（社会保障专业论文）企业年金管理过程中的行为控制研究.pdf

中文摘要 本文研究企业年金计划管理过程中的行为控制问题，核心在于控制企业年金 计划运作的相关风险，保障计划营运的安全和受益人的利益。企业年金计划的风 险结构是可以预期的，除投融资引起的金融市场风险外，还包括因计划发起人倒 闭而引起的筹资风险、因企业会计造假而引起的财务风险以及因年金信托运作模 式带来的委托代理风险。基于这些风险的存在，设计实施企业年金制度的目标就 可能无法达成，影响国民经济发展的整体规划。 评价一个企业年金计划管理的效率，不应以基金保值增值的程度作为评判标 准，而应当以计划受益人权利受保护的程度为标准。将基金的保值增值程度作为 一个企业年金计划管理的最终评判标准，不能反映计划设计过程中各利益主体的 意愿实现程度，无法完整地衡量一个年金计划的效率。受益人的最终受益水平是 基金保值增值水平经利益分配机制调节后的结果。研究企业年金管理过程中的行 为控制问题，目标在于提高企业年金基金管理的效率，保护计划受益人权利最大 化目标的实现。 企业年金管理过程中的主要经济行为可分解为筹资和投资两方面，实施相关 行为的主体包括政府、计划参与者、计划受托人、专业机构和计划受益人。各利 益主体追求自身部门利益最大化的行为，无意中会削弱组织目标系统的一致性。 需要在已有经济社会政策框架内，不断寻求制度优化及完善，进一步规制个体组 织经济行为，将个体理性统一于集体理性之中。 企业年金计划风险水平取决于各主体实施投资和筹资行为的合意程度，而合 意行为的产生需要有效的控制方法。控制的核心精神不应在于对不规范行为的强 制约束和严厉监管，更重要的在于对规范性行为的激励和对不规范行为的正确引 导。本文探讨的企业年金管理过程中的经济行为，具备利益倾向和利己动机两个 基本特点。因此，监管过程可以考虑激励和约束并举，并以激励为主的控制策略。 在承认各主体合理的利益诉求的基础上，重视激励机制对机会主义行为的抑制作 用，将事后惩戒放在相对次要的位置。 针对企业年金管理的特点，本文提出了一些控制工具和方法，即缴款原则约 束、税制激励、劳资自由协商制度、风险补偿计划、基于收入的配套交费方案、 投资决策权分配和强制信息披露，期望能够应用于筹资和投资管理实践过程。在 定性研究的基础上，运用数据分析研究方法，提出了以替代率为主要指标的测置 评估模型，为更有效的控制提供参考。文章强调筹资政策和投资政策的配合，强 调计划缴款率和投资收益率指标的配比，不能只侧重一面。 为达到期望的制度目标，企业年金计划管理过程应当细致地分析缴款征集和 资产运营两个阶段，有效运用对筹资和投资行为的控制工具，并进行必要的量化 评估，制定出合理有效的调控方案。 关键词：企业年金、筹资、投资、行为控制、替代率 b e h a v i o rc o n t r o l t h r o u g ht h em a n a g e m e n to f a ne n t e r p r i s ea n n u i t y p l a n t h i sp a p e rd i s c u s s e st h ep r o b l e mo fb e h a v i o rc o n t r o lt h r o u g ht h em a n a g e m e n t p r o c e s so fa ne n t e r p r i s ea n n u i t yp l 蛆i tm a i n l y f o c u s e so nt h er i s k - c o n t r o l a c c o m p a n i e dw i t ha n n u i t yp l a n s , s oa st op r o t e c tt h es a f e t yo f f u n da s s e t s g e n e r a l l y , w ec a l la n t i c i p a t et h er i s ks t r u c t u r eo ft h ea n n u i t yp l a n b e s i d e st h ef i n a n c i a lr i s k c a u s e db yi n v e s t m e n t , a na n n u i t yp l a ns t i l lf a c e st h ei n d e n t u r er i s k , t h ea c c o u n tr i s k ， a n dt h es u r r o g a t er i s k t h e r e f o r e ，c o n s i d e r i n gt h er i s ks t r u c t u r e ，m a y b et h ee s t a b l i s h e d a i mo ft h ea n n u i t yp l a nc 