（企业管理专业论文）并购后企业的关系资本整合研究.pdf

并购后企业的关系资本整合研究 因此，并购后必须对并购双方企业的异质性关系资本进行融合和创新， 使并购双方企业的优势关系资本得以共事和发展，以提高企业的市场竞争力， 实现更多的价值创造。 本文从企业并购和整合协调统一的角度出发，对我国企业并购后的关系 资本整合进行全方位、系统化的研究。 在我国企业并购活动日益频繁的大背景下，本文将积极借鉴国内外并购 理论和企业并购整合实践的已有成果，把中国企业的并购作为并购与整合的 统一体，用现代管理学的基本原理和科学方法，对我国企业并购关系资本整 合问题进行分析和研究，进一步求解我国企业并购的目的、并购整合的必要 性、关系资本的重要性、以及中国企业并购过程中的关系资本整合的理论和 实践问题，提出中国企业并购中进行关系资本整合的理论框架和解决方案 以期对我国企业的并购实践提供一些新的理论诠释和方法论借鉴。 本论文将从以下六个部分展开： 第一部分绪论。阐述本文的研究意义，提出本文的研究思路、研究方法 和可能的创新之处 第二部分企业并购与整合的研究综述。主要对并购、整合的基本内涵和 功能等进行理论分析和界定，并通过对并购整合的各种有关理论和学说的分 析和叙述，进一步探讨企业并购整合的研究现状。 第三部分企业的关系资本。主要对关系资本的内涵、基本特征、类型等 进行理论分析和界定，将关系资本划分为商业性关系资本和社会性关系资本， 为以下章节做铺垫。最后则是对关系资本研究的动因进行了详细论述 第四部分企业并购的关系资本整合。首先从对企业并购后的评价和成败 的分析入手，在次基础上提出企业并购的关系资本整合，进而引处我国企业 并购中应该做好关系资本整合的观点；然后对关系资本整合的理论依据和可 行性进行了分析说明：就关系资本的不同属性，将其分为商业性关系资本和 社会性关系资本，对两种不同性质的关系资本提出不同的整合策略，如对商 业性关系资本根据其相关程度提出四种整合策略，而对社会性关系资本的整 合策略则是以建立良性关系资本为目标；最后提出整合应遵循的原则和整合 途径。 第五部分我国企业并购关系资本整合的启发与思考。在以上四章的分析 2 擒要 和论述基础上，对我国并购企业提出六个方面的整合对策，并对其进行论述 和说明。 第六部分是总结。将笔者的一些观点和从论文得出的一些结论进行阐述 说明。 企业在并购初步完成后，通过对各种关系资本的积极有效的整合，使并 购逐步达到预期的目标。关系资本整合的完成标志着企业通过并购获得了新 的价值。 关键词：并购；整合；并购整合；关系资本； 3 w i t ho u rs o c i a l i s te c o n o m yd e v e l o p i n ga n dc a p i t a l sm a r k e tc o m p l e t e d , t h e m e r g e 瑙a n da c q u i s i t i o n s ( m a ) i sb e c o m i n gm o r ea c t i v et h a ni th a sb e e nb e f o r e t h em & ah a se v o l v e dt ob eam a m r e ，r e g u l a ra n di n n o v a t i v et h i n g , w e a t h e r c o n s i d e r i n go ft h es h a p e s ，s c a l e , si th a do rt h ef i e l d si ti n v o l v e da n dt h ew a y si t u s e d t h ei n c r e a s i n go ft h es u c 圮e s si nm & a i sc l o s e l yr e l a t e dw i t ht h a tw ep a y m o r ea t t e n f i o no nt h ep o s t - - m e r g e ri n t e g r a t i o n ( p m e ) o f e n t e r p r i s e s h o wt or e a l i z et h ev a l u eo ft h em & ai sav i t a lt a s kb o t hi nt h e o r ya n d p r a c t i c e t h er e s e a r c ho ft h em & a a n dp m ia r et o wi n s e p a r a b l ep a r t sd u r i n gt h e m & ap r o c e s s e s h o w e v e r , m a n ye n t e r p r i s e si g n o r e dt h ei m p o r t a n c ea b o u tt h e p m i , a n dt h a tl e a dt h ef a i l u r eo ft h em & a i nt h ee n d t h e r e f o r e ，w h e nw es t u d