（会计学专业论文）上市公司盈余管理与管理层薪酬研究.pdf

j l i i i 1 1 1 1 1 1r l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l t l l l l l l l l l l l i i y 1715 9 9 0 s t u d y o ne a r n i n g sm a n a g e m e n ta n d m a n a g e m e n tc o m p e n s a t i o n o fl i s t e d c o m p a n i e s 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明 学位论文作者签名：球厕萄 纠。年, - 月e l 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不 以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。 学位论文作者签名： 导师签名7 ： 毕而菊 v 矽p 年，月y 日 汐口年，月9 日 摘要 随着中国市场经济的迅速发展和证券市场的不断完善，目前上市公司仍普遍 存在着盈余管理的问题。同时，公司管理层为了使自身利益最大化，常常通过盈 余管理的手段来提高管理层薪酬水平，管理层薪酬水平的提高也成为了盈余管理 的一项动机，因此，盈余管理与管理层薪酬之间存在的一定的联系。 本文首先对于国内外目前关于盈余管理与管理层薪酬的文献进行了综述，分 别从理论研究和方法研究两个方面进行了总结。之后又对目前中国上市公司盈余 管理和管理层薪酬的现状进行了分析，对上市公司盈余管理动机、手段以及管理 层薪酬的特点进行了详述。最后，本文以中国非金融行业上市公司2 0 0 7 年和2 0 0 8 年1 3 8 9 个公司的数据为样本，分别研究了盈余管理与管理层薪酬之间的相关性 以及不用盈余管理方式对管理层薪酬的影响效果。 ， 本文同时实证研究发现：中国上市公司盈余管理与管理层薪酬之间存在着显 著的正相关关系；在区分了增加会计盈余和减少会计盈余的盈余管理之后，增加 会计盈余的盈余管理对于管理层薪酬的增加效果要显著的小于减少会计盈余的 盈余管理。最后，本文总结了自身研究的贡献与不足，并根据研究结论提出了相 关的政策建议以及对未来研究的展望。 关键词：上市公司，盈余管理，管理层薪酬 a b s t r a c t w i t ht h er a p i dd e v e l o p m e n to fc h i n e s em a r k e te c o n o m ya n dt h es t o c km a r k e t ，t h e e a r n i n g sm a n a g e m e n to fl i s t e dc o m p a n i e si s s t i l lw i d e s p r e a d m e a n w h i l e ，i no r d e rt o m a x i m i z ei t so w ni n t e r e s t s ，t h em a n a g e m e n to f t e ni m p r o v e s t h em a n a g e m e n t c o m p e n s a t i o nb ye a r n i n g sm a n a g e m e n t s ot h em a n a g e m e n tc o m p e n s a t i o n h a sb e c o m e am o t i v a t i o nf o re a r n i n g sm a n a g e m e n t ，a n dt h e r ei sar e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h ee a r n i n g s m a n a g e m e n ta n dm a n a g e m e n tc o m p e n s a t i o n t h i sp a p e rr e v i e w st h ef o r e i g na n dc h i n e s el i t e r a t u r eo ne a r n i n g sm a n a g e m e n ta n d m a n a g e m e n tc o m p e n s a t i o nf r o mt h et h e o r i e sa n dm e t h o d sr e s p e c t i v e l y t h e nt h ep a p e r a n a l y s i st h ec u r r e n ts