（企业管理专业论文）基于浙江建行CMIS的企业信用风险实证研究.pdf

浙江大学硕士论文 y8 3 6 7 9 9 基于浙江建行c m i s 的企业信用风险实证研究 摘要 商业银行金融业务趋向多样化，但商业贷款仍然是商业银行的最主要的业务 之一，针对国内商业银行不良贷款率较高的现状，对信用风险的度量和管理显得 十分重要，控制不良贷款的增长有着重要的现实意义。 本研究首先进行了企业信用风险相关研究的文献综述，介绍了l o g i s t i c 回 归模型的结构和应用，然后以建设银行浙江分行信贷管理信息系统( c m i s ) 的贷 款企业为研究样本，通过建立l o g i s t i c 回归模型，获得企业违约的可能性，即 违约率( p d ) 。 本文以制造业、建筑业、批发和零售业、房地产业四个行业的1 6 9 家违约企 业和3 3 8 家非违约企业作为建模样本，选择了1 6 个财务变量和4 个虚拟变量参 与实证分析，经过t 检验、m a n n _ w h i t n e yu 检验、多重共线性检验、数据结构 检验、后向w a l d 回归，得到了关于四个行业企业的l o g i g t i c 回归模型，并且检 验了模型的预测效果。最后的回归模型表明，违约率与建筑业、批发零售业、房 地产业密切相关，与以下4 个变量的组合显著相关：总资产周转率、总资产对数 值、产权比率、营运资盒比率。 为了检验用单一行业企业建立的模型是否会显著提高模型的预测能力，建立 了关于制造业企业的回归模型。阻前述研究样本企业中的制造业企业为样本，以 同样的步骤得到回归模型，并且检验了模型的预测效果。最后的回归模型表明， 制造业企业的违约率与以下4 个变量密切相关：净资产利润率、速动比率、总资 产对数值、营运资金比率。 从两个模型预测能力的检验结果来看，与考虑到虚拟变量的混合行业样本模 型相比，用单一行业样本建立的模型的预测效果并没有明显提高。 论文最后对实证结果进行了详细的分析和解释，并且提出了三点启示、四点 建议及未来的研究展望。 关键词：浙江建行；企业信用风险；违约率；l o g i s t i c 回归模型 塑塑之量墅生型! 生 苎王塑坚壅笪竺坚坚盟垒些笪旦垦堕塞堡堑窒 a b s t r a c t t h ef i n a n c i a lo p e r a t i o n so fc o m m e r c i a lb a n k sb e c o m ed i v e r s i f i e d ，b u tt h e b u s i n e s s1 0 a ni ss t i l lo r l eo ft h em o s ti m p o r t a n to p e r a t i o n sf o rt h ec o m m e r c i a lb a n k s a i ma tm ec u r r e n ts t a t u s 也a tt h eb a d1 0 a nr a t eo ft h en a t i o n a lc o m m e r c i a lb a n k si s v e r yh i 曲，“i si m p o r t a n tt om e a s u r ea 1 1 dm a l l a g et h ec r e d i tr i s k 甜s o ，i ti sp r a c t i c a l l y m e a n i n g f u l t oc o n 仃o l t h ei n c r e a s i n go f t h eb a d1 0 a n a b o v e a 1 1 ，t h i ss t u d ys u m m a r i z e st h e1 i t e m t u r eo ff m nc r e d i tr i s k ，a i l di n t r o d u c e s t h es t n l c t u r ea n da p p l i c a t i o no f t h e 1 0 9 i s t i cr e g r e s s i o nm o d e l t h e nb yu s i n gt h el o a n e n t e r p r i s e si n t h ec r e d i tm a n a g e m e n ti n f o 靠n a 娃o ns y s t e m ( c m i s ) o fc h i n a c o n s t n l c t i o nb a n kz h e j i a n gp r o v i n c es u b b f a n c ha st h er e s e a r c hs 锄p l e st o d e v e l o p i n gt h cl o g i s t i cr e g r e s s i o nm o d e l ，l es t u d yo b t a i n sm e1 i k e l i h o o dt h a tm e n m l sd on o tf e i m b u r s et h el o a nj nt i m e ，t h a ti st h ep o s s