（企业管理专业论文）ABC公司财务风险控制研究.pdf

摘要 a b c 公司财务风险控制研究 摘要 自上世纪9 0 年代初我国建立股票市场以来，中国的股市经历了太多 的风雨。当年光环笼罩的第一批2 0 多家上市公司如今已所剩无几，风光 不再。若细细追究，这些公司在自身的财务风险控制上无不存在着各种各 样的问题，所以针对一个公司进行财务风险控制研究，让它远离财务危机， 有很重要的现实意义。 本文选择a b c 公司作为研究对象，先从财务指标的角度评价该公司 的财务风险，得出该公司具有很大财务风险的结论，接着针对该公司的财 务风险控制进行深入研究，以便降低财务风险。 主要结论：( 1 ) 在公司治理结构中，笔者提出建立审计委员会，加强 内审制度；同时强调董事长与总经理身份分开，起到相互制约的作用；建 立道德档案，要求管理层每年至少一次向董事会提交一份完整的全面风险 管理年度报告等新手段来尽量避免高管的道德风险，降低财务风险。( 2 ) 投资与筹资风险控制主要通过完善筹资和投资的内部控制来弥补不足， 笔者提出重大财务决策签字追责制来防止相关人员由于缺少责任感而草 率做出重大失误的财务决策，降低财务风险。( 3 ) 资金运作控制提出建 立资金网络控制系统，实现对a b c 公司从资金筹措、投放和调配到资金 收益产生的全过程控制；另外，着重分析流动资产中的应收账款和存货风 险控制。( 4 ) 财务风险综合控制策略为a b c 公司设立一套财务风险预警 北京化工大学硕士学位论文 体系，定期对其进行预警分析，做到时时防范；同时，要求该公司完善企 业激励与约束机制，提出股票期权激励措施，有效遏制财务风险。 关键词：财务风险风险控制内部控制 u 摘要 r e s e a r c ho ff i n a n c i a li u s kc o n t r o lo na b c c o m p a n y a b s t r a c t s i n c ei t se s t a b l i s h m e n ta tt h eb e g i n n i n go f1 9 9 0 ，c h i n e s es t o c km a r k e t h a sg o n et h o u g hm u c h f l u c t u a t i o n n o w a d a y st h em a j o r i t yo ft h ef i r s t2 0l i s t e d c o m p a n i e si nt h es t o c km a r k e tn ol o n g e re x i s t t r a c i n gt oi t sc a u s a t i o n t h e r e a r ev a r i o u sf i n a n c i a lr i s kc o n t r o lp r o b l e m si nt h e s ec o m p a n i e s s oi ti m p r o v e s t h a tr e s e a r c h i n ga n dc o n t r o l l i n go ft h ef i n a n c i a lr i s ko fac o m p a n yh a sg r e a t s i g n i f i c a n c et oa g a i n s tf i n a n c i a lc r i s i s t h i sa r t i c l et a k e sa b cc o m p a n ya st h er e s e a r c he x a m p l e ；a tf i r s tt h i s a r t i c l ea p p r a i s e sa b c sf i n a n c i a lr i s kf r o mt h ep o i n to ft h ef m a n c i a li n d e x , c o n c l u d i n gt h a ta b ch a sah i g hf i n a n c i a lr i s k s e c o n d l y , i tm a k e sr e s e a r c ho n t h ec o n t r o lo ff i n a n c i a lr i s kt om i n i m i z i n gf i n a n c i a lr i s k m a i nc o n c l u s i o n ：( 1 ) i i lt h ea d m i n i s t r a t i o ns t r u c t u r e t h ew r i t e rs u g g e s t s s e t t i n gu pa u d i tc o m m i t t e et os t r e n g t hi n t e m a la u d i ts y s t e m ；m e a n w h i l e e m p h a s i z et h es e p a r a t i o no ft h ec h a r a c t e ro fp r e s i d e n ta n dg e n e r a