（企业管理专业论文）风险投资与政府行为创新研究.pdf

查些查堂堡主堂堡堕查 塑墨 h_。1。_-。-。_-。1。_-_。-_。_。_-_。_-。_-。-_-_。-。_-。_-_- 1 1 风险投资与政府行为创新研究 摘要 世界经济发展已步入知识经济时代，科学技术成为经济发展的主要推动力量。 高科技成果的市场化和产业化是科学技术转化为生产力的关键。但是，由于高新技 术成果本身蕴涵的技术风险和市场风险，在成果转化过程中很难取得银行系统给 予的信贷支持，而风险投资正是以高风险和高收益的投资理念成为加快科技成果 转化与高科技产业化的助推器。因此，发展风险投资将对我国加速科技成果转化和 高新技术产业化起到关键性作用。 纵观世乔各国风险投资发展的历程，政府在其中扮演着十分重要的角色。但 是，由于中国风险投资发展的特殊性，政府的角色始终未能很好的定位，政府介 入风险投资的程度过大，使政府、投资者、被投资者三者之间无法健康协调，在 一定程度上制约了中国风险投资的发展。在当前网络经济泡沫破灭的背景下，风 险投资正处于一个相对低潮时期，政府的角色定位恰当与否，将对风险投资的发 展产生深远的影响。 本文研究的目的就是试图通过对影响风险投资的宏观因素以及政府微观职能 的分析，为中国风险投资尽快走出低谷做些有益的探索。研究的主要目标是：一 是探索中国风险投资发展中政府行为的理论依据：二是考察政府在风险投资发展 中的行为的特点：三是寻找中国风险投资发展实践中存在的问题及原因：四是在 前面研究基础上提出相应的可操作的政策性建议。 研究过程中本文将实证分析和规范分析相结合，并主要运用比较分析方法和 公共选择方法对风险投资发展中的政府的创新行为进行分析。 本论文主要完成了咀下4 个方面的研究工作： 概要地回顾了中国风险投资的发展历程，对风险投资的研究背景和风险投 资的基本概念进行了简单的阐述，由风险投资及政府行为的研究现状引出了本文 要研究的问题： 运用分析法对世界各国风险投资的不同模式进行研究，针对美、欧、印度 政府促进风险投资的不同政策措施中对中国发展风险投资有借鉴作用的部分进行 了分析： 分析了我国风险投资的现状及存在的问题、风险投资中政府行为的特点， 进而指出政府角色定位的不明确正是制约风险投资发展的主要原因。并且从体制 东北大学硕士学位论文 摘要 的角度，对中国转型经济特殊性进行了剖析，指出政府在整个市场经济方面的定 位不当和相对作用弱化必然影响到风险投资事业的发展。这也进一步说明了政府 行为创新的必要性和紧迫性； 在前面研究的基础上，为了更好地发挥政府在风险投资中的作用，加快我 国高新技术产业化的进程，有针对性地提出了在中国风险投资的发展过程中，政 府进行行为创新的几方面建议。 关键词：风险投资，政府行为，创新，高新技术产业化 i 苎兰查兰堕主兰堡垒圭 垒旦! ! 坠曼! _ _ _ _ _ - _ _ _ + _ - _ _ _ _ _ _ - _ _ h _ - t h er e s e a r c ho nv e n t u r e c a p i t a la n d g o v e r n m e n tb e h a v i o ri n n o v a t i o n a b s t r a c t w h i l et h ed e v e l o p m e n to fg l o b a le c o n o m i ci ss t e p p i n gi n t ot h ee r ao f k n o w l e d g e e c o n o m i c ，s c i e n c ea n dt e c h n o l o g yi sb e c o m i n gt h ep r i n c i p a lp r o m o t i o np o w e ro ft h e e c o n o m i cd e v e l o p m e n t t h ec r u xo ft h ec o u r s et h a ts c i e n c ea n dt e c h n o l o g yt r a n s f o r m i n t o p r o d u c t i v e f o r c ei st om a r k e t e r i z ea n di n d u s t r i a l i z et h o s e h i g h - t e c h n o l o g y a c h i e v e m e n t s ，h o w e v e r , d u et ot h ep r o t e n f i a l l yt e c h n i c a la n dm a r k e tr i s k si nt h e h i g h - t e c h n o l o g ya c h i e v e m e n t s ，i ti si m p o s s i b l ef o rt h eb a n ks y s t e mt og i v ec r e d i tf o r t h ec o u r s eo fa c h i e v e m a n tt r a n s f o r m a t i o n y e t ，r i s ki n v e s t