（企业管理专业论文）BOT项目合作方式若干问题研究——以日照电厂项目为例.pdf

原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论 文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本 文的研究作出重要贡献的个人和集钵，均已在文中以明确方式标明。 本声明的法律责任由本人承担。 论文作者签名： 日期： 关于学位论文使用授权的声明 本人完全了解山东大学有关保留、使用学位论文的规定，同意 学校保留或向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允 许论文被查阅和借阅；本人授权山东大学可以将本学位论文的全部 或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他 复制手段保存论文和汇编本学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名：导师签名：囱醴日期： 山东大学硕士学位论文 摘要 b o t 作为一种国际合作方式，在国内外都有了较多的应用，从目前的情况看， 这种合作方式取得了一定成功，同时也存在着许多不足，无论是在理论上还是在 实践上都存在着许多有待完善之处。本文作者根据自身参与日照项目的亲身体会 和经验，通过对日照项目实践的分析，对b o t 项目合作方式的有关理论、功能、特 点、实践中存在的问题及问题的解决方法等进行了较深入的探讨，在b o t 合作方 式应用越来越广泛的情况下，这对今后利用b o t 合作方式运作项目有着良好的借 鉴意义，具有较好的实际应用前景。 本文由四部分组成。第一部分是b o t 项目概述，该章从b o t 项目的涵义、功 能、特点、国内外b o t 项目的发展现状及运作模式、日照项目简介等五个方面对 b o t 项目作了较详细的介绍。第二部分是b o t 项目合作方式相关因素分析，本章从 五个方面分析了b o t 项目合作方式的相关因素，即目前国内外b o t 项目的主要合 作方式及其对项目成败的影响、b o t 合作方式的参与者、特许权协议、实施的条件、 主要风险及其控制等。第三部分是b o t 合作方式若干问题分析，在本章中，作者 通过总结实践经验和教训，分析了b o t 合作方式中存在的主要问题，包括建设运 营一转让模式所形成的外方投资方只重视合作期内收益、相对忽视企业管理和长期 利益的固有( 本质) 矛盾、实行固定回报率易带来被动、政府存在的风险问题、 价格水平的监控问题、技术设备落后的问题等。第四部分是b o t 合作方式若干对 策研究，首先对如何解决b o t 合作方式固有( 本质) 矛盾进行了深入探讨，对b o t 合作方式建设一运营一转让模式所带来的固有( 本质) 矛盾，提出部分改变其运作 模式、采用合资与合作相结合的解决办法；针对b o t 合作方式易造成固定回报率 过高的问题，采用固定回报率与浮动回报率相结合的办法予以解决：另外，对于 如何降低政府所承担的风险、严格监控价格水平、合理规定合作期限、保持设备 先进水平等问题也提出了针对性的解决措旌。 山东大学硕士学位论文 通过总结日照项目的经验和教训，我们可以看到，将国际通行做法、国际管 理趋势与我国的实际情况进行有机结合是正确实施b o t 项目合作方式的一个关键。 人们应不断总结经验教训，不断充实完善b o t 项目合作方式的有关理论，同时更 好地用理论去指导实践，使b o t 这种合作方式越来越成熟、越来越完善，使之更 好地服务于我国的现代化建设。 关键词：b o t 项目合作方式风险价格 些壅盔兰塑主兰j 窑丝塞 a b s t r a c t b o ta sa no p t i o nf o ri n t e m a t i o n a lc o o p e r a t i o nf o rp r o j e c tc o n s t r u c t i o nh a sf a i r l y p o p u l a ra p p l i c a t i o n sb o t hi nc h i n aa n da b r o a d a sv i e w e df r o mt h ec u r r e n ts i t u a t i o n ， s u c c e s st os o m ee x t e n th a sb e e na c h i e v e df r o mb o t , w h i l eo nt h eo t h e rh a n di tp r e s e n t s m a n y d e f i c i e n c i e sa n dt h e r ea r es p a c ef o ri m p r o v e m e n tb o t hi ni t st h e o r i e sa n d p r a c t i c a l a p p l i c a t i o n s t h ea u t h o r , b a s e d o nh i sp e r s o n a lp e r c e p t i o na n d e x p e r i e n c eo