（企业管理专业论文）引入战略投资者对我国商业银行效率的影响研究.pdf

摘要 随着银行业的全面开放，中国银行业面临着巨大的竞争压力，为了应对全面 开放后的激烈竞争，我国政府迫切希望解决我国商业银行资本充足率低、内部控 制能力差以及国际竞争力弱等诸多问题，其中一个重要而有效的途径就是在我国 银行业大力引进战略投资者。然而，对于引入战略投资者能否改善我国商业银行 效率，目前学术界存在较大争议。笔者尝试以我国1 4 家商业银行为对象，通过 理论和实证分析研究战略投资者对我国商业银行效率的影响，并进一步分析战略 投资者影响我国商业银行效率的路径。 全文共分为五章，第一章为绪论，主要介绍论文的研究背景、研究内容和方 法以及论文结构框架。第二章回顾了与本研究相关的理论，包括银行效率基本概 念和测算方法、公司治理理论以及外商直接投资理论。第三章在前文理论综述基 础上，通过分析战略投资者、公司治理、经营管理与银行效率之间的关系，提出 战略投资者影响银行效率的路径。第四章在前文得到的路径模型基础上提出相应 的假设，并应用d e a 分析法测算银行效率，然后通过多元回归分析对提出的假 设逐一进行验证，并对实证结果进行讨论分析。第五章对全文的论证过程进行总 结并提出建议，同时指出本文的创新点、研究不足以及未来的研究方向。 通过全文的论证分析，笔者认为引入战略投资者可以提高我国商业银行效 率，也可以在一定程度上改善我国商业银行公司治理和经营管理水平；引入战略 投资者可以通过改善公司治理提高银行效率，也可以通过提高入力资本存量提高 银行效率。 关键词：战略投资者；银行效率；d e a 分析 a b s t r a c t w i t ht h ef u l l yl i b e r a l i z a t i o no ft h eb a n k i n gs e c t o r ，c h i n e s eb a n k i n gs e c t o rf a c e s e n o r m o u sc o m p e t i t i v ep r e s s u r e s i no r d e rt od e a lw i t ht h ef i e r c ec o m p e t i t i o n ，c h i n e s e g o v e r n m e n ti se a g e rt os o l v ec h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k s p r o b l e m ss u c ha sl o w c a p i t a la d e q u a c yr a t i o ，p o o ri n t e r n a lc o n t r o l sa n d w e a ki n t e r n a t i o n a lc o m p e t i t i v e n e s s a ni m p o r t a n ta n de f f e c t i v ew a yi st oi n t r o d u c et h es t r a t e g i ci n v e s t o r st oc h i n e s e b a n k i n gi n d u s t r y h o w e v e r , w h e t h e rt h ei n t r o d u c t i o no fs t r a t e g i ci n v e s t o r sc a n i m p r o v et h ee f f i c i e n c yo fc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k s ，a tp r e s e n ti sab i ga c a d e m i c c o n t r o v e r s y t h ea u t h o rt r i e st ot a r g e t14c o m m e r c i a lb a n k so fc h i n a , a n dt or e s e a r c h h o ws t r a t e g i ci n v e s t o r sa f f e c tt h ee f f i c i e n c yo fc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k st h r o u g h t h e o r e t i c a la n de m p i r i c a la n a l y s i s t h e r ea r ef i v ec h a p t e r si na 1 1 c h a p t e rii st h ei n t r o d u c t i o n ，w h i c hi n t r o d u c e st h e r e s e a r c hb a c k g r o u n d ，r e s e a r c hc o n t e n t sa n dm e t h o d s ，a sw e l la st h es t r u c t u r a l f r a m e w o r