y a n dr e s e a r c ht h em 氏w es h o u l dp a ya r e n t i o nn o to n l yo i lt h em b u ta l s oo n t h ep m lt h ep m ii sav e r ys i g n i f i c a n tt h i n gb o t hi nt h e o r ya n dp r a c t i c e , b e c a 峨i t 锄l e a da n dh e l pt h ee n t 盯p r i s e st oc o m p l e t et h em & aa n dr o a l i x 8t h ee n t e r p r i s e s s t r a t e g i cv m i o n t h em & ai st h ee n t e r p r i s er e a l i z e se x t c r i o re x p a n s i o nm a i nb e h a v i o r , b r i n g s t h ee n t e r p r i s ei n t e r n a la n de x t e r n a le n v i r o n m e n tr e l a t i o n st oc h a n g ei n e v i t a b l y , c a u s e si nt h ee n t e r p r i s ea n dt h ee n v i m n m e n tb e n e f i tc o u n t e r p a r t sr e l a t e sc h a n g e s b u ti ne n t e r p r i s e sr e l a t i o n a l c a p i t a l e s s e n o ei si nt h ee n t e r p r i s ea n dt h e e n v i r o n m e n tb e n e f i tc o r r e l a t i o n a ld e p e n d e n c e , a b i l i t yw h i c hc a r r i e so nw h i c ht h e i n v e s t m e n t ，t h em a i n t e n a n c ea n dt h ea d m i n i s t r a t i o nc e n t e rb r i n gt h ev a l u er i s e si n v a l u e i ti st oe n v i r o n m e n to n ek i n do fg r a s p i n ga n dc o n t r o lm a n i f e s t i n g t h e r e f o r e ， t h em & a e n t e r p r i s em u s tc a r r yo ut h er e l a t i o n a lc a p i t a lt h ea d j u s t m e n ta n dt h e t r a n s f o r m a t i o n ，s t r e n g t h e n s t oe a c h k i n d o fr e l a t i o n a lm a i n t e n a n c ea n dt h e m a n a g e m e n t ，s t r e n g t h e n st h e s er e l a t i o n s ，t h ee n h a n c e m e n te n t e r p r i s e 。sr e l a t i o n a l c a p i t a l ，a f t e ra d a p t st h em & a i n s i d ea n do u t s i d et h ee n t e r p r i s et h ee n v i r o n m e n t a l v a r i a t i o nn e e d a tt h es a m et i m e ，t h ee n t e r p r i s er e l a t e sc a p i t a li t s e l fh e t e r o g e n y t h e 剐巳i 棚0 n s i b e t w e e n m a e n t e r p r i s e i n t e g r a t i o n r e a r c h c 】盯i ，也 a l s ot or e q u e s tt h em & ab o t hs i d e se n t e r p r i s et oc a r r yo nt h er e l a t i o n a l c a p i t a l c o n f o r m i t ye s p e c i a l l y t h e r e f o r e t h ec xp o s tm e r g e re n t e r p r i