b t a i n e df r o m i n v o l v e m e n ti nr i z h a op o w e rp r o j e c t ，b ya n a l y z i n gt h eb o t p r a c t i c ei nr i z h a op o w e r p r o j e c t ，m a k e sa ni n - d e p t hs t u d yo n t h eb o t t h e o r i e s ，f u n c t i o n s ，c h a r a c t e r i s t i c sa sw e l l a ss p e c i f i cp r o b l e m sa n dt h es o l u t i o n st h e r e t o w h i l et h eb o t o p t i o n b e c o m e sm o r ea n d m o r ep o p u l a r , t h i sa n a l y s i so nb o tw o u l dp r o v i d ev a l u a b l er e f e r e n c ef o rf u t u r eb o t p r o j e c t sa n d w o u l db et h e r e f o r eo f h i g h s i g n i f i c a n c ei nf u t u r ep r a c t i c e t h i sp a p e rc o m p r i s e sf o u rc h a p t e r s c h a p t e r1i sa l lo v e r v i e wo fb o t p r o j e c t i t g i v e sd e t a i l e dd e s c r i p t i o no nb o tp r o j e c t sf r o mf i v ea s p e c t s ，i e m e a n i n go fb ot f u n c t i o n s ，c h a r a c t e r i s t i c s ，c u r r e n td e v e l o p m e n ta n do p e r a t i o nm o d eo fb o t p r o j e c t s b o t hi nc h i n aa n da b r o a d ；a n dab r i e fo nr i z h a op o w e rp r o j e c t c h a p t e r2m a k e s a n a l y s i so nb o tp r o j e c tp a r a m e t e r si nt h ef o l l o w i n gf i v ea s p e c t s ：t y p i c a lm o d e so f c u r r e n tb o t p r o j e e t si n c h i n aa n da b r o a da n dt h e i r i m p a c to nt h ep r o j e c ts u c c e s s ； p a r t i c i p a n t s ( p a r t i e s ) i nb o tp r o j e c t s ；c o n c e s s i o na g r e e m e n t ；p r e r e q u i s i t e sf o rp r o j e c t e x e c u t i o n ；m a j o rr i s k sa n dr i s km a n a g e m e n t c h a p t e r3m a k e sa n a l y s i so np r o b l e m s r e l a t e dt ob o t o p t i o n i nt h i sc h a p t e r , t h ea u t h o r , b ys u m m a r i z i n gt h ee x p e r i e n c e sa n d l e s s o n sl e a r n tf r o mt h eb o t p r a c t i c e ，a n a l y z e sm a j o rp r o b l e m se x i s t i n gw i t hb o t p r o j e c t ，a m o n gt h e s ep r o b l e m sa r et h ei n t r i n s i c ( i n h e r e n t ) c o n t r a d i c t i o n si n d u c e df r o m t h e b u i l d - o p e r a t e t r a n s f e rs c h e m e ，i e t h ef o r e i g n i n v e s t o rc a r e s o n l y a b o u tt h e p r o f i t a b i l i