（企业管理专业论文）旅游上市公司业绩评价研究.pdf

；、，、1 7 e 。 摘要 摘要 旅游业是公认的朝阳产业，具有投资少、回报稳定、资源垄断性强、带动系数大、 污染小等特点，目前已跃居世界第一大产业。近年来，随着我国经济的发展和人民生活 水平的提高，旅游业已进入了快速发展阶段，这也为行业内的旅游企业带来了福音。旅 游上市公司作为众多旅游企业中的一员，有其独特的优势，是整个旅游行业的“佼佼者 和“风向标，因此，越来越受到理论界和实务界的重视。通过对旅游上市公司的业绩 进行评价，有助于了解我国旅游业整体经营状况和发展潜力，这对优化投资者的投资决 策及加强企业的内部管理都具有重要的现实意义。 本文在对业绩评价理论进行系统梳理的基础上，首先选取了我国1 9 家旅游上市公 司作为研究对象；然后从企业的盈利能力、营运能力、偿债能力、成长能力及现金保障 能力5 个方面，筛选了1 3 项财务指标，共同构建了一套旅游上市公司业绩评价指标体 系，并将1 9 家公司2 0 0 5 年至2 0 0 8 年的1 3 项财务指标数据作为样本数据；在此基础上， 利用s p s s l 6 0 统计软件通过动态因子分析法，即移动加权平均法与因子分析法的结合， 对旅游上市公司的业绩评价进行实证分析。实证分析的结果表明：从单个方面来看，我 国旅游上市公司整体盈利能力不突出，经营效率亟待提高，偿债能力普遍较弱，成长能 力参差不齐，表现出了较为严重的两极分化态势；从整体角度来看，在不同类别的旅游 上市公司中，资源类旅游上市公司的业绩表现最佳，综合服务类次之，酒店餐饮类最差。 最后，结合实证分析的结果，本文从总体上指出了当前我国旅游上市公司中存在的 主要问题，并据此给出提升我国旅游上市公司业绩的建议。 关键词：旅游上市公司业绩评价移动加权平均法因子分析法 a b s t 伯d a b s t r a c t 1 0 u r i s mi sr e c 0 凹i z e d 弱as u n r i j n d u s t 珂w i t ht h ef c a t u r eo fl o wi n v e s t m e n t ，s t a b l e r e t u m s ，s t r o n gr c s o u r c em o n o p o l y ，h i g ll e a dc o e f ! f i c i e n ta n dl i t t l ep o l l u t i o n ，e t c n o w t o u r i s m h a sb e c o m et h ew o r l d sl a r g e s ti n d u s t r y r e c e n t l y ，w i t ht h ed e v e l o p m e n t0 fn a t i o n a le c o n o m y 锄dt h ei m p r 0 v e m e n t0 fp e o p l e sl i v i n g ，t o u r i s mh a se n t e r e da r a p i dd e v e l o p m e n ts t a g e ，w h i c h a l s ob r i n g sar 盯eo p p o r t u n i t yf o rt h ed e v e l o p m e n to ft o u r i s me n l e 叩r i s e s a so n eo ft h e t o u r i s me n t e 印“s e s ，t o u r i s ml j s t e dc o m p 卸i e sh a v et h e i ro w nd o m i n a n tp o s i t i o n ，柚dt h e ya r c t h el e a d e ra n db e n c h m a r l 【o ft h et o u r i s mi n d u s t r y s o ，t h et h c o r i s t sa n d p r a c t i t i o n e r sg i v em o r c a t t e n t i o no nt h e m b yc v a l u a t i n gt h ep e 渤咖a n c eo fl h et o u r i s ml i s t e dc o m p a n i e s ，i tc 觚h e l p t or c n e c tt h eb u s i n e s ss i t u a t i 锄dt h ed e v e l o p m e n tp o t e n t i a lo ft h et o u r i s mi n d u s t r yi no