宏观经济学郑向清版产品市场和货币市场的一般均衡.ppt

第三章产品市场和货币市场的一般均衡,在上一章简单国民收入决定理论中，我们讨论了消费、投资、支出和净出口这四个方面如何决定经济社会的总需求，从而决定了均衡的国民收入或产出。但是，其中假设投资是外生的，即不随利率和产量的变动而变动，因此，这种分析只讲了产品市场的均衡。,实际上，投资是利率的函数，而利率是由货币市场上的货币供给和货币需求共同决定的。因此，产品市场和货币市场是相互影响、相互依存的。产品市场上总产出或总收入增加了，货币需求就会增加，如果货币供应量不变，利率就会上升；而货币市场上利率的上升又会影响产品市场上的投资支出，从而对整个产品市场发生影响。产品市场上的国民收入和货币市场上的利率水平正是在这两个市场的相互影响过程中被决定的。,因此，本章将介绍IS-LM模型，说明产品市场和货币市场同时均衡时国民收入的决定。IS-LM模型是英国经济学家希克斯根据凯恩斯的就业、利息和货币通论发展出来的，是宏观经济学最核心的理论，它勾画了凯恩斯的整体思想体系，体现了凯恩斯经济学的一个重要特点：即产品市场和货币市场并非相互独立，货币对经济并非中性。同时，IS-LM模型还为分析经济政策效果提供了一个重要的工具。因此，通过对IS-LM模型的了解，我们将更清楚地理解凯恩斯主义的经济理论、政策主张。,第一节投资的决定,投资是指资本的形成，即社会实际资本的增加，包括厂房、设备、存货的增加和新住宅的建筑等，其中主要是指厂房、设备的增加。,决定投资的因素很多，主要的因素有实际利率水平、预期收益率和投资风险等。凯恩斯认为，是否要对新的实物资本进行投资，取决于这些新投资的预期利润率与为购买这些资产而必须借进的款项所要求的利率的比较。前者大于后者时，投资是值得的；后者大于前者时，投资是不值得的。,一、实际利率与投资,凯恩斯认为，在决定投资的诸因素中，利率是首要因素。这里的利率，是指实际利率。实际利率大致上等于名义利率减去通货膨胀率。假定某年名义利率为8%，通货膨胀率为3%，则实际利率等于5%。在投资的预期利润率既定时，企业是否投资，首先就决定于实际利率的高低。利率上升时，投资需求量就业减少；利率下降时，投资需求量就会增加。总之，投资是利率的减函数。,这是因为，企业用于投资的资金多半是借来的，利息是投资的成本。即使投资的资金是自有的，投资者也会把利息看成是投资的机会成本，从而把利息当做投资的成本。因此，利率上升时，投资者自然就会减少对投资品的购买。投资与利率之间的这种反方向变动关系称为投资函数，可写为：i=i（r）,例如，假定i=i（r）=1250250r。这里，1250表示利率r为零时的投资量，称为自发投资。250是指利率对投资需求的影响系数，表示利率每上升或下降一个百分点，投资会减少或增加的数量。如果把投资函数写成i=i（r）=edr，则式中的e即自主投资，dr即投资需求中与利率有关的部分，即引致投资。,投资与利率之间的这种函数关系可用图3-1表示。图中的投资需求曲线，又称投资的边际效率曲线，投资的边际效率是从资本的边际效率这一概念引申而来的。,二、资本的边际效率,资本边际效率是凯恩斯提出的一个概念，按照他的定义，资本边际效率是一种贴现率，这种贴现率正好使一项资本物品在使用期内各预期收益的现值之和等于这项资本品的供给价格或者重置成本。凯恩斯认为，资本边际效率是一条心理规律，人们对未来收益前景的预期在很大程度上会受到他们心理因素和信心状态的影响。,那什么是贴现率和现值呢？所谓现值，是指对未来现金流量以恰当的贴现率进行折现后的价值。或者说，现值是指未来某一时点上的一定量现金，按照一定的折现率折算成现在的价值，俗称“本金”。,例如，现有本金100元，以年利率为5%存入银行，1年后得到的本利和为元。反过来，如果已知利率为5%，1年后的本利和为105元，则可得这105元的本金为元。这就表示，在利率为5%时，1年后105元的现值就是100元。如果将1年后得到的本利和105元称为终值，则可得：,如果这100元本金按照年利率5%存入银行，两年后得到的本利和即终值是110.25，就表示如果贴现率为5%，两年后的110.25元的现值为100元，其计算方法为：两年后的终值与现值的关系可以表示为：,以此类推，这100元现值按照年利率5%存入银行，n年后得到的终值是。n年后的终值与现值的关系可以用下面的公式表示。,在了解了现值和贴现率之后，我们再来理解资本的边际效率。假定某企业投资30万元购买一台机器，这台机器的使用期限为3年，3年后全部损耗。再假定把人工、原材料以及其他所有成本（如能源、灯光等，但利息和机器成本除外）扣除以后，各年的预期收益是11万元、12.1万元和13.31万元，这是这笔投资在各年的预期毛收益，3年合计为36.41万元。