lm a n a g e r ； s e t t i n gu pm o r a lf i l ea n dt h em a n a g e m e n tl e v e li sr e q u i r e dt os u b m i ta c o m p r e h e n s i v ea n n u a lr e p o r ta b o u tt h ef i n a n c i a lr i s kt ot h eb o a r d ( 2 ) i n v e s t m e n ta n df u n dr a i s i n gr i s kc o n t r o l t h r o u g ht h ei n t e r n a lc o n t r o lt o i m p r o v ef u n dr a i s i n ga n di n v e s t m e n t ，t h ew r i t e rs u g g e s t st h a tt h eg r e a t 1 1 1 北京化工大学硕士学位论文 f i n a n c i a ld e c i s i o ns h o u l db em a d eo nt h eb a s eo fr e s p o n s i b i l i t y t r a c i n g m e c h a n i s mt o m i n i m i z i n gf i n a n c i a l r i s k( 3 ) f u n da p p l i c a t i o nc o n t r o l s e u i n gu pf i l n dn e t w o r kc o n t r o ls y s t e mt or e a l i z et h ew h o l ep r o c e s sc o n t r o li n a b c i n c l u d i n gf u n dr a i s i n g , i n v e s t m e n t d i s t r i b u t i o nu n t i lt h es e c t i o no ff n n d b e n e f i t ：f u r t h e r m o r e ，m a k ea n a l y s i so nt h ea c c o u n tr e c e i v a b l ea n ds t o c kr i s k i nt h ef l o wa s s e t s ( 4 ) c o m p r e h e n s i v ef i n a n c i a lr i s kc o n t r o ls t r a t e g y s e t t i n gu p af i n a n c i a lw a r n i n gs y s t e mf u ra b c ，w h i c hm a k ep e r i o d i c a l a n a l y s i so nt o r e a l i z er e a lt i m ep r e - a l e r hm e a n w h i l e ，r e q u i r ea b ct oo p t i m i z i n ge n c o u r a g i n g a n db o n dm e c h a n i s ms u c ha sa b s t e n t i o nt od e d u c et h ef i n a n c i a lr i s k k e yw o r d s ：f i n a n c i a lr i s kr i s kc o n t r o l i n t e m a lc o n t r o l l v 北京化工大学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立 进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含 任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重 要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声 明的法律结果由本人承担。 作者签名： 垂j = 丝 日期： 关于论文使用授权的说明 学位论文作者完全了解北京化工大学有关保留和使用学位论文的规 定，即：研究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属北京化工大t 学。学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允 许学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可 以允许采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编学位论文。 非保密论文注释：本学位论文不属于保密范围，适用本授权书。 作者签名： 叁生二翌 日期： 羔! ：2 ，! 