对外投资合作的风险管理.ppt

对外投资合作的风险管理,主讲人：白允宜,简报纲要,风险意识,京东方案例,TCL案例,加蓬案例,日本案例,我国海外投资效益评估,我国海外投资失败原因,缺乏海外投资战略，没有长远眼光；投资前可行性研究或尽职调查不够深入确实；过于关注投资收购价格，反而忽略投资收购企业的价值提升潜力；企业管理经验水平和国际化人才明显不足，也缺乏可持续的国际核心竞争力，包括自主研发能力及关键的核心技术；投资并购后的跨国整合能力不足；遇到工会、环保、人身安全等诸多问题。,简报纲要,投资风险知多少,投资风险的迷思,投资风险的迷思,客观vs.主观,衡量风险大小,好事vs.坏事,被动vs.主动,前期vs.后期,不同风险层次,投资风险的迷思,客观vs.主观,衡量风险大小,好事vs.坏事,被动vs.主动,前期vs.后期,不同风险层次,投资风险的迷思,客观vs.主观,衡量风险大小,好事vs.坏事,被动vs.主动,前期vs.后期,不同风险层次,投资风险的迷思,客观vs.主观,衡量风险大小,好事vs.坏事,被动vs.主动,前期vs.后期,不同风险层次,投资风险的迷思,客观vs.主观,衡量风险大小,好事vs.坏事,被动vs.主动,前期vs.后期,不同风险层次,投资风险的迷思,客观vs.主观,衡量风险大小,好事vs.坏事,被动vs.主动,前期vs.后期,不同风险层次,风险管理本质,投资收益,风险控制,风险管理目标,风险管理目标,收益最大化,风险最小化,简报纲要,对外投资合作模式,新建企业,新建企业,并购,并购,跨国战略联盟,跨国战略联盟,简报纲要,风险来源,风险来源,汇率风险,利率风险,自然风险,经营风险,由于意外的自然灾害和自然环境的变化等所引起的实际收益偏离预期收益的可能性；具有突发性和不可预测性的特点。,自然风险,汇率风险,利率风险,自然风险,经营风险,又称为外汇风险，是对外投资活动中由于各种货币间汇率的变动给投资者带来的损失；包括：交易汇率风险、折算汇率风险、经济汇率风险。,风险来源,汇率风险,汇率风险,利率风险,自然风险,经营风险,由于各国存贷款利率的变动给跨国投资者带来投资降低或收益发生损失的可能性；主要表现在资本的筹集和运用的过程中，如借款利率风险和发行债券利率风险。,风险来源,利率风险,汇率风险,利率风险,自然风险,经营风险,企业在国际投资活动中，由于企业自身的经营问题而导致的风险；包括：内部财务风险、商品风险、价格风险、销售市场风险、技术风险、劳动合同风险、企业整合管理风险、货款拖欠信用风险、违约风险、决策风险、环保风险、品牌与信誉风险。,风险来源,经营风险,又称为国家政治风险。在特定环境下与国家主权行为相关且无法为个人或企业行为所左右而导致投资经济损益的变化。主要包括东道国的政局或政府领导层变动，社会各阶层的不同利益要求，民族、宗教、工会和军人的影响等所产生的风险以及所采取的政治性措施变化；东道国政策和法律、法规的变化所产生的风险；战争、恐怖行动、内乱、政变、冲突等风险等；甚至引发地区性的国家政治风险。,风险来源,经济制裁措施，包括在税收、市场、产业政策和外汇管理等方面实行歧视性政策(保护主义政策)，妨碍正常的生产经营活动。国家安全为借口。对国际商业活动可能采取罚没、收归国有(国有化风险)、禁止出入境、废除债务、毁约或强行终止合同。意识形态风险。政治风险因素也存在于投资母国。,风险来源,风险来源,【國家風險评估机构】,政府间国际组织：包括WorldBank、IMF、WTO、OECD、亚洲开发银行(ADB)等。官方或半官方机构：包括美国进出口银行(EXIM)、日本国际协力银行(JBIC)、德国Hermes保险公司、法国COFACE保险公司等。非政府组织(NGOs)：包括反腐国际组织、世界经济论坛等。私人机构：包括瑞士商业环境风险调查公司(BERI)、S&P、Moodys、D&B、香港政治经济风险金融公司等。学术研究机构：包括学会、协会、基金会、智库、大学、研究院所等。,风险来源,【COFACE金砖四国商务环境评级】,巴西：a4。