s e so ft h et w os i d e sm u s tb et h e h e t e r o g e n e i t yo fi n t e g r a t i o nb e t w e e nc a p i t a la n di n n o v a t i o n s ot h a tt h ea d v a n t a g e s o fm & asb e t w e e ne n t e r p r i s e so fb o t hs i d e st ow o r kt o g e t h e ra n dd e v e l o pc a p i t a l t oi m p r o v et h e i rm a r k e tc o m p e t i t i v e n e s s ，a n da c h i e v em o r ev a l u ec r e a t i o n t h i st e x tb u y st om o d e r a t eu n i t e da n g l et os e to u tw i t hi n t e g r a t i o na l s of r o m t h eb u s i n e s se n t e r p r i s e t oo u rc o u n t r yt h eb u s i n e s se n t e r p r i s eb u y sa l s oo ft h e r e l a t i o nc a p i t a li n t e g r a t i o nc a r r yo na l l - d i r e c t i o n s ，s y s t e m a t i z eo fr e s e a r c h a to u rc o u n t r yt h eb u s i n e s s e n t e r p r i s eb u y st h ea c t i v i t yi n c r e a s i n g l y m u l t i f a r i o u sb i gb a c k g r o u n da l s ou n d e r t h i st h e s i sw i l ld r a wl e s s o n sf r o m a c t i v e l y a th o m ea n da b r o a da n db u yt h e o r i e sa n db u s i n e s se n t e r p r i s et ob u y i n t e g r a t i o nf u l f i l l m e n ta l s oo fh a v ea l r e a d yh a dr e s u l t st os h o waf r u i t , b u ya l s ot h e c h i n e s eb u s i n e s se n t e r p r i s ec o n d u c ta n da c t i o u sa n db u yw i t hi n t e g r a t i o no fu n i f y ab o d y , l e a r nw i t ht h em o d e r nm a n a g e m e n to fb a s i cp r i n c i p l ea n ds c i e n c em e t h o d t oo u rc o u n t r yt h eb u s i n e s se n t e r p r i s eb u y sr e l a t i o n c a p i t a l a n di n t e g r a t e sa p r o b l e m t oc a r r yo na n a l y s i sa n ds t u d i e sa l s o ，s o l v i n gf u r t h e ro u rc o u n t r yb u s i n e s s e n t e r p r i s ea n db u yo fp u r p o s e ，a n db u yi n t e g r a t e dr e a s o u ，r e l a t i o nc a p i t a lo ft h e i m p o r t a n c e o u rb u s i n e s se n t e r p r i s eb u y sa l s ot h er e l a t i o nc a p i t a li nt h ep r o c e s s i n t e g r a t e s o ft h e o r i e sa n dp r a c t i c ep r o b l e m ，p u tf o r w a r dac h i n e s eb u s i n e s s e n t e r p r i s ea n db u yi nc a n to nr e l a t et oc a p i t a li n t e g r a t i o