（企业管理专业论文）中外资商业银行在华个人理财业务的比较研究.pdf

摘要 摘要 中国加入w t o 之后的七年是银行业个人理财业务快速发展的时期。理财中 心、q d i i 、结构性存款等概念不断推出，银行理财成为一个时髦的话题。在这七 年里，中资银行面临着外资银行竞争和自身业务模式转型的巨大压力，纷纷加大 各自理财产品、理财中心、服务品牌的建设。与此同时，外资银行在华的个人理 财业务发展也不是一帆风顺，遇到了多方面的阻碍。在这样的背景下，如何正确 地选择未来发展的方向，已成为各个银行必须面临的挑战，也是本课题探讨和研 究的目的。 本文首先对个人理财业务的理论进行了综合概述；然后介绍了中、外资商业 银行在华开展个人理财业务的历史、现状及特点，通过多方面的比较分析，得出 了中资银行个人理财业务发展存在的问题及外资银行在华开展理财业务的现实缺 陷，并提出了相应的措施和对策；最后，在实际调查研究的基础上，本文分别为 中、外资银行在华开展个人理财业务提出了现实可行的建议，倡导中、外资银行 的和谐发展。 关键字：中外资商业银行个人理财比较研究 a b s t r a c t a b s t r a c t a f t e rc h i n ae n t e r e dt h ew t o ，i nt h ep a s ts e v e ny e a r s ，t h eb a n k sp e r s o n a l f i n a n c i a lb u s i n e s st a k e sah i 曲d e v e l o p m e n t m a n yw o r d sr e g a r d i n g “f i n a n c i n g m a n a g e m e n t m i r r o rt h ep u b l i ce y e sa g a i na n da g a i n ，s u c ha s “f i n a n c i n gc e n t r a l ”， q d i i a n d “s t r u c t u r ep r o d u c t ”i nt h i su p s u r g e u n d e rt h ed o u b l ep r e s s u r e so f o u t s i d e r e p l a c e m e n ta n di n s i d ec o m p e t i t o r , l o c a lc o m m e r c i a lb a n k sl a u n c h e de a c hf i n a n c i a l p r o d u c t so n ea f t e ra n o t h e r , o p e nt h el u x u r i o u sf i n a n c i n gc e n t e r sa n db u i l dt h e i rs e r v i c e b r a n d a tt h es a n l et i m e ，t h ef o r e i g nc o m m e r c i a lb a n k sw e r en o tp l a i ns a i l i n ge i t h e r , b u tm e tm u c hb l o c k t a k i n gt h e s eb a c k g r o u n d si n t oa c c o u n t ，i th a sb e e no n ec r i t i c a l c h a l l e n g et h ec o m m e r c i a lb a n k sm u s tf a c e ，t h a th o wt om a k eac o r r e c td e v e l o p i n g d i r e c t i o ni nt h ef u t u r e ，s oi s0 1 1 1 r e s e a r c ha n dd i s c u s si nt h i st h e s i s f i r s t ，t h et h e o r yo fp e r s o n a lf i n a n c i a lb u s i n e s sw a ss u m m a r i z e d s e c o n d l y , t h e h i s t o r y , c u r r e n ts t a t u sa n dc h a r a c t e r i s t i co ft h ep e r s o n a lf i n a n c i a lb u s i n e s si nc h i n a w e r ei n t r o d u c e d t h r o u g ht h ec o m p a r i s o n sa n da n a l y s i so fp e r s o n a lf i n a n c i a lb u s i n e s s f r o mm u l t i p l ea s p e c t s ，t h ed e v e l o p i n gp r o b l e mo fd o m e s t i