（公共管理专业论文）信贷市场信息不对称研究.pdf

学位论文独创性声明 本人所呈交的学位论文是我在导师的指导下进行的研究工作及 取得的研究成果据我所知，除文中已经注明引用的内容外，本论文 不包含其他个人已经发表或撰写过的研究成果对本文的研究做出重 要贡献的个人和集体，均已在文中作了明确说明并表示谢意 作者签名： 学位论文授权使用声明 本人完全了解华东师范大学有关保留、使用学位论文的规定，学 校有权保留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电 子版和纸质版。有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论 文进入学校图书馆被查阅有权将学位论文的内容编入有关数据库进 行检索有权将学位论文的标题和摘要汇编出版保密的学位论文在 解密后适用本规定 学位论文作者签名： 日期： 导师张够缈 日期：生2 信贷市场信息不对称研究 摘要 金融是现代经济的核心，所以作为金融主体的银行在企业发展中起着极大的 作用。虽然企业需要融资时可以考虑发行股票或债券等直接融资方式，但就是在 美国，这个直接资本市场极为发达的国家，间接融资方式仍占着最大的比重，也 就是说向银行贷款仍是企业的首选。但同时银行也是一个高风险行业，在提供各 种金融产品的同时，也承担着各种风险。可以说，自从人类社会出现存贷款等业 务以来，银行风险就伴随着它，成为银行体系的一个组成部分。由于银行这种高 风险的特征使得信贷市场极易出现一方面商业银行坏帐数的持续增长，银行利润 的减少；另一方面发展前景与信誉十分良好的中小企业无法借到贷款，如果信贷 风险得不到控制，上述状况将会恶化，其结果不但是银行利益受损，而且对国家 经济的发展也会起抑制作用。 论文从信息经济学的角度出发，分析出信贷市场高风险产生的深层次原因是 借贷双方的信息不对称。正是由于这种信息的不对称分布，导致了逆向选择和道 德风险的产生在些基础上，将结合中外商业银行目前的信贷状况，提出防范信 贷风险机制。 论文分为三个部分。第一部分是理论基础和文献综述，为论文作理论铺垫， 共分两章，第一章是导论，第二章具体介绍信息经济学中的信息不对称理论和委 托代理理论；第二部分具体研究信贷市场信息不对称形成原因，并针对原因，提 出防范措施，共分三章，第三章分析形成原因，四、五章作为重点和核心，重点 分析了防范逆向选择和道德风险的方法，并采用实证分析的方法验证其可行性； 第三部分联系中国实际，分析中国信贷市场信息不对称情况及防范措麓，最后总 结全分，共分两章，第六章在总结上文的基础上，分析中国商业银行因产权等方 面的原因，在信贷市场信息不对称问题上有着特殊性，并针对此，提出解决对策。 第七章对全文进行总结。具体而言： 第一章导论按照经济学研究方法论的路线，分步提出选题的背景和意义、研 究问题的思路和研究方法以及论文的创新、总体框架。 第二章是信息不对称理论的研究综述。对信息经济学的信息不对称理论体系 和研究进展进行综合评述。重点介绍信息不对称理论和委托代理理论的产生和发 展，及其基本内容，并对一些信息经济学家的成就进行评价。 第三章重点分析信贷市场信息不对称成因及表现。在一般理论描述的基础 上，深入分析信贷市场信息不对形成的原因及其信贷风险的具体两个表现。 第四章具体介绍防范逆向选择的机制设计。针对信贷风险的表现之，逆向 选择风险的防范提出具体的防范措施。 第五章则是防范道德风险的激励约束机制设计。充分运用委托代理理论，针 对信贷风险的另一个表现，对道德风险的防范提出具体的方案。， 第六章：中国商业银行信贷中信息不对称分析及对策。从理论具体联系到我 国的商业银行。在分析中国商业银行信息不对称的特殊性下，说明其信贷风险的 特殊性、管理现状和防范措旌。 第七章：结论。对全文进行全面总结。 在信贷市场中银行正常运转时，可以将富余储蓄的人的资金导向需要资金进 行生产性投资的人，从而对经济增长起到重要的基础性作用。银行圆满完成这项 工作的的主要障碍是信息不对称。所以银行为了实现“既为经济增长提供足够的 信贷支持，又保持自身稳健运行”的目标，必须解决好信息不对称问题。 关键词：信息不对称：信贷风险：风险防范：商业银行 4 a b s t r a c t a na n c i e n tc h i n e s es a y i n gt e l l st h a tk n o w i n ge a c hs i d ew i l lm a k ey o ub e c o m ea p e r m a n e n tw i n n e r 。n u m e r o u sf a c t sh a v ep r o v e dt h et r u t h 。i nt h em o d e mt i m e ，i ti s v e r ye s s e n t i a lf o re v e r yb u s i n e s ss e c t o r st os e l e c ta n da n a l y z ei n f o r m a t i o ni no r d e rt o b eaw i n n e r 。