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国泰君安证券股份有限公司研究所主办内部资料，请勿外传 每日速递 : 2003年 第42期2003年第42期总第42期2003-11-20 国泰君安证券研究所GTJA SECURITIESCO.,LTD 2003年11月20日 （总第42期，2003年第42期） 本期责任编辑：陈守谊 免责声明： 本刊所登载报告是国泰君安证券股份有限公司研究所为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。文中所有内容均不代表国泰君安证券股份有限公司及其研究所的观点和建议。本公司虽已力求报告内容的准确可靠，但本公司及其研究所并不对报告内容及引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证。国泰君安证券股份有限公司以及有关联的任何个人均不会承担因使用本报告而产生的法律责任。本刊所登载报告未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，如需引用或转载本报告，务必与国泰君安证券股份有限公司研究所联系，否则后果自负。目录一、国泰君安研究所晨报及晨报特刊 二、公司调研报告 深能源（000027）：业绩、规模成长性均优于预期三、行业专题讨论 TMT行业例会：2004年行业亮点依然不多 关注个股甚于行业一、国泰君安研究所晨报及晨报特刊国泰君安研究所晨报2003年11月20日周四要闻点评 一、李青原阐述解决股权分置问题原则中国证监会规划委主任李青原昨日表示，解决股权分置是实现证券市场进一步发展的突破点。在解决股权分置问题的过程中，利益各方要更多地往前看。效益最大化和成本最小化是解决股权分置问题的最高追求。同时，部分专家认为，在实现全流通前，需要一个过渡性的制度安排，让流通股股东在上市公司重大决策中享有充分的否决权，上市公司所有重大的投资、融资、合作、分红等措施，都需经过所有流通股东的过半数通过，未获流通股东同意的方案，不得付诸实施。研究员认为，股权分置是中国证券市场的最重大问题，它的存在严重干扰了市场机制发挥作用，也难形成有效的法人治理结构。证监会官员与专家研讨解决方案一事显示出此问题已经被正视，正处在造舆论阶段。不过，此事的解决在短期并不容易。从而“过渡性的制度安排”到有可能较快出来。二、中央经济工作会议将召开 部署明年经济工作 今年的中央经济工作会议是国家领导层换届后的第一次中央经济工作会议，因此将彻底体现新一届中央领导的经济方略。与往年一样，今年的中央经济工作会议除了总结当年中国经济运行得失外，将重点对明年经济工作作出一系列部署。严防各地盲目攀比速度据了解，尽管今年经济增长8.5%胜券在握，明年经济增长亦有望超过8%，而官方对明年经济增长的预期目标仍将定在7%左右。此举有利于引导各级政府将注意力转向经济增长的质量，防止各地层层加码，盲目攀比速度。明年将减国债发行规模随着中国经济步入新一轮较快增长周期，对扩张性财政政策进行相应调整的呼声日高。据了解，中国明年将减少国债发行规模，并将财政政策重点从扩大投资转向促进经济社会协调发展，增加对城乡公共卫生、公共教育、环境保护、西部开发、社会保障、就业等方面的投入。在中国经济今年保持良好态势的同时，就业形势仍然严峻，农民收入增长缓慢，投融资体制改革滞后，市场化程度偏低，新的结构性矛盾突出等问题是中国经济当前运行中的隐忧。这些问题需要将于月底召开的中央经济工作会议提出对策。