（企业管理专业论文）资产结构与企业绩效相关性研究——基于企业生命周期视角的分析.pdf

摘要 摘要 随着经济的发展和市场竞争的不断深入，企业为了能在激烈的市场竞争中求 得生存和发展，千方百计地增加收入，提高企业绩效。目前在对企业绩效影响因 素的研究中，一般认为企业受市场、宏观政策、经济周期、技术水平、管理水平、 企业人力资源状况、企业文化等因素的影响，而忽略了一个很重要的因素即资产 结构对企业绩效的影响。资产结构是指企业各项资产之间的比例关系以及各种资 产占总资产的比重，即总资产在不同类型资产之间的分配状况。目前，资产结构 已经不仅仅是财务上的概念，它直接影响着企业的营运能力、偿债能力以及规避 风险能力等，进而影响着企业的发展潜力、知名度与美誉度，甚至影响着企业的 生死存亡。因此合理的资产结构是企业生产经营顺利进行并实现企业目标的重要 保证。可见资产结构对提高企业绩效的重要意义。本文就是从这个角度出发研究 资产结构与企业绩效之间的关系。 本文在对资产结构与企业绩效相关文献进行综述的基础上发现，由于不同学 者所选取的样本数据的不同，资产结构及其各组成部分对企业绩效的影响方向和 程度也不尽相同，但他们的研究都有一个共同的问题那就是样本的选取太过笼 统，无法反映企业的真实情况，因此本文在研究过程中引入企业生命周期理论， 选取6 2 家新能源上市公司作为研究样本，以流动资产比率、固定资产比率和无 形资产比率作为反映资产结构的指标，净资产收益率作为反映企业绩效的指标， 并按照企业生命周期理论把企业的发展划分成不同的阶段，从资产结构角度出 发，应用s p s s l 4 o 统计软件着重分析成长期和成熟期下新能源行业资产结构与 企业绩效之间的关系，实证研究结果表明流动资产比率对企业绩效的影响是正向 的，成长期的影响程度大于成熟期；固定资产比率对企业绩效的影响是负向的， 成长期的影响程度小于成熟期；而对于无形资产比率与企业绩效之间的关系没有 通过检验，本文对可能导致这种结果的原因进行了解释。在文章的最后对优化资 产结构提出了可行性建议，并分析本文研究的局限性，对未来的研究方向进行了 展望。通过对资产结构与企业绩效相关性的研究，以期能为企业更加合理地配置 各种资产、优化资产结构、提高企业绩效提供一定的参考和借鉴意义。 关键词：资产结构，企业绩效，企业生命周期，新能源行业 a 6 s 臼翟c f a b s t r a c t 、i 忻m 也ee c o n o i l l i c d l w e l o p m e n ta n dt h ed e e 灿gm a r k e tc o m p e t i t i o 玛 e n t e i p r i s e sm a l 【ee v e 巧e 肋r tt oi 1 1 c r e a s er e v e n u e 锄di 1 p r o v e 也e i rp e r f i o 肌锄c et o s u n ，i v e 锄dd e v e l o pi nt l l ef i e r c em a r k e tc o m p e t i t i o n c u r r e n t l y ，i ti sg e n e r a l l y b e l i e v e dt h a te m e r p r i s ei sa f r e c t e db yf 如t o r ss u c h2 l sm a r k e t ，m a c r o e c o n o i i l i cp 0 1 i c y ， e c o n o i l l i cc y c l e s ，t e c h l l i c a ll e v e l ，m a i l a g e m e n tl e v e l ，c o 印o r a t eh u m a i lr e s o u r c e s i t 岫t i o i l ，c o 巾o r a t ec u l t u r e w 1 l i l ea n o t l l e ri m p o r t a n ti l p a c tm a ta s s e t 鼬m c n 盯ee x e r t s o nc o 巾o r a t ep e 矗1 0 n 】1 a i l c el l a sb e e ni g n o r e d a s s e ts 臼m c 眦r e f e r st ot h e 础oo f v a r i o l i sa s s e t s 锄dm ep r o p o n i o no ft h e 淞s e t st o 也et o t a l 嬲s e t s ，i i l d i c a t i l l g 也e d i s t r i b u t i o no ft o t a la u s s e t si i ld i f ! f e r e mt ) ，p eo fa s s e t s a tp r e s e m ，t h ea s s e t s 鳓m c t u r e ， n o to i l l yaf m 锄c i a lc o n c e p t ，h a sad i r e mi m p a c to no p e r a t