货币时间与风险价值.ppt

,第一节货币时间价值,第二节风险与收益,第三节证券估价,第二章财务管理的价值观念,主要内容1.时间价值的概念2.现金流量时间线3.复利终值和现值4.年金终值和现值,第一节货币时间价值,时间价值的作用：,自2008年12月23日起，五年期以上商业贷款利率从原来的6.12%降为5.94%，以个人住房商业贷款50万元（20年）计算，降息后每月还款额将减少52元。但即便如此，在12月23日以后贷款50万元（20年）的购房者，在20年中，累计需要还款85万5千多元，需要多还银行35万元余元，这就是资金的时间价值在其中起作用。,1.时间价值的概念现象,明明只贷款50万元，为什么要我还贷85万啊？太不公平啊！为什么？,5,一、货币时间价值,想想,今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？,如果一年后的1元变为1.1元，这0.1元代表的是什么？,1.时间价值的概念现象,货币时间价值的表面上现象是：即使在没有任何风险和通货膨胀的情形下，今天的1元钱价值也大于1年后1元钱的价值。思考：货币真的会自然“增值”吗？,1.时间价值的概念本质,思考：藏在被子里的钞票会增值吗？,天上下起了人民币！,1.时间价值的概念本质,货币要参与生产和流通（或投资和再投资）才能增值！,思考？参与生产和流通（或投资和再投资）的增值全是货币的时间价值吗？,1.时间价值的概念数量,8,纯利率,利率,风险报酬,通货膨胀补偿,时间价值是扣除风险收益和通货膨胀补偿后的收益率！,1.时间价值的概念表现形式,（1）相对数即货币的时间价值率，是指在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。,（2）绝对数即时间价值额，是资金在生产经营过程中带来的真实增加额。,思考：银行贷款利率、存款利率、各种债券利率、股票的投资收益率与时间价值有区别吗？,1、现金流量：是指企业在某一期间内的现金流入和流出的数量，以及流入与流出的差额。2、现金流量图：现金流量图是描述现金流量作为时间函数的图形，它能表示资金在不同时间点流入与流出的情况。现金流量图包括三大要素：大小、流向、时间点。,2.现金流量时间线,3.复利终值与现值,单利所生利息均不加入本金重复计算利息。I利息；p本金i利率；t时间,单利的计算：（1）单利利息的计算公式：Ipit,单利计息假设鸡生的蛋不能再生鸡,case,思考：本金为5万元，年利率为3.6%的5年期单利定期存款，到期时的利息为多少？到期的本金和利息相加为多少？,3.复利终值与现值,（1）概念（2）复利终值（3）计算公式：FVn=PV(1+i)n其中FVn复利终值；PV复利现值；i利息率；n计息期数；(1+i)n为复利终值系数，记为FVIFi,n，因此FVn=PVFVIFi,n,如何推导复利终值计算公式？,复利终值终值是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。,2019/11/29,CASE：,FV=PV*FVIFi，n=PV*FVIF8%，5=100001.469=14690I=1469010000=4690,本金10000元，投资5年，利率8%，每年复利一次，求其本利和与复利息。,3.复利终值与现值,（4）复利现值（5）现值的计算公式：（6）其中，为现值系数（7）复利现值系数表,如何推导复利现值计算公式？,复利现值复利现值是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。,2019/11/29,CASE：,PV=FV*=FV*PVIF8%,3=200000.794=15880,若计划在3年以后得到20000元，年利息率8%，复利计息，则现在应存金额多少？,3.复利终值与现值,嫁给我吧，虽然我现在身无分文，但是我将来会很富有的！,可是我宁愿要现在的100万，也不要未来的500万，甚至1000万！,20,3.复利终值与现值,72法：翻倍的时间=72/利息率比如，9%的年利率时，本金经过8年可以翻倍。,思考：假设你手头有100万，你以8%的利率借给一个朋友长期使用，你在想：我这100万，什么时候能够翻倍达到200万呢？,72法的总结,假如你20岁时存入银行100美元，以8的年利率存45年，当你65岁时，户头下会有多少钱呢？其中单利多少？复利有多少？如果存款年利率为9，你65岁时又会得多少钱呢？,CASE：,CASE：,利率为8%时的计算依据复利终值的计算公式，我们可以得到：F=100（1+8%）45=3192（美元）,因为初始本金为100美元，所以利息总额为3092。