（企业管理专业论文）上市公司盈余管理及公司治理结构优化的研究.pdf

原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研 究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人 或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研究作出重要贡献的个人和集 体，均已在文中以明确方式标明。本声明的法律责任由本人承担。 论文作者签名：笙整2 堡日 关于学位论文使用授权的声明 本人同意学校保留或向国家有关部门或机构送交论文的印刷件和电子版， 允许论文被查阅和借阅；本人授权山东大学可以将本学位论文的全部或部分内 容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文和 汇编本学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名：盗墓遮毒师签名： 山东大学硕士学位论文 中文摘要 近年来，我国上市公司盈余管理行为愈演愈烈，违法违规现象不断浮出水面， 如郑百文、银广夏等上市公司虚假披露会计报表的事件。从理论上看，公司治理 结构对盈余管理有重要的影响作用。因此，本文以我国上市公司为研究样本，从 公司治理结构的视角来探究盈余管理问题。 首先，本文阐述了盈余管理的涵义及其相关理论，对盈余管理重新进行了定 义。对盈余管理的正负面效应进行了分析，针对当前对盈余管理的态度莫衷一是 的现象，指出了正确的态度是将盈余管理控制在适度范围。 继而，本文以上市公司外部治理结构和内部治理结构作为框架，从规范分析 的角度剖析了我国上市公司治理结构对盈余管理的影响，指出公司治理结构在抑 制盈余管理方面起着重要的作用。 实证研究是本文的核心，分为两个部分。第一部分是对盈余管理的计量进行 实证研究。论文从审计意见出发，选取我国2 0 0 5 年上市公司年报中被出具了非标 准审计意见的上市公司为样本。在评价应计利润法的计量模型的基础上，结合我 国证券市场及本文研究的实际情况，选择了修正的琼斯模型，并纳入了无形资产 和其他长期资产、线下项目、主营业务成本和存货因素，提出了新的盈余管理计 量模型。经检验和修正后，运用该模型测度了盈余管理程度。第二部分是对公司 治理结构对盈余管理的影响进行实证研究。论文选取了能有效描述公司治理结构 的变量，运用描述性统计、回归分析等方法检验了公司治理结构与盈余管理之间 的关系。研究表明，第一大股东持股比例与盈余管理正相关；机构投资者的持股 比例与盈余管理正相关；股权均衡度与盈余管理负相关；董事会规模与盈余管理 负相关；在两职合一的情况下，盈余管理更为明显；高管持股比例与盈余管理正 相关。 最后，针对实证研究的结论，本文提出了优化上市公司治理结构的建议，具 体来说，包括着力发展机构投资者，完善独立董事制度，推行职务不兼容制度， 完善信息披露制度，引入债权人相机控制等等，以期规范上市公司的盈余管理行 为。 关键词：盈余管理；公司治理；治理结构；上市公司；会计信息 5 山东大学硕士学位论文 a b s t r a c t i nr e c e n ty e a r s ，e a r n i n g sm a n a g e m e n to f l i s t e dc o m p a n i e so f o u rc o u n t r yb e c o m e m o r ea n dm o r es e r i o u s , i l l e g a lp h e n o m e n o ns u r f a c ef r o mt i m et ot i m e , f o re x a m p l e , z b e n g b a i w e na n dy i n g u a n g x i ad i s c l o s u r ef a l s ea c c o u n t i n gs t a t e m e n t s f r o ma t h e o r e t i c a lp e r s p e c t i v e ，c o r p o r a t eg o v e r n a n c es t r u c t u r eh a sa ni m p o r t a n ti m p a c to n e a r n i n g sm a n a g e m e n t s ot h ep a p e rt a k e sl i s t e dc o m p a n i e sa sas a m p l et or e s e a r c h e a r n i n g sm a n a g e m e n tf r o mt h ep e r s p e c t i v eo fc o r p o r a t eg o v e r n a n c es t r u c t u r e f i r s t l y , t h ep a p e re x p l a i n st h em e a n i n ga n dt h e o r i e so fe a r n i n g sm a n a g e m e n t , d e f i