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金融创新产品开发流程研究 内容摘要 随着中国加入w t o 以及金融自由化和金融市场全球化，金融机构之间的 竞争不断加剧，开发和设计金融创新产品以便挖掘新的市场机会和提高自身的 竞争力成为他们的必然选择。如何保证金融产品的成功开发成为眼下金融业时 兴的课题。 在该背景下，本文选择对金融创新产品开发流程进行研究。我们首先对安 徽省部分金融机构的金融创新产品开发实践活动进行问卷调查并就获得的数据 进行分析，掌握了目前安徽省部分金融机构金融创新产品开发的大体情况，归 纳出其常用的金融创新产品开发流程的总体框架，并在此基础上分析该流程存 在的问题和不足；然后采用门径管理系统对该金融创新产品开发流程进行改进； 最后将个人住房抵押贷款证券化产品开发纳入新的产品开发流程，对其进行模 拟应用。 关键词：金融产品创新、产品开发流程、门径管理系统、个人住房抵押贷款支 持证券 1 1 1 r e s e a r c ho nf i n a n c ei n n o v a t i o n a lp r o d u c t d e v e l o p m e n tp r o c e s s a b s t r a c t w i t hc h i n a se n t e r i n gt ot h ew t o 、f i n a n c i a l1 i b e r a l i z a t i o na n d g l o b a l i z a t i o no f f i n a n c i a lm a r k e t s ， c o m p e t i t i o n sa m o n g f i n a n c i a l i n s t i t u t i o n sw e r ei n c r e a s i n g ，s oi tw a si m p o r t a n tt od e s i g na n dd e v e l o p n e wf i n a n c i a lp r o d u c t sw h i c hc o u l di m p r o v et h e i rc o m p e t i t i v ea b i l i t y h o wt od e v e l o pt h ef i n a n c i a lp r o d u c t ss u c c e s s f u l l yh a db e c o m et h e f a s h i o n a b l ei s s u ei nt h ef i n a n c i a li n d u s t r y i nt h eb a c k g r o u n d ，t h ep a p e rc h o s et or e s e a r c ht h ei s s u eo ff i n a n c i a l i n n o v a t i o n a l p r o d u c t sd e v e l o p m e n t f i r s t l y ， w ec o n d u c t e da q u e s t i o n n a i r es u r v e yi nt h ea s p e c to ff i n a n c i a li n n o v a t i o n a lp r o d u c t s d e v e l o p m e n ta c t i v i t i e sa n dt u r n e dt o s o m ef i n a n c i a li n s t i t u t i o n si n a n h u ip r o v i n c e i nt h eb a s eo ft h ea n a l y s i so fd a t a f r o ms o m ef i n a n c i a l i n s t i r u t i o n si na n h u i ，w es i m u l a t e dn e wf i n a n c i a lp r o d u c t sd e v e l o p m e n t p r o c e s su s e db yt h ef i n a n c i a li n s t i t u t i o n sc u r r e n t l y a f t e ra n a l y z i n g t h ew h o l ep r o c e s s ，w ef o u n dp r o b l e m sa n ds h o r t c o m i n g se x i s t i n gi nt h e f i n a n c i a li n n o v a t i o n a lp r o d u c t sd e v e l o p m e n tp r o c e s s ：s e c o n d l yw eu s e d s t a g e - g a t es y s t e m s ( s g s ) w h i c