u r c o u n t w h i c hh 弱伊e a tp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c e 0 n o p t i m i z i n gi n v e s t m e n t d e c i s i o n so f i n v e s t o 璐a n ds t r e n 舀h e n i n gt h ei n t e m a lm a n a g e m e n to fe n t e 印r i s e s h lt h i sp a p e r 1 9t o u r i s ml i s t e dc o m p 锄i e sa r es e l e c t e d 弱t h er c s e a r c ho b j e c to nt h eb a o fr e v i c w i n gp c r f b 册a n c ee v a l u a t i o nt h e o r y t 1 l e n ，i n0 r d e ft 0b u i l dt h ei n d i c a t o rs y s t e m0 f p e 雨册a n c ec v a l u a t i o n ，1 3f i n 柚c i a li n d i c a t o 塔a r eg a t h e r c d ，w h i c hi s 舶m2 0 0 5t o2 0 0 8 n e 1 3 缅卸c j a li n d j c a t o r sc a nr e f l e c tl h e6 v ec a p a b j l j l y0 ft h et o u f i s ml i s l e dc o m p 卸j 强t h e ya 聆 p r o f i t a b i l i t yc a p a b i l i t y ，o p e r a t i n gc a p a b i l i t y ，l v e n c yc a p a b i l i t y ，伊o w t hc a p a b i l i t y 柚dc a s h s u p p o nc a p a b i l i t y ：a l a s t ，a p p l yt h ee m p j f i c a la n a l y s i sb yt h em e t h o d0 fd y n 锄i cf a c t 甜 卸a l y s i sw h i c h c o m b i n e sm o v i n gw e i 曲t e da v e r a g em e t l l o da n df a c t o f 卸a l y s i s t h c e c o n o m e t r i cr e 鲫l t ss h o wt h a t ：f i r s t l y ，6 d mas i n 舀e p e r s p e c t i v eo f t h et o u r i s ml i s t e d c o m p a n i e s ，t h ep r o f i t a b j l i t yc a p a b i l i t yi sn o tp r o m i n e n t ，t h ee f ! f i c i e n c yc a p a b i l i t yn e e d st ob c i m p r 0 v e d ，t h e l v e n c y p a b i l i t yi s al i t t l ew e a l 【锄dt h eg r o w t hc a p a b i l i t yh a sag r c 砒 d i f 艳r e n t ，i naw o r d ，a nt h a ts h o wam o r es e r i o u ss i t u a t i o np o l 撕z a t i o n ；s e c o n d l y f 吣m 柚 0 v e r a l lp e r s p e c i i v e0 ft h et o u r i s ml i s t e dc o m p a n i e s ，t h er e s o u r c et o u f i s ml i s t e dc 0 哪p 柚yh 勰 t h eb e s tp c r f b 册a n c e ，f o l l o w e db yc 0 m p r c h e n s j v et o 谢s ml i s t e dc o m p a n y 劬d 锄d b c v e r a g c t o u r i s ml i s t e dc o m p a n yi