咖tb ec a r r i e do u t a c c o r d i n g l yi t m a yi n f l e c tt h e m a c r o - e c o n o m i cd e v e l o p m e n t i ti sn o ts u i t a b l et oa p p r a i s et h em a n a g e m e n te f f i c i e n c yo fa ne n t e r p r i s ea n n u i t y p l a nw i 也t h ec r i t e r i o no f t h ed e g r e eo f v a l u em a i n t e n a n c eo rv a l u ei n c r e m e n t b u tt h e d e g r e ew h i c hp r o t e c t st h eb e n e f i c i a r yr i g h ta st h es t a n d a r d i fa na n n u i t yp l a ni s a p p r a i s e dw i t ht h es t a n d a r do fv a l u em a i n t e n a n c ea n dv a l u ei n c r e m e n td e g r e e ，w e c a n n o tr e f l e c tt h ew i s hr e a l i z a t i o nd e g r e eo f v a r i o u sb e n e f i t so r g a n i z a t i o n si nt h ep l a n d e s i g np r o c e s s ，a n di ti su n a b l et ow e i g ht h ee f f i c i e n c yo f a na n n u i t yp l a nc o m p l e t e l y 砸1 eb e n e f i c i a r y sf i n a lp r o f i tl e v e li st h er e s u l to fa d j u s t i n gv a l u em a i n t e n a n c ea n d i n c r e m e n tl e v e l a f t e rt h eb e n e f i ta s s i g n m e n tp r o c e s s i no r d e rt op r o m o t et h e m a n a g e m e n te f f i c i e n c ya n dp r o t e c to f t h eb e n e f i c i a r yr i g h t , i ti sn e c e s s a r yt or e s e a r c h t h eb e h a v i o rm o d e lo f e n t e r p r i s ea n n u i t yp r o c e s s i nt h ee n t e r p r i s ea n n u i t ym a n a g i n gp r o c e s s ，t h em a i nb e h a v i o r sa l ed i v i d e di n t o t w oa s p e c t s ，t h a ti st h ef i n a n c i n gb e h a v i o ro n o n eh a n da n dt h ei n v e s t m e n tb e h a v i o r o nt h eo t h e rh a n d m o r e o v e r t h eg o v e m m e n t , t h ep a r t i c i p a n t so ft h ep l a n ，t h eb a i l e e s o ft h ep l a n , t h es p e c i a l i z e do r g a n i z a t i o n sa n dt h eb e n e f i c i a r i e so ft h ep l a na r e r e s p o n s i b l ef o rb e h a v i n gf i n a n c i n ga n di n v e s t m e n t t h e s eo r g a n i z a t i o n sa r eq u e s t i n g f o rp r i v a t eb e n e f i t , m a y b ew e 呔e nt h eg o a lo f t h ea n n u i t yp