（企业管理专业论文）跨国公司财务风险预测研究.pdf

西华大学硕士学位论文第1 i 页 摘要 、 当前，在新的国际环境下，随着经济全球一体化的加剧，跨国公司的财务 管理同以前国内企业的财务管理相比，其理财环境变得更加复杂，影响其变化 的因素更加趋于不稳定性和易变性，使得跨国公司财务管理面临更多更大的风 险。布莱克一斯科而斯的期权定价模型推出后，新的金融工具不断出现，为跨 国公司规避财务风险提供了更大的可能。全球一体化最大的影响是金融一体化， 这使得微弱的金融动荡都会使国际金融市场变得更加不稳定，这些不确定性因 素加大了对跨国公司的财务风险管理难度，使其变得更加难以防范。对财务风 险的管理直接关系到跨国公司的长远战略发展，也影响到跨国公司的效益，甚 至可能导致跨国公司经营的失败，因此有效的规避风险，为跨国公司的风险管 理提供有效的管理方法，也是本文的重点。 本文首先介绍财务风险管理的理论和跨国公司财务风险的信特点，在写作 过程中，应用了金融工程学、财务管理学、投资学和企业管理学等学科的内容， 对跨国公司在对外直接投资中所面临的政治风险、投资风险、融资风险和外汇 风险等方面的内容进行分析，并根据风险的分析结果提出自己的看法和结论， 降低跨国公司的财务风险，从而实现财务风险管理的目的，最终实现企业价值 最大化的经营目标。 本文试图就跨国公司的财务风险进行探讨，主要内容如下：介绍跨国公司 财务风险管理的特点和类型，为跨国公司的财务风险管理提供理论上的依据： 其次根据跨国公司在投资和经营中存在的风险，对其分类，并对各个财务风险 提出预测方法和管理措施，其中主要说明外汇管理的内容和管理方法；举例说 明跨国公司的财务风险管理策略，结合情况说明跨国公司在面临风险时如何管 理风险，降低甚至规避风险：最后提出自己的建议，实现提高跨国公司在财务 风险管理方面的能力，提高跨国公司的财务管理水平。 关键词：跨国公司；财务风险管理；金融工具：风险预测 a b s t r a c t u n d e rt h en e wi n t e r n a t i o n a le n v i r o n m e n t ，t u r na l o n gw i t ht h ee c o n o m i cg l o b a l i n t e g r a lw h o l e ，t h ef i n a n c eo fm u l t i n a t i o n a lc o m p a n ym a n a g e st o g e t h e rb e f o r et h e f i n a n c em a n a g e m e n to fl o c a lb u s i n e s se n t e r p r i s et oc o m p a r e ，i t sf i n a n c em a n a g i n g e n v i r o n m e n tb e c o m e sm o r ec o m p l i c a t e d ，t h ef a c t o rw h i c hi n f l u e n c e si t sv a r i e t yi s m o r et e n d e di nu n s t e a d ya n dm u t a b i l i t y b - so p t i o nm o d e ld e v e l o pf i n a n c i a lt o o lt o a p p e a rc o n t i n u o u s l ya f t e rr e l e a s i n g g l o b a le c o n o m i ci n t e g r a t i o ni st h eb i g g e s t i m p a c to ff i n a n c i a lm a r k e t sw i l lb e c o m em o r eu n s t a b l e ，t h e s ef a c t o r sh a si n c r e a s e d t h ef i n a n c i a lm a n a g e m e n to ft r a n s n a t i o n a lc o m p a n i e s i th a sb e c o m em o r ed i f f i c u l t t op r e v e n t t h ef i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n td i r e c t l yr e l a t e dt ot h el o n g - t e r ms t r a t e g i c d e v e l o p m e n to ft r a n s n a t i o n a lc o m p a n i e s ，h a sa f f e c t e dt h ec o r p o r a t i o n so p e r a t i o n a l e f f i c i e n c y , a n de v e nl e a dt ot h ef a i l u r eo ft r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o