商业信息容易获取，收账相关的法律环境令人满意，劳动力素质高，商务监管机构能力尚可；基础设施薄弱。俄罗斯：b。劳动力总体技能水平高，行政服务较有效率；法治和法律环境对债权人保护甚微，执法力度弱，财务信息和所有权方面的透明度非常有限。印度：a4。大企业的财务信息是公开的，但小企业的信息却很难获得，各项程序繁琐不堪，基础设施薄弱；法律环境令人满意，但并不总是有利于债权人。中国：b。难以从官方渠道获得财务报表，部分企业报表的可信度值得商榷，法律环境对境外债权人的保护有较多限制；基础设施比较令人满意，并且劳动力受过较好的训练。,指与东道国的语言、风俗习惯、价值观与态度、宗教信仰等方面的差异给企业对外投资带来影响的不确定性。主要体现在三方面：,风险来源,东道国消费者和本国消费者在消费习惯、偏好和购买力上的差异。不同文化背景的员工在价值观等方面形成的差异。制度文化的差异。,对外投资虽然主要表现为资本在国际间的流动，但同时也必然伴随着不同文化间的交流、融合和碰撞。产生文化摩擦的深层原因主要有种族优越感、以自我为中心的管理方式、沟通误会。人们对于时间、空间、事物、友谊、语言、风俗习惯、价值观等的不同认识，造成了沟通的难度，导致沟通误会，甚至演变为文化冲突。,风险来源,简报纲要,对外投资合作风险的影响因素,本国政府的政治经济地位,在企业进行跨国直接投资时，也经常面临政治风险。而政治风险的大小与本国政府在国际政治、经济中的地位是密切相关的。本国政府与东道国政府之间的经济政治关系也会在对外投资合作中的政治风险产生较大影响。如果东道国与本国具有睦邻友好关系，则对外投资合作面临的政治风险要小一些，反之将面临较大的政治风险。,东道国经济政治制度,如果东道国经济政治制度比较健全，法律法规比较完善，在世界上的经济政治地位也比较高，则跨国企业的权益保障程度也会提高。反之，如果东道国政治法律制度不完善，经济运行机制也不健全，则跨国企业的权益保障程度就会降低。东道国的社会稳定状况、与他国的政治经济关系融洽情况也会在对外投资合作风险产生重要影响。一般而言，到相对发达的东道国在这方面的投资风险要小一些；而如果是到发展中国家，则风险要大一些。,企业的风险管理制度,企业的风险管理制度是对外投资合作风险的内生性影响因素。如果企业有比较强的风险识别能力、风险预见能力和风险的管理与控制能力，并建立起规范的风险管理体系，则会降低对外投资合作的风险。这些能力的取得与制度健全的程度是与对外投资合作的管理经验及企业的财务管控能力相联系。对于多数发展中国家企业而言，由于缺少这方面管理经验，对风险的认识不够，缺乏对风险的预见及管理能力，从而企业面临对外投资合作的风险较高。,信息的充分程度,风险实际上是由不确定性事件带来的。在信息不充分的条件下，本来的确定性事件也会变成不确定性事件，这样就会增加决策的风险。在跨国投资合作中，当企业管理人员对东道国经营环境、人文地理、风土人情、消费习惯等不熟悉时，就无法收集到充分的、有价值的决策信息，在决策时面临的不确定性事项就会增加投资合作的风险。尤其是跨国企业在与东道国企业展开竞争，或在行业整合、企业并购中进行尽职调查时，由于信息的不对称，往往在竞争中处于劣势，造成较大的经营风险。,简报纲要,风险信息蒐集,采集风险信息,二手资料,一手资料,蒐,收,搜,集,征信调查信息蒐集,工商局,统计局,法院,银行和金融机构,同行业间,新闻媒体,公共服务机构,地方政府,往来企业,风险信息蒐集,风险信息蒐集,宏观信息,微观信息,文化信息,东道国的政治经济形势政府宏观经济政策国家法令法规,宏观信息,风险信息蒐集,风险信息蒐集,宏观信息,微观信息,文化信息,微观信息,企业的资信生产销售市场竞争对手,风险信息蒐集,风险信息蒐集,宏观信息,微观信息,文化信息,宗教历史习俗爱好文化传统,文化信息,简报纲要,国际征信,国际征信报告种类,国际征信报告,国际征信报告内容,国际征信报告内容,国际征信报告内容,企业地位公共记录行业动态整体经济状况,总论信用评等风险指数信用额度,国际征信报告解读分析,现况与展望,组织背景及经营能力,设备及业绩,财