l a n n 他r i s kl e v e li sd e t e r m i n e db yw h e t h e rb e h a v i n gf i n a n c i n ga n di n v e s t m e n t r a t i o n a l l yo rn o t o fc o u r r a t i o n a lb e h a v i o r sl i eo ne f f i c i e n tc o n t r o lm e t h o d s t h e f o c u so nc o n t r o l l i n gi sn o to n l yt os u p e r v i s ei r r a t i o n a lb e h a v i o r s ，b u ta l s ot oi n s p i r i t r a t i o n a lb e h a v i o r sa n dt ol e a di r r a t i o n a lb e h a v i o r st h em a i nb e h a v i o r sd i s c u s s e di n t h i sp a p e ra r ep r o v i d e dw i t ht w ob a s i cc h a r a c t e r i s t i c s ，t h e ya r eb e n e f i tt e n d e n c ya n d s e l f - r e g a r dm o t i v a t i o n t h e r e f o r e ，i ti sc o n s i d e r e dt oa d o p ti n v i g o r a t i v ep o l i c i e si n 3 b e h a v i o rc o n t r o lp r o c e s s o nt h eb a s eo fa p p r o b a t i n gr e a s o n a b l eb e n e f i td e s i r ef o r v a r i o u so r g a n i z a t i o n s ，t h ec o n t r o lm e t h o d ss h o u l dp a ym o r ea t t e n t i o nt or e s t r a i n o p p o r t u n i s mb e h a v i o r s 试t l li n s p i r i tp o l i c i e s ，i n c o m e - l e a d i n gf i n a n c i n gp o l i c i e s i n v e s t m e n tr i g h ta l l o ta n di m p e r a t i v ei n f o r m a t i o no p e n , a n dt h e nt oc o n s i d e rt h e c h a s t i s e m e n t st om i s t a k e s i na l l u s i o nt ot h ec h a r a c t e r i s t i c so ft h ea n n u i t yp l a n ，t h i sp a p e rs u p p l i e sas e r i e s o fb e h a v i o r sc o n t r o lt o o l sa n dm e t h o d s s u c h 鲳f i n a n c i n g p r i n c i p l e sc h o i c e , p r e f e r e n t i a lt a xr a t e ，l a b o u ra n dc a p i t a la r r a n g e m e n ta n dr i s kc o m p e n s a t i o np l a n 。a r e r q u a l i t a t i v ea n a l y s i s ，t h ep a p e rc r e a t e sas y m b o l i cm o d e lw i t hq u a n t i t a t i v ea n a l y s i s ，s o 嬲t ol o o kf o rb e t t e rb e h a v i o rc o n t r o le f f e c t i no r d e rt oa c h i e v et h ee s t a b l i s h e ds y s t e m a t i ca i m ，w es h o u l dc a r e f u l l ya n a l y z e t h ef i n a n