,如果贴现率是10%，那么，3年内全部预期收益36.41万元的现值正好是30万元，即：,由于这一贴现率（10%）使3年的全部预期收益（36.41万元）的现值（30万元）正好等于这项资本品（1台机器）的供给价格（30万元），因此，这一贴现率就是资本边际效率，它表明一个投资项目的收益应按何种比例增长才能达到预期的收益，因此，它也代表该投资项目的预期利润率。,假定资本物品不是在3年而是在n年中报废，并且在停止使用时还有残值，则资本边际效率的公式就是：式中，V为资本物品的供给价格；R1、R2、R3Rn为不同年份（或时期）的预期收益；J代表资本品在n年年末时的报废价值；MEC代表资本边际效率。,当某个投资项目的资本边际效率确定之后，是否投资将取决于投资项目的成本即利率。如果资本的边际效率大于利率，说明该项目的投资有利于企业利润的增加，企业将投资该项目；相反，如果资本的边际效率小于利率，说明该项目的投资会使利润减少，企业不会投资该项目。,例如，某厂商面临5个可供选择的项目，分别为项目A、项目B、项目C、项目D和项目E。已知各项目的投资额，且已计算出各个项目的资本边际效率，如图所示。,项目A投资额为1百万元，资本边际效率为6%，项目B投资额为2百万元，资本边际效率为5%，项目C投资额为1.5百万元，资本边际效率为4%，项目D投资额为1百万元，资本边际效率为3%，项目E投资额为1.5百万元，资本边际效率为1.5%。,若利率为5.5%，则仅有项目A投资有利，此时投资额为100万元，即项目A的投资额。如果利率为3.5%，项目A、B、C都可以投资，投资总额为450万元，即三个项目的投资额总和。如果利率为1.5%，项目A、B、C、D、E都是可以投资的，投资总额将为700万元。可见，对这个企业来说，利率越低，投资需求量越大；利率越高，投资需求量越小。因此，图3-2中各个长方形顶端所形成的折线就是该企业的资本边际效率曲线。,一个企业的资本边际效率曲线是阶梯形的，但是经济社会中所有企业的资本边际效率曲线如果加总在一起，分阶梯的折线就会逐渐变成一条连续的曲线，因为总合过程中所有起伏不平会彼此抵消而转为平滑。图3-4就是整个经济社会的资本边际效率曲线。,这条资本边际效率曲线表明，投资量和利率之间存在反方向的变动关系；利率越高，投资量越小；利率越低，投资量越大。在资本边际效率既定的条件下，市场利率越低，投资的预期收益率相对而言也就会越高，投资就越多；而市场利率越高，投资的预期收益率相对而言也就会越低，投资就越少。因此，与资本边际效率相等的市场利率是企业投资的最低参考界限。,三、投资边际效率曲线,经济学家认为，资本的边际效率曲线还不能准确代表企业的投资需求曲线，因为当利率下降时，如果每个企业都增加投资，资本品的价格就会上涨，也就是说，资本品供给价格会提高。这样，在相同预期收益的情况下，资本边际效率必然缩小。经济学家把由于资本品供给价格上升而被缩小了的资本边际效率称为投资边际效率（MEI）。,如前述某企业的例子中，如果由于利率下降，每个企业都增加投资，机器的价格将会由30万元增加至31万元，但投资的预期收益不变，把人工、原材料以及其他所有成本扣除以后，各年的预期收益仍为第一年11万元、第二年12.1万元和第三年13.31万元，3年合计为36.41万元。这样，资本边际效率下降为8.215%。这种由于资本品供给价格上升而被缩小了的资本边际效率称为投资边际效率。,因此，在相同的预期收益下，投资边际效率小于资本边际效率。比如，在图3-5中，如果投资额为i1，预期收益量既定，则资本边际效率为r0，投资边际效率为r1。r1小于r0。如果利率为r0，根据资本边际效率，投资额为i1；但根据投资边际效率，投资额应该为i0。如果要使投资额为i1，利率必须下降到r1。,由于投资边际效率小于资本边际效率，因此，资本边际效率曲线MEC的位置总是高于投资边际效率曲线MEI，即投资边际效率曲线MEI较资本边际效率曲线MEC更为陡峭。尽管如此，资本边际效率曲线MEC和投资边际效率曲线MEI一样，都能表示利率和投资量之间存在的反方向变动关系，只是在使用投资边际效率曲线的情况下，利率变动对投资量变动的影响较小一些而已。,西方学者认为，投资边际效率曲线能更精确地表示投资和利率的关系，因此，西方经济学著作一般都用投资边际效率曲线MEI来表示利率与投资量的关系，即投资曲线一般指MEI曲线。,四、预期收益与投资,投资需求除了受投资成本即实际利率的影响外，还会受到其他因素的影响，如投资预期收益，即一个投资项目在未来各个时期估计可得到的收益。影响投资预期收益的因素有很多，主要有：,1、对投资项目产出的需求预期企业决定对某项目是否投资及投资多少时，首先会考虑市场对该项目的产品在未来的需求情况，因为这种需求状况不但会决定产品能否销掉，还会影响产品价格的走势。如果企业认为投资项目的产品的市场需求在未来会增加，就会增加投资。假设一定的产出量会要求有一定的资本设备量来提供，则预期市场需求增加多少，就会相应要求增加多少投资。,2、产品成本投资的预期收益在很大程度上也取决于投资项目的产品的生产成本，尤其是劳动者的工资成本。