i o ne 伍c i e n c y ，l i q u i d i 够a n d r i s ka v e r s i o na b i l i 够，廿l e r e b ya 虢c 血gt 1 1 e d e v e l o p r n e n tp o t e n t i a l ，v i s i b i l 时锄d r e p u t a t i o no f t l l ee n t e r p r i s e s s oi ti sa 1 1i n l p o r t a m 斟唧m l t e et 0h a v ea r e a s o n a b l e 雒s e t s 仇j c t u r ef o rn l es m o o 也p r o g r e s so fp r o d 删o n 锄do p e r a t i o n 锄da c l l i e v i n gb u s i i l e s s g o a l s f r o mt l l i sp e r s p e c t i v e ，r e l a t i o i l s l l i pb e t 、e e n 勰s e ts 仇l c t u r e 觚de n t e r p r i p e r f o 锄a n c eh a sb e e na i l a l y z e di nn l i sa r t i c l e l i t e r a n l r e sr e l a t e dt 0a s s e ts n 眦t u r ea n de n t e 印r i s ep e r f b 衄a i l c er e v e 出t l l a t 谢t h d i 日c r e n ts 砒i l p l ed a 执e 丑b c t so fa s s c t 蛐r u c t u r e 锄di t si i l 伊e d i e n to v e re m e 印r i p e r f l 0 加m c ed i 丘e r si i ld i r e c t i o n 龇l dd e g r e e t h en a w o fc u r r e n tr e s e 龃c hf o c u s e so n 也ef k tt l l a tt 1 1 e i rs 锄叩l ec h o s e na r et o og e n 锄lt 0r e v e a le n t e r p r i s er e a ls i t u a t i o n t o s o l v et l l i sp r o b l e 地c o 印o r a t i o nl i f e - c y c l et i l e o 巧h a sb e e nb r o u g h ti nt l l i sp a p 既 s i x 锣- t 、) l ，on e we n e r g yl i s t e dc o m p a i l i e sw 觞s e l e c t e da sr e s e a r c hs 锄p l e sa n d 、v e r e d i v i d e di n t od i f f e r e n ts t a g e si i la c c o r d a j l c e “t hc o 印o r a t el i f ec y c l em e o d ，i nt i l e m e 锄t i i n e ，c u r r e n c ya s s e t sp r o p o n i o 如叙e da s s e t sp r o p o n i o na n di 毗u 培i b l ea s s e t s p r o p o r t i o nw e r ec h o s e na si i l d i c e sr e n e c t i i l g 私s e t 蛐r u c t u r c ，w i l i l en e ta s s e te 锄i i l g r a t i or e n e 血ge n t 哪试s ep e 雨咖a n c e w i 也m ea p p l i c a t i o n0 fs p s sl4 0s o f l w a r e ， n l i st e 】( t 锄a l y s e s 也er e l a t i o i l s l l i pb c 帅e e na s s e t 蛐m c t u r ea i l de n t e r p r i s ep e r l o r m a i l c e o f t h ee n e r g ) ，i i l d u s 仃yi nt l l es t a g eo f g r 0 、t h 锄d 删够舶mn l ep e r s p e c t i v eo f 嬲s e t 蛐m c n 】r e r e s u l t sd e m o n s 仃a t e dn l a tc u 盯e n c ya s s e t st l a v eap o s i t i v ei m p a c to n e n t e 印r i p e 哟册a 