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投资学复习参考1、投资的定义、特点投资是经济主体（企业和个人）为了获得未来收益而垫支资本转换为资产的过程，这一过程的结果因存在风险而呈现不确定性。这个定义一般称为广义投资，具体又可分为实体投资、金融投资和知识投资。投资具有以下特点：第一、投资首先要有一定量的货币第二、投资是一种延迟的消费第三、投资都是将一定的货币转换为资产第四、投资需要一定的时间。2、有价证券定义有价证券是具有一定价格并代表某种所有权或债权的凭证。它自身没有价值，但它的收益权代表了一定的财产权，于是就有相应的价格，可以在合法的场所进行转让和交易。分为广义和狭义，广义的分为商品、货币市场和资本证券三种，狭义的仅指资本证券。3、股票的内在价值、账面价值、清算价值、交易价格股票的票面价值又称面值，即在股票票面上表明的金额。股票的账面价值又称股票净值或每股净资产，是每股股票所代表的实际资产的价值。在没有优先股的条件下，每股账面价值是以公司净资产除以发行在外的普通股票的股数求得的。股票的清算价值是指公司清算时每一股份所代表的实际价值。股票的内在价值即理论价值，也即股票未来收益的现值。股票的内在价值决定股票的市场价格，股票的市场价格总是围绕其内在价值波动。股票的交易价格一般是指股票在二级市场上交易的价格。股票的市场价格由股票的价值决定，但同时受许多其他因素的影响。其中，供求关系是最直接的影响因素，其他因素都是通过作用于供求关系而影响股票价格的。4、协方差数值的计算、变动（P42-43）协方差的标准定义是指在某段时间内衡量两个变量相对它们各自平均值同时变动的程度的指标。计算公式为：。一个正的协方差表明，在特定的期间内两项投资的收益率相对于它们各自的平均值趋向同向运动。反之，一个负的协方差则表明，在特定时期内两项投资的收益率相对于它们各自的平均值趋向于反向运动。5、股票的特征、分类、发行和交易方式（P23-25）股票是股份公司发给股东证明其所投入股份及所持股权的一种凭证，是股东借以获得股息收入及管理权利的一种有价证券。分类包括：1、按股票票面形态的不同要素，可分为：（1）记名、无记名；（2）面额、无面额；（3）无权、多权；（4）实体、记账。2、按股东权益分类：（1）普通股；（2）优先股；（3）后配股；（4）混合股3、我国曾有的特殊分类：（1）国家股；（2）法人股；（3）个人股；（4）外资股4、其他分类：上市、非上市；库藏股与流通股；创业股与增资股。四种交易方式：现货交易、信用交易、期货交易和期权交易。6、衍生工具的特征和分类（P29-P34）金融衍生工具是指由金融基础证券或金融证券的基础变量派生出来的、其价格依赖于基础资产价格变动的合约。衍生工具本身的特征：1、交割的延后性；2、契约型；3、替代性；4、账外性衍生工具交易的特征：1、跨期交易；2、杠杆效应；3、高风险性；4、套期保值和投机套利共存。分类：（一）按基础工具种类不同：股权式、货币、利率衍生工具（二）按交易方法与特点分类：场内交易、场外交易（三）按产品形态：金融远期合约、金融期货、金融期权、金融互换合约7、信用交易的计算（融资融券）（PDF课件CH01 P63）融资实际保证金比例：融资维持保证金计算公式：融券实际保证金比例：融券维持保证金计算公式：8、P46第一题的计算假设A公司和B公司股票的收益率分布如下：钢生产正常年份钢生产异常年份股市为牛市股市为熊市概率0.50.30.2A公司股票收益率2510-25B公司股票收益率7-520（1）计算B公司的预期收益率与标准差（2）计算A公司和B公司股票的收益率之间的协方差（3）计算A公司和B公司的收益率之间的相关系数(1)预期收益率：=0.5*7+0.3*(-5)+0.2*20=6%标准差：=8.72%（2）=-0.91%（3）=-0.559、特征线方程（P43-44）特征线描绘了股票的收益与市场指数的收益之间的关系，表示为：10、有效集定义及有效边界、无差异曲线(P58，P60-61)无差异曲线是刻画投资者风险特征的曲线。