n e se a r n i n g sm a n a g e m e n ta g a i n ，a n a l y s e sp o s i t i v ea n dn e g a t i v er o l e so fe a r n i n g s m a n a g e m e n t a g a i n s tt h ev i e w p o i n t sf o re a r n i n g sm a n a g e m e n t ，t h ep a p e rp o i n t st h e c u r r e n ta t t i t u d ei st oc o n t r o le a r n i n g sm a n a g e m e n ti nas u i t a b l ea r e a t h e nt h ep a p e rt a k e si n t e r n a l g o v e r n a n c es t r u c t u r e a n de x t e r n a lg o v e r n a n c e s t r u c t u r eo fl i s t e dc o m p a n i e sa st h e 矗e a n e w o r k , a n a y s c st h ei m p a c t so fg o v e r n a n c e s t r u c t u r eo fl i s t e dc o m p a n i e so fo u rc o u n t r yo ne a r n i n g sm a n a g e m e n tb ys t a n d a r d i z e d m e t h o d s ，a n dp o i n t so u tc o r p o r a t eg o v e r n a n c es t r u c t u r ep l a y sa ni m p o r t a n tr o l ei n c o n t r o l l i n ge a r n i n g sm a n a g e m e n t e m p i r i c a lr e s e a r c hi st h ec o r eo ft h ep a p e rt h a ti sd i v i d e di n t ot w op a r t s t h ef l r s t p a r ti se m p i r i c a lr e s e a r c hf o rt h em e a s u r e m e n to f e a r n i n g sm a n a g e m e n t f r o mt h ea u d i t o p i n i o n s ，t h ep a p e rs e l e c t sl i s t e dc o m p a n i e sa sas a m p l et h a ti si s s u e dn o n - s t a n d a r d a u d i to p i n i o ni n2 0 0 5a n n u a lr e p o r to fl i s t e dc o m p a n i e si nc h i n a b a s e do n e v a l u a t i o nm o d e lo fa c c r u e dp r o f i t ，t h ep a p e re l e c t st h ea d j u s t e dj o n e sm o d e l ，t a k e s i n t a n g i b l ea s s e t sa n do t h e rl o n gt e r ma s s c l t s ，b e l o w - t h e l i n ei t e m , o p e r a t i n gc o s ta n d i n v e n t o r yi n t oi t , f o r man e wm o d e lo f e a r n i n g sm a n a g e m e n t a f t e rt e s t e da n da d j u s t e d t h en e w m o d e l ，t h ep a p e rm e a s u r e se a r n i n g sm a n a g e m e n t t h es e c o n dp a r ti se m p i r i c a l r e s e a r c ht h ei m p a c t so fg o v e r n a n c es t r u c t u r eo fl i s t e dc o m p a n i e so fo u rc o u n t r yo n e a r n i n g sm a n a g e m e n t t h ep a p e re l e c t sv a r i a b l e st h a tc a nd e s c r i p t i v ee f f e c t i v e l y c o r p o r a t eg o v e