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东北大学硕士学位沦文 摘要 h f 公司改制重组方案设计 摘要 一般意义的企业重组是指为了更有效地创新企业制度从而提高企业的运行效 率和竞争力而对企业之间或者单个企业的生产要素进行分拆和整合的优化组合过 程，它包括很广泛的内容，从中国近年的企业改革实践来看有企业兼并、企业收 购、企业公司化改革和股份制改组、企业集团的资产调整、企业的拆整、企业破 产后的处置等等。本文以作者参与的h f 有限责任公司改制为股份公司为题材，比 较全面的由理论到实践阐述了公司改制重组的意义、操作和一些思考。 本文从结构上分为三部分：第一部分阐述了公司改制重组的一些理论依据， 主要包括股份制改组的意义、原则、重组模式、重组标准、重组途径、发起式改 组的方法与步骤及改组内容几方面，并着重分析了重组模式的分类、重组途径、发 起式重组几方面。第+ 部分为后两部分h f 公司改组提供了坚实的理论依据。第二 部分从行业现状和f 公司概况入手，分析了h f 公司改制重组的必要性和可行性， 并且以h f 公司的自身特点和各中介机构的工作结果为基础，侧重分析了i i f 公司 重组模式的选择、重组方案中的财务策划、重组内容的设计和改制重组方案的制 定。第三部分是针对h f 公司改组过程中不甚完善的方面提出作者本人的一些观 点，主要涉及公司股权结构和母公司财务委派制两个问题，提出h f 公司本次改组 所采用的投资结构是不健全的，改制后的h f 股份公司应摒弃原有的财务监事委派 制，继之以实行财务监理委派制。 本文以公司改制重组的有关理论为基础，并针对h f 公司自身特点和行业特 点，提出了i j f 公司所适用的改组方案，并且不拘泥于对理论的套用，针对改组方 案中的有关问题提出了自己的几点思考。 关键词改制重组重组模式发起式设立重组方案设计财务委派制 东北大学硕士学位沧文 d e s i g n i n g o nt h es c h e m eo fh e f e n g c o m p 函n y sr e s t r u c t u r i n g a b s t r a c t t h ec o m m o ns e n s eo f c o r p o r a t i o nr e s t r u c t u r i n gi sab u i l d i n g - u pa n du p g r a d i n g c o u r s ei nw h i c ht h e p r o d u c t i o n e l e m e n to f c o r p o r a t i o n c a nb e s e p a r a t e da n d i n t e g r a t e d f o ri n n o v a t i n gc o r p o r a t i o n s y s t e m e f f e c t i v e l y i no r d e rt o i m p r o v et h e c o r p o r a t i o n se x e r t ! n ge f f i c i e n c ya n dc o m p e t i t i v e n e s s i ti n c l u d e se x t e n s i v ec o n t e n t s i nv i e wo ft h e s ey e a r s s c o r p o r a t i o nr e f o r m a t i o np r a c t i s eo fc h i n a ，f o re x a m p l e c o r p o r a t i o nc o m b i n a t i o n ，c o r p o r a t i o np u r c h a s e ，g r o o p sp r o p e r t ya d j u s t m e n t ， c o r p o r a t i o ns e p a r a t i o n ，t h ed i s p o s a lo fi n s o l v e n c ya n d s oo n i nt h i sp a p e rt h ea u t h o r s p e c i f i e s t h e m e a n i n g ，o p e r a t i o n a n ds o m ec o n s i d e r a t i o no n c o r p o r a t i o n r e s t r u c t u r i n g o nt h eb a c k g r o u n do ft h et r a n s i t i o nf r o mh f c o m p a n y t oh fl t d t h i sp a p e rc o n s i s t so ft h r e ep a r t s ：t h ef i r s tp a r td e s c r i b e ss o m et h e o r ye v i d e n c e 0 0c o r p o r