t yd u r i n gc o o p e r a t i o nt e r ma n dn e g l e c t sp r o j e c tc o m p a n y sm a n a g e m e n ta n d l o n g t e r mp r o f i t a b i l i t y ；t h a tt h e f i x e dr e t u mr a t et e n d st oc a u s ed i f f i c u l ta d a p t a t i o nt ot h e e v e r - c h a n g i n gs i t u a t i o n s ；t h a tt h el o c a lg o v e r n m e n ta l s oa s s u m e sr i s k s ；d i f f i c u l t i e si n m o n i t o r i n gp r i c el e v e l ；a n dp r o b l e m so fo u t d a t e dt e c h n o l o g i e sa n de q u i p m e n t c h a p t e r 4s t u d i e ss o l u t i o n st ob o t l i m i t a t i o n s p r o p o s i n g a 1 1 a p p r o a c ho fc o m b i n i n gj o i n t v e n t u r ea n dc o n t r a c t c o o p e r a t i o n t os o l v et h ei n t r i n s i c ( i n h e r e n t ) c o n t r a d i c t i o n s i n d u c e df r o mt h eb u i l d o p e r a t e t r a n s f e rs c h e m e ，a l la p p r o a c ho fc o m b i n i n g f i x e da n d n o a t i n 2r a t e so f r e t u mt os o l v et h ep r o b l e mo f u s u a l l yh i g h f i x e dr a t eo fr e t u ma n do t h e r a p p r o a c h e st oa d d r e s sp r o b l e m s s t a t e di nc h a p t e r 3 3 坐杰杰兰塑主兰簦釜塞 t h r o u g ht h es u m m a r yo fe x p e r i e n c e sa n dl e s s o n sl e a r n tf r o mp d z h a op o w e r p r o j e c t ，t h ea u t h o ra r g u e st h a t t h e o r g a n i c c o m b i n a t i o no fi n t e m a t i o n a l p r e v a i l i n g p r a c t i c e i n t e r n a t i o n a lm a n a g e m e n tt r e n d sa n dd o m e s t i cs i t u a t i o nw o u l db ec r i t i c a l t o t h ee f f e c f i v ei m p l e m e n t a t i o no fb o ts c h e m e t h eb o t e x p e r i e n c e sa n dl e s s o n ss h a l l b eu n d e rf r e q u e n tr e v i e ws ot h a tt h eb o t o p t i o nc o u l db em o r em a t u r ea n dp r a c t i c a l a n dc o u l db e t t e rs e r v e 也em o d e r n i z a t i o np r o c e s so fc h i n a 4 k e y w o r d s ：b o t , p r o j o c t ，c o o p e r a t i o nm o d e ，r i s k ，p r i c e b o t 项目合作方式若干问题研究 一以e l 照电厂项目为例 一、b o t 项目概述 b o t 项目是较为常见的一种国际融资方式，改革丌放以后在我国也有较多应 用。本文作者结合自身参与b o t 项目的实践，对这种项目的理论与实践、实践中 的有关问题及问题的解决方法等作一些粗浅的探讨。 ( 一) b o t 项目的涵义 b o t 是英文b u i l d o p e r a t e t r a n s f e r 的英文缩写，即“建设一运营一转 让”的境外投资方式。