m a n yp e o # eh a sb e e nl o s tm u c hd u et oi n c o m p l e t ei n f o r m a t i o nt h e y h a v e 。b a c ki nt h e1 9 9 7w h e nt h ea s i a nf i n a n c i a lc r i s i so u tb r o k e ，m a n yf i n a n c i a l i n s t i t u t i o n sb a n k r u p t e da tt h er e s u l to fp o o ri n f o r m a t i o nw h i c hm i g h tb ei m p o r t a n tf o r t h ec r e a t i o no ft h es t r a t e g yt op r e v e n tt h ec r i s i s 。o nt h eo t h e rh a n d ，aw o l ff r o ma n o r t ha m e r i c a ，s oc a l l e dm a ns t r i d i n ga h e a do ft h es t o c kc u r v e ，t e l lt h ew o r l da l e s s o n ：p e o p l ew h oc a mm o s ta r ct h o s ew h ok n o wm o s t n en o b e lp r i z eo f e c o n o m i c sh a st w i c eg i v e nt h eh o n o rt oe c o n o m i c sw h os h o w e di n t e r e s t sa n dg o th i g h a c h i e v e m e n t si nt h ef i e l do i n f o r m a t i c s 。i n f o r m a t i o nh a sb e e nb e c o m i n go fm o r e i m p o r t a n c ef o rm o d e mf i n a n c i a li n s t i t u t i o nt os u r v i v ea n dd e v e l o pi nt h ee n v i r o n m e n t o fi n c r e a s i n gu n c e r t a i n t y c o m m e r c i a lb a n k ，l i k em a n yo t h e rf i n a n c i a li n s t i t u t i o n s ，i si nt h ef a c eo fl o t so f r i s k si st h eb i g g e s th a z a r d 。t h i sa r t i c l eg i v e sac o m p l e t ea n ds y s t e m i ca n a l y s i so ft h e c r e a t i o n ，r e p r e s e n t a t i o na n dp r e v e n t i o no ft h ec r e d i tr i s kf r o mt h ep o i n to fv i e wo f i n f o r m a t i e s 。am a t h e m a t i cm o d e lh a sd e m o n s t r a t e dt h ec a u s eo ft h ec r e d i tv i e ww i t h t h e o r e t i c a la n de m p i r i c a ls u g g e s t i o n so fp r e v e n t i o nf o l l o w e d ai nt h ef i n a lp a r t ，n i n e m e a s u r e sa r el i s t e di nf o r m so fe o n c r e t cm e t h o d st ot e r m i n a t et h ec r e d i tr i s k 。 k e yw o r d ：i n f o r m a t i o na s y m m e t r i c ；c r e d i tr i s k ： r i s km a n a g e m e n t ； c o m m e r c i a lb a n k 5 第一章导论 第一节选题背景和意义 一、选题背景 金融市场一直以来是世界各国、各地区都十分关注的市场，不仅因为金融是 现代经济的核心，更重要的是金融市场存在着极高的风险。作为金融市场的一个 重要组成信贷市场也是如此。所谓信贷市场就是进行资金借贷及相关服务交 易的买者和卖者的集合，广义的信贷市场自从银行成立就已经存在，本文研究的 信贷市场，是指在打破银行垄断后，在银行与借款人之间存在平等资金交易和竞 争关系的信贷市场1 。信贷风险在信贷市场中的存在，使得信贷风险管理也成为 了各国研究的重要课题。