三、瑞士信贷第一波士顿获得第十张QFII牌照瑞士信贷第一波士顿(Credit Suisse First Boston Corp., CSF.YY)已经获得了中国的合格境外机构投资者(Qualified Foreign Institutional Investor, 简称QFII)资格，可以在中国证券市场投资至多5,000万美元。瑞士信贷第一波士顿是第十家获得QFII牌照的外资机构。研究员认为，继瑞银增加3亿美元额度之后，CSFB又得到资格，QFII的总额度到了17亿美元，投资品种涉及A股、债券、可转债和基金，QFII制度运作良好。境外的投资者对中国证券市场需求旺盛，导致了越来越多原本观望的机构也来申请资格。无论从资金、投资者结构和投资理念的变化，QFII规模的扩大对中国证券市场都有着积极的影响。四、布什政府宣布对中国部分进口纺织品实行配额，中国第二个采购团取消赴美行程就在布什政府宣布对中国部分进口纺织品实行配额后不久，中国就取消了第二个赴美采购代表团的行程。同时，中国对于美国的这一决定表示遗憾，并保留向世界贸易组织(World Trade Organization)申诉的权利。原定这个代表团的“美国制造”大采购清单包括农产品如大豆、棉花，还包括化肥、矾土以及一些电信产品。这个代表团原计划从周三开始为期十天的美国采购之行。一周前，中国第一个贸易代表团同美国签署了价值超过60亿美元的美国汽车、飞机引擎和商用飞机的巨额合同。美国纺织品协定执行委员会(Committee for the Implementation of Textile Agreements)周一投标决定，对包括织物、文胸、晨衣和长袍等三种纺织品实施保护性制裁措施。在美国商务部(Department of Commerce)的主持下，该委员会称做出上述决定的原因是美国市场受到了破坏，这种保护性制裁措施也是世界贸易组织相关条款所允许的。中国对于美国决定对部分中国产的纺织品实行贸易制裁表示遗憾，并保留向世界贸易组织申诉的权利。就纺织品配额一事，研究员李质仙认为，中美WTO协议中规定：在2008年12月31日以前，中国出口纺织品服装的某个类别的增长率超过7.5（毛纺产品为6），且对美国的相关产业造成实质性损害，美国可以单方面采取提高关税、设置配额等保护性措施。2002年初美国和欧盟等设限国根据ATC协定“一体化”进程，取消了对我国97个类别的纺织品服装配额限制，加之国际分销商直接进入我国采购等因素，我国质优价廉的纺织服装产品迅速得到美国进口商和消费者青睐。2002年我国出口到美国的纺织品服装70.7亿美元，增长15.2。其中纺织品出口额增长42，因单价下跌，出口数量高于金额在增幅。美国单方面统计的我国输美纺织品数量更是惊人的增长。为此2003年初美国纺织生产商协会向美国商务部国际贸易委员会提出申请，要求对来自中国的5大类纺织品重新进行设限。上述限制措施的直接影响并不严重，因为除针织布以外均属小类产品。直接影响不过约几亿美元的出口。但根据WTO“双边谈判，多边适用”原则，一旦美国实施，日本、欧盟等国若纷纷效仿，将使我国纺织品出口受到严重阻碍。目前上市公司中出口产品直接涉及以上3类产品的不多，华芳纺织和帝贤B主营针织布和针织服装的生产，2002年华芳纺织针织布出口比重占40，如果有影响会在2004年体现；帝贤B主要出口日本，目前日本尚未提出制裁。龙头股份的三枪和菊花属于针织产品，因其主要靠内销，不会有负面影响。五、中国人民银行与香港金融管理局签定合作备忘录经国务院批准，香港银行将在港办理人民币存款、兑换、银行卡和汇款四项个人人民币业务。为此，中国人民银行发布了公告，宣布为香港银行在港办理个人人民币业务提供清算渠道和回流机制，以便利内地与香港特别行政区之间的经贸和人员往来，引导在香港的人民币有序回流。