a t i o n r e s t r u c t u r i n g ，m a i n l yi n c l u d i n g t h e m e a n i n g , p r i n c i p l e ，p a t t e r n ， c r i t e r i o n ，r o u t e ，m e t h o d a n dc o n t e n t ，i nw h i c hi t a n a l y s e sp a r t i c u l a r l y t h e c l a s s i f i c a t i o n ，r o u t e t h ef i r s tp a r tp r o v i d e ss o l i dt h e o r yb a s i s t h es e c o n dp a r t a n a l y s e st h ef e a s i b i l i t ya n dn e c e s s i t yo fh fc o m p a n y sr e s t r u c t u r i n go n t h ep r e m i s e o f e x p o u n d i n g t h ec o n d i t i o no ff o d d e rt r a d ea n dh f c o m p a n y o nt h eb a s i so f h f s f e a t u r ea n dt h ew o r kr e s u l ti nt h er e s t r u c t u r i n g ，i te m p h a s i z e sh f c o m p a n y s c h o i c e o fr e s t r u c t u r i n gm o d e ，f i n a n c ei n c u b a t a t i o ni n r e s t r u c t u r i n gp r o j e c t ，d e s i g n o n r e s t r u c t u r i n gc o n t e n t ，a n dd r a f to nr e s t r u c t u r i n gp 叫e c t 。a r u i n gf o rt h ei m p e r f e c t a s p e c t si nh fc o m p a n y sr e s t r u c t u r i n gc o u r s e ，i nt h et h i r dp a r tt h ea u t h o re x p o u n d s h i sv i e w p o i n t ，i nw h i c hp r i n c i p a l l yr e m a r ko nc o r p o r a t i o n sc a p i t a ls t r u c t u r ea n d f i n a n c e d e s i g n a t i o nr e g i m e n t a t i o n o n e i st h a tt h e c a p i t a l s t r u c t u r ei nt h i s r e s t r u c t u r i n g i sn o tj u s t i f i e d ；t h eo t h e ri st h a tt h eh fc o m p a n yr e b u i l d e dm u s t a b a n d o ni t s o r i g i n a l f i n a n c e d e s i g n a t i o nr e g i m e n t a t i o n i no r d e rt o p u t n e w d e s i g n a t i o nr e g i m e n t a t i o ni n t op r a c t i c e n o tb eh o l d e di nd i r e c t l ye x e r t i n gt h e o r y , i nt h i sp a p e rt h ea u t h o re x p o u n d sa r e s t r u c t u r i n gp r o j e c t s u i t a b l ef o rh fc o m p a n yo nt h eb a s i so ft h e t h e o r y o n c o r p o r a t i o nr e s t r u c t u r i n g , a n dg i v e ss o m ec o n s i d e r a t i o n s k e yw o r d s ：r e s t r u c t u r i n g ，r e s t r u c t u r i n gp a t t e r n ，s p o n s o r s h i p e s t a b l i s h m e n t t h ed e s i g n i n go f r e s t r u c t u r i n gp f o j e c t ，f i n a n c ed e s i g n a t i o ns y s t e m 1 1 1 声明 本人声明所呈交的学位论文是在导师陈玉清教授的指导下完成 的。