信贷风险是指在借贷交易过程中，由于各种不确定性， 使借款人不能按时偿还贷款，造成贷款方本金及利息损失的可能性，可以说，自 从人类社会出现存贷等业务以来，信贷风险就一直伴随于它。正因为如此，作为 信贷市场主体的商业银行不可避免的要随时承受市场交易所带来的高压。 授信2 活动是商业银行的重要业务之一，即使在实行“混业经营”的西方发 达国家，商业银行虽然可以投资股票、债券等有价证券，但授信业务在整个资产 中所占的比重也不会低于5 0 ，而且授信业务也是商业银行与其它金融机构相竞 争的核心竞争力之一。舳年代以来，随着金融的全球化趋势即金融市场的波动 性加剧，各国商业银行和投资者受到了前所未有的信用风险的挑战。因此，国际 金融界对信贷风险的关注日益加强，如旨在加强风险管理的巴塞尔协议已在 西方发达国家全面实施。信贷风险评估量化方法不断推陈出新，管理技术日臻完 善，许多定量技术、支持工具和软件己付诸商业应用。 在中国，信贷同样是商业银行的主要业务，信贷资产更是占了银行资产的 7 0 以上，其存贷利差则是商业银行的主要收入来源，每年自动为国内银行增加 近8 0 0 0 9 0 0 0 亿元的利润。3 但是伴随着这大量信贷资产的却是极大的信贷风险 隐患，其最直接的表现就是大量不良资产的产生。积压下来的大量不良信贷资产 给银行盈利带来了压力，甚至已经成为影响中国金融体制正常运转的主要障碍。 与此同时，中小企业的信贷需要却得不到较好满足。中小企业尽管在中国国民经 济中有着重要的地位，但与此不相称的是它在信贷市场上受到的冷落。据德国 i f o 经济研究所、国务院经济发展研究中心和中小企业发展研究等机构联合开展 1 徐进斌，博i 学位论文信息4 ；对称j 竹贷资源配冒研究，2 0 0 4 ，第8 页 2 攫仨芷指曲业俐打向客户直接提供资套上持业点对客户n 。钉夭纤济活动中a ，能产生的贮偿支付责任 做保“，包括贷款拆借，暮挺触资、b e 券川购，贸易融资，保理、透支、融资租赁、保函毕款，信 用i | = 毕慧、乐兑毕款、担保毕款、乐兑倪函、扭保、竹州i 千j 巴索权的资产销售、木使片j 的小n f 撒 销爪诺等表内外业务。摘自商业银 f 风险临管核心指标u 径蜕1 帅( 银舱会，2 0 0 5 ，1 2 ) 中陶投资嵛删叫，2 0 0 6 2 0 0 7 年中田银行业分析 乏投资咨咖撤告( i ：中下卷) ，2 0 0 6 年7 的“中国中小企业经营状况联合专题调查项目”的数据表明，在中小企业最需要 的短期流动资金贷款方面，感到满足的中小企业仅为1 9 0 6 。4 上述情况说明，作为授信主体的商业银行信贷风险管理水平低下。由于中国 信贷市场和商业银行尚处于新兴发展阶段，信用风险管理技术较为落后。但在新 资本协议的出台、商业银行累积了较大的信贷风险以及加入w t o 后金融业的全 面开发、外资银行在管理技术上的激烈竞争的情况下，迫使我们必须加快银行改 革的步伐和理论技术的研究，保持与国际金融界风险管理的同步。 二、选题意义 新古典经济理论的基础是完全竞争市场。这个市场有四大假设：第一，有众 多的买主和卖主，没有任何市场参与者能决定市场的价格和产量；第二，买卖双 方自由进出市场：第三，产品是同质的；第四，买卖双方的信息是完全对称的。 西方经济学家证明，在完全竞争的市场中，资源能够得到最优配置，并能实现社 会福利的最大化。然而现实中，完全满足上述假设的市场几乎是不存在的。于是 经济学家们为了使理论更符合实际，不断突破上述假设，进行新的研究。如研究 不符合前三条假设的垄断市场、寡头竞争和不完全竞争市场，这大大促进了经济 学的发展。但第四条假设直到上世纪7 0 年代才被三位诺贝尔经济学得主打破。 他们关于信息不对称的研究突破了信息完全的假设，从而极大推进了经济学体系 的完善和解释现实的能力，同时也奠定了信息经济学的基础。 对信贷市场借贷双方掌握的信息进行研究，可以清楚地看出信息的不对称分 布状况，同时这也是信贷风险形成的深层次原因。约瑟夫斯蒂格利茨和安德 鲁魏斯( a n d r e ww e i s s ) 于1 9 8 1 年合作的划时代的论文不完全信息市场上 的信贷配给，创造性地分析了信贷市场由于信息不对称而引起的逆向选择和道 德风险，指出企业存在的骗贷行为与信息不对称有关。他们认为银行降低坏帐损 失的最优策略是对贷款进行配给而不是提高贷款利率。这些创见因现实世界信贷 配给十分普遍而使研究更进一步接近更为现实的信贷市场理论，并对公司融资、 市场理论和宏观经济学的研究也产生了巨大影响。 在现代经济金融活动实践中，信贷风险在时间、空日j 的存在也具有广泛性。 国际会融市场上，1 9 9 4 年法国罩昂信贷银行因从事房地产业和其他产业的投机 损失达1 2 3 亿法国法郎；2 0 世纪9 0 年代日本会融机构普遍面临巨额不良贷款的 困扰，导致a n z c i l 银行、北海道拓5 i 直银行、德阳城市银行、长期信贷银行等多家 银行先后破产；墨西哥在1 9 9 4 年爆发金融危机后，银行体系不良贷款数额大幅 上升，1 2 家主要银行不良贷款总额占贷款余额的1 4 左右。在中国金融市场， 不良资产的问题同样严重。