中国人民银行将商香港金融管理局选择一家符合一定条件的香港持牌银行并授权其作为香港银行个人人民币业务清算行，在人民银行开立清算帐户，集中办理香港人民币头寸的存取、人民币现钞运送，为与其签定人民币清算协议的其他香港持牌银行，提供人民币存款的转存、兑换和平盘、人民币银行卡的清算和人民币汇款的转汇服务。中国人民银行提供的此项清算安排，目前仅限于满足两地居民个人往来和小额旅游消费的需求，不涉及大额经常项下的交易和人民币的贷款、投融资等资本项目交易。该清算安排将支持香港银行在港办理人民币业务，增加业务品种，改善金融服务。研究员伍永刚认为，1、这是人民币自由兑换的试验性举措，它意味着人民币自由兑换的进程加快。2、人民币供求的传导机制直接延伸到香港，有利于人民币汇率形成机制的建立和完善，在目前人民币预期升值的环境下，有可能增加人民币需求，进一步提高人民币升值预期。3、有利于香港国际金融中心地位的巩固，有利于香港银行拓展业务范围，提高业绩。4、便利香港和大陆的人员往来，有助于两地旅游、零售、客运业等的发展。由于香港银行在港所办理的人民币存款、兑换、银行卡和汇款四项业务暂时仅限于个人，因此，此举离人民币在港自由兑换还有一定距离。重要公司信息海油工程（600583）收购报告点评（陈亮）：今日海油工程公告称发起人股东平台公司、海上工程公司、设计公司将其持有股份无偿转让给中国海洋石油总公司，收购完成后，中国海洋石油总公司将直接持有海油工程57.9%的股份，直接加间接持有海油工程68%的股份。我们对此公告主要有两点看法：1这一收购行为本身对海油工程和中国海洋石油总公司都不具备实质影响。因为收购前，中海油虽然不持有海油工程的股份，但通过海油工程的五家发起人股东间接持有海油工程18700万股，占海油工程发行在外股份总数的68%，是海油工程的实际控制人。收购完成后，中海油由台后走到幕前，直接持有海油工程57.9%的股份，直接加间接仍持有海油工程68%的股份。因此对中海油而言，并没有实质变化，收购前后海油工程都以合并报表的方式反映在中海油的报表中；而对海油工程而言，亦没有实质变化。2但值得关注的是，中海油收购行为的下一步意欲何为？中海油旗下共有三家上市公司，分别是在纽约及港交所上市的中国海洋石油有限公司、在港交所上市的中海油田服务股份有限公司、在A股市场中的海油工程。此次收购完成后，中海油直接持有海油工程非流通股的85%。这让我们联想到在TCL集团整体上市前，2002年底TCL集团向非流通股东受让股份，使其直接持有TCL通讯的股份从16.43%提高至31.37%，直接加间接持有TCL通讯的股份从41.43%提高至56.37%，而如果没有前期的收购行为，后期整体上市中的换股就涉及到法人股的换股定价问题。我们认为假使中海油在国内整体上市，这将是一种选择，而且这将使中海油与海油工程之间存在的大量关联交易消除（2002年海油工程与中海油包括其全资子公司的关联交易占其主营业务收入的83%）。具备实行吸收合并模式能力的上市公司名单研究员杨昕根据下述指标： A：集团公司符合在A股市场发行上市的资格要求；B：上市公司当前市价的PE值偏低，PE20；C：合并可以消除集团公司和上市公司之间的大量关联交易；D：二级市场投资者的利益得到保证。换股价的确定即可以通过流通股东的集体表决，又可以将股票的PE值控制在20倍以下的水平；给出了可能复制TCL模式的上市公司的名单如下：代 码股票名称代 码股票名称代 码股票名称000027深能源000949新乡化纤600296兰州铝业000088盐田港000956中原油气600307酒钢宏兴000528桂柳工600019宝钢股份600308华泰股份000629新 钢 钒600057夏新电子600418江淮汽车000680山推股份600096云 天 化600569安阳钢铁000717韶钢松山600126杭钢股份600710常林股份000778新兴铸管600205山东铝业600740山西焦化000817辽河油田600231凌钢股份600780通宝能源其他财经新闻1、加大并购重组力度 优化国有经济布局李融荣：国资委鼓励并支持旨在改善上市公司质量的并购重组；具有竞争优势和资产质量良好的国企，可以通过收购上市公司股权的形式借壳上市；已上市的国企，符合一定的条件，可以转让国有股权，引进战略投资者重组上市公司。