如果是单利计算，则利息为450.0845360。,结论1：在长期中，复利计息比单利计息要高出很多。,CASE：,若年利率为9，则：F=100（1+9%）45=4833（美元）,思考：比较以上两种情形，你想起了那句成语？同时又得出了什么结论？,年利率的增加虽然很小，只有1，但你在65岁时将多获得1641美元（48333192），增长幅度超过了50（即1641/3192）,失之毫厘，谬以千里,思考：如果用我们所学的72法来进行大致估算，该如何解答？,case,解答：当年利率为8时，100每9年翻一倍，45年后，它将翻5翻，终值约为3200美元：100253200（美元）,毕业48年后，你收到一封母校的来信，告知你没有付清最后一学期的学费10000元，学校按照6的年利率加收利息，学校希望你能在不久的毕业班48年聚会时付清。作为一个忠实的、有地位的校友，你觉得有义务付清，那么你到底欠学校多少呢？,脑筋急转弯？,学者Ibbostson等人的研究发现，在1926年投入股市的1美元，在1999年就会变成2845.63元，这相当于以11%左右的年利率复利74年的结果。,复利的威力！,4.年金终值和现值,概念：年金是指等额、定期的系列收支。,生活中你遇到过哪些这样的收入或支付？会计中学过的有哪些？,年金的分类,后付年金,延期年金,先付年金,永续年金,4.1后付年金的终值和现值,（1）后付年金终值概念：是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。A:代表年金；i代表利率；n代表计息期数；FVAn代表年金终值。,如何画出后付年金终值的现金流量时间线？,4.1后付年金的终值和现值,后付年金的终值计算现金流量时间线,FVAn=A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1其中为年金终值系数，记为,4.1后付年金的终值和现值,FVIFAi,n,FVAn=AFVIFAi,n,如何推导？,4.1后付年金的终值和现值,思考：5年中每年年底存入银行1000元，存款利率为8%，求第5年末年金终值？,FVA5=AFVIFA8%,510005.8675867（元）,4.1后付年金的终值和现值,普通年金终值系数的倒数1/FVIFAi,n叫偿债基金系数。,4.1后付年金的终值和现值,思考：假设某企业计划5年后还清200000元债务，假设银行存款利率为10%，从现在起该企业每年应存入银行多少元钱？,A200000（16.105）32760（元）,4.1后付年金的终值和现值,（1）后付年金现值概念：是一定时期内每期期末等额收付款项的现值之和。PVAn代表年金终值。,1.如何画出后付年金现值的现金流量时间线？,4.1后付年金的终值和现值,后付年金的现值计算现金流量时间线,4.1后付年金的终值和现值,PVAn=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-n,其中为后付年金现值系数，记为PVIFAi,n,4.1后付年金的终值和现值,思考：某公司拟购置一项设备，目前有A、B两种可供选择。A设备的价格比B设备高50000元，但每年可节约维修费10000元。假设A设备的经济寿命为6年，利率为8%，问该公司应选择哪一种设备？,答案：PVA6APVIFA8%,6100004.6234623050000应选择B设备,4.1后付年金的终值和现值,练习：某人要出国3年，请你代缴房租。假设每年房租租金为10000元，银行存款利率为10%，那么他现在应当给你在银行里存入多少钱？,答案：PVA3APVIFA10%,3100002.48724870（元）,4.1后付年金的终值和现值,应用由公式PVAnAPVIFAi,n,4.1后付年金的终值和现值,练习：假设以10%的利率借的20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？,解答：APVIFA10%,1020000APVA101/PVIFA10%,10200001/6.1453254.68（元）,4.1后付年金的终值和现值,练习：某人于2008年年初存入银行10000元，假设银行按照每年8%的复利计息，每年末取出2000元。求他最后一次能够足额（2000元）提款的时间。,解答：由PVAnAPVIFA8%,n有100002000PVIFA8%,n则PVIFA8%,n=5，查表可知n=6，因此他最后一次能足额提款的时间为2013年末。