对某一个特定的投资者而言，无差异曲线是根据他对期望收益率和风险的偏好态度，按照期望收益率对风险补偿的要求，得到的一系列效用相同的（无差异）证券组合在均值方差（或标准差）坐标系中形成的曲线。一组无差异曲线只针对某个特定的投资者有效。在期望收益-标准差平面内，距离横轴越远的无差异曲线表示的效用水平越高。对于一个理性投资者而言，他们都是厌恶风险而偏好收益的。对于同样的风险水平，他们将会选择能提供最大预期收益率的组合；对于同样的预期收益率，他们将会选择风险最小的组合。能同时满足这两个条件的投资组合的集合就是有效集（Efficient set）,又称有效边界（Efficient Frontier）。处于有效边界上的组合称为有效组合（Effficient Portfolio）。11、资本市场线与证券市场线的联系与区别，各自的模型(P72-74)在无风险借入环境下，有效边界是一条从纵轴上截距为的无风险资产出发，经过市场组合(M)的射线，这条射线被称作资本市场线，因此，资本市场线是所有有效组合的集合。证券市场线(Security Market Line，SML)是描述任何一个投资组合风险与期望收益率之间关系的射线。一条证券市场线上的每一点都是投资者以某个投资组合(或者单个证券)与无风险资产进行再组合得到的结果。两者之间的联系：（1）两者都是均衡状态下的资本资产定价模型，都是衡量证券或组合风险与期望收益相互关系的模型或方程；（2）两者都有一个相同的无风险利率；（3）两者都是一条由无风险利率出发连接市场组合点的直线；（4）两者都有一个斜率和市场超额风险。两者之间的区别：（1）资本市场线表示的是全部有效证券组合的收益与标准差之间关系的值，而证券市场线则是表示所有证券（包括有效组合与非有效组合）的收益与证券对市场组合协方差之间关系的值；（2）资本市场线模型的横轴是以有效组合的标准差表示的风险，证券市场线的横轴则是以证券与市场组合的协方差或贝它值表示的风险；（3）全部有效组合都落在资本市场线上，非有效组合和个别证券则落在资本市场线的下方；而全部证券和有效组合则都落在证券市场线上。12、组合收益和风险的计算（P55,P57）证券投资组合的期望收益率：其中，表示投资组合(包含n个证券)的期望收益率；表示证券i的期望收益率； 表示证券i在投资组合当中的权重。投资组合的风险度量也是基于方差和标准差的，但是除了单个证券的风险以外，还考虑了证券之间相互影响带来的风险变化，因此，组合的方差包括单个证券的方差和证券之间的协方差两个部分，具体表示如下：13、标准差、风险溢价的计算反映的是单个证券收益率与市场收益率线性方程的斜率，是联系证券与市场的唯一纽带。按照CAPM的规定，Beta系数是用以度量一项资产系统风险的指针，是用来衡量一种证券或一个投资组合相对总体市场的波动性（volatility）的一种风险评估工具。也就是说，如果一个股票的价格和市场的价格波动性是一致的，那么这个股票的Beta值就是1。如果一个股票的Beta是1.5，就意味着当市场上升10%时，该股票价格则上升15%；而市场下降10%时，股票的价格亦会下降15%。单只证券风险：。 市场风险；个别风险。 ；，其中 ，（若组合中个证券的随即误差项间不相关）。投资组合理论分散化投资降低风险的本质原因：通过分散化投资，有效降低了不能给组合带来期望收益的个别风险，而能带来收益的市场风险只是在一定程度上被平均。即在不降低E（Rp）的情况下，单位风险溢价E(Rp)/p，有效降低了中的。