ko ft h ee s s a y c h a p t e ri ir e v i e w sr e l a t e db a s i ct h e o r y ，i n c l u d i n gc o n c e p t s a n dm e a s u r e m e n tm e t h o d so fb a n ke f f i c i e n c y ，c o r p o r a t eg o v e m a n c et h e o r ya n dt h e t h e o r yo ff o r e i g nd i r e c ti n v e s t m e n t b a s e do nt h ep r e v i o u st h e o r y , c h a p t e ri i i a n a l y z e st h er e l a t i o n s h i pa m o n gs t r a t e g i ci n v e s t o r s ，c o r p o r a t eg o v e m a n c e ， m a n a g e m e n ta n db a n ke f f i c i e n c y t h e nt h i sp a r tb r i n g sf o r w a r dt h ew a yi nw h i c h s t r a t e g i ci n v e s t o r sa f f e c tb a n ke f f i c i e n c y b a s e do nt h ep a t hm o d e l ，c h a p t e ri vp u t s f o r w a r dc o r r e s p o n d i n ga s s u m p t i o n s ，a n dv e r i f i e st h e mo n eb yo n et h r o u g hm u l t i p l e r e g r e s s i o na n a l y s i s t h el a s tc h a p t e ri s t h es u m m a r ya n da d v i c eo ft h ee s s a y t h ec o n c l u s i o ni st h a tt h ei n t r o d u c t i o no fs t r a t e g i ci n v e s t o r sc a l li m p r o v et h e e f f i c i e n c yo fc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k s a n dt os o m ee x t e n ti tc a na l s oi m p r o v e c o r p o r a t eg o v e r n a n c ea n dm a n a g e m e n to fc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k s b e s i d e s ， s t r a t e g i ci n v e s t o r sc a ne n h a n c eb a n ke f f i c i e n c yb yi m p r o v i n gc o r p o r a t eg o v e r n a n c e a n dh u m a n c a p i t a l k e yw o r d s ：s t r a t e g i ci n v e s t o r s ；b a n ke f f i c i e n c y ；d a t ae n v e l o p m e n ta n a l y s i s 厦门大学学位论文原创性声明 本人呈交的学位论文是本人在导师指导l 下，独立完成的研究成 果。本人在论文写作中参考其他个人或集体已经发表的研究成果，均 在文中以适当方式明确标明，并符合法律规范和厦门大学研究生学 术活动规范( 试行) 。 另外，该学位论文为() 课题( 组) 的研究成果，获得() 课题( 组) 经费或实验室的 资助，在() 实验室完成。( 请在以上括号内填写课 题或课题组负责人或实验室名称，未有此项声明内容的，可以不作特 别声明。) 声明人( 签名) ： 弘弋 年中月7 1 0e l 罕 厦门大学学位论文著作权使用声明 本人同意厦门大学根据中华人民共和国学位条例暂行实施办 法等规定保留和使用此学位论文，并向主管部门或其指定机构送交 学位论文( 包括纸质版和电子版) ，允许学位论文进入厦f - i x 学图书 馆及其数据库被查阅、借阅。本人同意厦f - i x 学将学位论文加入全国 博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的标题和 摘要汇编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。 本学位论文属于： () 1 经厦门大学保密委员会审查核定的保密学位论文， 于年月日解密，解密后适用上述授权。 ( ) 2 不保密，适用上述授权。 ( 请在以上相应括号内打扩或填上相应内容。保密学位论文应 是已经厦门大学保密委员会审定过的学位论文，未经厦门大学保密委 员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认为 公开学位论文，均适用上述授权。) 课了 卉j 名 付 鹕 抽 月 人 叶 明 年 声1 第一章绪论 第一章绪论 第一节研究背景 2 0 0 1 年1 2 月中国正式加入世界贸易组织( w t o ) 时曾对银行业自由化做出 承诺：中国将在入世五年内取消所有地域限制，取消对外资银行经营和设立形式 进行限制的非审慎性措施，即给予外资银行市场准入和国民待遇。这在客观上促 使我国银行业需要进一步加大改革和对外开放的力度。 为了应对全面开放后的激烈竞争，我国政府迫切希望在履行对w t o 承诺之 前解决我国商业银行资本充足率低、内部控制能力差以及国际竞争力弱等诸多问 题，其中一个重要而有效的途径就是在我国银行业大力引进战略投资者，建立多 元化的股权结构，建立利益共享、风险分担的机制，利用战略投资者的资本、技 术、管理及产品提升我国商业银行自身的市场竞争力。2 0 0 3 年，我国银监会发 布了境外金融机构投资入股中资金融机构管理办法；2 0 0 3 年1 2 月，中国银 监会主席公开表示欢迎合格的境外战略投资者按照自愿和商业的原则参与中国 银行业的重组和改造；2 0 0 2 年1 2 月，中国银监会宣布将单个外资机构入股的比 例由原来规定的1 5 提高到2 0 ；2 0 0 4 年2 月，全国金融工作会议指出银监会 鼓励民间资本和外资入股国内商业银行。至此，我国对中资银行引入境外战略投 资者的法规随着国内金融体制改革的逐步深化变得越来越明朗，而中资银行在这 方面的实践也取得一定成果，引入战略投资者的中资银行从最初的城市商业银 行、股份制商业银行扩展到国有商业银行，至2 0 0 6 年9 月末我国已有2 5 家银行 引入1 8 家境外投资者，入股金额达1 8 1 亿美元，相当于内地银行资本总额的1 7 。 现在，战略投资者参股中资银行已经成为一个既定的基本现实，已经并将持续对 中国银行业产生巨大的影响。 进入2 0 0 5 年，随着建设银行、中国银行和工商银行相继引入战略投资者， 中国银行业引入战略投资者达到了高潮。同时，学术界和实务界对我国银行引人 境外战略投资者的讨论也非常热烈，有的学者认为引入战略投资者能改善我国商 业银行公司治理，进而提高银行效率，有的学者则认为引入战略投资者不能解决 我国商业银行体制上固有的问题，为此本文将就战略投资者是否影响我国商业银 引入战略投资者对我固商业银行效率的影响研究 行效率，以及它是如何影响我国商业银行效率的问题展开研究。 第二节研究内容与方法 本文试图研究战略投资者参与公司治理对我国银行效率的影响，以及战略投 资者所带来的技术转移和溢出效应对我国银行效率的影响，从而探讨战略投资者 对我国银行效率的影响路径。本文拟从以下几方面展开研究：首先通过对战略投 资者、公司治理、经营管理和银行效率的关系进行理论分析，探讨战略投资者影 响银行效率的路径；其次在上述理论研究基础上，通过实证研究对相应的理论假 设逐一进行验证；最后对本研究进行总结并提出建议。 为了针对上述内容展开研究并达到预期的研究目标，本文拟采用文献回顾、 问卷调查及多元回归等方法进行理论和实证研究，具体方法包括： l 、规范分析法。我们将通过文献阅读与分析对本研究相关理论进行梳理，为后 续的理论研究与实证研究奠定良好的文献基础，并通过理论分析探讨战略投资者 影响我国商业银行的路径。 2 、实证分析法。研究中将运用问卷调查法获取所需数据，并通过数据包络分析 法( 即d e a 法) 测算银行效率，最后采用多元回归分析法验证研究假设是否成 立。 第三节研究框架 全文共分为五章，主要内容如下： 第一章为绪论。本章主要介绍研究背景，说明研究内容与研究方法，提出研 究框架。 第二章为银行效率与战略投资者的相关理论综述。本章回顾了与本研究相关 的理论，包括银行效率基本概念和测算方法、公司治理理论以及外商直接投资理 论。 第三章为战略投资者影响银行效率的路径分析。本章在前文文献综述的基础 上就战略投资者、公司治理、经营管理与银行效率的关系进行了理论分析，进而 提出战略投资者对银行效率的影响路径。 第四章为战略投资者对银行效率影响的实证分析。本章根据上一章分析得到 2 第一章绪论 的路径模型提出相应的假设，并应用d e a 分析法测算银行效率，然后通过多元 回归分析对提出的假设逐一进行验证，并对实证结果进行讨论分析。 第五章为结论。本章对全文的论证过程进行总结并提出建议，同时提出本文 的创新点、不足及未来研究方向。 本文的研究框架如图1 1 所示。 研究背景与意义 il 、 理论综述 li 战略投资者影响银行效率的路径分析 之乡之多 l 战略投资者与公司治理、经公司治理、经营管理与银行 营管理的关系 效率的关系 l 战略投资者对我国商业银行效率影响的实证研究 之多之乡之乡 提出假设实证检验结果分析 i i 。 结论 资料来源：作者整理 图1 1 ：研究框架 引入战略投资者对我国商业银行效率的影响研究 第二章文献综述 本章将对文中所涉及的相关理论进行综述，主要有银行效率相关概念与研究 方法、公司治理理论和外商直接投资理论。 