论文中取得的研究成果除加以标注和致谢的地方外，不包含其他 人已经发表或撰写过的研究成果，也不包括本人为获得其他学位而使 剐过的材料。 本人签名：诒孢、 日 期) 却乒丑9 东北大学硕士学位论文第一章绪论 第一章绪论 1 1 研究背景及目标 1 1 1 研究背景 自1 9 9 3 年中国证券市场开始至今( 2 0 0 4 年末) ，已有近四千家国有及民营 企业成功地直接于国内、香港、新加坡和美国上市：随着中国经济体制改革的逐 步深入和中国汪券市场的国际化，更多的企业会改组为境外上市公司和国内上市 公司。将众多国内公司改组为能在国内、香港、美国和新加坡等地上市的股份公 司是中国经济体制改革中最富挑战性的重大举措，也是中国公司制改革的一场革 命，这是因为，随着中国证券市场的不断完善和与国际证券市场的接轨，周内证 券市场对于国内公司e 市所提出的要求也越来越严格了，而传统的中国国内企业 在产权制度、经营机制、组织结构、管理方式和会计制度等方面与近年来不断出 台的证券法规所要求的相比还有较大的差别。因此，国内公司在改组为能在国内 外上市的股份公司时要按照国内及境外证券机构具体、严格的规定和市场经济条 件下公司制的要求进行全面而复杂的企业改制重组。 作者本人全面参与了沈阳h f 有限责任公司改组为按上市条件要求的股份公 司改制重组工作，该公司已于2 0 0 3 年5 月成功改组为省政府批准的股份公司。 在本篇中作者就h f 公司改组为股份公司从理论到结合中国国情的实践进行了比 较系统、深入的研究。国内目前来说关于公司改制重组的书籍不少，但都大1 i 1 4 , 异，基本原理差别不大；且这些书籍所提出理论与国内最新颁布的有关上市的证 券法规相比还是有一定差距，即没有及时更新；另辨理论偏多；实践部分注重改 组方案及模式的大体描述，不够详细。而本次改制是结合国内近期有关上市证券 法规后进行的，且对公司改组为股份公司方案选定过程描述比较详尽。 1 1 2 研究目标 本文是以h f 公司改组为股份公司这一案例为背景，分析目豹不是对企业蘑 组做一般性的分析，而是就h f 公司改组为股份公司中的重组问题进行尽可能系 统和全面的研究。我认为对h f 公司一年多的改组进行次较为全面的总结是非 常必要的，并希望其中的部分内容对图内公司改组为股份公司有定建设性意 义。 东北大学硕士学位论丈第一章绪论 1 2 研究方法 本文旨在通过h f 公司股份制改造进而探讨公司改制重组理论在实践中的应 用，研究的重点是公司改组方案的制定，其中也对改组中有关问题提出了自己的 观点。本文采用定性与定量研究相结合的方法，企业重组结果的最终决定一般要 经过反复定性调节和定量调节的比较。所谓定性调节，是指要符合上市的定性要 求，如减少关联交易，避免同业竞争等；所谓定量调节，是指使上市的主要财务 指标能满足上市的定量要求，以最佳效果筹资。定性调节和定量调节在形式上不 仅会表现在使企业的生产经营系统和非生产经营系统分离，而且会表现在生产经 营系统内若干内容的剥离，从而使企业的资产形态、产权结构、组织结构等按照 最优的结果重新组合。 1 3 研究思路和主要内容 公司改制重组是一个复杂的问题，对这一复杂阀题进行全面深入的研究需要 太多的支持，因此在研究这一问题时，作者舍去了针对h f 公司来说非决定性和 重要性的东西。本文的研究思路是从公司改制重组的有关理论入手，进而探讨 h f 公司改制重组。其中重点研究了h f 公司重组模式的选择、改组方案的制定等 有关问题。在改组方案的制定过程中着重分析了有关财务策划和资产、负债及股 权等重组内容，通过对上述的分析也对h f 公司的改制提出了自己的建议。 本文包括五章，具体章节安排如下： 第一章是绪论。主要介绍了本文的研究背景和目标、研究现状以及本文采用 的研究方法，最后对本文的研究思路与主蒙内容作了介绍。 第二牵是股份制改造有关理论。主要介绍了股份制改造的内涵、原则、重组 模式、重组途径、改组的方法步骤及改造中的重组内容等，重点分析了重组模式 及重组内容。这一章理论性的分析对后两章h f 公司改组的展开提供了理论基础。 第三章是饲料产业现状和发展意义。这章主要从整体上对饲料这个产业进行 概况和发展意义简介，进而为下章分析h f 公司改制重组必要性和可行性做铺垫。 第四章是h f 公司改制重组方案设计。主要从理论出发，分析了h f 公司概 况，设立股份公司的可行性和必要性，重组模式的选择，中介机构的选择及工作 结果，重组方案中的财务策划及设计和重组方案的确定。着重分析重组模式的选 择、重组中的财务策划及重组方案的制定。 第五章是重组方案中有关问题探讨。主要从母公司对子公司股权控制结构和 母公司财务委派制两个方面进行探讨，其中提出了自己的一些看法建议。 最后一部分是结束语。该部分对文章做了总体说明，并且指出了文章的不足 和须进一步研究之处。 皇 东北太学硕士学位论文 第一章绪论 由于对公司改制重组认识的有限性，目前研究公司改制重组实践部分的文献 资料比较缺乏，加之个人水平的制约，尽管作者尽了很大的努力，力求使本文具 有较高的质量，本文还会存在很多不足。