1 1 c e ，e s p e c i a l l yt ot h eg r o w i i l ge n t e 印r i s ，w 1 1 i l en l ee 丑i e c to ft i l e j c i x e d 私s e tr a t i oi sn e g a t i v e ，谢mam o r e m t e n s ei i n p a c to nm a t u r ee n t e r p r i s em 锄 吐l o s ei n 笋o w mp c r i o d n ei n t a l l g i b l ea s s e t sp r o p o r t i o nh a si l o m i n gt od 0w 油 a b s t r a c t e n t e 印r i s ep e r f 0 肌a n c e i nt h el a s tp a no ft h i sp 印e r ，f e 2 l s i b i l i 够s u g g e s t i o i l st 0 o p t i m i z ea s s e ts t l l l c t u r ea i l dt h e 丘m l r er e s e a r c hd i r e c t i o nw e r eb r o u g h tu p l i r n i t a t i o i l s o fo u rs t u d yw e r ea n a l y z e da tt l l es 锄et 证l e t h er e s e a r c ho nt l l er e l a 6 0 i l s l l i pb e t 、e n a s s e ts t m c t i l r ea i l de n t e 印r i s ep e 墒n n a n c ea i m st 0o 仃e r i i l gn l en e w e n e r g yc o m p a l l i e s s o m er e f e r e n c e so nam o r er e a u s o n a b l ep r o p o n i o ni l lt l l ea l l o c a t i o no f 舢 1 d s ， o p t i m i z i n ga s s e ts 劬j c t u r ea n di m p r 0 v i n ge m e 叩r i s ep e r f b 姗a n c e k e yw o r d s ：a s s e ts 仉l c t u r e ，e n t e r p r i s e 舯n n a l l c e ，e n t e 印r i s el i f ec y c l e ， n e w e n e r g yi i l d u s 时 珊 第l 章绪论 第1 章绪论 1 1 研究背景与问题的提出 随着经济的发展和市场竞争的不断升级，企业为了能在激烈的市场竞争中脱 颖而出，想方设法地增加收入，提高企业绩效。企业绩效是一个企业目标的实现 过程和结果，常被用来衡量企业的经营和发展状况，是判断企业成功与否的概念 性指标。因此企业要想提高绩效、获得成功就必须清楚地知道哪些因素对企业绩 效产生影响，以便对症下药。目前在现有的研究中一般认为企业绩效主要受两大 因素的影响，即外部因素和内部因素的影响。外部因素主要包括市场、宏观政策、 经济周期、资金供应等，这些因素对企业来讲是不可控因素，企业无法改变它们， 而只能通过自身的不断调整尽可能地趋利避害；内部因素主要包括企业的技术水 平、管理水平、人力资源状况、企业文化等因素，这些因素对企业来讲是可控因 素，企业可以通过对它们的合理配置扬长避短，充分发挥它们的优势，提高企业 的绩效。从内部影响因素我们可以看出这些因素其实反映的是企业所拥有的资源 状况。不管是人力资源还是企业的技术水平都是企业的资源，企业实质上就是各 种资源的组合。在这些资源中，最重要的就是人和资金两大资源。人对企业发展 的重要性、对企业绩效的贡献不言而喻，理论上对这块内容的研究也比较深入。 另一个重要因素就是资金。目前，在浩如烟海的文献研究中我们发现，对资金的 来源情况即资本结构的研究比比皆是，而对其各种形式之间的比例关系即资产结 构的研究却寥寥无几。资产结构和资本结构犹如一架马车的双轮，位居资产负债 表的左右两侧，理应并驾齐驱，共同为改善企业绩效服务。然而情况并非如此， 学者们对资本结构的研究更为深入，而对资产结构的重视程度不够，还需要进一 步地对其进行深入研究。 在现实中，企业的资产结构也存在着很多问题：一，资产结构比例失衡，首 先表现在固定资产与流动资产相比占有量过大，比重过高；其次，在固定资产内 部非生产性的固定资产比重偏大，而生产性的固定资产比重偏小，这严重影响了 固定资产的现实生产力，影响了资产的利用效率；二，资产余缺并存，即资产短 缺和资产富余同时存在的现象。目前不少企业都存在流动资产不足而固定资产闲 置浪费的情况，在资产内部这种情况也很普遍。在流动资产内部主要表现为应收 账款的迅速增加、产品积压与原材料的紧张；在固定资产内部主要表现为因盲目 投资而产生的设备能力的不配套，有的生产环节能力富余，有的生产环节能力不 足。