兰 导师签名：毕血卜 日期：也孕l l 一 第一章绪论 第一章绪论 1 1 研究本课题的目的、意义及创新 2 0 0 1 年底，名列全美5 0 0 强第7 位的安然( e n r o n ) 公司因为财务方面的问题破 产。国内风云一时的巨人集团由于财务风险意识不强，在巨人大厦上因盲目耗资而陨 落。而因财务丑闻而臭名昭著的银广厦集团的股票更是创下连跌十三个跌停板的新纪 录。还有德隆、南航油等事件，都暴露了企业面临的财务风险日益多样化和复杂化， 其危害性程度也日益加深。因此对企业进行财务风险控制研究很有意义。 本文选取了a b c 公司为对象对其进行财务风险控制研究，是因为该公司近几年 一直存在着较大的财务风险，如果不加以重视，改变这一现状，很可能也会由此带来 破产。通过研究a b c 公司的财务风险，找出控制环节存在的不足，并加以改善，帮 助a b c 公司摆脱财务危机，具有一定的实用价值和理论意义，也为其他公司提供了 借鉴。 一般说来，风险最小者在市场波动的风浪中最有可能生存下来，这就像一只最平 稳的船有可能航行的最远，所以针对a b c 公司进行财务风险控制研究，寻找问题， 降低财务风险，具有重大的现实意义：( 1 ) 有利于a b c 公司加强财务风险控制，化 解财务危机：( 2 ) 有利于认识财务风险的破坏性作用；( 3 ) 有利于a b c 公司长期、 稳定、健康发展。 对a b c 公司目前的财务风险现状，本文预从财务风险控制方面入手分析各环节存 在的问题，并加以改正，来控制财务风险。主要创新点有： ( 1 ) 在公司治理结构中，笔者提出将审计机构升级，建立道德档案，要求管理 层每年至少一次向董事会提交一份完整的全面风险管理年度报告等新手段来尽量避 免高管的道德风险，降低财务风险。 ( 2 ) 在筹资、投资风险控制方面，笔者提出重大财务决策签字追责制来防止相 关人员由于缺少责任感而草率作出重大失误的财务决策，降低财务风险。 ( 3 ) 在激励与约束机制方面，笔者提出股票期权激励措施，将企业的效益与经 营者的薪资挂钩，根本上杜绝了经营者为个人利益作出不利企业的决策，有效遏制财 务风险的发生。 1 2 研究的思路和采用的方法 本文在查阅了大量的文献资料后，先对财务风险控制的研究现状进行了总结，接 着介绍了财务风险控制的相关理论，然后针对a b c 公司进行财务风险控制研究，先 北京化工大学硕士学位论文 从财务指标的角度评价了a b c 公司目前财务风险的现状，紧跟着分析a b c 公司在财 务风险控制方面存在的问题，提出改进的建议，来弥补风险控制中的不足，降低财务 风险。研究路线图如下： 查阅文献，研究财务风险控制理论 从财务指标的角度，对a b c 公司的财务风险进行评 n 找出a b c 公司财务风险控制中存在的不足，并加以完善 u 得出结论 为了能更好地分析a b c 公司的财务风险和控制，提出恰当的改进措施解决问题， 采取的研究方法有：( 1 ) 本文采用了定性与定量相结合的方法；( 2 ) 同时在论文分析 中多采用规范分析。 1 3 财务风险控制的研究现状综述 概括国内外已有的研究文献，可以把企业财务风险理论的研究成果归结为四个方 面的内容，即财务风险的本质、财务风险的机制、财务风险的控制策略、财务风险预 警等。 1 有关财务风险的本质研究 学术界对财务风险的概念存在三种基本认识。一种是狭义的财务风险。在余绪缨 教授编写的公司理财和教科书财务管理“资本成本与资本结构”中，财务风 险特指企业资本结构不同而影响企业支付本息能力的风险。企业财务杠杆系数越大， 财务风险也越大【。没有负债则认为不存在财务风险。所以这种风险又被称为筹资风 险或债务融资风险。这种解释也是国际上通行的认识。另一种解释则是对狭义的财务 风险的扩展，在论财务风险管理一文中，汤谷良教授认为财务风险是指企业在筹 资、投资、收益分配等财务活动中，由于各种不确定性因素作用，使企业的实际收益 与预期发生负偏离的可能性【2 l o 而财政部的向德伟博士在论财务风险中则认为企 2 第一章绪论 业财务风险是一种微观经济风险，是企业所面临的全部风险的货币化的表现形态， 是企业经营风险的集中表现1 3 l 。 基于以上认识，本文对企业风险的界定以广义的定义为主，即财务风险是指由于 企业的内外环境和条件的不确定性因素的作用，导致企业资金流的效益性降低和连续 性中断，使企业的经营绩效与预计目标产生背离，从而对企业的生存、发展和盈利目 标产生负面影响的可能性。这是从企业理财活动的全过程和财务的整体观念透视财务 本质来界定财务风险的。在市场经济条件下，企业财务风险贯穿于企业各个环节。是 各种风险因素在企业财务上的集中体现。 2 企业财务风险机制的研究 对企业财务风险的形成、防范与控制机制的研究是企业风险管理研究的主要内 容。在企业财务风险机制的研究方面，谣方已有比较成熟的研究成果。 自1 9 世纪末，伴随着科技革命的蓬勃发展和生产规模的不断扩大，西方企业界 面临如何筹措资本以满足扩充需求，但资本市场的不健全，使投资者不敢对企业进行 投资，此时的财务风险管理着重于筹资风险管理、风险防范的制度建设，在1 9 3 3 年 和1 9 3 4 年美国发布了联邦证券法和证券交易法。 1 9 5 2 年马克威茨提出了投资组合理论的基本概念，奠定了现代金融资产理论的基 本论点。