r n a n c es t r u c t u r e ，a n dt e s tt h er e l a t i o nb e t w e e nc o r p o r a t eg o v e r n a n c e s t r u c t u r ea n d e a m n g sm a n a g e m e n tu s i n gm e t h o d so fd e s c r i p t i v e s t a t i s t i c sa n d r e g r e s s i o na n a l y s i s r e s e a r c hs h o w st h a tt h ec o r r e l a t i o nb e t w e e nt h eh o l d i n g so ft h e f i r s tm a j o rs h a r e h o l d e r sa n de a r n i n g sm a n a g e m e n tb e c o m e sp o s i t i v e ；t h ec o r r e l a t i o n b e t w e e nh o l d i n g so fi n s t i t u t i o n a li n v e s t o r sa n de a r n i n g sm a n a g e m e n tb e c o m e sp o s i t i v e ； 6 山东大学硕士学位论文 t h ec o r r e l a t i o n1 兕2 t w e e l ls h a r e sb a l a n c ed e g r e e sa n de a r n i n g sm a n a g e m e n tb e c o m e s n e g a t i v e ；t h ec o r r e l a t i o nb e t w e e nb o a r ds i z e a n de a r n i n g s m a n a g e m e n tb e c o m e s n e g a t i v e ；e a r n i n g sm a n a g e m e n ti sm o r eo b v i o u sw h e nt w og r a d e sa e c u m e n i c a l ；t h e c o r r e l a t i o nb e t w e e nt h eh o l d i n g so fe x e c u t i v e sa n de a r n i n g sm a n a g e m e n tb e v a ) m e s p o s i t i v e l a s t l y , a c c o r d i n gt ot h ec o n c l u s i o no fe m p i r i c a ll e s e a l e h , t h ep a p e rr a i s e ss o m e e f f e c t i v ea d v i c e st oi m p r o v ec o r p o r a t eg o v e r n a n c es t r u c t u r eo fl i s t e dc o m p a n i e s ，s u c h a st od e v e l o pi n s t i t u t i o n a li n v e s t o r s ，t oi m p r o v et h es y s t e mo fi n d e p e n d e n td i r e c t o r s ，t o p r a c t i c ei n c o m p a t i b i l i t yd u t i e s ，t oi m p r o v et h es y s t e mo fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e ，t o i n t r o d u c ec r e d i t o r s c o n t r o lt i m e l y , a n ds oo n , t oc o n s t r a i n tt h ea c t i o no fe a m i n g s m a n a g e m e n to f l i s t e dc o m p a n i e s k e y w o r d me a r n i n g sm a n a g e m e n t ；c o r p o r a t eg o v e r n a n c e ；g o v e r n a n c es t r u c t u r e ； l i s t e dc o m p a n i e s ；a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n 7 山东大学硕士学位论文 1 1 研究背景与意义 1 绪论 十余年来，随着我国市场经济体制的逐步建立和资本市场的蓬勃发展，上市 公司也经历了不断规范和完善的发展历程。