i b t yo f d e f a u l t 伊d ) t h et l e s i su s e s1 6 9d e f a u l t e df h m sa n d3 3 8n o n d e f a u l t c df i h n sa st h es a m d l e s t od e v e l o pt 1 1 em o d e l ，蛆dt h ef i 肌si n v o l v et h ef o u ri n d u s t r i e s ：m a l l u f a c t u r i n 舀 a r c h i t e c t u r e ，w h o l e s a l e & r e t a i l i n g ，r e a le s t a t e t h em e s i sc h o o s c s l6f i n a n c i a i v a r i a b l e sa n d4d 啪m yv 撕a b l e st op a n i c i p a t ei nm ee m p i r i c a la 1 1 a l y s i s o b t a i nt h e 1 0 9 i s t i cr e 甜e s s i o nm o d e la b o u tt h e4i n d u s t r i e sf i m l sb ytt e s t ，m a n n w h i t n e yut e s t ， c o l l i n e a r i t yt e s t ，d 暑旺ac o n f i g u r a t i o nt e s t ，b a c k 、v a r d ：w a l dr e g r e s s i o n 1 h e nt h es t u d y t e s t st h ep r e d i c t i v ev a l i d i t yo ft h em o d e l t h ef i n a lr e g r e s s i o nm o d e li n d i c a t e st h a t ： t h ep dh a si m p o 咖tr e l a t i o n s h j pw i t ht h ei n d u s t r i e s ：a r c h i t e c t l l r e ，w h o l e s a i e & r e t a i l i ng ，r c a le s t a t e ，t h em o scs i g n i f i c a n tp r e d i c t i v em e a s u r e s 、v i t h i nt h em o d e la l s o i n c l u d e ：v e l o c i t yo ft o t a la s s e t s ，t 1 e1 0 9o ft o t a la s s e t s ，e q u i t yr a t i o ，w o r k i n gc 印i t a lt o t o t a 】a s s e t s t ot e s ti fu s i n gt h cs i l l g l ei n d u s t r ye n t e r p r i s e st od e v e l o p 也em o d e lw i l lo b 协i n b e t t e rv a l i d i t yo rn o t ，t h es t u d yd e v e l o p sar e g r e s s i o nm o d e la b o u tt h em a n u f 犯t u r i n g 行r m s t h es a m p l e sa r et h em a n u f h c t u r i n ge n t e i p r i s e su s e di nt h ef o r m e rs t u d y t h e s 【e pi st h es a m ew i t ht h ef o r m e rs t u d y a 1 s oi tt e s t st l l ep r e d i c t i v ev a l i d i t yo ft 1 1 e m o d e l t h en n a lm o d e li n d i c a t e st h a tt h ep do fm a n u f 她t u r i i 唱f i m si ss i g n m c a n t l y r e l a t i v et o 也e4m e a s u r e s ：阳t 啪o ne q u i 哆，l i q u i dr a t i o ，也el o go ft h et o t a la s s e t s ， 、v o r k i n gc a p h a lt ot o t a la s s e t s f o m lt h et e s tr e s u no f m ep r e d i c t i 、，ev a n d i t i e so f t h en v om o d e l s ，i tc a nb