n s ，e f f e c t i v ea v o i d r i s k s ，a n dr i s km a n a g e m e n tf o rt r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o n st op r o v i d ea ne f f e c t i v e m a n a g e m e n ta p p r o a c h ，w h i c hi st h ef o c u so fn l i sp a p e r i nt h i sp a p e r ，t h et h e o r yo ff i n a n c i a lr i s k m a n a g e m e n ta n df m a n c i a lr i s k m a n a g e m e n to ft r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o n s ，i nt h ew r i t i n gp r o c e s s ，t h ea p p l i c a t i o no f t h ef i n a n c i a l e n g i n e e r i n g ，f i n a n c i a lm a n a g e m e n t ，i n v e s t m e n ta n de n t e r p r i s e m a n a g e m e n t o fd i s c i p l i n e s ，s u c ha st h ec o n t e n t so ft h et r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o n si n f o r e i g nd i r e c ti n v e s t m e n ti nt h ef a c eo fp o l i t i c a lr i s k ，i n v e s t m e n tr i s k ，f i n a n c i a lr i s k a n df o r e i g ne x c h a n g er i s ka s p e c t so ft h ea n a l y s i s ，a n dr i s k b a s e da n a l y s i so ft h e r e s u l t sa n dc o n c l u s i o n so ft h e i ro w nv i e w s ，t r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o n st or e d u c et h e f i n a n c i a lr i s k i no r d e rt oa c h i e v et h e p u r p o s eo ff i n a n c i a l r i s km a n a g e m e n t e v e n t u a l l y , i tc o m e st r u et h em a x i m i z ev a l u eo fe n t e r p r i s em a n a g e m e n to b j e c t i v e s t h i sp a p e ra t t e m p t st ot r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o n so nt h ef m a n c i a lr i s k sf a c e db y e x p l o r e d ，t h ef o l l o w i n gm a i ne l e m e n t s ：f i r s t ，t r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o n so nt h et y p e s o ff m a n c i a lr i s k ，a n dh o wt om a n a g er i s k , a n dp r o v i d eat h e o r e t i c a lb a s i s ，a c c o r d i n g t ot h ep r e s e n ti n v e s t m e n ta n do p e r a t i n go ft r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o n s ，c l a s s i f yt h e f i n a n c i a lr i s k s s e c o n d ，a c c o r d i n gt oc l a s s i f i c a t i o nr e s u l t s ，p u t t i n gf o r w a r dt h er i s k f o r e c a s ta n dr i s km a n a g e m e n tm e t h o d s t