然而，我国经济尚处于由计划经济向 市场经济的转轨过程中，上市公司大部分是由国有企业改制而来，自身存在许多 弊病，因此，在许多发达国家中曾经出现过的会计问题，在我国上市公司重现时 可能更具复杂性。盈余管理就是其中一例。 在证券市场上，会计信息在上市公司公开披露的信息中居主导地位，而会计 信息中最受投资者关注的就是盈余信息。投资者要求企业公布的盈余信息真实可 靠，但企业经理人则可能出于种种目的对盈余进行管理。世界范围内出现为数众 多的盈余管理乃至会计欺诈现象并不奇怪，因为盈余管理有其深刻的经济动因和 现实条件，要想控制盈余管理就必须从根源上抓起。从我国上市公司的盈余管理 典型案例和美国系列财务舞弊案例中，可以发现公司治理的缺陷对盈余管理的影 响。这样看来，盈余管理不仅仅是会计行为，也是一种管理行为。盈余管理的对 象是会计数据，而会计数据来源于会计信息系统，但是会计信息系统并不是孤立 的。会计信息系统一方面是联系公司治理系统和公司管理系统的纽带，是公司治 理系统和管理系统得以正常运转的基础；另一方面，会计信息系统的完善及其作 用的发挥也离不开企业内部科学严密的组织管理和公司治理对其的引导和控制。 三者之间形成相互影响、相互制约的关系。因此，研究盈余管理应该站在管理的 高度，找出导致公司盈余管理行为产生的内在机制原因。 笔者在中国期刊网( w w w c n k i n e t ) 的“中国期刊全文数据库”进行了高级检 索，检索词为“盈余管理”与“公司治理结构”，检索年度为系统默认，即“从 1 9 9 9 年至j j 2 0 0 6 年”，匹配选项为“精确”，最后得出有效检索文献2 6 篇。统计分 析结果如表1 - 1 所示： 表1 一l ：文献统计分析表 年份 1 9 9 92 0 0 02 0 0 l2 0 0 22 0 0 32 0 0 42 0 0 52 0 0 6 合计 分类 合计 01033577 2 6 规范研究0lo323672 2 实证研究0o0ol21o4 8 山东大学硕士学位论文 从表1 一l 不难看出，随着人们从上市公司的盈余管理和财务舞弊案例逐渐认识 到公司治理结构对盈余管理的影响，寻求公司治理结构对上市公司盈余管理的影 响成为了研究者关注的热点，对盈余管理与公司治理结构的研究逐渐增多。但是， 目前国内的研究主要是从理论探讨的角度来研究盈余管理与公司治理结构。从表 1 - 1 可以看出实证研究的文章仅4 篇，而且多是从公司治理结构的某个要素来研究 对盈余管理的影响，很少见到涉及二者关系的深入、系统的研究。 因此，本文选择对盈余管理和公司治理结构之间的关系进行实证研究( 同时 辅以系统的规范研究) ，从数量的角度来衡量盈余管理和公司治理结构的关系， 使盈余管理和公司治理结构的关系更加清楚和直观，为一些缺乏实证支持的规范 研究提供证据，同时希望能提出一些改善我国的上市公司治理结构方面的对策， 以进一步规范上市公司的会计行为。 1 2 研究方法与内容 本文以2 0 0 5 年被注册会计师出具了非标准审计意见的上市公司为研究对象， 共选取了6 3 家公司作为研究样本，综合运用了描述性分析、应计利润分离法、回 归分析等方法进行实证研究，系统地研究了公司治理同盈余管理的相关关系。并 辅以规范分析，以基本理论为基础，采用演绎推理法，从内外部治理结构两方面 提出营造规范盈余管理的约束机制、完善上市公司治理结构的对策建议。 全文共分六章，现将各章研究内容简述如下。 第l 章是绪论。主要概述了本文的研究背景与意义，研究方法与内容以及创新 之处。 第2 章是盈余管理概述。讲述了盈余管理的相关概念、理论渊源和盈余管理的 两面性并提出应辩证地看待盈余管理。 第3 章是公司治理结构对盈余管理的影响。这一章将盈余管理和公司治理结构 联系起来，分别从外部治理机制和内部治理机制分析了公司治理机构对盈余管理 的影响。 第4 章是盈余管理计量方法的选择。在本章中首先对盈余管理计量方法进行了 述评并选择了应计利润分离法；然后对应计利润分离法的模型进行述评，选择了 修正的琼斯模型并对模型进行了改进，对新的盈余管理计量模型进行检验和修正， 并得出了用以衡量盈余管理的可控应计利润的数值。 9 山东大学硕士学位论文 第5 章是公司治理结构对盈余管理影响的实证研究。本章首先从股权结构、董 事会、监事会和经理人四个方面提出了假设，并建立了回归模型，应用s p s s 软件 对样本数据进行回归分析，最后对研究结果作了阐释。 第6 章是优化我国上市公司治理结构，规范盈余管理行为。在本文上述分析和 研究的基础上，本章从公司内外部治理结构出发，提出进一步完善我国上市公司 治理结构、规范盈余管理行为的合理建议。 1 3 本文的创新之处 首先，本文通过实证研究，探讨了公司治理结构与盈余管理的关系，得出了 一些有价值的结论，如机构投资者持股比例与盈余管理正相关、独立董事比例与 盈余管理相关关系不显著等，并据此提出了完善公司治理结构的建议。 其次，本文创新地把数学模型运用到了论文中。