hi st h en e wf i n a n c i a lp r o d u c td e v e l o p m e n t p r o c e s sb e i n gs u c c e s s f u li m p l e m e n t e di n s o m eo ft h ef o r e i g nf i n a n c i a l i n s t i t u t i o n sf o rr e f e r e n c e ，a n di m p r o v e dt h er e l a t i v e l yi n e f f i c i e n t f i n a n c i a li n n o v a t i o n a lp r o d u c td e v e l o p m e n tp r o c e s su s i n g i na n h u i p r o v i n c ec u r r e n t l y ：f i n a l l y ，w eb r a n gp e r s o n a lh o u s i n gm o r t g a g e b a c k e d s e c u r i t i e s ( m b s ) i n t oi m p r o v e df i n a n c i a li n n o v a t i o np r o d u c td e v e l o p m e n t p r o c e s s e st od i s p l a yr a t i o n a l i t ya n dv a l i d i t yo ft h ei m p r o v e dp r o d u c t d e v e l o p m e n tp r o c e s sm o r ec l e a r l y k e yw o r d s ：f i n a n c i a li n n o v a t i o n so np r o d u c t s ：p r o d u c t sd e v e l o p m e n t p r o c e s s ：s t a g e g a t es y s t e m ：p e r s o n a lh o u s i n gm o r t g a g e b a c k e d s e c u r i t i e s 表格清单 表2 1 按内容层次划分的金融创新产品体系5 表2 2 投资者角度的金融创新产品分类，7 表2 - 3 金融创新产品开发的步骤说明“ 表3 - 1 基于模糊综合评判模型的指标体系结构、权重数据表1 3 表4 1 产品开发效率衡量指标2 9 表4 2 流程应用效果衡量指标。2 9 插图清单 图3 - 1 我省金融机构目前常用流程图1 8 图4 - 1 门径管理流程框架模型2 0 图4 2 改进后的流程图3 0 图5 - 1 资产证券化运作机理图。3 3 图5 - 2 个人住房抵押贷款支持证券的交易结构图一4 d v m 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所 知，除了文中特别加以标志和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果， 也不包含为获得盒b 王些厶堂 或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作 的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签字：苘晓j 鸟签字日期：呷年多月肜日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解盒目王些盔堂有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向 国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅或借阅。本人授权 盒g 垦王些盔 ! l 可以将学位论文的全部或部分论文内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫 描等复制手段保存、汇编学位论文。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文者签名蒋吮葛 签字日期：口7 年月 日 学位论文作者毕业后去向：。 工作单位： 通讯地址： 导师签名 签字日期： 电话： 邮编： 致谢 从历时一年半左右的论文资料收集工作开始，到论文的最终完成得益于我 的导师徐枞巍老师的悉心指导。其中论文的选题，分析框架的建立，直至论文 的修改和定稿的各个阶段都表现出徐教授对问题深邃的洞察力和严谨的治学态 度。三年来徐老师的言传身教使我受益匪浅，其谆谆教诲让我终身铭记。 除了徐老师的悉心教导之外，有幸得到合肥工业大学管理学院聂会星老师、 张晨老师和姚禄仕老师的指导和帮助，在此对所有指导过我的老师一并献上我 诚挚的感谢。 同时，在此要向所有曾经在生活、工作和学习中关心、帮助和鼓励过我的 亲朋好友致谢。