ef o u n d t h 丑tc o m p a r i n gt ot 1 1 ep r e d i c t i v ev a i i d i t yo fm em i x e di n d u s 旬叮f i m l sm o d e l 恤a tt a k e i n t oa c c o u n tt h ed u i m n yv 甜i a b l e s ，d e v e l o p 惭ms i n 百ei n d u s 奶，f i n nt 1 1 em o d e j ， p r e d i c t i v ev a i i d i t yi sn o ts i 弘沿c a n ti n c f e a s e d f i n a l l y ，m et h e s i s 百v e sad e t a i l e da n a l y s i sa i l dm t e r p r c t 砒i o no ft h ee m p i r i c a l r e s u h ，a n dp u tf o n v a r d3p o i n t so fi n s p i r a t i o n ，4p i e c e so fs u g g e s t i o na n dt h ef u t u r e r e s e a r c hp r o s p e c t k e yw o r d s ：c h i n ac o n s t r u c t i o nb 8 n kz h e j i a n g p i 屯v i n c es u b b r a n c h ，f i r m c r e d i tr i s l ，p o s s i b i l i t yo fd e f n u l t ，l o g i s t i cr e g r e s s i o nm o d e l i i 浙江大学硕士论文基于浙江建行c m i s 的企业信用风险实证研究 1 绪论 我国商业银行形成之初，在高度集权的计划经济条件下实行的是“统收统支， 的信贷资产管理，银行的贷款受到严格的指令性计划控制，被动地服从企业生产 流通计划，基层银行没有贷款自主权，也无须承担经济责任。一直到1 9 7 9 年， 中国人民银行提出对信贷资产管理办法进行改革的意见，试行“统一计划，分级 管理，存贷挂钩，差额控制”的管理办法，在1 9 8 1 年改为“信贷差额包干”， 正式拉开了我国信贷资产管理改革的帷幕。1 9 9 4 年国家确立要建立社会主义市 场经济体制后，银行体系按市场经济和现代商业银行的理念调整经营模式，信用 风险管理才真正纳入议程。经过十几年的改革和发展，国内的商业银行信用风险 管理已经从过去单凭主观经验式的管理模式逐渐走向了数量化的管理道路，基本 形成了一整套从宏观到微观的信贷风险管理体系：国有商业银行在建立信用风险 管理体系方面也都进行了有益探索，并促进了授信业务的健康发展( 殷孟波，李 金声，2 0 0 0 ) 。 1 1 研究背景和意义 1 1 1 商业银行信用风险管理研究背景 现代信用风险的广泛存在是现代金融市场的主要特征。近些年来，中国的银 行面临着较大的信用风险，高比率的不良贷款极大地削弱了银行的流动性和支付 能力，孕育着支付危机和挤兑风波。美国著名的信用评估机构标准普尔公司1 9 9 7 年曾报道中国银行的不良贷款达2 0 0 0 亿美元，如果以整个银行体系的贷款余额 为基数，不良贷款率为2 4 3 ，这个数据与国内学者推算的基本吻合( 许小年， 1 9 9 8 ) 。各商业银行的坏账、呆帐和逾期贷款已成为我国金融领域的严重问题。 据中国银监会的统计数据，2 0 0 3 年末，我国主要商业银行五级分类不良贷 款率为1 5 1 9 ，国有商业银行不良贷款率平均为1 6 8 6 ( 其中建行五级分类不 良贷款率为9 1 2 ) ，股份制商业银行不良贷款率是6 5 0 。2 0 0 4 年三季度，我 国主要商业银行五级分类不良贷款率下降为1 3 3 7 ，国有商业银行不良贷款率 下降为1 5 7 1 ( 其中建行五级分类不良贷款率为3 o ) ，股份制商业银行不良 浙江大学硕士论文 基于浙江建行c m r s 的企业信用风险实证研究 贷款率下降为5 0 3 。 迫于国际银行监管制度升级和国内信用制度建设严重滞后的压力，中国银行 业信用管理领域发生了一场深刻的革命。在中国存在了二十余年的“一逾两呆” 贷款分类制度( 逾期、呆滞、呆帐) 正在被“五级分类”制度所取代。2 0 0 2 年 政府重申了实行“五级分类”的决心，自从1 9 9 6 年五级分类在我国推行以来， 短短的数年内，银行的信用管理实践和会计制度、贷款损失准备金制度和信贷管 理规范向国际惯例靠近了一大步。由巴塞尔委员会制定的新资本框架中关于使用 银行内部模型度量信用风险的规定，对所有的银行都提出了新的挑战。但从当前 的实际情况来看，我国商业银行在信用风险管理的理念、技术、体制等方面仍存 在着许多不足之处，具体表现在： 第一，尚未形成正确的信用风险管理的理念。 信用风险管理理念决定了商业银行在经营管理过程中的信用风险管理的行 为模式，它渗透到银行业务的各个环节，在商业银行经营管理中占有十分重要的 地位。