不确定性分析及风险决策.ppt

不确定性分析及风险决策,第一节不确定性分析第二节盈亏平衡分析第三节敏感性分析第四节概率分析第五节风险决策,第一节不确定性分析,不确定性的原因:(1)政治经济形势，资源条件，技术发展情况等因素未来的变化;(2)预测方法和工作条件局限性，投资、成本、产量、价格等基础数据的估算与预测结果不可避免地会有误差,不确定性分析是研究项目中各种因素的变化和波动对其经济效益影响的方法。,（一）风险和不确定性：确定性certainty已知最终状态，如国库券利息。风险性risk不知道最终的状态，知道概率。企业债券，风险与利润的关系。不确定性uncertainty既不知道状态，也不知道概率。技术经济分析中的不确定性：被评价项目（方案）的预测效果与将来实施后的实际效果的差异。,（二）不确定性分析的意义：1.有助于投资决策者对工程项目各因素的影响趋势和影响程度有一个定量的估计，使得项目的实施对关键因素和重要因素予以充分的考虑和控制，以保证项目真正取得预期的经济效益；2.更有助于投资决策者对工程项目的不同方案做出正确的选择。比较方案的经济性和风险性。,（三）建设项目经济评价中不确定性分析的常用方法可归纳为三种具体方法。1.盈亏平衡分析方法。适应于企业财务评价，运用产量-成本-利润的关系和盈亏平衡点，来分析项目财务上的经营安全性。,2.敏感性分析适应于国民经济评价和企业财务评价。找出影响经济效益的最敏感因素和数据,以便加以控制的方法。3.概率分析适应于国民经济评价和企业财务评价。获得经济效益目标（有关指标）实现的可能性（概率）的方法，如实现NPV的概率有多大、项目IRR的概率分布如何等等。经济评价有关文件要求“有条件时，应进行概率分析”。,方案的经济效益受到销售量、成本、产品价格等的影响。当这些因素的变化达到某一临界值时，就会影响方案的取舍。盈亏平衡分析的目的就是找出这种临界值，即盈亏平衡点(BEP)，判断投资方案对不确定因素变化的承受能力，为决策提供依据。盈亏平衡：项目既不盈利也不亏损的临界状态。目的：分析产量、成本和赢利三者之间的关系，判断某些不确定因素的变化对方案经济效益的影响，为决策提供依据。可分为线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析。,第二节盈亏平衡分析,一、盈亏平衡分析的概念,二、线性盈亏平衡分析假设：1.产量等于销售量，销售量变化，销售单价不变，销售收入与产量呈线性关系，企业主管不会通过降低价格增加销售量。2.假设项目正常生产年份的总成本可划分为固定和可变成本两部分，其中固定成本不随产量变动而变化，可变成本总额随产量变动呈比例变化，单产品可变成本为一常数，总可变成本是产量的线性函数。,3.假定项目在分析期内，产品市场价格、生产工艺、技术装备、生产方法、管理水平等均无变化。4.假定项目只生产一种产品，或当生产多种产品时，产品结构不变，且都可以换算为单一产品计算。盈亏平衡与预计的正常年份产品产量或销售量、生产成本、产品售价等相关，可以用产品产量/销售量、销售收入或生产能力利用率等来表示。,（一）以实际产品产量或销售量表示的盈亏平衡,式中：S销售收入；C总成本；P产品价格；Vc单位产品的可变成本；Cf总固定成本。,在盈亏平衡时，销售收入等于生产总成本，设此时产量为Q0。此产量称为保本产量。,盈亏平衡点BEP-break-even-point，即销售收入等于总成本的点。当QBEP时，项目盈利;当Q0；当处于直线下方区域时，NAV0的区域缩小。i下降，NAV0的区域扩大。,一、概率分析的目的盈亏分析和敏感性分析确定性条件下的分析，没有考虑事件发生的概率。