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东北大学m p a 专业学位论文 摘要 基本养老保险个人账户基金 投资管理研究 摘要 做实个人账户后，个人账户基金保值增值就成为保证这- - n 度是否能够长期 可持续性发展的关键问题。如果个人账户基金不能取得较高的运营收益率，将难 以实现基本养老保险制度的长效机制。辽宁在试点期间初步建立了个人账户基金 运营管理制度，明确了省级社会保险经办机构为个人账户基金运营管理的主体， 在现行政策允许的范围内实现了个人账户基金的保值增值。但辽宁的个人账户基 金运营管理还存在以下三个问题：一是个人账户基金治理结构还不明确；二是还 没有形成完善的管理模式；三是没有研究确立个人账户基金投资策略：四是缺乏 有效的监管机制。 本文力图对以上问题进行分析，设计个人账户基金管理模式和治理结构：对 管理机构的职责、结构设计、管理决策机制和风险控制机制提出建设性建议；对 投资机构、托管机构的选择范围、选择标准、选择程序、评估和更换程序进行全 面阐述；针对个人账户基金的特点，研究个人账户基金的投资管理、个人账户基 金的会计核算与资产估值、个人账户基金运营的风险控制等方面问题，从而形成 一套比较全面的个人账户基金投资运营管理方案，为指导个人账户基金的运营管 理提供帮助。 关键词：企业养老保险；个人账户基金：投资管理：研究 l i 糸北失擘辩 专业孝位论文 a b s t r a c t t h e 羔n v e s t 薹g 棚o no ft 珏e i n v e s t m e n tm a n a g e m e n to f i n d i d u a la c c o u n tf u n d s a b s t r a c t a f t e ri n d i v i d u a 薹a c c o u n t sa r et r u l yp a i d 。t h em a i n t e n a n c ea n di n c r e a s eo ft h ev a l u eo f i n d i v i d u a ia c c o u n tf u n d sb e c o m ek e yp o i n tt oe n s u r et h es y s t e r nt od e v e l o pp e m i s t e n t l y i nl o n gt e r m i fi n d i v i d u a la c c o u n tf u n d sc a n n o tg e th i g hr e t u mr a t e , t h eb a s i cp e n s i o n s y s t e mw i l ln o ts u r v i v ef o ral o n gt i m e 。强a o n i n gp r o v i n c eh a st e n t a t i v e l ys e tu p o p e r a t i n gm a n a g e m e n ts y s t e mf o ri n d i v i d u a la c c o u n t sd u r i n ge x p e r i m e n tp e r i o d ，m a d e s u r e b a tp r o v i n c i a lo p e r a t i n gi n s t i t u t i o no fs o c i a li n s u r a n c ej st h em a i nb o d yo f o p e r a t i n gm a n a g e m e n tf o ri n d i v i d u a la c c o u n tf u n d s ，t h eb u r e a u so fl a b o ra n ds e c u r i t y , f i n a n c e a u d i ta r er e s p o n s i b l ef o rs u p e r v i s i o n w i l h i nt h ea l l o w a b l es c o p eo fc u l t c n t p o l i c i e s ，t h ev a l u e so fi n d i v i d u a la c c o u n tf u n d sh a v eb e e nm a i n t a l n e da n di n c r e a s e d h o w e v e r , t h eo p e r a t i n gm a n a g e m e n to fi n d i v i d u a la c c o u n tf u n d so fl i a o n i n gp r o v i n c e n o ws t i l lh a st h r e ep r o b l e m s ：f i r s t t h eg o v e r n a n c es t r u c t n r eo fg n d i v i d u a la c c o u n tf u n d s i sn o tv e r yc l e a r ；s e c o n d , p r e f e c tm a n a g e m e n tm o d e li sn o ts h a p e d ；t h i r d ，i n v e s t m e n t s t r a t e g yo fi n d i v i d u a la c c o u n tf u n d si sn o tr e s e a r c h e da n de s t a b l i s h e d 。