14、除权、除息和持有期收益率的计算（P199-P202）除息基准价=除息日前一天收盘价-现金股息根据送配股的方式不同，除权基准价的计算可以分为以下几种：(1)无偿送股方式： (2)有偿赠资配股：(3)无偿送股与有偿配股搭配方式：(4)连息带权搭配方式：持有期收益率的计算：其中、分别表示股票的买入、卖出价格。D表示持有期内的收入，包括现金股息收入以及送、配股所折算的收入。C表示持有期内的支出，主要指股东在配股时所缴款项。15、即期利率和远期利率的换算（P163）16、年金现值的计算（P144 永久债券的定价）令年金现值公式中年期n趋于无穷大，就得到了永久年金（Perpetuity）的现值：17、市场均衡的条件（P71）（1）所有投资者对每一种风险证券都愿意持有一定的数量；（2）市场上每一种证券的现行价格正好都处在供求均衡的水平上；（3）无风险利率的水平也正好使得资金的借贷关系处于均衡状态；（4） 切点组合T的比例与市场组合M的比例正好相互对应。18、债券投资的互换策略（P175）指将预期收益率更低的债券转换为预期收益率更高的债券。 债券互换策略的主要类型 (5种)：替代互换、跨市场利差互换、利率预测互换策略、 纯追求高收益率互换、税收互换。（1）替代互换（substitution swap）：是指将债券组合中的债券转换位市场上同质（包括票面收益率、期限结构、风险等级、赎回特征等）但收益率更高的债券。原因在于债券管理者认为市场对这两种债券的定价存在错误，或者说两种债券的收益率差异不合理，随着时间的推移，这种不合理的比较关系会消失，那么这种价格的不一致必会带来机会。但要注意区分同质债券收益率差异可能由于债券风险、流动性或凸性不一致，而债券市场正确的确定了债券的价格。这时，替代互换无法获得超额利润。（2）跨市场利差互换（Inter-market Spread Swap）：指利用两类市场（如国债和公司债市场）收益率差额的不合理，从一个收益率低的市场转移到收益率高的市场以获得超额收益。（3）利率预测互换策略（Rate Anticipation Swap）：指对债券管理者依据对市场利率变动的判断从而相应的调整手中所持有债券的持续期，以获得更高收益或者避免更大的损失。债券价格与利率变化成反比，持续期月场，债权价格的利率敏感性越大。例如：预测到利率将下跌，那么债券价格将上升，此时若把债券换成持续期更长的债券，预测成功，就会由于债券价格上涨更多而获得更多收益，预测失误，则遭受很大损失。（4）纯追求高收益率的互换（Pure Yield Pickup Swap）：该策略不是发现了定价错误的债券，而是持有收益率更高的债券以获得更高的回报率。实质上，投资者采用纯追求高收益率互换策略是通过承担更大的利率风险试图获得更高的报酬。只要债券持有期内收益率曲线不发生向上位移，投资者持有长期债券就能获得更高的回报率；如果收益率曲线发生向上位移，投资者会遭受更大损失。（5）税收互换（Tax Swap）：税收互换是指通过债券的互换而获得纳税方面的收益。实际上是一种利用税收优势的互换操作。19、债券持有期收益率的计算(P155)单利债券： 复利债券：20、公司价值的评估(P247-252)对公司进行估值的方法主要有4种：自由现金流贴现模型、剩余收益模型、股利贴现模型以及相对估价模型。项目公式1自由现金流贴现模型FCFF=NI+NCC+INT（1-t）- FCInv WCInv，NI：净利润，NCC：非付现费用，INT利息费用，t：所得税率，FCInv：资本性支出，WCInv：营运资本追加；EBIT：息税前盈利；EBITDA：利息税收折旧和分摊前盈利。 FCFF=EBIT（1-税率）+折旧-资本性支出-追加营运资本FCFF=EBITDA（1-税率）+折价*税率-资本性支出-追加营运资本：公司t期自由现金流量，WACC：加权资本成本；Q：股权价值，B：债权价值，rQ：股权投资者要求收益率，rB：债务成本，t：公司税率。