st h ew o 瑙t f i n a l l y ，c o m b i n i n gt h er c s u l t so fe m p i r i c a la n a l y s i s ，t h em a i np r o b l e m so ft h et o u r i s m l i s t e dc o m p a n i e sa r ep o i n t e do u t ，锄dt h ec o r r e s p o n d i n gs u g g e s t i o nw h i c hc a n h e l pt oi m p r o v e t h ep e r f b 册卸c eo ft h et o u r i s ml i s t e dc o m p a n i e sa r ep u tf o 州a r dt o k e y w o r d s ：t 0 u r i s ml i s t e dc o m p a n y p e r f 0 硼a n c ce v a l u a t i o n ，m 0 v i n gw e i 曲t e da v e r a g c m e t h o d ，f a c t o r 柚a l y s i s 目录 目录 摘要i a b s t f a c t 1 i 第一章绪论。1 1 1 选题背景及研究意义。1 1 1 1 选题背景1 1 1 2 研究意义2 1 2 研究思路及论文框架。3 1 3 研究方法4 1 4 仓i j 新点5 第二章旅游上市公司及业绩评价研究综述7 2 1 旅游上市公司研究综述7 2 2 业绩评价理论研究综述8 2 2 1 业绩评价相关概念9 2 2 2 企业业绩评价理论基础9 2 2 3 国外业绩评价理论研究综述1 0 2 2 4 国内上市公司业绩评价理论研究综述1 0 2 3 旅游上市公司业绩评价研究综述好一 2 3 1 传统研究阶段1 3 2 3 2 改进研究阶段1 4 2 3 3 创新研究阶段。1 5 2 4 研究综述小结及对本文的借鉴意义。1 5 第三章业绩评价指标体系的构建及评价方法的选择1 9 3 1 业绩评价指标体系的建立：1 9 3 1 1 业绩评价指标的选取原则1 9 3 1 2 业绩评价指标体系2 0 3 2 评价方法介绍2 3 3 2 1 动态因子分析法原理2 4 3 2 2 动态因子分析法步骤。2 4 第四章旅游上市公司业绩评价实证分析2 7 4 1 样本的选取2 7 4 2 样本数据的来源2 7 4 3 实证研究过程2 8 4 3 1 样本数据的预处理。2 8 4 3 2 时间权重的引入。2 9 4 3 3 数据的适用性检验2 9 4 3 4 确定公因子数目。2 9 4 3 5 公因子命名并解释。3 0 4 3 6 计算因子得分3 2 4 3 7 计算综合得分3 3 4 4 实证研究结论3 4 4 4 1 旅游上市公司业绩因子评价” 4 4 2 旅游上市公司业绩整体评价3 7 4 4 3 不同类型旅游上市公司业绩评价。3 9 第五章提升我国旅游上市公司业绩的建议4 5 5 1 我国旅游上市公司存在的主要问题。4 5 5 1 1 抵御外部环境变化的能力较弱。4 5 5 1 2 行业内部监管不力4 5 5 1 3 普遍缺乏核心竞争力4 5 5 1 4 企业内部管理不规范4 6 5 2 提升我国旅游上市公司业绩的建议 5 2 1 增强抵御外部环境变化的能力4 6 5 2 2 加强行业内部的监管4 7 5 2 3 多角度培育企业核心竞争力 。4 7 5 2 4 建立现代企业管理制度：4 8 第六章结束语。4 9 6 1 本文的结论4 9 6 2 本文的不足5 0 6 3 进一步研究展望5 0 1 i i 9 1 谢! ；3 参考文献5 4 附录! ；8 在校期间发表的论文6 3 第一章绪论 第一章绪论 1 1 选题背景及研究意义 1 1 1 选题背景 目前，旅游业已经成为了我国国民经济的重要产业构成，尤其在应对国际金融危机 的过程中，旅游业更是在保增长、扩内需、调结构等方面发挥着积极的作用。而旅游上 市公司作为旅游业的一个“缩影”，也越来越受到理论界及实务界的关注，尤其关注的 是旅游上市公司的经营业绩。因此，本文的选题背景主要是源于旅游业、旅游上市公司、 业绩评价三个角度。 第一，从旅游业的角度来看。2 0 0 9 年1 2 月1 日，在国务院关于加快发展旅游业 的意见的文件中提到：“旅游业是战略性产业，资源消耗低，带动系数大，就业机会 多，综合效益好。改革开放以来，我国旅游业快速发展，产业规模不断扩大，产业体系 日趋完善。当前我国正处于工业化、城镇化快速发展时期，日益增长的大众化、多样化 消费需求为旅游业发展提供了新的机遇。