h i r d ，g i v ea ne x a m p l eo ft r a n s n a t i o n a l 西华大学硕士学位论文第l v 页 c o r p o r a t i o n sa n di l l u s t r a t i n gt h ef i n a n c i a lr i s k ss t r a t e g i e s ，h o wt oe f f e c t i v e l ym a n a g e r i s k ，r e d u c eo re v e na v o i dr i s k s f i n a l l y , p u t t i n gf o r w a r di t so w np r o p o s a l ，a c h i e v e t h et r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o n si nf i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n t ，a n di m p r o v et h e f i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n t ，a n di m p r o v et h ef i n a n c i a lm a n a g e m e n to ft r a n s n a t i o n a l c o r p o r a t i o n s k e yw o r d s ：t r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o n s ；f m a n c e r i s km a n a g e m e n t ；f i n a n c e i n s t r u m e n t ；r i s kf o r e c a s t 西华大学硕士学位论文第1 页 声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经 发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得西华大学或其他教育机构的学位或 证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论 文中作了明确的说明并表示谢意。 本学位论文成果是本人在西华大学读书期间在导师指导下取得的，论文成 果归西华大学所有，特此声明。 作者签名锯堙鹱晖歹月如日 导师签名赫粤辟，月叩日 西华大学硕士学位论文第1 页 1 绪论 1 1 研究目的和意义 1 1 1 研究的目的 经济全球一体化加深，扩宽企业经营空间，但是也使其面临的财务管理环 境变得更加复杂化和更趋于易变性，增加了企业的财务风险。经济全球化对财 务管理影响最大的是金融全球化，这意味着资本在全球范围内自由流动，使得 金融风险的扩散速度大大加快，这些都对企业财务风险管理提出了挑战。对于 跨国公司来说，当前必须面对和解决的一个关键问题，便是如何利用外部己有 的有利条件，发挥企业自身优势，通过合理的配置资产结构，利用期权期货等 金融工具套期保值和规避风险，将公司的财务风险限制在一定的范围，提高财 务风险管理能力，合理有效的降低或者规避风险，为跨国公司风险提供有效的 预测和管理措施，从而在做到财务风险最小的同时，实现企业价值最大化的最 终目标。 1 1 2 研究意义 跨国公司是在战后开始在全球逐渐发展起来的，跨国公司经营范围的扩大， 在全球范围内寻求资源配置，在国外进行扩张兼并，以求降低生产成本，提高 利润。由于跨国公司自身经营环境的特殊性，子公司地域配置的分散性等特征， 使得对跨国公司的管理变得异常复杂和困难。同时，近年来全球不断爆发的金 融危机给跨国公司财务管理带来了严重的挑战，加大了风险管理的难度。因此， 对跨国公司来说如何有效的控制和规避风险，减少危机带来的损失，加强其财 务管理职能，已成为一个非常迫切的现实要求。 为了适应经济全球化和加入世贸组织的新形势，中共十六大明确提出了“全 面提高对外开放水平 的战略目标。并将其作为2 1 世纪前2 0 年中国经济建设 和改革的主要任务之一。我国加入世贸后，随着我国市场的开放程度不断加深， 其他国家也会对我国开放市场。据统计我国已成为世界上吸引外资最多的国家， 全球最大的5 0 0 家跨国公司有4 0 0 多家在我国已设立了分公司或者分支机构。 经济全球化对跨国公司财务管理最直接的影响是金融一体化，这对跨国来说是 西华大学硕士学位论文第2 页 一把双刃剑，一方面使企业的融资和投资活动时有更多的机会，但另一方面， 从1 9 9 7 年东南亚金融危机可以看出，在这背后，隐藏着极大的风险。在金融工 具的使用和衍生金融工具不断创新的今天，跨国公司财务管理同以前国内企业 的财务管理相比，其理财环境更加复杂化，理财活动受到了诸多因素的影响， 而大多数因素具有易变性和更大的不确定性，这就让跨国公司的财务管理活动 面临更大、更多的风险。因此，如何利用外部已有条件，发挥企业自身优势， 提高风险管理能力，合理规避风险，是跨国公司当前必须要解决的问题。 