第一节银行效率的内涵与测算方法 一、银行效率的内涵 萨缪尔森认为效率意味着尽可能地有效运用经济资源以满足人们的需要而 不存在浪费，即当“经济在不减少一种物品生产就不能增加另一种物品的生产 时，它的运行便是有效率的。 n 1 当效率概念用于评估某个企业的运行状况时， “效率 指的是该企业在投入一定生产资源的条件下是否使产出最大，或者说在 生产一定产出时企业是否实现了“成本最小 ，这就是我们常讲的“微观效 率 。本文研究的银行效率更多的是基于微观的视角，指银行在业务活动中投入 与产出或成本与收益之间的对比关系。 银行效率的内涵主要体现在以下几个方面： 第一，银行效率并不是简单的成本收益的对比关系，而是从投入产出角度衡 量的综合效率概念。商业银行的活动范围是货币信用领域，但其投入和产出并不 仅局限于货币化的投入和产出。 第二，银行效率指银行在追求效益的同时，还要兼顾其可持续性和发展能力， 因为追求利润最大化并不是商业银行的唯一目标，它们还要追求安全性和流动 性。 第三，银行效率的测算与比较是建立在同一背景、同一基础上的，其效率值 只是一个相对值，没有绝对的高效率和低效率。 综上所述，笔者认为银行效率主要是指商业银行在有效地保证其赢利性、安 全性和流动性基础上，对其资源进行合理配置的程度，银行效率是银行市场竞争 能力、投入产出能力和可持续发展能力的总称。 4 第二章文献综述 二、银行效率测算方法 ( 一) 测算方法比较 国内外现有文献中使用的银行效率测算方法主要有两类，第一类是财务指标 分析法，主要是利用各种财务指标来评价银行的经营效率，一般是从盈利能力、 资产利用效率、风险管理能力、价值创造能力与成长能力等几个方面分析。另一 类是前沿分析方法，它是指通过测量某一待考察银行与效率前沿银行的偏离程度 来衡量该银行的效率。其中效率前沿银行是指在给定技术条件和外生市场情况下 实现最佳绩效的银行，它并不是现实中的某一个银行，而是从经济最优化的角度 构建的理想的高效率银行。要测算某一银行的前沿效率，首先要设定效率前沿银 行的生产函数，根据是否要估算该生产函数中的参数，可将前沿分析方法分为非 参数方法和参数方法。非参数分析法中使用较多的是数据包络分析法( 即d e a 法，d a t ae n v e l o p m e n ta n a l y s i s ) ，它是使用数学规划模型评价具有多个输入输出 的决策单元( d m u ，d e c i s i o nm a k i n gu n i t e d ) ，通过观察d m u 是否位于生产前 沿面上来判断d m u 是否有效。参数法是利用多元统计分析技术，确定前沿成本 函数中的未知参数，继而根据它计算理论最小成本和实际成本比值的一种计量经 济学方法，其中使用较多的是随机前沿方法( 即s f a 法，s t o c h a s t i cf r o n t i e r a n a l y s i s ) 。 与前沿分析法相比，财务指标法优点是数据易于获得、结论简单明了；缺点 是财务指标较多，单一财务指标解释力不强，不能综合反映银行的整体绩效。 前沿分析法中的参数分析法和数据包络分析法也各有优缺点。与参数法相 比，数据包络分析法( d e a ) 主要有三个优点： 第一，d e a 无需知道生产函数的具体形式，在研究中受到的约束相对较少， 排除了很多主观因素( 魏全龄、岳明，1 9 8 9 ) 【2 】； 第二，d e a 以决策单元各输入输出的权重为变量，从最有利于决策单元的 角度计算权重系数，避免了主观判断； 第三，d e a 得出的技术效率可以与最佳企业相比，因此可以得知企业在哪 些投入要素的使用上效率较低，找出改进效率的途径。 d e a 方法的缺点主要有三点： 第一，d e a 没有考虑运气成分、数据问题或其它计量问题所引起的随机误 引入战略投资者对我国商业银行效率的影响研究 差； 第二，d e a 效率的估计值偏低，离散程度较大，且不能方便地检验结果的 显著性； 第三，当约束条件较多，或决策单元样本太少时，d e a 往往会得出较多决 策单元有效( 即效率值均为1 ) 的结论，从而难以比较各决策单位的效率大小。 相反，随机前沿法考虑到随机误差对银行效率的干扰，得出的样本银行效率 值离散度较小，且避免了数据包络分析法中存在多个样本点效率均为1 的情况 ( b e r g e r 和h u m p h r e y ，1 9 9 7 ) 1 3 。但随机前沿法设定了特定的函数形式，这种 函数形式隐含了效率前沿的形状，假若函数形式设定偏差过大，那么测算出的效 率也会有很大的误差。此外，虽然随机前沿法对误差项做出了各种不同的分布假 设，但这些分布假设仍存在许多局限性。 基于以上分析，本文认为d e a 方法与参数方法谁优谁劣目前尚无定论，首 先虽然d e a 没有考虑误差因素，而s f a 考虑了误差因素，但s f a 在选用成本函 数时仍然有误差。其次，在数据可获得性方面，由于当前国外使用参数法的文献 很多都采用超越对数函数模型，它往往有上百个参数，至少要求几百个的样本， 这样的样本规模显然是我国银行业不能提供的。最后，目前我国学者使用d e a 方法测算银行效率时采用的模型主要是基本模型，很少有使用改进模型的，笔者 认为应用d e a 模型在方法上仍有改进的空间。