1 9 9 8 年2 月2 4r ，中国农村发展信托投资公司冈经 m r sj u l i c ! m c k c c tp t o fk i m b a l ld i e t r i c hf i n a n c i n gs m a l la n dm e d i u me n | e r p r i s c ：c h a l l c n g c , s a n d o p l i o n s 【r l h u ah i n t h a i l a n d ：p e c cf i n a n c ef o r u m t j u l y2 0 0 3 7 营严重亏损被人民银行宣布解散；2 0 0 4 年国家审计署披露中国工商银行佛山市 海南支行被个人骗贷达7 4 亿元。5 上述情况的发生，除宏观经济走势、市场资金供求状况、政治局势、技术和 资源条件等因素外，最重要的是没有很好地解决信息不对称问题。所以研究信贷 市场中的信息不对称问题对贷款机构至关重要，同时也有利于金融市场的稳定、 国家宏观经济的发展和科学社会主义的建设。 第二节研究思路和研究方法 一、研究思路 本论文将采用层层递进、理论联系实际的研究方法，先阐述信息不对称理论 和委托代理理论，在理论研究的基础上，具体分析信贷市场中借贷双方信息不对 称形成的原因、表现及具体的解决方案。最后说明中国问题的特殊性，提出对应 的解决措施。 二、研究方法 本论文采用了多种研究方法，主要有：l 比较分析法。通过对大量的国内外 文献、媒体、网络上的资料信息的比较、分析、综合，找出差异，进行研究；2 定性分析法。在比较分析的基础上，定性化的阐述相关问题、形成原因以及对解 决方案的尝试；3 实际调查法。通过对银行业的实际调查，了解中国商业银行目 前实际预防信贷风险的机制，使论文的评价标准、手段、结论以及提出的建议更 具备现实性；4 模型建立法。利用国外常用的防范信贷风险的模型，使预防机制 更具科学性。 三、论文的框架结构 为了对信贷市场信息不对称情况进行全面的分析，本文分为七章展开。第一 章为导论，二、三章为本文作了理论和实践特征的铺垫，这二章侧重于理论的研 究和现实的分析。第四、五章作为本文的重点和核心，重点介绍了应对信息不对 称问题的各种措施，并采用实证分析的方法验证了其可行性。第六章在总结全文 的基础上，为进一步解决国商业银行信息不对称问题提出的建议。第七章对全文 进行全面总结。 第三节论文的创新之处 本论文有三个方面的创新，一是从经济发展和哲学人性的角度，分析信息不 对称产生的原因。与交易行为和交易结果有关的信息都可分为公共信息和私人信 息两个部分，交易双方获得私人信息的程度存在差异或者说当交易一方知道的比 5 由f 商业银行的土要攫信业务足贷款，故4 ；良贷款萆奉町以反映j c 信用风险情况：银行的不良资产土要 芷小良竹贷资产即小照贷款和少量的jc 它小照资产杠j 成银般会颁布刘j 一2 0 0 6 年1 门实施的向业钺行风 险惦管核心指怀( 试行) 改口的小良贷款半指标小南于4 - 1 、良资产率小岛1 - 5 ，i 二肯皋奉】：均町反映 向业银行的f 矗贷风险。 8 另一方多从而影响了信息劣势者做出决策，交易双方就存在非对称信息或者说交 易双方的信息是不对称的。本文将在社会发展和私有制产生的前提下，分析私有 信息的产生；二是根据风险管理的一般程序，将信贷风险量化，建立在数理模型 基础上的风险预警机制。由于信贷风险的不可准确预知性，信贷管理迫切需要利 有系统的技术、方法和工具来协助银行进行信贷风险的防范。近年来，信贷风险 量化管理模型在国际金融界得到了很高的重视和相当大的发展，但在中国这方面 的运用还有待发展，本文将结合中国的实际，研究信贷风险模型的运用。三是在 银行借出贷款以后，银行与借款者之间实际上形成了委托代理关系，运用“委托 人代理人”理论解决道德风险问题。 本论文的不足之处有两个方面，一是经济学分析的高度不够，由于经济学知 识基础的影响，主要运用的是基本原理，没有能够将原理进一步系统化；二是由 于工作的限制，对商业银行的具体操作还缺乏实际的了解。 9 第二章信息不对称理论研究综述 第一节信息不对称理论 要了解信贷市场中的信息不对称的情况，首先必须清楚地认识什么是信息不 对称，不对称信息产生的原因，本章将对此进行详细的阐述。 一、不对称信息产生的原因 在现实的经济环境中，对于个别行为者而言，他所掌握的与某一交易行为和 交易结果有关的信息都是可分为两个部分：一部分是所有行为者或当事人双方都 了解的信息，我们称之为公共信息；另一部分则是只有某个行为者自己知道，其 它行为者或对方当事人所不了解的信息，我们称之为私人信息。如果当事人双方 各拥有自己的私人信息，就形成了信息不对称，所以说私人信息的存在是信息不 对称产生的原因。 私人信息是经济和人性发展的产物。一般认为，经济发展和人性的发展有着 内在的一致性，经济决定人性，人性对经济有能动作用经济发展为人性发展准 备必要的物质前提，人性发展则是受制于经济发展的必然结果。在原始社会生产 力低下，生产资料公有制的前提下，人对自然界和人对人的从属性大大超过了人 的独立性，人从属于氏族社会，所有的信息都是公开的，所以，那时的人还是“半 动物性、半野蛮的”的人，人性也是最简单的，既无交易也无私利，人们平等地 占有着很少的生产资料。随着生产力水平的不断提高，经济的发展促使私有制、 阶级、社会分工的产生，人与人社会关系开始复杂化、人的本质力量不断展开。 