但是，目前我国商业银行依法、合规经营意识薄弱，不少工作人员对信用 风险管理的认识不够充分，信用风险管理理念陈旧，已不能适应新时期业务的高 速发展及应对复杂风险环境的需要。突出地表现为：一，对银行业发展与信用风 险管理的关系认识不够充分。在我国的商业银行中，过分地、片面地追求银行业 务的发展壮大，但不注重资产的质量与盈利水平，忽视信用风险管理的现象较为 普遍，而且在考察银行业绩时也基本上以业务的发展为标准。这种以发展业务为 导向的经营理念使得一些无利可图甚至危及到银行未来发展的业务在银行业务 中屡见不鲜。二，对银行发展的眼前利益与长远目标的协调认识不够充分。如 2 0 0 3 年国内商业银行片面地扩大贷款规模；通过扩大“分母”来稀释不良资产 率，这种疏于信用风险管理的贷款规模的扩大可能会增加商业银行新的不良资 产。三，信用风险管理的意识在全行职员中和银行经营管理的全过程中贯彻得还 不够充分，使银行职员产生信用风险管理只是风险控制部门韵职责的片面认识。 第二，尚未建立科学的信用风险管理体系。 我国商业银行的信用风险管理体系还不够健全，信用风险管理的基础还不够 坚实。一是我国商业银行的公司治理结构还不完善。商业银行治理架构不健全， 决策执行体系构造不合理：监督机构有效性不足，从而使得我国商业银行信用风 2 浙江大学硕士论文 基于浙江建行c m i s 的企业信用风险实证研究 险管理基础薄弱。二，商业银行信用风险管理体制还不完善。目前我国的商业银 行是以分行为经营单位的体制，它致使我国商业银行的信用风险管理体制也都是 横向的，容易造成了金融低效率。三，国内商业银行的内部激励约束机制还不完 善。四，信用风险管理和内部控制体系还不完善。风险管理及内控制度科学性和 系统性还有待加强。五，我国商业银行还缺乏一批复合型、专家型的金融风险管 理的人才队伍。 第三，尚未建立完善的商业银行信息系统。 我国商业银行在信息系统开发上缺乏前瞻性和连续性，造成信息冗余，数据 之间的一致性较差。基础数据的不统一和准确性不足严重阻碍了商业银行的信用 风险管理水平的提高。由于数据的质量问题，导致各种定量分析的结果缺乏可信 度，从而无法建立或应用真正有效的信用风险管理模型，无法把先进的信用风险 管理技术运用到银行实际的信用风险管理当中去。 第四，尚未建立起一个健康的信用社会体系。 由于社会上普遍缺乏信用意识以及信用道德规范，使得我国商业银行风险管 理的外部环境还很不完善，它直接给我国商业银行的信用风险管理带来了巨大的 困难。 第五，尚未建立商业银行信用风险的度量与管理的先进技术。 现代商业银行的信用风险管理技术非常丰富，越来越注重定量分析，大量运 用金融工程技术和数理统计模型，这些技术都来自于科学的信用风险管理的理 念。风险管理模型中其代表性的模型就是1 9 9 4 年i p 摩根提出的市场风险管 理中在险价值v a r 模型，目前v a r 模型受到金融界的广泛认可，被许多金融机构 所采用。而我国商业银行由于基础数据不足等原因，在信用风险管理的模型应用 和管理技术上还待进一步的发展。 信用风险是商业银行承担的金融风险中最重要的风险之一。信用风险产生的 影响波及到社会经济生活中的各个方面。近3 0 年以来，随着金融环境的多变， 信用风险日益增大，如何更准确地度量信用风险成了商业银行面临的最大挑战之 。 从国内研究的现状来看，对于信用风险的度量和管理研究尚处于起步阶段， 还主要停留在定性分析的基础上。在我国信用评级领域，无论是债券评级还是企 浙江大学硕士论文 基于浙江建行c m i s 的企业信用风险实证研究 业评级，目前均没有违约率方面的统计。债券评级方面，由于我国债券市场规模 很小，而且近年来债券发行都有严格的审批及保证条件，几乎不存在债券违约的 情况；另一方面，评级缺乏事后跟踪，难以收集债券违约的样本，无从统计债券 违约率。企业评级方面，由于商业贷款的非公开性，社会评级机构很难对违约状 况做出统计，而我国银行内部评级开展时间短且不规范，贷款企业信用评级更多 的用于客户的选择及风险的预警，尚没有向更深层次的风险量化管理方向发展， 再加上“违约”概念定义的不清晰，银行也没有关于信用等级违约率方面的统 计。 信用等级被社会所认可并真正成为信用管理的工具，其本身必须具备权威性 和可操作性，没有违约率作为客观评价指标，就不能衡量不同评级体系的优劣。 在信用风险管理中，信用等级发挥作用的本质是通过不同等级所对应的不同违约 率水平和信用等级迁移导致违约率的变化。 新巴塞尔协议终止了不分信贷质量统一8 的资本要求的监管标准，认可银 行对不同信用等级客户采用不同信贷资产风险计量标准，允许具备条件的商业银 行采用内部评级法( i r b ) 计算风险资产和分配经济资本。在违约损失率( l g d ) 可以由中央银行确定的情况下，i r b 的核心之一是商业银行必须依据被监管当局 认可的方法得到不同信贷资产的违约率( p r o b a b “i t yo fd e f a u l t ，简称p d ) 。 实行i r b 是我国银行发展的方向，构建具操作性的违约率模型是银行的重要战略 任务。所以，违约率统计是我国商业银行信用风险管理面临的紧迫任务( 滕兆见， 2 0 0 2 ) 。 1 1 2 本文的研究对象 随着我国利率市场化进程的加快，金融机构推出的衍生工具品种必将增多， 期权交易和互换交易也可能成为商业银行涉足的领域。