与此同时，在国际和国内两大市场需求的拉 动下，我国旅游业迅猛发展，据国家旅游局的统计，2 0 0 8 年我国共接待入境游客1 3 0 亿人次，实现国际旅游外汇收入4 0 8 4 3 亿美元，分别比上年下降1 4 和2 6 ；国内旅 游人数1 7 1 2 亿人次，收入8 7 4 9 3 0 亿元人民币，分别比上年增长6 3 和1 2 6 中国 公民出境人数达到4 5 8 4 4 4 万人次，比上年增长1 1 9 ；旅游业总收入1 1 6 万亿元人民一 币，比上年增长5 8 ；2 0 0 9 年入境旅游外国人人数达到2 1 9 3 7 5 万人次，国际旅游外 汇收入达到5 5 4 3 7 5 万美元2 。由此可见，我国旅游业发展的时代已经来临，旅游业己经 成为我国国民经济的重要产业构成，许多城市更是将旅游业定位为支柱型的产业，并作 为其区域经济的新的增长点。 第二，从旅游上市公司的角度来看。伴随着旅游业的蓬勃发展，我国旅游企业的数 量也逐年增多，而在众多的旅游企业中，最受关注的就是旅游上市公司。旅游上市公司 作为众多旅游企业中的一员，有其独特的优势，是整个旅游行业的“佼佼者 和“风向 标 。尤其随着我国资本市场的逐步完善，旅游上市公司已形成了一个概念独特的旅游一 版块，受到众多学者和投资者的关注。通过对旅游上市公司进行研究，可以初步了解整 个旅游行业的经营状况和发展潜力。 第三，从业绩评价的角度来看。近年来，我国经济体制改革的步伐不断加快，政府 也明确提出了建立现代企业制度的要求，即“产权明晰、权责明确、政企分开、管理科 学。在建立现代企业制度的进程中，企业业绩评价问题越来越受到政府部门及理论界 和实务界的重视，各界人士也为完善现有业绩评价体系及评价方法不断地探索，试图可 以更加客观、公正的评价企业的经营业绩。业绩评价问题之所以受到重视，是因为企业 的经营业绩是企业各利益相关者作j l j 决策的依据，也是企业综合实力的体现，反映了企 1 节选自国务院关于加快发展旅游业的意见( 伞文) 国发【2 0 0 9 】4 1 号 2 根据h t t p ：伪n 啊协m 中华人民共和国国家旅游局煳站整理 l 江南大学硕二t 学位论文 业经营管理方方面面的成果。因此，对企业业绩进行评价，既可以知悉企业过去的经营 成果，也可以预测企业未来的发展潜力，无论对于优化投资者的投资决策，还是加强企 业的内部管理都具有深远的意义。 1 1 2 研究意义 之所以选择这一课题来进行研究是因为，通过对旅游上市公司的业绩进行评价，可 以明晰我国旅游上市公司的经营状况，这对加快我国旅游业整体发展的进程、优化投资 者的投资决策以及加强企业的内部管理都具有深远的意义，具体来说体现在以下四个方 面： 1 、可以初步了解我国旅游业的整体业绩表现。 众所周知，作为我国新一代朝阳产业的旅游业，其不仅具有资源消耗量低、带动系 数大的优势，而且还顺应了我国低碳经济的发展趋势，也为促进不同区域问的文化交流 做出了贡献。旅游业以其独特的优势引领我国经济发展，因此，越来越受到我国政府的 重视。为了解我国旅游业的整体业绩表现而去对所有的旅游企业进行业绩评价，这既是 不现实的，也是没有必要的。本文通过对旅游业中具有代表性的旅游上市公司的业绩进 行评价，能够为有关部门了解整个旅游业的经营状况提供一定的借鉴。 2 、为投资者提供了具有一定参考价值的投资建议。 旅游上市公司已经在资本市场上形成了概念独特的旅游版块，许多投资者也越来越 关注该版块的业绩走势。实际上，作为旅游上市公司的投资者，若想保障其所有者权利 的行使并满足其取得投资收益的需求，就必须要对公司的业绩进行评价，只有这样才能 最大限度的避免做出盲目和错误的决策。然而，由于企业的所有者和经营者所获信息的 不对称，使得多数的投资者尤其是中小投资者所掌握的上市公司的信息是有限的，不可 能面面俱到的去建立一套业绩评价指标体系来评价上市公司的业绩。因此，本文以旅游 上市公司的各利益相关者所共同知悉的年度报告为数据来源，通过构建业绩评价指标体 系并运用一定的评价方法，来对旅游上市公司的业绩进行评价，从而得出业绩得分的排 名，为投资者的投资决策指明方向。 3 、为旅游上市公司加强内部管理提供对比依据。 通过对旅游上市公司的业绩进行评价并得出业绩排名， 能够使各个旅游上市公司 确本公司在全部旅游上市公司中所处的位置，再通过进一步的对比分析，就可以找出 身的优势和不足，并且有针对性的加以巩固和改善，这对于加强旅游上市公司的内部 理与激励都具有一定的现实意义，避免了企业由于盲目经营而导致错误的决策，促使 业将一切经营活动的出发点和落脚点都集中在提高业绩和增强竞争力上，进而以点 面，促进我国旅游业整体的发展，加快我国由旅游大国向旅游强国的转变。 4 、为旅游上市公司业绩评价研究开辟了一个新的研究思路。 新的研究思路体现在两个方面。