6 劳动使人类在征服自然方面取得了更多的自由，从而人也就取得了更多的独立 性。社会关系变得复杂和发达起来，人的需求和人的能力也日益全面丰富。但人 本身并没有成为人们一切活动的目的，一切都是以物的依存关系为转移，简言之， 物成了人的主宰，从而导致物化的人，人性异化的出现，人的主要目标变成了谋 求自身利益的最大化，为了更多地占有生产资料，私人信息出现不可避免。 二、信息不对称理论的产生和发展 信息经济学( e c o n o m i c so f i n f o r m a t i o n ) 一词，产生于1 9 5 9 年马尔萨发表的 信息经济学评论。1 9 6 1 年，斯蒂格勒( g s t i g l e r ) 发表了题为信息经济学 的论文，使信息经济学作为一门新兴的学科进入了科学的殿堂。现在，信息经济 学已经成为经济学科中重要的学科之一。信息经济学的产生是对传统经济学的否 定。近现代西方微观经济学描绘了的经济环境部是以整个社会中买卖双方的信息 都是完全的，即完全地知己知彼为基础的。在此前提下，任何经济行为的结果都 是确定的和唯一的，换句话说，抉择与行为后果对应，“帕累托最优”是可 以实现的。因此，微观经济学的任务是最优化决策问题，即如何实现资源的最优 政治绛济学学批判人l 争i 第一分册人民版 p1 9 7 5 年版。 1 0 配置和效率最大化。然而，在现实生活中，经济行为者不仅不具备完备信息，而 且处理信息的能力十分有限，这与传统经济学中完备信息的假设发生了矛盾，信 息经济学正是在否定传统经济学的完备信息假设的基础上发展起来的。斯蒂格勒 在经济信息学评论一文中，批判了传统经济学的完全信息假设理论，提出了 信息搜寻的概念。斯蒂格勒认为，经济行为主体掌握的初始经济信息是有限的， 是不完全信息，这就决定了经济主体的经济行为具有极大的不确定性。经济主体 要做出最优决策，必须对相关信息进行搜寻，而信息搜寻是需要成本。把信息与 成本、产出联系起来，提出搜寻概念及其理论方法，是斯蒂格勒对微观信息经济 学的主要贡献。 继斯蒂格勒之后，著名经济学家k 阿罗( k a r r o w ) 对不确定性条件下的经济 行为进行了开拓性研究。他认为，信息经济学是不确定性存在情况下的经济学。 在他看来，不确定性具有经济成本，因而不确定性的减少就是一项收益，所以， 可以把信息作为一种经济物品来加以分析。阿罗十分简洁而深刻地提示了信息经 济学的作用。m 勒姆特( m n e r m u t h ) 对不完全信息进行了精确的数学描述，用 “信息结构”一词来描述经济决策利用信息的复杂颁布及其与决策的对应关系， 等等。搜寻理论后来经过萨洛普( s s u l o p ) 、戴维德和马肯南等人的研究得到了 系统的发展，成为微观信息经济学的基础理论之一。众多著名的经济学家在不完 全信息分析领域的创造性成果，诸如不完全信息条件下的决策、对策理论、非对 称信息概念以及价格分散理论等，使得不完全信息条件下的经济分析成为一个独 具特色、有巨大影响的经济学领域。现代信息经济学就是有关不对称信息下交易 关系和合约安排的理论 不对称信息论( a s y m m e t r i ci n f o r m a t i o n ) 是英国剑桥大学教授詹姆斯莫里斯 ( j a m e sm i r r l e e s ) 在2 0 世纪的6 0 年代提出，他揭示了不对称信息对交易所带来 的影响，并提出了相应的对策。7 0 年代美国哥伦比亚大学教授威廉维克瑞 ( w i l l i a mv i c k e r y ) 对不对称信息论作了进一步的研究。从表面上看，似乎看不 出维克瑞的研究与不对称经济学有什么直接的联系，但如果深入地考察他所进行 的具体的研究工作，就会发现实际上他几乎所有的研究是以信息不对称为基点展 开的，导出的理论方法也是围绕如何设计和构造一种更有效的契约和制度安排， 以规避信息不对称对效率的负面影响。或者我们可以这样理解，维克瑞是将不对 称信息条件下的激励理论作为一种工具和方法，将其广泛地应用于诸多领域。在 此后的3 0 多年罩，经济学家们从各个方面研究不对称信息论，使不对称信息论 在经济活动中的作用越来越大，在这当中就不能不提到詹姆斯米尔利斯对不对称 信息研究的贡献，事实上米尔利斯在不对称信息经济学领域所做出的贡献是全方 位的，他卜仅发展和完善了维克瑞等人的理论，而且开展了一系列创造性的研究 工作，更为重要的是，他在理论应用和模型化方面做出了基础性的贡献。尽管米 尔利斯的研究也涉及财政与税收、福利经济学、经济增长理论等诸多领域，但总 的说来，从米尔利斯的研究工作和学术成就中，更容易理解和把握微观经济学的 框架和基本理论。到了2 0 0 1 年，三位美国经济学家又一次因为“走进现实生活 的信息经济学”研究方面做出的卓越贡献，分享了这一年的诺贝尔经济学奖，他 们是加州大学伯克利分校的乔治阿克诺夫、斯坦福大学的迈克尔斯宾塞和哥伦比 亚大学的约瑟夫斯蒂格利茨。这三位经济学家在交易双方信息不对称的假设下， 建立了一整套经济学理论解释厂商、工人和消费者的行为，奠定了信息经济学的 基础。乔治阿克诺夫对市场的不对称信息研究具有里程碑意义。他引入信息经济 学研究中的一个著名模型是“柠檬市场”( t h e “l e m o n s ”m a r k e t ) 。