商业银行的业务更加多样 化，但目前为止，贷款业务仍然是商业银行的最主要的业务，贷款质量对银行的 稳健运作起着举足轻重的作用。本文研究的是浙江建行面临的信用风险，把研究 对象集中于银行信贷资产的信用风险度量问题，即研究企业贷款的违约率a 本文 将信用风险的测度转化为企业违约概率的衡量问题，试图建立一个关于企业贷款 违约的概率模型来反映一个贷款企业的信用风险。因此，在本项研究中，信用风 浙江大学硕士论文 基于浙江建行c m i s 的企业信用风险实证研究 险指的是企业贷款的违约风险。 1 1 3 研究意义 中国已加入了世贸组织，到2 0 0 6 年，我国逐步取消所有现存的对外资银行 所有权、经营业务范围、地域、币种和设立形式，包括对分支机构和许可证发放 进行限制的非审慎性措施。允许设立外资非银行金融机构提供汽车消费信贷业 务，享受中资同类金融机构的同等待遇；外资银行可在加入后5 年内向中国居民 个人提供汽车信贷业务。允许外资金融租赁公司与中国公司在相同的时间提供金 融租赁服务。面对国际金融业的激烈竞争，我国国有商业银行提高优良贷款率已 迫在眉睫。据金融时报的报道，温家宝总理强调：“继续降低不良贷款比例仍然 是当前的一项突出任务，要加大贷款回收力度，积极催收不良贷款。各地区和有 关部门要通力合作，坚决打击各种逃废银行债务的行为。要加强信贷管理和j | 盘督， 优化贷款结构，提高贷款质量，严格控制新增不良贷款。”面对已经形成的存量 不良贷款，国有商业银行所能做的努力非常有限，但银行可以对信贷资产的流量 进行科学管理，尽最避免增量贷款违约的发生。 2 0 0 4 年6 月巴塞尔新资本协议正式公布，按照新协议中内部评级法的要求， 运用科学的风险计量方法，制定符合我行业务发展需要的客户信用评缴体系是建 行融入国际竞争，成为最有价值创造力银行的内在要求。信用等级是反映客户偿 债能力和违约风险的重要标志，划分信用等级的核心指标是客户的违约率。按照 巴塞尔新资本协议内部评级法的框架设计，运用数理统计模型，以定量指标分析 为基础，计算出每一个客户的违约率，并根据违约率所在的区间，确定客户的信 用等级，并赋予等级明确的经济含义。 王卫东( 2 0 0 1 ) 认为信用风险可以用违约率来衡量。对借款人进行违约概率 的测度，已经被列为巴塞尔新资本协议内部评级法的关键内容，是现代商业银行 信用风险管理的重要环节( 罗开位，2 0 0 5 ) ： 首先，这是进行信用风险管理的首要条件。作为测量信用风险的一种基本方 法，信用评级的作用是建立在对借款人违约概率的测度基础上的。只有首先对借 款人的违约概率做出科学测度，银行才能够精确地计算出预期损失的量，也才能 够对客户信用状况做出客观、准确的评估，进而才能够保证商业银行信用风险管 浙江大学硕士论文 基于浙江建行c m i s 的企业信用风险实证研究 理的科学性与有效性。 其次，这是衡量不同评级体系优劣的客观标准。如果没有违约概率的测度， 就难以衡量不同评级体系的优劣：如果回避严谨科学的违约概率测度，而仅仅追 求评级指标体系的建设和评级方法的完善，就无法实现信用评级的现代化飞跃。 违约概率测度是信用评级具备权威性和可操作性的灵魂，是衡量不同评级体系优 劣的客观标准。 再次，这是提升商业银行风险管理素质的重要动力。实践经验表明，银行要 成功地进行客户违约概率的测度，不仅要依托于先进统计模型和风险量化工具的 科学运用，更离不开对现代商业银行经营管理规律的深入认识和科学把握，需要 在管理的理念、体制、机制等方面都能够与之相适应，进而有力提升了商业银行 风险管理的素质。 对商业银行信用风险管理而言，违约概率测度居于基础性地位，发挥着重要 作用。从序数违约概率转向基数违约概率，违约概率的测度日臻具体化；违约概 率同样也能成为信用定价和资本配置的非常有用的工具。 新巳塞尔资本协议的核心之一为内部风险评级体系，从发达国家国际性大银 行的经验看，内部评级对于信用风险管理的作用是巨大的。新巴塞尔协议内部评 级法又可以分为基础法和高级法，而两者需要共同考虑的风险因素为违约概率。 可见，违约率对企业状况的变化更为敏感，是信用评级行业发展的必由之路， 违约率也是信用等级可操作性的灵魂。对信用风险数据不足的我国商业银行来 说，研究违约率有很重要的现实意义；对尝试建立适合我国商业银行的信用风险 度量模型也能够起到定的作用。 1 2 研究方法和数据来源 本文在研究建设银行浙江省分行信贷企业的信用风险时综合运用了多种研 究方法，以便取得较好的研究效果： ( 1 ) 文献研究。在研究期间，广泛阅读了关于国内外学者在信用风险方面的 相关文献，包括建设银行的内部关于信用风险的监控的文献，在前人已有的基础 上进行研究。 ( 2 ) 定性研究和定量研究相结合。在分析过程中，定性分析了能够预测企业 6 浙江大学硕士论文 基于浙江建行c m i s 的企业信用风险实证研究 违约风险的财务变量，量化了进入预测模型的各个变量对企业违约率的影响大 小。 ( 3 ) 比较研究。在传统信用风险度量模型和现代风险度量模型各个模型之间 做了比较分析，评判了它们各自的优劣。在建立回归模型时，比较分析了利用混 合行业样本建立的模型和利用制造行业样本建立的模型的预测能力。 ( 4 ) 实证研究。本文研究了建设银行浙江省分行贷款企业的信用风险，利用 银行信贷管理信息系统( c m i s ) 中的申请贷款企业作为样本，通过运用s p s s l l 5 软件和l o g i s t i c 回归，得到了量化贷款企业违约风险的模型。其基本思想是， 一些财务比率在即将发生违约的企业和丁f 常企业之间有着明显差异。因此，通过 分析这些财务比率，就可以对企业是否将会违约做出预测。 本研究所采用的数据主要来源于建设银行浙江省分行的信贷管理信息系统 ( c m i s ) ，在其贷款客户数据库中，随机抽取了企业样本。此外，还通过网络搜 索和文献阅读等方式获得部分研究数据。 1 3 论文创新点 ( 1 ) 在文献阅读过程中，发现已经有很多关于信用风险的研究，但因为受 研究资料的可得性的限制，他们大都是针对上市公司的，但上市公司和非上市公 司具有不一样的特征，他们的研究不一定适应现实中的非上市公司。本文以实证 的方法研究了建设银行浙江省分行贷款企业违约概率的测度问题，研究的企业大 多是未上市的贷款企业，具有较广的适用范围和较大的实用价值。 ( 2 ) 本研究采用的样本来自建设银行浙江省分行的信贷管理信息系统，违 约企业采用全样本的方式，将所研究的4 个行业的企业都作为样本。非违约企业 是从里面的数千个企业中随机抽取的，具有代表性。采用的样本规模较大，应该 可以保证模型参数估计的无偏性。 ( 3 ) 本文提出的模型在借鉴国外c h e s s e r 模型的基础上发展起来的，考虑 了行业、企业经济性质等分类变量，并设置了相应的虚拟变量，应该可以得到更 加具有现实意义的结论。 浙江大学硕士论文 基于浙江建行c m i s 的企业信用风险实证研究 1 4 论文的结构 本文第一部分是导言，介绍了研究的背景、对象、意义、研究的方法、资料 来源及论文创新点。 本文第二部分介绍了信用风险的概念、特点及形成的原因，然后对国外和国 内信用风险分析模型进行了回顾。其中国外信用风险分析模型分为传统信用风险 分析模型和现代信用风险分析模型两部分。 第三部分引八了l o g i s “c 同归模型，先后对模型的机理、样本选取、数据 来源和变量的选择作了说明。 第四部分先介绍了建立l o g i s t i c 回归模型的步骤：结合贷款企业的数据， 对选择的变量迸行了独立样本t 检验、m a n n w h i t n e yu 检验、多重共线性检验、 数据结构检验、奇异值和特殊影响点检验。然后，将通过检验的变量以b a c k w a r d ： w a l d 的方式进入l o g js “c 模型，得到虽终统计量，再对模型进行了检验和评价。 最后按照步骤分别建立了混合行业企业的违约率预测模型和制造业企业的违约 率预测模型。 第五部分针对实证结果做出r 分析和解释，结合前面的分析得出了启示，并 提出了相应的建议。 第六部分得出了研究结论，并给出了后续研究的方向。 下图描述了本论文的基本结构： 下图描述了本论文的基本结构： l 第章：绪论f 第= 章；文献综述 上 l 第三章：企业信用风险的实证研究方案设计 0 第四章：企业信用风险的实证研究 土 第五章：实证结果的解释和建议 上 第六章：结论及未来展望 图1 1 论文基本结构 浙江大学硕士论文 基于浙江建行c m l s 的企业信用风险实证研究 2 文献综述 2 - 1 国内外有关信用风险性质的文献综述 2 1 1 信用风险的概念、特点 商业银行在经营活动过程中，主要面临着信用风险、国家及转移风险、市场 风险、利率风险、流动性风险和操作风险等风险。其中，信用风险无疑是最重要 的风险。商业银行的各项经营业务中，存在三个主要当事人，一是存款客户，二 是贷款客户，三是商业银行。按资金来源和资金运用的线索，商业银行所面临的 风险来源是贷款客户；而存款客户所面临的风险来源直接是商业银行，间接是商 业银行的贷款客户。也就是说，商业银行经营中，存在两个风险来源，一是贷款 客户，二是商业银行内部。 来自贷款客户的风险反映了商业银行与贷款客户的信用关系。在这种关系f ， 商业银行的风险损失不是指在企业经济效益不好时商业银行得不到企业分配的 利润，而是如果贷款客户在贷款到期时有财务困难，就可能违约，不归还贷款本 金和支付利息。如何防御和化解金融风险成为目前我国金融领域面临的最为重要 的问题之一，而处于转轨型经济环境下的我国商业银行所面l 临的各种风险中最为 严重的又是信用风险。 近些年来，随着商业银行业务日趋多样化，不仅贷款业务中存在信用风险， 而且贴现、透支、信用证、同业拆放、证券包销担保等业务中涉及信用风险。但 传统的贷款业务仍是商业银行的主要利润来源，高比例不良资产一真是影响我国 银行业有效经营的重要因素，所以，本文研究的是贷款业务中的信用风险。 一、信用风险及相关概念 布赖恩科伊尔( 2 0 0 3 ) 认为，信用风险是交易对手违约风险的一种形式， 交易对手违约风险是指合同或协议的一方无法履行在交易中的责任时给另一方 带来的风险。它可以是违约方拒绝提供所承诺的货物或服务，也可以是无力按时 和全额偿还所欠的债务。 按龚明华( 2 0 0 3 ) 的提法，信用风险可定义为银行的借款人或交易对象不能 堂塑型塑塑生燮一 薹王塑坚垄堑兰坚坚塑垒些堡旦墨堕塞型竺塑 按事先达成的协议履行义务的潜在可能性。