一方面体现在旅游上市公司业绩评价指标体系的 建上，笔者认为，现金流是企业的“血液 ，它关系到企业的生死存亡，对企业的业 进行评价1 ：能忽视现金流量指标，因此，笔者在前人研究的基础上，新增加了能够反 企业现金保障能力的指标；另一方面体现在研究方法上，以往对旅游上市公司业绩评 2 第一章绪论 的研究，大多数都是基于某一年度的数据来分析论证的，而事实上，企业的业绩往往是 受多期经营的影响，这种静态的数据并不能很好的反映企业的业绩，因此本文则选取了 连续四个年度的数据来对旅游上市公司的业绩进行评价，体现了一定的动态性和科学 性。 1 2 研究思路及论文框架 本文的研究思路是： 首先，确定研究对象。考虑到样本数据的全面性和可比性，本文选择了我国的1 9 家旅游上市公司作为研究对象； 其次，构建业绩评价指标体系。按照构建业绩评价指标体系的原则，本文从企业的 盈利能力、营运能力、偿债能力、成长能力、现金保障能力五个方面，一共选取了1 3 项财务指标来构建旅游上市公司业绩评价指标体系，以全面反映我国旅游上市公司的经 营状况； 再次，运用动态因子分析法进行实证分析。按照所构建的旅游上市公司业绩评价指 标体系，分别对1 9 家旅游上市公司2 0 0 5 年至2 0 0 8 年四年的财务指标数据进行采集， 在此基础上，运用动态因子分析法对所采集到的样本数据进行浓缩处理，一共提取出四 项公因子变量，根据所提取的公因子变量构建旅游上市公司业绩因子得分函数及经营业 绩综合得分模型，从而可以得出1 9 家旅游上市公司的业绩得分及排序，并据此做出相 应的评价与分析； 最后，提出对策和建议。根据实证分析的结果，指出目前我国旅游上市公司中存在 的主要问题，并据此给出提升我国旅游上市公司业绩的建议。 本文的研究框架如下： 3 江南大学硕士学位论文 图l - 1 论文框架结构图 1 3 研究方法 本文的研究涉及到管理学、会计学、统计学等多个学科，属于实证研究的范围，主 要采用了以下四种方法来进行研究： 1 、财务分析法。在建立旅游上市公司业绩评价指标体系时，主要是基于财务视角 来选择业绩评价指标的，因此，财务分析法是本文的一个最基本的研究方法； 2 、统计分析方法。在实证研究的过程中，本文采用的方法是动态因子分析法，即 移动加权平均法与因子分析法的结合，首先根据移动加权平均模型分别对不同期间的样 本数据赋予时间权重，然后在此基础上，采用因子分析法对时间加权后的标准化数据进 行统计分析； 3 、对比分析法。在实证研究结论的讨论中，本文主要采用对比分析法来对旅游上 市公司的各业绩因子、整体业绩状况及不同类型旅游上市公司的业绩进行分析与评价； 4 、文献研究和实证研究相结合的方法。在追溯旅游上市公司业绩评价理论及建立 q k 绩评价指标体系时，主要采用的是文献研究法；而在通过采集数据对我国旅游上市公 司的业绩进行具体评价时，采用的是实证研究法。 4 第一苹绪论 1 4 创新点 本文在借鉴前人研究的基础上，突出了以下两点创新之处： 第一，评价方法的选择。本文主要采用动态因子分析法对旅游上市公司的业绩进行 评价，所谓动态因子分析法，即移动加权平均法与因子分析法的结合。以往的文献中也 有对旅游上市公司的业绩进行评价的，但往往只是基于某一期的静态数据来研究的，缺 乏一定的严谨性。本文则是基于连续四期的动态数据来对旅游上市公司的业绩进行评价 的，并首次采用移动加权平均模型对不同时期的样本数据赋予时间权重，真正体现了动 态性。 第二，评价结论的现实指导意义。本文的实证研究过程是建立在大量客观真实的财 务数据的基础上的，并通过对数据的分析，得出了我国旅游上市公司业绩得分的排序， 该分析结果无论对于优化中小投资者的投资决策，还是对于加强企业的内部管理，都具 有一定的现实指导意义。 5 一 l 一 江南大学硕，i ：学位论文 6 第二章旅游上市公司及业绩评价研究综述 第二章旅游上市公司及业绩评价研究综述 2 1 旅游上市公司研究综述 根据上市公司行业分类指引的分类标准，旅游上市公司从属于社会服务业门类， 但是由于其经营范围较为广泛，以至于在不同时期的不同文献中对旅游上市公司的具体 划分也不尽相同。本篇论文的撰写是在前人研究的基础上，通过进一步探索和深化而完 成的，而已有的文献都经过了前人的充分论证，能够为本篇论文的研究打下一个坚实的 理论基础。关于旅游上市公司的界定，本文将延用朱双魁( 2 0 0 4 ) 的观点，即认为旅游 上市公司是通过证券市场融资，且其主营业务涉及宾馆餐饮、旅游接待、资源开发、景 区经营管理、旅游基础建设、旅游运输、旅行社等业务的上市公司【1 1 。