主要用来描述当 产品的卖方对产品质量比买方有更多的信息时，低质量产品将会驱逐高质量商 品，从而使市场上的产品质量持续下降的情形，于是阿克洛夫最后给出了一个无 交易结果，解决的方法只能是信息的流动。迈克尔斯宾塞的贡献则是第一个提出 了信号传递模型。由于市场中买卖双方信息的不对称，在买方进行购买行为时， 卖方就必须通过信号传递模型来说明白身质量的优良，否则买方就无法识别卖方 质量的高低，从而最终导致购买行为的无效率。迈克尔斯宾塞是以劳动力市场为 例的，雇主通过雇员的信号传递来选择能力高的雇员，事实上，信号传递模型对 解决现实社会各类市场中的信息不对称问题具有重大的意义，有助于提高市场的 运行效率。约瑟夫斯蒂格利茨的理论创新则在于他提出了现代经济学最优理论的 非均衡量。斯蒂格利茨运用信息经济学的理论分析了传统经济理论的缺陷，指出， 标准新古典模型中有关信息的假设是一个严重的失误，因为在标准信息假设中， 轻微的不均衡变化将彻底改变。标准模型的所有重要结论，在现实生活中，不仅 个体搜集、吸收和处理信息的能力是有限的，而且信息的传递是有嗓音和不完全 的，同时人有时会犯错误也是合理的现象，这一切都是经济运行分析的前提。描 述经济运行仅仅局限于运用价格机制是远远不够的，在不完全信息条件下价格机 制实现帕累托效率的有效性与普遍性是值得怀疑的。因此，新古典模型并不能为 市场体制的选择提供理论指导，一旦将信息不完全性引入分析中，就很难得出市 场是有效率的推论。所以斯蒂格利茨将不完全信息和不完备市场引入后，他批评 了以新古典模型为基础的兰格勒纳泰勒定理在描述市场社会主义特征方面的 种种错误理解和误导。同时指出，其关于竞争市场经济的推论存在两个重要缺陷， 即它没有理解市场经济框架的不充分性并错误地鼓吹了市场社会主义的可行性， 它所提供的仅仅是一种与潜在效力相距甚远的经济模型。于是斯蒂格利茨在不完 全信息和不完备市场基础上提出了新的模型，并播述了非对称信息条件下的经济 运行。这一模型小仅为涧察巾_ 场经济运行拓宽了理论说角，而且为在转型经济的 体制设计和政策选择提供了有启发性的思路。 总之，2 0 世纪7 0 年代以来，非对称信息经济学一直是经济研究中充满生机 和活力的领域。今天，不完全信息模型已经济学家工具箱中必不可少的分析工具。 非对称信息论应用范围很广，从发展中国家传统的农产品市场到发达国家的现代 金融市场，非对称信息论都具有很大的解释能力。例如，为什么在第三世界国家 地方信贷市场上利率通常很高? 为什么当人们想要购买一辆好的旧车时通常要 和中间人交易，而不是直接和私人卖方交易? 为什么企业要支付股利，即使股利 的税负比资本得到的税负重? 为什么保险公司提供给顾客的保单合约中，保险费 越低，扣减越高? 这些看起来相似，但又不同的现象，传统经济理论是无法给出 完全解释的但用信息不对称理论来分析，就会很容易地看出上述现象都是不对 称信息在起作用。将不对称信息引入各种经济问题中，会使我们对市场动作方式 有新的认识。 三不对称信息的分类 不对称信息按内容可以分为两类。一类是双方知识的不对称，指一方不知道 另一方诸如能力、身体健康状况等信息，这是外生的、先定的，不是双方当事人 行为造成的。是经济决镱人对经济现实中存在着的事实缺乏了解。对于这类信息 不对称，信息经济学称之为“隐藏知识”或“隐藏信息”比如一个公司在雇佣 工人的时候，每个工作能力的高低，雇主并不知道。第二类不对称信息是指在签 订合同时双方拥有的信息是对称的，但签订合同后，一方对加一方的行为无法管 理、约束，这是内生的，取决于另一方的行为。是经济行为入故意隐瞒事实真相， 掩盖真实信息，甚至提供虚假信息。对于这类信息不对称，信息经济学称之为“隐 藏行为”。比如，在签订合同后，雇员是努力工作还是偷懒，雇主不能自由控制。 按不对称信息发生的时间，在事前发生的信息不对称会引起逆向选择行为， 而事后发生的信息不对称则会引起道德风险行为。逆向选择和道德风险是经济 经济学两大研究课题。“逆向选择”是指在信息不对称条件下，信息优势方的行 为人可能性会故意隐藏信息，以求在交易中获取最大收益，而信息劣势方则可能 受损。比如，选择一个企业经理，如果事先董事会不清楚经理的能力，而经理自 己清楚，会出现逆向选择问题：如果事先双方都知道经理的能力，但签约后不清 楚经理的努力程度，则出现道德风险问题。 第二节委托代理理论 一、委托代理关系的经济学含义 委托代理理论是过去4 0 年中契约理论的最重要发展。它所有的结论都源于 正式的模型，同时，它的主要发展又受到理论预测合约和实际观察到的合约之问 7 部江东信息小对称下商业银行的f 矗贷风险产生机制和勋范对镶武汉胖丁上学2 0 0 3 年锄 毕业论文 差异的促进。这一理论大大改进了经济学家对资本所有者、管理者、工人之间内 在关系以及更一般的市场交易关系的理解。 自上个世纪6 0 、7 0 年代以来，委托代理理论经历了长足的发展。1 9 7 3 年， 罗斯( r o s s ) 最早给出了委托代理理论的现代意义，他认为：如果当事人双方， 其中代理人一方代表委托人一方的利益行使某些决策权，则代理关系就随之产生 了。