一般是指企业与当地政府签订特许协议，在一定期限内 按合同要求对东道国的某一基础设施进行建设和运营，所得收益用于偿还项目债 务及投资回报。合作期满后，将该设施无偿移交给当地政府。这种合作方式的基 本思路是，由所在国政府或所属机构为建设和经营提供一种特许权协议 ( c o n c e s s i o na g r e e m e n t ) 作为合作的基础，由本国或者外国公司作为投资者和 经营者安排融资、承担风险、开发建设项目，并在有限的时间内经营获取商业利 润，最后根据协议将该项目转让给相应的政府机构。 以同照公司为例，山东日照发电有限公司是由中国、德国、以色列三国七方 投资成立的中外合作公司，是日照项目的法人单位，公司建设、运营、拥有两台 3 5 万千瓦燃煤发电机组的日照电厂，中外合作期为2 0 年，合作经营合同对2 0 年 内各方特别是外方投资方的回报作了明确规定和承诺。合作期满后，公司全部资 产归中方所有。 ( 二) b o t 项目的功能 b o t 合作方式是一种集融资、建设、经营和转让为一体的多功能投资方式， 可以为发展中国家引来资金和技术，为发达国家的资金找到投资渠道、同时促进 其设备出口。 l 、投、融资功能 b o t 合作方式不仅可以解决发展中国家资金短缺的问题，而且可以使发展中 国家摆脱债务危机的困扰，使项目风险分散或转移。b o t 合作方式融资渠道主要 山东大学硕士学位论文 有汇集自有资金、银行贷款、出口信贷、银团联合贷款以及与有经济实力的外国 公司合作承包等。在日照项目中，合作公司共利用国外银行商贷、信贷3 3 亿美 元，弥补了中方资金的不足。 同样的，b o t 合作方式还可以为发达国家的资金找到投资渠道，德国西门予 公司占日照发电公司1 2 5 的股份，它利用德国政府出口信贷，向日照公司出口 西门子公司生产的汽轮机、发电机、主变等，而西班牙福斯特惠勒公司则利用西 班牙政府信贷，向日照公司出口锅炉。设备总价值合计达2 9 1 5 0 万美元。 2 、建设功能 b o t 合作方式的建设作用一般是采取国际投标方式、通过多方投资完成的， 其建设项目是一项系统工程，包括项目主体、咨询设计、工程实施、经营等。 b o t 合作方式与国际工程承包方式是密切相关的。 日照电厂工程是一项“交钥匙”工程，由山东电力总承包，从1 9 9 6 年4 月 动工，到1 9 9 9 年l o 月完工进入试运营，建设期为三年半，总承包费用为1 7 亿 元人民币左右。山东电力作为一家大型国有企业，在建设方面对工程质量是有保 证的。然而，山东电力以行业主管部门和e 1 照公司投资方的身份，利用各种便利 条件未经过投标便拿到工程承包建设权，并利用有利地位在建设费用上大赚特 赚，在日照项目总体费用较高的情况下，对项目本身来说不是一件好事。 3 、经营功能 b o t 合作方式的经营功能显示了国际工程承包“前伸后延”的发展趋向。合 作合同前伸到投资机会和可行性研究等阶段，后延到指导投产和运营阶段，这种 经营作用是通过东道国政府给予投资项目的特许权实现的。而项目经营管理方式 涉及到投资合作方式、回收方式以及风险承担等问题。因此b o t 合作方式的经营 往往与国际技术贸易、补偿贸易、租赁贸易等相互结合。 同照公司是国家外经贸部批准成立的，山东省政府以出具支持函的形式为项 目提供了支持，项目合同于1 9 9 6 年签订，而合同谈判则可以“前伸”至1 9 9 0 年 左右；在经过三年半建设期进入运营期后，公司与建设方山东电力在许多问题上 仍需要合作解决；中外合作期后，外方退出，公司资产归中方所有，项目可以继 续经营，中外方在设备等有关问题上仍需要有联系。所以f 照项目也体现了“前 伸后延”的特点。 4 、转让功能 出丕奎主! l 圭芏j 耋堡塞 投资者在政府允许的期限内，通过运营收回投资、经营、维修、服务、租金 等费用及一定利润的特许权之后，转让给东道国政府。转让的条件随着投资合作 方式和转让内容的不同而不同，转让涉及到技术、股权、经营权和项目移交等多 种合同。 日照项目规定中外合作期为2 0 年( 含3 5 年建设期) 。合作期满后，外方 退出，公司全部资产归中方投资方所有，体现了b o t 合作方式的转让作用。 ( 三) 8 0 t 项目的特点 i 、初始投资大 采用b o t 合作方式的项目多投资于道路、电力等公共基础设施建设，因而投 资往往较大。以r 照电厂项目为铡，该项目总投资额为5 l _ 0 8 亿元人民币，合作 公司注册资金为1 5 亿美元。 与注入资金的差额部分采取从国际金融市场融资及中方投资方自筹的方式解 决。国内贷款总额为1 2 7 ，5 0 7 万元人民币。国外贷款总额为3 3 ，7 3 2 万美元， 分别采用出口信贷和商贷的方式，其中德国kfw 银行信贷1 5 1 5 3 万美元，商贷 2 2 0 0 万美元；西班牙b s c h 银行信贷1 4 1 8 2 万美元，商贷2 1 9 7 万美元。信贷利率 分别为：k f w 6 6 、b s c h 5 9 5 。商贷采用浮动利率，相当于l i b e r 加上1 2 5 的利差。 2 、合作方式多采用有限追索形式 由于采用b o t 合作方式融资的项目涉及巨额资金，又有政府的特许权协议作 为支持，投资者一般将其融资安排成为有限追索的形式。