根据上述定义， 笔者在江南大学图书馆网站3 ，通过c n 中国知网网络服务平台，分别对中国期刊全文 数据库、中国博士学位论文全文数据库、中国优秀硕士学位论文全文数据库，以“旅游 上市公司一为检索词，进行文献标题的检索，现将具体检索情况分述如下： 首先，以“旅游上市公司为检索词，对“c n l ( i 中国期刊全文数据库 进行了 期刊文献标题的检索，从1 9 7 9 年到2 0 1 0 年3 月，共搜索到相关文献6 7 篇，通过对文 献的阅读，可以进一步的将期刊文献中对旅游上市公司的研究内容分为以下四类： 第一类：关于旅游上市公司经营业绩的研究。包括旅游上市公司整体业绩的评价， 不同类别旅游上市公司业绩差异的比较，业绩测评体系的研究以及旅游上市公司收益质 量、现金流量、盈利能力等研究； 第二类：关于旅游上市公司战略管理的研究。包括旅游上市公司的多元化经营战略， 竞争力比较，成长力的影响因素，并购及资产重组等研究； 第三类：关于旅游上市公司内外部各要素之间相关关系的研究。包括增长机会与资 本结构的关系，股本结构与公司业绩、企业价值、公司规模的关系，公司业绩与区域经 济的关系等研究； 第四类：其他涉及旅游上市公司的研究。包括社会责任，投资者关系管理，内部会 计控制，环境、政策和技术问题，风险及其控制等研究。 每一研究类别的分布比例如下： 5 四经荷、i k 绩 饯略弩p i ! 口要索关系 口_ j e 它 图2 1 旅游上市公司各研究类别所占比例困 随后，仍以“旅游上市公司 为检索词，对“c n k l 中国博士学位论文、优秀硕士 3 h t l p ：朋i b j i 柏g i l a n c d l l c n ，江南大学图书馆网站 7 江南大学硕士学位论文 论文数据库进行文献标题的检索，从1 9 7 9 年到2 0 1 0 年3 月，共搜索到1 7 篇优秀博 士硕士学位论文。在已发表的硕博学位论文中，从时问上看，对旅游上市公司的深入研 究始于2 0 0 4 年( 我国旅游上市公司的多元化战略研究) ，因此可以说，国内对旅游上 市公司的研究起步比较晚，是最近几年才开始的，但是同样也可以看到这样一种趋势， 即从2 0 0 8 年起，有关于旅游上市公司的硕博学位论文数量逐步增多，表明旅游上市公 司越来越受到学术界的关注；从研究内容上看，对旅游上市公司的研究主要涉及多元化 战略、资本运营、资本结构、业绩评价、产权改革、股权分置、治理结构、成长性及融 资结构等领域，其中对旅游上市公司业绩评价的研究仅有三篇文章，分别是旅游上市 公司业绩测评体系研究、旅游上市公司业绩比较研究和我国旅游上市公司经营绩 效研究，本文将在“2 3 旅游上市公司业绩评价研究综述 中具体阐明此部分内容。 此外，笔者在查阅相关文献的过程中，也了解到一些国外学者对旅游上市公司研究 的情况i 羽。实际上，由于欧美国家的资本市场产生得比较早，而且在经过相当长一段时 期的发展后，也较为成熟，因此，相对于我国而言，欧美国家对旅游上市公司的研究更 为丰富一些。但是，这种丰富也是一定范围内的丰富，即国外学者对旅游上市公司的研 究主要集中在酒店和宾馆类上市公司，如美国学者宾克利克利斯蒂纳( b i i 衄y c h r i s t i n a ) 对酒店类上市公司进行了较为具体的研究，并通过研究得出酒店类上市公司经营状况每 况愈下的原因是酒店行业存在的各种潜在问题，尤其是旅游者消费观念的改变，多数旅 游者倾向于选择低价的经济型酒店而不选择高档的酒店；诺扎罗伯特( n o z 缸r o b e na ) 在分析了酒店类上市的有利和不利因素后，对有关机构和人员所认为的对美国酒 市公司的股票发行价格应采取低估战略持反对意见，并得出潜在的投资者对酒店 兴趣的结论；汉森比卓恩( h a n s o n 0 m ) 对部分美国酒店类上市公司的股票价格上 因进行了实证分析，并由此得出投资组合是使该类酒店经营状况发生重大改观的 因；埃格尼安瓦( e 1 9 0 n e m y a n w a l r ) 通过构建上市公司股价估价模型来检验酒店 类上市公司的股票价格是否合理，并在分析了投资者对于酒店和宾馆类上市公司 态度后，提出一系列提高该类公司股票价格的战略。 综上所述，纵观国内外学者对旅游上市公司的研究，可以知道，相对来说国 对旅游上市公司的研究起步比较晚，还不是很成熟，而国外学者虽然对旅游上市 研究比较早，但是具体到对旅游上市公司业绩评价的研究的却很少，这使得本篇 创作具有一定的理论意义和现实意义。 2 2 业绩评价理论研究综述 业绩评价思想的产生十分久远，追溯会计史的发展进程，有这样段记载， 人类能够正常地进行物质资料的生产活动，以至生产所得大体上能够满足人类生 常繁衍需要时，人类才会关心劳动耗费与劳动成果的比较，才有产生原始计量记 的前提条件1 3 l 。实际上，所谓的“劳动耗费与劳动成果的比较 ，就是业绩评 期行为。由此看来，至少在原始社会末期业绩评价的思想就已经产生了。 但是，业绩评价思想真j 下得到重视却是在人类社会进入资本主义社会后。