后来米尔里斯( m i n l e s s ) 和斯利格利茨( s t i g l i t z ，j e ) 进一步发展了委 托代理理论，他们认为：委托代理关系就是人们交易过程中的合约关系，在这种 合约关系下，为了使双方的利益关系得到协调，委托人希望设计一种合约机制授 权给代理人从事某种活动，并要求代理人按委托人的利益行动。也就是说，合约 机制促使代理人采取适当的行为最大限度地实现委托人的效用。但是代理人在实 现委托人效用最大化的同时，也要实现自己的效用最大化。委托代理理论是以信 息经济学为基础的，委托代理理论认为，正是由于信息不对称和代理人成本导致 了“代理问题”( a g e n c yp r o b l e m ) 的出现。信息不对称和代理人的规避型风险 态度，导致产生。道德风险”和。逆向选择”。代理成本将决定在合约选择中对 代理人行为的控制程度。 二、构成委托代理关系的基本条件 从以上委托代理关系的含义中可以清楚地看出，构成委托代理关系的基本条 件之一是：存在两个相互独立的个体，且双方都是约束条件下的效用最大化者。 在这两个个体中，其中之一( 代理人) 必须在许多可供选择的行为中选择一次预 定行为，该行为既影响自身收益，也影响另外个体( 委托入) 的收益。 条件之二是：委托方和代理方之间形成一种显性或隐性的契约关系。契约一 词，在我国也被称为合同、合约或协议，英文为c o n t r a c t 来源于拉丁文c o n t r a c t u s ； 而c o n 有“共同的”意思，t r a c t u s 有“交易”的意思。在法国民法典( 即拿 破仑法典) 对于契约的概念是这样界定的：“契约为一种合意，依此合意，一人 或数人对于其他一人或数人负担给付、作为或不作为的馈务。”根据法国民法 典的进一步解释，所谓合意是指签约双方当事人意见一致的状态。契约的签订 必须依据双方的意见一致同意而成立，缔约双方必须同时受到契约的约束。在英 美法系中，美国契约法第二次重述了对其的定义：“契约乃为一个允诺或一组允 诺，在违反此允诺时，法律给予救济：或其对允诺之履行，法律在某些情况下视 为一项义务。”在中国最新的合同法中的规定为：“合同是平等主体的自然人、法 人、其它组织之间设立、变更、终止民事权利义务关系的协议”。前面这些对契 约的定义更像是法学中的定义。可以说法律是全部契约关系的内在组成部分，但 它并不是契约的全部。8 经济学中的契约涵义与前面的定义有很大的不同，但也 5 麦克尔尼。新f i 会契约论 中译奉) 中田政法人学j l ：版朴，1 9 9 4 1 4 有一定的联系。本文主要讨论经济学中的契约，如果说法学中的契约是狭义的概 念。那么在现代经济学中的契约就是广泛意义上的契约，它不仅包含具有法律效 力的契约，也包括一些默认的契约以及隐含的契约，在经济学家的眼中，契约是 交易各方对他们经济行为的未来业绩的界定以及对未来的风险配置的一种方式， 它是市场交易中体现出的一种关系，而契约机制的设计主要是为了保证其交易有 效进行的工具。 条件之三是：在契约中交易的一方对另一方进行授权。其中授权者就是我们 所说的委托人，被授权者则是代理人，委托人通过这种契约授权行为使得其拥有 的权力转移给代理人，并希望代理人能尽最大努力按自己的意愿行事，为委托人 创造更多的利益和财富。但代理人总是希望获得更多的权力和回报，并且尽可能 少地承担责任和风险。因而在委托人和代理人之间不可避免地存在着利益上的冲 突。由于信息不对称，代理人的真实行为不能完全观察到，结果导致代理人可能 背离委托人的利益而采取机会主义行为。 三、信贷市场信息不对称下的委托代理问题 委托代理理论通过模型来刻画了许多经济问题中的本质因素，比如政府与垄 断企业、企业雇主与雇员、股东与经理、证券投资者与经纪人、保险公司与投保 人、批发商与零售商、医生与病人等之间的问题。在这些问题中，委托人想使代 理人按照自己的利益选择行动，但他并不能直接观察到代理人选择了什么行动， 只能观测到一些变量，这些变量是由代理人的行动和其他的外生的随机因素共同 决定，因而这些变量只是代理人行动的不完全信息的反映。委托人面l 临的问题是 选择或设计一个可行的、可实施机制使得自己的期望效用最大化。在经济理论中 我们称这种满足参与约束的机制为可行机制，称满足激励相容约束的机制为可实 施机制。如果一个机制同时满足参与约束和激励相容约束，则称这个机制为可行 的可实施机制。 在信贷市场中，借贷双方也存在着同样的委托代理关系。银行与借款者在贷 款业务通过签订贷款合同形成了委托代理关系。银行授权借款者合理高效安全地 使用贷款，目的是从中获得可观的利息收入：借款人则可以利用贷款解决自身的 资金不足问题，从而能够正常地进行经营活动，获得得利润。在这一契约中，银 行与借款者的目标显然是不同的，银行更愿意借款者安全地使用贷款，因为无论 借款者的收益如何，他付给银行的总是根据利率相应提取固定的利息，而借款者 则愿意利用贷款进行收益更大的活动，因为从此活动中获得的额外收益都归其所 有。为了使两者的目标趋于一致，银行在契约缔结之后必须对借款者的行动进行 监督，但由于信息不对称监督行动的执行会变得很难，所以银行必须设计满足两 个约束条件的机制。第一个约束条件是：参与约束也称为个人理性约束( i r ) ， 即如果让一个理性的借款者要接受委托的机制，从而参与博弈的话，借款者在该 机制下得到的期望效用必须大子或等于他不接受这个机制时能够得到的最大期 望效用。