m e n th a sb e c o m et h eb o o s t m o t o rt o s p e e du pt h e t r a n s f o m a t i o no ft h e t e c h n o l o g i c a la c h i e v e m e n ta n d i n d u s t r i a l i z a t i o no fh i g h - t e c h n o l o g yb yt h ei d e ao fh i r g hr i s kb u th i g hr e t u r n s s o ，d e v e l o p i n gr i s ki n v e s t m e n tw i l la c tt os p e e du pt h et r a n s f o r m a t i o no ft e c h n i c a l a c h i e v e m e n ta n di n d u s t r i a l i z a t i o no f h i g h - a n d - n e wt e c h n o l o g yi no u r c o u n t r y a m o n gt h ed e v e l o p m e n t c o u r s e so fr i s ki n v e s t m e n ti nt h ec o u n t r i e s ，t h e g o v e r n m e n tp l a y sa ni m p o r t a n tr o l e o w n i n gt ot h es p e c i f i c a t i o no ft h ec h i n e s er i s k i n v e s t m e n t t h eg o v e r n m e n tr o l eh a sn o t 矗x e df r o mt h e b e g i n n i n gt on o w t h e g o v e r n m e n t so v e r - i n v o l v e m e n ti nt h er i s ki n v e s t m e n tm a k e si t s e l f ，i n v e s t o r ，a n dt h e i n v e s t m e n tr e c e i v e rn o tc o o r d i n a t ew e l l ，w h i c hr e s t r i c tt h ed e v e l o p m e n to fc h i n e s er i s k i n v e s t m e n tt os o m ec x t c n t t h ea i mo ft h i sr e s e a r c ht l l e s i si st ot r yt om a k es o m eb e n e f i c i a le x p l o r a t i o nf o r t h ec h i n e s er i s ki n v e s t m e n tt ow a l ko u to ft h ed i f f i c u l tp o s i t i o na sq u i c k l ya sp o s s i b l e t h r o u g ha f f e c t i n g t h em a c r of a c t o r so ft h er i s ki n v e s t m e n ta n da n a l y z i n gt h e g o v e r n m e n tm i c r of u n c t i o n t h ep r i n c i p a lr e s e a r c hg o a l sa r ea sf o l l o w s ：t h ef i r s ti st o e x p l o r et h e o r yb a s i so fg o v e r n m e n ta c t i o ni nt h ec o u r s eo ft h ed e v e l o p m e n to fr i s k i n v e s t m e n t ；t h es e c o n di st od e s c r i b et h eb a s i cm a n i f e s t a t i o nc h a r a c t e ro ft h e d e v e l o p m e n ta c t i o n ；t h et h i r di st oi n s p e c tt h ee x i s t i n gp r o b l e m sa n da f f e c t i v ef a c t o r s i nt h e p r a c t i c eo ft h ec h i n e s er i s ki n v e s t m e n t ；t h ef o u r t h i st o p u tf o r w a r d c o r r e s p o n d