cb a n k sa n dt h ed e f e c to f f o r e i g nb a n k sw e r ep u tf o r w a r d ，a sw e l la st h ec o r r e s p o n d i n gs t r a t e g ya n dm e a s u r e f i n a l l y , o nt h eb a s i so fp r a c t i c a lr e s e a r c h ，t h ef e a s i b l es u g g e s t i o n so nt h ed e v e l o p m e n t o fp e r s o n a lf i n a n c i a lb u s i n e s si nd o m e s t i ca n df o r e i 盟b a n k sw e r eb r o u g h tf o r w a r d ， a n dt h eh a r m o n i o u sd e v e l o p m e n tw i t ht h e mw a sp r o p o s e d k e y w o r d s ：d o m e s t i ca n df o r e i g nc o m m e r c i a lb a n kp e r s o n a lf i n a n c i a lb u s i n e s s c o m p a r i s o nr e s e a r c h 西安电子科技大学 学位论文创新性声明 秉承学校严谨的学风和优良的科学道德，本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下 进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢中所罗列的内 容以外，论文中不包含其他入已经发表或撰写过的研究成果；也不包含为获得西安电子科技 大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任 何贡献均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意， 申请学位论文与资料若有不实之处，本人承担一切的法律责任。 本人签名：孟叁鱼1 日期全竺篷墨目1 2 日 西安电子科技大学 关于论文使用授权的说明 本人完全了解西安电子科技大学有关保留和使用学位论文的规定，即：研究生在校攻读 学位期间论文工作的知识产权单位属西安电子科技大学。学校有权保留送交论文的复印件， 允许查阅和借阅论文；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以允许采用影印、缩印或其 它复制手段保存论文。同时本人保证，毕业后结合学位论文研究课题再攥写的文章一律署名 单位为西安电子科技大学。 ( 保密的论文在解密后遵守此规定) 本人签名： 导师签名： 日期2 翌2 垒至里! 1 9 日期望盟：至：丝 第一章绪论 1 1 1 国际背景 第一章绪论 1 1 研究背景 在国外，商业银行个人理财业务经历七十多年的发展已经日趋成熟，目前形 成了比较完备的服务体系，相应的相关法律法规也逐渐完善，彼此互相促进发展。 近年来，由于国外银行业利率市场化，市场竞争日趋激烈，单纯的存贷差收入在 银行利润中占的比重越来越小。与此同时，个人理财业务等中间业务更是异军突 起，对银行利润的贡献越来越突出，大有后来居上的势头。从收入构成来看，在 西方发达国家，个人理财业务一般占到银行总收入的3 0 左右，甚至能够达到 5 0 。 在经历了亚洲金融危机和欧美经济衰退之后，个人理财业务作为一项风险小、 附加值高、领域广、批量多的业务，越来越受到银行界的欢迎。国际银行业普遍 认同，不可避免的经济周期对个人的影响要小于对企业的影响，因此，发达国家 的大型商业银行纷纷从以公司业务为主，逐步转向公司业务与个人业务并重发展 的“双翼 模式，发展个人理财业务大势所趋。 1 1 2 国内背景 在我国，由于社会主义建设初期经济发展水平不高，加上银行业的认识和观 念滞后，在相当长时间内，中资商业银行只注重对企业的金融服务，往往忽视了 潜力巨大的个人理财业务。因此在很长一段时间离，我国商业银行个人理财业务 几乎没有任何发展，市场需求被极大地压制。 我国的商业银行个人理财业务真正起步于二十世纪九十年代，经历了仅仅十 年时间。相比较于外资银行个人理财业务的发展来说，虽然起步较晚，但是在这 短短十年时间里中国商业银行个人理财业务的发展速度却是很快的，其成绩也是 有目共睹。改革开放以来，我国居民的个人财富及金融资产不断增长，居民教育 素质不断提升，直接导致了个人对金融投资、金融活动的需求越来越旺盛。改革 开放给居民带来了经济增收的同时，也为中国银行业发展的国际化提供了契机。 金融全球化为中国银行业提供了更广阔的平台，也带来了新的挑战。为了适应国 际银行业发展趋势，应对金融同业的激烈竞争，传统的存贷差发展模式缺少创新 力，已经不能适应未来的发展。金融创新，寻找新的利润增长点已经迫在眉急。 个人理财业务以其丰富的创新可能，灵活多变的发展方式，为商业银行自身创新， 2 中外资商业银行在华个人理财业务的比较研究 提升核心竞争力提供了一个很好的突破口。 