通过对现有盈余管理计量模 型的述评，本文选择了以修正的琼斯模型为基础，并纳入无形资产和其他长期资 产、线下项目、主营业务成本和存货等因素，经过实证检验和修正，剔除了不能 很好识别非可控应计利润的固定资产净值因素，得出了新的非可控应计利润的计 量模型，即： n d a t 4 - l = a ( 1 4 一1 ) + 厦( a r e 矸一a r e g ) a , 一+ 尾( i a d a , 一，) + p i ( a i b l d a t o + f l k a c o g s , + a i n v , ) a , 一l + 1 0 山东大学硕士学位论文 2 盈余管理概述 2 1 盈余管理的涵义 盈余管理( f a m i n gm a n a g e m e n t ) 在西方会计理论界已有2 0 多年的研究历史， 但学者往往从某个角度研究、基于不同的研究目的给出了不同的定义，因此笔者 有必要在国内外学者论述的基础上对盈余管理的涵义作论断。 2 1 1 国外学者对盈余管理的主要论述 d a v i o n , s t i c k n e ya n dw e i ( 1 9 8 7 ) 在其所著的会计商业语言一书中，认为盈 余管理是一种“会计魔术”( a c c o u n t i n gm a g i c ) ，并给盈余管理下了一个具体而狭 义的定义；在公认会计准则限制的范围内，为了把报告盈余调整到满意水平而采 取有计划行动步骤的过程。显然，d a v i o n 等人并没有指出盈余管理的主体，但是 强调盈余管理是合法的行为，即盈余管理活动是在会计准则限制的范围内的。 s c h i p p e r ( 1 9 8 9 ) 在盈余管理的评论中指出，盈余管理是为了获得私人利 益的“披露管理”( d i s c l o s u r em a n a g e m e n t ) ，而有目的地干预对外财务报告的过 程2 。s c h i p p e r 定义的盈余管理不仅包括对损益表中盈余数字的控制，还包括对资 产负债表以及财务报告中其他如附注等辅助信息的管理。s c h i p p e r 把盈余管理限定 在对外财务报告领域，是基于会计数据作为信息的观点进行盈余管理讨论的，她 认为盈余管理存在于企业对外披露过程的任何一个环节，也可以采取多种多样的 形式，并且她认为盈余管理的主要目的是获取私人利益，与公众利益背道而驰。 美国会计学者s c o t t ( 1 9 9 7 ) 在其专著财务会计理论一书中认为，盈余管 理是会计政策的选择具有经济后果( e c o n o m i cc o n s e q u e n c e s ) 的一种具体体现。他认 为只要企业的经理人有选择不同会计政策的自由，他们必定会选择使其效用最大 化或使企业市场价值最大化的会计政策，这就称为盈余管理3 。准确地说，s c o t t 的定义给出的是盈余管理的外延。同时，s c o t t 指出盈余管理是一种机会主义行为， 虽然盈余管理降低了会计信息的可靠性，但是盈余管理同时也是有利的。如当公 司面临突发性事件时，盈余管理可为经营者提供一定的空间，以保护自身以及企 1 d a v i o n , s t i c k n e ya n dw c i t h cl a n g u a g eo f a c c o u n t i n gb u s i n e s s j o u r n a lo f f i n a n c i a l e c o n o m i c s ，1 9 8 7 。( 11 ) ：6 - 5 3 ：s c h i p p c r k a t h e r i n e c o m m e n t a r y o ne a r n i n g s m a n a g e m e n t a c c o u n t i n g h o r i z o n s , 1 9 8 9 , 3 ( 4 ) ：9 l 1 0 2 s c o t t w rf i n a n c i a ia c c o u n t i n gt h e o r y p r e n t i c eh a l l 1 9 9 7 l l 山东大学硕士学位论文 业的利益，维护契约多方的利益。不仅如此，盈余管理还可以作为一种内部信息 传递给投资者的工具，即通过盈余管理来影响公司股票的市场价值。可见，s c o t t 的定义是一种有效契约论( e f f i c i e n t c o n t r a c t i n g p e r s p e c t i v e ) 的观点，即认为企业管 理人员通过盈余管理行为可以灵活面对契约的不完全性和刚性，降低契约成本， 提高企业价值，所以盈余管理行为具有正面作用。如通过盈余管理使财务报告中 的数字处于债务契约中限制性条款的范围之内，就可以避免企业与债权人之间的 重新谈判成本( r e n e g o t i a t i o nc o s t ) 。 p a u lm h e a l y 和j a m e sm w a l d e n ( 1 9 9 9 ) 在盈余管理研究回顾及对会计准 则建设的启示一文中认为：盈余管理是经理人运用职业判断编制财务报告和通 过构造交易事项以变更财务报告，旨在误导一些股东对公司潜在经济业绩的理解， 或影响基于会计数据的契约的结果1 。h e 勉l y 和w a h l e n 的定义虽然较为全面，但是 盈余管理误导的对象不仅是股东，还有其他的利益相关者，如债权入、监管机构 等。 