1.1 加权资本成本贴现法WACC公司价值=1.2 调整现值法APV无债务时公司价值= 其中y：无债务时股权资本成本。注意，这里y并不等于WACC中提及的rs或者rQ。因为rs已经考虑到公司采取杠杆经营的风险。税收效应价值=，其中t表示公司边际税率，rB公司债务成本，B公司债务规模。 预期破产成本现值=破产概率P*破产成本的现值V。公司价值=无债务时公司价值+税收效应价值-预期破产成本现值。2.1剩余收益剩余收益=盈余-（要求的回报率*初始投资额）2.2剩余收益模型RIM；Vt表示公司在t时刻的价值，Bt表示时间t的公司账面价值，表示基于t时刻所获得信息的期望值， 表示在t+i时刻获得超额收益，r表示贴现率，常使用WACC作为贴现率3股利贴现模型；B：债权t期本利和，n公司债权预期持续年限，KB：债权投资者要求的收益率，dtt期股利规模。4相对股价模型市净率模型：公司价值=待估公司净资产规模*同类公司市净率市值/销售收入模型：公司价值=待估公司销售收入*同类公司市值/销售收入乘数市值/息税后营业利润模型：公司价值=待估公司息前税收营业利润*同类公司市值/息前税后营业利润乘数21、利率、法定准备金率对股市的影响(P209)利率于证券市场表现为负相关。根据现值理论，证券价格主要取决于股票预期收益与当时市场利率两个因素，并与预期收益率成正比，与无风险利率呈反比。利率上升对股票市场的影响。利率上升，上市公司融资成本增加，利润率下降，使投资者不能对其业绩形成一个良好的预期，从而公司债券和股票价格将下跌。利率上升，吸引部分资金从股市转向储蓄，导致股票需求下降，股票价格下跌。利率上升对股票市场的影响。银行利率下调有可能会使股票投资的收益率高于银行存款利率，从而抬高股票的投资价值，吸引投资者从银行抽出资金投入股票市场，以获得最大收益。因此利率调低通过游资释放的刺激，使大量的资金进入股票市场，从而形成一轮新上升行情，利率降低也意味着银根的放松，企业借款规模的扩大和借款成本的下降，从而降低上市公司经营成本，提高收益，负债水平较高的企业得益尤甚。提高法定存款准备金率是紧缩性货币政策，一般会导致股票市场价格下跌，降低法定存款准备金率作用相反。22、公司产品的比较优势（P233）产品的比较优势通常指产品在生产成本、生产技术或者质量上具有领先于其他公司的优势。包括成本优势、技术优势、质量优势。成本优势是指公司产品的平均生产成本低于同行业其他公司，从而获得高于行业平均水平的盈利。成本优势往往是决定产品竞争优势的关键因素，低于同类公司的生产成本能够使公司在竞争中保持领先。一家公司的成本优势可以通过规模经济、技术垄断、较低的原材料或者劳动力成本、科学的管理以及合适的营销布局等多方面获得。技术优势是指公司拥有比同行业其他竞争对手更强的技术实力或优势可以通过加大新技术开发、引进技术以及鼓励员工创新等多方面获得。质量优势是指公司产品与同类产品具有更高的质量，不仅仅指产品本身的性能，也包括公司产品的售后服务。在市场竞争中，产品质量始终是影响产品销路的重要因素，在价格相同或者相近的情况下，消费者总是偏向于选择具有较高质量的产品。公司可以通过加强生产监督、提高技术改进生产工艺、加强产品售后服务等多方面获得质量优势。23、宏观经济周期、货币政策、财政政策对股市涨跌的影响（P207-213）宏观经济运行是一个动态的过程。在这一过程中，一些经济变量会以周期性的方式变动，使得经济发展过程也呈现出一定的周期性，这被经济学家称为“经济周期”。“复苏扩张繁荣衰退复苏”。根据时间长度的不同，把经济周期分成三种类型 (1)短周期:经济周期是平均长度为40个月的周期。 (2)中周期:每一经济周期将持续9-10年。 (3)长周期:经济周期是长度为50年左右的循环。宏观经济运行的周期性变化，是带动股市“牛熊”周期性转换的根本原因。