c i n ga n da s s e t sm a n a g i n gp h a s e s ，u s i n gb e h a v i o rc o n t r o l l i n gt o o l so no n e h a n da n dn e c e s s a r ys y m b o l i ce v a l u a t i o no nt h eo t h e rh a n d f i n a l l y , w ew i l lc o n s t i t u t e r a t i o n a la n de f f e e t i v ec o n t r o l l i n gs c h e m e k e yw o r d ：e n t c t p r i s e a n n u i t yp l a n ，f i n a n c i n g ，i n v e s t m e n t b e h a v i o rc o n t r o l ，s u b s t i t u t i o nr a t e 4 西北大学学位论文知识产权声明书 y 8 9 3 3 g 9 本人完全了解学校有关保护知识产权的规定，即：研究生在校攻 读学位期间论文工作的知识产权单位属于西北大学。学校有权保留并 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版。本人允许论文被 查阅和借阅。学校可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据 库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学 位论文。同时，本人保证，毕业后结合学位论文研究课题再撰写的文 章一律注明作者单位为西北大学。 保密论文待解密后适用本声明。 学位论文作者签名：羔l 查鱼指导教师签名：骂幺壹墨 。驷5 年f 月夕日年月。目 西北大学学位论文独创性声明 本人声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工 作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地 方外，本论文不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含 为获得西北大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我 一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的 说明并表示谢意。 学位论文作者签名：多7 墨戈 立m6 年6 只主日 1 导论 1 1 选题意义及背景 在当今社会保障制度比较完善的国家中，企业年金制度已成为整个制度体系 中的一个重要环节，如美国1 9 7 4 年立法建立的私有退休金制度和日本在2 0 世纪 6 0 年代建立的厚生年金制度等。养老金制度作为社会保障制度的重心，对一国 的经济社会发展有着深远的影响。企业年金制度，或者说是补充养老保险制度， 是一国养老金制度的重要支柱之一。我国在进入新世纪后，越来越重视这一制度 的构建和完善，一方面是受到“银发浪潮”冲击的必然举措，另一方面是伴随政 府职能变革而调整社会政策体系的要求，是出于对经济改革和社会发展的战略性 考虑而使然。 企业年金制度，也称为补充养老保险制度，是世界银行所倡导的三支柱型养 老金制度的重要组成部分。企业年金制度最早出现在1 9 世纪后期，1 8 7 5 年美国 运通公司( a m e r i c a ne x p r e s sc o m p a n y ) 设立了世界上第一个职业养老金计划o ， 服务于雇员福利。到目前为止，多数发达国家。都在2 0 世纪8 0 年代之前建立了 具有本国特色的比较完善的企业年金制度，并且逐渐成为一国福利制度的组成要 素确定下来为世界各国广泛接受。 当然，在社会保障私有化，企业年金计划迅速发展的过程中，许多人有不同 的观点，认为私有化是社会保障制度的倒退。笔者认为，养老保障事务由公共机 构和私人机构合作处理更加有利于公共福利的增进。与公共养老金计划的目标一 致，企业年金计划同样是为了筹集用于国家养老保障事务的资金，这是一个问题 的两个层面，不存在本质差别。反对者的观点很可能给人以为公共部门权力缩减 而叫屈的印象。 作为一种制度安捧，企业年金在二战结束以后有了非常迅速的发展，而且应 当受到鼓励。在经合组织成员国中，大约有三分之一的劳动力人口在企业年金计 划的覆盖范围中，而且总体规模还在不断扩大。在不同的国家和地区，该计划有 不同的名称，如在英国称职业年金计划，澳大利亚称公司养老金，美国称雇员退 休金，香港则称强基金等等。 我国是一个发展中国家，在现代养老金制度的完善程度上明显滞后于发达国 家。