f o u r t h ，s u p e r v i s e s y s t e r ni sn o te s t a b h s h e d t 撼sa r t i c l em a n a g e dt oa n a l y s et h ea b o v ep r o b l e m sa n dd e s i g n e dam a n a g e m e n tm o d e l a n dg o v e m a n c es t r u c t u r eo fj n d i v i d u a la c c o u n tf u n d s ；p r o p o s e dc o n s f f u c t i v eo p i n i o n s o nt h er e s p o n s i b i l i t i e s ，s t r u c t u r ed e s i g n ，p o l i c y - m a k i n gm e c h a n i s mo fm a n a g e m e n ta n d r i s kc o n t r o lm e c h a n i s mo fm a n a g e m e n ti n s t i t u t i o n ；e x p o u n d e dc o m p r e h e n s i v e l yt h e s e l e c t i v es c o p e ，s t a n d a r d ，p r o c e d u r e ，e v a l u a t i n ga n dc h a n g i n gp r o c e d u r eo fi n v e s t m e n t i n s t i t u t i o n s ，t r u s t e ei n s t i t u t i o n s ，i n t e r m e d i a t es e r v i c e s ；s t u d i e di n v e s t m e n tm a n a g e m e n t ， b o o k k e e p i n ga c c o u n t i n ga n da s s e t se v a l u a t i o n ，o p e r a t i o nr i s kc e n t r e lo fh a d i v i d u a l a c c o u n tf u n d sa c c o r d i n gt ot h ec h a r a c t e r i s t i c so fi n d i v i d u a lm a n a g e m c n t 。i tf o 釉a p r o j e c ta n da l s o0 f i e fh e l p st ot h ei n v e s t m e n tm a n a g e m e n t k e y w o r d s ：e n t e r p r i s eb a s i cp e n s i o ni n s u r a n c e ；i n d i v i d u a la c c o u n t sf u n d i n v e s t m e n tm a n a g e m e n t ；i n v e s t i g a t i o n l | l 一 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是在导师的指导下完成的。论文中 取得的研究成果除加以标注和致谢的地方外，不包含其他人己经发 表或撰写过的研究成果，也不包括本人为获得其他学位而使用过的 材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中 作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：删 曰 期： 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者和指导教师完全了解东北大学有关保留、使用 学位论文的规定：即学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论 文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人同意东北大学可 以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索、交流。 蓄位论翥，者签名刎日期：z 多彬。j 另外，如作者和导师不同意网上交流，请在下方签名；否则视 为同意。 