如果本文能够为解决公司改制重组中的 问题哪怕是意识方面的指引有所帮助，那将是作者最大的愿望与欣慰。 东北大学硕士学位论文 第二章股份制改组有关理论 第二章股份制改组有关理论 2 1 股份制改组 2 1 1 股份制改组内涵 企业进行股份制改组是指为了使按发起设立的股份有限公司在符合国际 规范的条件下转化为社会募集的股份有限公司，从而顺利发行新股并上市而按 照境内外上市的有关法律和条例对被改组企业的生产力诸要素进行分拆、整合 以及内部优化组合的过程。从某种意义上来说，股份制改组就是企业重组的过 程。企业重组的内涵有广义和狭义之分，广义企业重组的主要内容包括资产重 组、债务重组、股权重组、业务重组、人员重组和管理体制重组，狭义的企业 重组是指企业的资产重组，本文论及的内容主要指广义的重组。 由j 苎股暴发行制度邀姜：垦塑工塑墼蕉堡塑墓坌廷型壅，现在实行证券 公司推荐、发行审核委员会审核、市场确定发行价格，最终由中国证监会核准 的新的发行制度。公司改组为上市公司主要应分为两步：第一步是将公司改组 成规范的股份有限公司，使之具备公司制企业的特点和严格的法人治理结构； 第二步是完成由股份有限公司到发行股票成为上市公司的过程。 2 1 2 股份制改组意义 企业改制为可发行股票的股份公司的意义可谓重大： ( 1 ) 有利于解决企业发展资金不足问题 解决企业发展资金，有几种办法：自身积累，利转投：贷款，向金融机构 借款；合资，私募投资伙伴；发股，向社会公开募集资金。靠自身积累资金聚 集的速度太慢；靠贷款，社会借贷资金的供应量和企业资产负债所限制：靠合 资，对象难找，条件难符。以发行股票舱方式融资，公开程度高，集资对象广 泛，信息披露完全，集资的成功率高。 ( 2 ) 有利于降低成本，提高集资收益率 发行股票，由于公开性强、认购人多，通常是采用溢价发行的方式，股票 发行价格一般要高出面值几倍，甚至几十倍。也就是企业发行股票可以用较少 的费用出让较少的股权，收到较大的资金。 ( 3 ) 有利于企业摆脱政府的干预，实现政企分离 发行股票公司的运作受到社会的关注，是以企业价值最大化为目标，任何 丁扰企业生产经营活动的指令，都会在不同程度引起股东和社会的抵制。 ( 4 ) 有利于提高企业的经营管理水平和决策的科学化 东北大学硕士学位论文第二章股份制改组有关理论 企业发行股票就会带来大量的社会投资人，为保证社会股东的权利，从而 保证社会的稳定，发行股票的公司就要接收社会的监督。这些监督主要来自： 社会股东，社会公众，社会中介机构( 会计师事务所、律师事务所等) ，交易 所，证监会等。这些监督对企业产生巨大的压力促使公司确保决策程序的规范 化，决策内容的科学化，促使公司提高经营管理和决策水平。 ( 5 ) 利于提高企业的知名度和提高企业的信誉水平 2 2 改制重组遵循的原则 根据中国证监会有关改制重组的指导意见，针对核准制下中国证监会审核 企业发行上市重点关注的问题，本次改制篮缎虚遵循以下四项原则。 2 2 1 最佳原则 通过资产重组使公司建立明晰的产权关系，重组后公司资产的效益达到最 佳水平。进入股份公司的资产必须是优质资产，保证主营业务突出，具有稳定 的收入来源，形成业务核心竞争力，并且盈剩能力较强，能够承受发行上市后 股本的稀释。 2 2 2 均衡原则 资产重组应对重组后的各方发展更加有利，或者至少使原有生产经营的均 衡状态不被破坏。股份公司原则上不保留非生产经营性资产，剥离非生产经营 性资产可以提高股份公司的盈利水平，有利于股份公司的长远发展。 2 2 3 避免同业竞争，减少关联交磊藤绷 资产重组后应避免各关联企业问产生同业竞争，即制定重组方案时，主发 起人应将相同的资产与业务全部注入股份公司，保证股份公司与主发起人不能 存在同业竞争；应尽可能的减少关联公司之间的关联交易。 2 2 4 定性调节和定量调节捆绪裔廉娥 企业重组结果的最终决定一般要经过反复定性调节和定量调节的比较。所 谓定性调节，是指要符合上市的定性要求，妇减少关联交易，避免同业竞争等； 所谓定量调节，是指使上市的主要财务指标能满足上市的定量要求，以最佳效 果筹资。定性调节和定量调节在形式上不仅会表现在使企业的生产经营系统和 非生产经营系统分离，而且会表现在生产经营豢统内若干内容的剥离，从而使 企业的资产形态、产权结构、组织结构等按照最优的结果重新组合。 此外，还必须符合国家行业改制及发展的一些特殊规定和限制。 东北大学硕士学位论文第二章股份制改组有关理论 2 3 股份制改制重组模式 2 3 1 重组模式的内涵 公司重组的模式是指按照公司重组的具体形式对被改造企业的重组内容 进行初步重组的框架。我国公司重组模式一般来说有三种典型的模式：整体改 组上市熏组模式，分立模式，合并模式。公司重组的模式并非唯一的，公司重 组模式的选定是关系到公司股份制改组及未来股票发行的一项重要工作。公司 在探讨公司的重组时，首先必须对公司重组进行初步分析，其分析的基本目的 和要求是确定公司重组的模式，其中一般至少描绘如下三方面的内容： ( 1 ) 初步决定改制重组主体 初步明确改制主体即准备拿出哪一部分实体来组成即将成立的股份公司。 ( 2 ) 初步决定哪些子公司、分公司纳入股份公司范围 企业一般都有全资子公司和控股子公司，这些子公司中的大多数公司一般 来说同公司构成同业竞争和关联交易。在确定公司重组模式时，应尽量分析清 楚从而初步决定哪些子公司纳入股份公司范围。 ( 3 ) 初步决定重组后公司的组织结构 这罩所指的重组后公司的组织结构主要指应该明确组织结构的产权关系。 尽管公司重组模式仅仅是对公司重组的初步分析，但公司重组的模式是进 一步分析公司重组的重要基础。一旦确定按照菜一种模式进行重组，以后公司 重组内容的具体重组方式将以之为基础展开。 2 3 2 决定公司重组模式的重要方面 在以上所述的公司重组模式需要描述的三个方面中，前面的两个方面主要 是指公司原有的业务。决定公司原有的业务及其所包含的效益是否进入重组的 范围，这就是对公司重组模式的基本决定。所以，在分析公司重组模式时必须 首先对公司原有的业务进行全面的比较分析，其中主要包括以下几条线索： ( 1 ) 公司的主营业务及效益情况； ( 2 ) 集团内控股子公司与母公司的业务( 产品) 连带关系； ( 3 ) 各个业务经营实体的效益情况； ( 4 ) 非主营业务与主营业务的关系 2 3 3 重组模式的分类 ( 1 ) 整体改组上市重组模式 整体改组上市重组模式及优缺点 整体改组上市模式是指将被改组公司的全部资产投入到股份有限公司，然 - 6 - 东北大学硕士学位论文第二章股份制改组有关理论 后以之为股本未来增资扩股发行股票和上市的重组模式。按照该模式进行重 组，公司组织结构的变化在原公司组织结构的基础上从原有的管理体制转换为 适应成立为股份有限公司和未来上市的管理体制。具体可见下图2 1 所示。 重组前重组后 原公司股东 匿i 新殴立公司股东 四f 企业资产 重组 发起设立的股份有限公 司资产( 评估詹) 图2 1 整体改组上市重组模式示意图 f i g 2 1e n t i r er e s t r u c t u r i n g p a t t e r n 采用整体改组的模式，其优点是：公司的资产与负债及其他生产要素( 包 括公司的管理者) 在重组之后改变不会很太，所以有利于公司按照重组前的秩 序进行；一般不存在对部分资产的剿离所以重组的运行比较简单，时间比较 短；新成立的股份公司管理层次比较简单，主要领导耆不会有大的变化，原有 的职工一般都存在股份公司，所以职工不存在是否进入股份公司的矛盾冲突。 但是，对于多数本身包袱比较重的公司而言，采用整体改组的方式，由予没有 剥离出不良资产和非经营性资产，使得上市( 股份) 公司的资本利润率低；而 且这种模式本身适应的范围很小，不适应较大规模集团公司的重组。因此，除 了少数条件较好，包袱不重的公司外，一般都不采用整体改制的方式。 整体重组模式选择。此种模式适肘于下列条件： ( a ) 新建的公司或社会负担较小的公司； ( b ) 资产相关性大、业务单一； ( c ) 非经营性资产有一定营利能力。 ( 2 ) 分立重组模式 分立重组模式及优缺点 分立式的重组模式是指拟改制公司根据定的设想和服则将公司资产进 行分割重组，一部分资产作为股本投入改制后的股份有限公司，另一部分资产 保留在原公司内或保留在新成立的企业集团内，具体可见下阁2 2 所示。 这一模式的优点是可以保留一家公司，一方面爝来安置 # 经营性资产，另 一方面又可以使得原公司对投入股份有限公司的资产具有管理职能，保持管理 和利益的延续性。但其缺点是由子需要进行剥离，面且比较j 秘判断有些帮门是 7 东北大学硕士学位论文第二章股份制改组有关理论 否剥离通常有一定的难度及协调工作，所以重组的难度较大，时间较长；l | 于 需要进行剥离，所以新设立股份公司主体的利益核算要在剥离之后的基础上进 行调整，并须全面考虑关联交易的利益变化，所以会计审计的难度较大，其准 确性也会因此受到影响；多方面的剥离将表现为不同实体( 主要是新设立股份 公司和非滞窜部分) 的职工的既得利益和潜在利益上的差别，所以容易产生职 工对重组的冲突；关联交易的处理必将复杂，并且今后关联交易方面的信息披 露也可能会有些问题。 重组前 赢函翮塑 图2 2 分立重组模式示意图 重组后 法人i 资产 l 法人i i 发起设立的股 份有限公司资产a 2 f i g 2 2s e p a r a t i o n r e s t r u c t u r i n gp a t t e m 分立重组模式选择 公司一般在下列现状至少之一情况下选择分立重组模式。 ( a ) 公司的非经营性系统的数量大且效益低； ( b ) 公司的辅助性生产系统数蟹失且效率低；- ( c ) 公司的生产性系统中有较大数量的效益低下实体( 资产) ； ( d ) 公司法人l i 希望按自己专业化的发展方向来提i 晦效益。 ( 3 ) 合并重组模式 合并重组模式及优缺点 合并整体重组模式是指将原有公司资产全部投入新设立股份公司并吸收 其他权益作为共同发起人而设立股份有限公司，然后以之为股本以后再增资扩 股，发行股票和上市的重组模式。采用合并整体重组模式的关键在于选择合适 的合并对象，合并的对象应该具有或者潜在具有较好的经济效益；它们可以是 法人，也可以是不具有法人资格的资本权益。具体可见下图2 3 所示。 合并重组的方式也有其缺点，即在合并吸收其它经济实体的过程中要做的 协调工作很多，工作量很大，公司重组也会因此花很多的时间。 