因此本文采用d e a 分析法作为测 试银行效率的方法。 ( 二) d e a 模型简介 c h a m e s ，c o o p e r 和r h o d e s ( 1 9 7 8 ) 1 4 1 所提出的模型( c c r 模型) 是最基本 的d e a 模型，该模型的基本原理是：假设有撑个决策单元，每个决策单元有m 种 输入类型，s 种输出类型，分别表示该单元耗费的资源和工作的成效。令置、 为第f 个决策单元的投入量和产出量，k 、u ，分别为投入量和产出量的权重系数， 则第f 个决策单元的效率值为全部产出与投入的比值：局= 糌，f = 1 ，2 ，玑 d e a 的思想就是找到合适的巧与u ，使得效率互最大，即 6 第二章文献综述 fu r r im a xe = 殳 b 馏岛 卜= 器虬h 名川 详细的计算过程请参见魏全龄，岳明( 1 9 8 9 ) 【2 】 d e a 概论与c 2 r 模型数 据包络分析，此处不再赘述。 c c r 模型有较多的限制条件，规模报酬不变便是其中一个限制条件，b a n k e r ， c h a r n e s 和c o o p e r ( 1 9 8 4 ) 【5 】放松了这一限制条件，将c c r 模型发展为b c c 模 型。在运用d e a 的c c r 模型或b c c 模型过程中，往往会得出较多“有效 ( 即 效率值为1 ) 的决策单元，而无法直接比较有效决策单元之间的效率高低。为了 弥补这一缺陷，a n d e r s e n 和p e t e r s e n ( 1 9 9 3 ) 【6 】提出了一种d e a “超效率 模型。 这个模型的基本思路是在评估某个有效的决策单元效率时，将其排除在决策单元 的参考集合之外。在超效率模型中，对于无效率的商业银行，其效率值与c c r 模型一致；而对于有效率的决策单元，如效率值为1 2 0 ，则表示该决策单元即使 再等比例地增加2 0 的投入，它在整个决策单元样本集合中仍能保持相对有效 ( 即效率值仍能维持在l 以上) 。 此外，d e a 基本模型在计算过程中让每一个决策单元用最有利于自己的权 重计算效率值，这个权重往往对输入和输出的分配极为悬殊，不符合问题本身的 背景或决策者的偏好，导致d e a 计算出的效率值并不能完全反映样本的优劣， 为此，魏权龄和崔宇刚( 1 9 8 9 ) f 7 】提出了限制权重的d e a 模型，主要思想就是 对输入输出指标的权重系数加以限制，在后来的研究中，大部分学者都采用a h p 方法对权重系数加以限制。以上所描述的d e a 模型均是静态模型，这种模型在 动态环境应用中有一定缺陷，为此魏权龄和卢刚( 1 9 8 9 ) 嘲在d e a 模型中引入 了“窗口分析技术 。窗口分析技术的思想与移动平均法类似，它能在一定程度 上消除随机波动，还可以反映数据的趋势。窗口分析技术另外一个优点是它能够 增加d m u 的个数，使测算出的效率值更精确。 综上所述，采用超效率模型、权重限制模型和窗口分析技术三者相结合的 d e a 模型测算银行效率主要有三点优势，第一是测算出的效率值更有比较性， 而不是简单的有效或无效；第二是测算出的效率值体现了决策者偏好，更有实际 7 引入战略投资者对我国商业银行效率的影响研究 意义；第三是该模型考虑了效率的变动趋势，测算出的效率值并不是静态的。目 前我国学者使用d e a 方法测算银行效率时采用的模型主要是基本模型，很少有 使用改进模型的，因此笔者尝试采用改进的d e a 模型，即超效率模型、权重限 制模型和窗e 1 分析技术三者相结合的d e a 模型作为测算银行效率的方法，以期 弥补d e a 基本模型的某些缺陷，测算出更真实的银行效率。 一、公司治理理论概述 第二节公司治理理论 公司治理问题产生于现代企业的所有权和控制权分离现象，其核心问题是解 决两权分离情况下产生的代理问题。 b e r l e 和m e a n s 在1 9 3 2 年通过对2 0 0 家美国大公司的实证研究首次提出两权 分离下管理层可能损害股东利益的观点【9 】，随后公司治理逐渐成为各界关注的一 个课题。目前关于公司治理的理论流派主要有股东至上主义理论和利益相关者理 论，股东至上主义理论认为，由于企业同时存在委托代理关系和不完全契约， 因而会产生代理问题和由谁拥有控制权的问题，这就需要公司治理，公司治理主 要解决两个问题：一是减少和防止因代理问题而产生的股东利益受损问题：二是 解决剩余控制权和剩余索取权的分配问题。利益相关者理论认为，公司是由不同 要素提供者组成的一个系统，公司价值的最大化取决于公司所有利益相关者的共 同行动，因此，公司不仅是为股东利益最大化服务，还应为所有公司利益相关者 创造财务服务，这就要求利益相关者享有参与公司治理的权利【1 0 1 。 根据李维安对公司治理的分类，股东至上主义理论是狭义的公司治理，即公 司治理机制，主要指股东对经营者的一种监督与制衡机制。狭义公司治理的目标 是保证股东利益的最大化，防止经营者对所有者利益的背离，其主要特点是通过 股东大会、董事会、监事会及管理层所构成的公司治理结构的内部治理。而利益 相关者理论是广义的公司治理，它不局限于股东对经营者的制衡，而是涉及广泛 的利益相关者，包括股东、债权人、雇员、政府和社区等与公司有利益关系的集 团。