这种与企业生产经营规模不相协调的表现都严重影响了企业生产能力的发 第l 章绪论 挥，造成资产的闲置和浪费，导致资产利用率低下，最终影响企业绩效的提高。 从上述现状我们可以看出，不管是理论上还是现实意义上，资产结构都是一 个很值得研究的问题。一个企业资产结构是否合理不仅直接影响企业的营运能 力、偿债能力以及规避风险能力，还影响着企业的发展潜力、知名度和美誉度， 甚至影响着企业的生死存亡。合理的资产结构是企业生产经营顺利进行并实现企 业目标的重要保证。因此对资产结构的研究具有重大的理论和现实意义。 纵观现有的关于资产结构与企业绩效相关性的文献我们发现，在实证研究部 分很多学者在样本的选择上无外乎有两个层面：一个是宏观层面，以国家或地区 作为研究样本；一个是中观层面，以某个行业作为研究样本，但他们都没有对行 业内的企业进行界定和细分。其实不同的行业、甚至是同行业内的不同企业他们 的发展速度和所处的发展阶段都是不一样的，对他们进行合理地分类有助于我们 更加深入地了解这个行业内企业的真实情况，从而采取更有效的措施。因此，基 于以上原因笔者把企业生命周期理论引入到研究中，根据企业生命周期阶段的划 分方法把企业的发展划分为不同的阶段，以此研究“资产结构与企业绩效之间存 在什么样的相关性以及在不同的发展阶段下资产结构对企业绩效的影响程度有 何不同”的问题，希望这些研究能够为企业在不同发展阶段更加合理地配置各种 资产、优化资产结构、提高企业绩效提供有价值的信息。 1 2 研究内容与研究意义 资产是企业的重要资源，企业的生产经营活动离不开资产的支持。任何企业 运用资金、经营资产，其最终目的都是为了是产生绩效，获得利润。企业在一定 时期内拥有的资产是一定的，在这种情况下，企业对资产的不同配置将产生不同 的绩效。企业应该根据自身的发展战略、发展目标合理地配置各种资产，最大限 度地提高资产的使用效率，使企业的绩效达到最佳，而这些都属于资产结构理论 研究的范畴。本文在研究过程中以新能源行业为例，研究资产结构与企业绩效之 间的关系，兼具理论和现实意义。具体来讲，在理论上由于现有的关于资产结构 和企业绩效相关性的文献在样本的选择上都过于笼统，不能反映企业的真实情 况，因此本文在研究过程中引入企业生命周期理论把研究对象细分到新能源企业 这个微观层面，分类研究，然后再上升到新能源行业这个中观层面，从微观到中 观，使研究结论更具参考价值和意义，从而弥补了资产结构与企业绩效研究的空 白，使这块内容的研究更加深入。从现实意义上讲，本文的研究一方面有利于引 起企业管理层对资产结构的重视，改变他们偏重资本结构轻视资产结构的传统观 念，为企业优化资产结构、改善资产质量提供了依据与参考；另一方面该项研究 有利于开拓投资者的视野，使他们认识到资产结构与企业绩效之间的关系以及对 2 第1 窀绪论 企业绩效的重要影响，从而引导他们从资产结构这个角度对企业绩效进行评价， 为判断企业是否具有投资价值提供了新的视角。此外，本文根据实证部分的分析 结果提出了优化资产结构、提高企业绩效的具体建议，为企业在实践中合理配置 各种资产提供了有价值的信息。 本文主要分六个部分进行研究，具体研究内容如下： 第一部分是整个研究的基础：在这个部分首先介绍了本文的研究背景，然后 根据目前现实中存在的问题但理论上没有直接研究、只有相关研究，找到研究的 突破口，从而确定本文的研究主题和研究内容，提出研究问题，并理清了本文的 研究思路； 第二部分和第三部分是整个研究的理论前提：在第二部分主要对本文出现的 一些专业名词的概念和内涵进行界定，然后梳理了国内外有关资产结构与企业绩 效之间关系以及企业生命周期理论的相关文献，并对目前的研究现状做了评价； 第三部分主要从理论上阐述了资产结构以及资产结构内部各组成部分对企业绩 效的作用机理。 第四部分和第五部分是实证研究部分：第四部分主要是样本选取和变量的确 定，并根据第三部分对作用机理的分析提出研究假设并构建实证分析模型；第五 部分主要是运用s p s s 数理统计软件对样本数据进行描述性统计分析、相关分析 以及回归分析，验证假设条件，得出研究结论； 第六部分是研究结论与展望：首先根据实证研究结果提出对策和建议，其次 对论文进行总结，指出文章的局限和不足之处，最后对本文进一步的研究方向进 行了展望。 1 3 研究思路 本文的研究思路如下图所示： 第l 章绪论 绪论 文献综述 本文相关概 念的界定 资产结构与企业绩 效相关性研究综述 企业生命周期理 论研究综述 1 4 研究方法 资产结构与企业绩效之间内在机理性分析 构建资产结构与企业绩效之间的关系模型 实证分析 结论与展望 图1 1 思路流程图 本文在写作过程中主要运用了规范分析法、文献研究法以及实证分析法等方 法，具体内容如下： ( 1 ) 规范分析法 规范分析法主要用来回答“应该是什么，即社会经济问题应该怎样解决的 问题。本文就是沿着这条思路，通过一系列的分析回答了在成长期和成熟期资产 结构和企业绩效之间究竟存在着什么样的关系，以及依照这些关系企业在这两个 阶段应该如何配置各种资产、优化资产结构，从而达到提高企业绩效的目的。 ( 2 ) 文献研究法 这种方法主要体现在文章的第二部分中。