他的理论的主要思路是投资者自行引导自己进行明确的决策，这种决策方式 首先反映了投资者对风险的厌恶，即他们不愿意承担没有相应预期收益加以补偿的外 加风险，基于这个思路，马克威茨提出了证券组合的效率边界概念，即在相同的风险 下，效率边界上的组合收益最商；在相同收益下，效率边界的组合风险最小i4 1 。 1 9 5 8 1 9 6 1 年米勒和莫迪格利尼提出了著名的m m 定理，在财务风险管理方面， 对公司股票和债券的价值测算取得了重大突破。m m 理论严密地论证了不同资本结 构下，公司资本成本保持不变，从资本成本的角度论证了由于财务杠杆收益与财务杠 杆风险的同步涨落，公司价值不受资本结构影响i5 1 。 2 0 世纪6 0 年代中期，伴随着世界范围内新技术革命浪潮的冲击和金融市场的蓬 勃发展，市场环境日益复杂，投资风险不断加大，财务风险的研究着重于投资研究。 1 9 6 4 年和1 9 6 5 年美国著名财务管理专家夏普和林特纳等人在马克威茨的研究基 础上，提出了“资本资产定价模型”他的结论是：一种股票的风险包括系统风险和 非系统风险，为了承担风险，投资者必须得到补偿，风险越大要求的收益率越大。 2 0 世纪7 0 年代后，随着金融自由化、证券化和一体化，认购股权、金融期货等 广泛应用于公司融资与对外投资活动，1 9 7 3 年布莱克等人戗立了弱权定价模型，之后 罗斯提出了套利定价模型1 6 1 1 7 1 。 我国的相关研究是从2 0 世纪8 0 年代末9 0 年代初开始的，当时国有企业大范围 亏损，些学者开始研究如何防范风险，开始从理论上考虑企业的逆境管理问题。 在国家自然科学基金支持下从事“企业逆境管理管理失误成因分析与企业滑坡对策 3 北京化工大学硕士学位论文 研究”及“企业的危机预警原理与方法研究”两个基金项目的研究，其理论所确定的 研究主线是对经营失败、管理的。成因机理一发展过程一预警机制”，实证分析了我 国企业经营亏损的现象，但这两个课题着眼于企业经营管理，对于财务风险的防范与 控制管理方面涉及较少。 1 9 8 9 年北京商学院的刘思录、汤谷良发表了论财务风险管理一文，第一次全 面论述了财务风险的含义、特性及财务风险管理的步骤和方法1 3 l 。 1 9 9 4 年财政部的向德伟博士发表了论财务风险一文，全面细致的分析了财务 风险的原因及存在的基础。明确指出了财务风险的重要性，为财务风险理论向更深一 层推进奠定了基础【9 j 。 2 0 0 4 年，陈余有在其编著的财务危机运营企业理财安全机制探索中，指 出了我国企业建立财务危机运行机制的重要性和紧迫性，并指出财务风险是企业内外 部因素共同作用的结果i 加l 。 3 企业财务风险控制策略的研究 国外有关风险管理手册中，一般将财务风险管理工具分为两个方面：风险控制工 具和风险财务工具，前者是指能够最大限度地降低预期的各种风险损失，减少损失的 发生频率与幅度，或使这些损失具有更大的可预报性的各种方法，后者是指风险发生 后所有有关筹集资金支付风险损失的各种方法。 对于财务风险控制研究，大都从企业财务管理的各环节存在的风险提出了相应的 对策，如向德伟在财务风险管理的基础理论与方法中提出：控制企业筹资风险应 着眼于资本结构的合理化，控制企业投资风险应着眼于资金投资方向选择和投资组合 豹确定，控制企业资金回收应着眼于合理的分配政策l l l l 。韦孟文的试论企业财务风 险则指出有效抑制企业财务风险的关键在于改善企业决策者和管理者的素质，不断 提高企业决策和管理的质量水平，并正确树立企业财务风险意识1 2 1 。 在对财务风险进行控制方面，张延波、彭淑雄( 2 0 0 2 ) 提出通过建立一系列财务 报表监控指标来达到财务风险监测的目的【埘。 黄锦亮、自帆( 2 0 0 4 ) 认为对狭义财务风险的控制主要还是通过指标分析法和财 务杠杆系数法进行控制。通过计算企业财务杠杆系数衡量企业财务风险的大小l1 4 1 。 文涛( 2 0 0 5 年) 认为企业要有效的控制财务风险，必须完善财务控制制度，各种 相关制度都应不断创新。如建立定期内部审计办法、财务风险预警制度等。 4 财务风险预警研究 b e a v e r ( 1 9 6 6 ) 所发表的财务比率与失败预测一文，最早运用统计方法进行 企业财务风险与财务危机的预警研究，在该研究中，b e a v e r 使用 m a n n w h i t n e y - w i c o x e n 检验法，用以找出严重财务风险企业与正常经营企业的财务比 率分界点。单变量比率分析尽管有效，但其作用却很有限1 1 2 7 1 。 a l t m a n ( 1 9 6 8 ) 使用多元线性判断模型研究企业财务风险及破产问题。按照企业 4 第一章绪论 资产规模，他将3 3 家陷入财务危机而宣布破产的企业与3 3 家非破产企业进行配对， 最终确定了5 个财务变量作为是否存在财务危机和是否陷入破产的判断变量。a l t m a n 的模型要求的假设条件为企业财务数据符合正态分布，因而，a l t m a n 多元线性判断模 型有较大的局限性i ”硎。 b l u m 建立了以流动性、获利性、变异性三个指标为核心的现金流量模型以判断 企业的风险状况。g e n t r y 等人对b l u m 的现金流量模型进行了拓展，并将多变量现金 流量模型运用到企业财务预警中，b l u m 的研究所得到的结论是，用现金流量分析和 判断企业的支付能力、偿债能力具有较好的评价效果【玎】【捌。 