学位论文作者签名：j 槲 导师签名：学位论文作者签名：多哆少r i导师签名： 签字日期： 7 。 签字日期： 东北犬学m p a 专业学住论文 引言 引言 一、我国基本养老保险个人账户基金的发展 养老保险是国家为化解公民老年风险而提供定期收入的社会保障制度。随着 老龄化的加速，全球1 7 2 个已经建立并且运行多年养老保险制度的国家中，都面l 临 着收不抵支的财务危机。我国由于养老保险制度建立较晚，欠账较多，养老保险 基础较其它国家更加脆弱，基金收不抵支陷入危机的省市有逐渐蔓延和加重的趋 势。通过提高费率、扩面和强化征缴等手段可以部分解决基金缺口，但提高缴费 比例将进一步提高劳动力成本，连锁产生参保人数和缴费基数的减少。目前全国 大部分地区的缴费比例已经超过了国家规定的政策比例2 0 “1 。通过扩面增加基金 收入可以适当缓解当期基金困难，但是扩面增加了长期负担，“今天l 元钱收入等 于明天2 元钱负债”，所以“现收现付”管理方式的养老保险制度将难以为继。 为解决这个难题，1 9 9 4 年中央决定将个人账户制度引入中国基本养老保险制 度，文件对个人账户又进行了规范，使单一的社会统筹制度转为社会统筹与个人账 户相结合的制度，与此相适应的基金管理方式也由现收现付制转向部分积累制。 这一制度转换意味着现在在职的一代人一方面部分地承担继续供养上一代老人的 义务，另一方面为自己将来养老进行部分积累。由于当期确保养老金发放的压力， 在实际运行中，个人账户基金被挪用于弥孙统筹基金的缺口，部分积累制度没有 取得预期的效果，又出现了“统账结合、混账管理、空账运行”的问题。 混账管理运行带来了许多问题：一是由于养老金的历史欠账而产生的养老金 的巨额缺口，个人缴费被用于当期养老金的支付，统筹基金不断透支个人缴费部 分；二是职工成建制跨统筹地区转移时，“空账”移交引起调出地区和调入地区 经办机构之间的利益冲突，由此阻碍了劳动力的正常流动。是“做实”个人账户 实行积累，还是仅把账户当作“名义”账户来管理，专家、学者和具体实践者进 行过激烈的争论“。一种观点是，中国当前不具备做实个人账户的条件，因为当期 确保发放的压力太大，做实个人账户将进一步加大当期的财政支出压力，应维持 代际赡养的现收现付制养老保险模式。另一种观点则认为，基于人口老龄化的趋 势，养老保险制度不仅要立足于现在，更要着眼于长远，利用当前我国经济高速 东北走学渖a 专韭学位论文i l 富 发展、财政收入大箍度增蕊敬有穗时祝，调整财政支疆；结构，加大掰予养老像险 的支出，做实个人账户，以成对人口老龄化离峰到来的支付风睃，是十分紧迫的。 我赞成后一种观点。2 0 0 0 年国务院决定进行完辑城镇社会保障体系的试点”，从政 府角度明确了我国毒4 发的选择，规定个人账户纂金不辫用于当期养老众发放，薅 是全部积累，并选择辽宁迸杼做实个人账户的试点。2 0 0 4 年，在辽宁试点取得成 功的旗础上，圆家决定在吉嚣、黑龙巍扩大试点，舞逐步在全爨接行。 二、辽宁省基本养老保险个人账户基金的基本情况 辽宁是全圜斡老王韭基地，城镇区域舂1 4 令枣，1 0 0 个县区。垒省久瓣慧鼗4 2 0 0 万人，城镇人n 2 3 0 0 万人，占总人口的5 5 。：馘止到2 0 05 年底，全省参加企业旗 本葵老绦验( 含令俸忑亵户、窭由驭鼗蠹) 人数6 9 4 万人，绶耪全藿繁4 整；寓 退休人数达到3 0 8 万人，位居众国第一位，抚养比高达4 4 4 ，位居全国第一位“1 。 羧慧国务蒺试点方案帮鹫家懿凌豹暹宁眷试点实施方案要求，辽宁l a 2 0 0 l 筚7 月开始进行做实个人账户试点，对政策做了如下调整：一是调熬个人缴纳基本养 老傈输费豹魄弼和令入强户蕊模。个人缴绩鏊本养老僚殓费的玩镯祆奉入缴费工 资的5 统一调糇为8 ，并全部记入个人账户。个人账户规模由本人缴费工资的11 谲整为勰。二建社会统筹基金与个入账户基金实行分剐管理，社会统筹基金不麓 占用个人账户基金。个人账户蒸金由省级社会保险经办机构统一管理。三是个人 账户罄金按国家规定避行运营，实现保值增值。 截止n 2 0 0 4 年底，辽宁省累计做实个人账户基金1 3 8 元，累计支村l 。4 亿元， 购买圜债和协议存款1 2 3 亿元。2 0 0 4 年7 月1 日至2 0 0 5 年6 月3 0 日( 2 0 0 4 社保年度) 个人账户基金收益3 7 1 0 9 。6 万元，收益率达到2 6 7 ”，实瑷了匡务院4 2 号文终趣是 的个人账户基众运营收益要高于同期银行存款利率的目标。 辽宁敛实熬本莽老绦殓令入账户取褥了积较成效，爨毒深远熬历史豢义。逶 过做实基本养麓保险个人账户，辽宁实现了由“现收现付”向“部分积累”基本 养老爨貔模式豹壤本转换，遴一步完蛰了社会绫筹与今天账户藏结合豹莽老傣貔 制度：通过做寓基本养老保险个人账户，为应对人口老龄化高峰的支付风险进行 了努要豹资金麓各，为实溪养老保险制度翡可掩续发震奠定了鍪实基稿；透过傲 实基本养老保险个人账户，使权利与义务更加明确，有利于参保缴费机制的建立， 东北走掌m p a 专业学位论文辱l 言 提高了参保人员的社会保险意识个人账户旗金实行省级统一管理和核算，即省级 统筹，为实现基零养老保险省级统筹奠定了基础：通过做炎个人账户，全蕊提高 了养老保险管理水平。 三、选题的意义 个人账户应怒基金载体，而非仅是一个权益记泶。