在这个部分中，笔者从各种途径搜 集相关文献资料，并对这些资料进行整理、分析和评价，确定了本文研究的理论 基础，进一步加深了对所研究问题的理解和认识。 ( 3 ) 实证分析法 实证分析法主要用来回答“实际上是什么，即社会经济问题实际上是怎样 4 第1 章绪论 解决的问题，这主要体现在文章的第四部分和第五部分。在第四部分根据所研究 的问题提出研究假设，选取能够反映这些问题的变量和指标，并构建实证分析模 型；在第五部分借助s p s s 数理统计工具对6 2 家新能源上市公司2 0 0 6 2 0 0 8 年 三年年报中的相关数据进行描述性统计分析、相关分析以及回归分析，验证本文 提出的研究假设，并对实证结果作了合理解释。 1 5 本文的创新之处 本文主要研究的是资产结构与企业绩效之间的关系，并把企业生命周期理论 引入到研究中。企业生命周期、资产结构和企业绩效之间的关系这两块内容的研 究对我们来说已经不陌生了，但把二者结合起来研究尚属首创，具体来讲主要有 以下三个方面的创新： 第一，在研究综述部分，本文对现有的研究现状进行了整理和总结，并以图 表的形式表现出来，使读者对现有的研究状况一目了然，进一步完善了文献综述 体系； 第二，本文突破前人在研究对象上仅细分到行业这个中观层面的局限，把企 业生命周期理论引入到研究中，并结合企业生命周期所处阶段划分的定性和定量 方法对样本数据进行整理、分类，分别研究成长期和成熟期下资产结构与企业绩 效之间的关系，从而使本文的研究更具现实意义和参考价值； 第三，新能源行业作为一个比较年轻的行业，对国家经济的发展、战略地位 的提升有着重要意义。但新能源行业发展缓慢、产业化程度低、效率低下，与国 外同行相比还存在较大的差距。目前对新能源行业的研究主要集中在发展模式、 发展机制以及特定能源技术等三个方面，还没有学者从资产结构这个角度进行研 究。本文以此为例，探讨新能源行业资产结构与企业绩效之间的关系，在为新能 源行业提供建议的同时，也为其他行业合理配置各种资产、优化资产结构提供借 鉴意义。 第2 章文献综述 第2 章文献综述 2 1 本文相关概念的界定 2 1 1 资产结构相关内涵的界定 ( 1 ) 资产及资产结构的内涵 资产的定义 资产属于会计学上的概念，从1 9 世纪末开始，会计学界对资产的界定提出 了许多不同的观点，最具代表性的观点主要有以下三种： 一是未来经济利益观：这种观点以1 9 8 5 年美国财务会计准则委员会( f a s b ) 第六号财务会计概念公告中的定义即“资产是一个特定的主体由于过去的交 易或事项而获得或控制的预期未来经济利益”为代表； 二是成本观：这种观点是对资产性质的早期描述，以1 9 8 7 年h e n d r i c k s o n 在会计理论一书中所定义的“由于把重点放在收益的确定上，许多关于资产 的正式论述就都直接或间接的把它们的性质强调为未分摊成本或结转与未来各 期的数额”为代表； 三是权利观：这种观点有两种代表性的定义：一种是美国证券交易委员会 ( s e c ) 首席会计师舒尔茨1 9 9 3 年7 月在美国会计学会季刊会计展望上发表 的什么是资产的报告中对资产所下的定义，即“资产是现金、对现金或劳务 活动的要求权，以及能单独出售、变现的一些项目”国；另一种是美国理查德a 萨缪尔森教授在会计评论上发表的题为会计理论中的资产概念中对资产 所下的定义，即“资产是能够用于交换的抽象权利，资产价值是财产权利的货币 表示” 。 我国财政部会计司在企业会计准则基本准则( 2 0 0 6 年) 第三章第二 十条中对资产所做的定义属于未来经济利益观，即认为“资产是企业过去的交易 或事项形成的、由企业拥有或控制的、预期会给企业带来经济利益的资源”o 。 简单来讲资产就是指企业拥有的或控制的、能以货币计量的经济资源，包括各种 财产、债权和其它能带来经济收益的权利。 资产的分类 在资产负债表中，资产一般被分为流动资产、固定资产、长期股权投资、无 。e s h 曲面c k s o r i ，会计理论【l 咽北京：立信会计出版社，1 9 8 7 。张琦，资产的实质：一种未实现权利【j 】财会月刊，2 0 0 2 ( 9 ) ：4 l 国杨洪，资产定义的比较及启示【j 】湖北财经高等专科学校学报，2 0 0 3 ( 2 ) ：3 9 4 l 啦财政部会计司编写组，企业会计准则讲解，2 0 0 6 【m 】北京人民出版社，2 0 0 7 年4 月第一版：8 9 6 第2 章文献综述 形资产和其他资产等几个部分。 流动资产是指可以在一年内或超过一年的一个营业周期内变现或者耗用的 资产。 固定资产是指企业为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的、使用 寿命超过一个会计年度的有形资产，它是企业资产的重要组成部分，也是企业生 产规模和生产能力的重要标志。 长期股权投资是指通过投资取得被投资单位的股份。 无形资产是指企业拥有的或控制的没有实物形态的可辨认的非货币性资产。 其他资产是指不能包括在流动资产、固定资产和无形资产等以外的资产，主 要指长期待摊费用。 图2 1 资产的分类 资产结构的定义 资产结构是指企业各项资产之间的比例关系以及各种资产占总资产的比重， 即总资产在不同类型资产间的分配状况。