务状况及偿债能力,国际征信报告解读分析,组织背景及经营能力,独资-个人即是事业主体，要负无限责任,有限公司、股份有限公司-股东就出资额对公司负责,组织形态,组织性质,企业实际经营者,股东结构,组织形态,关系企业-连带关系带来正面抑或负面影响,国际征信报告解读分析,组织背景及经营能力,家族企业、非家族企业-所有权与经营权之关系-专业经理人-家族企业应并计业主个人以及可完全支配之关系企业的资产净值,外资公司-以投资获利为导向，如经营恶化，则快速撤资,组织性质,上市公司(公开发行、兴柜、上柜),-信息公开，年报、重大讯息较易掌握-股价易被市场派人士炒作，或公司经营人有不法掏空公司资产现象产生,国际征信报告解读分析,组织背景及经营能力,企业实际经营者,是否具专业知识及从业经验(经营者的学经历及从事该行业的经验)是否有专注本业是否市场派介入经营入主上市公司前任经营者离开的原因，前后经营者之相互关系代表人是否只是名义上的法定代表人，实际经营者另有其它人，但并非该公司股东经营者的其它投资事业名称及担任职务经营者的业界信誉及风评经营者的个人票据记录,国际征信报告解读分析,组织背景及经营能力,股东结构,主要股东是否有支票退票、倒账或亏空公款是否曾经改组，其原因为何，改组前后股东的关系主要股东是否有转投资的事业及该事业经营情形股东合作的程度,国际征信报告解读分析,设备及业绩,买卖业,制造业,业绩近年起伏原因,买卖业,办公营业场所是否自有-具有永续经营的心态,国际征信报告解读分析,设备及业绩,厂房机械设备规模，可表现产能厂房有否闲置，土地有否空地未使用,制造业,国际征信报告解读分析,设备及业绩,业绩近年起伏原因,反映原料成本受市场同业因素影响销售量消长产品丧失竞争力,国际征信报告解读分析,财务状况及偿债能力,资产负债表财务结构的显示,损益表经营成果的显示,现金流量表流动资金调度能力的显示,财务结构财务杠杆运用是否过当？偿债能力分析短期支付、即期偿债及支付利息费用的能力经营能力评估商品去化及账款回收的能力获利能力评估营业利益及纯益的能力现金流量比率营运现金流入偿还短期负债能力现金再投资比率手头现金可添购营业所需的生产设备及原料成本的能力,国际征信报告解读分析,现况与展望,了解产业变化，企业国际化动向,能否适应经济景气的变化,有否朝技术升级的方向发展,国内外相关法规的变动是否造成影响,国际经济活动,国际征信报告比较,1.公司基本资料，如成立日期、营业所在地、登记(或已缴)资本等2.企业组织型态及所有权归属3.经营者背景介绍或股东成员4.财务状况；如无财务报告，估计其营收或相关资料5.银行往来状况6.产业及营业概况介绍7.付款记录及往来厂商介绍8.公共纪录或诉讼纪录9.动产或不动产抵押担保纪录10.公司之综合评述,1.公司基本资料2.资本或净值3.业别及内容4.业界地位，风评或往来情形5.信用评语,1.公司基本资料，如成立日期、沿革、资本额、员工人数等2.经营者介绍3.业别及内容4.业态及营业额5.银行往来关系6.BankingReference及TradeChecking7.付款记录8.公共档案,报告内容,【亚洲系统】,【欧陆系统】,【美式系统】,国际征信报告比较,1.征信作业上着重实地拜访2.对于管理经营阶层有大篇幅的描述3.文字描述多，但财务数据的提供及数字的分析也相当重视，甚至图文并茂4.财务数据更新快速，时间落差较短,1.内容简洁，扼要不赘述2.除客观的往来情形，撰写人会陈述综合意见3.对于信用额度或往来建议均大抵能表示意见,1.具体翔实且可读性高2.对企业活动及交易状况均能做较仔细的描述,注：近年来亚洲地区各征信机构相继致力报告的丰富与多元化，渐渐发展出与英式、美式不同的报告型态，内容、格式的陈述，或因法律、习惯、经营方式有异而有不同的格式出现。,1.较缺乏BankingReference及TradeChecking2.财务报表虽偶有附上，但未能做分析3.对于征信对象的业务内容及展望较少着墨,1.不够简洁2.较缺乏对被调查者的评估3.