i n ga n do p e r e c t i v ep o l i c i e sa n dp r o p o s a l so nt h eb a s i so ft h er e s e a r c h e s - i v - 东北大学硕士学位论文 a b s t r a c t 一_-_-_-_-_-_h-_h-_，_-_一a b o v e 1 1 1 i sp r e s e n tt h e s i sc o m b i n e sa c t u a le v i d e n c ew i t hs t a n d a r da n a l y s i sa n du s e s t h ec o m p a r a t i v ea n a l y s i n ga n di n d u c t i v em e t h o d st o a n a l y s et h eg o v e r n m e n t s i n n o v a t i v ea c t i o ni nt h ed e v e l o p m e n tc o u r s eo f r i s ki n v e s t m e n t t h e r ea r ef o u rp a r t si nt h i st h e s i s ，t h ep r i n c i p a lc o n t e n t sa r ea sf o l o w s ( 1 ) t h i st h e s i se s s e n t i a l l yr e v i e w st h ed e v e l o p m e n tc o u r s eo ft h ec h i n e s er i s k i n v e s t m e n t ，m a k e sag e n e r a li l l u s t r a t i o no v e rt h er e s e a r c hb a c k g r o u n do ft h er i s k i n v e s t m e n ta n dp u t sf o r w a r dq u e s t i o n st ob ew o r k e do u ta n di t sa i ma n dm e t h o d s ( 2 ) f r o mt h ep r a c t i c a ls i d e i tm a k e sac o m p a r a t i o na m o n gd i f f e r e n tc o u n t r i e s m o d e l so fr i s ki n v e s t m e n t i ta l s oi l l u s t r a t e st h ed i f f e r e n tp o l i c i e sa n dm e a s u r e su s e d t op r o m o t er i s ki n v e s t m e n ti nt h eu n i t e ds t a t e s ，e u r o p e a na n di n d i a ng o v e r n m e n t sb y c o m p a r a t i o n t h i si l l u s t r a t i o no f f e r sc h i n ae x p e r i e n c e sa n dl e s s o n so ft h er i s k i n v e s t m e n t ( 3 ) i ta n a l y s e st h em a i ni s s u e se x i s t i n gi nt h ec h i n e s er i s ki n v e s t m e n ta tp r e s e n t f u r t h e r m o r e ，p o i n t so u t t h a tt h ei n d e f i n i t eg o v e r n m e n tr o l ei sa nu n n e g l e c t e df a c t e rt h a t w i l lr e s t r i c tt h ed e v e l o p m e n to fr i s ki n v e s t m e n t t h o u g ht h e a n a l y s i s o nt h e r e l a t i o n s h i pb e t w e e ng o v e r n m e n ta n dm a r k e t ，t h et h e s i sd i s s e c t so nt h es p e c i a l t yo ft h e e c o n o m i ct r a n s f o r m a t i o ni nc h i n a ，a n dp o i n t so u tt h en e c e s s i t ya n du r g e n c eo f g o v e r n m e n ta c t i o ni n n o v a t i o n ( 4 ) a st h eb a s i so fa n a l y s i sm e n t i o n e da b o v e ，t h et h e s i st h e no f f e r e ds o m e s u g g e s t i o n so ns e v e r a la s p e c t sc o n c e r n i n gw i t ht h ec o u r s eo fg o v e m m e n ta c t i o n i n n o v a t i o ni nt h ed e v e l o p i n gp r o c e s so ft h ec h i n e s er i s ki n v e s t m e n t t h e s ep o l i c i e s a i ma tg i v i n gf u l lp l a yo ft h eg o v e r n m e n tf u n c t i o ni nt h er i s ki n v e s t m e n ta n ds p e e d i n g u pt h ep r o c e s so fi n d u s t r i a l i z a t i o no no u rc o u n t r y sh i g h - t e c h n o l o g y k e y w o r d s ：r i s ki n v e s t m e n t ，g o v e r n m e n ta c t i o n ，i n n o v a t i o n ，t h ei n d u s t r i a l i z a t i o no f h i g h - a n d n e wt e c h n o l o g y v 一 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是在导师的指导下完成的。论文中取 得的研究成果除加以标注和致谢的地方外，不包含其他人己经发表或 撰写过的研究成果，也不包括本人为获得其他学位而使用过的材料。 与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明确 的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：矽跫国7 1 、 日期：? 一。s 、；、7 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者和指导教师完全了解东北大学有关保留、使用学 位论文的规定：即学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的 复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人同意东北大学可以将学 位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索、交流。 学位论文作者签名： 签字日期： 导师签名： 签字日期： 东北失学硕士学位论文 第一章绪论 1 1研究背景 第一章绪论 无论是知识的产生，技术的创新还是高新技术产业的发展都具有高风险、高 投入的特点。国家财政无力承担如此沉重的负担，传统的融资渠道如银行贷款等， 或不愿涉入或由于政策限制而不敢越雷池，而股票市场又门槛太高，实际上也已 经将其拒之门外。在此神情况下，风险投资作为一种勇敢和有耐心的资本进入技 术创新和高新技术产业领域，它对于推动知识经济的发展可称得上是及时雨、强 心剂。全国人大常务委员会副委员长成恩危在“风险投资进入中国9 8 高层研讨会” 上一针见血地指出风险投资是发展知识经济的突破口，是知识经济的台发动机。 在国外，风险投资起源于二战后的美国，经过6 0 和7 0 年代两个缓慢发展时 期，直到8 0 年代，随着各国高科技竞争的加剧，风险投资才以异乎寻常的速度向 前飞跃发展。美国是风险投资的发源地，硅谷是美国风险投资的“大本营”，其风 险投资的发展迄今己有5 0 多年历史，其发展速度之快在世界上是首屈一指的。 1 9 9 6 年美国主要的风险基金有6 7 5 0 家，向1 5 0 0 家科技公司投资1 0 0 亿美元。与 此同时，西欧风险基金发展也十分迅速，至2 0 0 1 年，西欧风险基金总额己与美国 不相上下，达1 5 2 亿美元。近年来，亚太地区的风险基金发展也很快。1 9 9 8 年至 2 0 0 1 年阃，香港一地的风险基金从5 2 亿美元增长到2 l 亿美元“1 。 中国大陆风险投资起源于1 9 8 5 年，在这一年，中共中央发布了关于科技体 制改革的决定。在此文件中，允许设立风险投资支持变化迅速、风险较大的高新 技术开发工作。这使我国高新技术风险投资有了政策上的依据和保证。同年9 月 由国家科委和中国人民银行支持，国务院批准成立了我国第一家专营风险投资业 的全国性金融机构一中国新技术创业投资公司，标志着中国风险投资正式起步； 接着我国又成立了中国招商技术有限公司、广州技术创业公司和江苏省高新技术 风险投资公司等类似的公司。