借款者在该博弈之外能得到的最大期望效用又称为借款者的保留效用。 因为当借款者参与博弈时，他失去了其它的机会，因此保留效用又称为机会成本。 参与约束要求机制所针对的个体愿意参与，而不采取规避行为。第二个约束条件 是：激励相容约束( i c ) ，即由银行不知道借款者具体行动的情况，银行希望借 款者在他所设计的机制下，有积极性去选择有利于他的行为策略。显然，只有当 银行给予借款者选择他所希望的行为策略时，借款者所得到的期望效用大于或等 于借款者选择其它行为策略所得到的期望效用，借款者才会有积极性选择银行所 希望的行动。 本章小结 本章深入研究了信息不对称理论和委托代理理论，具体阐述了信息不对称理 论产生和发展，不对称信息产生的原因及分类；委托代理关系形成的条件及内容， 重点介绍了委托代理理论在信贷市场中的运用。本章将为下文的具体分析信贷市 场信息不对称情况打下理论基础。 第三章信贷市场信息不对称成因及表现 基于上章信息不对称基础理论的研究，本章进一步分析信贷市场中信息不对 称的形成原因及表现。 第一节信贷市场信息不对称产生的原因 一、银行业信贷业务的特点 在世界上，各家银行的经营运作( 如何获取、运用、管理资金以获得盈利) 大致是相同的。在所有的国家，银行都是从事盈利事业的金融中介机构，也是一 种经营货币的特殊企业，它所进行的主要资产业务活动信贷，是一种以偿还、 付息为条件的价值的单方面转移，体现出一种生产方式下的借贷关系，从属于商 品货币经济的个经济范畴，是货币资金流通的一个重要方式。作为经济范畴， “银行信贷，一般指银行贷款，广义包括存款和货款等业务的经营活动”，9 在俞 乔、刑晓林、曲和磊的商业银行管理学中，将信贷与贷款等同起来，并在对 贷款业务种类的介绍中将信用证、备用信用证甚至租赁也包括在其中。”可见， 现代意义的商业银行信贷除了传统的存贷款、贴现业务外，还包括一部分运用银 行信用、承担信用风险、具有或有债权性质的表外业务，如银行承兑汇票、信用 证、保函等。而一般，特别是在实际部门，信贷业务仅指贷款业务和这类表外业 务。其中，贷款业务处于最重要的地位，本文采用这种理解。 从上文的论述中可以清楚地看出，银行的信贷与一般商品交换行为最主要的 区别在于，一般商品交换行为进行的是钱物交易，是价值的双向转移，钱货两清 后，双方便没有后续的权利和义务，发生信用风险的概率较小。虽然在现代市场 经济中，商品交易一般伴随商业信贷，但期限一般较短，且借出方与借入方一般 有长久的贸易往来，相互信任程度高，违约的概率也就小。但银行信贷行为是钱 诺交易，是价值的单方面的转移，交易的卖方( 银行) 在借出资金时，得到的只 是未来偿付本息的承诺，而未来是不确定的，承诺的实现受各种不确定因素的制 约。因此，信贷业务的风险比一般商品交换的风险要大得多。 再者从经济内容上看，银行的信贷活动就是债权人和债务人由借贷而形成的 债权债务关系。但银行的借出资金决大部分是外部资金，也就是说银行是高负债 经营，即使按照巴塞尔协议规定，资本充足率也仅为8 ，其中核心资本仅 为4 ，所以作为债权人，银行经营的是货币资本绝大部分来源于存款，存款具 有高提取性、高流动性和短期限性，这就决定了这种货币资本有三个特殊要求： 首先必须保证本金的安全，不能使本会流失，更不能使本金损失，要保持本会的 完整；其次，银行必须保持借贷资本运用所形成的资产有足够的流动性，即当银 9 陈审，现代台触人群典吉林人学版利1 9 9 1 年，第7 l 贞 。o 俞乔、刑晓林、曲椰磊，商业银行管胖学，l 。湃人民版f 1 9 9 8 年版，第3 6 3 贞 1 7 行需要清偿力时，能迅速将资产变现，或从其它途径或得资金来源；第三，银行 必须使借贷资本运动不仅能保证本金安全，还能在运动中实现增值，给银行带来 利润。商业银行在信贷活动中必须以满足这三个特殊要求为目标，即讲安全性、 流动性和盈利性。也就是说银行信贷业务必须在保证本金安全的前提下，力求利 润的最大化。但是由于银行信贷交易具有跨时性特点交易的形成与后果之间的 时间跨度会很大，因此会形成极大的信贷风险，为了最大程度地降低这一风险， 授信对象的选择就显得十分重要。银行必须对授信对象的信用程度、经营状况、 发展前景、投资方向和在同行中的地位等重要信息充分掌握。如若银行不能全面 地掌握这些对信贷交易来说至关重要的信息，银行会有极大的可能选错授信对 象，这样的后果会是信贷资产质量恶化，不良资产大量形成，加剧银行资产与负 债在流动性与期限性的不对称、不匹配，从而有可能导致银行挤兑风潮的出现， 更严重的甚至会是银行的倒闭。 二、贷款者的机会主义行为 银企信贷过程中，企业相对于银行具有明显的信息优势，这些优势主要表现 在：企业具有自身信息的优势、行业信息的优势、竞争对手信息的优势、潜在竞 争对手信息的优势等等。企业作为利益主体，为达到信贷交易成功的目的，实现 自身的利益最大化，会利用这种明显的信息优势，采用种种不当的手段，隐藏自 身存在的不足，美化自身的形象。这种机会主义行为具体来看“： 企业自身的信息优势包括财务报表反映和非财务报表反映。财务报表包括现 金流量表、资彦负债表和利润表。从理论上讲，企业应该按会计表的要求， 保证会计信息的真实、完整，严格禁止虚假信息，保证银行和企业在财务报表信 息上的一致性。但很多企业在现实的操作过程中，可能会掩盖一些会计