中国加入w t o 以来，外资商业银行全面入驻中国市场已经七年时间了。2 0 0 6 年 1 2 月中国对外全面开放金融市场开始，外资银行可以直接向中国居民销售人民币 理财产品，在人民币理财市场上与中资银行进行正面竞争。由于外资银行在华的 业务处于起步阶段，网点少，居民信任度不够成为开展一般业务的障碍。因此， 外资银行把目光锁定在拥有8 0 财富的占人口数量的2 0 高收入人群，个人理财业 务无疑是抓住这部分优质客户的最佳选择。 近两年我国金融市场极不稳定，证券行业受到美国次级贷款事件的影响，个 人投资风险加大。相比之下，机构投资更加专业和稳健。其中银行个人理财业务 更是受到老百姓的信赖。 1 2 1 研究内容 1 2 研究内容和研究方法 本文从个人理财业务的发展及定义开始，对国际银行业及中资银行个人理财 业务的产生及发展进行了初步探讨。在深入分析个人理财业务在华的巨大市场需 求的基础之上，比较中外资商业银行在华发展个人理财业务的优势劣势，并分别 抽取具代表性的中外资商业银行，对其客户群体特征进行实证研究。 第一章，绪论。首先交代本文的研究背景以及选题意义，说明本文问题的提 出以及研究对象，介绍了本文的研究内容和研究方法，并且给出了本文的创新之 处。 第二章，个人理财业务相关理论综述。本章分别归纳了国外相关学术理论及 国内相关学术理论，并进行对比分析。通过结合市场营销、技术创新、证券等相 关理论在个人理财业务发展的运用，进一步发展了个人理财业务理论体系。 第三章，国内外的个人理财业务的发展及不对称，外资银行个人理财业务经 历了长时间的发展，而中资银行才开始仅十年时间，对历史的分析从理论上有助 于我们更好的开展个人理财业务。 首先，本章呈现了海外银行业个人理财业务的发展历程。其次，分别对中外 资商业银行在华的个人理财业务发展经历进行阐述，并首次将这段发展史划分为 三个阶段：中国加入w t o 之前；加入w t o 之后至全面开放金融市场期间；全面开放 金融市场之后。并通过对各种特定时期，中外资商业银行个人理财业务开展的比 较，总结中外资商业银行个人理财业务发展的差别。 第四章，进入文章的核心部分，从多方面分析中国市场对个人理财业务的需 求，肯定个人理财业务目前强劲的市场需求。另一方面，由于经验、成本等条件 的限制，中外资商业银行在华个人理财业务存在着明显的差异，各有显著的特点。 第一章绪论 通过比较分析中外资商业银行在华个人理财业务的现状和特点，有助于各自扬长 避短，制定长期战略发展策略，取得更迅速，更合理的发展。本章还选择了北京 两个极具代表性的中、外资银行，对其客户的人口统计特征进行实证调研，并运 用s p s s 数理统计软件进行分析。找出各自客户群体特征与银行选择的结果之间的 相关性，为中外资商业银行未来市场定位提供现实依据。 第五章，本章是文章的重点，前几章对个人理财业务历史和现状的综述，以 及对中外资商业银行在华个人理财业务特点进行归纳总结，其目的是为了中外资 商业银行个人理财业务都能取得更好的发展。中外资商业银行对中国市场的争夺 并不一定是红海式的，也可以选择蓝海式的和谐发展模式。本文突破了之前相关 理论研究的“狼来了”观点，通过对中外资商业银行在华个人理财业务的特点进 行比较研究，分别对中外资商业银行在华个人理财业务的未来发展方向提出了可 行性建议。 第六章，是全文的总结和展望。对本文研究的所有内容进行了总结，并提出 不足之处，及未来研究方向。 1 2 2 研究方法 在上述研究背景之下，本文拟在研究中外商业银行个人理财业务实践及理论 发展的基础之上，主要采用对比研究方法，结合系统分析、理论论证、分析归纳、 实证案例相结合的研究方式，综合了市场营销学、经济学、管理学、理财等多种 学科的理论和方法，从中外资商业银行在华发展个人理财业务的动态发展过程中 分别总结各自特征，总结中外资商业银行在华发展业务的优势及劣势，并提出可 行性建议 1 3 1 研究课题的提出 1 3 研究课题的提出和研究意义 当前，金融全球化的趋势促使全球银行业的经营理念和模式在不断发生改变， 以前不被重视的个人理财业务地位在不断提高。经过长时间发展，外资银行在个 人理财业务方面具备相当的优势。在中国加入w t o ，外资银行全面进入中国市 场之时，我国商业银行面临着来自外资银行的巨大竞争挑战。中资银行的中间业 务开展时间不长，与发达国家和地区银行之间存在的巨大差距，也正从侧面反映 了拓展包括个人理财业务在内的银行中间业务在我国存在着巨大的市场需求和客 观的获利空间。 随着我国经济与国际经济的全面接轨与融合，中资银行传统业务重点已经不 4 中外资商业银行在华个人理财业务的比较研究 能适应目前的国情，经营理念的改变和创新势在必行，全力拓展个人业务是国内 银行现实和必然的选择。 1 3 2 研究意义 目前，银行业竞争日趋激烈，无论是在海外市场还是在国内，个人理财业务 的地位都日趋重要，成为各银行争夺的利润增长点。现代金融全球化的趋势，给 中资银行带来了前所未有的机遇和挑战，也为外资银行入驻中国，与中资银行共 享1 3 亿人口市场这块“大蛋糕”提供了契机。 了解个人理财业务在国际上和国内的发展历史和现状，其意义在于帮助我国 商业银行总结自身的优势和劣势，解决现阶段个人理财业务中存在的问题，制定 相应的发展战略。