对未来交易上，并未作建议,优点,不足之处,【亚洲系统】,【欧陆系统】,【美式系统】,委托国际征信注意事项,简报纲要,对外投资合作项目评估基本要素,对外投资合作战略动机评估,降低成本,产品转移,分散风险,企业增长,原料技术,市场开发,追随竞争,通过利用廉价劳动力、原材料或通过降低产品、原料运输费用来减少经营成本。,当某种产品在一个国家或地区已经进入成熟期或衰退期时将其转移到尚处于开发期或成长期的国家或地区。,通过分散投资使投资者承担的风险因国家、地区、市场的不同而分散化。,通过对外直接投资达到使企业规模扩大的目的。,为获得某地区的资源、原料、元件的稳定供应或是某项先进技术、专利或品牌而进行投资。,为扩大某种产品或业务的市场占有率或市场范围而采取的投资决策。,由于竞争对手在某处投资而采取的一种跟进投资策略。,项目投资价值评估基本要素,自身资源与能力匹配,行业吸引力,进入与退出成本,竞争优势,行业在国民经济中具有较高地位或受产业政策扶持；行业平均利润率满足我司的基本要求；行业处于成长期，市场容量或市场空隙较大，具有发展潜力；行业现有竞争环境较为规范，市场竞争强度适中。,项目投资价值评估基本要素,自身资源与能力匹配,行业吸引力,进入与退出成本,竞争优势,进入与退出成本,为明晰目标企业产权关系等，在并购投资中付出的调查成本；在合资新建项目中，为寻找理想合作伙伴而付出的成本；所需投入的资金成本(投资金额或并购出价)；满足项目管理而付出的人力成本(包括特殊人才的引进、培养)；项目实地管理而付出的差旅与通讯成本(涉及地理区位)；退出该项目而付出的成本(项目结束后的净损失，包括股权转让净损失、清算费用、诉讼费用等)。,项目投资价值评估基本要素,自身资源与能力匹配,行业吸引力,进入与退出成本,竞争优势,竞争优势,行业目标公司或合作伙伴在行业中所处的竞争地位如何；是否具备该行业的核心竞争优势(技术、人才、管理、营销渠道等)；在同业竞争中是否具有鲜明的竞争对策(总成本领先/标异/集中化)；目标公司或合作伙伴法人治理结构是否健全，是否有利于保护我司的合法利益。,项目投资价值评估基本要素,自身资源与能力匹配,行业吸引力,进入与退出成本,竞争优势,自身资源与能力匹配,管理该项目所需的关键资源与能力是哪些；我司在该项目领域中现实及潜在优势、劣势有哪些；为取得项目所需关键资源与能力，我司应采取哪些具体措施；为保障项目经营管理的连续性、稳定性，我司应采取哪些措施；同已有项目有无协同效应，为形成各项目之间的整合应采取哪些措施。,简报纲要,对外投资合作风险识别工具,项目融资风险核对表-负面,项目融资风险核对表-正面,项目融资风险核对表-正面,成功要件,简报纲要,风险评估分析,风险评估分析,灵敏度分析情景分析模拟方法盈亏平衡分析风险调整折现率法决策树法,层次分析法现实期权方法概率(期望值)分析PERT(计划评审技术)GERT综合分析法,定量评估法,一般说来由于商业经济风险比较直观，易于量化，因此多采用统计学方法估计风险发生的概率以及风险可能造成的损失。例如分析风险发生概率和损失的概率分布法，包括：阶梯长方形分布、离散分布、正态分布、对数正态分布等。根据过去和未来的经验与估计以及与其他类似地区情况比较测算的外推法，包括：前推法、后推法和旁推法。,定性评估法,对经济、政治和文化风险的评估也可以采用综合定量评估的方法，特别是对某国或某几个国家进行综合风险评估时这种方法是一种简明有效的方法。第一步是先确定风险评估值范围。假定该评估值范围为1-5，1为最低风险值，5为最高风险值，风险程度随着风险值的升高而提高。第二步，按照经济、政治和文化风险因素的重要程度确定总权数以及每一大类中分类风险因素的分类权数。第三步，计算各风险因素的风险值与其相应权数的乘积并加总，即得出该投资项目的经济、政治和文化风险的总评估值。,简报纲要,风险对策方法,风险对策方法,管得了,退得出,干得好,拿得进,海外投资并购原则,卖得高,买得来,经验谈：中国化工集团公司总裁任建新,简报纲要,德国经验,规模与地位,欧盟头号经济强国世界出口冠军（2003年至今）世界第二大外贸强国（2001年起）最大贸易顺差国（2001年起）同世界上230多个国家和地区保持着贸易关系，全国近1/3的从业人员直接或间接地为出口经济服务。