t a t u so fc h i n e s el i s t e dc o m p a n i e s e a r n i n g sm a n a g e m e n ta n d m a n a g e m e n tc o m p e n s a t i o n ，e s p e c i a l l yo nt h em o t i v e sa n dm e a n so f c h i n e s ee a r n i n g s m a n a g e m e n ta n dt h ec h a r a c t e r i s t i c so fc h i n e s ec o m p a n i e s m a n a g e m e n tc o m p e n s a t i o n f i n a l l y , t h i sp a p e r s t u d i e st h ec o r r e l a t i o nb e t w e e nt h ee a r n i n g sm a n a g e m e n ta n d m a n a g e m e n tc o m p e n s a t i o n ，a sw e l la st h ei m p a c to fd i f f e r e n te a r n i n gm a n a g e m e n t m e t h o d so nt h em a n a g e m e n tc o m p e n s a t i o n ，u s i n gt h ed a t ao fn o n f i n a n c i a ls e c t o ro f c h i n e s el i s t e dc o m p a n i e si n2 0 0 7a n d2 0 0 8 t h i sp a p e rr e v e a l st h a t ：t h e r ei sas i g n i f i c a n tp o s i t i v er e l a t i o n s h i pb e t w e e nc h i n e s e l i s t e dc o m p a n i e s e a r n i n g sm a n a g e m e n ta n dt h em a n a g e m e n tc o m p e n s a t i o n ；a n da f t e r t h ed i s t i n c t i o nb e t w e e nt h ep o s i t i v ee a r n i n g sm a n a g e m e n ta n dn e g a t i v ee a r n i n g s m a n a g e m e n t ，t h ee a r n i n g sm a n a g e m e n tw h i c hi n c r e a s e st h ea c c o u n t i n ge a r n i n g sh a s a ni m p a c to nm a n a g e m e n tc o m p e n s a t i o nt h a ti sl e s st h a nt h ee a r n i n gm a n a g e m e n t r e d u c i n gt h ea c c o u n t i n ge a r n i n g f i n a l l y , t h ep a p e rs u m m a r i z e st h ec o n t r i b u t i o n sa n d w e a k n e s s e so ft h i ss t u d y , a n dp r e s e n t st h er e l a t e ds u g g e s t i o n sa n dp r o s p e c t sf o rt h e f u t u r er e s e a r c hb a s e do nt h er e s e a r c hf i n d i n g s k e y w o r d s ：l i s t e dc o m p a n i e s ，e a r n i n g sm a n a g e m e n t , m a n a g e m e n tc o m p e n s a t i o n l l 目录 第1 章引言1 1 1 研究背景：1 1 2 本文的研究结构和研究方法2 第2 章国内外盈余管理与管理层薪酬文献综述3 2 1 国外盈余管理与管理层薪酬文献综述3 2 1 1 盈余管理与管理层薪酬研究的理论考察3 2 1 1 1 管理层薪酬对盈余管理的动机作j i j 研究3 2 1 1 