2、外报称美钢铁公司同意提前取消进口钢铁关税综合新华社驻华盛顿、伦敦记者报道，美国华尔街日报和英国金融时报日分别报道，美国一些钢铁公司已同意提前取消进口钢铁关税，但反对欧盟和其它贸易伙伴提出的立即取消上述关税的建议。 报道说，钢铁业表示，白宫可以在年分阶段削减进口钢铁关税，直到月完全取消进口钢铁关税，而不是原定的年月。报道称，白宫方面没有对此做过多评论，只表示目前一直在听取包括美国制造业、消费者和国会等多方面的意见。报道认为，欧盟对此仍可能采取强硬态度，但美国的钢铁消费者可能感到满意。年月，美国总统布什宣布对类进口钢铁产品实施保障措施，加征关税最高达，期限为年。世界贸易组织上周裁定美国的做法是违法的。欧盟已表示，如果美国在几周内不降低钢铁关税，欧盟将对香烟、速冻蔬菜和纸制品等价值亿美元的美国进口产品征收的关税。 金融时报认为，美国钢铁制造商改变原先所坚持的立场，表明“美国钢铁业已意识到政府处境艰难，因此开始显示出某种程度的灵活性”。3、10月份“国房景气指数”为106.67 稳中趋升国家统计局最新测算的全国房地产开发景气指数结果表明：10月份，“国房景气指数”为106.67，比去年同期上升1.52点，与今年9月份相比基本持平，只小幅上升0.02点。7月份以来，“国房景气指数”连续2个月保持小幅回落的势头，但均保持在106点以上的水平，10月份，“国房景气指数”稳中趋升的态势表明，全国房地产开发综合景气水平正趋于稳定。大势研判蓝筹股强势，超跌股反弹延续昨日沪深两市分别上涨1.69%和1.2%，成交量过百亿，上涨个股占绝大部分。传媒科技股表现突出，前天因长江电力首日上市而纷纷下跌的蓝筹股又大多收复了失地。迹象显示，业绩支撑不住股价的许多个股的下跌态势趋缓。长江电力上市后，对大盘资金上的压力有所减轻。客户保证金的数额近来有所回升，前期股价的大幅调整和经济的快速增长使一些蓝筹股的投资价值显现，对于吸引增量资金有利。从而，局部的牛市将会持续。再加上其他个股价格调整的幅度已经较大（虽然未必调整得充分），综合起来，大盘即使不止跌，下跌的力度也会趋缓，阶段性的底部正在形成中。未来的热点依然以基本面为导向。板块与异动股点评传媒科技股：整体超跌反弹（谭晓雨）今日传媒行业上市公司市场表现突出，出现普涨局面，但位居涨幅最前列的并不是行业内业绩最好、市盈率最低的公司，如中视传媒市盈率高达700倍、今日涨幅近10%，歌华有线30倍市盈率、涨幅仅约为4%，有鉴于此，我们认为今天传媒科技股的上涨本质上属于整体超跌反弹的性质。在价值投资理念大行其道的局面下，我们认为投资者宜低吸并中长期持有行业中业绩优良、市盈率在国际市场同类公司比较中占优的公司股票，如歌华有线、中信国安、播瑞传播、东方明珠等，而对一些缺乏基本面支持的上市公司只宜短线进出、投机性参与。今日重要提示1.中集集团（000039）增发不超过12,000万股A股，本次发行的申购将于2003年11月20日进行。本次发行的询价区间上限为16.79元，是发行人股权登记日前十个交易日股票二级市场收盘价格的算术平均值。下限为14.27元，为上限的85%。 2.湖南湘邮科技股份有限公司今日刊登首发招股说明书，将于2003年11月25日（星期二）采用向二级市场投资者定价配售的方式首次公开发行3500万股A股，发行价5.18元/股。