2 1 2 国内学者对盈余管理的主要论述 我国台湾学者林坤霖( 1 9 9 8 ) 认为，“经由管理当局经营政策的不同，再加 上会计盈余及现金基础盈余之间的弹性空间及差距，透过管理当局对信息不对称 之优越地位的维持，进而对会计方法加以有目的的选择，以达到其所要的损益数 字，于是乎形成了所谓的盈余管理”2 。可以看出，林坤霖从三个角度来界定盈余 管理，即会计主体( 管理当局) 、手段( 选择会计政策) 、前提条件( 信息不对称) 。 魏明海( 2 0 0 0 ) 认为，盈余管理是企业管理当局为了误导其他会计信息使用者 对企业经营业绩的理解或影响那些基于会计数据的契约的结果，在编报财务报告 和“构造”交易事项以改变财务报告时作出判断和会计选择的过程3 。可以看出， 魏明海同时从经济收益观( e c o n o m i c i n c o m e p e r s p e c t i v e ) 和信息观( i n f o r m a t i o n p e r s p e c t i v e ) 两个角度来看待盈余管理。 秦荣生( 2 0 0 1 ) 认为盈余管理是指企业有选择会计政策和变更会计估计的自由 时，选择其自身效用最大化或是企业市场价值最大化的一种行为。该定义认为盈 1 p a u lm h c a l ya n dj a m e sm w a h l c n ar “i c wo f t h ee a r n i n g ss e t t i n g m a n a g e m e n tl i t e r a t u r ea n di t s i m p l i c a t i o n sf o rs t a n d a r da c c o u n t i n gh o r i z o n s ，1 9 9 9 ( 1 2 ) ：3 6 5 - 3 8 3 2 林坤霖卜市后盈余管理j 盈余资讯关系之研究 j 】( 台) 会计研究月刊，l 8 。( 1 5 1 ) ：1 2 3 - 1 3 2 魏明海盈余管理雉奉理论及j ( 研究述许 j 会计研究，2 0 0 0 ，( 9 ) ：3 7 4 2 4 秦荣生财务会计新课题：盈余管理 j 当代财经。2 0 0 1 ( 2 ) ：5 5 - 5 9 1 2 山东大学硕士学位论文 余管理的手段局限在会计政策选择和会计估计变更，显得较为狭隘，事实上除了 会计政策选择和会计估计变更外，盈余管理的手段还包括利用收入与费用的确认 ( 如收入与费用的提前或延迟确认、创造收入和潜亏挂帐等) 和利用非经常性收 益( 如利用计提减值准备) 等。 吴江涛( 2 0 0 3 ) 认为盈余管理是企业经理人基于特定主体的利益，利用各种 可控手段，对企业经营成果进行调节，以误导信息使用者的决策行为，其存在是 由会计对象、会计系统以及信息使用者和信息供给方的特点等因素综合决定的， 应加以有效抑制1 。 顾兆峰( 2 0 0 0 ) 认为盈余管理是企业经理人通过选择会计政策使自身利益最 大化或市场价值最大化的行为，其产生有内在的动机和外部条件，盈余管理虽然 降低了企业财务报告中信息的可靠性，但是要完全消除盈余管理却是不可能也是 不必要的，我国目前的许多盈余管理行为对我国证券市场的发展产生了不利的影 响，应该抑制这些不良行为的发生2 。 2 1 3 本文总结的盈余管理的定义 从国内外学者的论述来看，对盈余管理定义主要集中在盈余管理的主体、目 的、方法、误导对象以及合法性等方面。其中，对于盈余管理的主体，国内外学 者意见一致，认为盈余管理的主体是企业的经理人；对于盈余管理的目的，s c h i p p e r 认为是经理人的私人利益，s c o t t ，秦荣生认为是使经理人自身效用最大化或企业 市场价值最大化，因为盈余管理的目的属于经理人的主观意识，缺乏足够证据断 定其目的是私人利益，因此笔者认同其目的是经理人自身效用的最大化或者企业 市场价值最大化；对于盈余管理的方法，学者的意见是基本一致的，即调整报告 盈余，如d a v i o n 认为是把报告盈余调整到满意水平，s c h i p p e r t x ) b 是对财务报告中 盈余数字的控制等；对于盈余管理的误导对象，笔者认为魏明海所提的“其他会 计信息使用者”较为全面，真正涵盖了股东、债权人和监管机构等相关利益者； 合法性方面，国内外学者的观点基本一致，认为蟊余管理是合法的。另外，对盈 余管理应持的态度，吴江涛、顾兆峰等都认为盈余管理对我国证券市场的发展存 在不利影响，应加以抑制。 综合国内外学者的论述和我国上市公司盈余管理的实际情况，笔者提出盈余 1 吴江涛盈余管理的原因及其抑制剖析财会月刊，2 0 0 3 ，( 1 ) ：2 1 2 2 2 顾兆峰论盈余管理 j 财经研究，2 0 0 0 ，2 6 ( 3 ) ：3 3 3 8 山东大学硕士学位论文 管理的定义：盈余管理是经理人在会计规范许可的范围内，运用职业判断把报告 盈余调整到满意水平，以误导会计信息使用者对企业经营业绩的理解和决策，从 而实现自身利益或企业市场价值最大化的行为。 2 2 盈余管理的理论渊源 2 2 1 契约理论与盈余管理 美国经济学家科斯认为，企业是“一系列契约的联结( n e x u s o f c o n t r a c t s ) ”1 。 企业行为是各契约方之间博弈的结果，各契约方的目标函数都是约束条件下的个 人效用最大化。