薯 东北犬学硕士学位论文 第二章股份制改纽有关理论 重组前重组后 图2 3 合并重组模式示意图 f i g 2 3a m a i g a m a t a t i 衄r 簋t m c t u r i n g p a t t o m 合并重组模式选择 ( a ) 公司首先必须具备符合选择合并重组模式的主要条件，晟主要的是 企业本身需要剥离资产不多； ( b ) 是否具有较好的合并对象。一般只有下列情况才考虑合并：一是公 司与合并对象在产品上有关联性，要么是生产同种产品，要么具有r i - l - 性或 工序的连续性；二是互补对象在土地、市场、藏材料供应等方面对公司未来上 市后有特别的意义； ( c ) 合弗模式很适合战略上市重组，即公司为了将来上市而提前几年对 公司按照合并重组模式实施战略重组，这有利于提高公司今后的上市效果。 2 4 股份制改制重组层次与分类 2 4 1 改制重组屡次 改组改制是公司进行股份制改组的过程。根据股份制试点办法和公 司法，我国公司实行股份制改制即公司重组主要有两种方法，即一个层次还 是两个层次的问题。 ( 1 ) 一个层次：公司如果想近期尽快上市比如在香港或新加坡上市，则 可以采取“一步上市”的方法，即将原有的公司宴体改组为股份有限公司之后， 等待时机可以立即转化为向境内外募集的社会募集股份有限公司： ( 2 ) 两个层次：在中国，设立的定向募集股份有限公司成立三年后才有资 格申请于上海证券交易所或深圳证券交易所上市公葡改制重组相应的存在两 个层次：第一个层次是发起式设立股份制公司的重组：第二个层次是指发起设 立的股份有限公司转化为社会募集的股份有限公司的公司重组。第一个层次的 公司重组是关键，是第二个层次公司重组的基础，因为它的直接目的是使发起 设立的股份有限公司符合国际惯例并顺利地发行股票和上市。 孽! 东北大学硕士学位论文第二章股份制改组有关理论 2 4 2 改制重组分类 按照公司重组时间为标准，公司重组分为近期上市重组和战略上市重组。 ( 1 ) 近期上市重组。指公司为了近期( 一般其计划上市时间在一年左右) 赴境外上市而进行的公司重组。中国很多公司为了能很快筹集到资金，大都采 取近期上市重组，但随着中国证券市场法规及监管制度的逐步规范，战略上市 重组正逐步增多。 ( 2 ) 战略上市重组。指公司为了在若干年( 一般其计划的上市时间超过两 年，最好是三年或更多年) 后在国内外上市而进行的公司重组。战略上市重组 在发达的市场经济国家是相当普遍的，其基本目的是取得相对较好的筹资效 果，具体来说，其优点在于： 上市公司的上市准备比较充分，从而有利于选择最佳时机上市； 使投资者更容易理解公司的上市行为和有关招股说明： 有利于增强公司上市时的业绩指标： 对于形成稳定的公司管理层有一定的意义。 公司选择境内上市还是境外上市；是选择境内发起新设设立股份公司还是 改建设立股份公司；是选择近期上市重组的模式还是战略上市重组的模式，这 就要依公司自身情况而定了。 2 5 发起设立改制重组的步骤 2 5 1 确定公司发起人 改制前首先需要征得改制企业所有者的同意并签署相关法律文件，并征 求原股东的同意协议新设立公司的发起人 2 5 2 拟订股改方案 这主要是说明改建为股份公司的资产负债的框架，包括公司的历史沿革， 股改的主要原因、目标和基本原则，股权结构与股权管理方案，资产剥离主要 内容、程度与处理方式，包袱的解决方法，筹集资金的投向，公司的发展前景， 公司的法人治理结构、运行机制与管理钥度等。拟订股改方案十分重要，它是 改组的总纲，也是为资产清点和聘请中介机构开展工作限定了大致的范围。 2 5 3 清产核资 清产核资是资产评估的前提准备。清产核资主要分为三个步骤，组建清产 核资小组，开展清产核资工作，整理并提出清产核资报告。 2 5 4 聘请中介机构并开展相关工作 1 n 东北大辛硕士学位论丈第= 章股份制改组有关理论 公司改组1 ：作进入聘清中介结构阶段主要内容是：一是聘请资户：评估公司 对进入股份公司的资产进行评估，进行产权界定。二是聘请律师事务所对公司 改组的重大行为进行法律论证和签署法律意见书，三是聘请会计师事务所对公 司改制前三年的财务进行审计，对公司改制后的一年业绩进行预测，对公司的 债权债务进行财务清理核分立。同时，可聘请财务顾问对公司股改整体方案、 规划与实施进行咨询。 2 5 5 发起人认购公司股份并缴纳股款 在完成中介工作后，发起人首先是确定公司的股本总额，每个发起人都应 当以书丽的形式承诺自己将要购买的股份，所有发起人所承诺购买的股份总和 应当等于公司应发行的全部股份。发起人在认购股份后，就应当缴纳他所认购 股份的全部金额。在这里，股款并不一定都是现金，发起人可以用货币出资， 也可以用实物、工业产权、非专利技术或者土地使用权作价出资，并依法办理 转移产权的法定手续，将财产由发起人转归公司所有。 2 5 6 召开创立大会，选举公司的董事食和监事会成员 发起人在交付全部出资后，就应当选举公司的董事和监搴，组成公司的董 事会和监事会。选举公司的董事和监事至少应当有代表股份总数半数以上的发 起人同意，方为有效。 2 5 7 申请设立 发起人在变付全部出资并选任董事会和监事会后，应当由董事会向公司审 批机关申请设立公司。