o l d s o n ( 1 9 8 0 ) 提出了l o g i t 模型进行企业财务风险和破产预测，但l o g i t 模型用 于企业财务风险预测的缺点是计算程序较为复杂，使用该模型前需要根据企业实际财 务数据做大量转换工作，因而实用性较差1 1 8 1 1 3 0 1 。 l a n e w a n g s e l y ( 1 9 8 6 ) 所建立的c o x 比例风险预测模型，主要用来预测企业未 来经营状况及生存能力、生存时间的概率。该模型对企业的未来经营趋势的预测能力 优于a l t m a n 等人的多元线性判断模型，且预测结果的误差较小，但应用c o x 模型的 基本假设前提为所选择的样本企业的数据彼此独立，而且c o x 模型主要是预测企业未 来存活的概率而非用来判别企业的风险程度。 t h e o d o s s i o u ( 1 9 9 3 ) 选择了1 9 7 家经营状况正常的企业和6 2 家因经营不善、处于 破产状态的企业作为研究样本，建立了多个财务变量的c u s u m 模型，主要用来预测企 业是否陷入财务困境或接近破产。但该模型不能对企业严重财务危机及破产以外的其 他财务风险状况进行预测l1 9 1 3 1 1 。 s h i m j a e k ( 1 9 9 2 ) 所发表的“预测公司的破产”一文，对利用已有的财务比率、 回归分析和多重判断式分析( m d a ) 等方法建立早期预警系统来预测企业财务状况和 可能的破产迹象进行了系统的归纳，并对z 指标破产模型、相对流动性程度模型和z 破产模型进行了论述，但上述模型仅适合西方国家某些企业特定条件下的财务危机和 破产预测，应用于我国企业进行财务风险预测时，所得预测结果偏差较大。1 。 国内在企业财务风险管理的研究方面，近几年取得了一定进展，上海复旦大学的 黄岩等人在系统工程理论方法应用( 2 0 0 1 年第一期) 发表的“上市公司财务失败 预测实证研究”。该研究以沪深两地的部分上市公司为样本，应用多元统计分析和趋 势分析方法，提出了我国工业企业上市公司财务失败的预测模型”。陈瑜所发表的 对我国证券市场s t 公司预测的实证研究，通过经营和财务正常企业的若干项综合 性指标与已经陷入困境s t 类上市公司的同类指标进行研究和比较，并应用一元分析、 回归分析、判别分析等分析方法，对预测和判别我国现有上市公司中的非s t 类公司 和s t 类公司，有一定的借鉴作用瑚。周首华的企业财务预警方法与机制，以企业 财务指标作为评价体系，提出了如何预测企业陷入财务危机的f 分数模式陋“。 中国证监会北京证券办2 0 0 1 年所设计的上市公司风险预警系统，针对上市公司 5 北京化工大学硕士学位论文 年报中披露的有关信息，提出用若干定量指标和定性指标来判断其风险程度并作为分 类监管的依据。其中定量指标主要包括资金风险、关联方占用风险、投资项目风险、 对外投资风险等五类风险；定性指标中包括管理层人事变动及抵押担保事项等五项风 险。该风险预警系统根据上述指标及上市公司年报中的数据信息，对所监管的上市公 司得出其风险程度并分成a 、b 、c 三类。但该风险预警系统在指标选取中同类指标重 复较多，因此导致重复计算量较大；同时该预警系统中所给出的预警标准和风险判断 标准过多地依赖于经验。 张艳( 2 0 0 1 ，2 0 0 3 ) 运用贝叶斯判别、交互验证和逐步判别分析等方法逐层推进 构造预测模型。研究结果发现：公司离被s t 的时间越近，预测的精度就越高；“主营 业务利润总资产”这一指标具有异乎寻常的前瞻预测能力 嘲。 马喜德( 2 0 0 3 ) 采用逐步判别分析方法筛选自变量，研究发现，速动比率、营运 资本，流动资产、利息保障倍数、总资产周转率、营业收入净利润率、流动资产净利润 率和主营业务利润俐润总额等财务指标具有较强的预测能力 2 4 1 。 总之，由于风险的研究在我国还属于前沿课题，针对某一个公司对财务风险控制 进行深入研究更少，随着时代的发展，又有新的风险控制问题出现，这就需要迸一步 分析，对症下药。本文也将踩着前人的肩膀对新的问题进行研究和探讨。 6 第二章财务风险控制的相关理论的概述 第二章财务风险控制的相关理论概述 2 i 财务风险的界定 2 1 1 财务风险的定义及范围 1 财务风险的定义 财务风险，实质是一种微观经济风险，是企业理财活动风险的集中体现，同时也 是现代企业所面临的一个重要问题。传统的财务风险定义是企业用货币资金偿还到期 债务的不确定性。而企业财务风险的大小就表现为企业能否支付到期债务，以及是否 会导致企业发生破产。这一定义是与传统的财务理论研究和传统的经济环境基本相适 应的，我们称这一定义为狭义的财务风险定义”。 在当今市场经济高度发展的社会中，企业的财务活动是一个复杂的系统过程，不 仅具有组织和管理这一过程的管理体制和机构组织，而且还具有其自身的目标、内容、 职能、任务和原则；企业的资金运动按“资金一成本一收入一利润一资金”的运行轨 迹循环，这一运行过程并非时时处处都与企业“采购生产销售”的实物运动相伴 而行，而是经常发生游离正常实物过程的独特运动，如：企业购买期货，不久将其抛 出并从中获利等行力。