广义的公司治理是通过一套包括正式或非正式的、内部的或外部的制度或机 制来协调公司与所有利益相关者之间的利益关系，以保证公司决策的科学化，从 第二二章文献综述 而最终维护公司各方面的利益。 股权结构是公司治理机制的基础( 张维迎，1 9 9 9 ) n ，因为股权结构从产权 制度的根本层面上决定了公司控制权的配置格局，从而决定了所有者与经营者之 间、不同所有者之间的委托代理关系的性质，因此不同类型的股权结构会决定不 同的股东行为，并产生与之相匹配的公司治理机制。关于股权结构和公司治理的 关系，学者们也进行了大量的理论和实证研究。 二、股权结构与公司治理机制 综合国内外学者观点，笔者认为股权结构主要从监督机制、激励机制和代理 权竞争机制影响公司治理机制。 ( 一) 股权结构与监督机制 s h l e i f c r 和v i s h n y ( 1 9 8 6 ) 1 1 2 】认为当股权高度集中，存在绝对控股股东时， 该股东既有动力又有能力去监督管理层，但严武( 2 0 0 4 ) 1 0 1 认为如果管理层是控 股股东本人，那么对管理层监督的重任就落在了小股东身上，但由于小股东持股 比例较低，他们在监督管理层的问题上存在“搭便车 动机，因此在这种情况下， 公司管理层难以受到监督。孙永祥( 1 9 9 9 ) 1 3 1 得出当股权相对集中，存在几个相 对控股股东时，对管理层的监督比较有效，因为相对控股股东的持股比例较大， 他们对监督管理层一般不会存在“搭便车动机 ，同时，相对控股股东的监督成 本往往小于进行有效监督获得的收益。g m s s m a n 和h a r t ( 1 9 8 0 ) 【1 4 】认为当股权 高度分散时，由于没有大股东的存在，公司的小股东缺乏动力和能力来密切监督 管理层，在这种情况下就会出现“内部人控制问题。 ( 二) 股权结构与激励机制 股权结构对激励机制的影响可分为三种情况讨论：首先在股权集中，存在控 股股东时，控股股东往往会直接参与董事会进行经营管理，这时代理人与所有者 的利益一致性程度很高，产生内在的经营激励。j c n s o n 和m c c k l i n g ( 1 8 7 6 ) 1 5 】 认为公司的价值取决于管理层持股比例，管理层持股比例越大，他们努力经营公 司的激励程度就越高，经营者的利益和股东利益就越一致，这表明集中性的股权 结构有助于实现激励相容问题。其次，当股权相对集中，存在相对控股股东时， 。李维安公司治理【m 】天津：南开大学出版社，2 0 0 1 ：3 1 - - 3 2 9 引入战略投资者对我国商业银行效率的影响研究 如果管理层由相对控股股东的直接代表担任，那么由于控股股东持股较多，因此 管理层有一定的激励去努力经营好公司，但是相对控股股东的持股比例毕竟不是 很高( 一般低于3 0 ) ，因此管理层有追求私人利益最大化的动机【l o l 。最后当股 权极为分散时，管理层一般不会由某个股东直接派出，而是从经理市场聘请职业 经理人，这种情况下，管理层容易掌握公司的实质控制权，在没有任何激励机制 条件下，管理层的经营行为就会与股东的利益目标相背离。 ( 三) 股权机构与代理权竞争机制 代理权的竞争是对经理层的主要激励之一，也是股权结构对经理层影响的主 要体现之一。代理权竞争机制能否发挥作用与公司股权结构密切相关，裴填 ( 2 0 0 6 ) 【怕】认为当股权高度集中时，代理权更换主要由控股大股东主导，因此高 度集中的股权结构不利于代理权竞争机制发挥作用。而在制衡型股权结构中，代 理权竞争机制可以最大的发挥效用，因为首先控股股东有动机也有能力去搜集信 息发现代理人存在的问题，从而提出更换经理人的要求；其次，控股股东对公司 的经营决策有一定的影响力，容易获得其他小股东的委托投票代理权。在股权极 为分散时，小股东缺乏监督的积极性和足够的公司信息，因此小股东没有动力也 没有能力用代理权竞争机制来要求更换管理层，也就是说股权分散情况下代理权 竞争机制也无法有效发挥作用。 三、银行公司治理的特殊性 与一般公司相比，商业银行具有许多与身俱来的特殊性质，由此决定了银行 公司治理并不是公司治理理论在商业银行领域的简单套用，而是一般公司治理理 论与商业银行作为金融中介的特殊性的有机统一。李维安和曹廷求( 2 0 0 4 ) 【l 7 】 提出银行公司治理主要有四点特殊性： 第一，商业银行有特殊的经营目标。商业银行既要追求效益的的最大化，还 要追求金融风险的最小化，这就导致其公司治理不仅要照顾到存款人和股东的利 益，还要考虑到宏观经济稳定和金融体系安全问题。 第二，商业银行委托一代理关系更复杂。这种复杂性主要是由于贷款人、存 款人和监管者的存在，由于在存款人与银行之间、股东与银行之间、贷款人和管 理层之间、监管者与银行之间都存在不同程度的信息不对称，因此导致商业银行 1 0 第二章文献综述 公司治理结构更复杂。 第三，存款保险制度具有负激励。因为银行本来就存在典型的股东债权人 代理问题 ，而存款保险制度又可以在一定程度上弥补商业银行的高风险行为可 能带来的损失，这就诱使商业银行股东对高风险项目过度投资的偏好。 第四，商业银行的外部治理机制作用有限。这主要表现在三方面，首先是由 于政府监管导致银行市场竞争不充分，从而弱化了外部市场治理机制的作用；其 次是巨大的并购成本会限制控制权市场的外部治理机制作用；最后是商业银行特 殊的资本结构所导致的债权人监督的缺位，使资本市场的外部治理机制作用无法 发挥。