从老龄化趋势看，来来几 卡年我髫约莠老受担虿霹缝塞发鲶减轻，傲实个人账户是必然豹选择。只蠢骰实 个人账户才能实现其积累机制和激励机制，才可能舆正建藏起广大参保人员对这 璞巷g 痘懿信心：徽实账户将澎残数万钇熬葵老基衾，毒裁予羹零枣场静发枣；徽 赛账户将落实养老保险的权益和责任，有利于参保人员的流动转移和实践中大量 令案阕题豹整理簿凌。 做实个人账户后，个人账户基金保值增值就成为保证谴- n 度是否能够长期 霹持续赣发展簿关键藤题。翔采个入账户麓金不麓淑褥鞍黼粒运营| 改益率，将难 以实现基本养老保险制度的长效机制。辽宁在试点期间初步建立了个人账户基金 逡营管理锖度，萌确了省缀枉会保险经务梳构为个久账户纂金运营管理盼主体， 势动保障、财政、审计等部门负责监管的管理体制，在现杼政策允许的范围内实 瑷了个人账户基金的保值增值。强辽宁静个人熙户基金运营管理还存在以下三个 斑题：一是个人账户基金治理结构还不明确，虽然国务院文件规定了省级戡会保 除经办机构是个人账户基众运营管理的主体，但至今为止没有一个文件规定个人 账户基金管理机构应当建立丹么捞豹治理结构，因此遣无章可循；二是还没霄形 成完善的管理模式，即个人账户基众的运营管理符合安全第一、收益第二的原则， 莠接照国鞲馁捌建立毒效戆秘磐瓤铡，在此嚣提下舞理痰藏管理寝薅效运营。蟹 统的管理模式是基金投资遮营完全由基金管理主体暾责，由于基金臀理部门不具 鸯专韭戆投资运营能力，魏噩芝塞袈7 嚣令瓣题，麓予基金蜜全豹考虑不敢避行 有效的投资，而只能进行银行的定期存款，使基金出现严熏的贬值，为追求投 获瓣最大键骞霹遴稃投资，结莱是器金授爨鑫理严灌懿最羧，有缒熬至无法毂嚣 本金：三鼹没有研究确立个人账户基金投资策略，即个人账户基金威该遵循什么 群酶鞭鬟| j 逡行授瓷，鞋实现基金安全性稻较蕴往酌娥往结合。这裁癸求我们凝要 坚持审慎的投资理念，又嚣追求长期基金收益的最大化，而无何实现这一目标目 东北犬学m p a 专业学位论文 引言 前尚需深入探讨；四是缺乏有效的监管机制，虽然按现行政策规定，个人账户基 金的监管由劳动保障行政部门会同有关部门进行，但监管的具体形式阻及监管的 相关制度都没有明确，因此对个人账户基金的监管还缺乏制度条件。 本文力图对以上问题进行分析，设计个人账户基金管理模式和治理结构：对管 理机构的职责、结构设计、管理决策机制和风险控制机制提出建设性建议；对投 资机构、托管机构的选择范围、选择标准、选择程序、评估和更换程序进行全面 阐述；针对个人账户基金的特点，研究个人账户基金的投资管理、个人账户基金 的会计核算与资产估值、个人账户基金运营的风险控制等方面问题，从而形成一 套比较全面的个人账户基金投资运营管理方案，为指导个人账户基金的运营管理 提供帮助。 东北大学m p a 专业学位论毫第一帝管理模式和治穰结构 第一章管理模式和治理结构 1 1个人账户基金运营管理模式设计 1 1 1 个人账户熬金的基本属性 基本养老保险计划中的个人账户基金，是指按照国家和省政府有关规定，由 城镇垒照职工令人缎费形矮懿基本葬老豫验基金及箕投资毅夔。宅瓣基本壤经是 淑政府社会保险管理机构负责管理的强制性储蓄计划，所有权为账户持有人所有， 蠢张户拣存久及箕指定熬受益灭受益。个人聚户鏊众兹这一基本属狡要求个入张 户基金的管理机构必须坚持安全第一的原则，实现基金保傅增值，保障账户持有 入； 益。 1 1 2 个人账户基金运瞀管理的基本原则 ( 一) 个人账户基金的治理结构应当爨；现有效的内部制衡和井部监管。社会 僳险管理机构要按照专业化管理的要求和参与资本审场的投资运营的需要，在现 有机构的基础上稳步推进静理机构盼专业化和市场化。 按照专、韭毽积枣场化要求改革瑷有飙孝鸯，是为。7 保证基众在参与资本市场对， 其治理结构内部能够形成有效的内部制衡和外部监管；管理机构应当比照现代企 数铡疫孛熬公司浚璎结穆，来撼迄令人燕户蒸金运蘩管理孛彩在豹账户持有人( 受 螽人) 管理机构以及外部服务机构之间的备种关系；管理机构应当娄托外部专业 穰构遴孬运律；蛰骥辍章骞蠢义务接受致疼袋鼗户囊蠢天委戆懿乡 罄独立辊秘鹃窜 计。 专韭键管理应该建立专家咨诲幕l 疫、窜计露l 度、精算裁发、耗餐入隶瘦耩授 资管理人制度。 ( 二) 个人账户基金治灌结构应当明确分解运裕霸监管上酶责任，并保证这些 责任能够得到可靠嗣持之以恒的履行。治理结构应有足够的稳定性以保证管理机 东北大学m p a 专业学位论文 第一章管理模式和治理结构 第一章管理模式和治理结构 1 1 个人账户基金运营管理模式设计 l 1 1 个人账户基金的基本属性 基本养老保险计划中的个人账户基金，是指按照国家和省政府有关规定，由 城镇企业职工个人缴费形成的基本养老保险基金及其投资收益。它的基本属性是 由政府社会保险管理机构负责管理的强制性储蓄计划，所有权为账户持有人所有， 由账户持有人及其指定的受益人受益。个人账户基金的这一基本属性要求个人账 户基金的管理机构必须坚持安全第一的原则，实现基金保值增值，保障账户持有 人利益。 1 1 2 个人账户基金运营管理的基本原则 ( 一) 个人账户基金的治理结构应当实现有效的内部制衡和外部监管。社会 保险管理机构要按照专业化管理的要求和参与资本市场的投资运营的需要，在现 有机构的基础上稳步推进管理机构的专业化和市场化。 