编辑：卢晓明 国泰君安研究所晨报特刊2003年11月20日周四时间：2003年11月20日晨人员：李迅雷、谢建军、吴寿康、伍永刚、罗文、李质仙、徐凌峰、王战强、陈守谊、沈石、杨昕、田宏伟、周明、莫言钧、徐晓芳、郑东、任静主持：康凯整理：李英莉香港银行开办个人人民币业务主要针对个人开展人民币存款、兑换、银行卡、汇款等四项业务，宏观而言，可提高香港在国际金融中的地位；微观而言，有利于香港的金融机构。作为人民币自由兑换中的一项举措，央行意在借此完善机制。个人对人民币的需求可通过合法渠道满足，放大对人民币升值的预期。便于两地经贸关系，便利两地旅游、客运、零售等。有研究员预期明年人民币贬值。人民币升值压力的增加并不等于人民币升值的可能性的增加。相对于全球购买力，相对于贬值的美圆而言，实际上今年人民币是贬值的。对外压力来自国家关系、WTO等，均可缓解。从外汇储备角度而言，目前储备均为美圆，人民币不可能短时间内改变单一储备的情况。并预计在当前投机资金大量增加的大背景下，航空公司业绩风险较大。保本基金待保本期满，投资人能收回90%以上的投资本金，在投资范围上，保本基金资产中投资于固定收益类金融产品和存款之外的资产不超过基金净资产的20%，但经中国证监会批准的除外。由于不是完全意义的保本，而是亏损不会超过10%，是低风险的市场需求。同时引入担保，对担保机构的资格作出规定。银行因规避风险而不愿担保，因此需寻求专业担保公司。行业深能源 有研究员认为公司07年之前将保持10%以上的稳定增长。亦有相悖观点认为该公司短期内可维持优势，长期则有待观察。煤炭 预期价格总体会有5%的增幅。根据煤种不同，环保煤、炼焦煤等增幅较高。高附加值煤炭开发将是新热点，如煤转油，水煤浆等。科技股 虽无成长性，高市赢率，但不可简单相比中美市场。科技股下跌过多，上涨是正常的，这才是规范的市场。上海实盘买卖黄金未来黄金增长将主要来自投资消费。国际市场昨日美股大幅下跌，原因在于贸易战预期，日本、香港股市下跌，今日可能反弹。二、公司调研报告深能源（000027）：业绩、规模成长性均优于预期主要财务数据：项目/时间2002A3Q2003A2003E2004E主营收入（百万）3828.63519.74710.25938.4主营利润（百万）1054.81015.41361.31536.2净利润（百万）506.9431.0552.0624.1每股净收益（元）0.4220.3580.4590.519净资产收益率17.5%13.0%18.5%19.6%每股经营现金流（元）1.931.31.891.97投资要点：公司装机规模增长将再度步入快车道，控股东莞樟洋电厂、惠州LNG电厂、南京燃气电厂以及参股河源、东部电厂等新项目将使得公司装机容量保持30%左右的增长率；母公司放权以及公司高管的稳定过渡部分解决了公司原有的体制问题，有利于公司的经营和发展；公司今年和未来几年的业绩将保持持续稳定增长，2003年EPS为0.46元，目前股价偏低，建议增持。一年内股价走势（2002/11/19-2003/11/19）：集团放权，人事调整，体制问题部分解决公司章程中须经股东大会批准事项将被修改：对人民币八千万元以上（不含人民币八千万元）的经营性投资项目等重大事项作出决议，修改为对金额占公司最近经审计的净资产的百分之十以上（不含百分之十）的经营性投资项目等重大事项作出决议。这样公司管理层可对投资额3亿元以下项目进行自由度更大的决策，据悉深能源集团提出增加股份公司独立性，两方可独立寻求项目、拓展业务。尽管暂时失去“母公司”的输血支持，此种放权举措有利于公司跨过体制门槛，缩短决策链条，提高竞争效率。