项目的建设资金、流动 资会、经营管理、财务安排以及各种风险均由投资者与经营者组织起来的项目公 司承担，项目发起人所承担的只是类似“无论提货与否均需付款”或“提货与付 款”性质的经济责任和一定数额的贷款或贷款担保责任。 在b o t 合作项目中，投资者和经营者一般应在项目中注入一定的股本资金， 承担直接的经济责任和风险，这在b o t 合作方式中起着十分重要的作用： ( 1 ) 这些股本资金形成一种激励机制，促使项目公司及其投资者按照施工计划、预算 完成建设，促使公司更有效地经营项目。( 2 ) 股本资金的投入代表了投资财团 对项目的经济效益、前景、政治风险、国家风险的态度和看法，对贷款银行安排 融资起到一种推动作用。( 3 ) 股本资金的投入提高了项目的债务承受能力，特 别是在经济效益证明比预期值相差较远时，起到一种垫底作用，减少经营风险。 如r 照公司各方按投资比例注入的股本金分别为： 山东大学硕士学位论文 中电投( 2 7 ) 4 0 ，5 0 0 ，0 0 0 美元，华能( 2 5 5 ) 3 8 ，2 5 0 ，0 0 0 美元，山 东国投、日照市、山东电力( 均占7 5 的股份) 各1 1 ，2 5 0 ，0 0 0 美元，u d i 、西 门子公司( 均占1 2 5 的股份) 各1 8 ，7 5 0 ，0 0 0 美元，总计1 5 0 ，0 0 0 ，0 0 0 美 元。这些股本金的注入对于公司的正常建设和运营起到了重要作用。 在b o t 合作方式有限追索项目中，为了限制投资者的追索责任，一般还要考 虑三个方面的问题： ( 1 ) 项目的经济强度在正常情况下是否足以支持债务偿还。如日照项目可 研报告中批准的内部收益率为1 6 ，8 1 ，在当时相对缺电的情况下，无论是投资 方、贷款银行还是政府均对项目的前景做出了乐观估计。但后来的实践说明，实 现这样高的内部回报率是有很大困难的。 ( 2 ) 是否能够找到来自投资者以外的信用支持。如日照项目外方要求山东 省政府连续几年发出支持函，然后才予以注资。 ( 3 ) 对于合作结构的设计能否做出适当的技术性处理。如日照项目对合作 结构的设计达到了比较完善的地步，对于合同的设计使得外方在公司经营不理想 的情况下也照样能分利，而合作公司实际上成为零风险的项目法人。 3 、经营周期长、不确定性风险大 b o t 合作方式的最大特点是发起人( 项目所在国政府) 对项目没有直接的控 制权，在合作期间也无法获得任何经营利润，只能通过项目的建设和运行获得间 接经济效益与社会效益。另外，鉴于b o t 合作方式多投资于基础设施建设，投资 额较大，且多为无政府担保的有限追索项目，需要项目本身经营收益为投资者提 供回报，因此，采用b o t 合作方式的项目合作期限较长，一般多为2 0 年左右。 日照发电公司中外合作期为2 0 年，合作期满后，全部资产和权益为中方所 有。日照电厂于1 9 9 6 年开始动工建设，2 0 0 0 年4 月1 1 只投产发电，到目前为止 已经过三年半建设期和四年运营期，期间经历了设备进口、融资、股权转让等各 方面的风险，几度面临合作提前终止的危险。 如1 9 9 7 年电厂开始建设后不久，公司股东之一、也是合作前期总协调入的 以色列u d i 公司便要求合作公司支付该公司前期费和融资服务费1 3 4 0 万美元， 且以时间久、涉及地点多等原因，拒绝提供详细费用清单和发票。平心而论， u d i 作为项目的前期总协调人，为日照项目的顺利建设和投产起到了非常重要的 作用，但u d 在这个项目上也是赚足了钞票，特别是在前期费和融资费方面。该 公司在前期为这个项目花费了一1 些费用，但绝不至于达到1 3 4 0 万美元( 国家计 8 山东大学硕士学位论文 委批准的概算中该公司的融资服务费仅为1 7 5 万美元) 。该公司不出具发票，也 是事出有因，因为它根本提供不出这么一大笔费用的发票。在董事会提出如果 u d i 不如实提供原始发票就无法向该公司支付前期费后，u d i 竟利用它与国外贷 款银行的特殊关系，与银行相配合，让银行方面威胁要停止贷款。一旦银行停止 贷款，国外供货厂商就会拒绝提供设备。这势必会影响工期，使合作公司和各投 资方的利益受到损害。为保证工期，合作公司万般无奈，在没有发票的情况下向 u d l 支付了1 3 4 0 万美元。这样做虽然避免了合作终止，但该笔费用一直无法入 帐，只好做挂帐处理。在竣工后，公司不得己将其做入造价之中。 同照公司在运行过程中由于股权问题也多次产生争议，使得项目几度面临 合作破裂的危险，甚至几乎走上仲裁庭。1 9 9 9 年，因为中国进行改革，合作公司 原来的最大股东中国电力投资有限公司按照国家要求将其在公司中的全部2 7 股 份转让给山东电力集团公司。随后在2 0 0 0 年，合作公司第二大股东山东华能股 份有限公司被华能国际电力股份有限公司吸收合并。虽然按照国家的规定中方承 认了上述转让，而按照合同，任何股份转让必须经过国外贷款银行批准后才生 效。在合作公司按照股东和董事会的要求向国外银行提出转股申请后，国外银行 却出于种种考虑，迟迟不予批准。2 0 0 3 年1 1 月，中国再次进行电力体制改革 国家决定将山东电力在合作公司3 4 5 的股份划拨给华能集团，在局面十分复杂 和困难的情况下，国外贷款银行才于2 0 0 4 年5 月批准了中国电力投资有限公司 向山东电力、山东华能向华能国际的股份转让。