也有助于在华外资银行更快适应中国国情，开展业务，为将来 良性、长远的发展打下坚实的基础。以此共建一个持续、稳定、健康的中外资商 业银行和谐发展的中国银行业市场。 1 4 本文创新之处 金融市场是一个瞬息万变的市场，银行作为金融市场一个重要的主体，其发 展策略一定要适时而变，在不同的金融环境下制定相应的发展策略。更何况中国 金融市场发展时间较短，各项监管及相应法律法规还处于初期探索阶段，根据中 国近两年金融市场的发展来看，金融市场还处于一个比较动荡的时期。在这样的 宏观经济环境下，对银行个人理财业务的研究时效性要求相应较高，本文立足于 最新的相关数据，为读者呈现个人理财市场的最新动态。 本文分别对中外资商业银行在华的个人理财业务发展经历进行阐述，并首次 将这段发展史划分为三个阶段：中国加入w t o 之前；加入w t o 之后至全面开放金融 市场期间；全面开放金融市场至今。正确的时段划分，有利于在典型的时期特征 下进行相应理论研究。 外资银行在发展个人理财业务方面经验丰富，在理论层次，与中资银行相比 较占有绝对优势。因此，国内学术界对商业银行个人理财业务的研究多关注于国 际商业银行的优势，重点研究中资银行应该如何面对挑战，往往忽视了在华外资 银行面临的困境和难题。但是，中国是一个极具特色的发展中国家，同时也处于 社会主义建设的初级阶段，深厚的历史文化，丰富的风土人情造就了中国人独特 的个性和理财观念。现实复杂的市场需求决定了在华的外资银行在开展个人理财 业务的过程中要立足于实际国情，制定相应的发展策略，而不能生搬硬套以前的 所有成功经验。本文突破了相关理论研究中单纯的“狼来了 观点，重点从宏观 因素及微观因素多方面对中国目前的个人理财需求出发，根据需求分别为在华的 第一章绪论 中外资商业银行量身定做发展策略，力求中外资商业银行和谐发展，而非单方面 强调中资银行面临的挑战。 目前的理论研究很少有文献能够以实证调研方法来比较分析中、外资银行各 自拥有的客户群体的特征。本文采集了大量具备真实性的客户背景资料，对在华 中外资商业银行个人理财业务的客户特征进行统计、对比分析，期望通过实证研 究方式，进一步验证文章关于发展问题的观点。 第二章商业银行个人理财业务的相关理论 7 第二章商业银行个人理财业务的相关理论 中外资商业银行在开展个人理财业务的过程中，不能仅仅依据个人或者某个 公司的观点为客户提供服务。了解客户，为客户设计、推荐理财产品，制定理财 规划等，都需要遵循和应用一定的理论。能为银行个人理财提供理论支持的不仅 仅局限于金融学，还涉及到市场营销学、技术创新、管理学等领域。本章重点陈 述的理论有：个人理财业务的定义、个人理财生命周期理论、资本资产定价理论、 市场营销理论、金融创新理论。 2 1 国内外个人理财业务定义的区别 个人理财的理论基础源于现代理财学。现代理财学基础理论可以指导财务管 理者对现实的理财实践进行深入的分析，找出症结，制定科学、正确的财务管理 政策，确保个人或企业的顺利发展。 2 1 1 国外个人理财业务的定义 商业银行的理财业务是指银行将客户关系管理，资金管理和投资组合管理等 业务融合在一起，向公司，个人客户提供综合性的定制化金融产品和服务。理财 业务按照服务对象进一步细分为：公司理财业务和个人理财业务。 国内外许多专家学者对个人理财业务给出了定义，但是目前还没有一个比较 规范的说法。国外个人理财业务的范围非常广泛，包括如何合法避税；是优先偿 还个人消费信贷，还是优先购买股票；旅游时选择哪个公司航班更节约等。例如 香港理工大学的陈工孟教授和郑子云教授给出的定义是：评估客户各方面财务需 求的综合过程，包括消费、收入与财产分析、保险保障、投资目标、退休计划、 员工福利、税务策划和房地产策划等n 1 根据美国理财师资格鉴定会的说明，理财 是理财师通过收集整理客户的收入、资产、负债等数据，倾听顾客的希望、要求、 目标等，为顾客制定投资组合、储蓄计划、保险投资对策、继承及经营策略等财 务设计方案，并帮助客户施行的过程，以保证客户财富和闲暇的终生消费晗1 。 2 1 2 国内个人理财业务的定义 根据国内商业银行个人理财业务管理暂行办法的规定，个人理财业务是 指商业银行为个人客户提供的财务分析、财务规划、投资顾问、财产管理等专业 化服务活动。这些专业化服务活动表现为两种性质：一种是商业银行充当理财顾 问，向客户提供咨询，属于顾问性质；另一种是商业银行将按照与客户事先约定 的投资计划和方式进行投资和资产管理的业务活动，属于受托性质。因此，个人 中外资商业银行在华个人理财业务的比较研究 理财业务是建立在委托代理关系基础之上的银行业务，是一种个性化、综合 化服务活动。商业银行个人理财业务人员是指那些能够为客户提供上诉专业化服 务的业务人员，以及其他与个人理财业务销售和管理活动紧密相关的专业人员， 而非一般性业务咨询人员b 1 。个人理财业务的服务对象是“特定的个人 ，即包括 具有金融理财需求的自然人、由自然人组成的家庭和以家庭财产承担无限责任的 个体工商户、私营企业或个人独资企业。 我国对商业银行个人理财业务的界定与境外有所不同，境外法律并不禁止商 业银行从事有价证券业务，一般也不禁止商业银行再向客户提供理财服务的过程 中进行信托活动，例如美国货币监理署规定，商业银行在开展有关理财业务( 协 助性服务) 是可以未经事先获准而使用信托权利。