,规模与地位,对外贸易（尤其是出口）和对外投资在德国国民经济中占有举足轻重的地位，是支撑国民经济发展的重要支柱。在发展对外贸易和扩大对外投资方面，德国既有完善的法律系统，也有先进的促进办法，同时还有严密的管理手段和行之有效的风险规避和管理措施。,风险调查和风险控制服务机构,【政府及半官方层面】,德国联邦经济与技术部(BMWi)：负责为对外贸易和对外投资制定政策，向立法机构提供相关法律草案，指导管理下辖机构，协调政府与行业组织关系，为企业提供咨询服务等。联邦经济与出口管制局(BAFA)：负责执行出口管制和进口监控方面的行政审批工作。在进口监控方面，该局的工作依据是欧盟统一的贸易政策。联邦外贸情报署(BFAI)：德国官方十分重要的贸易促进机构，主要负责公布、传递外贸方面的重要信息。该机构与联邦统计局密切合作，发布国民生产和对外贸易的重要数据，对国内外的外贸法规、技术规定等做详细介绍。该机构经常出版刊物，刊登贸易机会，市场需求。,风险调查和风险控制服务机构,【政府及半官方层面】,德国工商总会(DIHK)：德国工商总会的海外机构系由政府和商会共同出资组成，是德国对外经贸的重要枢纽，有海外投资促进职能。在75个国家和地区的110个国外商会或代表处对德国企业在当地的投资，特别是德国中小企业的投资也起到一定的保护作用。他们通过对来当地投资的企业提供咨询和各种中介服务，有效地减少了其投资风险。当出现矛盾和纠纷时，这些商会或代表处亦有一定的斡旋能力或凭借较熟悉当地的法律法规协助解决问题。目前该会在我国北京、上海、南京、广州、香港及台湾均设有代表处，并建立了商会分会。德国驻外使领馆：为德国企业产品出口和对外投资提供咨询帮助和信息支持，一定程度上降低了出口和投资风险。,风险调查和风险控制服务机构,【中介组织】,德国的中介组织和商协会组织体制较为健全，各行各业都有自己的专业协会，这些商协会组织在德国对外贸易经济促进，乃至社会政治活动中发挥着独特而重要的作用。德国的各类商协会作为社会中介组织，均需通过向企业提供服务、为企业向国家争取权益、向国家提供咨询和参政议政来发挥作用。德国工商会：全国共有82个独立的工商会，除手工业者、农民、自由职业者外的所有德国企业均需加入当地的工商会，其会员总数约有300万之多。各工商会基本按地区组建，覆盖全国。德国工业联合会(BDI)：是德国工业家的组织，主要代表企业家的利益，会员是工业界各行业团体、联合会以及德国所有的大型企业，与联邦政府关系密切。,风险调查和风险控制服务机构,【企业层面】,普华永道德国审计公司(PwC)：受德国联邦政府经济部委托受理出口信贷担保和对外投资担保调查业务，是部际联合委员会(IMA)成员之一。裕利安宜信用保险公司(EulerHermes)：是德国信贷保险领头羊企业，为出口商提供优惠出口信贷及风险担保，如果因国际政治、经济、军事等原因使德国的出口企业或提供出口信贷的银行收不回货款或贷款，政府即通过这种保险补偿其损失。是部际联合委员会(IMA)成员之一。德国复兴信贷银行(KfW)：是一家国有银行，主要任务是为德国的中小企业到国外投资进行融资，也给德国在国外的大型项目，尤其是电力、通讯、交通等基础设施项目提供贷款。此外，也受政府的委托向发展中国家投资建设公共设施、发展商业经济、环境资源保护及健全金融体制。,风险调查和风险控制服务机构,【企业层面】,德国投资发展公司(DEG)：是直属于德国政府的一家金融及咨询机构，主要为德国中小企业向发展中国家投资提供支持和服务，包括对投资与合作的咨询、以长期贷款和股本金为主的两种基本形式的项目融资以及其他形式的项目支持。作为德国复兴信贷银行集团成员之一，该公司受德国联邦政府的委托参与向发展中国家进行投资的私营项目并提供财政援助。因为该公司为其有海外投资意愿的客户提供全面咨询，对海外投资风险进行评估与分析，从而避免使自己的客户蒙受损失。,企业应对风险措施,企业