正是因为他们，我才能够顺利地完成硕士研究生阶段的学习。 本人学识浅薄，文中难免存在纰漏和不足，恳请各位老师批评和指正。 v 陈晓燕 二零零七年三月 第一章绪论 1 1 研究意义和研究目的 在金融自由化和金融全球化的今天，金融机构之间的竞争越来越激烈，如 何在竞争中求得生存和发展，不断地进行金融产品创新是关键因素之一。但目 前我国金融机构的产品开发机制和产品开发流程本身存在着缺陷，降低了我国 金融机构金融创新产品开发效率。所以研究如何完善金融产品开发流程以及如 何对其进行实施具有较高的现实意义和理论意义。 本文选择对金融创新产品开发流程进行研究，针对安徽省目前常用的金融 创新产品开发流程中存在的问题，采用门径管理系统指导改进该流程，并提炼 出新的产品开发流程，最后将个人住房抵押贷款证券化产品开发纳入新流程， 以便更加清晰地展示新流程的科学性，希望对金融机构进行金融产品开发的实 践和理论研究有所帮助。 1 2 金融创新产品开发研究现状 在国外，关于工业产品开发和定价、金融产品定价理论、金融工程方面的 研究比较成熟和深入，就金融产品开发流程设计的研究体系还不太完善。 在工业产品开发及定价的研究方面：p a u l t r o t t ( 保罗特罗特) 对 创新管理进行了全面和透彻的讨论，并将创新管理、新产品开发、知识产权的 作用和研发融为一体；t h o m a s ( 托马斯纳戈) 等啦! 从盈利性的角度系统地分 析了影响定价策略的各种因素，并在此基础上提出了定价方法和原则等。 在金融产品定价理论的研究方面：w f s h a r p e ( w f 夏普) n 提出了著 名的资本资产定价模型( c a p m ) ，该模型借助马柯维茨的资产组合理论，给出了风 险资产的定价；f b l a c k ( f 布莱克) 和m s c h o l e s ( m 斯库尔斯) “1 提出 期权定价模型，奠定了衍生证券定价的基础。r o s s ( 罗斯) 陋1 提出的资本资产套 利定价模型( a f v ) 是一个多因素模型，较c a p m 更易于应用和检验。 在金融产品设计技术的研究方面：j f m a r s h a l l ( j f 马歇尔) 和v i p u l k b a n d a l ( 维普k 邦德) “1 对金融产品设计和金融工程方法进行了全面介绍； f r a n k j f a b o z z ( 富兰克j 法伯兹) n 1 详细研究了货币的时间价值、内含选 择权的固定收益债券和抵押贷款债券的价格特性等。 在金融产品及服务开发环节的研究方面：s c o t t j e d g e t t ( 斯库特j 埃吉特) 指出了金融创新产品开发过程中的主要步骤，并说明了各个步骤的 严格执行对产品推广的成功率的影响。e d g e t t s ( 埃吉特s ) 和j o n e s s ( 琼斯s ) 1 通过案例阐述了金融产品开发工程：d eb r e n t a n i u ( 德布兰 特尼u ) “盯通过对1 0 6 个金融新产品进行调查分析，提炼出在金融产品的开 发过程中影响产品开发成败的6 个关键因素等。 在国内，关于金融产品开发方面的研究大多针对某种具体金融产品的设计 和定价，金融产品定价理论以引用国外研究成果并对其进行改进较多，而金融 创新产品开发流程研究的公开文献则较少。 在具体金融产品设计研究方面：张晓毅1 等对寿险产品设计与定价理论进 行较为深入的研究；杜敏杰“2 1 和鲁飞“钉贯彻消极型投资战略原则，分别对蓝筹 股和社保型开放式基金产品进行了开发设计；顾勇“”以现代金融理论为指导， 运用金融实证研究和金融工程的方法，为国有股流通设计及定价金融产品；冯 珂“盯等对中国市场上的产品条款设计和保费厘定的若干问题进行分门别类，并 对适合不同人群、保障充分而又使民众在经济上能负担的健康保险产品进行设 计等。 在金融产品开发普遍原理和产品开发流程的研究方面：许祥泰“”使用数学 语言对既有设计原理和方法进行概括，并在比较和评价各种产品设计方法的基 础上，寻找内在的联系和共性，他将金融产品设计分为结构设计和定价两个部 分，并将套期保值纳入研究，理论性很强；李勇志对金融产品的开发程序进 行了简单说明，并提出了大概的框架，但内容较为单薄；邹小苋“”就我国金融 创新产品开发流程的现状和存在的问题进行了考察，并在金融产品开发领域采 用了门径管理系统。 经过以上研究，我们发现国内外对金融创新理论和机理的研究较为成熟， 而对金融创新产品开发与设计的研究则相对较少。在国外，对于工业产品的开 发设计及定价模型的文献较多，但针对金融产品及服务开发的文献则相对较少； 在国内，关于金融产品开发与设计的研究侧重于对既有成果的归纳和重新表述， 对具体某金融产品的设计与定价研究比较深入，两以金融创新产品设计流程本 身的研究文献则相对较少。 而在本文中，我们将采用问卷调查法并借鉴门径管理系统，对金融创新产 品开发流程本身进行研究。 1 3 文章主要内容 本文在对金融创新产品开发流程的研究过程中采用了文献法、调查法和比 较法。