1 2 国内外相关研究 1 2 1 国夕卜才目关研究 西方财务管理无论在规范研究还是在实证研究都远远的走在我们的前面，尤 其是市场经济发达的国家，由于市场体系完善，企业发展的时期较长，金融市 场等比较成熟，理论研究相对比较成熟。 最早的财务管理风险研究的是f i t z p a t r i c k ( 1 9 3 2 ) 开展单变量判定研究，他 以1 9 家公司为样本，运用财务比率将样本划为破产和非破产两组。研究发现， 判断能力最高的是净利润股东权益和股东权益负债。 1 9 6 6 年比弗( b e r v e ) 较早的运用单变量风险预警分析方法建立财务危机预 警模型，使用由7 9 家公司组成的样本，分别检验了反应公司不同财务特征的6 组3 0 个变量在公司破产前1 _ 5 年的预警能力，发现使用现金流量总负债来预 测企业失败的效果最好。 1 9 6 8 年，美国学者奥尔曼( a l t m a n ) 创立了z s c o r e 模型( 多元线性函数 模型) 。他运用五项财务指标，进行加权汇总后的判别值即z 值预测企业的财务 风险。后来在此基础上对这个模型进行修改，改变了以前的选择判断数值，在 这个模型中，他比较看重股东权益总额负债比率。 1 9 8 0 年，欧尔森( o h l s o n ) 以1 9 7 0 1 9 7 6 年的1 0 5 家失败公司为样本， 运用条件逻辑模型建立财务风险预警模型，其研究结果表明，企业规模、负债 比率、经营绩效和资产的流动性四个因素和企业发生财务危机的概率具有高度 相关性。 米勒认为( 1 9 9 9 ) ，对于终端的用户的主体跨国公司来说，使用衍生产品与 西华大学硕士学位论文第3 页 其他次优选择相比成本更低、流动性更强、可信度更高，这个是国际衍生金融 市场近2 0 年来经历令人瞩目成长的重要原因。但j a n a b i 2 0 0 6 年提出：衍生工 具可以帮助企业将其投融资工具所固有的某些财务风险分离出来，从而在不改 变基本工具本身的条件下对其内含的风险进行独立管理。 施泰因赫尔2 0 0 3 年认为利率互换是运用衍生工具实现比较收益的重要例 子。资信评级低的公司在浮动利率市场上有相对优势，而资信评级高的公司在 固定利率市场上有相对优势。两者可以通过利率互换降低利率，从而控制利率 风险。 以上的研究方法中，多变量研究方法具有较高的判别精度，但是工作量较 大，很多实证分析中都有一些比较严格的假设，对样本数据的要求较高，降低 了适用性。 1 2 2 国内相关研究 在国内的研究上，对跨国公司财务风险管理的研究并不少，但是大都是对 跨国公司的财务风险都提及一种或几种，不是很够全面。真正将跨国公司的财 务风险管理作为研究课题的并不很多。主要观点如下： 刘淑莲：高级财务管理理论与实务阐述了跨国公司的财务管理的环境变 化及其复杂性，把财务风险分为，投资风险、融资风险和外汇风险，并对跨国 公司的内部资本转移管理进行探讨。对于所面临的财务风险，提出积极利用金 融工具规避风险，特别是外汇风险，尽量减少和避免因为汇率不利变动给公司 带来的损失。 王化成、陆正飞、宋献中：当代财务管理主流中论述了国际财务管理并 说明了国际财务管理与跨国公司财务管理的不同，并指出外汇风险管理是财务 风险管理的重要内容，因此对于外汇风险管理必须按科学的程序进行管理，制 定有效的管理策略。 刘冰：跨国公司财务管理研究，在本文中探讨了跨国公司的财务管理问 题，在现有跨国公司财务管理研究的基础上，对跨国公司理财的不确定性的因 素进行分析，并对跨国公司的经营管理进行具体研究，针对跨国公司财务管理 的各项内容，探讨了跨国公司理财的具体问题。 徐晶：风险管理集成方法在跨国公司财务风险控制中的应用中提出应用 风险管理集成方法管理跨国公司的财务风险，风险管理集成方法主要有组织集 西华大学硕士学位论文第4 页 成、人员集成、财务集成、信息集成等方法。它的实质是通过人的科学创造思 维，从新的角度和层面来对待各种风险因素，扩大管理视野，综合运用不同的 管理方法、手段，达到有效防范风险的目的。 从总体上说，我国的跨国公司发展还处在起步阶段，对这方面的课题研究 相对还落后与发达国家，因此我选择了“跨国公司财务风险管理研究 这一课 题作为我的毕业论文。 1 3 研究范围 本文就跨国公司的财务管理活动作为研究范围，以跨国公司在对外经营投 资和融资活动中产生的财务风险的预测和防范作为研究目的。这个研究过程本 身就是一个预测风险、规避风险，甚至利用产生的风险来提高跨国公司的收益。 如何预测、管理和防范各种财务风险，趋利避害，获取最大收益，直接关系到 公司整体利益，甚至公司经营的成败，因而在跨国公司的财务管理中占据着重 要的地位。因此，本文的重点放在财务风险预测和财务风险的防范，对其产生 的原因进行说明，并对跨国公司的重要性做出说明。本文主要是对跨国公司经 营管理和财务管理理论运用到实际中，成功的规避风险，保持跨国公司的持续 发展。同时，从实际出发，探讨如何提高跨国公司的财务风险管理能力，实现 财务管理的最终目标“企业价值最大化 。 1 4 研究思路 本文的研究是以跨国公司的财务风险管理活动作为研究目标，因此在写作 用，引入了金融工程学、财务管理学、企业管理学等相关学科的内容，运用了 财务分析法和分类法等方法。在对基本概念介绍的基础上，站在财务管理的角 度，对跨国公司的财务风险进行分类，详细介绍了政治风险，投资风险、融资 风险和外汇风险四种跨国公司的风险活动，并对其进行分析和研究。 