准比率）/（最高评分标准评分）,新沃尔评分法运用的关键技术是“标准评分值”和“标准比率”的建立，只有长期不断的实践和修正，才能取得较好的效果。存在的缺陷：设计主要是从债权人和经营者的角度出发。同一财务指标在一定的区间内并无优劣之分。除了行业特点外，不同规模企业的财务比率也会有所不同。综合评分的标准,8-3投资管理,企业投资管理涉及固定资产的投资管理流动资产的投资管理有价证券的投资管理企业并购等本节主要介绍流动资产的投资管理固定资产管理,流动资产的投资管理,流动资产现金短期投资应收及预付款项存货。流动资产的特点流动性大周转期短,流动资产的投资管理,现金及有价证券管理现金是指以货币形态占用的资金，是企业可以立即作为支付手段的资产库存现金银行存款，等属于非收益性资产（赢利率很低）库存现金没有收益银行存款利息率也低于企业经营所得的投资报酬率现金管理的目标保证企业生产经营对现金的需要尽量缩小企业闲置现金数量，提高资金收益率。短期持有的有价证券（临时闲置资金购入）可以作为现金的替代储备。,现金及有价证券管理的关键,根据现金预算对现金收付的要求，合理优化企业持有的现金余额目标现金余额目标现金余额性质现金数量保证企业经营对现金的需要能使持有现金的代价最低取决于企业对现金的需要量有价证券的利息率现金与有价证券之间的转换成本,我国证券市场流通有价证券,种类国库券金融债券企业债券股票特点可在二级市场流通有很强的变现能力,目标现金余额的确定鲍曼模型：运用经济批量模型确定目标现金余额；随机控制方法：运用控制图方法进行现金管控。有价证券管理作为现金“存储器”现金过多，投资有价证券，获取高于银行存款利率报酬现金较少，出售有价证券，换回现金有价证券投资与管理中应注意的问题收益性风险性安全性流动性期限性,应收帐款管理应收帐款是企业因赊销商品或劳务而形成的应收款项；相当于企业向客户提供的短期贷款（商业信用）；是企业流动资产一部分应收帐款管理就是对其应收账款的投资的收益和风险进行权衡，以制定出最佳的信用政策。信用政策通过权衡收益和风险原则性规定对最优应收账款水平的规划和控制企业针对不同信用状况客户采取不同政策信用政策的内容信用标准：企业同意给予顾客信用所要求的最低标准信用条件：企业规定客户支付赊销款项的条件（信用期间、现金折扣）收帐政策：企业向客户收取逾期尚未付款应收账款的程序,企业提供商业信用目的是扩大产品销路，增加企业收益；但会加大企业无法回收帐款的风险,存货管理存货是企业在生产经营过程中为销售或耗用而储备的物资，包括：各种原材料、在产品、产成品。在工业企业中约占流动资产的5060。因此，管理的目的既要充分保证生产经营对存货的需要，又要尽量避免存货积压，降低存货成本。存货成本包括：采购成本、订货成本、储存成本和缺货成本四部分；经济批量模型：使总成本最小,固定资产管理,固定资产使用期限超过一年单位价值在规定标准以上在使用过程中保持原有实物形态的资产包括房屋及其他建筑物、生产设备、运输设备、工具器具等,固定资产管理,固定资产分类生产用固定资产非生产用固定资产租出固定资产未使用固定资产不需用固定资产融资租入固定资产,固定资产管理,固定资产折旧计提从投入使用的次月起按月计提；从停止使用的次月起停止计提折旧不计提折旧固定资产的范围除房屋及其他建筑物以外的未使用、不需要的固定资产以经营租赁方式租入的固定资产已提足折旧但仍继续使用固定资产提前报废的固定资产折旧方法平均年限法（直线折旧法）工作量法双倍余额递减法（加速折旧法）年数总和法（加速折旧法）,8-4融资管理,涉及企业长期股权融资和长期债务融资、短期融资与营运资金政策、资本成本和资本结构决策等问题本节介绍长期资金的融资渠道和方式。,股权融资,企业通过向投资人筹集权益资金而获得企业发展所需长期资金的融资渠道优先股特征：混合性两个优先：分配、求偿利弊：普通股特征：股东全部权利利弊：,优先股,企业权益股本之一有普通股和债券的混合特征（固定面值、定期固定股息支付、一定回收期等）具有财务杠杆作用优先权优先获得公司税后收益分配的权利企业资产清算时，优先获得清偿权利股东能按时收到股息，没有公司事务表决权（除非企业不能按时支付股息，才有一定表决权）,企业发行优先股的利弊,好处股息支付非强制，企业现金流更具弹性无到期日，企业财务安排有主动性和灵活性不会稀释普通股每股收益和表决权增加权益资本，提高债务融资能力，增加融资灵活性不必将资产作为抵押品或担保品弊端融资成本高不利于企业运用留存收益满足进一步生产需要,普通股,股份公司发行无特别权利的股份最基本和最标准股份代表一种满足全部债权后对企业收入和资