笔者认为由于商业银行的诸多特性导致其外部治理机制不能有效发挥作 用，因此要有选择地审慎运用外部治理。 第三节外商直接投资理论 一、外商直接投资的界定与形式 外商直接投资( f d i ，f o r e i g nd i r e c ti n v e s t m e n t ) 是指投资者投资于国外的工 商企业，直接参与或控制企业的经营管理而获取利润的一种投资方式。i _ a l l ( 1 9 9 0 ) 认为f d i 所具有的两个性质使它与其他资本流动形式区别开来：第一，f d i 以牟 取企业的经营管理权为核心，投资者通过投资拥有股份，不单纯是为了获取股息， 而是为了通过经营获得利润报酬。第二，f d i 不仅仅是资本的投入，还包括专门 技术、生产设备、管理方法以及销售经验等的国际转移，是经营资源的综合投入。 小岛清( 1 9 9 7 ) 1 1 8 1 认为，从经济学的角度来讲，所谓直接投资应该理解为向接受 投资的国家传播资本、经营能力、技术知识的“经营资源 综合体，而“经营 资源”正是f d i 的本质特征。 外商直接投资主要包括以下四种形式：( 1 ) 在国外创办新的企业，包括开办 新厂或设立分、子公司等，投资者掌握1 0 0 的股份，即所谓独资经营；( 2 ) 与 当地东道国创办合资或合作经营企业；( 3 ) 参与和控制东道国企业的股权；( 4 ) o 股东债权人代理问题是指拥有剩余索取权的股东会偏爱一些高风险的投资项目而侵害只享有固定回报 的债权人的利益。 。“经营资源”是指经营管理上的知识和经验，包括专利、技术秘密以及市场调查方法等广泛的技术性的 专业知识；销售、采购原材料、筹措资金等在市场上的地位；以及商标及信用、情报收集、研究与开发等 的组织。 引入战略投资者对我国商业银行效率的影响研究 单独以股金参与东道国资源的开发，如合作开发等( 朴商天，2 0 0 3 ) t 9 1 。 战略投资者属于上述第三种形式，即参与和控制东道国企业的股权，但战略 投资者有自身的特点，区别于单纯的外商直接投资者。我国对战略投资者的界定 始于1 9 9 9 年7 月中国证监会发布的关于进一步完善股票发行方式的通知，通 知中对战略投资者进行了界定，即与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行 公司股票的法人，称为战略投资者。通知强调战略投资者谋求的是长期战略 利益，主要通过公司长期的发展和成长获取直接或间接收益。 具体到商业银行业，银监会副主席唐双宁认为战略投资者是指不仅仅在资金 上、财务上与我国银行合作，更重要的是要提供先进的经营理念、管理经验、技 术和专才，帮助我们改善风险管理和内控机制，改革股权结构，优化法入治理结 构。他还提出了作为一个基本合格的“战略投资者”所需要满足的四个条件：第 一，资者的持股比例必须在5 以上，否则难以形成牢固的战略合作关系；第二， 投资者必须持股三年以上，确保双方合作的稳定性；第三，投资者必须派出董事 和相应的管理人员；第四，投资者要提供技术和网络上的支持。笔者认为银行战 略投资者是指以长期发展和利益为目标，能够通过注入雄厚资金、带来先进管理 方式，促使银行业总体运行质量产生质的飞跃的投资者。 二、f d i 技术转移与溢出效应 最近二十多年来，各国经济学者对f d i 的形式及如何影响东道国经济发展进 行了大量理论和实证方面的探讨，各国学者普遍认为f d i 带来的先进技术对东道 国企业产生溢出效应是其对东道国经济发展的根本性影响。有关f d i 技术溢出效 应的理论研究主要遵从两个框架，一是产业组织理论，二是经济增长理论。经济 增长理论主要关注外商投资要素收益、员工和资本流入等方面的直接效应，而产 业组织理论更多强调间接的影响和外部性。本文根据研究所需，主要从产业组织 研究的角度出发，聚焦于与知识和技术转移相关的问题，并探讨f d i 对于东道国 市场竞争的影响。 ( 一) 技术转移与溢出效应概念 技术转移的概念最早是为解决南北差距而提出来的，主要指转移某种产品、 国南北差距主要是指发达国家与发展中国家之间的差距，由于发达国家大部分在北半球，发展中国家大部分 在南半球，所以这种差距也叫南北差距。 1 2 第二章文献综述 应用某项工艺或提供某种服务的系统知识。技术溢出效应是指由于f d i 资本内含 的人力资本、r & d 投入等因素通过各种渠道导致技术的非自愿扩散，促进了当 地技术或生产力的增长，进而对东道国长期增长做出贡献，而投资者又无法获取 全部收益的一种外部效应( b l o r m s t r o m 和k o k k o ，1 9 9 6 ) 【2 。 技术溢出效应是伴随着技术转移产生的，两者既有区别又有联系。技术转移 是一种有意识的自主经济行为，且技术的受让方往往有一个明确的对象，而技术 溢出则是经济学意义上的外部效应，难以获得相应的回报，这种效应通常是在非 情愿或无意识状态下完成的。 图2 1 较清晰地表述以上两个概念，图中技术通过两种途径来转移，第一， 先进的国际技术被转移至东道国中带有外资成分的企业里，这个途径被称为直接 技术转移效应；第二，技术“漏向本土公司，即带有外资成分企业的技术将扩 散至同一行业中的其它企业中，这个途径被称为溢出效应。 