因为工资成本是产品成本中最重要的构成部分，在其他条件不变时，工资成本上升会降低企业利润，减少投资预期收益，尤其是对那些劳动密集型产品的投资项目而言，工资成本上升显然会降低投资需求。,然而，对于那些可以用机器设备代替劳动力的投资项目，工资上升又意味着多用设备比多用劳动力更有利可图，因而实际工资的上升又等于是投资的预期收益增加，从而会增加投资需求。可见，工资成本的变动对投资需求的影响具有不确定性。但是，在多数情况下，随着工资成本的上升，企业会越来越多地考虑采用新的机器设备，从而使投资需求增加。新古典经济学之所以认为投资需求会随工资上升而上升，理由就是如此。,3、投资抵免税影响投资预期收益的还有政府税收政策，因为税收直接影响收益。有些国家和地区政府为吸引和鼓励投资，会实施投资抵免税政策，即政府规定，投资的厂商可以从它们的所得税单中扣除其投资总额的一定百分比。不过，这种投资抵免税政策对投资的影响，在很大程度上取决于该政策是临时的，还是长期的。如果是临时性政策，则该政策的效果也是临时的，过了政策期限，投资需求可能反而下降。,4、投资风险的变动由于投资是现在的事，收益是未来的事，未来的结果如何，总是不确定的。企业的投资决策是根据对未来的预期收益作出的，但是，即使是最精明的企业家，也不可能完全准确无误地预测到投资的预期收益。因此，投资总是有风险的，并且高的投资收益往往伴随着高风险。如果收益不足以补偿风险可能带来的损失，企业就不愿意投资。,投资的风险主要有未来市场的走势、产品价格的变化、生产成本的变动、实际利率的变动、政府政策的变动等。一般来说，整个经济趋于繁荣时，企业对未来会看好，从而会认为投资风险较小；而当经济呈下降趋势时，企业对未来看法会悲观，从而会感觉投资风险大。凯恩斯认为，投资需求与投资者的乐观和悲观情绪大有关系，实际上，这说明投资需求会随人们承担风险的意愿和能力的变化而变动。,六、托宾的“q”说美国经济学家詹姆斯托宾提出了股票价格会影响企业投资的理论。托宾认为，企业的市场价值与其重置成本之比，可作为衡量要不要进行新投资的标准。他把企业的市场价值与其重置成本之比称作“q”。在这里，企业的市场价值是指企业股票的市场价格总额，企业的重置成本是指建造该企业所需要的成本。因此：,托宾指出，如果企业股票的市场价值低于新建造企业的成本，即q1，说明新建企业比购买旧企业更便宜，人们会选择投资，建造新企业。,也就是说，q值的大小，与投资需求密切相关，当q较大时，投资需求较大；当q较小时，投资需求较少。托宾的“q”说，实际上是反映股票价格与投资需求之间的关系：当股票的市场价格上升时，即q上升时，投资需求会增加；当股票价格下降时，即q下降时，投资需求会减少。,第二节IS曲线,一、IS曲线及其推导把投资看做利率的函数以后，我们可以进一步用IS曲线来说明产品市场的均衡条件。上一章已经讲过，在两部门经济中，均衡收入决定的公式为。在这里，投资（i）是作为外生变量参与均衡收入决定的。现在，把投资作为利率的函数，即i=edr，则均衡收入的决定公式就变为,上式表明，要使产品市场保持均衡，即储蓄等于投资，则均衡收入与利率之间存在着反方向的变化关系。之所以如此，是因为利率下降意味着投资会增加，而投资的增加会带来收入的增加，因此，利率与收入之间存在反方向的变化关系。,上式表明，要使产品市场保持均衡，即储蓄等于投资，则均衡收入与利率之间存在着反方向的变化关系。之所以如此，是因为利率下降意味着投资会增加，而投资的增加会带来收入的增加，因此，利率与收入之间存在反方向的变化关系。,下面我们通过一个具体的实例来说明这一点。假设消费函数为c=50+0.8y，投资函数为i=505r，则储蓄函数为s=-50+0.2y。当i=s时，即505r=-50+0.2y，可得y=50025r当r=1时，y=475当r=2时，y=450当r=3时，y=425当y=4时，y=400当y=5时，y=375,将上述国民收入和利率之间的一一对应关系画在一个以纵轴代表利率、横轴代表收入的平面坐标图中，则可得到一条反映利率和收入之间相互关系的曲线。在这条曲线上的任何一点都代表一定的利率和收入的组合，在这些组合下，投资（i）和储蓄（s）都是相等的，即产品市场是均衡的。因此，这条曲线称为IS曲线。也就是说，IS曲线是产品市场均衡时，反映收入和利率水平相互关系的点的轨迹。,IS曲线也可以用图3-7来推导。,图3-7（a）是投资需求曲线i505r，表示投资是利率的减函数，当利率为8%时，投资需求为10，当利率为4%时，投资需求为30。图3-7（b）表示投资等于储蓄的均衡状态。纵轴为储蓄s，横轴为投资i，投资等于储蓄由一条从原点出发的45线表示。当投资等于10时，储蓄必等于10，当投资等于30时，储蓄必等于30。,图3-7（c）是储蓄曲线s=50+0.2y，说明储蓄是收入的增函数，当储蓄为10时，收入为300，当储蓄为30时，收入为400。