对于投资者来说，需要关注的是，当宏观经济处于经济周期的不同阶段时，不同行业的业绩可能会有很大的差异。当宏观经济从繁荣步入萧条或衰退时，那些对经济周期敏感程度较低的行业受影响较小，这些行业的公司股票价格的变化相对会较小。而那些对经济周期敏感程度较高的行业会受较大的影响，这些行业的公司股票价格的变化会大得多。当宏观经济从衰退开始走向复苏时，那些对经济周期敏感程度较高的行业会有更好的发展前景，这些行业的公司股票价格可能会有一个持续的增长。那些在经济从繁荣转向衰退时期受影响较小的行业，在经济从衰退走向复苏和景气阶段一般也只会有相对较小幅度的增长，其公司股价的变化也会相对较小。货币政策是指货币当局为实现既定的经济目标，运用各种工具调节货币供应和利率，进而影响宏观经济的运行状态的各类方针和措施的总和。货币政策由信贷政策、利率政策、汇率政策构成。实施货币政策所运用的工具有：调整法定存款准备金率、变更再贴现率和公开市场业务。货币政策影响股票市场的途径 (1)货币供应量：直接影响：改变了市场上原有的资金与证券的比例，引发了证券价格的波动。间接影响：引起通货膨胀水平的变动，会对各种证券价格产生持续性影响。(2)公开市场操作：公开市场操作是指中央银行在证券市场上公开买卖各种政府债券，以调节货币供应量的活动。货币政策与股市涨跌的关系 (1)紧缩性货币政策：紧缩性货币政策：提高法定准备金率、再贴现率、利率，紧缩国家贷款规模和专业银行的贷款额度，在证券市场上出售公债等。一般来说，紧缩性货币政策会导致股票市场价格下跌。 (2)扩张性货币政策：扩张性货币政策：降低法定准备率、再贴率、利率，放松对贷款规模和贷款总额和贷款总额度的控制，在证券市场上回购公债等。一般来说，扩张性货币政策会导致股票市场价格上扬。财政政策的主要内容：财政政策是指一国政府为实现一定的宏观经济目标而调整财政收支规模和收支平衡的指导原则及相应的措施，它由财政收入、财政支出、预算平衡、国家债务等方面的政策构成。财政政策可以分为扩张性财政政策、紧缩性财政政策以及均衡性财政政策三种类型。 财政政策的主要工具，也称为财政手段，主要包括国家预算、国家税收、公债、财政补贴、政府开支、转移支付制度等内容。财政政策影响股票市场的途径：国家预算的影响、国家税收的影响、国家公债的影响、转移支付的影响、财政补贴的影响。财政政策与股市涨跌的关系 (1)短期财政政策与股市涨跌的关系 (2)中长期财政政策与股市涨跌的关系24、普通股和优先股（P23）普通股是股票中最普遍的一种形式。是股份公司最重要的股份，是构成公司资本的基础。普通股是一种所有权凭证，持有普通股代表对公司财产占有一定所有权，由此派生出多种自益权和共益权，如公司经营决策的参与权、盈余分配权、剩余资产分配权、优先认股权等。优先股是公司在筹集资本时，给予投资者某些优惠特权的股票。优先股是在普通股的基础上发展起来的，代表持股人在公司中的财产或所有权，与普通股同属于股东权益的一部分，但优先股更强调其收益性。25、无风险借贷对有效集的影响（P68-69）允许投资者在市场以无风险利率进行借贷的时候，对于无风险资产和风险资产投资方式和选择范围就更进一步的扩大了，可行集和有效边界也随之发生改变（如图4-5和图4-6）。26、有效市场理论的三种形式有效市场假设，最早是由Paul Samuelson在1965年提出的，他指出，在一个信息通畅的市场上，如果价格的变化能完全反映所有市场参与者的期望和所拥有的信息,则价格变化是无法预测的。弱式有效市场假说(Weak-form Efficient Market Hypothesis)：证券的价格反映了所有的历史价格信息。半强式有效市场假说(Semi-strong Efficient Market Hypothesis )：证券的价格反映了所有的历史价格信息和所有公开的信息。