2 通过盈余管理提高管理层薪酬的效果研究5 2 1 2 盈余管理与管理层薪酬研究的方法考察7 2 1 2 1 盈余管理的计量方法与模型7 2 1 2 1 1h e a l y 模型8 2 1 2 1 2d e h n g e l o 模型8 2 1 2 1 3 琼斯模型( j o n e sm o d e l ) 9 2 1 2 1 4 修止的琼斯模型( m o d i f i e dj o n e sm o d e l ) 9 2 1 2 1 5 行业模型1 0 2 1 2 2 盈余管理与管理层薪酬研究方法的发展1 0 2 2 国内盈余管理与管理层薪酬文献综述1 2 2 2 1 关于研究理论的考察1 2 2 2 1 1 关予动机的相关研究1 2 2 2 1 2 关于效果的相关研究1 3 2 2 2 关于研究方法的考察1 4 2 3 小结1 5 第3 章上市公司盈余管理与管理层薪酬的现状分析1 6 3 1 上市公司盈余管理分析1 6 i l l 3 1 1 上市公司盈余管理的动机1 6 3 1 1 1 资本市场动机1 6 3 1 1 1 1 上市筹资动机1 6 3 1 1 - 1 2 防亏或扭亏以及规避退市动机1 7 3 1 1 1 3 其他资本市场动机1 8 3 1 1 2 管理层个人动机1 8 3 1 2 上市公司进行盈余管理的主要手段1 9 3 1 2 1 利用会计政策和会计估计进行盈余管理1 9 3 1 2 2 利用关联交易进行盈余管理1 9 3 1 2 3 其他方式进行盈余管理2 0 3 2 上市公司管理层薪酬分析2 0 3 2 1 上市公司管理层薪酬概述2 0 3 2 2 中国上市公司管理层薪酬现状2 1 3 3 小结2 3 第4 章上市公司盈余管理与管理层薪酬的实证分析2 4 4 1 研究目的2 4 4 2 研究假设2 4 4 3 样本选择和数据来源2 5 4 4 变量设定2 5 4 4 1 被解释变量的设定2 5 4 4 2 解释变量的设定2 5 4 4 3 控制变量的没定2 5 4 4 3 1 资产负债率2 6 4 4 3 2 国有股比例2 6 4 4 3 3 经营活动现金流2 6 4 4 3 4 领薪酬的管理层人数2 6 4 4 3 5 董事薪酬水平2 6 4 4 3 6 管理费用2 7 4 5 模型设计2 7 i v 4 5 1 计算操控性应计利润的模型2 7 4 5 2 研究模型设计2 8 4 6 实证分析结果2 9 4 6 1 截面修正的琼斯模型的分析结果2 9 4 6 2 变量的描述性统计3 0 4 6 3 变量间的多重共线性检验：3 0 4 6 4 实证检验结果3 1 4 6 4 1 盈余管理与管理层薪酬相关性的实证检验结果3 1 4 6 4 2 不用盈余管理形式对管理层薪酬影响效果的实证结果3 3 4 6 5 实证结果分析3 5 4 6 5 1 盈余管理与管理层薪酬的相关关系分析3 5 4 6 5 2 不同形式盈余管理对管理层薪酬影响效果分析3 5 4 6 5 3 控制变量与管理层薪酬的相关关系分析3 6 第5 章结论3 8 5 1 研究结论3 8 5 3 政策建议3 8 5 2 贡献、不足及研究展望3 9 参考文献4 1 附录a由标准化方程转化为非标准化方程的变换过程4 4 致谢4 5 个人简历在读期间发表的学术论文与研究成果4 6 v 第1 章引言 1 t 研究背景 随着中国市场经济的飞速发展与完善，企业的公司制也在逐步完善，无论是 公司的组织形式还是公司制度都得到了很大的发展。在市场经济下，信息不对称 是普遍存在着，也广泛地影响市场经济中参与者的各种行为。而在公司的组织形 式中，由于所有权与经营权的分离，使得信息不对称的情况在公司所有者与管理 者之间广泛存在，从而出现了公司盈余管理这一现象。盈余管理是指企业的管理 者运用会计手段或者通过安排交易来改变财务报告以误导企业利益相关者对企 业业绩的理解，或者影响以报告盈余为基础的契约的结果。1 由于两权分离，使得 企业的所有者不能直接参与到企业的日常经营和财务报告中，对企业的内部经营 信息不能得到最为直接的信息，因此企业的管理者便可以利用自己管理和经营企 业的信息优势通过盈余管理来误导所有者对于企业真实状况的理解。 对于盈余管理而言，首先，从目的角度，盈余管理首先是管理者为了在奖金 计划、债务契约和政治成本中达到自身或者企业效用最大化而采取的一种机会主 义行为；其次，盈余管理能够为管理者提供一定空间，使其能够调整和控制以报 告盈余为基础的契约的结果；第三，作为一种信息传递的工具，管理者通过盈余 管理可以向投资者传递企业有关的信息。现代企业中所有权与经营权分离，所有 者与管理者之间对于企业真实的盈余水平存在着信息不对称，管理者拥有信息优 势，凭借这一优势，管理者能够通过盈余管理保障自身的利益不受损失并进而实 现自身效用的最大化，这刊是盈余管理问题存在的根本原因。 而在关于管理层薪酬的问题上，这与盈余管理之间存在着密不可分的关系。 