1 9 9 1 年3 月6 日，中国政府在国家高新技术产业 开发区若干政策的暂行规定第6 条指出：“有关部门可以在高新技术产业开发区 建立风险投资基金，用于风险较高的高新技术产品开发。”按着，1 9 9 2 年沈阳率 先建立科技风险开发性投资基金，为企业发展科技分担投资风险：1 9 9 2 年，美国 太平洋技术风险投资基金成立，这是美国数据集团( r a g ) 设立的专门用于支持中国 高技术发展的第一个风险投资基金：1 9 9 4 年3 月，全国性金融机构一中国经济技 术投资担保公司成立，开展对高新技术成果进行工业性试验、区域性试验的担保 糸北大学硕士擘位论丈 第一章绪论 业务；至此，由于当时市场经济的大环境还没有完善，整个经济体制改革的步伐 还较缓慢，所以，风险投资还没有真正启动。直到1 9 9 5 年国务院关于加速科技 进步的决定以及1 9 9 6 年关于九五期间科技体制改革的决定再次强调要发展 科技风险投资，才掀起了一波对风险投资考察、调研和尝试的浪潮。同年5 月， 中国正式颁布促进科技成果转化法，规定科技成果转化来的国家财政经费主要 用于科技成果转化的引导资金、贷款、信息、补助资金和风险投资以及其他促进 科技成果转化的基金或风险基金；1 9 9 8 年3 月，民建中央向全国政协提出了关 于借鉴国外经验，尽快发展我国风险投资事业的提案( 被称为政协一号提案) ， 建议中国政府鼓励支持组建风险投资公司，制定中国风险投资发展方案。标志着 建立有中国特色的风险投资机制问题正式列入国家的议事日程。1 9 9 8 年1 0 月科 技部和美国国际数据集团在北京签署合作备忘录，中国科技部宣布，将在未来7 年内从i d g 引进1 0 亿美元，创立一项鼓励高新技术产业的风险创业基金。据统 计，目前全国2 2 个省市创建的各类科技信托公司、科技风险投资公司已经发展到 1 0 0 多家，己具备了4 0 多亿元的投资实力。 1 1 1风险投资是近年来研究的热点之一 作为一种支持创业者创业的投资工具，风险投资在西方发达国家获得了巨大 的成功。由此，引起了世界各国的高度重视，也成为近年来国内外学术界研究的 重要领域，涉及多方面的内容。国际风险投资研究比较成熟的研究领域主要有： 关于风险投资的定义论争、风险投资的投资决策模式、风险投资的人才资本开发、 风险投资的公司治理机制和风险投资的宏观影响因素等，并取得了一定的理论成 果。比如b y g r a v e 和t i m m o n s 的研究发现了决定一个国家( 或地区) 风险投资的发 达程度的一些基本条件：完善的法规来保护创业投资者的利益，减少风险投资的 法律风险；优惠的税收政策来降低风险投资的市场风险，以增加风险投资的预 期收益；活跃的向高科技企业倾斜的证券市场来加快风险投资的回收速度，以 提高风险投资的扩张能力；宽松的投资政策来放宽各类基金对风险投资的限制 以增加风险资本的供给；健全的会计审计制度来保证风险企业的财务状况及时 准确地公开，以增强投资者的信心。1 。 国外许多学者在研究风险投资总体情况的基础之上进一步针对风险投资发展 所需的宏观环境进行了深入研究，分析政府在风险投资发展中应注重营造良好宏 观环境的原因，以及相应的作出怎样的宏观政策安排，以更好的促进风险投资快 速发展，带动整个国民经济的快速发展。 2 东北大学硕士学位论文 第一章绪论 我国自1 9 8 5 年引进风险投资以来，越来越多的学者加入到风险投资各领域的 研究工作中。如盛立军在风险投资操作、机制与策略( 1 9 9 9 年) “1 中对风险投 资的操作、机制及发展策略方面进行了一定的研究；吕炜著的风险投资的经济 学考察一书中对风险投资制度、原理及中国化应用作了较为详尽的阐释。 1 1 2 风险投资对促进高新技术产业化发展具有重要作用 风险投资是知识经济时代一种特殊的投资工具，它专为那些成长潜力大、技 术含量高而又无法筹集资金的中小企业提供权益资本，用以从事不确定性大的高 风险性投资活动。风险投资对高新技术产业乃至知识经济的形成与发展起着极大 的促进作用，被称为高新技术产业化的“孵化器”和新经济的“发动机”，也因 此雨引起入们的广泛关注与重视。在我国，自1 9 8 5 年引进风险投资以来，风险投 资在孵化高新技术产业化以及促进经济增长方面的巨大作用，己逐渐为理论界和 实业界所认识和发现，政府也多次强调发展风险投资，一些地方政府也把发展风 险投资作为促进当地经济发展，寻求新的经济增长点的重要举措。 风险投资在离新技术产业化中的作用主要有： ( 1 ) 有利于增加我国研发( r i d ) 资金，弥补政府科技投入的不足 当今世界，各国间的竞争越来越取决于科技竞争，哪个国家在高科技领域占优 势，哪个国家就会在国际竞争中居于有利地位。经过2 0 多年的改革开放，我国的 经济实力有了明显增强，但近年来科技发展状况却令人担忧。有关资料显示，1 9 9 9 年我国的科技水平在世界排名第2 3 位，2 0 0 0 年下降至第2 7 位，2 0 0 1 年下降至第 2 8 位。造成我国科技水平连年下降的个重要原因就是我国的科技投入占g n p 的 比重近年来里下降的趋势，由1 9 9 8 年的0 6 7 逐渐降为2 0 0 2 年的0 5 ，而亚洲新 兴国家和地区如韩国达2 5 、新加坡为1 。1 、印度为0 8 ，经济合作与发展组 织国家多年来这一比例平均达2 2 ，美国、日本多年来则一直稳定在2 8 ”1 。