,图3-7（d）是推导出来的IS曲线，它表示当投资等于储蓄时，利率r和收入y之间的关系。当利率为8%，投资为10时，要使产品市场达到均衡即投资等于储蓄，则收入必须等于300。当利率为4%，投资为30时，要使产品市场达到均衡即投资等于储蓄，则收入必须等于400。该曲线表明收入是利率的减函数：当利率下降时，收入增加；当利率上升时，收入减少。,处于IS曲线上的任何一点都表示实现了产品市场的均衡条件i=s，偏离IS曲线的任何点位都表示没有实现产品市场的均衡条件i=s。如图3-7（d）中的B点位于IS曲线的右边，其利率为8%，收入为400，而与之相对应的投资和储蓄分别是10和30。所以，在B点有储蓄大于投资。再如图3-7（d）中的A点位于IS曲线的左边，其利率为6%，收入为300，而与之相对应的投资和储蓄分别为20和10，因此，在A点有投资大于储蓄。,二、IS曲线的斜率,根据IS曲线方程可知IS曲线的斜率为，是负值。这表明IS曲线是向右下倾斜，其绝对值的大小取决于d和两个因素。,d是投资的利率系数，即投资需求对利率变动的反应程度，它表示利率变动一定幅度时投资变动的程度。在值既定的条件下，如果d值比较大，即投资对利率变动的反应比较敏感，则IS曲线斜率的绝对值就较小，即IS曲线较平缓。,这是因为，投资对利率较敏感时，利率的较小变动就会引起投资较大的变化，进而引起收入较大的变化，反映在IS曲线上，就是利率较小变动就要求收入有较大的变动与之相配合，才能使产品市场均衡。相反，如果d值比较小，即投资对利率变动不够敏感，则IS曲线斜率的绝对值就较大，即IS曲线比较陡峭。,是边际消费倾向，在d值既定的条件下，如果较大，则IS曲线斜率的绝对值较小，即IS曲线较平缓。这是因为的大小与支出乘数密切相关，较大，意味着支出乘数较大，因而当利率变动引起投资变动时，国民收入变动也会有较大幅度的变动。相反，较小，则支出乘数就较小，投资变动带来的国民收入变动也会较小，因而IS曲线比较陡峭，斜率的绝对值较大。,在三部门经济中，在定量税的情况下，IS方程为IS曲线的斜率仍然是而在比例税的情况下，IS方程为IS曲线的斜率变为,在这样，IS曲线的斜率除了与d及有关外，还与税率t的大小有关。当d和一定时，税率t越小，IS曲线斜率的绝对值就越小，IS曲线越平缓；t越大，IS曲线斜率的绝对值就越大，IS曲线越陡峭。这是因为在边际消费倾向一定时，税率越小，乘数会越大；税率越大，乘数会越小。,在四部门经济中，IS曲线的斜率还与边际进口倾向相关，当d、和t一定时，越大，IS曲线的斜率也大；越小，IS曲线的斜率也越小。由于边际消费倾向在一定时期内比较稳定，税率也不会轻易变动，因此，影响IS曲线斜率大小的，主要是投资对利率的敏感度。,三、IS曲线的移动,根据IS曲线方程可知为IS曲线在纵轴上的截距。假定d不变，即IS曲线的斜率不变，自发性消费和自发性投资e的变化，就会引起IS曲线位置的移动，即投资曲线、储蓄曲线或消费曲线的移动，就会引起IS曲线位置的移动。,在三部门经济中，IS曲线在纵轴上的截距为因此，不仅自发性消费和自发性投资e的变化，会引起IS曲线位置的移动，而且政府购买g、转移支付tr和税收t0的变化也会引起IS曲线位置的移动。,在四部门经济中，IS曲线在纵轴上的截距为出口x和自发性进口m0的变化也会引起IS曲线位置的移动。,总之，当IS曲线的斜率不变时，一切自发性支出量的变动，都会引起使IS曲线的位置发生移动。其移动的幅度，都取决于两个因素，即自发性支出的变动量及其支出乘数的大小，也就是说，收入增量y等于自发性支出的变动量乘以其对应的乘数。,比如，在两部门经济中，如果投资需求移动10单位，投资乘数则IS曲线向右移动,在三部门经济中，在固定税的情况下，当政府支出（g）增加或减少g时，收入增加量或减少量为即IS曲线右移或左移,而当税收（t）增加或减少时，收入减少或增加量为即IS曲线左移或右移,在上述可以引起IS曲线位置移动的因素中，政府支出和税收是政府可控的变量，即政府可以通过增加或减少支出及税收来移动IS曲线的位置，进而改变均衡的国民收入水平。,由于增加政府支出和减税，都属于增加总需求的扩张性财政政策，而减少政府支出和增加税收，都属于降低总需求的紧缩性财政政策。因此，政府实行扩张性财政政策，就表现为IS曲线向右移动，实行紧缩性财政政策，就表现为IS曲线向左移动。经济学家提出IS曲线的重要目的之一，就在于分析财政政策如何影响国民收入的变动。,第三节利率的决定,一、利率的决定与货币的需求和供给前面两节说明，利率决定投资，并进而影响国民收入。那么，利率又由什么决定呢？古典经济学家认为，利率由投资和储蓄共同决定。投资是利率的减函数，即利率上升，投资减少，利率下降，投资增加；而储蓄是利率的增函数，即利率上升，储蓄增加，利率下降，储蓄减少。这样，当投资等于储蓄时，利率就得以决定了。