文章的大体框架安排如下：首先对安徽省部分金融机构产品开发的实践 情况进行调查，分析所得数据，揭示安徽省金融创新产品开发流程的现状，分 析该金融创新产品开发流程存在的问题和不足；然后借鉴国外成功实践的金融 新产品开发流程门径管理流程，设计并得出新的产品开发流程；最后我们 选择在国外金融行业比较有影响和意义，而在我国实践还不成熟的金融仓 j 新产 品一一个人住房抵押贷款支持证券，将该产品开发纳入新流程进行模拟应用。 由于本文以金融创新产品开发流程为研究重点，所以在阐述个人住房抵押 贷款支持证券的开发活动时，对该产品本身的各个环节所具有的问题进行了简 2 化处理。文章的详细内容叙述如下； 第一章，引言。该章对金融创新产品的研究现状进行了概述，并说明了本 文研究的目的、意义及研究内容。 第二章，金融创新产品及其开发的概述。该章第节阐述了金融产品创新 的内涵、特点、分类及其发展趋势；第二节说明了金融创新产品开发的内涵、 内外影响园素及其宗旨、原贝i j ：第三节引用了s c o t t j e d g e t t ( 斯库特j 埃吉特) 的金融产品开发步骤，并对其进行了详细说明。 第三章，金融创新产品开发流程的现状。第一节中，我们选取指标和模型， 对调查所得的数据进行处理，并据此得出安徽省金融产品开发流程各步骤的执 行情况；第二节中，我们根据数据分析归纳出安徽省金融创新产品开发的常用 流程图，芽对该流程图进行分析。 第四章，金融创新产品开发流程的改进。第一节简单介绍了门径管理系统； 第二节引入了如何利用门径管理系统设计并实施新产品开发流程的方法i 第三 节我们采用门径管理系统设计出新产品开发流程图，并分析该流程图所具有的 优越性。 第五章，新流程的模拟应用一个人住房抵押贷款支持证券产品开发。第 一节说明了个人住房抵押贷款证券化的概念和运作机理。第二节是新流程的模 拟应用，将个人住房抵押贷款支持证券产品开发纳入新流程。 最后是总结和展望、附表及参考文献。 3 第二章金融创新产品及其开发的概述 2 1 金融产品创新概述 2 1 1 涵义 著名的经济学家s c h u m p e t e r ( 熊彼得) 1 首次提出创新理论并定义了创新 的五种类型：1 、新产品( 服务) 的开发，或对已有产品( 服务) 质量上的改进：2 、 新生产方式的出现；3 、新市场的开拓；4 、发现新的原材料；5 、重组经营方式。 除了第4 项以外，熊彼得关于创新的定义也同样适用于金融创新。t u f a n o ( 图 芬诺) 1 把金融创新看成是创造并推广新的金融工具、金融技术、金融机构和 金融市场的行为，因此，金融创新可进一步细分为产品( 或业务) 创新、机构 创新、市场创新和制度创新，此乃广义的定义。而狭义的金融创新仅指金融产 品、金融服务的创新。 对于金融产品( f i n a n c i a lp r o d u c t s ) ，国内学者中较有代表性的观点可以 分为两种，一种是广义的观点，认为金融产品的组成要素包括金融运作方式、 金融工具和金融服务体系 2 1 o 另一种是狭义的观点，认为金融产品包括本身是 商品的金融工具以及伴随“支持性商品”而提供的服务心”；或者把金融产品等 同于金融工具o ”。我们倾向于狭义范畴的金融产品定义，认为金融产品除了涵 盖传统意义上的金融工具( f i n a n c i a li n s t r u m e n t s ) ，还包括无形的金融服务 ( f i n a n c i a ls e r v i c e s ) ，简言之，就是金融交易的对象。 在本文，金融产品创新被定义为金融机构根据顾客所要求的产品品种、特 色、质量、信誉和交易方式，对收益性、风险性和流动性等金融产品的基本要 素进行重新组合与剪裁得到新的金融产品和服务的创新形式。 2 1 2 特点 ( 1 ) 丰富了金融市场的交易品种。一方面使得投资者可以根据各自的偏好， 选择不同风险和收益组合的金融产品，扩大了投资者的选择余地；另一方面使 得投资者不仅能进行多元化的投资组合，而且可以及时调整组合，增加了投资 者防范风险的能力，将投资风险得到降低。 ( 2 ) 提高了金融机构的盈利能力。一方面可满足不同金融市场参与者对具备 一定特点的金融产品的需求，创新越活跃，创新产品的种类越多，资源配置效 率越高，总效用就越大；另一方面有些创新产品可增强金融机构集聚资金的能 力，能充分发挥金融机构的信用创造功能，有些创新产品可以帮助金融机构规 避风险及监管部门对其的管制，最终提高其盈利能力。 2 1 3 分类 2 1 3 1 根据创新方式是创造或引进的不同，产品创新可分为原创型创新和 吸纳型创新o ”。由附录( ) 可看出自6 0 年代以来大部分的金融创新产品的 创始国家为美国。例如：房地产抵押贷款证券化、汽车贷款证券化、信用卡抵 4 押债款证券、商业用不动产抵押贷款证券和机器设备抵押贷款证券等资产证券 化创新产品对于美国来说属于原创型创新，当这些创新产品发展成熟，并协同 其他待接受的国家具备扩散环境与条件时，就被这些国家所采用并适时推出， 此时该产品对于接受的国家来讲就属于吸纳型创新，如相继进入开发这些产品 行列的欧洲国家、用其解决9 7 年的驱洲金融危机中资产流动问题的亚洲一些国 家等。在我国，由于体制、技术、人才等一系列因素的限制，使得绝大部分创 新产品属于吸纳型 2 1 3 2 根据四维分析模型。”