基于人口老龄化危机和公共养老金计划危机双重压力共同造成的养老危机， 以及我国公共养老金制度转型，面临做实个人账户的巨大财政压力，是政府建立 。朱青，养老金制度的经济分析与运作分析，p l l 9 ，北京，中圈人民大学出版社，2 0 0 2 o 澳大利亚的超级年金制度于二十世纪8 0 年代建立 1 企业年金计划的源作用力。鉴于企业年金制度在缓解西方发达国家养老压力问题 在经验上的成功更加速了这一进程。中国政府1 9 9 1 年出台国务院关于企业职 工养老保险制度改革的决定，着手构建我国的企业年金制度，到2 0 0 4 年止共出 台了1 2 项法规对我国企业年金市场的发展进行规范，特别是企业年金试行办 法和企业年金基金管理试行办法这两项专门法规的实施，启动了企业年金 市场加速扩张的进程，有可能成为我国企业年金制度发展的重大契机。 我国建立企业年金制度的意义不仅在于完善我国的养老金制度和完善多层 次的社会保障制度。已有经验和实践证明，企业年金市场对于稳定资本市场、推 动经济增长、连接劳动力市场和产业市场具有深远的意义。基金制原则的确立， 是企业年金计划宏观经济效应显现的制度基础。长期运行的企业年金计划会逐渐 积累起数额庞大的基金储备，此项资金的运作会催生被称为企业年金金融市场的 系统，其要素包括企业年金基金共享的保险市场、股票市场、债券市场、货币借 贷市场等，因此，金融市场风险是企业年金制度运作需要规避的主要风险之一。 企业年金计划的风险结构是可以预期的，除了以上提到的金融市场风险外， 还包括因计划发起人倒闭而引起的筹资风险、因企业会计造假而引起的财务风险 以及因年金信托运作模式带来的委托代理风险。基于这些风险的存在，设计实施 企业年金制度的目标就可能无法达成，影响国民经济发展的整体规划。 正是鉴于这种重要意义，笔者选择“企业年金管理过程中的行为控制”作为 研究课题，标题中“企业年金”、“管理过程”、“行为控制”三个关键词分别指明 了本文的研究方向，研究对象和研究的角度。该文立意探究企业年金市场中各主 体的行为控制方式，目标在于年金制度运作风险的分散和计划受益人受益权的保 护。 1 2 研究文献综述 企业年金计划从1 8 7 5 年在美国建立，至今已有1 3 0 年的历史。其间，国内 外许多社会保障问题专家，经济学家，社会学家和政治学家专注于此项计划的研 究，形成了不少优秀的研究成果，推动了企业年金计划理论和实践的发展，在此 向他们做出的贡献表示敬意。研究过程中参考借鉴了有关资料，在此做出说明： 美国的经济学家兹维博迪( b o d l e ) 母教授在一流的专业期刊上发表过有关 养老金财务和投资战略等大量文章，他认为西方国家企业年金计划之所以发展迅 。滋维博迪是波士顿大学管理学院的金融与经济学教授他拥有麻省理工学院的博士学位，并一直在哈佛 大学和麻省理工学院讲授金融学他的著作包括快乐投资：平安实现你一生中财富目标的方法 以及养 老金财务基础，等博迪教授是综合财务有限公司的经理人，同时还是养老金研究顾问委员会的成员资 料来源：卓越网( 幽6 盟i q 投：盥也) 2 速，可以从微观方面找原因，其中“退休收入保险”制度对推动经济持续增长发 挥了积极深远的作用。在他的著作养老金财务基础中可以看到其从财务分析 角度观察养老金计划管理的的独特见解。美国国家经济局的著名经济学家费尔德 斯坦，1 9 9 8 年编写出版了社会保障私有化一书，对欧洲的职业年金计划改 革，拉美国家a p f 基金管理模式进行了比较分析，提出了许多有价值的关于年金 计划风险管理的观点。 这些年我国学者对企业年金管理的相关理论问题进行了探究，其中有代表性 的著作有邓大松、刘昌平合著的 中国企业年金制度研究，杨燕绥编著的企 业年金理论与实务、殷俊著企业年金制度发展与创新研究、李绍光著养老 金制度与资本市场，朱青著养老金制度的经济分析与运作分析和詹伟哉著 社会保险基金财务研究等。 由于企业年金管理涉及政府及诸多市场利益主体，在科研院所进行企业年金 理论研究工作的同时，政府的政策研究机构和一部分金融中介组织也在积极开展 此类项目的研究。中国劳动和社会保障部下设的社会保险研究所承担着社会保障 基础理论和宏观政策研究的职能，为劳动保障部和国家发展社会保障制度提供理 论支持，从事社会保障的实施政策研究，为政府制定社会保障相关政策提供研究 报告的建议，开展社会保障的咨询服务工作，为基层和相关单位服务，开展国际、 国内社会保障学术交流活动该机构与博时基金管理有限公司合作，于2 0 0 2 年 出版了中国企业年金制度与管理规范一书；与中国太平洋人寿保险股份有限 公司合作，于2 0 0 3 年出版了中国企业年金财税政策与运行一书。分别对企 业年金立法主体框架、企业年金方案设计、企业年金制度的运行与监管、企业年 金理事会监督管理办法、企业年金适用的税收政策以及涉及的财务会计问题、财 税监管等内容进行了详尽的论述，为我们的后续的研究提供了丰富的文献资料。 