同事，境外大多数实行的是利 率市场化和浮动汇率政策。因此，商业银行可向客户提供的产品种类较多、交叉 性较强、理财业务主要侧重于理财顾问和代客理财服务，分类和性质界定较为简 单。目前，我国利率尚未完全实现市场化，同时我国有关法律规定商业银行不得 从事证券和信托业务h ，。 2 2 国外相关理论综述 个人理财的理论基础渊源于现代理财学。现代理财学基础理论可以指导财务 管理者对现实的理财实践进行深入的分析，找出症结，制定科学、正确的财务管 理政策，确保个人或企业的顺利发展。理财学理论应用到个人理财中的主要有： 生命周期理论、资产组合理论、资本资产定价理论。在个人理财业务发展的过程 中又融合了管理学、市场营销学等学科的相关理论。 2 2 1 理财生命周期理论 人的一生都会经历就学、就业、成家直至退休，每个人都会对事业、家庭、 居住和退休进行规划，围绕这些规划必然涉及财务问题。大多数经济学家认同， 个人在做消费理财时，并不是仅仅根据现有的收入来制定自己的决策。理性消费 者不仅要考虑近期的收入水平，还会综合考虑未来的收入和消费支出预期。因此， 个人在进行经济决策时应该将自己的一生以及家庭的一生作为一个整体来考虑。 个人理财规划就是要根据在个人不同生命周期的特点( 通常以1 5 岁为出发点) ， 针对学业、职业的选择到家庭、居住、退休所需要的财务状况，综合使用银行产 品、证券、保险产品等金融工具，来进行理财活动和财务安排。由此，诞生了生 命周期理论，也是个人理财理论中贡献最大，最重要的理论。 1 个人生命周期理论 生命周期理论是由f 莫迪利亚尼( f m o d i g l i a n i ) 与宾夕法尼亚大学的r 布伦 第二章商业银行个人理财业务的相关理论 9 博格( r b l o o m b e r g ) 、a 安多( a a n d o ) 共同创建的。其中，f 莫迪利亚尼的贡献尤 为突出，并因此获得诺贝尔经济学奖。生命周期理论对消费者的消费行为提供了 全新的解释。该理论指出，个人理财是在相当长的时间内计划消费和储蓄，从而 在整个生命周期内实现消费的最佳配置。也就是说，一个人将综合考虑现在的收 入、将来的收入，以及可预期的开支、工作时间、退休时间等诸多因素，来决定 其目前的消费和储蓄，以使其消费水平在一生内保持在一个相对平稳的水平上而 不出现大幅震荡。 用公式表达为：c = a x w r + c 记。 其中c 是消费支出，w r 是实际财富，y l 是劳动收入( 指持久收入或长期收入) ，a 为财富的边际消费倾向，c 为劳动收入的边际消费倾向1 。 2 生命周期理论与个人理财 人和个人及家庭都有其诞生、成长、发展、成熟、衰退直至消亡的过程，家 庭也存在着生命周期，并且，个人的生命周期与家庭的生命周期紧密相连。在生 命周期的不同阶段，个人与家庭的经济活动、计划、发展都有其不同的特征、任 务、需要与目标。 家庭的生命周期理论中关于家庭周期阶段的划分，被国际学术界普遍接受的， 是格利克在1 9 4 9 年提出来的，他根据标志着每一阶段的起始与结束的人口事件， 将家庭生命周期划分为形成、扩展、稳定、收缩、空巢与解体等六个阶段。 表2 1 家庭生命周期与人口事件 阶段起始结束 形成结婚第一个孩子的出生 扩展第一个孩子的出生最后一个孩子的出生 稳定最后一个孩子的出生第一个孩子离开父母 收缩第一个孩子离开父母最后一个孩子离开父母 空巢最后一个孩子离开父母配偶一方死亡 解体配偶一方死亡配偶另一方死亡 个人投资理财活动组成了整个家庭的投资理财活动，因此对个人理财的规划 尤为重要。在不同的生命周期阶段，投资者持有不同的投资理念和投资策略。一 般地讲，年轻投资人的投资理念相对比较激进。随着年龄的增长以及家庭责任的 增加，投资人的理念会越来越趋于保守。 3 新生命周期理论的发展 博迪、莫顿和萨缪尔森( 1 9 9 2 ) 考虑了人们选择的工作量，假设个人开始具有 的禀赋包括一定数量的金融资产和人力资本，该模型认为在每个时间点上，个人 决定其消费的数量、金融资产投资在风险性资产上的比例以及将可能获得的劳动 1 0 中外资商业银行在华个人理财业务的比较研究 收入“消费 在闲暇上的比例，以达到终生预期效用贴现值最大化的目标。丌。博迪 等( 1 9 9 7 ) 总结了个人投资的一些基本规律，即人们总是会持有一些流动性强的安 全资产；投资于股票的比例随年龄增加而下降，随资产增加而增加；对股票进行 分散投资，然后介绍了生命周期的资产配置理论，最后通过实证分析来证明上述 规律隅3 。科柯、戈麦斯和麦恩哈特( c o c c o ，g o m e sa n dm a e n h o u t ，2 0 0 1 ) 使用投资者 离散时间幂效用函数提出了一个关于生命周期资产组合选择问题的标准模型饽1 。坎 贝尔和万斯勒( c a m p b e l la n dv i c e r i a ，1 9 9 9 ；2 0 0 1 ；2 0 0 2 ) 使用对数线性近似方法 分析动态资产组合选择问题求得了近似解，并进行了大量的数值模拟和实证研究， 此外他们分析了个人收入特性对生命周期消费、投资决策的影响( v i c e r i a ，1 9 9 9 ) 。 博迪( 2 0 0 3 ) 回顾了生命周期理财的发展过程并结合个人财务规划提出了生命周期 理财的新范式。