no ft h e o r i e sf r a m ea n d s o l u t i o nw i t he x p e c tt oo u rc o u n t r yb u s i n e s se n t e r p r i s eo fa n db u yf u l f i l l m e n tt o p r o v i d es o m en e w t h e o r i e sa n n o t a t i o na n dm e t h o d o l o g yt od r a wl e s s o n sf r o m t h i st h e s i sl a u n c h e sf r o mt h e f o l l o w i n g6c h a p t e r s c h a p t e r 1 ：i n t r o d u c t i o n e l a b o r a t et e x t u a lc h o o s eap u r p o s em e a n i n go f b a c k g r o u n d , r e s e a r c h , p u tf o r w a r dt e x t u a lr e s e a r c hw a yo ft h i n k i n ga n ds t u d y m e t h o da n dp o s s i b l ec r e a t i v ep l a c e c h a p t e r2 ： b u s i n e s se n t e r p r i s eb u y sa n di n t e g r a t e sa l s oo fr e s e a r c ho v e r v i e w m a i nc a r r yo nt h e o r i e sa n a l y s i sa n dd e f i n i t i o nt o w a r d sb u y i n ga l s o ，i n t e g r a t i n go f b a s i cc o n t e n ta n df u n c t i o nc t c a n dp a s sr i g h t n e s sa n db u yv a r i o u si n t e g r a t e d a n a l y s i sc o n c e r n i n gt h e o r i e sa n dt h e o r ya n dd e s c r i p t i o n ，i n q u i r yi n t oab u s i n e s s e n t e r p r i s ef u r t h e rt ob u yi n t e g r a t e dr e s e a r c hp r e s e n tc o n d i t i o na l s o 。 c h a p t e r3 ：t h er e l a t i o nc a p i t a lo fb u s i n e s se n t e r p r i s e m a i n l yt or e l a t et h ec a p i t a l 2 t h eb a s i cc o n n o t a t i o na n dt h et y p e ，t h ef u n c t i o na n ds oo nc a r r i e so ht h et h e o r e t i c a l a n a l y s i sa n dt h el i m i t s ，a n dt h r o u g ht or e l a t et h ec a p i t a le a c hk i n do fr e l a t e dt h e o r y a n dt h et h e o r ya n a l y s i sa n dt h en a r r a t i o n , f u 州b rd i s c u s s e st h er e l a t i o n a lc a p i t a l c o n f o r m i t yt h e o r yt h eb a s i s a tt h es a m et i m e ，h a sa n a l y z e dt h ec h i n e s ee n t e r p r i s e m e r g e r a n da c q u i s i t i o nr e l a t i o n sc a p i t a lc o n f o r m i t yo g m , a n de l a b o r a t e dt h e e n t e r p r i s em e r g e ra n da c q u i s i t i o nr e l a t i o n sc a p i t a lc o n f o r m i t yr e g a r d i n gt h e e n t e r p r i s em e r g e ra n da c q u i s i t i o