具体思路如下： 西华大学硕士学位论文第5 页 西华大学硕士学位论文第6 页 2 跨国公司财务风险管理理论介绍 2 1 跨国公司基本概况 从西方对跨国公司财务管理的研究开始起，理论界就对跨国公司的各种不 同内涵相近的称谓，如：跨国公司( t r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o n ) 、多国公司 ( m u l t i n a t i o n a lc o r p o r a t i o n ) 、国际公公司( i n t e r n a t i o n a lc o r p o r a t i o n ) 、 国际企业( i n t e r n a ti o n a le n t e r p r is e ) 、全球企业( g l o b a le n t e r p r is e ) 、宇宙 公司( c o s m oc o r p ) 等等。其中又以“跨国公司和“多国公司 最为常见。 其中主要是又以下几个观点： ( 1 ) 结构性标准定义 英国里丁大学著名的跨国公司研究专家，前联合国跨国公司文库的主 编约翰邓宁于1 9 7 1 年亦从企业跨越国家界限从事生产经营活动的角度来给跨 国公司下了一个定义，即“国际的跨国的概念，简单的说，就是在一个以上的 国家拥有或者控制生产设施的一个企业 。1 9 9 3 年，邓宁在多国企业与世界 经济中又对跨国公司下了一个突出的跨国生产经营活动的定义，即多国企业 就是从事对外直接投资并在一个以上国家拥有或控制着从事增值活动的机构。 该观点认定跨国公司上的重要性方面突出了直接投资和价值创造活动。 ( 2 ) 战略标准定义 联合国跨国公司中心在1 9 7 7 年起草，经数次修改并于1 9 8 6 年最终定稿的 跨国公司行为守则草案中对跨国公司的定义是：“本守则中使用的跨国公 司一词是指由在两个或两个以上的国家的实体所组成的公营、私营或混合所 有制企业，不论这些实体的法律形式和活动领域如何；该企业在一个决策体系 下运营，以便通过一个或更多决策中心制定协调的政策和共同的战略；该企业 中各个实体通过所有权或其他方式结合在一起，从而其中一个或更多的实体能 够对其他实体的活动施加有效地影响，特别是与其它实体分享知识、资源和责 任 。从中可以看出，这个定义更强调企业内部管理、战略实施统一。 ( 3 ) 经营业绩标准定义 传统的业绩标准是按跨国公司在全球经营的业绩状况来界定跨国公司，主 西华大学硕士学位论文第7 页 要是指企业的国外活动占整个公司的份额，包括销售收入、资产总额、盈利额 或公司雇员人数等。主要指标由：比例指标体系、相对绝对指标组合法和跨国 指数。1 3 以上虽不能涵盖主要跨国公司的定义，但是说明了跨国公司出现后，理论 工作者对其所作出的努力。笔者比较支持第三个定义，即以经营业绩来判断跨 国公司，在两个或两个以上国家的经济实体所组成，并从事生产、销售和其他 经营活动的国际性大型企业。 2 2 跨国公司的财务风险管理概念 2 2 1 财务风险概念 财务风险是企业风险的货币化表现，从狭义上讲是指与企业筹资相关的风 险，尤其是指财务杠杆导致企业所有者收益变动的风险，甚至可能导致企业破 产的风险。从广义上讲，是指企业的各项财务活动中，由于内部环境及各种难 以预计或无法控制的因素影响，在一定时期内企业的实际财务收益与预期财务 收益发生的偏差，从而遭受损失的可能性。它是从企业理财活动的全过程和财 务的整体观念透视财务本质来定义财务风险。 财务风险和风险一样，都是客观存在的，具有以下的特征： 1 客观性 风险是客观存在的，不以人们的意志而转移，是公司在经营活动中无法避 免的。 2 不确定性 财务风险随着公司经营环境的变化而变化，而环境的变化是偶然的，加上 人们对其的认识控制的能力有限。同时风险产生的时间、地点、范围、程度都 是不确定的，因此没有确定的规律可循。因此总体上说，风险具有不确定性的， 可能带来好处，也能带来损失 3 两面性 风险损失的另一个方面是风险收益，二者是相互依存的，共生的。风险和 收益变现在实质上是一种博弈的过程。在财务上，风险主要是指由于不利因素 的出现，致使造成损失的可能性。 西华大学硕士学位论文第8 页 4 可度量性 风险的可度量性主要是指：一风险是客观的，这就预示着风险自身的内在 规律性将经常表现出来，意味着在风险发生前，可以运用统计预测的方法发现 这些征兆；二是风险造成的损失可以参照经验数据，借助数理技术手段加以分 析估算，并在此基础上采取措施加以弥补。风险的可读两性使人们有可能在风 险造成不利影响时，并被动为主动。 2 2 2 跨国公司财务风险管理 1 跨国公司的财务风险 跨国公司的财务风险是指跨国公司在全球范围内经营时，财务管理活动由 于受到诸多不确定性因素的影响，预期收益而遭受或有损失的可能性。它是相 对于国内企业的财务风险而言。跨国公司的经营活动跨越了国界之后，面临各 国的经济状况、政治环境、法律环境等各有不同，财务管理的问题就变得更加 复杂。由于受到诸多不确定性因素的影响，所面临的可能收益或潜在的损失， 有效的规避风险，提高跨国公司收益，减少由于不确定性因素的变化导致发生 损失的可能，这就是跨国公司的财务风险管理。 