对于盈余管理的目的而言，盈余管理作为一项有效的会计手段来为管理层提高薪 酬水平从而提高福利水平达到自身的效用最大化，可以说管理层薪酬是盈余管理 目的中的一部分，并且管理层薪酬对于管理层自身而言是最易量化和直接的福利 效用。同时，根据经济学的自利假设，管理层的行为是为了达到自身的效用最大 化，而公司制的两权分离所创造出的信息不对称，又为管理层的自利行为创造了 1 李延喜、包世泽、高锐、孔宪京，2 0 0 7 ，薪酬激励、董事会监管与上市公司盈余管理，南开 管理评论，第6 期，第5 1 - - 6 6 页。 条件，管理层利用盈余管理来提高自身薪酬水平即是这种自利行为。 随着上个世纪九十年代上海和深圳两个证券交易所的成立，中国证券市场有 了飞速发展，国内上市公司数量也已近2 0 0 0 家，上市公司在企业组织、会计制度 和公司治理等方面都了很大的完善。但是由于中国市场经济的起步较晚，与国外 成熟的资本市场相比，我国目前的资本市场无论是在经济环境、市场机制还是在 投资者行为方面都还没达到成熟市场的水平，而对于上市公司的制度约束也不够 完善，近年来上市公司会计造假欺瞒投资者的事件也时有发生。因此，对于中国 的上市公司而言，在中国特殊的经济背景下，很有可能出现管理层利用会计盈余 来实施盈余管理从而提高管理层薪酬的情况，由于中国目前的市场经济发展水平 还达不到西方发达国家的成熟状态，而且中国投资者对于市场经济和财务会计等 方面的知识掌握还处于初级阶段，因此极有可能会给掌握信息优势的管理者提供 良好的盈余管理的机会，来达到自身薪酬水平和效用的最大化。总体而言，以中 国的上市公司为样本来研究中国目前公司盈余管理与管理层薪酬问题是有特定 的背景意义和现实意义的。 1 2 本文的研究结构和研究方法 本文采用理论分析与实证分析相结合的研究方法，在总结综述当前国内外相 关研究综述的基础上，结合中国特有的宏观和微观经济背景分析目前中国上市公 司盈余管理与管理层薪酬的现状，提出相应的假设分析，再根据国内上市公司的 数据进行相关的实证分析并得到相应的结论。最后，再根据得出的实证结论对中 国上市公司当前盈余管理与管理层薪酬的现状进行总结并对此提出相应的建议 和展望。 2 第2 章国内外盈余管理与管理层薪酬文献综述 关于盈余管理与管理层薪酬的研究综述，将从研究理论和研究方法两个角度 综述。由于管理者是实施盈余管理的主体，而管理者利用盈余管理达到自身利益 最大化的结果之一就是提高自身的薪酬水平，因此，管理层薪酬可以成为盈余管 理的动机之一。此外，由于盈余管理为管理层薪酬提高提供了一种有效的手段和 方式，因此，盈余管理的效果之一便是管理层薪酬的提高。该研究理论部分的综 述将通过动机作用研究和效果研究这两个方面分别总结国外相关领域的经典文 献和当前文献。在对目前国外相关文献综述之后，还将根据这个逻辑结构对中国 这个研究领域的文献进行相关综述。 2 1 国外盈余管理与管理层薪酬文献综述 2 1 1 盈余管理与管理层薪酬研究的理论考察 在研究盈余管理与管理层薪酬的问题上，理论发展可以基本分为两个部分， 在最初的发展阶段研究主要是集中于管理层薪酬是否能成为盈余管理的一项动 机，在这一阶段的动机研究中，随着研究深入，由最初的研究只集中于应计项目 逐渐发展到将其分解为正向与负向可操控性应计、线上项目与线下项目，再到目 前的动态研究，对管理层薪酬是否能够成为盈余管理动机进行了有力的研究论 证。而第二阶段的理论发展主要是基于前一阶段动机研究的基础，对使用盈余管 理能否有效提高管理层薪酬的效果进行了研究发展，即手段有效性的研究，当前 随着动机研究的逐步成熟与完善，关于盈余管理与管理层薪酬的研究主要是集中 于效果研究这一方面。关于该领域研究的理论考察，本文根据理论的发展过程， 主要从动机研究和效果研究这两方面进行理论综述。 2 1 1 1 管理层薪酬对盈余管理的动机作用研究 在是否存在管理层薪酬是盈余管理动机的研究方面，即管理层是否将提高薪 酬作为盈余管理的动机的研究，该领域的最初研究是h e a l y ( 1 9 8 5 ) 关于激励计 划对会计政策选择的研究。h e a l y ( 19 8 5 ) 主要验证了管理层所选择的应计政策是 与和收入相关的奖金合同是相关的，并且会计政策的改变也是常常与奖金计划的 采用或改变有关。研究发现奖金计划可以使得管理层为了最大化奖金奖励的收益 而选择相应的会计程序或应计方法，并且也发现报告净收益低于盈余下限和高于 3 盈余上限的上市公司，其管理层都趋于采用使收益降低的应计项目，而报告净收 益处于两者之问的公司，管理层趋于采用增加收益的应计项。h e a l y ( 1 9 8 5 ) 的研 究也存在着一定的局限之处，研究只是考虑了奖金计划的影响，而没有考虑到其 他因素的影响，例如绩效计划等其他因素对盈余管理的作用，因此在研究宽度上 还存在着一定的局限性。