资产结构理论研究的是企业各种资源 的配置情况以及企业在生产经营过程中按照资产结构最优化原则对资产结构比 例的安排，从而提高企业绩效的理论。 ( 2 ) 资产结构的类型 资产结构按不同的标准，般可以分为以下几种主要结构形式： 按资产的价值转移形式划分 山王淑慧，魏素艳，会计学【m 】北京：机械工业出版社，2 0 0 7 口王宗萍，企业资产结构与其风险性，收益性、流动性辨析【j 】财会月刊，2 0 0 4 ( 9 ) ：5 7 5 8 7 第2 章文献综述 所谓资产的价值转移形式结构是指企业全部资产中，流动资产和固定资产二 者各占的比重或比例关系，因此企业资产按其不同的价值转移形式可分为流动资 产和固定资产( 长期投资、无形资产及递延资产因其价值的分次或多次转移、收 回的特点，它们仍属于固定资产的范畴) 。这种结构形式不仅涉及资产的流动性 和周转速度，而且也影响着企业的经营风险和财务风险。 按资产的占用形态划分 资产的占用形态结构是指企业全部资产中，有形资产与无形资产二者的比例 关系以及有形资产中实物资产和金融资产各自占有的比重。这种结构形态不仅揭 示了不同资产的实物存在性质，而且也反映了企业的生产经营能力、收益能力和 风险大小。 按与收益实现的关系划分 企业收益的高低直接取决于企业资产的用途结构。各种用途的资产按照它们 与收益实现的关系可分为收益性资产、保值性资产和支出性资产。收益性资产中 包含了待实现收益，该收益通过市场售卖或投出而实现，企业的存货资产、投资 资产、结算资产中的应收账款和应收票据、货币资产中的银行存款都属于收益性 资产。保值性资产是指通过市场售卖仅能收回成本价格( 即资产价值) ，不会带来 收益的资产。支出性资产是指被企业运用或使用而终因其价值逐渐以费用或支出 的形式被摊销，并由其它收入来补偿的资产，如固定资产、无形资产及递延资产、 流动性的资本性支出资产等。 按资产的资本形态划分 所谓资产的资本形态结构是指货币资本、生产资本和商品资本相互间的比例 关系及其占总资产的比例。资产的资本形态结构是否合理以及三种资本相互之间 的转换数量和转化速度如何决定了资本运动的速度，从而影响资本的周转价值和 资本的利用效果。 按资产的投资方向划分 按照企业资产对主营业务、对外投资等的支撑作用不同可将资产划分为主营 业务资产、投资资产和其他资产。主营业务资产主要包括固定资产、无形资产、 存货、应收账款等；投资资产包括企业各种短期投资及长期投资；其他资产是指 除主营业务资产和投资资产外的其他资产，如货币资产、递延资产等。这三类资 产的收益能力差异较大，并且在某些情况下呈现互补的关系。资产的这种划分有 利于更加清楚地了解企业主营业务资产的收益能力。 由于本文选用的样本数据来源于上市公司所披露的年报，研究变量主要为资 产负债表中的流动资产、固定资产、无形资产等变量，因此本文采用的是资产结 d 何珍，浅议资产结构对企业经营成果的影响及其应对策田企业论坛：9 0 - 9 l 8 第2 章文献综述 构划分形式中的第一种形式，即按资产的价值转移形式划分。 2 1 2 企业绩效相关内涵的界定 ( 1 ) 企业绩效的内涵 企业绩效指企业在生产经营的一定期间内为实现企业目标所做的一系列工 作及所取得的各种成果的总称，即企业绩效是企业目标的实现过程和结果。正 因为如此，企业绩效常被用于衡量企业的经营和发展状况，长期以来被认为是衡 量企业成功与否的一个概念性指标。 ( 2 ) 企业绩效的衡量指标 从企业绩效衡量指标的相关文献可以看出，目前对企业绩效的衡量大致采用 两种类型的指标：一种是单一指标，一种是综合指标，下表分别从指标类型、常 用指标、对该指标的评述以及总体评价四个方面对两种指标进行比较，详见表 2 1 ： 表2 1 单一指标和综合指标的比较 指标类型常用指标对该指标的评述总体评价 会计利润相关用会计利润相关指标衡量企业绩效简单一指标的绩效衡量方 指标：如利润单、易操作。但b e n s t o n ( 1 9 8 5 ) 指出，法比较简单，被学术界 率、普通股报会计报酬率的数据多为历史及过去的和企业普遍运用，但单 酬率、资产报财务报表，无法反映现在和未来的公司一指标的绩效衡量也存 酬率、权益报现值，因此使用会计报酬率作为衡量公在很多缺点： 酬率司经营绩效的指标会有所偏差。单一指标在运用过程 t o b i n s q ( 企 ( ! ) l i n d e nb e r g ，r o s s ( 1 9 8 1 ) 认为 中易被操纵，在指标的 业的市场价值 t o b i n sq 值考虑了公司的所有权、商誉 选择上常常过于主观； 苴 与资本重置成和专利权等无形资产的价值，因此是衡 由于在一定时间内企 本之比)量公司经营绩效的恰当指标。 业并非仅仅只追求一种 m o r c k ，s h l e i f e r 和v i s h n y ( 1 9 8 8 ) 目标，而是多重目标， 指 认为t o b i n sq 值将货币的时问价值考 因此单一指标无法充分 标 虑进去，所以是衡量公司未来现金流量 表现企业绩效的全貌。 折现值的一个良好指标2 。 e v a ：企业税传统的会计计量只计算有形的资本成 后营业净利润本，这样计量忽略了为企业利润做出巨 与全部投入资 大贡献的权益资本的成本。而e v a 更能 本( 借入资本体现投资者的真实利益和企业的实际经 和自有资本之营情况国。 