nv a l u eg o a lr e a l i z a t i o nd e c i s i v es i g n i f i c a n c e c h a p t e r4 ：t h er e l a t i o nc a p i t a lt h a tb u s i n e s se n t e r p r i s eb u y s a l s oi n t e g r a t e s f r o m t ob u s i n e s se n t e r p r i s ea l s ot h ea n a l y s i so fe v a l u a t i o na n ds u c c _ 宅醛o rf a i l u r ea f t e r b u y i n gc o i u m e u c c , a tt i m ef o u n d a t i o nu pp u tf o r w a r dr e l a t i n gt oc a p i t a li n t e g l a f i o n , t h e nl e a di n t oo u rc o u n t r yb u s i n e s se n t e r p r i s ea n db u yi ns h o u l dw o r kw e l lr e l a t i o n c a p i t a li n t e g r a t i o no fs t a n d p o i n t t h e nr e l a t et ot h ed i f f e r e n ta t t r i b u t eo fc a p i t a l ，p u t f o r w a r dd i f f e r e n ti n t e g r a t i o ns t r a t e g y , s u c ha st ob u s i n e s ss e x u a lb e h a v i o rc a p i t a l m t e g r a t i o ua n di n t e g r a t es t r a t e g yt ot h es o c i a ls e x u a lb e h a v i o rc a p i t a l c h a p t e r5 ：t h ec a p i t a lo fc h i n a sm &a i n t e g r a t i o nb e t w e e ni n s p i r e da n d t h i n k i n g i na b o v ef o u rc h a p t e r so fa n a l y s i sa n dt h ee l a b o r a t i o nf o u n d a t i o n , i n v i e wo fo u rc o u n t r ye n t e r p r i s e sc h a r a c t e r i s t i cp r o p o s e df i v e 硒p o c lc o n f o r m i i y c o u n t e r m e a s u r e s ，a n dc a r r yo nt h ee l a b o r a t i o na n ds h o w i n gt oi t c h a p t e r 6 ：s u m m a r i z e s i to b t a h l sf r o mt h ep a p e rc a r r yo ne l a b o x a f i u ns h o w i n g a u t h o r ss o m ev i e w p o i n t sa n d8 0 l n ec o n c l u s i o n s t h ee n t e r p r i s ec o m p l e t e si n i t i a l l ya f t e rt h em e r g e ra n da c q u i s i t i o n , t h r o u g ht o e a c hk i n do fr e l a t i o n a lc a p i t a lp o s i t i v ee f f e c t i v ec o n f o r m i t y , e n a b l e st h em e r g e r a n da c q u i s i t i o nt oa c h i e v et h ea n t i c i p a t e dg o a lg r a d u a l l y t h er e l a t i o n a lc a p i t a l c o n f o r m i t yc o m p l e t e ss y m b o l i z e d t h e e n t e r p r i s eh a so b t a i n e d t h en e wv a l u e t h r o u g ht h em e r g e ra n da c q u i s i t i o n k e yw