由于信息不对称、高昂的交易费用、契约签订者的有限理性以及 企业经营的不确定性等原因，使得所订契约总是具有不完备性和刚性，不可避免 地会与现实的需要产生矛盾( e p 存在契约摩擦) ，因此盈余管理便应运而生。 会计准则作为一种契约，同样具有不完备性。会计准则的出现应该是私人订 立契约成本过高所致。随着现代股份公司的出现，企业的利益相关者数量剧增， 且多分散在企业的外部，对企业来讲，由于契约成本的限制，他们不可能像古典 企业那样以一系列的私人契约来规范和限制会计信息；对于企业的利益相关者来 讲，由于会计信息是一种消费非排他性和非竞争性的公共物品，因此必然产生“搭 便车”的现象，同时又由于会计信息存在外部性的问题，因此为解决私人契约成 本过高和克服公共物品的特性而带来的市场失效，有必要由政府出面强制对会计 信息进行规范，于是私人契约转化为公共契约，会计准则便出现了。由于会计准 则是一种公共契约，在制定过程中，准则制定机构为了维护自己对准则制定的垄 断权和控制权，必须平衡各相关方的利益需求，使准则最终能为各相关方接受， 并力求使交易费用( 包括准则制订费用、执行费用和摩擦成本) 最小化。为此，就 必须放宽会计准则对一些经济业务会计处理的选择空间，由于企业经理入拥有众 多的信息优势，能够比会计准则制订机构等更加准确、迅速地判断经济事项的性 质进而决定会计处理方法，因此会计处理的选择权自然被赋予给了企业经理人。 此外，导致会计准则不完备的原因还在于准则制订者的有限理性使其不可能在制 定过程中穷尽所有规定且尽善尽美；经济环境的变化及不确定性使会计准则存在 时滞，随着市场经济的发展。新的经济行为、新的经济业务、新的市场工具不断 1 c o 嘲i l h t h cn a t u r eo f t l - cf 打m i j l e c o n o m i c s , 1 9 3 7 ( 4 ) ：3 8 6 - - 4 0 5 1 4 山东大学硕士学位论文 涌现，使得会计准则常常落后于会计实践和经济行为的创新，由此导致会计事项 的确认、计量和报告带有很大的弹性。在我国，会计准则的不完备性还表现在会 计准则的制定没有经过一个充分博弈的过程，使得准则中的有些规定必然有所倾 斜。由于会计政策选择的合理与否缺乏可量化的客观依据，因此会计准则的不完 备性将会导致企业经理人利用会计政策选择上给予的灵活性实施盈余管理，使契 约各方的财富重新分配，尤其是从事有利于企业经理人自身的财富再分配，如经 理人的报酬可以通过盈余管理而提高，或通过盈余管理来降低企业经理人失去现 有职位的可能性。 2 2 2 信息经济学与盈余管理 1 、逆向选择问题与盈余管理 在上市公司中，最为典型的逆向选择问题便是，经理人相对于外部投资者( 对 于其他信息使用者亦是如此) 来讲，拥有更多的关于公司现状和未来发展前景的私 人信息或内部信息，这种信息不对称会直接影响帕累托改进的实现。在通常情况 下，它会产生两种结果：一是经理人会掩盖一些于己不利的信息，即通过牺牲投 资者的利益来获取自己的利益；二是经理入主动向投资者传递有价值的私人信息 或内部信息，实现经理人和投资者利益双赢的效果。如果经理把所有的私人信息 都传递出去，并且又不会增加成本，可以预期，契约的安排将朝着有利于鼓励真 实披露信息的方向发展。然而，信息不对称阻碍了信息的交流和沟通，经理人也 就不可能把它所掌握的全部信息传递出去。 目前，会计盈余作为财务会计信息中最有价值的信息之一，已成为公司经理 人与外部信息使用者利益关注的焦点。而公司盈余能力信息的不对称又不可避免 出现逆向选择问题。基于此，公司经理人在提供会计盈余信息时，便有可能会利 用现行准则允许的会计选择余地和会计处理的灵活性，做出于己或于投资者均有 利的盈余管理行为。 2 、道德风险问题与盈余管理 道德风险问题主要是由于信息不对称导致委托人无法观察到代理人的行动， 而这些行动又直接影响到交易各方的利益关系所产生的。在这种情况下，问题的 关键是如何设计一套约束激励机制，以使代理人朝着委托人所希望的方向行动。 通常，会计盈余作为企业业绩的良好衡量而经常被运用于约束激励机制中。例如， 1 5 山东大学硕士学位论文 会计盈余与经理人的报酬挂钩，促使经理人努力改善公司业绩，以此消除股东与 企业经理人之间的“信任危机”；将会计盈余与企业借款的金额、期限、利息和 偿债的要求相联系，可避免出现企业因无法持续经营而导致资不抵债、损害债权 人利益的情况；将会计盈余作为经理人市场中评估经理人能力的指标，可以有效 避免经理人偷懒问题等。但是，在现行会计模式和会计准则的规范下，会计盈余 的计算具有一定的灵活性，这就为企业经理人审时度势、为了自身效用的最大化 而管理盈余提供了机会，使盈余管理行为随之产生。 2 。3 盈余管理的两面性 2 3 1 盈余管理的正面效应 在现代委托代理关系下，由于激励与约束机制的作用，企业的经理人须以股 东财富最大化为目标，同时为了自身的利益安全会采取一些盈余管理的措施，这 些措施运用得当，常常会给企业带来一定的正面效应。 1 、盈余管理在一定程度上有助于企业经营目标的实现 ( 1 ) 利润前推有助于企业实现筹集资金、开拓市场的目标。企业处于经营困 难，又急需投资资金的时候，由于企业财务状况不佳，净资产收益率不能达到配 股的要求；而且资产负债率过高，得不到债权人的信贷支持。