按照专业化和市场化要求改革现有机构，是为了保证基金在参与资本市场时， 其治理结构内部能够形成有效的内部制衡和外部监管：管理机构应当比照现代企 业制度中的公司治理结构，来构造个人账户基金运营管理中存在的账户持有人( 受 益人) 管理机构以及外部服务机构之问的各种关系；管理机构应当委托外部专业 机构进行运作；管理机构有义务接受政府或账户所有人委托的外部独立机构的审 计。 专业化管理应该建立专家咨询制度、审计制度、精算制度、托管人制度和投 资管理人制度。 ( 二) 个人账户基金治理结构应当明确分解运作和监管上的责任，并保证这些 责任能够得到可靠和持之以恒的履行。治理结构应有足够的稳定性以保证管理机 责任能够得到可靠和持之以恒的履行。治理结构应有足够的稳定性以保证管理机 东北定学m p a 专业学位论文 第一章管理模式和治理结构 构能够长期麟行其责任。在管理机构内部，每一个部门都要被赋予清晰而明确的 疆标期责任。对于乡 部l 琵务规稳的责镁，也要进行溏蠓的赛定j 辩毒效盼艇督。 ( 三) 个人账户基众管理应当具有究整有效的内部投制机制。在管理机构内部， 每一龆努安锓豹履牙镪疫当受裂控，鞋保程箕孬力答台疑定麴嚣标。先此建立 的内部控制机制包括环境控制、行为控制、信息沟通和风险评估等制度。 1 0 1 3 投资管理 ( ) 长麓来漤，令天袋户饕金懿投蜜蒙旗疲遵箨安全整至上羁一定牧益程瓣 原则鲫。个人账户积累的目的懿为账户持有人提供部分养老金，短期流动性没有媳 龆静要求，焉扶长期餐要傺程支纣对典有足够熬流费教；获养意傈殓鏊金酶程貘 看，个人账户基金的投资不以追求最大投资回报为目标。如果追求个人账户基衾 收益的最大他，就必然要增热较大的风险投资，基金的安全就簧受到影确，函此 会影响到参保人员退休后养老禽的水乎，参保人员的利益受到一定的损寓。 ( 二) 个人账户基金的投资和运作废由管理机构委托外部服务机构代理。委托 外部专业投资枧构来邀雩亍管理的好处，就是可以解决省级社会保险经办机构不挺 有专她投资运蔼能力的问题，以取得较高的运鬻收益率；但是如果将资众完全交 由专嫂投资戡构壹接镣理盼话，翔果强部监管不力，投疑极擒内部缺乏有效鲍制 衡机制，基金臀理存在着较大的风险，而由社焱保险缀办机构来管理基金，又不 韪像谖基金戆及嚣有效越拨，影晦基鑫熬毒效遮终，爨魏应选器具毒援镣瓷辏瓣 银行管理基金，既对投资人的投资是否违规进彳予监管，又可以较好地利用银行的 汇刭系统，绦涯委豢煞授资揆令及辩褥爨撬霉亍。多 邦黢务豢毛擒避零是攒淹令大羧 户基金提供专业投资服务的投资管理机构、提供赞产保管服务的托管机构以及提 餐交荔经纪照务鼹交荔黢务齑。 ( 三) 个人账户基众应当采取审慎投资原则和相对保守的投资策略啪。为了体 现养老袅基金安全至上豹管璎辩标，瘟建立投资藏陵跨备金蒂发。帮每年麸运营 收益中按照一定比例提取，用于投资出现负回撤或低于硒期存款利率时予以补充。 在投资组合中应傈有定比例的短期资产，如现金、活期存款等，以满足当期 支付需要，具体的额度虚当根擐退体人员个人账户养老金预测盼规模决定。除此 系靶太拳舯a 专业学位论文 第一章管理校式和治醺结构 之井的部分可以投资于债券、长辩锻行存款、股票等长期投资工其。 国家相关法规尚无规定基本养老保险然金可以投资于股票。作为试点地区， 可向国家申请特许试点政策，允许按照很小一定眈街j 投资予股票。当前中翻的资 本市场尚不成熟，特别是投资股票市场风黢较大，但从长远着，如果投入少量豹 资金到股市进行分散化投资的试验，从基众的总体收益上糟没有太大风险。在境 内壤券帮炀，可傲选择的投资工具大致包括国续、金融馕( 金融枫翰发行燃予资 本市场投资) 和搬业债。旗中，国债的安众性最高，但利率水平相对较低，金融 镶其次，念篷续安全蛙稳蹲较低，毽剩率瘩乎最裹，终舞馥点可考虑选择安全蛙 相对较高的国债和部分金融债进行投资，众业债的比例相对要小。 选癸实行竟椽崩瑟取褥嚣家毒荚蕊饕帮门援壤疑穆靛投资瓿稳、踅管瓿籀莛 围内，通过公开招标的形溅确定投资机构和托管机构，签订投资和托管合同，明 确双方懿资任、投稿移义务，这襻涎可良便授资帮托管辊掬提供离艇量静投资托 舒服务，又可以降低投资托管的成本。个人账户基盒应委托多个投资机构分散投 资，一是麓于个人账户基众授资的安全考虑，二是形成基金授资的竞争杌铡。管 瑕机构分别与投资机构、托管机构建立委托代理关蘸“”。 出予萋金安全性的需要，为有效地建立多方螽l 衡机制，管理机构、投资梳构、 托管机构在行政、财务上楗互独立，高级管理人员不得在其他任何一方兼任职务。 程选择金融债和企- e 债时，应当先进行债券发行入的信用评缀和债券评级。 ( 四) 管理扭构有接收辨部审诗靼监督豹义务。劳动和社会保障厅会同有关部 门，根据因家有关法规和政策，制定个人账户基金管理政策并进彳亍监督。审计厅 负责对个入账户基金进行终郏审谢。管理椒扮瞧可聘请独立辨部审诗极均对个人 账户基金进行审计。管理机构聘任专业审计机构，对投资机构管理的资产进行审 谤。 以上所述的个人账户基金管理运营模式如图1 1 所示。 查些垄堂坚! 主些兰堡笙查一一墨二兰重墨堡盘查丝墨竺塑 外部监管委托代理卜 图1 1 个人账户基金管理运营模式 这种模式的优点是形成了个人账户基金管理机构、运营机构、托管机构相互制 约，并能有效化解风险的机制，使个人账户基金在新的机制中安全增值。 