o r d s ：m e r g e r sa n da c q u i s i f l o n s ( a & ms ) ；i n t e g r a t i o n ；t h ep n s t - m e r g e r s i n t e g r a t i o n ( t h ep m i ) = r e l a t i o n s h i pc a p i t a l ； 3 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对 本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标 明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位申请人： 年月 日 1 绪论 1 1 研究意义 1 绪论 并购活动已经成为企业外部发展的重要手段，但并购成功率却不高究 其原因，整合不力是其中的重要因素，因而对企业并购整合课题的研究十分 必要。 在学术理论方面，目前国内还处于探索阶段，虽然已有一些整合模式理 论的提出，但过于简化，相当不成熟；而国外的研究并不完全适宜于我国国 情。本文试图能在促进并购整合管理方面研究的发展，并在整合并购企业的 关系资本及其策略选择上，提出创新见解 在实际工作中，本论文希望能为并购企业提供相对清晰的资本整合操作 思路，以期整合效率和效益均有较大提高。 1 2 研究方法 本文在研究问题的过程中，遵循了演绎、抽象和综合等管理学研究方法 的一般准则，注重了从理论到实践，从个别到一般的逻辑思维方式。在此基 础上，为了达到对企业并购的关系资本整合进行系统分析的目的，力求做到： 规范分析与实证分析的有机结合。在规范分析上，文章以企业并购整合 的理论论述在企业并购整合理论的基础上，提出企业的关系资本整合，对关 系资本的定义及其相关理论形成进行阐述，说明关系资本与企业能力和竞争 力的形成存在内在的逻辑关系。然后以并购企业真正获得协同效应和各利益 相关者价值最大化为目标，提出在并购整合过程中管理者应遵循的原则、采 用的方式、可选择的整合策略和应注意的问题。在实证研究方面，由于本人 没有从事企业并购整合的实际工作经历，无法获取丰富的第一手资料，所以， t h er e l a t i o n s h i p b e t w e e nm a e n t e r p r i s e 肺唧g r 佃o n 旺a r c hc a p 兀) 址 论文中将会积极采用国内外并购整合的成功与失败案例和相关理论研究，来 论证和说明本论文的一系列论点。 理论与现实的有机结合。有关并购的理论研究，很多是在进行多种外部 条件假设的前提下进行的。大部分理论得出的结论往往是较理想的状况，而 实践中由于各种因素的影响，理论上设想的状况并不能最终实现。本论文在 研究企业并购的关系资本整合相关问题时，既对理想状态进行了必要的分析， 也注意了现实条件所允许达到的程度，这一点对我国企业进行并购的关系资 本整合显得更有价值。 把握全局与重点突出有机统一。企业并购整合是一个系统性很强的战略 性行为。并购企业的关系资本整合必须要在系统思想的指导下，全方位、多 角度整合相关因素，使其相互匹配、协同、互补，以发挥关系资本的最大效 应。但对不同企业来说，不同关系资本的作用程度有很大差别，深入研究某 种关系资本对并购整合的影响，将对并购成败产生决定性作用；全局整体的 整合成功必须以重点关系资本的准确确定、工作重心的准确选择为前提，本 文在研究中注重了两者的有机结合 在本文的研究中，不仅将近年来关于并购整合的理论、关系资本理论等 多学科的大量研究成果引入到对关系资本整合问题的研究中，而且通过对企 业能力理论的分析和阐述实现了诸多学科理论在并购整合问题分析上的兼 容，使本文的分析呈现出全局性和综合性的特征。 1 3 研究视角与研究思路 1 3 1 研究视角 企业并购作为优化资源配置的手段，在西方已有1 0 0 多年的历史，并先 后掀起了五次影响全球的并购浪潮。改革开放以来，我国也已有了2 0 多年企 业并购的实践，因此对企业并购的研究成果也有很多。但现有研究大多集中 在对并购本身( 包括并购的性质、动因、功能、并购程序、对策和案例) 的 研究上，而对并购后如何通过有效的整合战略来实现预期的并购战略目标、 避免并购失败的研究则相对较少。近年来国内外学者开始对这一问题给予关 2 1 绪论 注并进行了相应的研究。 本论文的研究视角是在分析企业并购整合的相关理论研究的基础上，重 点进行我国企业并购的关系资本整合研究；在广泛借鉴和分析国内外企业并 购整合理论与已有的研究成果的基础上，探索我国企业并购的关系资本整合 的综合思路，希望对我国不断推进的企业并购活动有所借鉴。 1 3 2 研究思路 论文的研究思路是：首先对企业并购整合的现有研究进行分析和总结的 基础上，提出企业并购的关系资本整合：其次界定企业的关系资本，包括关 系资本的定义、特征、分类及研究意义；第三对并购企业的关系资本整合进 行研究，提出整合的理论依据，并对关系资本整合的可行性进行了分析；第 四在一定的原则基础上，针对不同性质的关系资本提出相应的整合策略；最 后立足于企业并购战略目标的实现，着眼于关系资本整合的实际操作，阐述 对我国企业的并购整合的启发与思考。 