和) 成本之间 的差额 山冯丽霞，企业绩效及其决定闪素研究【j 】长沙理工大学学报2 0 0 4 ( 9 ) ：6 5 - 6 7 雷m o r c ks h l e i f e ra j l d s h n y m 棚g e m e n tp e r f b 肿a n c e s ：a ne m p i r i c a ia n a l y s i s 【j 1 j o t l n l a lo ff i n 锄c i a l ， o w n e r s h i p 锄de c o n o m i c sv o l ，2 0i s s u e l 2 1 9 8 8 ：2 9 3 3 1 5 s d a v i dy o u n g ，s t e p h e nf o b y r e n e v a & v a l u e b 硒e dm a n a g e m e n t 社会科学文献出版社，2 0 0 2 渺姚文韵，略论衡量企业绩效的有效指标与财务战略正面效应【j 】现代财经，2 0 0 7 ( 1 1 ) ：5 0 一5 3 9 第2 章文献综述 平衡记分卡 它是由罗伯特卡普兰和戴维诺顿提综合指标的绩效衡量方 f t h e 出的一种战略管理绩效评价工具。其核 法尽管有很多优点，但 b a l 锄c e d s c o r e 心思想是通过组织学习与成长性、内部是同时也有其自身的缺 c a r d b s c ) 经营过程、客户满意度以及财务结果这点：各项衡量指标的 四个指标之间相互驱动的因果关系展相对比重不易确定； 综 现组织的政治战略轨迹、实现绩效考核各指标很难量化，往往 厶 与改进以及战略实施、战略修正的目标在选择上带有一定的主 口 过程。观性；由于指标众多， 指 彼此之间可能存在“互 斥性”，在不同指标之间 标层次分析法它是由美国数学家t l s a n t 创建的 如何取舍的问题上尚无 ( a m l ”i c一个多规则( m u l t i c r i t e r i a ) 和多目 一定原则；评估者的 h i e 埘c h y 标( m u l t i - o b j e c t i v e ) 的决策处理流程 立场问题：评估者应该 p r o c e s s ：a h p ) 理论。a i p 是一个功能强大且富有弹性 站在哪个立场上进行绩 的决策工具，它可以解决需同时考虑数 效考评很难决定，因为 量性和非数量性条件下复杂的规则问 立场和主体的不同将导 题。所以，利用a h p 可以对企业绩效进 致标准的选择和权重比 行较为全面的分析。 例的不同，这是综合指 标的绩效衡量所面临的 难题。 资料来源：作者根据相关文献整理 由上表可以看出单一指标和综合指标各有千秋，它们在不同的绩效衡量中发 挥着重要作用，但是由于本文研究的是资产结构与企业绩效之间的关系，而这种 关系主要通过企业所披露的年度报告中的相关数据得以说明，更多地表现为财务 指标，因此本文采用的是单一指标中的会计利润指标，即净资产收益率作为企业 绩效的衡量指标。 2 2 资产结构与企业绩效相关性研究综述 由于资本市场的发展比较成熟，近几年来对资本结构的研究越来越深入，而 对资产结构的研究相对较少。本文在对现有的关于资产结构与企业绩效相关性文 献进行梳理的基础上，分别从国外和国内两个方面进行综述： 2 2 1 国外研究综述 ( 1 ) 理论方面 国外学者从理论上研究资产结构与企业绩效相关性的文献比较少，其中比较 有代表性的学者及观点如下： s c 酣( 1 9 7 7 ) ，s 吨和j 0 h l l s o n ( 1 9 8 5 ) 都从理论上分析得出如果被收购公 司拥有较多的有形资产就意味着较强的偿债能力，可以使收购公司更容易筹集到 收购过程所需的资金，因此可以有效地降低收购成本。在此基础上b r e m 和 啦罗伯特s 卡普兰，安东尼a 阿特金森，高级管理会计大连：东北财经大学出版社，1 9 9 9 l o 第2 章文献综述 w l l i 锄( 1 9 9 2 ) 在对收购目标公司和非目标公司的资产结构均值进行对比后发 现目标公司有形资产所占比重显著大于非目标公司，这意味着实施收购的企业在 收购过程中更关注被收购企业的有形资产和固定资产，也就是说有形资产所占比 重较大的企业被收购的可能性更大。 美国经济学家m y e r s ( 1 9 9 6 ) 认为，公司的经营性质以及资产类型与财务危机 成本的高低密切相关。如果公司拥有大量的有形资产，其破产成本较低；反之， 如果公司拥有很少的有形资产，而是大量的无形资产，那么破产成本会相对较高。 m i c h a e l s 、c h i t t e n d e n 和p o u 亿i o u r i s ( 1 9 9 9 ) 的研究中指出如果公司的固定资 产和存货的水平较高则短期负债与长期负债的比例也相对较高o 。 b e n h s i e nb a o ，d a h s i e nb a o ( 2 0 0 4 ) 研究了存货的改变对公司价值的影响 效果，他认为一个公司的存货计划越好，公司价值会越大 。 ( 2 ) 实证方面 国外对资产结构与企业绩效之间关系的研究大多是分行业、分国家进行的， 从资产结构的某个方面着手，如现金比率，固定资产比率等，以这些比率对税收、 风险等的影响从而间接反映其对企业绩效的影响。