而此时距这些转让实际进行己过 去了三年多时问。在此期间，合作公司曾多次被中国工商行政管理部门责令整 改，并被罚款。这些事情给公司的经营管理造成了较大被动，给公司的声誉带来 了许多负面影响，也使公司支付了大量律师费用。然而事情并末就此走入正规， 鉴于利益的原因，在国外银行同意中电投向山东电力、山东华能向华能国际转 股、而且其他各方均已签字同意后，实际在合作公司控股三年多的山东电力却为 了自身利益、迟迟不在转股协议上签字，使得项目的股权结构变得更为复杂和混 乱。更有甚者，山东电力在电力体制改革前不久，为了本公司的利益，不惜违反 合同，擅自从合作公司划走3 5 亿元人民币，此举使后来控股的华能国际十分尴 尬，因为华能国际作为一家国际上市公司，无法处理这样一笔帐务。同时这也使 得合作公司无力继续履行向外方投资方分利的义务，因而导致外方多次向合作公 司发出改正通知，最后在万般无奈的情况下，外方只得发出提前终止通知，要求 中方于2 0 0 4 年l 月3 lr 前同意购买外方股份、提前终止合同，否则将按照合同 9 山东大学硕士学位论文 有关规定向瑞典斯德哥尔摩仲裁院提出仲裁。 一个中外合作项目将会终止。 由此可见，因为经营周期长、投资较大、 的风险是多方面的，也是不确定的。 如果这种情况发生，目照项目作为 参与方较多，b o t 合作方式所面临 ( 四) 国内外b o t 项目的发展现状及运作模式 b o t 合作方式于上世纪8 0 年代初产生，被广泛运用于铁路、高速公路及通信 事业方面。世界上早期的b o t 合作方式项目融资，有我国深圳特区的沙角b 火力 发电厂、马来西弧纳闽的淡水供应工程和马来西亚的南北国家高速公路等项目。 随着时间的推移，b o t 合作方式已经得到许多发展中国家政府的重视。此外，作 为开发公共基础设施的一种重要手段，一些工业国家政府也希望采用b o t 合作方 式来完成政府企业的私有化过程。 b o t 合作方式目前仍然是一种出现时间较短的新型项目融资方式，还没有一 个项目说明它是一种完全的成功方式。如沙角b 项目，虽然成功引资并投产，也 实现了预期的回报，但是因为合同较为简单，在职工宿舍、煤码头、灰场等许多 方面没有明确约定，造成很多遗留问题。目前国际上较为一致的看法是，b o t 合 作方式在融资中表现出了较好的发展潜力，但是还需要做大量的工作才能将它真 正移植到不同的项目中。b o t 合作方式结构复杂，涉及的方面多，合作前期成本 高，使得这种方式不可能不加任何修改就任意加以套用。 b o t 合作方式目前已在我国引起了较广泛的重视，并且在一些大型基础设施 项目建设中得到了应用。然而，这种方式能否在我国的基础设施项目建设中大规 模地被加以利用并使之适应中国国情还有待于进一步探讨。一方面，g o t 合作 方式为加快我国经济建设速度、解决大型基础设施建设资金问题提供了一种新途 径：另一方蕊，利用b o y 合作方式在其他发展中国家建设大型公共基础设施并出 口我国成套设备，也具有很好的经济前景。 综合国内外的情况，b o t 合作方式的运作模式大体上是这样的：由若干家投 资方出资组成一个合作公司，合作公司负责贷款、进1 3 设备、建设、运营、还 贷、向投资方分利等工作，设备提供方所在国政府出口信贷管理机构负责向合作 公司提供出口信贷，合作公司则以资产作抵押向银行财团贷款，用以进1 3 国外设 备。国内的投资方一般需要有政府背景的公司参与或者由当地政府做出某种形式 的承诺，对项目建设质量和工期、投产后产品的产量和价格做出一定保证，使合 作公司能够达到合同规定的内部回报，以实现向银行还本付息和向投资方分红的 目标。在b o t 合作方式中，项目法人( 合作公司) 是项目i x l 险和责任的实际承担 者，而在大部分情况下，国外投资者一般要求当地政府提供一定形式的担保，从 而使得政府成为风险和责任的担保者。 ( 五) 日照项目简介 日照电厂位于山东日照市东南9 公里处，规划容量2 4 0 万千瓦，一期工程 2 x 3 5 万千瓦，由中外七家投资方合作建设。日照电厂一期工程于1 9 8 7 年完成初 步可行性研究，1 9 9 3 年3 月国家计委批复日照项目建议书，同年开始洽谈中外合 作建设事宜和境外融资方式。1 9 9 3 年1 0 月，山东电力集团公司代表中方与以色 列u d i 公司签定r 照电厂合作经营协议，确定用b o t 合作方式引进两台三十五万 千瓦火力发电成套设备，并开始设备境外采购的前期工作。1 9 9 4 年经多方洽谈， 德国复兴开发银行( k f w ) 同意为该项目提供融资，指定采用西门予汽轮发电机 组，并由k f w 银行联合西班牙b s c h 银行提供锅炉所需融资，锅炉指定由西班牙 福斯特惠勒公司供货。 日照项目在实施过程中得到了中国及其他有关国家政府的大力支持。项目融 资协议子1 9 9 5 年9 月草签，同年1 1 月德国总理科尔访华时，投资各方草签了合作 经营合同。 1 9 9 5 年1 2 月1 8 日，国家计委以( 1 9 9 5 ) 2 2 7 5 号文批复一期工程可行性研究报 告，批准一期工程股东资本金的预期回报率为1 6 8 1 ，一期工程在合作期的加权 平均电价为4 6 4 3 元千千瓦时，其中还贷期最高电价为5 4 5 8 元千千瓦时。