，将金融产品创新分为主动型、环境诱发型和 迫动型。主动型产品创新是指为获取竞争优势而主动进行的创新，最为典型的 是网上银行的开通；环境诱发型产品创新则是指面对金融消费需求的变动而进 行的创新，这些需求包括流动性需求、股权需求、信用需求和风险转移需求等， 对应以上需求的典型的创新产品分别为：资产证券化、可转换债券、货币共同 基金和期货( 期权) 等；迫动型产品创新按其目的又分为风险规避型和管制规 避型，对应的典型产品有浮动利率贷款和大额可转让定期存单( c d s ) 等。 2 i 3 3 根据金融产品组合一体化和复合程度的高低，将金融产品创新分为 基础金融产品创新、衍生金融产品创新和组合金融产品创新1 。基础金融产品 创新大多分为资产类产品创新、负债类产品创新和中间业务创新；衍生金融产 品创新是依靠某种资产作为标的物以表现其自身价值而派生出来的产品创新； 组合类的金融产品则是具有各大类金融产品的混合特征的组合金融产品，是多 种金融产品的复合体，具有多种金融产品性质和特点。按内容层次划分的金融 创新产品列表如下所示： 表2 - 1 按内容层次划分的金融创新产品体系 金融产品创新层次刨薪内容体系 基础金融产品创新 衍生金融产品创新 组合金融产品创新 定活两便储蓄、个人支票活期储蓄；个人消 费贷款、个人投资创业贷款；代理收付费、 保管箱、信托、咨询、保险、贷款承诺等 国债期货、利率期货( 期权、掉期、互换) 、 期货甥权、票据发行便利等 银证、银保、银证保产品组合( 银证通、银 行保险等) ；各类金融产品、金融产品与非金 融产品一体化组合( 财物帐户、理财宝) 等 2 1 4 发展趋势 金融产品创新行为产生于2 0 世纪6 0 年代，从国际金融产品创新的发展历 程来看，主要有四个方面的趋势，列示如下： 2 1 4 1 证券化趋势 所谓证券化，是指将缺乏流动性但有未来现金流的金融资产以有价证券的 形式推出，给予标价并可在市场上自由转让。2 0 世纪7 0 年代，在西方经历2 0 年 的经济黄金时期的大背景下，世界宏观经济环境、资本总量和资本结构发生显 著变化，金融业体系向混和经营方向发展，使得银行与证券业的界限日趋模糊； 同时，金融业内竞争使过去稳定的银企借贷关系破裂，企业可自由选择的融资 渠道增多。以上因素促进了银行产品与资本市场、货币市场进一步融合的资产 证券化趋势，形成了资产证券化产品创新的新局面。 2 1 4 2 表外化趋势 所谓表外化，是指商业银行由资产负债表内业务向表外业务转移。主要是 由于中央银行对各商业银行的资本充足比例的限制，促使商业银行为了改善其 资本金，而使得业务成本居高不下。面对这种情况，商业银行积极寻求脱离资 产负债表的创新产品，以达到既不断提高资本充足比例，又能实现低成本交易 的目的。 2 1 4 3 混业化趋势 所谓混业化，是指同一金融机构可以同时经营商业银行、投资银行、证券、 保险等金融业务，以促进金融机构之问的有效竞争，并充分利用金融资源，达 到提高金融机构的创新能力和高效经营的目的。从客户需求看，随着金融业特 别是资本市场的发展，客户对单一业务的需求将趋缓，甚至有可能里下降趋势， 而高质量、高价值的金融服务将供不应求；在产品创新一体化方面，客户对分 散化、基础化的功能要求在降低，而对个性化、高层化的产品创新的要求在提 升，逐步向组合产品创新的方面发展；在产品创新附加值层面上，高附加值的 衍生产品创新和组合产品创新具有更大的客户需求。在这种情况下，银行与证 券、保险三者会进一步融合，业务产品进一步相互渗透和组合，并最终走向混 业经营。 2 1 4 4 工程化趋势 所谓工程化，是指采用工程技术方法和先进的技术设备，将金融领域的某 些感性行为转换成理性基础，用以指导开发可操作的金融创新产品。伴随着全 球经济体化和金融自由化的发展趋势，金融业内竞争越来越激烈，与此同时， 信息技术空前发展，采用先进的工程技术和设备以及时有效地开发出金融创新 产品成为各金融机构成败的关键。在这种情况下，金融创新产品开发工程化势 在必行。 由于进行金融产品创新其最终目的是开发满足市场需求的金融创新产品， 所以我们将就金融创新产品开发的有关理论进行阐述。 2 2 金融创新产品开发概述 2 2 1 概念 2 2 1 1 金融创新产品的涵义 6 金融创新产品概念的依据有不同标准，本文则在工业新产品概念的基础上， 依据创新产品客体的不同，对金融创新产品的涵义进行阐述”。如下： a ) 对金融机构而言，是指其拥有的现有金融产品以外的改进产品或全新产品， 其他金融机构可能已经推出和销售，自身却缺乏开发与销售该创新产品的经验； b ) 对金融市场而言，是指在整个市场中第一次出现的金融产品： c ) 对投资者而言，是指对其投资行为产生或多或少的改变的金融产品，按投资 者行为改变程度由低到高可分为：连贯性创新产品、动态性创新产品和非连贯 性创新产品，其特征见表2 2 。 表2 - 2 投资者角度的金融创新产品分类 劳庸 连贯性创新产品动态性创新产品非连贯性创新产品 类型、 投资者行为的 对目前现有的投对目前现有的投资产生新的投资方式， 改变程度 资行为产生最少行为产生部分改变且是以前从未出现 的改变过的创新产品 创新程度 低中高 定期存款一大额 传统柜台服务方式公债一公馈期货一 范例可转让定期存单一电话转账系统一期货期权：抵押贷款 ( c d s ) 一浮动利自动转账系统一网一抵押贷款证券化 率定期存单上银行 由于本文研究重点是金融创新产品开发，所以文章所指金融创新产品主要 是针对金融机构而言的。 