本节对目前国外的研究现状进 行了整理、总结，使读者看起来一目了然，完善了文献综述体系( 见表2 2 ) 。 表2 屯资产结构和企业绩效之间关系的国外实证研究成果 作者样本数据研究结论 德国科尔尼( a t 6 0 家德国企业近五这6 0 家德国企业的流动资产平均增长6 0 ，固定资产平 k e a r n e y ) 国际管理 年的财务状况均增长却只有3 0 ，且绝大多数企业的自有资产回报率反 咨询公司的精益资 而在跌落，其原因主要是这些企业为了减少风险和增强生 产经营的灵活性，过多地增加流动资产，其平均增长速度 产管理 是丽定资产的2 倍，因而造成资产结构失调、企业绩效下 降。这项研究j f 创了企业资产结构研究的先河。 s o n e n ， a g g a r w a l 不同国家的样本现金管理任不同国家之间的效果是不同的，且公司的规模 ( 1 9 8 9 ) 大小对其也有影响雹。 c 巧z e w s “， h i c k s2 8 5 1 8 家氽业的资产 具有高资产收益率的企业也相应具有较高的现金资产比 ( 1 9 9 2 ) 结构各组成部分例和其他流动资产比例而固定资产和存货9 1 i 具有相对低 的比例，在多数情况下它们与资产收益率呈倒“u ”型关 系。 r u s sg i e s y ( 1 9 9 9 )乳制品行业通过实际数据说明了资产结构对资产周转率、每头奶牛的 牛奶销售量、资产占用量、成本、净收益、风险等指标的 影响，提出乳制品业中合理的资产结构应为牲畜资产占到 总资产的5 0 左右 。 h 硼m u t 、v u n i g ( 2 0 0 0 ) 种植业在经济全球化的影响下，提高资产的周转率和自动化程 度，实现资产的优化是种植业的成功准则 。 o 康稚君我国上市公司资产结构影响因素及其优化研究天津财经大学硕士论文2 0 0 9 口b e n h s i e nb a o d a h s i e nb a o ，c h a n g ei ni n v e m o r y 锄df i l mv a l u a t i o n 【j 】r e v i 删o fq u a n t 砌v ef i n 柚c ea n d a c c o u n t i n g 2 0 0 4 ( 2 2 ) ：5 3 - 71 。s o n e na n da g g a n v a l ，c a s ha n df o r e i g ne x c i l a n g cm a n a g c m e i l t ：t h e o f y 鲫dc o r p o r a t ep m c t i c ei i lt i l r c e c o u n t r i e s 19 8 9 哪c 刁z e w s k i h i c k s h o l do n t o 、b u rc a s h 【j 】m a n a g c m e n ta c c o u n t i n g 19 9 2 ( 5 ) ：2 7 - 3 0 曲康雅君我国 ：市公司资产结构影响凶索及其优化研究天津财经大学硕士论文，2 0 0 9 卿h a r t l l l u tw u n i 吕a s s e to p t i m i z a i i o n ：c h a i l e n g i n gt i l en c x tm i l i e 呻i 岫p 1 t 1 l ep l 锄te n g n i e c n ，2 0 0 0 1 l 第2 章文献综述 p a n i “( o sp o u t z i o u d s 服务业、高技术行业他们认为一个行业的资产结构不同，其税务负担也会不 f r a n c i sc 1 1 i n e n d e i l 的企业规模、年限、同；一个企业的固定资产越多，每年的折旧也越多，企业 n i c o sm i c h a e l ， 资产结构、负债结的税务负担会变轻。高技术的生产和服务企业的固定资产 r a y o a k e y ( 2 0 0 0 ) 构、盈利能力和员工所占比例低于低技术的企业，所以高技术企业的税收要高 报酬五个因素对税于低技术企业。 收的影响 d i t t m a r ，m a h n s m i t h4 5 个国家 1 1 5 9 l股东所受到保护的水平是决定国际公司现金持有量的一 s e r v a e s ( 2 0 0 3 ) 家公司个主要因素。在股东所受保护较弱的国家里企业具有显 著的较高水平的现金资产集中度；在股东所受保护较强的 国家里，当市场预测能力高、高度依赖外部融资并且资本 市场巨大时，现金持有水平也会较高。较大规模的公司持 有较少的现金，盈利的公司持有较多的现金。这些研究结 论支持代理成本理论当股东的权力较强时，经营者们 会考虑现金交易成本；当股东权力较弱时，经营者们就会 考虑其他因素了，现金和应收账款是相互替代的。 k i m h i a j l g l i o w7 5 个非房产公司( 固丽定资产和低收益率及高风险相联系的。他认为这些公司 ( 2 0 0 4 ) 定资产占总资产的持有固定资产的目的并不是为