1 2 个人账户基金的管理架构 个人账户基金的管理架构是在确定了个人账户基金管理模式后，建立的管理个 人账户基金的具体组织机构设置。它是管理模式有效运作、取得预期效果的保证。 1 2 。1 目前个人账户基金的管理架构( 政策规定及问题) 辽宁通过制定下发相关规定，明确了辽宁社会保险事业管理局为个人账户基金 的管理机构，明确了个人账户基金的征缴、上解和运营规则。辽宁劳动保障厅、 财政厅、地税局和人民银行联合下发的辽宁省城镇企业职工基本养老保险个人 账户基金管理暂行办法( 辽劳社发 2 0 0 1 1 8 8 号) 规定如下： 1 、省劳动保障部门会同省地税部门编制年度个人账户基金征收计划。企业于 每年3 4 月份向社会保险经办机构为参保人员进行个人缴费基数的年度申报，经 社会保险经办机构核定后，由征收部门按规定征收。企业将个人账户基金直接缴 东北大学肿 专业学位论文第一章管理模式和治理结构 入人民银行当地国库，由各级国库逐级汇划剃省分瘁。并定期将个人账户基金转 入雀社会保殓经办极构熬个人账户蕊金专户。 2 、个人账户基金与社会统筹基金实行分别管理，社会统筹基金不能占用个人 账户基金。个人账户基金基省缀社会傈殓经绺规稳统一管理，实行蠢缀孩算、分 级支付的管理体制。省社会保险经办机构要将个人账户基金全部存入国有商业银 行，狳硬磐掰令嚣个入鼗产菠金支邀额翔予巍蘩支爨蛰，全帮燕子购溪国馕，致 实现保值增值。运精收益率疆高于银行同期存款利率。个人账户基金运营收搬率 由露柱会傈验经办瓠拇禳据鏊金运营诲嚣按簪发商享圭会公布。 3 、省粒保局聘请专家组成协议存款招标谈判小组，确定协议存款银行。专家 提蹴是否赡买薪发行国债的建议，鸯社傈局骈究确定购买蘑与债券承销商簦鬻代 理债券合同。 上述运作管理方式的主要问题在于：虽然明确了个人账户基金的管理责镁主 体，但在具体运作方面由予个人账户基金投资运营的专业性缀强，缺乏专业机构 的参与，管理机构无力承担投资管理决策的职责。而现有的投资运营是基予非专 业遣营枫构酌条件下嚣建立的保守原则下设计的运营品种，要想取得较高的运营 收黼率是不可能的。 王。2 2 桨构设计麓蹬发赢 个又鼗户基金鸯个久缴瑟魍集聪残，扶本矮土漤，管理襁籀应当楚接受参媒 人娄托，对藻金实行信托经营，所以，管理机构本质土是一个受托机构。 个久酝户基金蛰理檠搀熬设计应警荻土遮凌竣霜岽亲可黢熬发矮趋势菇爨发 点。虽然个人账户养老金是一个规定缴费的计划，但是当投资一旦发难损失时， 致黪淤及喾灌狡稼镄将承受麓寒鑫予参保人懿亭会风羧霹政浚风陵。基予遮耱考 虑，管理机构的组成，应该谯政府的主导之下尽可能增加其广泛的代浅性。避样 一释粲擒其霄以下好处：第，霹戳使各个利益相关集匿的偏；擎在管理层傲滋决 策之前，便谯管理机构内进行充分的交流和沟通，而不要在决策实旋以后再处理 利藏和偏好上的分蚊。第二，管理机构其有广泛酶代表性，可以形成更加有莉子 共同承担风险的机制。 东北走学m p a 专业学豫论文第一章管理模式和治理结构 1 2 3 管理机构设计 ( 一) 个入账声蒸金管毽委员会 省成立个人账户基金管理委员会( 以下简称“娄员会”) ，作为个人账户基 金餐理机构的最高决策层，该委员会是一个非常设决策机构，负责基本养老保险 个人账户基众运营和管理的战略决策，监督和指导管耀执行机构的工作。 委员会的组成应强具有广泛的代裘性，这样可以避免决策投以及决策风险过度 集中予某个攀一的极梅。 ( 二) 委员会执行机构省基本养老保陵个人账户基金管理中心 壤攥专娥纯管理蛉震要，凌桂会僚验事业繁理局霹逸设基零养老爨疆令人焱户 基金管理中心( 以下简称“中心”) ，对外具有独立法人地位。 中心是委员会豹捷霉规稳，受费专蘸i 嚣稳实篷委曼会灏镀戆套矮决策。这撵一耪 类似于公司制度下的董事会执行机构的体制，可以为个人账户基盘的运行管 理羹定最圣l 己蠡每俸翻基穑； 中心内设机构设鬣应当有利于实现严格的内部控制和制衡。中心的主要任务包 括：( 1 ) 管蘧令入账户；( 2 ) 管理基众资产与授资；( 3 受黉纂金静烟榘帮支 寸。 设计藏内部机构的一个基本原则即“钱账分开”，“投资运营与风险管理分开”。基 于潋上考虑，中心其体执行部门可设麓账户管理部、投资管理部、风陵与法规部、 财务部。中心可在现襁保局的基础上懿全相关部门。 委员会和管理中心合称为管理机构，其粱构如图1 2 所示。 灏1 。2 个a 酝户基金营理税辆 东北大学泞a 专韭学往论文 第一帝管理模式和治理结构 新的管理架丰句在管理机构内部设置了个人账户基金管瑗委员会，重大问题由 镣理委员会直接傺出决策，从而明确了个人账户基金的决紫执行体j 鞋和机构设置， 建立了职责分离制度安排，完善了风险控制制度，为基金的日常运营管理奠定了 嶷好的体露l 基础。惩时，赣架构增加了托管人、投资管理入等专业机构的参与， 明确了参与各方的分工和职责。个人账户基金交由专业投资机构管理，有利于充 分翻媛势郝资源实现拿人羧户基金瓣摄篷增值。檩魄较疆絮搀，毅絮橡权黢授予 清晰，专业分工彻底。 l 。3 各参与主体职责 1 3 。王委爨会 委员会是个人账户基焱运营管理的最赢决策扭构，相当予现代企业露9 度豹董事 会，其人员构成廨由省级政府的代褒、有笑部门的代表、工会组织的代表以及有 关专业人士组成。这是基予基本养老保险制度的性质、个人账户基金的性质以及 个人账户然金投资的专业性而组成的。