信用风险管理的目标是通过将信用风 险限制在可以接受的范围内而获得最高的风险调整收益。 信用风险是指交易对方违约、犯罪或无力履行合约义务，而给银行带来经济 损失的金融风险。传统意义上，它只涉及交易对手违约造成的损失，如借款人到期 不偿还贷款本金和利息并将财产转移，所以传统的信用风险主要来自于商业银行 的贷款业务。 另一种观点认为，信用风险有广义和狭义之分。广义的信用风险指左右因客 户违约( 不守信) 所引起的风险，如资产业务中的借款人不按时还本付息引起的 资产质量恶化；负债业务中的存款人大量提前取款形成挤兑，加刷支付匿难：表 外业务中的交易对手违约引致或有负债转化为表内负债等。狭义的信用风险通常 是指信贷风险( 李志辉，2 0 0 1 ) 。 第三种观点认为，信用风险是指由于借款人或市场交易对手违约而导致的损 失的可能性；更一般地，信用风险还包括由于借款人的信用评级的变动和履约能 力的变化导致其债务的市场价值变动而引起的损失可能性( 李志辉，2 0 0 1 ) 。 由_ 二贷款业务仍然是商业银行的主要业务，信贷风险是商业银行信用风险管 理的主要对象，所以在本研究中，信用风险采用上述第三种定义： 信用风险是指由于借款人或市场交易对手违约而导致的损失的可能性：更一 般地，信用风险还包括由于借款人的信用评级的变动和履约能力的变化导致其债 务市场价值变动而引起的损失可能性。 信用风险的度量是信用风险管理的难题之一，随着信用风险管理理论的创新 和计算机技术的运用，现代信用风险管理正迅速朝着信用风险被科学地量化的方 向发展，企业信用状况的不同和信用状况的变化对信用风险的影响最终是通过违 约率的不同和变化面被量化，不同信用状况资产的违约率成为贯穿于商业银行进 行风险资产度量、信用定价、经济资本配置以及信用衍生产品价格的确定等全过 程的核心工具之一。西方现代商业银行积极探索并正在积极推行的这种管理理念 最终导致了以内部评级法( i r b ) 为重要内容的新巴塞尔协议的产生，而新巴塞 尔协议又必将加快这管理理念在全球范围内的广泛推广( 滕兆见，2 0 0 2 ) 。本 研究中将信用风险的测度转化为企业财务状况的衡量问题，通过建立模型来计算 债务人不能按期偿还债务的可能性，即违约率( p r o b a b i l i t yo fd e f a u l t ，p d ) 。 浙江大学硕士论文 基于浙江建行c m l s 的企业信用风险实证研究 在学术研究领域中，违约事件的定义也是随着时间的延续而改变。真到1 9 8 9 年，违约还仅仅被定义为利息及本金偿付的损失( g r e g o r yr d u f f e e ，1 9 9 6 ) 。 研究者逐渐意识到在违约时间统计中，交易对手信用危机( 信用质量下降) 的情 况起着重要的作用。此外，违约概率还与研究的样本容量有关，如果违约率是用 最近几年的数据得到的，将会远远低于通过广泛取样之后，包括所有现有债务计 算得到的结果( 田宏伟，张维，2 0 0 0 ) 。违约概率量度银行遭受损失的可能性， 一般与借款人或其他合约义务人的信用质量、外部经济条件的变化密切相关。信 用质量高的借款人，违约概率较小；信用质量低的借款人，违约概率相对较大。 同时，借款入的外部经济条件，如利率、股指、汇率、失业率等因素的变化，也 会间接地影响违约概率( 彭书杰，胡素华，2 0 0 3 ) 。 根据巴塞尔委员会的凋查，大多数银行在给出违约的定义时考虑了没能按期 支付、债务重组和申请破产等情况。此外还有许多银行倾向于使用评级机构的违 约定义，一般认为信用风险包括：破产、无力支付、加速到期或违约、拒绝支付、 延期支付以及资产重组。总之，这些违约定义要么强调借款人信用质量下降早期 的情况，要么强调借款人信用质量下降后期的情况。在新资本协议中“违约概 率”被具体定义为借款人】年内的累计违约概率与3 个基本点中的高者。巴塞尔 委员会设定o 0 3 的下限既是给风险权重设定下限，同时也是考虑到银行在检验 概率时所面临的困难。为了让不同的银行和信息源在计算监管资本标准所需的损 失特性数据能保持一致，巴塞尔委员会提出了违约的参考定义，如果下列事件中 的一个或多个事件已经在某个特定的借款人身上发生，则可认定出现了违约情况 ( 掌彰，2 0 0 2 ) ： 1 ) 已经判明借款人不准备全部履行其偿债义务( 本金、利息或手续费) ； ( 2 ) 和借款人的任何义务有关的信用损失，比如债务注销、提取了特定准备 金、债务重组，包括本金、利息和手续费的减免或者延期支付； ( 3 ) 债务人未能履行某些信用义务，逾期超过9 0 天： ( 4 ) 债务人已经申请破产，或向债权人中请保护。 在建设银行浙江省分行的内部评级办法中，违约率定义为：特定时间段内借 款人违约的可能性。在这个定义中，强调了违约率是和时间段是有关系的，如在 图2 1 中，描述了企业在一年和五年的时间内的违约率是不一样的： 塑塑茎芝望堕：堕一一苎量塑望建堡里竺堡堕垒些笪星垦堕塞堑塑壅 图2 1 违约率 上述标准都是参考定义，为了选取样本和建立预测模型，还必须制定一个切 实可行的违约与非违约企业的界定标准。企业违约集中和突出地表现为财务违 约，以违约、无偿付能力或破产为显著特征和具体表现形式。