但是h e a l y ( 1 9 8 5 ) 对于管理层薪酬与盈余管理的动机 研究的开创性贡献对之后的研究也具有奠基性的作用。 随后的相关研究在h e a l y ( 1 9 8 5 ) 的研究基础上有了进一步的发展，同时也 得到出了相似的结论，h o l t h a u s e n 等( 1 9 9 5 ) ，g u i d r y 等( 1 9 9 9 ) 以及b a l s a m ( 1 9 9 8 ) 的研究中也得出了管理层薪酬对盈余管理产生影响，成为盈余管理的一个动机。 随着研究的深入，动机研究更为具体，对研究内容方面进行了更为细致的划分。 在对管理层薪酬对盈余管具体内容动机的研究方面，b a l s a m ( 1 9 9 8 ) 在动机上的 研究更为具体，不仅证实了可操控性应计与c e o 的薪酬是紧密相关的，而且研 究得出正向的可操控性应计与c e o 薪酬的关系比负向可操控性应计与c e o 薪酬 的关系更强，该研究将应计项目进行了分解，在h e a l y ( 1 9 8 5 ) 研究基础上更为 具体和细化，更为有效的说明管理层薪酬可以成为盈余管理的一项动机。在对于 划分线上项目和线下项目的动机的研究，g a v e r 和g a v e r ( 1 9 9 8 ) 研究了公司报表 中非常项目与经理薪酬之间的关系，发现能增加公司报告收益的线下项目与经理 薪酬显著相关，通过划分项目也研究说明了提高薪酬可以成为盈余管理的动机。 在研究动机强弱方面，b a l s a m ( 1 9 9 8 ) 的研究对动机强弱的不同情况还进行 了相应的研究分析，发现如果c e o 的薪酬与报告收益的联系更为紧密时，则会 进一步提高可操控性应计项目的水平。不仅说明了薪酬水平可以构成盈余管理的 项动机，同时还研究发现了如果薪酬与利润的相关性更强，则通过调整可操控 性应计项目的盈余管理动机则更强。b os u n ( 2 0 0 9 ) 从模型的角度研究发现无论 是从时间序列上还是面板数据上，盈余管理与激励薪酬之间都存在很强的正相关 关系，发现盈余管理方式和管理层薪酬结构的改变都与公司治理的立法改变紧密 相关。研究发现随着萨班斯法案的执行和公司治理的完善，管理层薪酬与绩效水 平的相关度降低，则由此而引起的盈余管理在减少，也说明由薪酬引起的盈余管 理动机在降低。 在对不同薪酬形式对盈余管理的动机研究方面，早期的研究对于薪酬形式并 没有很明确的划分，h e a l y ( 1 9 8 5 ) 的研究只是针对于奖金计划，没有具体到薪酬 形式。g a v e r 和g a v e r ( 1 9 9 8 ) 的研究也只是集中在现金薪酬与线上项目是正相关 4 的，主要是集中与现金薪酬的研究，没有考虑到其他薪酬的相关关系。b a l s a m ( 1 9 9 8 ) 对于相关管理层的薪酬也是使用的现金工资与现金奖金，而其他在这方 面的研究也多是采用较为简单的薪酬形式来作为管理层薪酬水平的研究对象。而 a m a la s a i d ( 2 0 0 3 ) 在b a l s a m ( 1 9 9 8 ) 的薪酬与利润相关性的动机研究基础上， 研究了薪酬的水平及形式是如何影响盈余管理的范围和形式。a m a la s a i d ( 2 0 0 3 ) 对薪酬形式进行了划分，分为奖金薪酬和股票薪酬，研究发现c e o 进行盈余管 理的动机包括提高总的薪酬水平，但是股票薪酬不能成为平滑利润盈余管理的一 项有效动机，该研究不仅分开验证不同薪酬形式的动机结果，而且也对总体激励 薪酬动机进行了研究，在一方面研究的动机更为广泛，而不是只集中于管理层薪 酬的某一方面。 2 1 1 2 通过盈余管理提高管理层薪酬的效果研究 早期大多研究都是关注管理层薪酬是盈余管理的一项动机，而较少关注盈余 管理实际对提高管理层薪酬水平的效果，是否能够从会计选择角度真f 影响薪酬 水平。在研究通过盈余管理提高管理层薪酬水平的效果时，很多文献采用了将盈 余分解为三部分，即操控性应计项目、非操控性应计项目和现金流量，从不同部 分考虑其对提高管理层薪酬水平的作用，以及考虑不同情况下对效果影响的变 化。 在早期的效果作用研究上，b a l s a m ( 1 9 9 8 ) 针对上市公司研究了盈余结构如 何影响c e o 的现金薪酬，更加完整地考察公司盈余组成部分对高管薪酬水平的 影响。他把公司盈余分解为现金流量、非操控性应计和操控性应计，使用操控性 应计来反映公司会计选择的综合结果。这种研究设计在很大程度上弥补了只关注 单一会计选择的不足，因为单一的会计选择行为( 如会计政策变更、公司重组中 的会计选择行为) 有可能只对公司盈余产生微弱的影响。结果表明操控性应计和 高管货币薪酬具有显著的正相关关系；这个结果在控制了现金流量和非操控性应 计的影响后仍然成立，即意味着操控性应计能够显著增加高管货币薪酬，能够对 提高管理层薪酬水平有正向的效果。