概率分析就是利用概率的方法来分析和预测不确定性因素影响投资项目经济效益可能性的大小，或确定某些不确定因素发生的概率值，为项目的风险分析和决策提供更全面的依据。,第四节概率分析,（一）概率：有历史数据，通过统计方法获得概率分布函数。无历史数据,根据经验,选取最可能的分布函数类型和参数。概率分布函数：,1.概率密度函数：若为期望值，为标准差，取值为x的出现概率为：,2.累积分布函数若为期望值，为标准差，取值小于等于x的概率为：,（二）风险的定量化显然，风险程度取决于，越小，峰越窄，风险越小。已知状态值i及其出现概率pi，(i=1,2,n)计算步骤为：1.计算分布的平均值2.计算均方根当投资额不等时,可采用变差系数加以校正：式中为期望值或加权平均值，为均方根误差。,例题5-8某公司市场研究部门在过去两年中积累了对新产品第一年销售预测情况的数据如下表所示。该部门现在预测一种PVC管材新产品的销售额为8百万元，假设实际销售额的概率分布为正态分布,请计算95%置信区间的第一年销售额,并计算销售额落在7百万至9百万之间的概率。,解：,由上表，置信区间95%时的销售额为415万-1125万元。销售额落在700-900万元的概率为37.36%。,1.期望值在大量重复事件中,期望值就是随机变量取值的平均值，最接近实际真值。设以x表示随机变量，P(x)表示该随机变量可能出现的概率，则期望值E(X)可按下式计算：,二、期望值和标准差,例题5-9某项目的投资决策有两个方案：方案一就是大规模生产方案，该方案在没有竞争对手的情况下可获净现值3000万元；在有竞争对手的情况下净现值变为-500万元。方案二就是小规模生产方案，该方案在没有竞争对手的情况下可获净现值1800万元；在有竞争对手的情况下可获净现值1300万元。通过多方征求专家意见，以为“有竞争”的概率为0.25，“没有竞争”的概率为0.75。试求两个方案的期望值，并确定哪个方案较好。,解：对于大规模方案的净现值：E(X)30000.75-5000.252125万元对于小规模方案的净现值：E(X)18000.75+13000.251675万元根据期望值最大准则，应该选择大规模方案。,例题5-10某项目根据市场前景估计的不同，有三种结果：最乐观估计，该项目将有内部收益率28%；最可能估计，该项目将有内部收益率18%；最悲观估计，该项目将有内部收益率11%，试求该项目的内部收益率期望值。解：该项目的内部收益率期望值为：,当某种情况（事件）多次重复发生时，期望值是有用的。只发生一次的，期望值作用不大，应配合其它指标。,2.标准差随机变量的离散程度：,X期望值。,3.期望值与标准差之间的权衡问题(1)期望值相同。标准差大的方案，风险也大，是不利方案。,(2)期望值不相同。（甲乙两方案比较）：方案甲E(X)大，标准差小，方案甲有利；方案甲E(X)小、标准差大，方案乙有利；方案甲E(x)大，标准差大；或方案乙期望值E(X)小、标准差小，则两方案取舍比较困难。胆小、怕担风险的决策者常常挑选方案乙，这样一来风险是小了，但同时也失去了获得较高经济效益的机会。,例题5-11某项目有两个方案可供选择。方案甲净现值为4000万元，标准差为600万元；方案乙净现值为2000万元，标准差为400万元。试以95%的置信度（即风险率不超过5%），选择项目。解：方案甲的置信区间为40001.96600万元，即（2824万元，5176万元），（方案甲的净现值在2824万元与5167万元之间的可能性为95%）。方案乙的置信区间为20001.96400万元，即（1216万元，2784万元），（方案甲的净现值在1216万元与2784万元之间的可能性为95%）。