从企业财务违约表 现入予，通过分析财务违约的显著特征，就可以对企业是否违约进行准确划分。违 约、无偿付能力或破产在实务中都表现为企业无法按贷款合同约定偿还银行本金 和利息，因此企业能否按时偿还银行贷款本息可以作为企业违约与否的界定标 准。违约率定义为一年内企业违约的可能性。 一：、信用风险的特点 与市场风险相比，信用风险具有收益分布的可偏性、非系统性及信用风险数 据获取困难等特点。 ( 1 ) 信用风险概率分布的可偏性 企业违约的小概率事件以及贷款收益和损失的不对称，造成了信用风险概率 分布的偏离。市场价格的波动是以其期望为中心的，主要集中于相近的两侧，通 常市场风险的收益分布相对来说是对称的，大致可以用正态分布曲线来描述。相 比之下，信用风险的分布不是对称的，而是有偏的，收益分布曲线的端向左下 倾斜，并在左侧出现肥尾现象，如图2 2 所示。这种特点是由于贷款信用违约风 险造成的，即银行在贷款合约期限有较大的可能性收回贷款并获得事先约定的利 润，但贷款一旦违约，则会使银行面临相对较大规模的损失，这种损失要比利息 浙江大学硕士论文 基于浙江建行c m i s 的企业信用风险实证研究 收益大很多。换句话说，贷款的收益是固定和有上限的，它的损失则是变化的和 没有下限的。 风随倌罔 、 ：? 、l ， l 、 i - 图2 2 信用风险的概率分布特征 ( 2 ) 信用悖论( c r e d i tp a r a d o x ) 现象 与市场风险相比，信用风险管理存在着信用悖论现象。理论上讲，当银行管 理存在信用风险时应将投资分散化、多样化，防止信用风险集中。然而在实践中 由于客户信用关系，区域行业信息优势以及银行贷款业务的规模效应，使得银行 信用风险容易集中在某个行业或地区，很难分散化。 ( 3 ) 信用风险的非系统性 信用风险的非系统性风险特征明显。借款人的还款能力除了取决于宏观经济 环境等系统性因素外，还主要取决于与借款人相关的非系统因素，如借款人财务 状况、经营能力、还款意愿等。 ( 4 ) 信用风险度量困难 由于信用资产的流动性较差，贷款等信用交易存在明显的信息不对称性以及 贷款持有期长、违约事件频率少等原因，信用风险不像市场风险那样具有数据的 可得性，这也导致了信用风险定价模型有效性检验的困难。正是由于信用风险具 有这些特点，因而信用风险的衡量比市场风险的衡量困难得多，也成为造成信用 风险的定价研究滞后于市场风险量化研究原因。 浙江大学硕士论文 基于浙江建行c m i s 的企业信用风险实证研究 2 1 。2 信用风险形成的原因 信用风险的成因是信用活动中的不确定性。在信用活动中，不确定性包括外 在不确定性和内在不确定性两种。外在不确定性是经济运行过程中随机性、偶然 性的变化或不可预测的趋势，如宏观经济的走势、市场资金的供求状况、政治局 势、技术条件等，它们的变化会给整个市场都带来影响，它们带来的风险也就是 系统风险。 内在不确定性具有明显的个性特征，是由行为人主观决策及获取信息的不充 分性等原因造成的。如企业的管理能力、产品的竞争能力、生产规模、信用品质 等的变化都直接影响其履约能力。内在不确定性产生的风险又称为非系统性风险 ( 李志辉，2 0 0 1 ) 。 我国信贷风险产生的深层次的原因就是企业与银行之间的信息不对称。由此 产生两种情况，一是银行对不具备履约能力的借款者的风险和质量类型做出错误 的判断，即逆向选择：二是有能力履约的借款人故意毁约的风险，即道德风险。 信息小对称对银行、企业交易行为的不利影响，在每一种经济体制中都存在。但 是西方发达国家银行在长达数百年的发展过程中已经形成了套较为有效的解 决办法，如利用同业的信息共享来查询，采用专业的信用评级机构对企业的资信 进行评级等，努力减轻这方面的负面影响。而我国由于社会信用管理体系尚未建 立，银行管理简单粗放，现有的信用风险管理技术落后，信用分析与评估技术仍 处于传统的静态比率分析和单变量阶段，企业信用评级与实际信用状况出入很 大，更没有建立与之相关的债务价值变动的衡量体系。导致企业逆向选择和道德 风险这两个问题长期困扰我们，一直未能很好得到解决。由于银行无法克服银企 信息不对称的障碍，也就导致了不良贷款产生的必然性。因此，研究信用风险度 量、控制和管理成为学术和应用领域的一个重点。 浙江大学硕士论文 基于浙江建行c m i s 的企业信用风险实证研究 2 2 国内外有关信用风险度量方法研究的文献综述 2 2 1 国外相关研究文献综述 近几十年以来，随着信用风险的发展，度量信用风险的方法也层出不穷。2 0 世纪7 0 年代以前，信用风险的测定和管理主要侧重于定性分析。7 0 年代以来， 以美国为代表的西方发达国家不断地开发出了一系列测定和管理信用风险的模 型，从而实现了定性分析和定量分析相结合。 国内外许多研究得出的结论已经表明财务数据和会计比率可用于预测企业 的财务危机或破产风险，而这些年来相关研究文献也可谓汗牛充栋技术细节不断 趋于完备，主要研究方法也日益稳定成熟。本着实事求是的原则，我们在此并不 将多年来国内外的研究文献加以铺陈堆砌，而是根据我们的理解，介绍对该领域 具有重大影向的研究成果以及国内外一些最新的研究进展，并予以客观评价。 一、传统的信用风险分析模型 ( 一) 6 c 模型 j f s i n k e y 提出5 c 模型作为主观分析