,凯恩斯否定了这种观点，他认为，储蓄不仅决定于利率，更重要的是受收入水平的影响；收入是消费和储蓄的源泉，只有收入增加了，消费和储蓄才会增加；收入不增加，即使利率提高，储蓄也无从增加。如果不知道收入水平高低，就无法建立储蓄与利率的函数关系，而如果不能确定储蓄函数，也就不能确定利率，从而也不能确定投资水平和国民收入水平。,因此，凯恩斯提出，利率不是由储蓄和投资决定的，而是由货币的供给量和对货币的需求量来决定。货币的实际供给量（用m表示）一般由国家加以控制，是一个外生变量，因此，讨论利率如何决定的问题，需要分析的主要是货币的需求。,二、流动性偏好与货币需求动机,货币需求是指人们在不同条件下出于各种考虑而产生的对持有货币的需要或要求。凯恩斯将对货币的需求，称为流动性偏好。所谓流动性偏好，是指由于货币具有使用上的灵活性，人们宁肯以牺牲利息收入而储存不生息的货币来保持财富的心理偏好。,众所周知，人们的财富如果不以货币形式持有，而以其他形式持有，则会给他们带来收益。如以债券形式持有，会有利息收入，以股票形式持有，会有股息及红利收入，以房产形式持有，会有租金收入，等等。那么，人们之所以愿意持有不能带来利息或其他形式收入的货币呢？凯恩斯认为，其原因主要是因为货币具有使用上的灵活性，随时可以满足以下三类不同的动机，即交易动机、谨慎动机和投机动机。,交易动机是指个人和企业为了进行日常的交易活动而需要持有货币的动机。由于收入和支出在时间上不是同步的，因而个人和企业必须有足够的货币资金来支付日常需要的开支。这种基于交易动机而产生的货币需求，凯恩斯称之为货币的交易需求。,货币的交易需求决定于收入水平及惯例和商业制度。由于惯例和商业制度在短期内一般可以假定为固定不变，因此，出于交易动机的货币需求量主要决定于收入，收入越高，交易数量越大，所交换的商品和劳务的价格越高，从而所需要的货币需求量就越多。因此，货币的交易需求与收入同方向变动。,谨慎动机又称预防动机，是指为了应付不测之需而持有一部分货币的动机。如个人或企业为应付事故、失业、疾病等意外事件而需要事先持有一定数量的货币。这种出于谨慎动机而对货币产生的需求被称为货币的谨慎需求，货币的谨慎需求产生于未来收入和支出的不确定性，它主要决定于人们对意外事件的看法，但从全社会来看，这一货币需求量大体也与收入成正比，是收入的函数。,因此，用L1表示由交易动机和谨慎动机所产生的全部实际货币需求量，y表示实际收入，k表示货币的交易需求和谨慎需求同实际收入的比例关系，则货币需求量和收入的关系可表示为：L1L1（y）或L1ky式中k为出于交易动机和谨慎动机所需要的货币量同实际收入的比例关系；y为具有不变购买力的实际收入，例如，若实际收入y=1000万元，出于交易和谨慎动机所需要的货币量占实际收入的比例为20%，则L1=1000020%=200万元。,投机动机是指人们根据对市场利率变化的预测，需要持有一部分货币以便从中投机获利的动机。假定人们一时不用的财富只能用货币形式或债券形式来保存，债券能带来收益，而闲置货币没有收益，那么人们为什么不全部购买债券而要在这两者之间进行选择呢？原因是人们想利用利率水平或债券价格水平的变化来进行投机获利。,在实际生活中，债券价格高低与利率的高低成反比。假定一张债券一年可获利息10元，市场利率为10%，则这张债券的价格就为100元；如果市场利率为5%，则这张债券的价格就为200元。因为200元现金在利率为5%时存放到银行也可得利息10元。可见，债券价格随利率变化而变化。,由于债券市场价格是经常波动的，当预计债券价格将上涨（即预计利率将下降）时，如果用货币买进债券，就可以在日后债券价格上涨之后卖出而获利；相反，当预计债券价格将下跌（即预计利率上升）时，如果把手中的债券卖掉以保留货币，就可以避免债券价格下跌所造成的损失，还可以在债券价格下跌后再用货币买进债券，以待日后债券价格上升而获利。这种预计债券价格将下跌（即预计利率上升）而把债券卖掉以保留货币的情况，就是对货币的投机需求。,可见，债券价格未来的不确定性是对货币投机需求的必要前提。这一需求与利率呈反方向变动。利率越高，即债券价格越低，人们若认为这一价格已经降低到正常水平以下，预计很快就会回升时，就会及时买进债券，于是，人们手中出于投机动机而持有的货币量就会减少。相反，利率越低，即债券价格越高，人们若认为这一价格已经涨到正常水平以上，预计价格就要回跌时，就会及时卖出债券。这样，人们手中出于投机动机而持有的货币量就会增加。,总之，对货币的投机性需求取决于利率，如果以L2表示货币的投机需求，r表示利率水平，则货币的投机需求量和利率的关系可表述为：L2L2（r）hr。这里，h是货币投机需求的利率系数，负号表示货币投机需求与利率高低呈反方向变动关系。,三、流动性偏好陷阱,以上分析说明，对利率的预期是人们调节货币和债券配置比例的重要依据，利率越高，货币投机需求量就越少。当利率极高时，货币投机需求量将等于零。