,应用案例分析,贷款的分摊某企业向银行贷款500万元，期限15年，按年分期偿还本金和利率，所得税率为25，假定年利率为18，制作贷款分摊表。,如何与年金的计算联系起来？,计算每年企业向银行支付额由公式PVAn=APVFAr,nA=500PVFA18%,15=98.201(万元),贷款分摊表（万元）,4.2先付年金的终值和现值,（1）先付年金概念：是一定时期内，各期期初等额的系列收付款项。,1.如何画出先付年金终值的现金流量时间线？,其终值和现值的计算，核心思想是转化为后付年金的计算问题。,4.2先付年金的终值和现值,先付年金的终值计算现金流量时间线,先付年金终值计算：Vn=A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)3+A(1+i)nVn=AFVIFAi.n(1+i)或Vn=A(FVIFAi,n+1-1)注：由于它和普通年金系数期数加1，而系数减1，可记作FVIFAi,n+1-1可利用“普通年金终值系数表”查得(n+1)期的值，减去1后得出1元预付年金终值系数。,4.2先付年金的终值和现值,4.2先付年金的终值和现值,例题：某人每年年初存入银行1000元，银行存款利率为8%，问第10年末的本利和应为多少？,解答：1、由公式Vn=AFVIFAi,n(1+i)V10=1000FVIFA8%,10(1+8%)=100014.487(1+8%)=15645（元）,2、由公式Vn=A(FVIFAi,n+1-1)=1000(16.6451)=15645（元）,4.2先付年金的终值和现值现值计算,先付年金现值计算：V0=A+A(1+i)-1+A(1+i)+A(1+i)-3+A(1+i)-(n-1)V0=APVIFAi,n(1+i)或V0=A(PVIFAi,n-1+1),它是普通年金现值系数期数要减1，而系数要加1，可记作PVIFAi,n-1+1可利用“普通年金现值系数表”查得（n-1)的值，然后加1，得出1元的预付年金现值。,案例分析,李博士是国内某领域的知名专家，某日接到一家上市公司的邀请函，邀请他作为公司的技术顾问，指导开发新产品。邀请函的具体条件如下：（1）每个月来公司指导工作一天；（2）每年聘金10万元；（3）提供公司所在A市住房一套，价值80万元；（4）在公司至少工作5年。,李博士对以上工作待遇很感兴趣，对公司开发的新产品也很有研究，决定应聘。但他不想接受住房，因为每月工作一天，只需要住公司招待所就可以了，这样住房没有专人照顾，因此他向公司提出，能否将住房改为住房补贴。公司研究了李博士的请求，决定可以在今后5年里每年年初给李博士支付20万元房贴。,案例分析,收到公司的通知后，李博又犹豫起来，因为如果向公司要住房，可以将其出售，扣除售价5%的契税和手续费，他可以获得76万元，而若接受房贴，则每年年初可获得20万元。假设每年存款利率2%，则李博士应该如何选择？,案例分析,你选哪一种方案？,案例分析,解决上述问题，主要是要比较李博士每年收到20万元的房贴与现在售房76万元的大小问题。由于房贴每年年初发放，因此对李博士来说是一个即付年金。其现值计算由公式：V0=APVIFAi,n(1+i)或V0=A(PVIFAi,n-1+1)有:V0=20PVIFA2%,5（12%）=204.7131.02%或=20(PVIFA2%,41)=20(3.808+1)=96.154（万元）因此,从这一点来说，李博士应该接受房贴。,4.3延期年金的终值和现值终值计算,定义：延期年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期有等额的系列收付款项的年金。,4.3延期年金的终值和现值终值计算,递延年金终值公式：FVAn=AFVIFAi,n递延年金的终值大小与递延期无关，故计算方法和普通年金终值相同。,案例分析,某投资者拟购买一处房产，开发商提出了三个付款方案：方案一是现在起15年内每年末支付10万元；方案二是现在起15年内每年初支付9.5万元；方案三是前5年不支付，第六年起到15年每年末支付18万元。假设按银行贷款利率10%复利计息，若采用终值方式比较，问哪一种付款方式对购买者有利？,案例分析,方案一：FVA15=10FVIFA10%,15=1031.772=317.72（万元）方案二：V15=9.5FVIFA10%,15（110%）=9.531.7721.1=332.02（万元）方案三：FVA10=18FVIFA10%,10=1815.937=286.87（万元）从上述计算可得出，采用第三种付款方案对购买者有利。