风险管理和金融创新(1).ppt

风险管理和金融创新,孙立坚2001.11.15,讲座提纲,讲座内容,环境的巨大变化和风险管理的必要性风险度量及其风险管理全球市场监管的方法和动向,InterestRateRisk,CrudeOil,Gold,固定汇率制度放弃(1971)实物资产价值狂跌(90s)汇率,利率,股价波动,金融风险增加,直接金融的成分增大放款竞争剧烈，利差变薄信息不对称问题,资料来源：Jorion(2001),案例研究,债务的市场价值，资产收益依存；互换风险,融资成本猛增,资金抽回,信贷紧缩,资产负债结构不对称等;盯市操作,资产价格的波动，投资家的预期和行为变化,抵押管理技术，掩盖风险，人才流失,违法经营，与无法律责任的人的交易,国家风险、地域奉献、自然灾害的隐患等,项目收益的比较,预期收益,成功概率,项目A,项目B,风险的定量化,PortfolioofTwoRiskyAssets,SupposeyouholdaproportionwinassetAand(1-w)inassetBTheportfolioexpectedreturnandriskisgivenby,TheTwo-AssetCase:IBMandJohnDeere,IBM,DE,Portfolio,RandomReturn,ExpectedReturn,Stddeviation,CorrelationinReturns,0.02%,8.67%,0.95%,6.68%,0.2592,TheTwo-AssetPortfolio,Supposeyouholdtwoassetsinyourportfolio,IBMandJohnDeere.LetthefractionofIBMbewandthefractionofJohnDeerebe(1-w)Ifw=1,youholdonlyIBM,Ifw=0,youholdonJohnDeere,Ifw=.5,youhaveanequallyweightedornaivelydiversifiedportfolio.,TwoAssetPortfolio:Risk,Thestandarddeviationisnotalinearcombinationoftheindividualassetstandarddeviations.Instead,itisthesquarerootofvariancegivenby:Thestandarddeviationofthe50%/50%portfoliois:Theportfolioriskislowerthaneitherindividualassetsbecauseofdiversification.,AssetPortfolio,100%,15%,50%,65%,Assetnumbers,Averageriskofoneshare(%),5,15,25,35,40,UnsystematicRisk,systematicRisk,传统的度量方法,专家方法(6C)品格(Character):偿债意愿和偿债历史;企业的年龄资本(Capital):资产和债务的比例;杠杆性偿付能力(Capacity):负债和收益的对称性抵押品(Collateral):市场价值周期的形势(CycleConditions):产业不同影响程度不同成本菜单(CostMenu):逆选择和风险转嫁的调和局限性:缺乏客观性和可比性评级方法合格级别分为6个，不合格分为4个(贷款和债券有区别)资本金要求:各级别的贷款额和损失概率的积和局限性:忽略贷款组合的多样化,信用评分方法根据违约概率将借款人分类打分方法(Altman):样本(年，规模，产业)和临界值(1.81)X1:运营资本/总资产比率X2:留存盈余/总资产比例X3:利息和税收之前的收益/总资产比例X4:股权的市场价值/总负债的账面价值比率X5:销售额/总资产比例局限性线性的假设财务数据的滞后发表静态模型,现代的测量方法,作为期权的贷款和KMV模型VaR模型宏观模拟方法风险中性的评估方法(KPMG模型)保险的方法(CSFP模型)进行返回测试和压力测试的信用风险模型RAROC模型,ValueatRisk,1亿美元的债券，价格变动幅度年率20%,250营业日中保有10天，单侧