强式有效市场假设(Strong Efficient Market Hypothesis) ：证券的价格反映了所有的历史价格信息、所有公开的信息和所有未公开的信息。27、因素模型的定义及计算单因素模型：是一种简化的证券期望收益的估计，它的最大优点是可以大大减少在判断资产组合中股票期望收益的计算量；夏普提出将投资风险分为宏观因素带来的系统性风险和企业特定因素带来的非系统性风险，非系统性风险可以被分散，因为世纪影响的因素只有一个，即宏观经济因素，在这样的基础上，提出单因素模型，即股票收益可以写成：Ri=ai+mi+i其中，ai是证券持有期与因素无关的收益，mi是在证券持有期间预期的宏观时间对证券和收益的影响，i是非预期的公司特有时间的影响。Ri=ai+biF+i，其中F为宏观因素的非预测成分，bi为股票i对经济事件的敏感度，mi = biF，此为股票收益的单因素模型。为了解决单因素模型参数无法估计的问题，夏普提出用一个代表市场整体情况的股票指数来代替单因素模型的宏观影响因素，提出了单指数模型RiC=ai+biRMC+i：是股票超过无风险收益得超额收益， RiC=Ri-Rf，RMC=RM-Rf：是市场影响股票超额收益的宏观因素，也称系统因素。股票i的收益的方差：。非系统风险为公司特有，独立于系统风险，因此RM和i的协方差为零，i和j都是每个公司特有的，它们之间不相关。而两个股票的超额收益率的协方差都与市场因素有关，Ri，Rj所以的协方差为，单指数模型时马格维茨的资产选择理论真正有了实用性。 单指数模型将所有因素都归结为单一因素，实际上，系统风险包括多种因素，经济周期、利率、通胀的不确定性等，另一方面，不同的因素对不同的股票的影响力不同。扩展后，两因素模型：，国内生产总值、利率；三因素模型：，公司规模、帐面价值/市值比率，股票指数；五因素模型：，行业生产增长率IP，预期通货膨胀UI，长期公司债券对长期政府债券的超额收益CG，长期政府债券对短期国库券的超额收益GB。28、套利定价模型（PPT上的例子CH06 P17）APT模型认为：资产收益率只受k个具有普遍影响的风险因素（系统因素）和一个只具有个别影响的风险因素（非系统风险）的影响。在均衡状态下，没有人可以在无需成本、不担风险的情况下获取收益。这就是APT模型的本质逻辑。公式表示： 。该公式表明因素变动率为零时资产i的预期收益率一定为常数向量和敏感度向量的线性组合。如果存在这一种资产对所有共同风险因素的敏感度都为0，则称其为无风险资产。令该资产的预期收益率为，则。如果存在一种资产组合支队风险因素j有单位敏感度而对其它因素的敏感度为0，令该资产组合的预期收益率为，则，由此公式重新定义为：。其中被解释为第j个共同风险因素的风险溢价。该公式就是基本的套利定价模型。例题使用简化的单因素APT模型：假定每个投资者都相信三种资产A、B、C有如下预期收益率和敏感度：资产收益率（）敏感度A14.21.4B10.00.7C17.51.1将上述数据代入定价公式得： 。现在假设投资者用3/7的投资额购买A，4/7的投资额购买B，由此构建一资产组合，的敏感度为，预期收益率为。根据APT模型：资产组合同资产C对共同风险因素的敏感度相同，因此它们应具有相同的预期收益率。而事实上资产C具有较高的预期收益率，显然此时存在着套利机会：假如投资者卖出10,000元资产，用这笔钱购买资产C，则投资者会在无需成本，不承担风险的情况下，获取570元的收益。这一套利过程就是对资产定价的过程。不断卖出资产 会使资产A和B的价格下降，收益率上升；相反，不断购买资产C会使其价格上升，收益率下降。这一过程一直会持续到套利机会消失，即资产C的收益率下降到等于资产 的收益率。此时点A、B、C在同一条直线上，由此可证明APT模型所描述的资产预期收益率同风险之间的线性关系。