1 9 9 6 年3 月2 6 日合作公司经国家外经贸部批准成立。1 9 9 7 年9 月2 3 同，国家计委以计办 建设 1 9 9 7 6 4 2 号文批复核定初步设计一期工程概算。 虽然日照发电厂是我国首家采用b o t 合作方式无政府担保的火力发电融资项 目，但地方政府和有关方面为支持浚项目的实施，曾对其作出过一些承诺。关于 发电量，1 9 9 6 年3 月2 9 r 合作公司与山东电力公司签署的运行购电合同中规 定最低发电量第一年为5 0 0 0 d 、时，自第二年起为每年5 5 0 0 d 时。关于电价，山东 省人民政府1 9 9 3 年至1 9 9 6 年连续四年发出对工程项目的支持函，山东省计划委员 会、山东省物价局、国家电力公司( 原电力工业部) 均以文件或信函的形式对该 项目上网电价给予了必要的保证和支持。 外方于1 9 9 3 年开始介入同照项目，由以色列u d i 公司负责中外合作的前期办 调工作。( u d i 公司总裁艾森贝克先生在二战期间曾受到德国纳粹迫害，后来到 中国上海躲避战祸，二战结束后回国，通过自身努力成为以色列著名的大企业 山东大学硕士学位论文 家，因为对中国较有感情，所以愿意在中国进行投资。1 9 9 8 年艾森贝克先生病逝 于北京) 。山东电力虽然只占7 ，5 的股份，但是外方认为山东电力兼有政府主 管部门职能，所以在谈判中坚持让山东电力承担较大的责任，使山东电力成为项 目的实际担保方，这样，日照项目虽然号称是无政府担保，但是由于当时的山东 电力局具有政府主管部门的职能，所以所谓的无政府担保只是相对而言。在谈判 中，山东电力也利用其行业主管部门和项目东道主的优势，未经过招投标便拿到 了建设总承包合同。在投资回报率方面，鉴于当时国内外贷款利率较高，另外中 国在国际上大规模融资也较为困难，因而确定了1 6 8 1 这样个相对较高的内 部收益率。 但是，在电厂于2 0 0 0 年4 月1 1 日投入商业运营后，由于电力市场发生较大 变化，山东省物价局、电力局核定日照电厂两台机组上网电价为3 7 6 4 0 元千千 瓦时。政府批准的同照电厂上网电价与能够满足合同义务的上网电价差距较大， 造成公司经营困难，无法利用自身收入履行合同义务。 按照合同要求和董事会决议，原山东电力集团公司作为项目实际担保方自 2 0 0 0 年4 月1 1 日至2 0 0 1 年1 2 月3 1 日累计向合作公司挚付3 5 亿元人民币资 金，2 0 0 2 年挚付1 1 4 亿元人民币，才使得合作公司能够部分履行合同义务向外 方分利( 中方暂不分利) ，前五期共支付外方目标利润3 6 5 5 0 9 3 万美元。 2 0 0 2 年1 1 月国家进行电力体制改革后，原山东电力集团公司在合作公司的 全部股份划转给华能集团。华能作为上市公司无法垫款给外方分利，而合作公司 经营情况不好，2 0 0 3 年无法向外方分配目标利润。在这种情况下，外方股东于 2 0 0 3 年4 月1 2 只向政府有关部门和公司各股东发函要求提前终止合同。 目前中外方正就收购外方股份的价格进行谈判。如果争议不能通过谈判得 到解决，外方将会提交国际仲裁，而一旦出现这种情况，违反合同、败诉的肯 定是中方。 山东大学硕士学位论文 二、b o t 项目合作方式相关因素分析 ( 一) b o t 项目的主要合作方式及其对项目成败的影响 通常所说的b o t 至少包括以下三种具体的合作方式： l 、b o t ( b u i l d - o p e r a t e t r a n s f e r ) 即建设一运营一移交。政府给予某些公司 新项目建设特许权时，通常采取这种方式。私人合伙人或某国际财团自己融资、 建设某项基础设施，并在规定时期内经营该设施，然后将此设施转让给政府部门 或公共机构。 2 、b o o t ( b u i i d o w n o p e r a t e t r a n s f e r ) 即建设一拥有一经营转让。私 人台伙人或某国际财团融资建设基础设施项目，项目建成后，在规定的期限内拥 有所有权并进行经营，期满后将项目移交给政府。b o o t 与b o t 的区别主要有两 点：一是所有权不同。b o t 方式中，项目公司只拥有所建成项目的经营权；而 b o o t 方式中，在规定的期限内项目公司既有经营权，也有所有权。二是时间上 的差别。从项目建成到移交给政府的时间，b o o t 合作方式一般比b o t 方式要长 一些。 3 、b o o ( b u i l d - o w n o p e r a t e ) 即建设一拥有一经营。这种方式是承包商根据 政府赋予的特许权，建设并经营某基础设施，但并不将此设施移交给公共部门。 以上三种方式一般统称为b o t 方式。