美 8 第二章旅游上市公司及业绩评价研究综述 学管理之父”泰勒( ，r a y l o r ) 于1 8 9 1 年创立了科学管理理论，从那时起，社会上便掀起了 阵对业绩评价理论和业绩方法进行讨论的热潮。特别是在2 0 世纪8 0 年代以后，随着 世界经济的发展，企业业绩评价理论更是得到了较为深入的实践探索和应用推广，并在 西方国家开始流行。2 0 世纪9 0 年代以来，我国的学者也在业绩评价相关领域进行了有 益的探索，并初步取得了一定的成效【4 l 。 2 2 1 业绩评价相关概念 业绩，通常也被称作“效绩或“绩效 ，在英文中都用英文单词“p e 哟肿a n c e 表示，实际上这三者之间并没有本质上的区别，只是称呼上略有不同而已。关于业绩概 念的界定，不同学者有不同的观点，本文主要参照财政部统计评价司的观点来对业绩的 概念作一个界定，即业绩是一定期间内企业从事生产经营活动所取得的成果，而在本文 业绩评价指标体系的构建中，这一成果可以通过企业的盈利能力、营运能力、偿债能力、 发展能力以及现金保障能力等来体现。 业绩评价，本文参照财政部统计司的观点，认为业绩评价是“运用数理统计和运筹 学方法，采用特定的指标体系，对照统一的评价标准，按照一定的程序，通过定量定性 对比分析，对企业一定经营期间的经营效益和经营者业绩，做出客观、公正和准确的综 合评判【5 l 。从这一定义可以得出，业绩评价并不是孤立的，而是由一系列评价要素构成 的一个有机的整体，主要包括以下要素： 1 、评价主体。即关注企业业绩评价结论的各利益相关者，主要包括政府部门、投 资者、经营管理者、员工以及其他社会组织； “ 2 、评价客体。即评价对象，是由评价主体根据需要确定的，与其相对应的矛盾的 另一方； 3 、评价原则。即建立业绩评价指标体系时所应遵守的原则，它是经过长期的业绩 评价实践所总结出来的共性，目前，国内各界公认的原则主要包括客观公讵性、全面完 整性、科学合理性、可操作性； 4 、评价指标。即对评价客体的某些方面进行评价时所抽象出来的指标，评价指标 的选择一定要能够较为全面的反映评价客体的特性； 5 、评价方法。即对评价的具体手段，一一般指统计方法； 6 、评价标准。即对评价客体进行分析评判的标准。评价标准并不是一成不变的， 而是随着评价目的不同而变化的，因此是相对的。 2 2 2 企业业绩评价理论基础 世界是普遍联系的，任何一项研究都不可能孤立的去完成，都需要相关领域理论的 支撑，因此，在对一个特定的研究领域进行研究时，首先要了解该领域的相关理论基础， 只有这样，才能使研究更加严谨、更加具有说服力。企业业绩评价的理论基础主要有以 下三个方面： 江南大学硕士学位论文 在当代，系统观念渗透到了各个领域，系统论也得到了广泛地应用，不仅为现代科学的 发展提供了理论基础，而且也为解决现代社会中的政治、经济、军事、科学、文化等多 方面的复杂问题提供了方法论指导。就企业业绩评价而言，业绩评价本身就是一个系统 工程，它包括确定业绩评价主体及客体，建立业绩评价指标体系、选择业绩评价方法等， 而且其中的每一个步骤同样也是一个单独的系统，如建立业绩评价指标体系时所选取的 指标既相互联系又相互影响，并能够综合反映企业生产经营活动的状况【7 1 。因此，在研 究中，既要将系统观念贯穿在业绩评价的整个过程中，又要有系统论方法的指导，只有 这样才能够构建一个更加全面、完整、科学的业绩评价系统。 2 、代理理论【剐。由现代公司制度下企业所有权和经营权分离而产生的所有者和经营 者之间的关系就是委托代理关系。企业所有权和经营权的分离，客观上造成了委托人和 代理人之间信息的不对称，在这种情况下，代理人有可能利用自己的信息优势做出损害 委托人利益的行为，当委托人委托代理人去为其利益采取某些行动时，即发生代理问题。 代理理论认为，委托人在使自己解脱于公司的经营管理事务的同时，需要支付一定费用 给代理人，而这一费用即通常所说的代理成本l 引。为了使代理总成本最低，建立公司业 绩评价制度就是一项有效的制度安排，因为无论是要实现对代理人有效的监督和约束， 还是要兑现代理人的薪酬及合约，以使代理人和委托人之间的利益目标函数最大限度的 趋于一致，都需要运用业绩评价的手段1 1 0 l 。因此，代理理论明确了企业业绩评价的必要 性和现实意义。 3 、利益相关者理论。公司是由各个利益相关者构成的契约联合体，而利益相关者 是指所有可以有效影响企业财富或被企业有效影响的个人或组织，不仅包括能对企业提 出经济要求权的主体，还包括员工、客户、社区和政府官员。利益相关者理论认为，管 理者的决策应基于企业所有利益相关者的利益l l l j 。因而在构建业绩评价指标体系时，应 当使所选取的指标能够反映不同利益相关者的期望。可以说，企业的竞争力取决于它是 否能够满足不同利益相关者的需要，这就要求管理者从多个角度出发，设计出能够衡量 不同利益相关者的需要是否得到满足的业绩评价系统。 