同时，公司原董事长、副总经理和董秘的经济问题或审结、或辞退，本任董事长王学为先生完成过渡任务，新任董事长、总经理可以在更为稳定的氛围下开展工作，其经营方针亦相应有所调整。经营重点由内而外，公司规模成长远超预期过去几年，因体制桎梏、电价压力，深能源经营重点放在内部挖潜上，着力克服因集团托管电厂带来的成本高居不下、关联交易使得母公司与上市公司利益分配不清的问题，除西部电厂2X30万千瓦新机组和垃圾电厂外，外部市场拓展不利，使得公司业务地域局限性强，亦缺乏规模成长性。近来公司将经营重点向业务拓展转移，在深圳市以外拓展新项目。广东省内东莞樟洋电厂、惠州LNG电厂（与壳牌项目配套，不同于粤电集团惠州LNG项目）将分别于2004年5月和2005年投产，均使用GE公司9E机组，由公司控股，将成为未来数年公司业绩增长主力。公司亦将控股南京燃气电厂项目（西气东输配套项目），使用GE公司9F机组，将在2005年投产，进一步壮大装机规模。而目前由深能源集团独立筹建的河源电厂（深圳市扶贫项目）和东部电厂一期据信都将引入上市公司参股。未来几年公司规模成长性大为看好，年均权益装机增长率在30%左右。表1 公司目前电力项目情况电厂装机容量（兆瓦）股权比例投产日期投产妈湾发电2X30055%月亮湾29255%西部4X30051%金岗7819%总计权益装机容量1420在建盐田、南山垃圾发电1842%2003龙岗垃圾发电1242%2004樟洋电厂2X18060%2004.5拟建惠州燃气电厂4X180100%2004、2005南京燃气电厂2X35051%2005河源电厂（集团）2X600参股待定2007东部电厂（集团）3X350参股待定2005-2006 资料来源：国泰君安证券研究所上述项目均处电力紧缺地区，多数建设周期在1年左右，未来几年利用率均有相当保证，可望给公司带来较大收益。图1 未来公司权益装机容量增长情况（兆瓦）资料来源：国泰君安证券研究所三季度业绩来源发电量增长，关注非经常性业绩因素正如我们预期的，前三季度发电量近40%的增长使得公司经营业绩并未下降。同时我们在7月16日调研报告中提及的公司妈湾电厂的竣工决算已经完成，我们猜测以往预估入帐的各固定资产、成本项目普遍高估，决算后高估部分可能计入当期损益，公司按照股权收益应在5000万元左右，影响当年每股收益3分钱左右，在一定程度上支撑公司的利润。另公司妈湾公司1、2机组已折旧完毕，公司可能新增部分固定资产投入以做缓冲，利润率大幅度提升暂无可能。如果因此而调低单位电量折旧预计单位电量折旧每调低1分钱，公司年每股收益可增加4分钱左右。今明几年业绩看好，建议增持表2 公司损益表预测（千元）20022003E2004E2005E2006E主营业务收入3,828,588 4,710,183 5,938,431 7,185,319 8,189,945 主营业务成本2,763,779 3,336,567 4,386,657 5,317,664 6,073,625 主营业务税金及附加10,005 12,309 15,519 18,777 21,403 主营业务利润1,054,803 1,361,307 1,536,255 1,848,878 2,094,917 其它业务利润-4,199 2,000 0 0 0 营业费用0 0 0 0 0 管理费用-35,387 111,812 145,356 188,962 264,547 财务费用39,751 15,962 17,399 18,790 20,670 营业利润1,046,240 1,235,533 1,373,501 1,641,125 1,809,701 投资收益-75,861 -11,100 -8,000 -7,000 0 补贴收入128,632 0 0 0 0 营业外收入3,086 1,000 0 0 0 