借鉴日本东京工业大学水野滋教授对工业新产品的定义方式8 “，对金融创 新产品较完整地归纳如下： 1 ) 具有全新功能的金融产品。如：套期保值的期权、期货等 2 ) 在现有功能上改进的金融产品。如：防利率风险的浮动利率定期存单等 3 ) 具有新用途的现有金融产品。如：可转帐、透支储蓄卡等 4 ) 具有附属功能的金融产品。如：可转换债券等 5 ) 通过降低成本招揽客户的金融产品。如：网上银行服务等 6 ) 通过部分现有金融产品功能集合化形成的创新产品。如：个人理财产品等 由于各国经济、文化、政治、风俗、自然条件等因素存在差异，其金融创 新产品的发展进化情况有所不同。发达国家的金融创新产品在落后地区未必被 认可或使用，反之，在落后地区出现的创新产品可能是先进国家早已经淘汰的。 2 2 1 2 金融创新产品开发的涵义 在工业产品开发的基础上，我们总结出金融创新产品开发的概念，即为达 到一定目的，对金融产品进行从应用研究、技术开发、实施直至商业化的过程， 称为金融创新产品开发。 7 金融产品开发的首要方向是革新，一种金融创新产品并不一定非得是一种 全新的发明，事实上，多数的金融创新产品开发设计活动是在现有金融产品的 基础上进行革新改进而展开的。也就是说，大多数金融创新产品不是全新创造 的，而是对现有金融产品的扩展和增值。 2 2 ，2 外部影响因素 2 2 2 1 知识积累和技术进步啪1 正如诺斯所说的“知识和技术存量规定了人们活动的上限”，金融创新产品 的开发活动是离不开知识和技术支持的。人们每一时期的金融产品创新都包含 了对这一时期知识的理解和技术的运用，但是知识和技术并不决定金融产品创 新。 随着知识经济时代的到来，知识积累对于金融产品创新，尤其是现代金融 衍生产品创新而言有着深远的影响，现代金融产品创新的“大爆炸”在一定程 度上可以看成是知识的厚积薄发，如：金融衍生产品交易的思想与定价理论是 经过亚里士多德、德拉维佳、萨缪尔森、法玛、布莱克等前人所积累的知识的 基础上产生的；2 0 世纪9 0 年代以来形成的金融工程学是将数学、经济、物理 等各个学科的知识应用于金融领域，才使得金融创新产品的现金流问题得以较 好地解决。 技术进步对于当代风起云涌的金融创新产品开发活动也是不可或缺的。金 融机构应充分利用计算机网络技术，建立高度集中、高度统一的电子化体系， 形成业务办理快捷、数据处理集中、信息传输通畅、指挥调度灵活的计算机高 效运营系统；其次是建立高度灵敏的信息收集、整理及反馈系统，能够及时得 到并处理各种信息，以便及时、准确地采取相应的措施。 2 2 2 2 金融制度与金融管制 制度是“一个社会的游戏规则”，包括人类用来决定人与人的相互关系的任 何形式的制约。我们可以把金融制度看成是人们在金融交易中形成的一整套游 戏规则。由于金融产品代表了对资源的直接或间接的索取权，而金融制度作为 一种规定金融市场参与者的交易行为的规则，必定深刻地影响着金融机构的产 品创新和创新产品开发活动。 金融产品创新依赖于制度环境，因为开发出与市场交易规则需求相适应的 创新产品可以降低交易成本、提高交易的可靠性。如：汇票的产生离不开市场 诚信支持的制度环境；票据的出现是由于法律对私有产权进行保护的制度环境 的存在等。反之，不适当的制度安排则会阻碍金融产品创新。 2 0 世纪8 0 年代以来，我国的金融创新主要是借鉴西方的金融创新以及先 进的金融业务和金融管理体制而进行的，这种创新立足于我国的实际，并借鉴 他国经验，创造性地建立了一种新型的社会主义市场经济条件下的金融体制， 所以我国的金融创新必然是具有中国特色的金融创新。 金融管制在创新进程中扮演的角色是制度与金融产品创新关系中的焦点。 默顿。们指出金融产品创新与代表创新外在环境的基础设施之间的冲突难以避 免，政府行为能缓解或加剧这种冲突，即在其他条件不变时，政府管制严重影 响金融产品创新；史普博口”把管制视为“由行政机构制定并执行的直接干预市 场资源配置机制或间接改变企业和消费者的供需决策的一般规则或特殊行为”； 雅克口2 1 把金融管制看成是金融交易的价格和数额直接或间接受到政府控制，具 体表现在金融管理当局对信贷、利率、国际资本流动、汇率、金融服务业准入 和私营金融机构的管制。 我国改革开放以来，金融创新产品品种达8 0 多种，但将近9 0 是从西方国 家吸纳的，具有我国特色的原创型创新产品很少，仅有b 股、n 股、h 股股票、 法人股、内部职工股等资本市场的创新产品，其中金融机构独立性差及相对严 格的金融管制是造成该现象的重要因素。”。除此，我们还可以观察到，2 0 世纪 7 0 年代以来全球金融产品创新活动风起云涌，其间伴随的恰恰是各国金融管制 的放松。由此我们认为，不是金融管制促成产品创新，而是放松管制促成创新。 2 2 2 3 客户需求与市场定位n ” 在商品市场中，“顾客是上帝”，能准确开发出迎合消费者需求的产品的企 业才能成为市场中的“常青树”；这种现象在金融业也同样适用：对于银行、券 商、保险公司、信托公司等金融机构来说，在金融产品的开发过程中，是否迎 合投融资者需求是新产品开发成败的关键。 