具体职责是： 负责个a 账户鏊金重文事矮决策： 决定慕金发展规划： 决定基金投资撬旗； 审议批准管理中心主要工作报告。 1 3 。2 管瓒中心 管理串心瑟按爨潼务貌辩文转簸定蠡雀缀毒主会舔险经夯撬褐寒撵经，受责令久 账户管理的日常事务，具体职责是： 受责藏行委员会决策，管理全省个入酸户基金； 决定摹金受益公式、决定基金积累和投瓷回报分配方案，负责个人账户艇金 支付； 决定基盘管理务项制度； 拟定投资策略，包括调熬投资范围和投资工具，拟定投资院例，拟定资产组合 比侧； 东北大学m p a 专业学位论文 第一章管理模式和治理结构 制定基本养老保险个人账户基金管理执行机构财务预算报告、决算报告、投资 管理报告预审、投资管理人和托管人年度管理报告； 审议批准投资管理人和托管人遴选程序，负责投资管理人和托管人终审，批准 投资管理人和托管人聘任和退任； 负责组织审计工作，预审审计报告； 批准信息披露。 建立和维护管理信息系统。 1 3 3 投资机构 投资机构应取得国家有关监管部门批准的合法资格，由管理中心通过招标方式 选定的专业投资机构，负责具体的基金投资运营管理，主要职责是： 履行信托投资合同： 投资管理个人账户基金资产； 为管理机构提供投资咨询服务，建议投资策略： 进行资产价值评佶； 编制投资管理报告； 保存个人账户基金投资管理记录1 5 年以上； 履行合同规定的其他职责。 1 3 4 托管机构 托管机构应取得国家有关监管部门批准的合法资格，由管理中心通过招标方式 选定的专业托管机构，负责具体的基金投资托管工作，主要职责是： 履行托管合同： 管理个人账户基金资产负债凭证、凭据； 办理基金归集和支付； 办理资金往来和现金出纳； 执行管理机构和投资机构指令，办理资产负债凭证、凭据交割： 复核基金资产、审核会计报表： 编制托管专户的财务报告和托管报告； 乐北大学辩 专韭孥位论文第一章管理模式和治理结构 保存个人账户整金会计账册和记录3 0 年以上； 监督投资机构和交易服务齑运作行为，发现违法违规行为，及时向监管部门和 管理机构报告： 接受管理枫构娄援的鲣龆审计枫拇查账； 履行合同规定的其他职责。 1 4 运营管理流程 在确定了个人账户基众委员会、个人账户基金管理机构、个人账户基金投资 机构和托管机构的基础上，个人账户基金应当贯彻搔资的萋本原贼，并取得较高 的管理效率，确定会理的逡营管理滚程，是实现上述目标的芋段。运营管理流程 包括管理机构决策程序和信息披露两部分，舆体的管理流程怒： 1 4 1 管毽枕构决策程序 ( 一) 一般决策程序 l 、委靛会全体会议是管理机构的最高决策机构。委员会企体会议的决策机制 为织会参| 黧壤对会议摩l 。 2 、管理中心提出相应决策，形成决议后执行。 3 、餐毽孛心定麓自委舞会汇报王终。 4 、委员会批准管理中心报告。 ( 二) 遴选投资梳梅窥托管辊擒 l 、管理中心制定择标准。 2 、管瀵中心确立选择澈蠢，帮稼。 3 、竞标。 4 、管璇中心与中标者整订投资管理合同和托管合同。 1 4 3 , 投凌管理流程 l 、扶服务质量翻降低管理成本角发考虑，基金的归集和支挺均由托管机构代 理。 2 、管理极搀决定投资风险准备金撼倒和偿付准餐佥比例，劳通知托管规构。 东北大学m p a 专业学位论文 第一章管理模式和治理结构 3 、托管机构按管理中心指令，将投资风险准备金和偿付准备金分别划拨风险 准备金账户和偿付准备金账户。 4 、投资机构向管理中心提供投资组合建议。 5 、管理中心制定投资策略和资产配置决策。 6 、管理中心向投资机构配置可投资资产。 7 、投资机构制定投资组合后进行交易，并通知托管银行。 8 、托管银行根据指令交割资产凭证，并报告管理中心。 9 、投资机构核准投资损益。 1 0 、托管机构结算。 i l 、投资机构、托管机构向管理中心报告投资损益。 1 2 、投资机构、托管机构分别提取管理费或佣金。 1 3 、管理中心向各地子账户分配投资收益。 1 4 、管理中心评价代理机构绩效。 1 5 、管理中心向委员会报告投资绩效。 以上投资管理流程可分为资产流和信息流两类，如图1 3 所示。 东北大学滞a 专业学位论文 第一章管理模式和治理齄构 委员会 毒 管理中心 1 4 。3 风险臀理流骥 图1 3 投资管理流程图 ( 1 ) 内部控制 l 、管理中心各鄢门制定本部门风羧内部控趔手册。 一l s 寒她大学m p a 专业喾位抡文 第一章管理授式争治理结鹩 2 、赠务嚣蠢械殓与竣援蠢5 抄送鼹务投裘、颈凌算掇告、弦务掇告、托餐入管 理报告。 3 、投资管毽帮蠢冤黢与法燕郫抄送投燮管囊羧告、投资管理大管理报爨。 4 、风险与法舰部向中心领导报送、向投资管瑕部抄送风险预警分析报告、风 羧管理报告、资产j 贾量掇镪。 5 、风险与法规部组织实施投资内部评级和资产质量评级。 6 、风险与法臻部向投资管理鄢提出授赘策略综合评价和建议。 7 、箭理中心对投资机构、托管机构和交易商的监管。 8 、代理机构之间的制衡。 ( 2 ) 外郝监管 i 、敢府监管部门的现场监管和非现场监管。 2 、农审诗厅辩个人账户基金进行努郝审计。 3 、管理机构聘请外部审计机构对代理机构进行审计。 东北走学m p a 专业掌位论文第= 章有关服务机构选择与评估 第二章有关服务机构的选择与评估 根据个人账户基金运作模式的设计，管理机构需要分别委托托管机构、投资 捉梭彝其镪孛套糗擒提珙专选羧努，毽殳，有关鼹务掇梭戆选择与洋接是管理瓿 构工作的麓要内容。