在该范式下，个人通过多期的动态消费投资决策，以实现在财富 和闲暇终身消费基础上的效用最大化n 羽。莫顿( 2 0 0 3 ) 介绍了家庭、年金、募捐基 金的投资管理，认为要用理财计划和个性化产品代替现有工具；要求更多的金融 工具使用，要考虑进人力资本、再投资利率对冲、死亡率、传统的保险和收入及 财产税等因素来弥补现有的收益一风险分析中存在的不足n 羽。此外，有学者还对对 理财交易成本、代理成本以及投资者认知局限进行了研究，认为金融中介机构必 须提供贴近用户的保障性零售投资产品，为此，博迪( 1 9 9 9 ) 在对退休储蓄产品设 计和生产的研究中通过模拟股价和通胀波动来比较买权组合投资策略和普通资产 组合投资的收益和风险，认为前者可以在同等风险条件下取得较高的平均收益n 钔。 d e r t 等( 2 0 0 2 ) 还研究了人寿年金在生命周期个人理财中的作用n 副。 总体来说，通过近一个世纪的发展，西方生命周期理财理论得到了极大的发 展。其显著的特点就是结合现代金融投资理论，利用随机动态规划等高难的现代 数学方法，通过其发达的金融市场达到指导个人理财的目的。 2 2 2 资本资产定价理论 资本资产定价理论( c a p i t a la s s e tp r i c i n gm o d e l ，c a p m ) u 剀是现代金融理论 的重要基础之一，为金融市场运行规律的分析提供了基本框架。该理论首先由 s h a r p e1 9 6 4 年提出，后经l i n t n e r 等理财学家的共同努力，得以进一步完善。c a p m 是第一个在不确定的条件下探讨资本资产定价理论的数学模型，它为金融市场收 益结构的分析提供了理论依据。资本资产定价理论认为，投资者冒着较大的风险 进行投资时，本着获取高收益原则，应当以低风险收益的原则为基础和保障，以 保证最低限度也能获得市场平均收益率。任何风险性资产的必要收益率等于无风 险收益率加上风险溢酬，市场风险溢酬决定于投资者的风险回避程度。其核心内 容是资本市场线理论。资本市场线与有风险资产的有效组合边界的切点所代表的 第二章商业银行个人理财业务的相关理论 l l 资产组合就是有风险资产的市场组合。 如图2 1 所示c m l 线为资本市场线( c a p i t a lm a r k e tl i n e ，c m l ) 。 e ( r ) r f 0 仃( 嘞)o r ( r ) 图2 i 资本市场线模型 资本市场线模型从数学形式上看，资本市场线可表达为： e ( r p ) = r f + 乞仃p 其中r 。为任意有效组合p 的收益率，r f 为无风险收益率( 纯利率) ，r 。为资本 市场线的斜率，o ，为有效组合p 的标准差( 风险) 。由上图可知，不管投资者的收 益及风险偏好( 即不管效用函数的曲线形状) 如何，效用值最大的直线一定是与 有效组合边界相切的资本市场线，且p c m l 。 c a p m 使商业银行对个人理财客户提供标准化投资产品成为可能。对于从事个 人理财业务的金融机构来说，不管个人投资者的收益及风险偏好如何，只需要找 到切点m 所代表的有风险投资组合，再加上无风险证券，就能为所有的投资者提供 最佳的投资方案，而投资者的收益及风险偏好，只需反映在组合中无风险证券所 占的比重上。 2 2 3 银行的s t p 市场营销理论 市场营销理论创始于2 0 世纪3 0 年代，发展至今已经成为现代经济管理的一个 重要领域，是现代经济管理论中的热门学科。现代经济活动中，任何一个企业都 有自己的一套营销模式，其目的就是要了解客户现实和潜在的需求，努力使自己 提供的产品和服务为大多数用户所接受，进而占领市场份额，增加企业利润。银 行的s t p 营销战略是指细分市场( s e g m e n t i n g ) ，选择目标市场( t a r g e t i n g ) 和 产品定位( p o s i t i o n i n g ) 。 市场细分理念是美国市场营销学家温得尔斯密于2 0 世界5 0 年代中期首先 提出来的概念，它指的是通过市场调研，根据客户对产品和服务需求的明显差异 性，把某一产品或服务的市场整体划分为若干个客户群体的市场分类过程。在客 1 2 中外资商业银行在华个人理财业务的比较研究 户细分基础上，通过服务层次的差异化，建立重点客户分级管理制度，为客户提 供差异化的服务方式和差异化的产品，对客户在经营资源投入及管理方式上采取 不同的差别服务，满足客户个性化需求n 引。美国营销学家帕利沃德认为，进行市 场细分，通常根据5 条标准：( 1 ) 规模；( 2 ) 可衡量性( m e a s u r a b i l i t y ) ； ( 3 ) 可进入 性( a c c e s s i b i l i t y ) ；( 4 ) 购买能力；( 5 ) 购买意愿。 银行的市场细分是通过市场调研，根据客户对银行产品和服务需求的明显差 异性，把某一银行产品或服务的市场整体划分为若干个客户群体的市场分类过程。 现代行为科学认为，一方面，客户对银行的产品和服务的需求总呈现出一定的差 异性，不同的细分市场表现不同需求的客户群；另一方面，由于客户的居住环境、 文化背景、年龄及消费倾向相仿，又表现出对产品和服务的类似性或群体趋同性。 