目前我国经济市场化的进一步推进，计划经济下国家统一的福利逐渐被市 场运作所代替，同时我国居民的个人收入大幅度提高，除保证当前基本生活以 外，拥有一定个人资产的人已不在少数。因此，个人为了一定的经济目标， 以 投资的形式处置个人资产已不是少数“资本家”的专利，个人投资正逐渐成为 一种大众经济行为。在这种情况下，满足居民投资需要的金融创新产品开发层 出不穷。例如：2 0 0 5 年9 月，华夏银行成功推出四款个人理财产品，这些创新产 品通过整合个人负债。资产、中间业务及理财顾问服务等业务，向客户提供个 性化、差异化的产品组合和服务，帮助客户实现收益最大化。 此外，由于不同资金实力、不同风险偏好、不同投资目的的投融资者对金 融产品的需求与选择不同，所以我们在金融创新产品开发时应充分考虑市场及 其变化因素，对进入某一特定市场的金融创新产品进行设计时有必要对其进行 市场定位：首先细分市场；其次找到目标市场和客户群；最后对金融产品设计 定位，以满足特定市场的需求。另外，随着经济的发展和科技的进步，目标投 融资者对金融产品的收益性、风险性、流动性和便利性等会产生新的需求变化， 市场定位应能够随着目标消费者的需求变化而变化，以便适时推出新产品以更 好地满足投融资者的需要。 9 2 2 3 内部影响因素口” 2 2 3 1 管理层的意识 金融创新产品成功开发的关键取决于金融机构的管理层的意识。如果机构 管理层不重视金融产品创新，那么产品开发也就无从谈起了。即使导入金融产 品创新理念，机构的各部门也不可能很好地执行。因此，金融机构要进行金融 创新产品开发，首先要做的是唤起机构管理层的革新意识，从重视金融产品创 新入手，将产品设计上升到经营战略的地位来看待。要让机构管理层意识到金 融产品开发设计不是空架子，而是可以为机构创造切实的增值效应。 2 2 3 2 经营战略 经营战略决定了金融机构的发展模式：是成为行业规则的制定者，还是成 为行业规则的跟随者，或是行业规则的突破者。对发展模式的不同选择，决定 了不同的金融创新产品的开发模式。金融机构要想成为金融业内的领导者，在 产品设计上就不仅要体现其技术实力，还要能体现其创造新投资方式的能力； 要想成为金融业革命者，就必须在产品设计上体现跟同行与众不同的思路，保 持金融产品的特色差异性；即使是行业规则的跟随者，也要通过产品设计来体 现自己产品或者品牌特色，才能在激烈的竞争中生存。 2 2 3 3 品牌战略 表面上看来，金融创新产品设计与品牌战略关系不大，但实际上品牌战略 决定着金融产品设计的方向。产品设计的核心是树造产品形象，品牌战略的核 心是树立金融机构的形象，而金融产品正是机构形象的载体，可以说对产品形 象的树立正是机构形象的延伸和巩固。从这点看，产品设计与品牌战略实现了 统一。品牌战略的制定或变化，必然会对金融产品设计产生影响；同时，通过 良好的产品设计，也会提升金融产品的品牌形象，在这一过程中，两者又是相 互作用的。 2 2 3 4 员工队伍的素质 员工队伍的素质队对金融机构的产品创新能力和水平起着决定性的作用。 当今世界金融领域瞬息万变，信息掌握得越多，产生创新思路的可能性就越大。 仅靠企业家去收集和处理信息是远远不够的。而员工队伍的整体素质越高，收 集处理信息的能力就越强；除此，金融产品创新过程中产品开发各环节的执行 质量越高，最后产品的成功率就越高。 2 2 4 宗旨和原则姐” 2 2 4 1 金融创新产品设计必须符合金融机构自身的实际情况 不同的金融机构情况不同。我们既不能把大金融机构的成功战略套用给缺 乏强大的经济后盾的中小金融机构，也不能把成功的战略不加修改地推广给实 力相当的其它金融机构。进行金融创新产品开发的过程中必须充分了解金融机 构及其产品等的具体情况，具体问题具体对待。 1 0 2 2 4 2 金融创新产品开发要与总的产品开发战略相协调 总的产品开发战略是一种指导思想，是金融创新产品开发的核心和精髓，它规 定了金融机构产品设计的基本框架和体系，所有的产品开发都应从该战略出发， 体现总的指导思想。虽然机构开发的不同系列的金融产品针对的目标市场不同， 满足投融资者的需求不同，但要求具体的金融产品的设计不能与总的产品开发 战略相矛盾。 2 2 4 3 金融创新产品开发要与品牌战略相结合 产品是品牌形象的载体。品牌战略的制定直接影响产品设计与开发。如果 金融经营机构没有品牌战略，则单纯的产品设计就会显得空洞而缺乏意义。所 以，企业在进行产品开发之前，首先是要创立自己的品牌战略。 2 2 4 。4 金融创新产品开发是个系统工程 产品设计与开发牵涉到多个学科领域的知识，因为我们不可能是各个领域 的专家，所以我们在产品开发过程中要用整合的方法来协调各个方面。此时应 将各种不同专业知识的人员组织成有效的团队来共同完成任务，切忌产品开发 人员单枪匹马进行产品设计。 2 2 4 5 金融创新产品开发是动态发展的 金融产品设计与开发会受到各种机构内外因素的影响，因此不可能是永恒 不变的，必须要根据各种变化因素及时调整，将产品开发的远瞻性和灵活性结 合起来，动态的看待产品开发。 