这些盈利过程是脱离企业自身的实物运动独立完成的，有时甚 至无实物过程的依据，这些过程不是偶尔为之、无足轻重，而是企业经营活动的重要 组成部分，在企业生产经营过程中具有非常重要的作用。由此可见，随着社会主义市 场体系的发育健全，企业的资金运动已跳出传统的范畴，使资金的筹集、瓷金的分配 运用及调度、资金的补偿、资金的积累等，都目趋多样亿和复杂化，其中所面临的财 务风险也不能与过去同日而语，因此将财务风险抽象出来单独迸行观察分析，不仅是 必要的也是可能的 广义的财务风险是指企业在生产经营过程的资金运动中所面临的风险，包括企业 在筹资、投资和用资等活动中，由于管理不当，所导致的使企业丧失偿债能力的可能 性。或者定义为：企业财务风险是企业财务活动中由于各种不确定因素的影响，使企 业财务收益与预期收益发生偏离，因而造成蒙受损失的机会和可能。 2 财务风险的范围 很多情况下，我们都会陷入一种迷惑的境地，究竟什么样的风险属于财务风险? 究竟什么样的风险属于经营风险? 怎样区分二者呢? 我们认为，关于财务风险的范围 闯题，在某种程度上，就是财务风险与经营风险的关系问题。搞清了= 者的关系，就 很容易弄明白财务风险的范围。 在市场经济下，社会再生产过程既可以表现为使用价值的运动各种物资的生 产和交换；也可以表现为价值的运动价值的形成、实现和分配。风险在使用价值 7 北京化工大学硕士学位论文 的运动过程中体现出来就是经营风险，在价值的运动过程中体现出来就是财务风险。 因此，可以说经营风险和财务风险是同一个问题的两种不同表现形式。 也有学者认为：财务风险是企业经营风险的集中体现，是一种微观的风险。以上 两种观点虽然是从不同角度阐述的，但其内涵应该是一致的。大多数情况下，财务的 风险问题不是财务本身造成的，风险主要来源于生产技术问题和产品营销问题，如产 品的生产成本过离、质量低下、产品没有市场销路等，风险的压力来自于产品市场， 财务只不过是从价值角度表现和控制这些风险。只要产品经营没有问题，财务也基本 上没有什么问题。这就是说，财务风险不仅仅是财务的问题，它跟经营风险是紧密联 系在一起的，在很多情况下，我们都是通过解决经营中的问题来解决财务的问题。因 此，对财务风险的界定或者说是对财务风险与经营风险区分不是一定的，应该根据现 实情况的需要来确定。 2 1 2 企业财务风险基本特征及类型 ( 一) 财务风险的基本特征 从财务风险的概念中，我们可以分析、推导出财务风险具有如下特征： 1 客观性 财务风险的客观性取决于形成财务风险原因的客观性和必然性。产生和诱发财务 风险的原因是多方面的，它主要来源于社会政治经济背景、市场环境和竞争对手策略 的不确定性，企业生产经营活动规律的复杂性和市场经济参与主体的认识及其他方面 能力的局限性，由此财务风险就有了存在的客观基础和依据。财务风险的客观性还表 现为财务风险的不可避免性以及他潜在的偶然性。 2 不确定性 财务风险的不确定性表现为即有可能发生，又有可能不发生。不确定性包括两种 情况：一种与概率事件相联系，其发生有一定概率；另一种与概率无关，是没有稳定 概率的随机事件。尽管人们意识到了某种活动可能会发生损失，但最终这种损失的可 能是否会变为现实，具体情况会如何，却是一个未知数。财务风险的不确定性是通过 以下特点表现出来的：首先是财务风险内涵的肯定性和外延的偶然性；其次是财务风 险发生的概率是难以准确计算的：再次财务风险的后果是潜在的。 3 损失性 财务风险总是与损失相关联，无论这种损失是现实的还是隐含的，是可以量化的 还是不能量化的，它都会影响到企业生产经营活动的连续性，经济效益的稳定性，最 终威胁企业的生存。 4 相对性 财务风险不是一成不变的，它可以随着一定条件发生转化，或者加强或者削弱， 第二章财务风险控制的相关理论的概述 也就是说财务风险不是一个常数，而是一个变数，财务风险与效益在一定条件下会互 相转化。风险是可能出现的损失，但在某些条件下，由于主观因素的共同影响，可能 会有效地避免损失的发生，从而取得较高的收益。因为财务风险不同于财务危机，财 务危机是指企业经营活动的表现状态，它不可能成功，只会失败，但财务风险同时还 孕育着收益的可能。一般情况下，风险和收益是成正比的，即风险越大收益越高，风 险越小收益越小。 ( 二) 财务风险的分类 企业财务风险内容的广泛性，决定了其分类的复杂性。一般说来，财务风险按分 类的依据不同而不同。 i 按来源不同划分财务风险 ( 1 ) 筹资风险 指企业因筹资活动而引起的收益不确定性以及到期不能偿付债务本息和投资者 报酬的风险。主要表现在债务规模过大，利率过高而导致的筹资成本费用过高；债务 期限结构不合理，造成债务到期过分集中而导致财务危机。债务规模不合理而导致过 度负债，既造成资金浪费，又增加了财务费用等。 ( 2 ) 投资风险 指企业因投资活动而给企业带来的风险。主要表现为投资项目在工艺技术上不可 行或尚不成熟；市场调研有误，产品上市后滞销、落后；投资项目规划过大或过小， 行业过度扩张或无力控制管理；负债经营但负债率过高造成债务负担沉重：技术、市 场等情况发生变化导致企业投资项目的实际收益与预期受益相差过大。 ( 3 ) 资金回收风险 企业在销售实现过程中由于赊销的原因，在产品资金转化为结算资金阻及结算资 金转化为货币资金时，转化过程中时间和金额的不确定性就是资金回收风险。