与 发达国家相比我们不及其1 5 ，与周边国家比我们不及其一半，甚至还不如印度。 科技开发投入尚且如此，更难以满足科技成果转化大规模的资金需求。长期以来， 我国的科技投入资金主要来源于政府科技拨款和少量的银行科技贷款。在当前形 势下，如果继续沿用这种计划经济的做法，仅靠政府有限的投入。已经满足不了科 学技术飞速发展的需要。这就要求政府创造条件，采取措施引导社会资金投向高科 技产业。发展风险投资，建立风险投资机制，无疑会扩大资金来源，弥补政府科技投 入的不足。 ( 2 ) 有利予科技成果向现实生产力的转化 科技成果的问世需经过一个必要的中试或开发环节才能转化为现实生产力， 3 东北大学硕士学位论文 第一章绪论 我国自1 9 8 5 年引进风险投资以来，越来越多的学者加入到风险投资各领域的 研究工作中。如盛立军在风险投资操作、机制与策略( 1 9 9 9 年) 中对风险投 资的操作、机制及发展策略方面进行了一定的研究 吕炜著的风险投资的经济 学考察“1 一书中对风险投资制度、原理及中国化应用作了较为详尽的阐释。 1 1 2 风险投资对促进高新技术产业化发展具有重要作用 风险投资是知识经济时代一种特殊的投资工具，它专为那些成长潜力大、技 术含量高而又无法筹集资金的中小企业提供权益资本，用以从事不确定性大的高 风险性投资活动。风险投资对高新技术产业乃至知识经济的形成与发展起着极大 的促进作用，被称为高新技术产业化的“孵化器”和新经济的“发动桃”，也因 此而引起人们的广泛关注与重视。在我国，自1 9 8 5 年引进风险投资以来，风聆投 资在孵化高新技术产业化以及促进经济增长方面的巨大作用，己逐渐为理论界和 实业界所认识和发现，致府也多次强调发展风险投瓷。些地方政府也把发展风 险投资作为促进当地经济发展，寻求新的经济增长点的重要举措。 风险投资在高新技术产业化中的作用主要有： ( 1 ) 有利于增加我国研发( r d ) 资金，弥补政府科技投入的不足 当今世界，各国间的竞争越来越取决于科技竞争，哪个国家在高科技领域占优 势，哪个国家就会在国际竞争中居于有利地位。经过2 0 多年的改革开放，我国的 经济实力有了明显增强，但近年来科技发展状况却令人担忧。有关资料显示，1 9 9 9 年我国的科技水平在世界排名第2 3 位，2 0 0 0 年下降至第2 7 位，2 0 0 年下降至第 2 8 位。造成我国科技水平连年下降的一个重要原因裁是我国的科技投入占g n p 的 比重近年来呈下降的趋势，由1 9 9 8 年的0 6 7 逐渐降为2 0 0 2 年的0 5 ，而亚洲新 兴国家和地区如韩国达2 5 、新加坡为1 ，1 、印度为0 8 ，经济合作与发展组 织国家多年来这一比例平均达2 2 ，美国、日本多年来则一直稳定在2 8 ”1 。与 发达国家相比我们不及其1 f 5 ，与周边国家比我们不及其一半，甚至还不如印度。 科技开发投入尚且如此，更难以满足科技成果转化大规模的资金需求。长期以来， 我国的科技投入资金主要来源于政府科技拨款和少量的银行科技贷款。在当前形 势下，如果继续沿用这种计划经济的做法，仅靠政府有限的投入，已经满足不了科 学技术飞速发展的需要。这就要求政府创造条件，采取措施引导社会资金投向高科 技产业。发展风险投资，建立风险投资机制，无疑会扩大资金来源，弥补政府科技投 入的不足。 ( 2 ) 有利于科技成果向现实生产力的转化 科技成果的问世，需经过一个必要的中试或开发环节才能转化为现实生产力， 科技成果的问世，需经过一个必要的中试或开发环节才能转化为现实生产力， 3 东北大学硕士学位论文 第一章绪论 实现商品化。上世纪9 0 年代以来我国的科技成果数量不断增加，仅国家级重大科 技成果每年都在3 万件以上，但真正能够批量生产，取得一定市场占有率和经济效 益的只有1 0 左右，大量的科技成果被埋没”1 。造成我国科技成果转化率低的原因， 主要是尚未建立起完善的科技成果转化机制，致使对科研一中试一生产三个环节 投资比例失调。三个环节正常的资金投入分配比例是1 ：1 0 ：1 0 0 。而在我国，这三 个环节的资金投入分配比例是1 ：1 ：1 0 。对中试和生产环节投资明显偏低。要增加 投资，政府力量有限，依靠从商业银行获得大量贷款也有许多困难，因为银行的运 作通常以稳健为原则，强调收益与安全并重，对风险大的投资项目不愿贷款。而这 正是敢冒风险，追求高收益的风险投资的用武之地。因此，发展风险投资，可以为高 科技企业开发项目提供充裕的资金，促进更多的科技成果以尽快的速度向现实生 产力转化。 ( 3 ) 推动高新技术工业园区的形成和发展 国际经验表明，兴建高新技术工业园区是高新技术产业化成功的方式，美国 硅谷就是例证。但高新技术工业园区不是通过行政命令或行政手段就能建立起来 的，而是在各种因素包括科技资源、智力资源、良好的创业环境、政府的政策支 持和风险投资的共同作用下建立起来的，其中风险投资是推动高新技术开发园区 形成和发展的关键因素。以硅谷为例，风险资金投资的公司的数量占全美的1 3 ， 在风险投资的支持下，硅谷每星期平均有l l 家高新技术企业产生，风险投资额也 以每年5 0 的速度递增。3 。从某种意义上讲，没有风险投资就没有美国今天的硅 谷。 ( 4 ) 提高高新技术产业在国民经济中的地位 当今时代是工业经济向知识经济转变的时代，科技对经济增长的贡献越来越 高，科技产业已成为国民经济中的主导产业和支柱产业。2 0 世纪9 0 年代以来， 美国信息产业就已承担了经济增长的2 5 以上，风险投资加快了高新技术产业的 发展。曾任美国总统科技顾问的基沃斯博士指出：美国高新技术企业至少有5 0 在其发展过程中得到过风险投资，目前这一比例提高到9 0 以上。美国斯坦福大 学国际研究所所长弥勒教授指出：正是风险投资，使得高新技术转化为商品的时 间，从2 0 年缩短到1 0 年”1 。英国前首相撒切尔夫人在总结欧洲高新技术产业落 后于美国的原因时，认为主要是欧洲在风险投资方面落后于美国1 0 年”3 。 ( 5 ) 为科技型中小企业的创新发展提供了动力 在企业发展中，科技型中小企业的发展受资金短缺的制约最为明显。与大型 企业相比，科技型中小企业开发的成果是一个潜在的市场，存在着巨大的投资风险 和较长的资金回收周期；其次，科技型中小企业在发展初期由于缺乏信誉度，难 以获得资金的担保。但同时，科技型中小企业最具创新性和开发活力- 国外研究 4 东北大学硕士学位论文 第一章绪论 证实，科技型中小企业的人均技术创新约为大型企业的2 5 倍。1 。在中国相当一部 分国有企业面临亏损、失业职工增加的情况下，风险投资作为一种特殊的投资方 式，对于推进科技型中小企业的建立。开发更多的高技术成果，创造更多的就业 机会，提供更多的新产品和服务，深化企业改革等方面将是个巨大的贡献，也 为科技型中小企业的迅速成长开辟了新的融资渠道。 ( 6 ) 完善了投资监督机制和企业管理机制 风险投资者在选择项目时。将会按照降低风险、增加效益的原则对项目进行 全面评估和综合衡量，并对风险投资运作进行监控，由于风险投资提供股份组织 方式进入风险企业，投资者和企业就结成了一种“命运共同体”，对项目评估、研 究开发、成果转化、研制生产、市场销售等进行全方位的参与，使企业真正进入 现代企业制度的良性循环状态。 1 2 风险投资概述 1 2 1风险投资的概念、特点及运行机制 1 2 ，1 1 风险投资的概念 风险投资通常引用以下两个定义。美国全美风险投资协会的定义，所谓风险 投资，是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力的企业中的 一种权益资本。而国际经济合作和发展组织则将风险投资定义为，以高科技与知 识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资“”。 从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术 及其产品的研究开发领域。从运作方式看，是指由专业人才管理下的投资中介向 特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术 专家、投资者的关系，利益共享、风险共担的一种投资机制。 1 2 1 2 风险投资的特征 风险投资是一种特殊的投资工具，它主要具有以下五个特点： 风险投资是一种有风险的投资。风险投资主要是支持创新的技术与产品， 而这些方面的风险都相当大，其成功率平均只有3 0 左右。即使在风险投资最为 发达的美国，大多数经验丰富的风险资本家在他们所投资的项目中一般只有1 3 成功，1 3 基本持平，还有1 3 则血本无归d j 。不过由于成功的项目回报率极高， 所以依然能吸引一些投资人进行投机。 风险投资是一种组合投资。由于高新技术成长的不确定性，风险投资不可 能仅仅涉及1 2 个项目，为了分散风险，风险投资通常是投资于一个包含1 0 个 。5 东北大学硕士学位论文 第一章绪论 项目以上的项目群，通过利用成功项目蜕资后的高额回报来抵偿失败项目所带来 的损失，其差额就是风险投资的收益。 风险投资是一种长期投资。一项技术创新从最初的构想开始到形成一般要 3 年到7 年的时间，并要经过四个阶段，即研究、开发、试点和推广。因此，风 险投资一般要经过3 到7 年才能通过蜕资取得收益，雨且在此期闯通常还要不断 地对有成功希望的项目进行追加投资，且追加投资往往以成倍的速度增加，所以 风险投资是一项任重而道远的投资行为。 风险投资是一种权益投资。风险投资不是一种借贷资金，而是种权益捺 本。因此，它的着眼点并不在于其投资对象当前的盈亏，而在于他们的发展前景 和资产的增值，即他们的成长性和可塑性，以便能通过上市或出售蜕资并取得高 额回报。 风险投资是一种专业投资。这个特点是其与其他投资方式有较大差别的 个方面。风险投资不仅向创业者提供资金，其管理者还提供自身所积累到的学识、 经验以及广泛的社会联系，并积极参加与创业者共同创办的企业的经营管理，尽 力帮助创业者取得成功，以实现双方共同的利益。 1 2 1 3 风险投资的运行机制 ( 1 ) 风险投资的运行过程 风险投资的运行需要具备三个基本要素：投资主体( 风险投资家或公司) 、投 资对象( 风险企业或项目) 以及投资资金。风险投资的整个运作也就是风险投资 家或称职业金融家把资金( 自有及募集的) 投放到风险企业。又在适当的时候撤 出，从中获取丰厚收益，然后再寻找新的投资对象的过程。严格意义上讲，这只 能算是一个风险投资循环的单元，而一个国家的风险投资系统非常复杂，如图1 1 所示。 