汤传玉认为跨国公司财务风险与国内企业的财务风险并没有本质的区别， 不同点在于财务活动跨越了国界之后，财务管理环境变的更加复杂，具体表现 在各国的法律制度、政治环境、经济制度、文化背景等不同。对于经营中的财 务风险，从内部和外部两个方面进行分析，就两个方面提出相对应的规避风险 措施。幻 罗来军、罗雨泽认为复杂多变的金融创新给跨国公司的财务风险带来的许 多新的变化，改变了以往跨国公司所处的财务环境或金融环境，跨国公司的财 务操作要做出相对应的改变，跨国公司在积极利用金融工具来取得收益或规避 风险时，还要防范金融创新导致的风险。【3 】 2 跨国公司的财务风险管理 财务风险管理是一个连续的、循环的、动态的过程，一般的风险管理分为 三个阶段：即风险识别、风险度量和风险控制。跨国公司的财务风险管理也是 同样如此，同时由于跨国公司财务风险管理是的特殊性，与一般国内公司的财 务风险管理相比，跨国公司的财务风险管理有以下几点不同： ( 1 ) 理财观念新国内企业财务管理中很少关注风险管理的问题，忽略了 西华大学硕士学位论文第9 页 风险的存在或者更多的是回避风险。而企业的在追求利润最大化的同时，风险 是不可避免的，它和收益是相互依存得。因此必须的正确的看待风险管理观念， 理性的看待风险管理。 ，。 ( 2 ) 管理内容扩大了与国内企业财务管理相比，跨国公司财务管理不仅仅 要关注融资和资金管理的问题，更重要的是在企业的经营发展过程中，对这些经 营活动加入了风险识别、风险评估和风险控制的内容。在跨国公司中，还要更 多的涉及到政治风险、汇率风险、融资风险等内容。 ( 3 ) 管理方法上的不同由于面临的风险具有更多的不确定性和易变性，使 得用过去的财务管理进行管理难度加大，因此更多的采取科学的管理方法进行 风险管理，通过这些，根据企业的特点有效的制定风险识别风险评估和风险控制 的管理方法，使得把企业的风险控制在企业可以承受的范围之内。 ( 4 ) 管理能力的要求的提高由于风险的不确定性，使得跨国公司的财务风 险管理比一般国内公司的风险管理更为困难，同时也牵涉到更多的因素。在跨 国公司财务管理中更多的是和国际经济环境、国际金融环境等方面相关，这些 风险要求更高的风险管理技巧和能力，金融衍生工具、利率互换等工具的使用 迫切要求管理人员熟练的使用金融产品来有效的管理风险。“1 2 3 跨国公司财务风险管理分类 根据跨国公司的财务管理环境和跨国公司自身经营的特殊性，再根据跨国 公司财务风险管理体制和特点，提出自己的观点和看法。我认为，跨国公司的财 务风险管理分为内部风险和外部风险。 2 3 1 内部风险 跨国公司的内部风险是指不受外部因素影响，由于自身战略目标的不同和 经营管理的复杂性，导致公司出现的一系列风险。表现在具体形式：在财务上是 公司出现财务困境，无法偿还到期债务；经营管理上表现为不能持续有效的经 营等情况等。但公司的出现困境首先表现在财务方面，即资金的周转和流动出 现问题。 跨国公司的内部风险在本质上于一般国内企业并没有区别，但是由于跨国 公司的经营范围超越了一国的国界，被赋予了新的内容，扩大了管理的范围， 西华大学硕士学位论文第1 0 页 提高了管理的难度。在资金往来方面：跨国公司的资金往来不是单指一个国家 的货币进行资金调整，而是在多个不同国家的子公司或者分公司之间进行资金 调拨。在避税方面，跨国公司考虑产品价格在转移过程中的影响，把利润所得 来源进行调整，由高税率的国家调整到低税率或者是免税的国家或地区。这些 都需要考虑汇率变化的问题。 2 3 2 外部风险 外部风险是那些因为跨国公司财务管理环境的变化而引起的风险，即通常 所说的政治风险、投资风险、融资风险、外汇风险等。这些风险是跨国公司财 务风险管理的主要内容，也是本片论文主要说明的问题。政治风险是在投资中， 由于东道国政治环境的变化或者是政策的变更导致在该国从事生产经营的外国 公司造成经济损失，甚至财产被没收的可能性。投资风险是跨国公司在对外投 资( 包括金融投资和项目投资) ，由于东道国汇率的调整和政策的变化，导致跨 国公司的投资在计量或者是评价时抵御预期的投资回报。融资风险是指跨国公 司在融资中，由于资本结构不合理而导致的风险，这其中还包括跨国公司在融 资中出现的利率风险等情况。外汇风险是指由于汇率变动给公司持有的，以外 币计价的资产负债、支出、收入带来的不确定性。它是跨国公司在海外经营时 面临的最重要的风险，因为跨国公司贸易往来大都是以外币计价的，如果汇率 发生变动，就会致使跨国公司实际收益和预期收益出现差异，从而承担财务风 险的可能性。外汇风险管理根据在产生的原因，一般分为交易风险、经济风险 和折算风险( 也可称会计风险) 。 俗话说：仁者见仁，智者见智。跨国公司财务风险的分类，不仅仅只有这几 种，不同的人站在不同的角度可以有不同的观点和看法。如可以根据跨国公司 的经营环境和地理位置的不同对跨国公司的财务风险进行分类，也可以根据企 业的经营环境等因素的变化分为投资风险、技术风险等。不过不论对跨国公司 的财务风险怎么分类，各种风险是相互存在，相互影响，把它纯粹的归属为一 种风险在理论和实践中都是行不通的。 本文从不同的角度出发对跨国公司的财务风险进行分析，并提出自己的看 法和观点。主要论述跨国公司的外部风险，由于外部环境因素变化导致跨国公 司的财务风险，并在此基础上的管理过程。 