此时若企业采取利 润前推，如改加速折旧为直线折旧，减少坏账损失的提取比例，推迟计提长期投 资的减值准备等，企业当期的利润便会提高，从而使净资产收益率达到配股线， 向信息使用者显示了企业良好的经营业绩和发展潜力，这样企业就比较容易筹集 到资金。如果企业所筹资金运用得当，则可以帮助企业渡过难关，恢复正常生产 经营，为以后的发展打下良好基础，以开拓更为广阔的市场。 ( 2 ) 利润平滑有助于企业实现稳定股价、降低市场风险的目标。对于生产经 营状况不稳定的企业，可以采取利润平滑的手段，向外界传递生产经营稳定的信 息，增强投资者对企业的信心，起到稳定股价、降低市场风险的作用。 2 、盈余管理对经理人有激励作用 一方面由于存在委托人与代理人之间的管理报酬合约，在收益“硬约束”的 条件下，给予经理人一定的利润调整空间，有利于调动经理人的积极性；另一方 面，由于未来的不确定性，存在大量的不确定的经济交易和会计事项，给予经理 人一定的利润调整空间，有利于激发经理人的创新能力和提高企业应付风险的能 1 6 山东大学硕士学位论文 力。 3 、盈余管理有利于达成有效契约、降低契约成本 因为订立任何契约都必须顾及契约各方的利益，并且还要考虑契约成本。如 果投资者或债权人想要通过苛刻严密的合同条款来消除盈余管理，不仅成本过高、 不切实际，而且也会增加经营者的风险，最终难以达成有效契约。并且由于企业 内外环境具有很大的不确定性，而股东与经理人之间的契约又具有不完全性和刚 性，因此如果在一定的范围内允许盈余管理存在，经理人可以对预期或突发事件 作出快速反应，克服契约的不完全性和刚性，使企业更适应环境的变化，不仅保 护了企业和经理人的利益，而且可维护有效合同、降低契约成本。 4 、盈余管理促进了现代会计理论及其研究方法的发展 近2 0 年盈余管理的实证研究对会计实务和公认会计原则的制订产生了深远的 影响，它不仅促进了现代会计理论其研究方法的发展，而且还对公司治理结构的 完善、组织行为与控制、绩效评估与报酬计划、证券市场监管等一系列理论与实 务问题的解决提供了重要的依据。 2 3 2 盈余管理的负面效应 在我国由于相关制度及监管尚不完善，企业经理人盈余管理的“度”是不易 控制和把握的，因此盈余管理的负面效应也很明显，主要体现在以下几个方面： 1 、降低了财务报表信息的可靠性 经理人通过“内部人控制”的便利条件对会计信息按照其目标的需要进行“加 工、改造”，结果必然会造成报表上反映的经营业绩与实际的经营业绩相脱节， 使其会计信息失去真实性和公允性，因而整个财务报告也缺乏可靠性。 2 、损害了外部信息使用者的利益 在会计信息揭示不充分和不全面的情况下，投资者、债权人、国家等外部信 息使用者无法根据财务报告作出最优决策，由于投资者的投资决策、债权人的贷 款决策、以及国家的宏观决策被误导，影响相关利益人对企业盈余质量的分析， 进而增加投资者对企业未来盈余趋势稳定和发展的判断的模糊性，所以他们的利 益也就受到了损害。 3 、阻碍资本市场的健康发展 由于信息的不对称性，经理人掌握了企业未来收益和投资风险的内部信息， 1 7 山东大学硕士学位论文 而投资者没有这些内部信息，只能通过经理人传递的信息来评价企业价值，所以 盈余管理会造成产权双方，一方有意增大风险，而另一方却难以监督，产权约束 弱化，资本市场决策、运行出现失灵或失误，从而易导致保守的投资者低估企业 价值以规避风险，这将对资本市场的健康发展有很大的负面影响。 4 、不利于企业的长远发展 盈余管理虽然能够在一定程度上满足经理人和上市公司的利益需求，但它并 不利于上市公司的长远发展。因为，盈余管理并不能增加或减少上市公司的实际 盈余，它只是改变上市公司实际盈余在不同的会计期间的反映和分布。如果上市 公司不能采取切实有效的措施改善其经营管理，提高上市公司真实的业绩，最终 业绩将难以靠盈余管理继续维持，反而会使上市公司以后的业绩以更快的速度下 滑，这时投资者和债权人会发现上市公司进行了不利的盈余管理，就会对上市公 司经理人的道德和履行责任与义务的能力失去信任，进而会对整个上市公司失去 信心，导致资本市场的失灵。可见，盈余管理不仅会使上市公司经理人的预期目 标难以实现，还会影响上市公司的社会形象，不利于上市公司的长远发展。只有 保持财务报表数字的真实性、完整性、公开性和透明性，才能维护公司的长远利 益，才能确保企业的竞争力和可持续发展，玩弄盈利数字只能蒙蔽投资人于一时， 欺诈取巧最终总是会彻底暴露，导致公司自取灭亡的。 5 、影响整个社会资源的有效配置 盈余信息是最重要的会计信息，它对投资者、债权人等外部信息使用者都具 有重要的意义，如，投资者需要借助子会计报表提供的信息评价公司经理人对受 托责任的履行情况或预测公司未来的净现金流量，以便做出投资决策；债权人利 用盈余信息评价公司的偿债能力，维护自己的权益。上市公司经理人为了实现自 身利益最大化和企业价值最大化，往往会按照其对盈余目标的需求对公司的盈余 信息进行精心的管理，向投资者和债权人传递不真实的盈余信息，将误导他们的 决策，产生不利选择行为，使社会资源得不到有效配置。大量资源被微利企业、 重亏企业低效或无效占用，配股的存在又降低了追加资源的有效性，使有限的追 加资源被不合理地分散化，损害了整个社会的效率。 2 。3 3 对待盈余管理应持的正确态度 盈余管理是一把双刃剑，既有积极的一面，同时也有消极的一面。适当的盈 1 8 山东大学硕士学位论文 余管理可以对