1 4 本文创新点 本文尝试在以下三个方面有所创新： 1 、在企业并购整合中，对企业的并购与整合进行了理论综述与评价。并 对企业并购整合的研究背景及其重要性进行了论述，为本文的研究奠定基础 提出本文的创新点是基于企业的关系资本来对企业并购进行整合研究 2 、强调了对关系资产的整合价值，对企业的关系资本及其理论进行了一 些解释和探索；对企业的关系资本的不同属性进行了分类，将其分为商业性 关系资本与社会性关系资本，并据此来对关系资本整合进行阐述，提出了相应 的整合镱略，整合原则和整合途径。 、3 、在我国特殊的国情及背景下，对于关系资本整合的对策提出了相应的 对策和可行的操作策略。 3 1 卸e r e l a t i o n s m p b 目r w e e n m a e n m r p 鼬s e i n i l 淞r a t o n 砌i a r c h c a f i t a l 2 企业并购整合研究综述 2 1 企业并购与整合的含义 2 1 i 企业并购 企业并购是经济学特别是微观经济学理论中的一个重要概念，也是市场 经济条件下发生的一种组织变动形式，涉及企业资产的重组、清算和再分配。 企业并购1 是企业兼并和收购的简称，将两者结合起来使用，形成了“企 业并购”词。也就是使兼并和收购的法律意义和经济意义结合了起来，因 而对“企业并购”一词可做如下表述：即企业为获取目标企业的控制权( 全 部或部分) ，而运用自身可控制的资产( 现金、证券及实物资产) 去购买目标 企业的控制权( 股权或实物资产) ，并因此使目标企业法人地位消失或引起控 制权改变的行为。也可以表述为，在市场机制作用下，企业为了获得其他企 业的控制权而进行的产权交易活动。 并购是一把双刃剑，成功的并购可以推动生产要素的优化组合，优化资 源配置，提高企业竞争能力，为社会和企业带来巨大的经济效益；不成功的 并购不但不能实现价值的提高，反而还会拖累企业。成功的企业并购不仅取 决于对并购双方在生产经营、规模效益和分散风险上的正确认识以及并购 过程中的有效管理，更取决于并购后各项要素的有机整合。因此，为了推进 企业并购的成功，需要对并购后的整合进行研究。 2 1 。2 整合与井购整合 整合一般是指对事物的结构进行重构并形成新的生产力的一体化过程。 1 杨洁着企业并购整合研究经济管理出版社，加舛，第1 5 页 4 2 企业井购整台研究综述 芮明杰教授认为2 ，“所谓整合是将组织中个人、各部门的活动综合并协调一 致的过程”亚历山德拉在并购的艺术整合一书中定义为。“整合是 指调整公司的组成要素使其融为一体的过程”。 并购整合是并购企业对双方的资源要素通过共享、转移等形式，进行系 统性的融合和重构，以此来实现和创造并购价值的过程。通过并购整合，使 资源配置状态趋向更优状态，提高企业的核心竞争力，促进企业的不断进步 和成长。 值得一提的是，并非所有并购都会产生整合行为，例如战略型收购和财 务型收购的两种情况下，只有战略型收购才会倾向于把目标企业整合到一个 现存的实体中。而财务型收购则更愿意保持目标企业的独立，这种非追求协 同效应的收购者的目的是将被收购企业置于新的管理模式下，从收购中取得 回报，无意将收购公司的资源、生产流程或技术整合成自己的一部分。 总之，并购是指多个公司结合的兼并或收购活动；整合是指调整企业的 组成要素，使其融为一体的过程；并购整合，是将两个或多个公司合为体， 由共同所有者拥有的具有理论和实践意义的一门艺术3 。从二者的关系来看， 整合是伴随企业经营活动的常态行为，而并购只是引发整合的一个主要动因。 除了并购交易以外，企业内部变革( 战略调整、人事变动、业务扩展等) 以 及除并购以外的其它交易( 如合资公司、战略联盟等) 也都是企业实施资源 整合的动因。 2 2 企业并购整合的重要性分析 从理论上看，企业并购对于优化资源配置、实现规模经济效应、降低交 易费用、分散经营风险、促进产业结构的转换和升级等诸多方面都有积极的 作用。然而，实际的效果却没有我们所预期的那么大。究其缘由，是因为企 业并购行为是一项非常复杂的经济活动，在其i + i 的过程中，涉及到两个企 业的资产、业务、组织、人员、文化、关系等的整合，如果整合得好，并购 的积极效应就显著，如果整合得不好，并购效应不但不明显反而会给企业带 2 李显君关于管理整合的韧步研究中国软科学，2 0 0 3 年第4 期 a l c x a n d r a r c c d l 目m 。t h e a r t o f m & a i n t e 掣- a t i o n n e w y o r k m c g r a w - h i l l p r ( s s , 1 9 9 8 p 4 5 ，r i 也r e l 蓖n o n s i i i fb e t w e e nm a e n t e r p r i s ei n t e o r a t i o nr e a r c hc a p i t a l 来损失。因此。注重企业并购的整合，是企业并购效应得以体现的保证，或 者说企业并购的整合是企业并购效应发挥的支撑条件 1 、并购整合是决定企业并购成败的关键因素 企业并购行为结束后，能否将并购的资源与企业原有的资源进行有效地 整合，是企业并购战略成败的决定性因素。