他的研究又进一步对不同的盈余组成部分进 行检验，结果表明现金流量、非操控性应计和操控性应计的系数显著不同，操控 性应计的系数小于非操控性应计的系数，更a n d , 于现金流量的系数，这说明会计 盈余中的操控性应计项目与高管的薪酬显著相关，即通过操控性应计可以有效的 提高高管薪酬。虽然该研究是从动机出发，但更为关注的是会计选择对c e o 薪 酬水平的累计效果研究。正向的操控性应计项目对c e o 薪酬的影响效果要明显 5 与负向的操控性应计项目，此外，并且这种影响的效果水平是与公司环境紧密相 关的。该研究在一定程度上表明公司的薪酬委员会能够区分盈余的组成部分，只 给予与公司目标一致的会计选择奖励。 同样采用的是将盈余分为上述的三个部分，b a l s a m 、y a n g 和y i n ( 2 0 0 6 ) 考 虑到盈余管理与管理层薪酬的关系是否表现出不同的特征，研究表明在混合回归 中，现金流量、非操控性应计和操控性应计的系数都显著大于零，但非操控性应 计的系数比操控性应计的系数略小。这似乎说明管理层薪酬依赖于操控性应计的 权重大于非操控性应计，操控性应计对提高管理层薪酬水平的效果要好于非操控 性应计。而年度回归结果的平均系数则更接近b a l s a m ( 1 9 9 8 ) 的发现，按系数大 小排序的结果是现金流量、非操控性应计和操控性应计。s h u t o ( 2 0 0 7 ) 也使用同 样的方法考察操控性应计与特别项目对日本公司高管薪酬的影响，结果表明操控 性应计与高管薪酬显著j 下相关。这意味着高管使用操控性应计增加他们的薪酬。 这方面的研究结果基本都能说明在一定程度上操控性应计项目与管理层薪酬是 显著正相关的，通过操控性应计来提高管理层薪酬是讵面效果的。 在对于其他不同形式的划分来研究提高薪酬的效果，即使用不同盈余管理手 段来提高管理层薪酬水平的效果的研究方面。g a v e r 和g a v e r ( 1 9 9 8 ) 研究了公司 报表中非常项目与经理薪酬之间的关系，发现能增加公司报告收益的线下项目与 经理薪酬显著相关，而减少报告收益的线下项目与经理薪酬不相关，即使用增加 线下项目来进行盈余管理以提高管理层薪酬这一方式的效果要好于使用减少线 下项目的效果。而s h u t o ( 2 0 0 7 ) 对于向下调整收益这一盈余管理的手段来提高 管理层薪酬的效果给予了肯定。研究发现对于同本公司而言，当公司业绩显著下 滑或出现高管丑闻时，公司往往停止对高管支付红利，以作为一种惩罚。一旦他 们没有得到红利，高管很可能使用收益减少的盈余管理行为，为未来获得更多红 利创造条件。与b a l s a m ( 1 9 9 8 ) 关注的正向的操控性应计不同，s h u t o ( 2 0 0 7 ) 对负向的操控性应计予以高度关注，并发现高管向下调整收益的证据。这意味着 高管很可能通过“洗大澡 的方式为未来的红利而向下进行盈余管理。 对上述的动机方面的研究结果相似，通过盈余管理来提高管理层薪酬的效果 也会随着公司环境和会计特征的不同而不同。b a l s a m ( 1 9 9 8 ) 发现这两者的相关 关系会随着公司的境况不同而不同。同时，他还指出操控性应计与c e o 现金薪 酬的相关关系的强弱是受到公司环境的影响的，也就是说明了使用操控性应计作 为盈余管理的手段来提高管理层薪酬的效果也使会根据公司环境不同而变化的。 6 虽然他的研究是从动机出发，但更为关注的是会计选择对c e o 薪酬水平的累计 效果研究。正向的操控性应计项目对c e o 薪酬的影响效果要明显与负向的操控 性应计项目，此外，并且这种影响的效果水平是与公司环境紧密相关的。该研究 在一定程度上表明公司的薪酬委员会能够区分盈余的组成部分，只给予与公司目 标一致的会计选择奖励。b a l s a m 、y a n g 和y i n ( 2 0 0 6 ) 研究发现高管薪酬对现金 流量的依赖性越来越强，对操控性应计和非操控性应计的依赖性越来越弱。可以 解释为随着盈余管理和管理层薪酬的研究发现逐渐被实务界所关注，大型公司的 薪酬委员会更加注意在薪酬安排中识别潜在的盈余管理行为，从而导致以上结 果，盈余管理的效果有所降低。而相关理论研究表明，如果财务会计制度能够有 效减少公司管理层在会计选择上的操控权，那么管理层薪酬安排会更加依赖于财 务业绩指标。c a r t e r 、l y n c h 和z e c h m a n ( 2 0 0 9 ) 注意到美国s o x 法案是实施要 求公司高管在更高程度上保证公司财务报告的可靠性，公司管理层进行盈余管理 的风险大大增加。随着公司盈余可靠性的增强和盈余操控性的减小，公司管理层 的薪酬契约对盈余指标的依赖性应该得以加强，研究结果表明在s o x 法案实施 后，管理层薪酬与报告盈余的关系更强，薪酬契约中对报告盈余的权重也得以提 高，即由于盈余管理提高管理层薪酬的效果有限而导致使用薪酬与盈余水平的高 相关来直接提高管理层薪酬。 