资料来源：m a r t i nb e l l 和a n a b e lm a t i n l 2 1 1 w h e r ed of o r e i g nd i r e d c ti n v e s t m e n t - r e l a t e dt e c h n o l o g ys p i l l o v e r s c o m e r r o mi ne m e r g i n ge c o n o m i e s ? j 2 0 0 4 图2 - 1 ：国际技术转移与溢出过程 ( 二) 技术溢出途径 许多学者采用案例研究的方法检验技术溢出的途径，其中最有代表性的就是 b l o m s t r o m 和k o k k o ( 1 9 9 4 ) 【2 2 】提出的三种溢出途径，即示范效应、竞争效应和 人员培训效应。 1 、示范效应。示范效应也称传染效应，指由于跨国公司与东道国企业之间 存在技术差距，东道国企业通过对新技术、新产品、生产流程的模仿和学习而提 高自身的技术水平。f i n d l a y ( 1 9 7 8 ) 【2 3 1 发现技术扩散过程类似于传染病传播过 引入战略投资者对我国商业银行效率的影响研究 程，认为技术的拥有者与采纳者之间交往越密切，示范效应则越显著。 2 、竞争效应。竞争效应是指跨国公司的进入会改变当地的市场结构和竞争 格局，从而促进当地公司进行学习和自身改进以提高效率。竞争效应最重要的表 现是学习效应，当外资企业与当地企业相互竞争时，如果他们生产相似的产品， 规模也相似，并且争夺同一个市场，当地企业通常倾向于采用与跨国公司相似的 生产技术。 在相关文献中，通常将竞争效应分为正向效应和负向效应来研究。有关正向 影响的研究认为外资企业进入一方面会与东道国企业争夺有限的市场资源，加剧 国内市场的竞争程度，迫使本国企业加大研发投入，加速生产技术与设备的更新 升级；另一方面，对于具有强大行业壁垒的产业，外资企业的进入能在一定程度 上消除垄断，提高社会福利水平( k o k k o ，1 9 9 2 ) 2 4 1 。有关负向的影响主要是指 挤出效应，表现为跨国公司通过内部交易向海外子公司进行技术转移，提高了子 公司的市场竞争力，技术差距的存在使技术落后的东道国企业市场份额萎缩，同 时，外国直接投资企业实行高工资制度，吸引了当地大批优秀的人才，抢占了原 本由本国企业利用的稀缺资源，从而造成本国企业生产能力的下降( p o n o m a r c v a ， 2 0 0 0 ) 2 s 】。 3 、人员培训效应。人员培训效应源于外资企业对当地员工、尤其是管理人 才、研发人才的培训投入，这些投入能提升当地人力资本存量( 张建华，2 0 0 3 ) 【2 6 1 。发达国家的经验证实国外资本所具有的竞争优势是无法脱离其人力资源而完 全物化在设备和技术上的。因此，跨国公司海外投资项目的有效运转，往往和当 地人力资源的开发结合在一起，例如当地技术及管理人员和跨国公司总部派遣的 专家一起工作：跨国公司对当地人员进行培训；当地技术人员参与对技术、产品 和工艺的改进工作甚至研发活动；高级管理人员了解、参与跨国公司全球网络的 运作过程。由于人力资本具有外部效益，且可以互相传递，因此东道国企业可以 在上述过程中通过“看中学”效应，获得相关的管理技能和知识诀窍，提高自身 的人力资本存量( 张天顶，2 0 0 4 ) 2 7 1 。 银行效率理论、公司治理理论和外商直接投资理论是本文的理论基础，银行 效率、公司治理和战略投资者是本研究主要涉及的理论概念。下面我们将以这些 理论为基础，通过理论分析与实证研究，探索战略投资者影响银行效率的路径。 1 4 第三章战略投资者影响银行效率的路径分析 第三章战略投资者影响银行效率的路径分析 本章将从理论和实证角度探讨战略投资者是如何通过参与公司治理及利用 技术转移和溢出效应来影响银行效率的。 第一节战略投资者与银行效率的关系 目前关于战略投资者与银行效率关系的文献主要集中在战略投资者持股比 例与银行效率关系的研究。国外研究中，g r i g o r i a n 和m a n o l e ( 2 0 0 2 ) 2 8 】用d e a 方法测算了1 7 个转型经济国家1 9 9 5 年到1 9 9 8 年的银行效率，并用t 0 b i t 回归模 型证明了外资持股较高的银行有较高的效率。j o n a t h a nh a o 等人( 2 0 0 1 ) 【2 9 】采用 随机前沿分析法测算了1 9 家韩国最大银行1 9 8 5 年至1 9 9 5 年的成本效率，并通 过回归分析着重探讨了银行所有权结构对效率的影响，发现银行效率的高低与外 资股权比例正相关，与国有股权比例负相关。b o n i n ，h a s a n 和w a c h t e l ( 2 0 0 4 ) 【3 0 】用随机前沿法测算了1 1 个转型国家1 9 9 6 年到2 0 0 0 年的效率，并深入分析了 所有权结构( 特别是战略投资者) 对银行效率的影响，发现拥有战略投资者的银 行比其他银行有更高的成本效率和利润效率。国内研究中，张弛( 2 0 0 7 ) 【3 1 】用 d e a 方法对引入战略投资者前后各商业银行的效率进行了测算，然后以银