另外，由于项目的地点、时间、外部条 件、政府的要求及有关规定不同，具体项目又可能有其他的不同名称，如： b r o ( b u i l d - r e n t - o p e r a t e ) 即建设一租赁一经营： d b o t ( d e s i g n b u i l d - o p e r a t e t r a n s f e r ) 即设计一建设一经营一移交； d o o s t ( b u i l d o w n o p e r a t e s u b s i d i z e t r a n s f e r ) 即建设一拥有一经营一补 助一转让； b o d ( b u i l d o p e r a t e d e l i v e r ) 即建设一经营一转让； d b o m ( d e s i g n b u i l d - o p e r a t e m a i n t a i n ) 即设计一建设一经营一维护； f b o o t ( f u n d b u i l d o w n o p e r a t e t r a n s f e r ) 即筹资一建设一拥有一经营一转 让等。 这些形式说明，b o t 合作方式虽然有共性，其具体形式却并没有一个固定模 式。但人们一般不论其具体变化，将其统称为b o t 合作方式。 山东大学硕士学位论文 以上方式虽然各不相同，但综合所有b o t 合作方式，其主要区别在于，在一 些合作方式中，企业法人( 合作公司) 在建设、经营的同时拥有企业的所有权， 而在另一些合作方式中，合作公司在建设、经营的过程中只拥有租赁权，没有所 有权。即使是拥有所有权的公司，其合作期一般限制在2 0 年左右，合作期满 后，外国投资者撤出，公司所有权转交给当地政府或企业。可见，因为所有权有 一个时间限制，无论是否拥有所有权，都容易在合作过程中产生一个问题，即外 方投资方重视现金流量、重视企业在一定时期内的效益，而忽视企业长期效益和 发展潜力，而没有所有权的企业在实践中的情况要更加明显一些。 由于具有以上特点，b o t 合作方式在促进项目融资、建设和投产方面是有较 大优势的，因为投资方要拿到分利，必须努力促进项目的建设，使其早日投产， 产生利润。而银行方面为了能够保证其贷款的利息收入，也必然会积极促进项目 的顺利建设和投产，这样，种种因素结合在一起，使得b o t 合作方式在项目前期 工作方面具有巨大的推动作用。 而在投产后，由于b o t 合作方式对于内部回报率、产品的购买价格等主要事 项一般都在合同中做了明确规定，主要是依据合同来完成预期回报，而合作期满 后外方即退出，这就容易造成投资方尤其是外方只看重企业的现金流量和分利 情况，对于企业内部管理情况、企业后续发展潜力等不予重视，在一定程度上存 在企业内部管理不规范、技术更新缓慢、发展后劲不足等弊端。这些弊端所造成 的后果和不良影响，则要由当地政府和企业来承担。 可见，b o t 合作方式有利有弊。在实践中如何扬长避短，因地制宜，发挥合 作备方的创造性和灵活性，在利用b o t 合作方式运作时，对各种技术环节灵活处 理，使其既能满足中外投资方的要求，又能尽量保护中方和企业本身的长期利 益，是b o t 合作方式取 ! 导成功的关键因素之一。 ( 二) b o t 合作方式的参与者 l 、项目公司( 项目法人) 项目公司是指b o t 合作方式中直接参与投资和管理，直接承担项目债务责任 和风险的法律实体。成立项目公司的好处主要有： ( 1 ) 将b o t 项目的债务和经营风险大部分限制在项目公司中，公司对偿还贷 款承担直接责任，这是实现融资责任、对投资者有限追索的一种重要手段。 在f 1 照项目中，合作公司( 同照发电公司) 负责偿还贷款并向投资方分利， 项目的经营风险也主要由合作公司承担。 山东大学硕士学位论文 ( 2 ) 根据一些国家的会计制度，成立项目子公司进行融资可以避免将有限 追索的融资安排作为债务列入项目实际投资者自身的资产负债表上，实现非公司 负债型融资安排。 ( 3 ) 对于有多国公司参与的b o t 项目来说，组织成立项目公司便于把资产 所有权集中在公司一家身上，而不是分散于各个投资者在世界各地所拥有的多家 公司身上，这样便于管理。同时，从贷款人的角度出发，成立项目公司便于银行 设定资产抵押担保权益。 如日照项目是三国七方合作，如果不将资产的所有权集中在合作公司身上， 则很难进行管理。从贷款人一方来看也易于操作，日照电厂的资产全部抵押给了 国外贷款银行，如果用各投资方的资产进行抵押，操作起来非常复杂和困难。 ( 4 ) 从实际操作的角度出发，成立项目公司具有较强的管理灵活性。公司 可以是一个实体，即实际拥有管理所必须具备的生产技术、管理经验、人员条件 等等，但是项目公司也可以只是一个法律上拥有资产的公司，实际的运作则委托 给一家富有生产管理经验的管理公司负责。 日照公司主要是一家资金管理公司，在建设期，根据工程进度划拨资金，并 对工程进度、质量进行监督，整个工程建设则由山东电力总承包；在运营期，山 东电力仍然负责管理电厂，运营所得的收入则交给合作公司，公司再向各投资方 分红公司并不直接负责生产。另外，合作公司的主要业务还包括董事会的召开 等有关工作以及各投资方的意见、指示的传达和执行。 2 、投资者 b o y 合作方式的实际投资者是项目的真正主办人和发起人。投资者通过投、 融资和经营活动，获取投资利润和其他利益，实现投资的综合目标要求。在有限 追索的合作结构中，投资者除了拥有项目公司的全部股权或部分股权、并提供一 部分股本资金外，还需要以直接担保或者间接担保的形式为公司提供一定的信用 支持。因此，投资者是b o t 合作方式中真正的借款人。投资者在合作中需要承担 的责任和义务主要取决于项目的经济强度和贷款银行的要求，是由借贷双方通过 谈判