2 1 。2 盈余管理与管理层薪酬研究的方法考察 随着会计领域研究方法的发展，在对于盈余管理与管理层薪酬的研究方法上 也有很大的发展和全面。这领域的研究方法也基本上是由最初描述性统计方法发 展到复杂的实证会计研究，由截面数据、时间序列数据的研究发展到更为全面的 动态研究，随着研究方法的完善，研究结果也更为全面和可靠。 2 1 2 1 盈余管理的计量方法与模型 盈余管理的计量是西方实证会计研究的一个重要内容，目前衡量盈余管理的 主要方法是采用总应计利润模型，利用总应计利润中的操控性应计利润来衡量企 业的盈余管理程度。会计理论认为，企业盈利( e a r n i n g s ) 可以分为两个部分， 一部分是已经实现现金流入的盈利，即经营活动产生的现金流量净额( c f o ) ， 另一部分则是还没有实现现金流入的盈利，这部分赢利是按照权责发生制原则确 认的，但没有实现现金流入，所以被称作总应计利润( t a ) 。由于现金流量是实 实在在发生的，企业难以对其进行操纵，因此假定盈余管理都是只能通过应计利 润进行的，但是并不是全部的应计利润都能进行操纵，在总应计利润各组成项目 7 中，有些是按照现行会计规范强制处理的结果如固定资产折旧，有些则是利用现 行会计政策留给企业的选择余地来进行调整、操纵的结果。因此，按照总应计利 润( t a ) 的可操控程度又将其分为可操控性应计利润( d a ) 和非操控性应计利 润( n d a ) 两部分。因为非操控性应计利润部分的调整是为了提高会计信息的质 量，更好地反映财务信息，是相对客观的，但是操控性应计利润部分则被认为是 企业基于特定私人利益目的，安排或调整创造出来的，是可以操控的，因此操控 性应计利润的大小代表了企业盈余管理的程度，在计量盈余管理程度时，通常会 将衡量企业盈余管理程度的高低转化为计量可操控性应计利润的大小。由上述的 分析可以得到以下关系： ，t a = e a r n i n g s - c f o ( 2 1 ) d a = t a n d a ( 2 2 ) 由上述公司可以看出，为了计算衡量盈余管理程度的操控性应计利润( d a ) 的大小，则需要知道总应计利润和非操控性应计利润( n d a ) 。而得到总应计利 润时的净利润和经营活动产生的现金流量净额可以从利润表和现金流量表中直 接获得，因此计量操控性应计利润的关键在于对非操控性应计利润的计量。目前 实证会计领域对于非操控性应计利润常用的计量模型主要有h e a l y 模型、 d e a n g e l o 模型、琼斯模型、修正的琼斯模型和行业模型等。 2 1 2 1 1h e aly 模型 h e a l y 模型建立在两个假定上：假定一，企业的操控性应计利润遵循随机游走 的特点，从长期来说，各年的操控性应计利润代数和为零，也就是说各年非操控 性应计利润之和就等于总应计利润之和，即有下列关系： y t a = y n d a ，( y d a ，- - 0 ) 。( 2 3 ) 其中，t a 为总体应计利润，n d a 为非操控性应计利润，d a 为可操控性应计 利润。 假定二，企业各年的非操控性应计利润是稳定的，各年度是大致相等的，即 有下列关系： n d a t - n d a ，几= t a ，i t , ( 2 4 ) 因此如果公司不存在盈余管理行为，则操控性应计利润d a 应等于零，反之， 如果操控性应计利润显著的不等于零，则说明公司存在盈余管理行为。 2 1 2 1 2d e a n g eio 模型 d e a n g e l o ( 1 9 8 8 ) 直接将事件期前一年的总应计利润作为当年的不可操控性 应计利润式，实质上就是估计期为一年的h e a l y 模型，但在h e a l y 模型的基础 上做了改进，将非操控性应计利润占前一年总资产的比率作为研究对象，可以排 除公司规模对应计利润的影响。以后的盈余管理计量模型也都基于这种原因进行 相同的处理。d e a n g e l o 模型的公式为： n d a t a t i = t a t 1 a t 1 ( 2 5 ) 在此模型下，t 年的任何偏离于前一年总应计利润的部分都被视为因盈余管理 而产生的操控性应计利润。 2 1 2 1 3 琼斯模型( j o n e sm o d ei ) j o n e s ( 1 9 9 1 ) 在考察美国企业进行减免调查期间的盈余管理行为时，认为操 控性应计利润是随着主营业务收入和公司固定资产的变化而变化的。琼斯模型采 用时间序列回归法将总体应计利润项目对研究期内的销售收入变动额和固定资 产进行回归，可以得到各公司的非操控性应计利润项目。这些变量主要用来控制 经济环境的变化，其中销售收入变动额主要是为了控制正常的流动性应计利润， 而固定资产项目主要是为了控制与非操控性折旧费用相关的总应计利润部分。根 据该模型，如果企业营业收入和固定资产规模发生变化，非操控性应计利润会随 之发生变化。