西华大学硕士学位论文第1 1 页 3 跨国公司财务风险的管理 跨国公司财务风险是跨国公司在投资和经营过程中必须要解决的问题，有 效的管理跨国公司的财务风险，是跨国公司持续发展的关键。因此，恰当的制 定跨国公司的财务风险管理策略是跨国公司发展的一个重要步骤。跨国公司的 财务风险管理分为四个部分：政治风险管理、投资风险管理、融资风险管理和 外汇风险管理。本部分主要是对跨国公司面临的财务风险逐一说明，并提出预 防和管理措施。 3 1 政治风险的预测和控制 3 1 1 政治风险的概念 政治风险，在财务管理上是指由于产权的不确定性而导致跨国公司财产遭 受损失的可能性。跨国公司在投资时，东道国以侵犯国家利益，对国家利益造 成损害或者是在东道国进行投资后，如果东道国政府能够剥夺财产的法定产权 或其产生的收益，那么就存在政治风险。另外，如果东道国对跨国公司的收益 有特别的规定，对其使用做出特别的限制，那么也存在政治风险。由此可知， 政治风险不仅仅存在投资前和投资中，还存在于投资收益后对财产使用的特别 规定中。 在跨国公司的对外投资中，首先遭遇到的就是政治风险。例如我国华为公 司在2 0 0 2 年增资印度时，印度政府以增资侵犯印度国家安全为由拒绝增资要 求；在2 0 0 4 年我国中海油收购美国石油公司尤尼克时，美国政府就此事在美国 国会上讨论，结果最终以此收购侵犯了美国国家安全为由拒绝了中海油的收购。 同样不仅在国外，在我国对跨国公司的投资也有一定法律上的限制，如在2 0 0 6 年凯雷收购徐工的案件中，尽管最终在法律上通过了，但是却历时一年多，经 过了多次审查。 国内外对政治风险的定义有不同的看法，主要有以下几种： 我国刘淑莲教授在高级财务管理中把政治风险定义为：国有化、战争 和转换风险。此外，东道国政府还通过一些人为的手段调整货币汇率，降低跨 国公司的收益； 西华大学硕士学位论文第1 2 页 丁君风认为政治风险是由于母国或东道国政治环境发生变化而导致跨国公 司在理财方面所增加的不确定性。一般而言，政治风险表现为经营性限制、税 收歧视、剥夺性措施等三种主要形式。【5 】 杰夫雷西蒙认为“政治风险可以被看作是政府或社会的行动与政策，它 起源于东道国内或东道国外，但对某些或大多数外国经营业务与投资产生负面 影响。 尽管各人在政治风险上的观点并不太一致，但是都却有共同的看法，即： 1 经营环境的变化；2 东道国或者母国的政治策略发生变化；3 风险的不确定 性；4 这种变化和不确定性对跨国公司的财务管理目标带来了重要的影响。 政治风险对跨国公司的投资有好的一面，也有坏的一面。在此，仅论述由 于政治环境的变化而导致跨国公司遭受损失的方面。因此，在跨国公司的投资 中，要对政治风险进行预测、评价并进行计量，评估投资的可行性。国际上有 不同的政治风险评价体系和分类办法，杰夫雷西蒙将这些事件归纳为8 大类 5 0 余种( 具体内容见表1 ) 。 西华大学硕士学位论文第1 3 页 表1 政治风险评估总框架 t a b l el ：f r a m e w o r ko f p o l i t i c a lr i s ka s s e s s m e n t 宏观风险微观风险 社会面政府面社会面政府面 革命国有化或征用选择性恐怖选择性国有化或征 主义用 国政变逐渐国有化选择性罢工选择性当地化 内战资本与利润汇选择性抗议合资经营压力 内出限制 派系冲突领导人斗争国际企业抵差别税收 事民族或宗教骚政体剧变制地方要求或雇佣法 乱律 件大范围闹事或高通货膨胀某种产业管制 恐怖主义 全国罢工、抗高利率违约 议、抵制 舆论转向官僚政治地方竞争补贴 联合行动主义价格控制 跨国游击战争核战争国际行动集母国与东道国外交 国团紧张 国际恐怖主义常规战争外国跨国公双边贸易协定 外司竞争 世界舆论边界冲突选择性国际多变贸易协定 事恐怖主义 撤资压力联盟变化国际企业抵进口或出口限制 件禁运与国际抵制外国政府干预 制 高外债偿还率 国际经济不稳 定 西华大学硕士学位论文第1 4 页 3 1 2 政治风险的预测 尽管相对于其它风险来说，政治风险更难以预计和和防范，政治风险的存 在对于跨国公司的经营和投资有着重要的影响。所以对政治风险的预测是第一 步。政治风险预测的方法有许多种，不过总体可以概括为两类： 一是定性预测法，即运用风险预测者的知识、经验、理智地政治风险作出 判断，最具代表性的是美国兰德公司创立并推广使用的德尔菲法( d e l p h i m e t h o d ) 首先收集有关所在国政治、经济、社会资料并以此为基础，邀请国际问 题专家、国际经济学家熟悉所在国状况的新闻媒体人员、实务界经营管理者代 表等等参加评议会，每个人都能自由地发表自己的观点。当意见初步汇总后，跨 国公司可将这些看法进行归纳、总结、反馈，如此反复，直止形成较为一致的 意见。有条件的公司可以自己设立专门的分析机构，中小企业没有能力设置的， 可以聘请外部的专家来进行分析，这样可以降低成本。但是这个评估方法有一 个缺点就实主观性比较强，很大程度上带有个人的主观意识。 二是定量预测法，它以统计资料为基础采用数学方法进行信息处理和风险 处理的评估方法，迄今为止，已经确立并被广法应用的风险评估计量模型主要 有投资障碍分析、政治稳定系数等方法。 1 投资障碍分析法。