1 9 9 8 年美国 2 的协同效应 2 、并购整合是培育企业核心竞争力的有效途径 核心竞争力是企业综合优势和能力，是企业在长期的市场竞争中形成的 一种独有的智慧和韬略，更是企业获取持续竞争优势的基础，它需要企业经 历长期的内部资源、知识、技术等的积累和整合过程。从企业核心竞争力的 形成规律来看，一般有二个基本的形成途径：一是内部开发；二是外部获取。 对外部获取来说，并购仅仅提供了可能，而只有对构成要素的整合才可将其 变成现实。 李道国编著企业购并莆略和案例分析中国农业出版社，2 0 0 h 第6 9 页 陈济生不会整合就别并购经济理论与经济管理，2 0 0 3 ( 2 ) ：6 1 - 6 6 6 2 企业并购整合研究综述 竞争力要素整合就是协调整合所获取的各种知识、技能和技术，这是并 购企业核心竞争力的形成过程。在许多并购成功的实例中，人们都能理解企 业在竞争力要素整合上所做的各种工作；而一些失败的并购实例也从反面说 明，不注重这方面的努力会产生的后果是怎样的。现实中，一些人把并购只 简单的理解为联合、收购或兼并其他企业或进行资本运营。在通过外部并购 获取了建立核心竞争力的要索后，不注重知识、技术、管理、文化、关系资 本等竞争力要素的整合，而使这些要素无法发挥应有的作用。所谓。优势互 补、资源共享”只能停留在口头上。重要的是这种并购不仅难以形成新的竞 争优势，反而会因并购后企业结构的复杂性，引发各种大企业病，还不如各 个企业单独经营更有效率。 3 、并购整合是实现并购目标的可靠保证 企业并购整合是一项系统工程，内涵十分丰富，不仅包含有形资产整合， 还包括无形资产整合。只有消除了并购双方在管理、人员和文化等方面的摩 擦和冲突，经过全方位的融合和重整，才能保证并购的最终成功。 大的跨国公司几乎是无一例外都是经过多次的企业并购与重组逐步发展 起来的，并购给企业注入了新的活力。但并购之后，如果对并购后的企业没 有采取及时有效的整合措施，往往就要使经过艰苦努力实现的并购功败垂成。 其原因：( 1 ) 并购交易前，并购双方是完全独立的两个生产经营系统；并购 完成后，并购企业要把被并购方纳入自己的战略规划之中，将生产经营统一 协调和运行，就需要进行相应的整合；( 2 ) 6 企业并购是市场经济条件下重要 的企业行为，是优胜劣汰竞争结果，被并购企业大多是竞争中处于劣势地位 的企业，特别是在我国更是如此。如果并购后不对被并购企业的人员、管理 和资产进行改造和重整，则不仅劣势企业不能获得生存和发展，就连优势企 业也可能被拖跨；( 3 ) 从宏观层次看，并购可以使现有存量资产结构得以改 变，大大提高现有资产的运营效果。但这一作用或功能的真正实现并不是在 被并购方被接管之日，而是在其被有效整合、改造和有效利用之时。因此， 要使企业并购达到预期目的，任何企业在推进管理变革的过程中，都要特别 注意战略、组织、技术、人员和文化等要素的整合，这是实现并购价值的基 蒋段春现代金融理论上海：上海人民出版社2 0 0 1 年 7 t h e r e l a t i o n s h i p b e t w e e n m a e n t e r p r i s e i n t e g r a t i o n r e a r c h c a p i t a l 本前提7 。并购实践说明，并购对于企业发展可能是一把双刃剑，它与并购后 企业业绩和价值并无正相关关系。我国企业，既有可能借助并购得到加速扩 张和成长，也有可能因此背上包袱，甚至阻碍企业的发展。并购失败的原因 是多方面的，但失败的一个重要原因就是忽略了并购整合对并购效果的决定 性作用。所以，研究企业并购后整合问题对提高并购成功率至关重要。 2 3 国内外并购整合研究综述 并购整合研究的理论水平与企业并购实践的发展基本上是一致的。 2 3 1 国外并购整合研究综述 并购活动的理论研究是从2 0 世纪6 0 年代在欧美兴起的，最初的研究集 中在并购的前两个阶段，即并购前的规划筹备阶段和并购的谈判阶段，而对 第三个阶段即并购后整合阶段( p o s t m e r g e rh l t e g a t i o n ) 的研究则是从2 0 世 纪8 0 年代以后，特别是9 0 年代以后才开始受到广泛关注。在西方国家，企 业并购或并购整合研究大致可以归纳为四个理论视角： 1 、视角之一是资本市场观 2 0 世纪6 0 年代，金融学家对这一问题的研究集中于“并购是否为股东创 造价值”。他们运用财务数据，分析一些并购案例。研究结果表明，对并购 方而言，从并购获得的财务收益或者接近于零或者为负。而目标企业的股 东能从并购中获利，因此，并购能够创造价值，活跃的公司控制市场应该受 到鼓励。并购专家哈格泰( h o g a r t y ) 从博弈论的角度出发，将并购整合总结为 “并购可以看成是一个零和的、充满风险的游戏，这是一种对冒险家很 有吸引力的一种形式。” 到了2 0 世纪7 0 年代，金融学家试图将并购作为单个事件分离出来，根 据资本市场股价波动来分析并购的经济影响。这种研究方法叫做剩余研究法 ( r e s i d u a l a n a l y s i s ) ，研究结果同样是：总的股东收