因为人们认为，这时利率不大可能再上升，或者说债券价格不大可能再下降，因而，他们会将所持有的货币全部用来买进债券。,反之，当利率极低时，人们会认为这时利率不大可能再下降，或者说债券价格不大可能再上升而只会下跌，因而，他们会将所持有的债券全部卖出，换成货币，以避免债券价格下跌而遭受损失。这时，货币投机需求量将变得无穷大。,这种人们不管有多少货币都愿意将其持在手中的情况，被称为“流动性陷阱”、“流动偏好陷阱”或，也叫“凯恩斯陷阱”。一般地，“流动性陷阱”往往出现在利率水平处于社会公认的最低点的时候。也就是说，当利率极低时，人们手中无论增加多少货币，都不会再去买债券，都要留在手中，因而流动性偏好趋向于无穷大。这时，即使银行增加货币供给，也不会再使利率下降。,四、货币需求函数,对货币的总需求是人们对货币的交易需求、预防需求和投机需求的总和。由于货币的交易需求和预防需求决定于收入，而货币的投机需求决定于利率，因此，对货币的总需求函数可描述为：LL1+L2L1（y）+L2（r）Lkyhr,上式中的L、L1和L2都是代表对货币的实际需求，即具有不变购买力的实际货币需求量，与实际货币需求量相对应的是名义货币需求量或名义货币量，名义货币量是不问货币购买力如何而仅计算其票面值的货币量。把名义货币量折算成实际货币量，必须用价格指数来进行调整。,如用M、m和P依次代表名义货币量、实际货币量和价格指数，则有m=M/P或者M=Pm例如，若实际货币余额m=1000元，价格水平P=1.1，则名义货币余额为M=1.11000=1100元。,由于Lkyhr仅代表对货币的实际需求量或者说需要的实际货币量，因此，名义货币需求函数是实际货币需求函数乘以价格指数，即：L（kyhr）P式中，k和h是常数。k衡量收入增加时货币需求增加多少，这是货币需求关于收入变动的系数（货币需求的收入弹性）。h衡量利率提高时货币需求变动多少，这是货币需求关于利率变动的系数，如果知道了k、h、y、r和P的值，就可以求得货币需求量。,货币需求函数可以用图3-8来表示。,图中，垂线L1表示为满足交易动机和谨慎动机的货币需求曲线，它和利率无关，因此垂直于横轴。L2曲线表示满足投机动机的货币需求曲线，这条曲线可以分为三个部分：第一是垂直部分。在这部分，由于利率极高，人们预期利率不可能再上升，只能下跌，因此，除了交易性货币需求和谨慎性货币需求，人们将手中的全部货币都用来购买债券，此时，人们对货币的投机性需求为零。,第二是向右下方倾斜的部分。这部分属于正常的投机性货币需求，是利率的减函数。第三是水平部分。这时，由于利率很低，人们预期利率不会继续下降，而只会上升，因此，人们将所有手中持有的债券全部卖出以换成货币，即处于“流动性陷阱”状态。L为货币总需求，是L1和L2的加总，其形状与L2完全相同，它表示在一定收入水平上货币需求量和利率的关系，即利率上升时，货币需求量减少，利率下降时，货币需求量增加。,那么货币需求量和收入水平的正向关系如何表现出来呢？需要通过在同一坐标图上画若干条货币需求曲线来表示。如图3-9中，有三条货币需求曲线分别代表收入水平为y1、y2和y3时的货币需求曲线。可见，货币需求量与收入的正向变动关系是通过货币需求曲线向右上方和左下方的移动来表示的，而货币需求量与利率的反方向变动关系则是通过向右下方倾斜的货币需求曲线来表示的。,例如，当利率相同，即都为r1时，由于收入水平不同，实际货币需求量分别为L1、L2和L3，即y=y1时，L=L1；y=y2时，L=L2；y=y3时，L=L3。反之，当收入水平相同，例如都为y1时，由于利率水平不同，实际货币需求量也不同。即r=r1时，L=L1；r=r2时，L=L2。,五、货币供给,货币供给有狭义的货币供给和广义的货币供给之分。狭义的货币供给是指硬币、纸币和活期存款的总和（一般用M1表示）。活期存款可以随时提取，并可当做货币在市面上流通，因而是狭义货币供给的一个组成部分。,在狭义的货币供给上加上定期存款，便是广义的货币供给（一般用M2表示）。再加上个人和企业所持有的政府债券等流动资产或“货币近似物”，便是意义更为广泛的货币供给（一般用M3表示）。下面所讲的货币供给是指M1供给。,货币供给是一个存量概念，它是指一个国家在某一时点上所保持的不属于政府和银行所有的硬币、纸币和银行存款的总和。,货币供给量是由国家用货币政策来调节的，因而是一个外生变量，其大小与利率高低无关。因此，货币供给曲线是一条垂直于横轴的直线。它表示货币供给量和利率无关。如果国家采取一定的货币政策导致货币供给发生变动，货币供给曲线将发生位置的移动。,六、货币市场均衡与利率的决定,货币市场均衡是指货币供给和货币需求相等的状态，它由货币供给曲线和货币需求曲线相交的点表示，如图3-11中货币供给曲线与货币需求曲线相交的E点。在E点，其所对应的利率r*即为均衡利率。,如果市场利率低于均衡利率r*，则说明货币需求大于货币供给，这时人们觉得手中持有的货币太少，就会将手中持有的债券卖掉换成货币，于是，债券价格就会下降，亦即利率要上升。