本公司应当向省级人民政府申报设立并报送必备的有关 文件。 2 5 8 申请工商登记( 名称预核准) 发起设立的股份有限公司在经公司审批机关批准同意设立以后，即l b 董事 会依法向国家工商登记部门提出工商登记的申请，并报送有关文件，登记注册。 公司登记机关对发起人报送的文件进行审查，对符合法定条件的，予以髓记， 并颁发企业法人营业执照。 2 5 9 公告 以发起设立方式设立公司，经过以上几个步骤后，自领取企业法人营业 执照时起，公司即告成立。这时，公司应当依法进行公告，以便广大的社会 公众知道公司的成立。 - 东北大学硕士学位论文第= 章股份制改组有关理论 2 6 股份制改组中的重组内容 2 6 1 资产重组 资产重组是公司改制重组的核心，这不仅因为资产重组本身的工作量大、 很复杂，而且资产重组既决定着负债重组、人员重组和管理体制重组，又决定 着公司重组的基本效益指标。资产重组是资产的所有者或支配者为实现既定目 标，借助资本市场，运用一定的方式与手段，对其资产进行重新配置与组合的 经营行为。从法律上讲，是资产的所有者或经营者依法对其资产的有关法律权 属加以处分以实现资产权属变动与重新组合的过程与结果。 从国外及国内公司境内外上市重组的实践来看，对资产重组的分析主要侧 重于固定资产重组、长期投资重组和无形资产熏组。 ( 1 ) 固定资产和流动资产重组 固定资产和流动资产的重组，是资产重组的主要部分。在重组时，主要是 在以下三个约束条件中求得最佳匹配：一是保证生产经营的正常运行；二是获 得尽可能高的发行价格和尽可能大的市值：三是不违背上市规则的要求。为此， 在实际操作中应注意以下几个问题： 为了以后获得尽可能高的股票发行价格和尽可能大的市值，应当把盈 利高的资产投入上市公司，以便提高利润率；僵必须同时考虑不投入上市公司 的资产也要能够生存和发展。在两者发生矛盾时，应鹭统筹兼顾，但要把前者 放在第一位。 为了获得尽可能离的股票发行价格和尽可能大的市值，投入上市公司 的资产数量少些好，因为在利润一定的条件下，资产额越小，利润率越高：但 必须保证投资上市公司的资产能够正常运营。 投入和不投入股份公司的资产间，无影响上市的关联交易和同业竞争。 投入上市公司的资产中，股本金、资本公积和负债，要有一个合理的 结构。从提高股票发行价格和提高市值的要求来看，胆本金越小越好，约束条 件是不能小于法定的持股比例和资本与负债的比例，否则将影响未来上市。 ( 2 ) 长期投资重组 长期投资是指原有企业对其他企业的投资。这些长期投资，形成了原有企 业的一批控股企业或参股企业。对这批控股或参股企业如何处置，也是资产重 组的一个组成部分。 企业对其他企业的长期投资，如果占接受投资企业总股本2 0 以上时， 即“关联人士”。在资产重组中，这种长期投资的处理通常分为两种情况： ( a ) 接受长期投资的企业与上市公司之间存在着同业竞争和影响上市的 东北大学硕士学位论文第二章股份制改组有关理论 关联交易时，则要将这部分产权投入上市公司，从而使接受投资的企业由原来 的企业的予公司转为上市公司的子公司，这样，就不存在同业竞争和关联交易 的问题了； ( b ) 接受投资的企业与上市公司之间没有同业竞争和影响上市的关联交 易时，这部分产权就不一定投入上市公司。这种情况下，这部分长期投资是否 投入上市公司，取决于该投资对上市公司利润率的影响。 企业对其他企业的长期投资不超过接受投资企业总股本2 0 时，则不 属于“关联交易”，因此也就不存在同业竞争和关联交易问题。这种长期投资 在资产重组中是否投入上市公司，只受一个条件的约束，即对这两部分资产利 润率的影响。 ( 3 ) 无形资产重组 无形资产经常涉及到的主要有两项：一是土地使用权；二是商标。 土地使用权作为无形资产，按有关规定有三种处理方式： ( a ) 折价作为原公司股份，投入上市公司。在上市公司利润率较高，且 土地使用权作价不高，总值不大时，宜采用遮秘方式。 ( b ) 由原企业向国家交纳土地使用权出让金。然后作为法人股份投入上 市公司。在原有企业有能力负担这部分出让金，且土地使用权作价不高时，宣 采用这种方式。 ( c ) 不作为股本金投入，而由国家或原企业出掇给上市公司。在上市公 司利润率较低，且租金比较适中时，宜于采用这种方式。 商标权作为无形资产是否投入上市公司。蠡要考虑一个因素：如果除 上市公司外，原企业及其附属公司不再使用回一商标，则应投入上市公司；如 果原企业或其附属公司要与上市公司共同使用同一商标，则不应投入上市公 司，而应保留在原企业，由上司公司有偿使用。 其他形态的无形资产是否投入上市公司，要依据企业情况而定。但都应把 有利于公司一k 市放在首位。需要注意的是，根据有关规定，无形资产占净资产 的比例不能超过2 0 ( 土地使用权酪阱 。 、 2 6 2 负债重组 负债重组是指在企业重组的过程中将企业的负债通过债务人负债责任转 移和负债转变为股权两大类。通过负馈重组，企业原有的应该在某一时期偿还 的债务就变成了企业的股权，或者转移到了其它的法人实体，企业对债务的偿 还责任没有了，因此，负债重组从企业内部来看是一种资产与负债的转移，从 企业外部来看是一种所有者权益的变化。 ( 1 ) 负债重组原则 东北大学硕士学位论文第二章股份制改组有关理论 保证股份公司资产负债的比例合理，一般来说债务比例应控制在7 0 这一危险比例之下： 与进入股份公司的资产和结构相关的债务一并划入股份公司； 债务处理的方式及程序符合法律规定，不损害原债权人的利益； 所有属于股份公司业务范围的尚未履行完毕的合同转入股份公司。 ( 2 ) 负债重组的实施 一般说来，负债重组的实施主要通过下述手段实施： 通过向对方当事人发函征求其同意； 通过向对方当事人签订债务转移证明来划分； 将所有属于股份公司业务范围的尚未履行完毕的合同转入股份公司； ( 3 ) 负债重组的意义 我国目前准备上市的企业、公司一般都是大型的企业，负债率都比较高， 那么进行负债重组的意义如下： 负债重组可以调整按照发起设立的股份有限公司的资产负债结构，使 之能够与国内外国家规范的上市公司的负债率接近，从面一方面有利于上市指 标的优化，另一方面有利于增强投资者对该公司的投资积极性； 减少企业的负债，尤其是长期负债，将会使企业的利润指标有所增长， 这有利于公司未来上市时筹集更多的资金； 企业的流动负债或减免部分债务，这有利于企业对负债的披露； 负债重组使上市( 股份) 公司的股本结构更加优化： 负责重组之后上市( 股份) 公司筹集的资金不必用来或不必都用来还 债，而主要用作公司迸一步的发展，这对于提高上市公司的竞争力大有裨益。 2 6 3 股权重组 股权重组是指对企业股权的调整，即将改制前股权数额及占整体比例按照 有利于企业改制的方向进行重新调整，其中涉及股本数额的确定和股权内各个 主体股权比例的调整、是否有新股权人加入、股权占整体比例是否符合公司改 制为股份公司及日后改制为上司公司的标准等内容。 2 6 4 人员及业务重组 ( 1 ) 人员重组 企业进行人员重组的基本目的在于优化劳动组合，提高劳动生产率。人员 重组的内容本身比较简单，其基本要求是减少上市( 股份) 公司的冗员，优化 其劳动组合，并应坚持机构从简、优化组合、讲求效益的原则。 ( 2 ) 业务重组 r 4 东北大学硕士学位论文第二章股份制改组有关理论 业务重组是指对被改制企业的业务进行划分从而决定进入上市公司的业 务的行为。这是资产重组和其他重组的前提。企业的业务一般分为赢利性业务 和非赢利性业务，后者是指不以盈利为目的的业务，这部分业务留在集团公司， 不能进入股份公司；前者是以盈利为目的业务，又包括主营业务和非主营业务。 具有良好成长性、发展潜力和较高利润率的主营业务应重组进入股份公司。 2 7 股份制改制重组应符合的要求 2 7 1 基本要求 虽然h f 公司本次改制目的是发起设立、改制为股份有限公司，但公司全 部发起人达成一致意见，应本着公司上市为最终目的，所以公司以上述几方面 的重组也是以股份公司上市发行股票应满足的条件为标准进行的。公开发行股 票并上市必须满足公司法、股票发行与交易管理暂行条例等国家有关法 规，主要内容如下： _ _6 ( 1 ) 生产经营符合国家产业政策，并重点支持农业、能源、交通、通讯、重 要原材料等基础产业和商新技术产业； ( 2 ) 发行的普通股限于一种，同股同权； ( 3 ) 公司股本总额不少于5 0 0 0 万元，发起人认购的股本数额不少于人民币3 0 0 0 万元，不少于公司拟发行股本总额的3 5 ； ( 4 ) 发起设立的股份有限公司其发起人应在五人以上，其中半数以上应在中 国境内有住所； ( 5 ) 公司对外发行股份不得少于发行后总股本的2 5 ； ( 6 ) 公司经营在三年以上，且近三年连续盈利并可向股东支付股利：有限责 任公司整体改制，业绩也可连续计算； ( 7 ) 强企业改组设立的，发行前一年末，企业净资产在总资产中所占比例不 低于3 0 ，无形资产( 扣除土地使用权) 在净黉产中所占比例不高于2 0 ； ( 8 ) 公司累计对外投资额不得超过本公司净瓷产的5 0 ，但由于投资收益甓 存在被投资企业中累计形成的情况除外； ( 9 ) 发起人近三年内无重大违法行为： ( 1 0 ) 财务会计报告无虚假记载； ( 1 1 ) 公司预期利率高于银行同期存款利率； ( 1 2 ) 尽量避免同业竞争和关联交易。 2 7 2 具体要求 - 1 5 t 东北大学硕士学位论之第二章股份制改组有关理论 目前中例证监会考核公司上市资格，除了关注净资产利润率、资本总额等 硬性量化指标外，特别关注同业竞争和关联交易此类定性问题，可以说这些问 题处理不好，将严重影响未来股份公司资格的取得和最终上市资格的取得，因 此应该尽量避免同业竞争和关联交易。 ( 1 ) 同业竞争 同业竞争内涵 同业竞争是指上市公司的控股股东( 包括绝对控股与相对控股) 所从事的 业务同该上市公司业务构成或可能构成直接或间接的竞争关系。 减少同业竞争的具体方法 从中国目前企业股份制改组的情况来看，构成主要同业竞争的表现有两 种：一是上市公司与控股公司的其它子公司之间构成同业竞争；二是上市公司 的子公司与其控股公司的子公司之间构成同业竞争。如何在公司改组为上市 ( 股份) 公司时减少同业竞争呢? 从运行上来说，有三种处理方法： ( a ) 构成同业竞争的企业进入上市公司，一并改组为上市公司； ( b ) 让该企业留在控股公司之下，将它转让、变卖给其它公司； ( c ) 将构成同业竞争的经