2 3 金融创新产品开发步骤简介 金融创新产品的成功推广需要科学合理地设计一套组织化、规范化的产品 开发程序。在产业部门，有一整套市场调研、产品设计与推广、产品定价、生 产、检验的新产品开发程序；而对于金融部门来说，该方面的技术相对落后。 然而，在产品开发理念与机理方面，两种部门没有本质区别，我们可以借鉴产 业部门的新产品开发的丰富经验，结合金融业的特点，形成独特且实用有效的 金融创新产品开发程序。 本文应用了s c o t t j e d g e t t 的研究成果，将金融创新产品开发过程的1 3 个步骤”1 列示如下，见表2 3 。 表2 3 金融创新产品开发的步骤说明 概念主要执行执行质量 步骤内容频率( 范围是0 1 5 ) 方案蓝图最初的决定为期望的 5 7 5 较低( 0 5 7 ) 新产品筹集基金 初期市场评估对市场进行初始快速的 8 7 1 很高( 1 2 2 ) 观望 对技术优势及工程中可 初期技术评估能出现的困难进行快速 6 0 较高( o 7 0 ) 的评估 行销调查，涉及到合理的 市场调查调查样本、调查表格式的 2 0 很低( 0 3 9 ) 设计和收集程序中相容 的数据 商业财务分析先于产品开发引致决策 4 8 7 较低( 0 ，5 5 ) 者做出决定的分析 产品开发活动实质性的设计与开发活 8 4 6 很高( 1 2 4 ) 动以创造最终产品 过程设计与测试对产品开发的各程序进 6 4 1 较高( 0 8 2 ) 行设计并给予测试 系统设计与测试对系统进行合理调试 5 0 较低( o 5 5 ) 所有与该产品开发有关 的人员都要经过一定的 人员培训 培训，如：准备培训资料、 5 0 较低( 0 6 5 ) 对如何使用和销售新产 品进行培训等 用以限定或测试顾客群， 销售试验为产品的全面推广做出 2 7 5 很低( 0 4 2 ) 计划 于产品的开发之后全面 商业化预分析 推广之前进行的财务或 2 0 很低( 0 2 4 ) 商业性分析 在全面商业化的基础上 全面推广 对产品的推广以及一系 6 2 5 较高( 0 9 3 ) 列可鉴定的行销行为 事后检验与分析 对新产品全面推广后进 3 2 5 较低( o 5 3 ) 行效果检验和分析 来= i l l 于s c o t t j e d g e t t 对美国和加拿大的8 2 个金融机构的产品开发主管的调查数据 由以上数据，我们可得出美国和加拿大金融创新产品开发过程中较为稳定 执行的八个步骤：方案蓝图、初期市场评估、初期技术评估、产品开发、过程 设计与测试、系统设计与测试、人员培训和全面推广。 第三章金融创新产品开发流程的现状 3 1 金融创新产品开发流程的执行现状分析 按照我国“金融机构营销协会”的处理方式，我们将上章介绍的1 3 个开发 步骤分为4 个阶段：定向、设计、检验和推广。下面我们将要设计合理的指标 体系、选取实证模型，并对安徽省数家金融机构进行调查，分析获得数据，得 出安徽省部分金融机构金融创新产品开发各步骤的执行情况，据此归纳出我省 金融机构目前常用的产品开发流程。 3 i i 评价模型的设计 本文选取了模糊综合评判模型，并将其和数据包络分析模型有机结合，使 用模糊综合评判结果作为数据包络分析模型的输出因素评价投入因素对金融创 新产品开发各步骤执行力的有效性，较好地实现定性与定量的结合n ”。 ( 1 ) 准则的设置 在这里设置三级准则，一级准则是指金融创新产品开发的4 个阶段；二级准 则是指s c o t t j e d g e t t 定义的1 3 个开发步骤；三级准则包括1 8 项指标。采用“特 尔菲”法( 即专家意见法) 和相对比较法确定各自的权重。该指标体系结构及 其权重设计见表3 一l 。 表3 1 基于模糊综合评判模型的指标体系结构、权重数据表 开发阶段开发步骤指标内容分值确定权重 是否有总的产品设计战略指导 是：1 0 0 ； 0 1 3 方桑蓝图 否：0 是否有好的概念并能主动进行 是：1 0 0 ： 0 1 7 定 产品开发 否：0 向 是否对客户的需求及潜在需求 是：1 0 0 ； 0 2 0 ( 0 2 5 ) 初期市场 进行估计 否：0 评估是否对客户的阶层和购买动机 是：1 0 0 1 0 2 0 进行评估 否：0 是否对机构本身的技术优势有 是：1 0 0 ； o 1 4 初期技术 宏观上的把握 否：0 评估是否能预见产品开发中可能遇 是：1 0 0 ； 0 1 6 见的技术障碍 否：0 市场调查 是否进行较详细的市场调查 是：1 0 0 ； o 1 7 设 否：o 是否能预测新产品满足客户需 是：1 0 0 ； o 1 8 计 商业财务 要的能力 否：0 ( 0 3 5 ) 分析 是否能够预测新产品的销售能 是：1 0 0 1 o 1 5 力和盈利能力 否：0 产品开发 是否对产品开发各环节进行合 是：1 0 0 ； o 5 0 活动 理设计( 中心环节是定价) 否：0 过程设计 是否对产品开发各环节进行效 是：1 0 0 ； 0 3 2 检 与测试 果测试 否：0 。 系统设计 是否对开发系统给与整合并合 是：1 0 0 ； o 2 5 验 与测试 理调试 否：0 ( 0 2 5 )人员培训 是否对工作人员进行产品