营业外支出29,657 970 0 0 0 利润总额1,072,440 1,224,463 1,365,501 1,634,125 1,809,701 所得税115,862 132,242 157,033 212,436 271,455 少数股东损益449,708 540,174 584,414 686,430 705,645 净利润506,870 552,046 624,055 735,259 832,600 资料来源：国泰君安证券研究所1）樟洋电厂电价按照特区外燃油机组电价0.68元/千瓦时（含税）;2）公司所属电厂仍按照电量加速折旧，单位电量折旧维持以往水平。3）暂不考虑东部电厂、河源电厂，部分考虑所得税率变动因素。我们调高深能源2003年每股收益预测至0.46元，其今后几年业绩也将保持持续稳定增长，目前公司PE仅为17倍左右，明显低估，建议增持。三、行业专题讨论TMT行业例会：2004年行业亮点依然不多 关注个股甚于行业 2003年11月18日主要观点：2004年元器件业景气仍持续，但公司两极分化严重。2004年家电企业不会有意外表现，行业估值偏高。2004年计算机硬件行业仍将保持较高增长，行业内公司关注京东方。2004年由于3G推迟、小灵通设备需求下降影响电信类上市公司的发展。2004年客户需求不旺、竞争激烈是软件行业内上市公司的主要制约因素。由于高于传统行业的增长潜力和大量的研发费用投入，科技类公司估值时应因此适当予以溢价。元器件：2004年景气仍持续，但行业内公司分化严重2003年元器件行业开始进入周期中的复苏阶段，2004年预期还会好于2003年，但本质上与前一次景气有所差别，不能预期过高。2004年行业整体虽然呈现较高的增长态势，但上市公司中两极分化比较严重，业绩表现较好的集中在几家公司，热点难于向其他公司扩散。在电子元器件类的上市公司中，管理费用是影响公司业绩的重要因素，因此管理效率如管理费用率、资产周转率可以作为选择上市公司的一个重要参考指标。对于其中几个子行业，研究员认为线路板行业中需要关注的是生益科技和长城科技。但长城科技处于转型期，而且前期的投资失误也将拖累公司的发展，预计2004年不会有大的起色。生益科技则受制于PCB板的主要原材料铜箔价格的上涨，而下游市场不会带来需求的快速增长，公司的价格转移能力趋于减小，一定程度上抑制了公司业绩的上涨空间。对于另一个子行业IC设计业，研究员认为需要关注的是长电科技和士兰微。但长电科技由于管理费用增加过快而且产品价格有所下降，盈利能力有下降趋势。士兰微是行业内较好的公司，由于折旧比率低，2004年公司业绩会有较好表现。但该公司信息披露不充分，而且已经有几家IC代工设计公司准备境外上市，未来行业竞争将加剧，这些都是该公司的风险所在。家电行业：2004年不会意外表现，整体估值偏高研究员认为，2004年家电行业中的电视板块预计不会有意外表现，而且该板块存在整体价值高估。目前相关上市公司的市盈率均在50100倍之间，行业的成长性不足以维持如此高的市盈率水平。由于价值投资理念成为市场的主流，总体估值偏高的家电类公司重心下移是必然的。对于白色家电，研究员建议关注格力电器，目前格力电器的市盈率为13倍，较行业平均水平为低，而且该市盈率水平已经反映了原材料价格涨价因素在内。该公司自上市以来盈利一直保持增长，足以表明该公司在管理方面的成效。对于玻壳及彩管行业，研究员认为由于日本等厂商相继公布减产计划，预计在2004年底或2005年初会对国内产业产生一定积极影响。对于该子行业中的上市公司，研究员认为赛格三星可以关注。计算机硬件行业：关注京东方研究员认为，2004年由于PC更新换代、液晶显示屏的普及、笔记本逐步取代台式机以及PC产品价格的大幅度下降将导致国