随着利率的上升，人们将减少投机性货币需求，直至货币需求与货币供给相等。,反之，如果利率高于均衡利率r*，则说明货币供给大于货币需求，这时人们觉得手中持有的货币太多，因而会把多余的货币用来买进债券，于是，债券价格就会上升，即利率要下降。随着利率的下降，人们将增加投机性货币需求，直至货币需求等于货币供给。只有当货币供求相等时，利率才不再变动。,当货币供给曲线或货币需求曲线变动时，均衡的利率水平也会发生变化，如图3-12所示。,当货币供给不变，货币需求增加，货币需求曲线就会向右移动，此时，利率会上升；反之，货币需求减少，货币需求曲线会向左移动，此时，利率会下降。但如果在货币需求曲线的水平区域，即“流动性陷阱”状态，此时，增加或减少货币需求，对利率没有任何影响。,当货币需求不变，货币供给增加，货币供给曲线将向右移动，此时，利率下降；反之，货币供给减少，货币供给曲线向左移动，此时，利率上升。但如果在“流动性陷阱”状态，增加或减少货币供给，对利率也没有任何影响。,第四节LM曲线,一、LM曲线及其推导根据货币市场的均衡条件，即货币供给等于货币需求，可以进一步得到货币市场均衡时利率与国民收入之间的关系，即LM曲线。,假定货币需求函数为L=ky-hr，实际货币供给量为m，则当货币市场均衡时，有m=kyhr。从这个等式可知，当m为一定量时，L1增加，则L2必须减少，否则不能保持货币市场的均衡，L1是货币的交易需求，它随收入增加而增加。L2是货币的投机需求，它随利率上升而减少。因此，收入增加使货币交易需求增加时，利率必须相应提高，以使货币投机需求减少，才能维持货币市场均衡。反之，收入减少时，利率必须相应下降，否则，货币市场就不能保持均衡。,总之，当m给定时，m=kyhr的公式可以表示为满足货币市场均衡条件下的收入y与利率r的关系，这一关系的几何表示就是LM曲线。由于货币市场均衡时m=kyhr，因此有：,这两个公式都是LM曲线的代数表达式，由于该曲线图形的纵坐标表示的是利率，横坐标表示的是收入，因此，一般用公式代表LM曲线。,下面举一个例子来说明LM曲线的推导。假定货币的交易需求函数为L1=0.5y，货币的投机需求函数为L2=10025r，货币供应量为m200（亿元），并假定这一实际货币供应量就是名义货币供应量（M）（这暗含价格指数P=1），则货币市场均衡时，有m=L1+L2，即2000.5y10025r，得y20050r或r0.02y4，因此：当r=1时，y=250；当r=2时，y=300；当r=3时，y=350；当r=4时，y=400；当r=5时，y=450,请注意：在这里，r=1、r=2、r=3等等，实际上是指利率为1%、2%、3%等等，但在IS-LM模型中计算时，仍要按r=1、r=2、r=3等来计算，而不能按1%、2%、3%或0.01、0.02、0.03等来计算。,根据以上这些数据，可以作图3-13。图中向右上方倾斜的曲线就是LM曲线，它表示在货币市场均衡的条件下，利率与收入组合点的轨迹。从图中可以看到，LM曲线上任何一点都代表一定的利率与国民收入的组合，在任何一个组合点上，货币供给与货币需求都相等，即货币市场是均衡的，故把这条曲线称作LM曲线。,LM曲线的推导还可以用图3-14来分析。,在图3-14中，（a）图为货币的交易需求曲线L1=0.5y，表示货币的交易需求是收入的函数，收入增加，货币的交易需求增加。当收入为250亿元时，货币的交易需求为125亿元；当收入为300亿元时，货币的交易需求为150亿美元。,（b）图表示当货币需求等于货币供给时，货币的交易需求量和投机需求量的组合。给定货币供给为200亿元，则要使货币供给等于货币需求，货币需求也必须为200亿元。在货币需求为200亿元时，如果货币的交易需求为125亿元，则货币的投机需求应为75亿元；如果货币的交易需求为150亿元，则货币的投机需求应为50亿元。,（c）图是货币的投机需求曲线L2=10025r，表示货币的投机需求是利率的函数，当利率上升时，货币的投机需求下降。当货币的投机需求为75亿元时，利率为1%；当货币的投机需求为50亿元时，利率为2%。,（d）图为推导出来的LM曲线，它表示货币市场均衡时国民收入y与利率r之间的关系：国民收入增加时，利率上升；国民收入减少时，利率下降。图中，当国民收入为250亿元时，利率为1%；当国民收入为300亿元时，利率为2%。,LM曲线上的任何点都表示货币需求等于货币供给，即L=m，货币市场实现了均衡。反之，偏离LM曲线的任何一点都表示货币需求和货币供给不相等，货币市场没有实现均衡。如果收入y和利率r的组合点在LM曲线的右边，如点A，其对应的利率为1%，收入为300亿元。而与之对应的货币交易需求和投机需求分别为150亿元和75亿元，大于货币供给200亿元。所以，在LM曲线右边的A点，有货币需求大于货币供给，即Lm，表示利率过低。