,4.3延期年金的终值和现值现值计算,递延年金现值方法一：把递延年金视为n期普通年金，求出递延期的现值，然后再将此现值调整到第一期初。V0=APVIFAi,nPVIFi,m,4.3延期年金的终值和现值现值计算,方法二：是假设递延期中也进行支付，先求出(m+n)期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期(m)的年金现值，即可得出最终结果。V0=APVIFAi,n+mAPVIFAi,m=A(PVIFAi,n+m-PVIFAi,m),案例分析,某人年初存入银行一笔现金，从第三年年末起，每年取出1000元，至第6年年末全部取完，银行存款利率为10%。要求计算最初时一次存入银行的款项是多少？,案例分析,解答：方法一：V0=APVIFA10%,6-APVIFA10%,2=1000(4.355-1.736)=2619,方法二：V0=APVIFA10%,4PVIF10%,2=10003.16990.8264=2619.61,4.4永续年金现值的计算,永续年金无限期定额支付的现金，如存本取息。永续年金没有终值，没有终止时间。现值可通过普通年金现值公式导出。,当n时，,4.4永续年金现值的计算,例题：一项每年年底的收入为800元的永续年金投资，利息率为8%，其现值为多少？,永续年金旧情难忘,“此情可待成追忆，只是当时已惘然”。现在回想，旧情难忘，犹可追忆，只是一切都恍若隔世了。若非当年年少无知，何至如此！,4.5时间价值计算中的几个特殊问题,（1）不等额现金流量现值的计算,CASE：某人每年年末都将节省下来的工资存入银行，其存款额如表所示，贴现率为5%，求这笔不等额存款的现值。,某不等额存款,4.5时间价值计算中的几个特殊问题,（2）年金和不等额现金流量混合情形下的现值,某公司投资了一个新项目，新项目投产后每年获得的现金流入量如表所示，贴现率为9%，求这一系列现金流入量的现值。,4.5时间价值计算中的几个特殊问题,（3）贴现率的计算,CASE1：把100元存入银行，10年可获得本利和259.4元，问银行存款的利率为多少？,CASE2：现在向银行存入5000元，在利率为多少时，才能保证在今后10年中每年得到750元？（插值法的介绍）,4.5时间价值计算中的几个特殊问题,（4）计息期短于1年的时间价值的计算（已知年利率求期利率和计息期数）,某人准备在第5年获得1000元收入，年利息率为10%。试计算：（1）年计息一次，问现在应存入多少钱？（2）每半年计息一次，现在应存入多少钱？,一、风险与收益的概念二、单项资产的风险与收益三、证券组合的风险与收益四、主要资产定价模型,第二节风险报酬,理解：1、风险是客观存在的；2、风险的本质是不确定，是指“预期”收益率的不确定性，而非实际的收益率。3、风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。,定义：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。,一、风险的概念,按风险程度不同的决策分类,72,决策分类,1.确定性决策,2.风险性决策,3.不确定性决策,注意：实际中对风险和不确定性并不作严格区分,风险的类别,1.系统风险影响所有公司的因素引起的风险。战争、经济衰退、通货膨胀、利率变动；不可分散风险、市场风险。,（一）从投资者的角度,2.非系统风险指发生于个别公司的特有事件造成的风险。罢工、新产品开发失败、诉讼失败；公司特有风险、可分散风险。,（二）从公司的角度,经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险。经营成果的不确定性。,财务风险是指因举债而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。,二、单项资产的风险报酬,（一）确定概率分布1.概念2.特点,西京公司及东方公司的概率分布,（二）计算期望报酬率(平均报酬率),1.概念2.公式pi第i种结果出现的概率第i种结果出现的预期报酬率n所有可能结果的数目,CASE,东方公司和西京公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，试计算两家公司的期望报酬率。,CASE,=100%0.30+15%0.40+（70%）0.30=15%,西京公司,东方公司,=20%0.30+15%0.40+10%0.30=15%,预期收益率的正态分布,（三）计算标准离差,1.概念：