琼斯模型具体计算总应计利润的公式如下所示： 一，= t z i 卜 伽一。卜 一。卜n 汜6 ， 而琼斯模型计算非操控性应计利润的公式如下： 删打鸹 彤州 慨 蝴一。 + 殷， 一。 7 ， 其中，t a “为i 公司第t 年的总应计利润，n d a “为i 公司第t 年的非操控性应计利 润，a r e v i 。为i 公司第t 年的营业收入变动额，p p e i 。为i 公司第t 年的财产厂房和设 备，即固定资产，a i 为i 公司第t 1 年的资产总额。 2 1 2 1 4 修正的琼斯模型( m o d i f i e dj o n e sm o d e l ) d e c h o w ，s l o a n ，s w e e n y ( 19 9 5 ) 认为，琼斯模型在计量操控性应计利润时， 没有考虑盈余管理可能受到主营业务收入的影响，因为信用销售收入的增加额部 分即应收账款增加额往往是管理层盈余管理的结果，于是提出了修正的琼斯模 型。修正的琼斯模型假设在估计非操控性应计利润时，对由于盈余管理导致的赊 销收入变动额均不予考虑。与原来的琼斯模型相比，该模型对基于营业收入的盈 余管理的解释力度更强。修j 下的琼斯模型的表达式如下所示： 9 阻- i = g i 阪i t 。h _ 脚一。卜 以一。 + 毛眩8 ， n d a 打q h 铲一，m 一。 ( 2 9 ) 其中，a r e c i 。为i 公司第t 年的应收账款增加额。 2 1 2 1 5 行业模型 d e c h o w 等( 1 9 9 1 ) 认为对于特定的行业来说，影响非操控性应计利润的因素 是一致的，因此非操控性应计利润也可以用同行业的其他没有盈余管理动机的企 业( 即控制样本) 的应计利润来估计。由此提出了下面的模型： 删：口+ f l * m e d i a 刀f 刚1 ( 2 1 0 ) a t 一1 以卜l 其中，m e d i a n ( t a t a t - 1 ) 是同行业所有非样本公司经过第t 1 期总资产调整的第 t 期总应计利润的中位数。 西方学者专门对以上五种模型的测度效果进行了实证检验比较，g u a y ， k o t h a r i ，w a t t s ( 1 9 9 6 ) 对上述五种方法的可靠性进行了评价，发现只有琼斯模型 和修正的琼斯模型能对非操控性应计利润提供可靠的估计，并能有效地用于假设 检验。此外，d e c h o w ，s l o a n ，s w e e n y ( 1 9 9 5 ) 也对上述五种模型对非操控性应 计利润的测度效果进行了对比分析，实证结果表明，五种模型都能成功地计量盈 余管理，其中修诈的琼斯模型的效果最佳，d e a n g e l o 模型效果最差。另外，上述 五种模犁中，只有琼斯模型和修f 的琼斯模型明确地将经济环境的变化引入了对 非操控性应计利润的估计中。 2 1 2 2 盈余管理与管理层薪酬研究方法的发展 h e a l y ( 1 9 8 5 ) 在盈余管理与管理层薪酬的理论研究上起至0 了奠基性的作用， 但是他的研究也存在着一定的局限之处，缺陷主要是在其的研究方法上，基本上 采用的是描述性统计的方法，对应计项目和其他项目等根据分组特点进行相应的 样本统计，将样本数据分组进行应计项目与奖金计划的相关关系研究，并且在组 直接再研究差异等，通过这种描述性的统计研究方法在数据处理上寻找相关关 系，由于研究方法过于简单，因此会导致最终的研究结果存在一定的误差，对最 终研究结果的效度也有一定的影响。 随着研究的深入，在研究方法上也逐渐采用更为复杂的实证会计方法。 b a l s a m ( 1 9 9 8 ) 采用了多元回归的方法研究现金流量、非操控性应计和操控性应 计与管理层薪酬之间的相关关系，并且他对于公司盈余管理的衡量采用的是琼斯 1 0 模型对于操控性应计的衡量方法。在描述性统计分析数据的基础上采用了多元线 性回归模型的研究方法，使得两者的研究相关性更为可靠，对于将盈余划分为三 个部门来研究动机和效果使得研究结果更为精确。此外s h u t o ( 2 0 0 7 ) 使用来自 日本上市公司的数据进行了相关的实证研究，他也使用的研究方法与b a l s a m ( 1 9 9 8 ) 的用来考察操控性应计与特别项目的研究方法相似，只是将研究对象改 为了对日本公司高管薪酬影响的研究。同样g a v e r 和g a v e r ( 1 9 9 8 ) 的研究方法 也是采用的是多元线性回归模型来研究管理层薪酬水平与非常项目、线上项目和 线下项目之间的相关关系，同时使用了时间长度达1 5 年的公司数据，并对公司 非常项目等条件进行了要求来保证研究结果的可靠性，同时该研究对于盈余的各 个部分考察的比较全面，如果忽视盈余其他组成部分，而只关注操控性应计的影 响，很可能由于缺失变量偏误而得到不准确甚至错误的结论，g a