产的所有权股东控制企业，组成股东大会，选举董事会，享有分红权利具有面值、内在价值、控制权和表决权等基本要素,普通股,面值：股票上注明的固定价值，表明股东对公司承担的责任限度内在价值：表明每一股实际拥有的权益大小（每股净资产），普通股账面价值市场价值：普通股在证券交易市场上的交易价格，反映市场对股票价值的度量和确认控制权：股东是公司所有人，控制企业，选举董事会和监事会表决权：股东选举董事会和其他重要事项投票表决权,发行普通股利弊,好处永久性，无到期日，不需归还有利保证对资本最低需要，维持长期稳定发展没有固定股利负担，融资风险小筹集的资本是公司最基本资金来源，可为其它融资基础；保障债权人，增强公司举债能力预期收益较高可消除通胀，易吸引资金市场交易价格反映市场对股票价值度量和确认，公司价值易度量，易获社会认可弊端：融资资本成本较高股东投资风险较高股利税后支付，不似债务融资可减税发行费高于其他融资方式增加新股东，稀释原股东控制权，可能降低原股东收益,长期债务融资,通过负债方式筹集资金负债融资的特点筹集的资金需到期偿还，对现金流管理要求高需支付债务利息，形成企业固定负担长期债务发行契约的保护性条款会使财务决策灵活性降低发行成本和资本成本均比股权融资成本低，且不会稀释每股收益和股东对企业的控制权使企业充分发挥财务杠杆作用长期债务筹资的方式筹集企业长期需求资金长期借款：向银行或其他金融机构借入使用期超一年借款长期债券：向社会公众公开发行、不记名、用于记载和反映债权债务关系的有价证券；期限超过一年,公司债券种类,抵押债券信用债券其它担保债券可转换债券零息债券浮动利率债券垃圾债券,资本成本,是公司为取得和使用资金所付出的代价资金占用费：投资者对特定投资项目所要求的收益率（包括无风险收益率和风险补偿）资金筹集费：企业在融资过程中发生的费用（如银行贷款手续费、股票和债券发行费用、资信评估费、律师费、公证费、审计费等）决定因素总体经济环境（决定社会资本的供需及预期通胀水平）证券市场条件（证券市场流通难易度和价格波动度）企业内部的经营和融资状况（经营和财务风险）融资规模（规模大，资本成本高）,资本成本,是公司为取得和使用资金所付出的代价决定因素作用个别资本成本是比较各种融资方式优劣的尺度综合加权资本成本高低是比较各融资组合方案、制定资本结构决策的依据随着融资数额的增加，资本成本会不断变化是评价投资项目、比较投资收益的依据可作为衡量企业经营业绩的基准，即经营利润率（总资产报酬率）是否高于资本成本,资本结构,是指各种长期资本来源的构成和比例关系；是债务资本的比率，即负债在企业全部资本中所占比重广义（也称财务结构）：全部资金的来源构成（包括长期资本和短期负债）狭义：指长期资本（长期债务资本与股权资本）的来源构成及其比例关系，此时将短期债务资本列入营运资本进行管理影响因素资本成本财务风险企业和环境因素企业所有者和管理者态度息税前利润是还本付息来源/获利能力是企业负债能力的依据经济增长率（增长率高，望扩大融资，即对外负债）银行等金融机构的态度信用评估机构的意见（债务太多，信用等级降低，影响融资能力）税收（利用负债可减税。企业所得税率高，负债好处多）行业资本结构的一般标准,最优资本结构,是指一定时期内使综合资本成本最低、企业价值最大的资本结构判断标准尽量增加所有者财富，使企业价值最大综合资本成本最低（主要标准）资本适宜流动，资本结构有弹性WHY确定最优资本结构（即最优负债点）？负债融资可节税、降低资本成本、提高净资产收益率，是企业主要融资方式随负债融资比例增大，负债利率上升，企业破产风险加大最优资本结构决策方法比较资本成本法：比较不同资本结构综合资本成本，其中最低的即是最优资本结构决策过程确定个方案资本结构计算不同方案的综合资本成本比较，选择宗禾资本成本最低的资本结构为最优资本结构每股利润分析法：将息税前利润和每股收益作两大因素，分析资本结构与每股收益关系，确定最优资本结构,股利分配：分配还是再投资1利润分配程序计算本年累计利润（要与前期未分配利润/未弥补亏损合并）计提法定盈余公积金（10%；达注册资本50%以上可不在计提）计提法定公益金（5%10%）计提任意盈余公积金（5%8%；由股东大会讨论决定）向股东（投资者）支付股利（分配利润）,股利无关论（MM：认为股利决策对公司的市场价值/股票价格不会产生影响完整市场论PMT）假设前提：不存在公司或个人所得税；不存在股票的发行/交易费用（无筹资费用）；公司的投资决策和股利决策彼此独立；市场信息是透明的；股利有关论（GL“在手之鸟”理论；税差理论）追随者理论（Clientel