2 2 3 国外业绩评价理论研究综述 通过查阅国外有关业绩评价理论的文献，可以得知，企业业绩评价的理论研究和实 践应用最早是从美国开始的1 1 2 】。同时，进一步地沿着企业业绩评价理论发展的轨迹，可 将国外对企业业绩评价理论的研究划分为四个阶段，即成本评价阶段、财务评价阶段、 价值评价阶段和综合评价阶段1 1 3 】。其中，成本评价阶段以成本指标为主，是企业业绩评 价的雏形1 1 4 j ；财务评价阶段以早期的财务比率指标为主，较有代表性的是沃尔评分法和 杜邦财务分析法；价值评价阶段是以e 、，a 评价指标为代表的研究阶段；综合评价阶段 则是以财务指标为主，非财务指标为辅的研究阶段，现将近些年来的主要研究成果归纳 如下： ( 1 ) 经济增加值( e 、a ) 。e 、，a 是由美国思腾思特( s t e m s t e w a j t ) 咨询公司于1 9 9 1 年提出，e v a 的全称是经济增加值，代表了企业税后净经营利润与投入资本( 权益资本 和债权资本) 成本的差额1 1 5 】。计算e v a 的关键在于计算税后净营业利润、资产期初的 1 0 堑三至塑塑：兰堕坌! ! 丝些丝堡竺里! 壅鳖垄 经济价值、企业的加权平均资本成本三项内容，但它的精确计算还需要一系列的调整项 目，调整最多可达1 6 0 多项。相对于传统财务指标，e v a 的最大优势在于树立了弥补资 本成本的观念，而且e 不仅是一种业绩评价的方法，还是一个“用于指导和控制公 司经营和战略的财务政策、财务程序、财务指标和计量方法的集合的财务管理系统， 因此，在美国等西方国家，e v a 已得到普遍应用。但是e v a 也有其明显的局限性，主 要表现在由于e 过分强调业绩评价的实际结果，而不注重企业的生产经营过程，因 此导致企业的管理者宁愿保持现状，也不愿意进行技术改造或投资于创新产品，从而削 弱了企业创造长期财富的能力1 1 6 j 。 ( 2 ) 以改革为核心的观点。彼得德鲁克( p e t e rd m c k e r ) 认为每一个企业都要有 一个核心能力，即改革。评价一个企业改革的出发点不能仅从其业绩出发，还应当评估 其所处行业在一定时期内的改革，以及企业在改革中的地位和作用，因此，他将注意力 集中在了如何帮助企业记录和评价其改革方面。德鲁克强调，业绩评价系统应当突出管 理部门的意识，并通过设计一系列特定的问题来提醒员工哪些方面需要得到重视，虽然 德鲁克的观点没有形成一个完整的理论框架，但他对竞争与改革的理解为非财务指标引 入业绩评价系统提供了基础l r 刀。 ( 3 ) 平衡计分卡( b a l a n c c ds c o r cc a r d ) 。平衡计分卡是由哈佛商学院教授卡普兰 ( r o b e nl ( a p l a l l ) 和复兴方案公司总裁诺顿( d a v i dn o n o n ) 在2 0 世纪9 0 年代创立的，通过 运用财务和非财务四个维度( 财务、客户、内部经营、员工的学习与成长) 分解企业战 略并将其转化为员工日常工作的评价指标来帮助企业向既定目标发展的管理理论。该理 论创立以来，福布斯全球财富1 0 0 0 强中，超过5 0 的企业组织都开发了平衡计分卡系 统，北美有将近7 0 的企业在经营中运用了平衡计分卡的概念i l 。实际上，一个设计科 学的平衡计分卡具有非常明显的优点，它能够最大限度的满足企业各个层次的需要，可 是，如果对平衡计分卡的设计不够严谨，则应用的结果就会大打折扣【1 8 】。同前，在理论 界和实务界，有关平衡计分卡的研究仍存在诸多值得商榷的课题，如大量非财务指标的 选择是否有意义? 财务指标与非财务指标应该如何平衡? 平衡计分卡中各指标权重如 何确定等等。 ( 4 ) 四尺度论。2 0 世纪9 0 年代，罗伯特霍尔( r o b e n h a l l ) 提出，评价企业的业 绩需以四个尺度为标准，即质量、作业时间、资源利用和人力资源的开发。并且提出企 业需要有一定的人力资源贮备和能恰当评价和奖励雇员的管理系统。霍尔把作业时间作 为业绩评价标准有十分重要的意义。霍尔同时承认，要求企业作出全方位的改变是困难 的，企业通常只能在一段时间内取得四个方面的改进。需要注意的是，任何指标的改进 不应以牺牲其他指标为代价，如作业时间的改进不应以降低质量为代价，同样，在质量 江雨大学硕二七学位论文 净资产回报率等辅助指标进行单项指标的排名；而“最受赞赏公司评价”则是通过选择 公司的创新能力、产品的服务质量、长远投资评估、管理质量、社区与环境的责任感、 吸引与留住人才的能力、资产应用整合能力、国际经营运作能力等八项指标，并采用专 家打分法，邀请各大公司的总裁、董事及金融专家对美国几百家大公司进行评分i 驯。 ( 6 ) 商业周刊对上市公司业绩的评价。商业周刊对上市公司的评价和排名 主要包括单项排名和综合排名。单