并且相关群体的内部影响作用要比外部影响作用更大。做好市场细分可以采用两 种方法，即事前细分和事后细分。事前细分就是按照一些人口统计特征或消费者 使用量等变量进行细分，优点是可以很好的和企业现有的销售数据相结合u 引。事 后细分则主要是基于消费态度和需求的细分，相对而言基于需求的细分要多一些。 将客户市场细分，有利于银行发现、评价和选择与之相匹配的市场机会，发展有 盈利潜力的客户，集中资源，提供最适当、最有效的服务，关注目标市场的发展， 预期目标市场的变化，制定适当的产品定价，分析科技发展策略及宣传推广策略， 达到提高服务质量和盈利水平，节约经营成本，保持竞争能力的目的。 商业银行对金融市场进行细分后，需要确定目标市场，市场细分是选择目标 市场的前提和基础。而目标市场则是指银行在市场细分的基础上确定的将重点投 入的产品和服务的客户群，也就是银行营销活动所要满足的特定市场需求。然而， 选定目标市场并不是问题的全部。更为重要的是，银行必须考虑如何与处在同一 目标市场的其他银行进行竞争并获得持续的优势，这就要求银行必须在目标市场 中，进行产品市场定位。市场定位理论是2 0 世纪7 0 年代由美国学者艾里斯( a i r i e s ) 和杰克特鲁特( j a c kt r o u t ) 首先提出的。随着经济的发展和科学技术的进步，社 会经济进入了信息爆炸时代。而人们接受信息的容量是有限的，这就要求必须为 本企业及其产品寻找一个合适的市场位置，使目标客户更容易发现和接受。 银行的产品定位战略，是指银行根据自身的特点，扬长避短，选择、确定客 户一竞争地一产品( c - a p ) 最佳组合的系统步骤和方法，以达到银行资源的最优配置 和最佳利用。银行产品定位方法包括：产品差异定位法、利益定位法、使用定位 法、分类定位法、竞争定位法、关系定位法等。由于商业银行产品定位战略是银 行用来与竞争对手抗衡、吸引消费者以及充分有效利用资源的大方针、大原则， 因而它是商业银行最基本和最重要的战略。 第二章商业银行个人理财业务的楣关理论 1 3 2 2 4 金融创新理论 创新理论的首创者、美国经济学家熊彼特1 9 3 4 年在经济发展理论中提出， 创新是指“企业家实行对生产要素的新的结合，它包括五种情况： ( 王) 引入一种新的产f i | 或提供种产品的新质量；( 2 ) 采用一种新的生产方法； ( 3 ) 开辟一个新的市场；( 4 ) 获得种新的原料或半成品的新的供给来源；( 5 ) 实行 一种新盼企业缀织形式。创薪理论发展到今天，已经赋予其许多薪的内容，不仅 包括有形的工业产品，而且包括无形的金融工具；不仅指一种全新的产品开发， 嚣且包括对现有产品和技术的改良；不仅指产品本身，还包括支持产鼹生产的制 度。 金融创新就是通过对金融要素的重新组合，来提高金融资源的配置效率。金 融创新包括技术创新、产品创新、市场创新、制度创新等方面内容。从国矫金融 创新的历程可以发现，6 0 年代的金融创新蹈在逃避金融监管，7 0 年代的金融创新 主要为了规避剩率风险和汇率风险，8 0 年代的金融创新除了规避利率风险、汇率 风险、信用风险外，还出于创造信用的目的。进入9 0 年代以来，由于世界经济发 展的区域化、集团化和国际金融市场的全球一体化、证券化趋势并存，国际融资 仍有大的发展，国际金融市场的规模不断扩大，以现代信息技术为基础的金融创 新工具和产品层出不穷。根据各类创新的特点，可以大致将银行业的创新分为三 类：组织架构创新、业务晶种创新、管理理论创新，如图2 。2 所示。 图2 。2 银行创新分类 熏维织架构创新 在外部组织形态上，由于面临混业经营的压力，银行之间或者是银行与其他 金融规构之间展开了一系列兼：并收购的活动，组成了大型金融集团或银行控黢公 司，已实现经营业务和利润来源渠道的多元化。目前，主导阑际金融市场的金融 机构基本都是大型的金融集团。在内部组织架构上，银行实现了一系列突出“以 1 4 中外资商业银行在华个人理财业务的比较研究 客户为中心 、加强公司治理以及风险管理的组织架构的改造。 2 业务品种创新 业务创新包括技术创新、产品创新、市场创新。为了加强与金融市场以及其 他金融机构的竞争，商业银行不断开发满足金融消费者需求的金融产品，成为金 融产品创新的主力军和引导者。银行在资产方面和负债方同时创造出许多金融产 品，而尤为值得关注的是银行业务拓展的重点已转移至中间产品的开发。金融产 品、金融工具的创新多样化，创新目的与效果己不单纯是避险及摆脱金融管制， 而是包含增加资产流动性、创新信用方式及股权形成方式、提升商业银行服务功 能等多重目的。发达国家大银行的利润来源很大比重来自于中间产品的收入。这 是银行对传统存贷款利差收入逐渐缩小局面的一种应对之策，同时也昭示了未来 银行产品研发和营销的创新趋势。 3 管理理论创新 如果从银行“三性”( 流动性、安全性和盈利性) 角度去观察，银行的资产 理论和负债理论的着眼点都是流动性，流动性成为早期银行管理者关注的焦点。 然而，这些把流动性看的异常重要甚至忽略其他目标的理论俨然不能适应新的银 行外部环境以及不断拓展的银行经营行为。全面综合的资产负债管理理论应运而 生，该理论强调“三性”的协调与统一。现代企业理论认为企业价值是其经营管 理的终极目标，而资产负债管理理论则正体现了银行经营管理的价值目标。 