分析时，列出国家阻碍投资的不利因素( 如政局动荡、 经济停滞、外汇短缺、劳动力成本高、基础设施不良、资金融通困难、技术人 员和熟练工人短缺、实施国有化政策、对外国投资者实行歧视政策、当地政府 对企业干预过多、实行外汇管制和限制利润汇回) ，并加以比较。如果某一国家 的阻碍因素比另以国家少，那么该国的投资环境被认为比较好。 2 多因素分析法。对国际投资环境的“冷热”分析，主要是从宏观因素进 行的，对于干扰国际环境的微观因素考虑较少。美国学者罗伯特斯托鲍夫提 出了“投资环境多因素评分分析法 ，作为投资环境的评析标准。这种分析法是 从东道国政府对外国投资者的限制和鼓励政策着眼，具体分析影响投资环境的 八大微观因素。评分是按八大因素各自在投资环境中的作用大小确定不同的评 分，从而避免了对不同因素平等看待的缺点。这八大因素是资本抽回程度、外 商股权所占份额、对外商的管制程度、货币稳定性、政治稳定性、给予关税保 护的意愿、当地资本可供程度以及近5 年的通货膨胀。嘲 3 政治稳定系数这一系数是由丹哈恩德尔( d a nh a e n d e l ) 等提出的， 西华大学硕士学位论文 第1 5 页 该指数由一国的社会经济特征指数、社会冲突指数和正度作用指数等单个分指 数构成，其中社会指数又包括社会不安指数、国内动乱指数和潜在压力指数三 项指标，如图2 所示，计算时这些指数可以从有关国家的年鉴、政府文件、和 政治资料等出版物中获得。嘲 图1 政治制度稳定性指数( p s s i ) f i g u r el ：p o l i t i c a ls y s t e ms t a b i l i t yi n d e x 就这几种评价系数而言，p s s i 的优点是比较客观、全面，便于实际操作， 缺点是没有政治制度稳定性指数与个风险变量之间建立联系关系，并不能有效 的说明政治稳定性与不稳定性与跨国公司投资风险之间的关系，没有指出衡量 政治风险后，投资者应该怎么做才可以有效的规避政治风险。另外两种方法比 较主观，在实际中缺乏可以量化的标准。 个人认为：政治风险的预测方法有很多种，不仅有定性的，还有定量的， 二者各有其优缺点，定性指标可以在比较缺乏完整材料的情况下，有效根据掌 握的资料进行分析，发挥其优势；定量指标可以把在量化后，得出其量化的结 果，根据公司的风险承受能力，选择做出决策，得出的结论更加客观，但是不 能有效的推测出未来的发展趋势。在上面的定量分析法中，不管使用那种分析 西华大学硕士学位论文第1 6 页 方法，对风险的评价和计量都是比较困难的，虽然p s s i 为跨国公司的政治风险 提供了可以计量的模型，但是这些数据取得和计量方法在实际操作中都是很难 量化的。在政治经济特点方面，政治风险还需要加入潜在的消费能力和经济发 展潜力等因素，这样可以更加全面的对跨国公司的政治风险全面预测。p s s i 的 各个指数的计量并没有固定的数值，因为在不同国家和地区，其计量的因素占 据的比重是不通。在跨国公司中，由于所处的地理位置等因素的不同，面临不 同的风险，在不同的国家和地区而可能遭受到相似程度的风险。如在非洲和中 东，面临的政治风险主要是指战争、战乱、民族冲突等原因导致资产没收和损 失；在东亚和东南亚面临的主要是法律制度和法规的不健全、市场秩序的不稳 定、政府透明度比较差等因素：在拉美国家面临的是国有化，左倾思想等潮流 引起的社会政治秩序的动荡；在发达国家则是面临由于保护主义而产生的以政 府力量为主导的对外来投资的抵制。在不同的国家和地区，其比重和权数都是 不同的。 因此在政治风险预测方面，不仅仅要依靠定量的分析，还要依靠定性的分 析，并对导致政治风险的各种因素进行分析，计量其权重，从而有效的对跨国 公司的政治风险做出预测。 3 1 3 政治风险的控制 + ( 1 ) 投资前 投资前，跨国公司对政治风险的预防措施主要有：一是做出拒绝投资的投 资决策，即不在该国进行投资：二是有选择性的进行投资，同时也可以根据跨 国公司的情况，有阶段的进行投资，以防止在投资中遇到更大的风险。三，和 当地的公司建立合资企业，以技术或者是知识产权作为资本投资入股。这样可 以降低在出现政治风险后，不能有效的收回资本的问题。 ( 2 ) 投资后 跨国公司在投资后，预防的政治风险主要是由于政府政策的变动而导致财 产没收和对利润分配等方面的限制。跨国公司在投资后的预防措施有：一是在 实现短期利润最大化的前提下，有计划的撤资。主要的措施：紧缩费用、提高 价格，实现目标，尽可能的从中提走现金；二是改变成本效益比率，当发生政 治风险，使风险的成本大于从中所取得的利益；三是建立合资合营，增加当地 的就业机会，提高对当地政府的税收，减少风险发生的可能性。四加强和当地 西华大学硕士学位论文第1 7 页 领导的交流，及时获取政治变更的信息。对政策的持续性和政治稳定性进行分 析，根据作出的信息制定灵活可靠的策略。五是多元化的筹资方式，在东道国 同银行、保险公司等金融行业建立良好的关系，在发生政治危机时可以有效的 转移到东道国的金融机构，减少发生风险的可能性。 在东道国进行投资后，还可以根据公司的现金收入来调整公司的战略，尽 量增加现金的流入。假定公司在被政府收购或者是国有化给予的赔偿为定额 l ，( 没有国有化的记为固定资产、厂房等资产的残值) ，公司的起始投资总额为 m ，每年的现金收入为x ；( i 表示年数) ，r 表示公司资本成本。那么公司投资前 的现值p o 是 p o ：争二l + 二l 智( 1 +