29、债券组合管理方法（积极、消极、免疫）债券组合管理：在债券投资组合管理中是采用消极的投资策略还是采用积极的投资策略主要取决于投资者对债券市场有效性的判断；投资者选择投资策略时应考虑的重要问题：市场在多大程度上有效?这种程度的有效性能给我提供战胜市场的机会吗? 如是，则选择积极的投资管理策略；如否，则选择消极的投资管理策略。 实际的债券组合管理中，不能将两者对立，而是两者结合起来。积极管理：如果投资者认为市场是无效的，就可以通过自身努力（搜集信息和分析信息）找出定价错误的债券，或者是预测利率的变化以把握市场时机（如估计市场利率将上涨时将长期债券换为短期债券），目的在于获得经过风险调整后的超额回报率。策略成功的前提：认为市场最多是弱势有效甚至是无效的。投资者超额回报的可能来源：市场利率的可预测性、市场错误的定价。通常采取管理策略：互换策略、期限分析策略和收益率曲线策略。消极管理：如果投资者认为市场是有效的，就应该实施消极型债券投资组合管理策略，债券组合的目的不是战胜市场，而是控制债券组合的风险或实现与承担风险相适应得回报率。投资目标有三类：一是为将来的债务提供足额的资金；二是获得市场平均回报率，即获得某种债券指数相同的业绩；三是在既定的流动性和风险约束条件下追求最高的预期收益率。与此相时应，实践中的两种策略为：负债管理策略和指数化策略。免疫资产：利率变化对资产和负债的市场价值都会产生影响，将资产负债进行适当搭配，使得利率变化对资产和负债的影响方向相反、数额相等，相互抵消，就会消除净资产面临的利率风险。净资产市场价值变化率=（资产的持有期*资产的市场价值-负债的持续期*负债的市场价值）*利率变动的百分点/（1+利率）。免疫策略：是指通过资产负债的适当组合，规避资产负债的利率风险，使资产负债组合对利率风险实现免疫。免疫策略可以细分为：目标期免疫和多期免疫策略。30、市盈率模型（P187）市盈率模型（Price-earnings Ratio Model）：是一种较为常用的比例估价法。市赢率为每股市价与每股收益之比，反映了投资者愿意为每单位盈利所支付的价格。通过对某股票正常市盈率与实际市盈率的比较，投资者也就知道了该股票是高估还是低估，从而决定是否买入。市盈率取决于：每股收益增长率、折现率、股息发放率。每股收益增长率提高时，股价被低估；反之则为高估。31、上市公司基本内容分析实际上就是上市公司发展前景分析，通过对一系列影响上市公司成长性的因素进行分析，判断上市公司未来发展的前景以及风险。分析重点包括上市公司行业地位分析、上市公司未来发展前景分析、上市公司经营管理能力分析、上市公司成长性分析等。行业地位分析目的是找出当前公司所处行业的竞争地位。指标是：行业综合排名、产品市场占有率等。产品是上市公司竞争力的核心内容，公司产品分析包括：产品比较优势、产品市场占有情况，新产品、新技术研发能力以及产品的品牌策略。上市公司经营管理水平的高低，直接影响其盈利能力，对公司股票价格的表现有非常重要的影响。分析内容包括：公司管理层素质与能力分析、公司从业人员素质与能力分析、公司管理风格与经营理念分析以及公司法人治理结构分析。上市公司成长性分析是投资者投资决策中必须包含的内容，直接影响投资者投资收益水平。对公司成长性分析通常包括公司经营战略分析和公司扩张能力分析两个方面。32、资本市场定价模型一、William Sharpe在投资组合理论与资本市场提出，投资者面临两种风险：系统性风险，不可通过分散投资来消除的风险和非系统性风险Unsystematic Risk 也称特殊风险Unique Risk / Idiosyncratic Risk，属于个别股票自有风险，投资者可通过变更股票投资组合来消除。 资本资产定价模型的目的是在协助投资者决定资本资产的价格，即在市场均衡时，证券要求的报酬率与证券的市场风险间的线性关系。市场风险系数用来衡量，资本资产指股票、债券等有家证券。CAPM考虑的是不可分散的风险（市