此时， 企业因债务规模过大或债务期限结构不合理，可能会造成企业的偿债能力急剧下降， 现金支出压力陡升，进而陷入财务困境，使企业的形象和声誉遭到严重损害，甚至导 致破产。 ( 4 ) 收益分配风险 指企业由于收益分配可能给今后的生产经营活动产生的不利影响。不合理的收益 分配政策会降低企业的偿债能力，挫伤投资者的积极性，增加企业的经营风险，进而 导致财务风险。 ( 5 ) 连带财务风险 指企业为其他企业担保而引起的财务风险。企业在长期的持续经营活动中，为建 立良好的供销环境，常会因联营伙伴、协作单位、原材料主供应单位或自身产品的主 购买单位的要求，在其签发的融通资金协议书上联署担保。若借款单位到期无力偿还 借款，则担保企业就负有连带还款责任，从而引起财务风险。 9 北京化工大学硕士学位论文 ( 6 ) 外汇风险 指由于汇率变动引起的企业财务成本的不确定性而带来的财务风险，包括交易风 险、经济风险。 2 按产生原因不同划分财务风险 ( 1 ) 制度性财务风险 指由制度而引发的财务风险。影响企业财务风险的相关制度包括外部制度和内部 制度。外部制度指国家机构或行业组织为规范企业财务行为和协调不同财务主体之间 财务关系而制定的相关规定；内部制度是企业管理当局制定的用来规范企业内部财务 行为、处理企业内部财务关系、协调企业与相关利益主体财务关系的具体规则。影响 企业内部财务风险的企业制度分为两种：企业的委托代理关系和企业财务运行机制。 ( 2 ) 固有财务风险 指来自于财务管理本身的局限性和财务管理依据的信息的局限性而带来的财务 风险。首先，财务管理作为一门经济学科和管理手段，其本身有很大的不成熟性，一 些重要的财务理论都是建立在一些假设基础上，这些假设与现实之间存在一定的差 距，是对不确定的客观经济环境所作的一种估计，这些理论本身都面临着一定的风险。 其次，随着社会经济日趋复杂，财务管理的对象不断扩展，财务理论对一些经济现象 的规律把握还不够。最后，会计信息作为财务管理依据的主要信息来源也不是完美无 缺的，其依据的一些假设不总是能够成立的。 ( 3 ) 操作性财务风险 指财务管理的相关人员在进行财务管理过程中，由于操作失误或对具体的财 务方法把握不准，从而造成工作上的失误而给企业带来的财务风险。操作性财务风险 虽然可能仅仅来源于个别人员，但有时其危害确实不可低估。 2 2 财务风险分析 高效的风险分析机制的关键，是通过分析可以迅速排除对财务影响小的风险，从 而将主要精力放在有可能造成重大影响的风险上。经重点研究，分析出风险的成因， 评价其可能造成的损失。当风险的成因分析清楚之后也就不难制定相应的措施了。 财务风险的分析方法可以分为定性分析和定量分析。定性分析是根据分析者对企 业财务运行状况、组织管理的各种风险综合评判得出结论。定量分析是运用各种数学 方法，据以判明经济现象“量”的规定性，从而把握经济现象本质特征的一种分析方 法“观。 2 2 1 财务风险定性分析 1 标准化调查法 第二章财务风险控制的相关理论的概述 标准化调查法又称风险分析调查法，指通过专业人员、咨询公司、协会等，就企 业可能遇到的问题加以详细调查与分析，形成报告文件供企业经营者使用的方法。之 所以称其标准化，并不是指这些报告文件或调查表格具有统一的格式，而是指它们所 提出的问题具有共性，对所有企业或组织都有意义并普遍使用( 见表2 - 1 ) 。 表2 - 1 标准化调查表 t a b l e2 1s t a n d a r d i z a t i o nr e s e a r c h 项目调查内容备 注 业绩1 现状：好一般不好 2 前景：增长下降稳定不明 3 交易对象：增长下降稳定不明 4 对外资信：高一般低不明 同行业比1 规模、地位：大中小独立 2 同行业间的竞争：激烈一般无 3 销售实力的基础：销路主顾商标商品组织广告特殊销售法 4 生产实力的基础：特殊技术特殊设备特殊材料特殊产品特殊生产组织 财务经营上的问1 问题：销售不振收益率差成本高生产率低人力不足 题与原因2 销售不振的原因：不景气竞争激烈行业衰退销售力弱产品开发慢生产率低 3 收益率低的原因；价格低成本高高利率 4 生产率低的原因：效率低人力不足管理不善现代化程度低多品种少量化 5 成本高的原因：材料费高开工不足公司等费用高 前景 1 方针：扩大维持现状转换不明确 2 扩大方向：整体规模新增范围人员 3 具体方法：多样化新产品新销路专业化 4 重点基础：产品开发设计设备技术增强销售力劳务人事成本质量 2 “四阶段状况”分析法 企业财务运营情况不佳甚至出现危机，肯定有其特定的症状，而且是逐步加剧的。 财务风险管理人员的任务是及早发现各个阶段的症状，对症下药。可以认为，企业财 务运营病症大体分为四个阶段，各阶段的发病症状如图2 - l 所示。如企业有相应情况 发生，一定要尽快弄清病因，采取有效措施，摆脱财务风险，恢复财务正常运作。 北京化工大学硕士学位论文 圈2 1 “四阶段状况”分析图 f i g2 - 1f o u rp h a s e sa n a l y s i s 财务风险潜伏期 财务风险发作期 财务风险恶化期 + 财务风险实现期 l盲目扩张，丧失偿 自有资本不足经营者无心经营业务。负债超过资本，无 债能力专心于财务周转还债能力 2无效市场营销 过分依赖外部资金，资金周转困难宣布倒闭 利息负担重 3疏子风险管理 缺乏财务的预警作用债务到期违约不支付 4缺乏有效管理制 债务拖延偿付 度。