应该选择甲方案。,三、模拟分析-蒙特卡罗法模拟分析就是利用计算机模拟技术，对项目的不确定因素进行模拟，通过抽取服从项目不确定因素分布的随机数，计算分析项目经济效果评价指标，从而得出项目经济效果评价指标的概率分布，以提供项目不确定因素对项目经济指标影响的全面情况。引例：1掷骰子引例：2的计算,概率分析给出了方案经济效益指标的期望值和标准差，风险决策则着眼于风险条件下方案取舍的基本原则和多方案比较的方法。一、风险决策的原则（一）优势原则如方案A总是优于方案B，则称A为优势方案，B为劣势方案，应予以排除。应用优势原则一般不能决定最佳方案，可减少可选方案的数量，缩小决策范围。,第五节风险决策,（二）期望值原则收益指标，则应选择期望值大的方案；成本费用指标，则应选择期望值小的方案。（三）最小方差原则在同等条件下，方差越小，意味着项目的风险越小，稳定性和可靠性越高，应优先选择。,（四）最大可能原则若某一状态发生的概率显著大于其它状态，则可根据该状态下个方案的技术经济指标进行决策（五）满意原则对于复杂的风险决策，往往难以找出最佳方案。因此可采用满意原则。即制定一个足够满意的目标值，将各种可选方案在不同状态下的损益值与此目标值相比较。损益值由于或等于次目标值的概率最大的方案为应选择的方案。,当可以判断未来情况的取值，但不能判断其发生概率时，采用此方法。（一）乐观决策法从各方案中选出最大估计值，然后从最大值中选出最大者作为最优方案。,二、不确定型决策,式中Ei方案的期望值；xi方案的最乐观获利值；yi方案的最悲观获利值；乐观系数，01，一般取0.5。选取Ei最大的方案i。,（二）中庸决策法基本思想是倾向于中间的方案，认为中间的方案发生的概率最大。若方案的乐观、正常、悲观获利值分别为xi,zi,yi。则：,选取Ei最大的方案i。,（三）悲观决策法/小中取大法着眼于最坏的可能性。估计各方案最坏的可能取值，选取其中最大者。,（四）后悔值法后悔值为每种市场情况下的最高获利额与该市场情况下其他获利额之差。决策步骤：1列出市场各种情况下的最高获利值。2计算不同市场情况下的后悔值：3找出个方案中最大的后悔值。4选择最大后悔值最小的方案为最优方案。,例题5-13某公司为开发一种新产品进行了市场调查，开发这种新产品的三种方案及相应市场情况下的盈利额见下表。试分别使用乐观决策法、中庸决策法、悲观决策法和后悔值法选择最优方案。解：,可见，根据不同方法选择的方案是不同的。,三、风险决策若已知将来各种情况发生的概率，可采用风险决策方法进行方案选择。（一）期望值分析法计算所有方案的期望值并加以比较。,例题5-14已知某项目决策有“投资”和“不投资”两个方案。若投资时又面临“有竞争”和“无竞争”两种客观状态。当采用投资方案时，拟建项目的寿命周期为3年，收益率为10%，有关的损益情况列于表。若采用不投资方案，将资金存入银行，可得到净现值150万元。设“有竞争”和“无竞争”状态发生的概率分别为0.25和0.75。试比较两个投资方法的优劣。两种方案的损益表,解：见下图。,（二）方差分析法方差反应了项目的可靠性和稳定性。例题5-15某化工企业需要从四个相互排斥的方案中选择一个方案，各方案的净现值及其可能发生的概率等列于下表。试用方差分析法评价和选择方案。解：,由上表可知，方案1的期望值最大，为65万元，但方差较大，稳定性差。方案2、3、4的期望值相同，其中方案3的方差最小，风险性最小。对方案的最终选择，应综合各方面的因素，最终由决策者综合做出抉择。,NORMDIST返回给定平均值和标准偏差的正态分布的累积函数。此函数在统计方面应用范围广泛（包括假设检验）。语法NORMDIST(x,mean