整个风险投资业在市场当中运转、循环，市场又受政策、法规等外部环境的 影响，而政策、法规的制定者就是政府。所以也可以说，政府在通过政策和法规 间接地对风险投资系统发挥引导扶持、管理监督、服务和参与的作用。 ( 2 ) 风险投资的要素分析 资金来源：风险投资的资金来源是整个风险投资运作过程的起点，在很大 程度上取决于各国或地区的政策导向。因此，在不同的国家或地区，其风险基金 的来源也是不样的。国际风险资本的来源有如下几种类型：银行、政府机构、 大型公司、养老金、保险公司、研究机构、企业、个人及富裕家庭、外国投资者、 捐赠与基金等等。 风险投资家：风险投资家是风险投资的主要运作者，他不仅要决定把募集 来的风险资本投向哪个企业，而且还要参与这个企业的管理，帮助投资对象健康 6 东北大学硕士学位论文 第一章绪论 成长，争取上市，并通过出售所持股票获取高额回报。 风险企业家；风险企业家是直接管理风险企业的管理者，而风险企业就是 风险投资的投资对象和借以增值的基础。风险企业家管理成功与否，直接关系到 风险投资各方当事入的切身利益。 图1 1 风险投资系统 f i g 1 1 t h ev e n t u r ec a p i t a ls y s t e m 政府：政府作为风险投资特殊的一方当事人，具有以下四个方面的作用 a 引导扶持：主要通过制定政策来实现 信用担保、政府采购政策；b 管理监督 这些政策包括：税收优惠、财政补贴、 主要是通过建立完善的风险投资法律制 度来进行；c 服务：主要包括信患服务、建立第二板市场及服务于第二板市场的 证券商协会，为风险资本的融资、增值和退出提供了条件；d 参与：主要是指政 府直接来作风险投资活动的投资者或续权人。 7 东北大学硕士学位论文 第一章绪论 1 2 2 风险投资及政府行为研究现状 对风险投资的研究，国外始于2 0 世纪8 0 年代，研究选题主要有：风险投资 家的作用；契约机制和风险投资企业公司控制；风险投资组织形式，投资评 估和决策程序；退出路径( i p o ) ；税法和养老金法案；金融环境、区域经济 等方面。国外许多学者在研究风险投资总体情况的基础之上进一步1 t 对风险投资 发展所需的宏观环境进行了深入研究，分析政府在风险投资发展中应注重营造良 好宏观环境的原因，以及相应的作出怎样的宏观政策安排，以更好的促进风险投 资快速发展，带动整个国民经济的快速发展。对此研究较深入的代表有b y g r a v e 和t i m m o n s ( 1 9 9 2 ) ，他们的研究发现，一个国家( 或地区) 风险投资的发达程度决 定于以下一些基本条件：完善的法规来保护创业投资者的利益，减少风险投资的 法律风险：优惠的税收政策来降低风险投资的市场风险，以增加风险投资的预 期收益；活跃的向高科技企业倾斜的证券市场来加快风险投资的回收速度，以 提高风险投资的扩张能力；宽松的投资政策来放宽各类基金对风险投资的限制， 以增加风险资本的供给；健全的会计审计制度来保证风险企业的财务状况及时 准确地公开，以增强投资者的信心0 1 。 另外，我国学者刘曼红主编的风险投资：金融与创新( 1 9 9 8 年) 1 ，杨大 稽的“中国风险投资业的实践”( 中国投资与建设，1 9 9 4 ( 4 ) ) “”等书籍和文章也 都提到了中国发展风险投资业的宏观政策法规约束、外部资本市场不健全、政府 行为参与过度、同时政府优化制度环境方面还很不足等问题。 这些研究中都提到政府在风险投资业发展中提供资金支持和政策法律环境方 面的重要作用。在现代经济社会中，政府起着举足轻重的作用。政府政策实施的 强有力工具( 如税收、支出、直接管制) 深刻地影响着社会中每一个人的经济生活， 影响着消费者、工人、储户、借款者、雇主与生产者的经济行为。显而易见，无 论是在民众之中还是经济学界，伴随政府在经济生活中作用的不断增大，关于政 府行为的争论正日益激化，主要的观点和看法有：希克斯1 9 6 9 年所写的经济史 理论“”曾谈到，市场经济的演化自始至终都离不开国家的介入。约瑟夫斯蒂 格里茨( 1 9 9 8 年，中文版) 的政府为什么干预经济1 中也主张这种观点；鲍德 威威迪逊著的公共部门经济学o ”一书中也对政府的公若选择与公共支出和 公共政策等进行了研究，通过考察不同的政府活动，可以力求确定这些政策是否 有助于市场的发展完善和是否有助于国家产业的调整和快速发展，是否有助于为 社会实现一个更为有效的经济结果。 我国学术界对政府行为进行研究的著作和文章也不少，如汪丁丁在产权是 社会博弈的结果“”一文中指出：“政府在特定社会里的行为总是依赖于该社会曾 g 东北大学硕士学位论文第一毒绪论 经经历过的一系列社会博弈的均衡以及人们对这些均衡的阐释”，并得出改革之所 以不得不是一个漫长的过程的原因。樊刚在渐进改革的政治经济学分析“” 书中指出：“政府行为本身是受各种因素制约的。在一个国家经济中，个社会中， 政府的行为不过是在一定的社会条件下公共选择结果的一种反映；再专制的政府， 事实上也不可能想做什么，就作什么，而不考虑公众的反应；而公众对政府行为 的反对，无论其形式如何，都会对政府产生这样那样的影响，即政府本身的作用 是有限的，社会中总会形成足够的力量来制约政府的行为。”项飞在发展经济学 视野中政府