2 3 国内相关理论研究 商业银行个人理财业务在中国已经开展十多年了，很多学者结合国外先进的 理论体系对商业银行个人理财业务从理论方面进行了相关研究。由于研究的角度 和重点有所不同，因此也衍生出多方观点，在理论层次的研究有利于推动和促进 我国商业银行个人理财业务更快更好的发展。 2 3 1 国内个人理财的研究著作 我国学者在个人理财相关理论方面的创新研究很少，而且基本上是理论介绍 性的，基本没有对原有理论的突破和新理论模型的建立。在引入国外先进研究理 论成果之上，立足中国国情而展开的实践层面的研究却相当丰富，涉及面广，探 讨了中资商业银行个人理财业务存在的许多问题，成果颇丰。由此可见我国商业 银行个人理财业务的发展己受到极大的关注，理论联系实际的学术研究对我国商 业银行实际开展个人理财业务很有益处。 吴仲华所著致力于国际上最新理财理论和理财实务的研究和实践，是国内系 统传授西方理财学专业课程的第一人，着力于国外先进理财技术的引进和嫁接工 第二章商业银行个人理财业务的相关理论 1 5 作，使之中国化和本土化，并率先帮助国内大金融机构的理财中心引进国外先进 的理财系统，为缩短中外理财差距和促进理财界的国际交往做了大量工作。 周启凡译约翰特雷恩的著作行之有效的个人理财策略( 1 9 9 9 ) ，该书 为中国读者阐述了有关成长投资、价值投资、新兴市场、市场心理学、新投资思 想、买卖时机掌握及如何回避风险等许多新的理念。 林承祖的商业银行个人理财业务如何发展兼谈客户导向型银行的建立 ( 2 0 0 2 ) 针对目前国内商业银行个人理财业务开展当中出现的诸多问题，指出客 户导向型银行的建立是这些问题得以解决的必要条件，而发展个人理财业务需要 银行在市场细分、产品创新、品牌建设以及客户经理制建设方面采取有效的措施。 宏皓著家庭理财行动( 2 0 0 3 ) 系统地分析了我国目前家庭理财的现状， 全面阐述了我们目前可以进行家庭理财投资的方式及渠道，从股票、期货、国债 等全方位投资理财，满足不同家庭个性化的理财需要，创新了有中国特色的家庭 理财的投资组合。 陈晓和徐克恩翻译了加拿大权威的个人理财培训专业书籍夸克霍( k w o k h o ) 、克里斯罗宾逊( c h r i sr o b i n s o n ) 的著作个人理财策划( 2 0 0 3 ) 。本 书的翻译、引进为国内个人理财业务开展提供了一个极有参考价值的教材，对我 们系统了解西方商业银行个人理财业务的基本框架，吸收西方商业银行个人理财 业务的管理经验都有借鉴意义，有助于加快我国个人理财业务发展的步伐。 何自云等等译美国作家霍尔曼、诺森布鲁门所著个人理财( 2 0 0 3 ) ，该 书针对当前处于急剧变动，以互联网为中心的世界，进行大幅修订和更新，其实 例，图表，案例分析构建投资，保险，退休计划，信托及其他技巧的组合。 张超尔的个人理财业务发展策略的比较与借鉴( 2 0 0 3 ) 对国外及香港地 区银行业个人理财业务的经验进行了比较与借鉴，以此为基础提出了我国商业银 行发展个人理财业务的策略建议。 于广涛译日本作者石川贵志，菊池所著国际金融图解现代个人理财顾 问( 2 0 0 4 ) 主要介绍了经济的全球化与金融分析，外汇市场与机制，金融的全 球化与宏观经济学，国际金融商品的国际化投资与风险等内容。 谢怀筑编著的个人理财( 2 0 0 4 ) 对个人财务规划进行了系统详细的论述， 包括个人财务规划的概念和内容、个人财务规划的理论与技能、个人财务规划实 务。该书对于我国理财规划师的培养及商业银行个人理财业务的发展具有重大的 意义。 王岳澎、周程锦的商业银行个人理财服务体系建设( 2 0 0 4 ) 提出建立个 人理财服务体系是商业银行开展个人理财服务的基础，该体系建立涉及银行内部 客户信息管理、服务渠道整合、产品梳理与组合、服务流程改革等诸多要素。 吕斌，李国秋编著个人理财理论、规划与实务( 2 0 0 5 ) 以经济学、 1 6 中外资商业银行在华个人理财业务的比较研究 金融学的理论为基础，借鉴西方成果，结合我国实际，对个人理财进行理论概括， 从纵横两向，全面讨论了个人理财的问题；纵向涉及个人生命周期各阶段，横向 涉及个人理财的不同方面。 陈议译美国作家道尼的著作标准普尔教你做好个人理财( 2 0 0 6 ) ，该书 以深入浅出的笔法，详述各种理财方式、投资工具、投资观念等重要议题，为读 者解开隐藏在艰涩难懂的数字和眼花缭乱的投资理财环境背后的重要原则和成功 之道。 江鸥的商业银行个人理财业务发展的几点建议( 2 0 0 6 ) 分析了商业银行 的发展现状及问题，提出了商业银行发展个人理财业务的措施和建议。 刘怡庆、蔡继东金融调控与银行个人理财产品( 2 0 0 6 ) 对金融调控与理 财产品的关系做出分析。 钱睿，赵泽祥译美国畅销书作者埃里克泰森的个人理财( 2 0 0 7 ) ，面向 普通家庭和工薪阶层的个人理财需求、兼顾理财专业人员，介绍了个人理财的基 本概念、理财工具和理财产品( 如投资、储蓄、证券投资、保险、房产、教育、 税收、退休、遗产、医疗) 的运用及注意事项等，详细论述了高效益型的理财思 路和最适合的理财工具。 王静著个人理财( 2 0 0 8 ) ，重点介绍各类理财产品、业务、服务与技巧， 包括个人理财基础知识、银行理财、外汇理财、信用卡理财、股