,如果收入y和利率r的组合点在LM曲线的左边，如点B，其对应的利率为2%，收入为250亿元。而与之对应的货币交易需求和投机需求分别为125亿元和50亿元，小于货币供给200亿元。所以，在LM曲线左边的B点，有货币需求小于货币供给，即Lm，表示利率过高。,二、LM曲线的斜率,根据LM曲线的代数表达式可知LM曲线的斜率为是正值，表示LM曲线向右上方倾斜，利率和收入呈同方向变化，它的大小取决于货币交易需求曲线的斜率k和货币投机需求曲线的斜率h。,当h为定值时，k越大，即货币需求对收入变动越敏感，则LM曲线的斜率越大，LM曲线越陡峭。当k为定值时，h越大，即货币需求对利率变动越敏感，则LM曲线的斜率越小，LM曲线越平缓。西方经济学家认为，货币的交易需求和谨慎需求比较稳定，因此LM曲线的斜率主要取决于货币的投机需求函数，即h值的大小。,我们前面讲到，当利率极低时，货币的投机需求趋于无限大，即处于“流动陷阱”状态，此时，货币的投机需求曲线为一条水平线，h为极大值，因此LM曲线的斜率为零，LM曲线呈水平状。在LM曲线为水平状态的这一区域，被称为“凯恩斯区域”或“萧条区域”。因为利率一旦降到到这样低的水平，政府实行扩张性货币政策，增加货币供给，既不能降低利率，也不能增加收入，因此，货币政策无效。,相反，政府实行扩张性财政政策使IS曲线向右移动，收入水平会在利率不变的情况下得到提高，因而财政政策有很大效果。凯恩斯认为20世纪30年代大萧条时期西方国家的经济就是这种情况，因而LM曲线呈水平状态的这个区域被称为“凯恩斯区域”或“萧条区域”。如图3-15所示。,相反，当利率极高时，货币的投机需求将等于零，这时人们除了为完成交易还必须持有一部分货币外，会将手中持有的货币全部用来购买债券，不会为投机而持有货币。即此时货币投机需求为零，货币需求曲线为垂直线，h为零。因此，LM曲线的斜率为极大值，LM曲线为垂直线。,当LM曲线为垂线时，利率与收入无关。这时，政府如果实行扩张性财政政策使IS曲线向右移动，只会提高利率而不会使收入增加；但是，政府如果实行增加货币供给的扩张性货币政策使LM曲线向右移动，则不但会降低利率，还会提高收入水平。因此，这时的财政政策无效而货币政策有效，这符合“古典学派”以及基本上以“古典学派”理论为基础的货币主义者的观点。因而，LM曲线呈垂直状态的区域被称为“古典区域”。,古典区域和凯恩斯区域之间的这段LM曲线是中间区域。在中间区域，LM曲线的斜率为正值。此时，h介于零和无穷大之间，而k一般总是正值，因此为正。,三、LM曲线的移动,根据LM方程可知，是LM曲线在纵轴上的截距，因此，只要的数值发生变动，LM曲线就会移动。假设LM曲线的斜率不变，也就是假设k和h都不变。这样，LM曲线移动就只能是实际货币供给量m的变动。实际货币供给量由名义货币供给量M和价格水平P决定的，即。因此，导致LM曲线移动的因素只能是名义货币供给量M和价格水平P。,在价格水平不变时，M增加，LM曲线向右移动；反之，LM曲线向左移动。实际上，央行实行变动货币供给量的货币政策，在IS-LM模型中就表现为LM曲线的移动。当价格水平P上升，实际货币供给量m就变小，LM曲线就向左移动；反之，LM曲线就向右移动。在影响LM曲线位置因素中，货币供给量是可控的变量，因此，政府可以通过采取增加或减少货币供给量的货币政策，来移动LM曲线的位置，调整均衡的国民收入水平。,第五节产品市场和货币市场的同时均衡IS-LM分析,一、两个市场同时均衡的利率和收入根据第二节和第四节的分析，可知在IS曲线上的任何收入和利率的组合都实现了产品市场的均衡，在LM曲线上的任何收入和利率的组合都实现了货币市场的均衡。但是，能够实现产品市场和货币市场同时达到均衡收入和利率的组合只有一个，这个组合就是IS曲线和LM曲线的交点所对应的收入和利率。如图3-16所示。,假设IS曲线为y=50025r,LM曲线为r=0.02y4，IS曲线和LM曲线的交点E，即为产品市场和货币市场同时均衡的国民收入和利率的组合，此时均衡的国民收入为y=400，均衡的利率为r=4。,在E点之外的任何收入和利率的组合，都意味着没有实现产品市场和货币市场的同时均衡，从而将导致收入和利率的变动。,如图3-17中，F点所代表的收入和利率的组合位于IS曲线的右上方和LM曲线的左上方，在IS曲线的右上方意味着投资小于储蓄，此时，收入y将会减少；在LM曲线的左上方意味着货币供给大于货币需求，将导致利率r下降。在这两种力量共同作用下，将使F点所代表的收入和利率的组合向左下方移动。,。A点所代表的收入和利率的组合在IS曲线上，但在LM曲线的左上方。在IS曲线上意味着投资等于储蓄，但在LM曲线的左上方，意味着货币供给大于货币需求，此时利率将会下降，收入将增加，所以A点所代表的收入和利率的组合将会向下移动。,G点所代表的收入和利率的组合位于IS曲线的左下方和LM曲线的左上方。在IS曲线的左下方意味着投资大于储蓄，