企业资源分配 不当 5无视环境重大变化 3 “三个月资金周转表”分析法 判断企业“病情”的有力武器之一是看看有没有制定三个月的资金周转表。是否 制作资金周转的三个月计划表，是否经常检查结转下月余额对总收入的比率以及销售 额对付款票据兑现额的比率。考虑资金周转问题，对维持企业的生存极为重要。 这种方法的理论思路是当销售额逐月上升时，兑现付款票据极其容易。可是反过 来，如果销售额每月下降，已经开出的付款票据也就难以支付。而且，经济繁荣与否 和资金周转关系甚为密切，从萧条走向繁荣时资金周转渐趋灵活；然而，从繁荣转向 萧条，尤其是进入萧条期后，企业计划就往往被打乱。销售额和赊销款的回收都不能 按照计划进行，但是各种经费往往超过原来的计划，所以如果不制订特别细致的计划 表，资金的周转就不能不令人担优。 这种方法的实质是企业面临的理财环境是变幻无穷的。要避免发生支付危机，就 应当仔细计划，准备好安全度较高的资金周转表。假如连这种应当办到的事也做不到， 就说明这个企业已经呈现紧张状态了。 这种方法的判断标准：如果指定不出三个月的资金周转表，这本身就已经是个 问题了；倘若已经制好了表，就要查明转入下一个月的结转额是否占总收入的2 0 以上，付款票据的支付额是否在销售额的6 0 以下( 批发商) 或4 0 以下( 制造业) 。 4 管理评分法 美国约翰阿根蒂调查了企业的管理特性以及可能导致破产的公司风险以及缺 陷。阿根蒂按照几种缺陷、错误和征兆对比打分，还根据这几项对破产过程产生影响 的大小程度对它们作了加权处理，如表2 - 2 所示。 第二章财务风险控制的相关理论的概述 表2 - 2 管理评分表 t a b l e2 - 2m a n a g e m e n tg r a d e 项目评表现 分 企管理方面 8 总经理独断专行 业4 总经理又兼任董事长 经2 独断的总经理控制着被动的董事会 营 2 董事会成员构成失衡，比如技术人员和财务人员过多，管 缺 理人员不足 点 2 财务主管能力低下 财务方面 l管理混乱，缺乏财务规章制度 3 没有财务预算和不按预算进行控制 3 没有现金流转计划或者虽有计划从未适时调整 3 役有成本控制系统，对企业的成本一无所知 1 5 应变能力差，过时的产品，陈旧的设备，守旧的战略 经营方面 合计： 4 3 及格1 0 分 1 5欠债过多 企业经营错误1 5 企业过度发展，核心竞争力欠缺 1 5 过度依赖大项目 合计：4 5及格1 5 分 4财务报告上显示不佳的信号 4 总经理操纵会计项目，以掩盖企业滑坡的事实 企业破产征兆 3 非财务反映：管理混乱，工资冻结，士气低落，人员外流 1 晚期迹象：债权人扬言要诉讼 合计： 1 2 总计： 1 0 0 阿根蒂管理评分法的理论基础是：由于管理不善所导致的企业灾难，其管理不善 的种种表现比财务反映提前若干年就可以发现。这种管理评分法试图把定性分析判断 定量化。这一过程需要进行认真的分析，深入企业及其车间，细致地对企业高层管理 人员进行调查，全面了解企业管理的各个方面，才能对企业的管理进行客观的评价。 从评价项目可知，管理评分法是基于这样一个前提：企业失败愿于企业的高级管 理层。阿根蒂的管理评分法简明易懂、有效。当然其效果还取决于评分者对被评分公 司及其管理者有直接、相当的了解。 2 2 2 财务风险定量分析 1 单变量模型 单变量模型是指运用单一变数，用个别财务比率来评估财务风险的模型。按照这 一模式，当企业模型中所涉及的几个财务比率趋于恶化时，通常是企业发生财务危机 北京化工大学硕士学位论文 的先兆i j 。 ( 1 ) 筹资风险单变量分析 流动比率= 流动资产流动负债 速动比率= ( 流动资产一存货) 流动负债 上述两个指标用来衡量企业的短期偿债风险，为流动性指标，用来反映公司还短 期债务的能力。根据常识，流动性与偿债风险呈反向关系，流动性越强，风险越小； 反之则。流动比率和速动比率可与有关的行业标准水平对比分析。 利息保障倍数= 息税前利润( e b i t ) 利息费用 资产负债率= 负债总额资产总额1 0 0 财务杠杆系数= 每股收益( e p s ) 变动百分比息税前利润( e b i t ) 变动百分比 上述三项指标反映了公司的长期偿债能力。利息保障倍数越高，说明企业支付和 息的能力越强：反之，则说明企业支付利息的能力越弱。此比率若低于l ，说明企业 实现的经营成果不足以支付当其利息费用，这意味着企业的付息能力非常低，财务风 险非常高，需要引起高度重视。一般来说，资产负债率越低，企业的负债越安全，财 务风险越小；财务杠杆越大，财务风险越大。 相比之下，流动性指标更为重要。因为长期负债在临近归还的那一会计年度，它 本身就变为短期性了，因而短期偿债能力强，才可以说明偿债风险真正减小。 ( 2 ) 投资风险单变量分析 经营杠杆系数= 息税前利润( e b i t ) 变动百分比营业额变动百分比 该指标用来评估项目投资风险的大小。经营杠杆系数越大，投资项目所面临的风 险越大。 投资收益率方差( 6 ) 是指各种可能出现的情况下( 概率为p t ) 的投资收益率 ( r t ) 与期望投资收益率( r ) 的平方差。 该指标通常用来评估证券投资风险的大小。如果投资收益率随着