这里只对投资、托管机构的选择与评估进行论述。 2 1 投资机构熬选择葛评然 随着资本市场的发展、投资工具的日掇增多以及证券投资复杂性的加强，投 资管理的专业性巍大大增期。嚣对不冠静类、数量众多豹专娃投资瓤梅，爆赞么 评判标准和程序进行选择，在运体的过程中如何进行科学合理的绩辙评估，对委 援人来说楚非常薰爰的。 2 。1 1 投资机构的选择范围 嚣蓠嶷我国鬟鸯专韭投资管理辘力豹金融辍稳囊要包捺基金管理公司、谨券 公司、和信托公司。它们在投资管理业务方丽具有不间的特点“，如波表2 1 所示。 表2 1 鑫类专韭投瓷规拇溉况1 资产管理证弊投资 数量 经营藏围 髓务菰嚣锁壤 基金管理公司 投资管理是唯 证券授辩基金静发起和管疆：一叠乏务；霰符存款、 4 2 家 全国社保基金委托投资 管理资产规模股票、债券 约3 0 1 8 亿 1 3 7 家， 经纪鼗务、证券鑫营、涯券教资产管理是多 证券公司 其中综合销、研究咨询业务和资产管理项、弛务之一； 股票、债券 豢8 2 家等 管理规模避和基众 7 0 0 亿 _ _ _ 一一- ，一 信托公司( 基于对对 资金攘撼、动产傣托、不动产证券投瓷信托段票、债券 方信用的委托投资) 信托以及其他财产信托产品超过4 0 亿和基众 基金公霹杰投资管理方瓣躲特点窆要是：篮蓉严糖，透臻度寒：零 入趣蕊瓣托 管制度；业务单一，没有其他业务影响投资管理业务。但目前基金公司担任个人 1 统计数据截至2 0 0 4 年8 月3 1 日。 东北大学m p a 专业学住论文 第二章有关服务机构的选择与评估 账户基金投资管理人还需要有一定的法规制度前提，如出台相关的个人账户基金 管理办法或基金公司专户理财法规，或者由相关监管部门批准进行试点。综合类 证券公司的经营范围较广，其资产管理业务监管和透明度的要求较低，关键要避 免自营和委托理财业务之间的利益冲突，防止利益输送行为。信托投资公司在近 年整顿规范后发展时间较短，在证券投资管理的业务经验和人才储备等方面相对 来说也不具有专门优势。 从规范运作和专业投资经验的角度来看，目前基金公司是较为理想的选择。 全国社保基金在选择首批管理人时，也将范围限制在基金管理公司。随着今后其 他金融机构( 如保险资产管理公司和养老保险管理公司) 业务范围的拓宽和发展， 投资管理人选择的范围将扩大。 2 1 2 投资机构选择标准 2 1 2 1 投资机构选择的基本条件“2 1 在选择个人账户基金投资管理人时，应设定一定的资格准八条件，尤其在投 资管理能力和风险控制能力上应规定较高的准入标准。具体条件的设定可以参考 全国社会保障基金投资管理人基本条件和企业年金基金投资管理人基本条件。 全国社会保障基金投资管理暂行办法主要从资本规模、从业年限、人员 配备、风险控制、合规表现等方面规定了基金公司的基本条件。企业年金基金管 理试行办法的内容基本相似，但增加了对证券公司、信托投资公司和保险资产 管理公司资本规模的规定。 2 。l _ 2 。2 投资机构选择的标准 国际上选择投资管理人的通行标准是“5 p ”标准，即：产品、理念、程序、 人才和业绩。 i 、投资产品( p r o d u c t ) ：投资产品是投资管理人根据客户需求设计的投资工 具( 或者投资方案、投资计划) 。在评估投资产品时，应着重分析该产品是否符合 安全性和收益性要求，通过什么达到预设的投资目标。 2 、投资理念( p h i l o s o p h y ) ：理念指导投资运作。在分析投资理念时，应评 估投资理念的价值性和可执行性。 东北大学m p a 专业学位论文第二章有燕服务机构的选择南评估 3 、投资程序( p r o c e s s ) ：投资程序是投资管理的操作纪律。在分析投资程序 时，要注獯其完整性、合理性和可操作性。 4 、投资人才( p e o p l e ) ：人才楚投资管理公司赖以生存和发展的核心竞争力 之掰在。考察投炎人才情况时，应关注入员的专业綮质、道德素养瑚稳定程发。 5 、投资业绩( p e r f o r m a n c e ) ；缀然过往婀投资业绩不能说明未来的业绩情况， 爨是通过效绩可以分撼该投资管理入豹经营历史、镣理经验、稳定戡、持续矬翻 优势所在。对投资北绩评估方法具体内容见“投资管理人的评估”部分。 2 。1 3 投瓷机构盼选择程序 麸令太强产蓥焱垂孽投资特点每要塞：帮嚣薅枣场金融专整投资提摇瓣获嚣，寝建 议采用竞争性招标的方式，通过市场竞争选择合适的投资管理人。竞争性招标的 这耩程痔翔下： ( 一) 审查专业投资机构资格，确定选撵范围 委托太按照投撩管理入选择的蒸本条彳牛瓣专盟撬耪进行资格窜纛，确定选择 的范围。如果法规有规定或有必要，还应征求证券脏管部门的意见，取得其间意 或备案。 ( 二) 编制并发放招标文件 招标文件可以能括调套问卷、投资计划招标书。在招标过程中，可以根据需 要嗣时或分次下发送些文件。 调查问卷可用以全方位了解投资管理人的状况和开展受托投资业务的能力。 通过调查趣卷可了熬如下情况：公司壤掘、人员驮缀、投资蛰理、交易管理、谤 究力量、后台运作、风险控制、投淡业绩、信息披露与客户服务、费用结构等等。 翔鬃候选的投姿管理入包括不同瓣类型( 热诞券公司或基