分析这些资料，可以有以下几点归纳： 西方的研究更加注重基础理论的构建，鲜有针对企业年金管理问题进行专门 的理论探索。譬如可应用于企业年金监管的公共利益论、经济规制论、捕获论等 研究成果，同样适用于其他金融领域的监管，可以被视为普遍的金融监管理论。 客观地讲，我国的企业年金研究晚于国外，研究的水平相对滞后。我国的学者侧 重于具体问题的分析，重视借鉴已有的理论研究成果解释具体的问题，特别是针 对某一阀题的对策性研究占有相当的比铡。 本文论述企业年金管理风险控制问题，已有的规制理论和文献资料非常有助 于文章的写作。但是，笔者对年金的管理控制问题豹着眼点较之以往有所不同。 笔者认为，自然人、自然人集合体或者是由自然人组成的法人组织是实施年金管 理的主体，这些主体的管理行为是否合理适度是影响管理绩效高低的主要因素。 而这些主体的行为受到诸如管理者心智水平、道德信仰等心理因素以及监管不 力、激励缺乏等制度因素的综合影响。因此，企业年金的行为控制研究应当同样 重视监管制度建设和管理者心理建设，将认知决策与行为经济、行为金融等行为 科学的研究成果结合，研发高效简捷的管理控制系统。 1 3 研究工具与方法 年金制度研究涉及经济学、社会学、人口学、统计学等多个学科，是一个多 学科交叉的研究领域。年金制度研究的关键是说明用于企业员工福利的“钱”的 运作过程，即如何筹集、如何运营、如何分配，其间各利益主体如何处理企业年 金管理过程中的权利义务关系。 本文的写作力求跟踪当前国内外企业年金研究的最新成果，服务于我国的养 老金制度改革事业。笔者本着认真负责的态度，在认真思考的基础上，对大量研 究资料进行整理，形成文中的一些观点。另外，本文的研究采取了规范分析和实 证分析相结合，定性研究和定量研究相融合，概念分析和数据分析相交叉的研究 方法，力求论证过程的严谨，结论具有说服力。限于笔者水平有限，许多问题的 研究仍难以驾驭，有不妥之处期待共同探讨。 1 4 基本概念释义 为了论证分析的顺利进行，现将文中使用的一些概念加以必要的说明和界 定，便于理解。 1 、年金 本文中所指“年金”均为企业年金，即由企业发起建立的补充养老金计划， 为企业退休职工提供除公共基础年金之外的补充收入项目。 2 、企业年金制度 又称职业养老金计划、补充养老保险，归属一国的养老金制度，是国家解决 养老养老保障的第二支柱。作为基本养老保险制度( 公共养老金计划) 的补充计 划存在。该计划通常由企业、职工双方或一方承担供款责任，在职工退休后，按 计划契约的规定，一次或分次向受益人提供养老金。 3 、缴费基准制企业年金计划。 。d b 计划、d c 计划和4 0 1 ( k ) 计划的内涵界定均参照邓大松、刘昌平中国企业年金制度研究m 北京 人民出版社2 0 0 4 p 1 1 7 - p 2 5 2 4 英文称为d e f i n e dc o n t r i b u t i o np l a n ，即d c 计划。企业、职工双方或一方按 照固定的缴费率定期向计划提供资金，存入相应的职工个人账户，交由专业机构 负责管理运作。企业年金受益则取决于个人的企业年金账户积累水平和投资收益 状况。 4 、受益基准制企业年金计划 英文称为d e f i n e db e n e f i tp l a n ，即d b 计划。在既定工资替代率的前提下， 企业、职工双方或一方按照保险精算原则确定计划供款率向年金计划提供资金。 年金受益水平由固定的精算公式计算决定。 5 、4 0 1 ( k ) 计划 这项计划是由美国国内税收法案中的4 0 1 ( k ) 节条款演变而来，该条款 规定：雇主为雇员办理企业年金时，可以在税前列支一定的企业年金供款。4 0 1 ( k ) 计划运作的主要特点是：员工定期将税前收入的一定比例投入到4 0 1 ( k ) 的独立 账户，企业也可以为员工的4 0 1 ( k ) 账户基金搭配一定比例的投入，使员工们 率先得到最直接的一笔投资收益。 6 、经济行为 经济行为是个体或组织基于一定的认知和价值判定而实施的具有特定目标 指向的行为活动经济行为可以是根据充分有效的信息做出的理性行为，也可以 是由于判断失误或错误导致的非理性行为。利益倾向和利己动机是一般经济行为 所应具有的普遍特征。行为科学是目前西方国家研究人的行为的- - i 1 新兴学科。 它分析研究人的行为产生的主观动机、客观原因和规律，提出预测、控制和引导 人的行为的方法，以达到调动人的积极性，实现组织目标的目的。 7 、激励 组织通过设计适当的奖酬形式和工作环境，以一定的行为规范和惩罚性措 施，借助信息沟通，来激发、引导、保持和归化组织成员的行为，以有效的实现 组织及其成员个人目标的系统活动。科学的激励工作需要奖励和惩罚并重，控制 与惩罚可理解为对违反组织目标行为的负向激励。 1 5 研究思路和结构安排 文章主题的写作共分为四章。第一章寻论，介绍本文的选题意义、写作背景 和写作思路，介绍了文章关于论题的部分主要观点，并进行了基本概念的释义， 在文中起提纲挈领之作用。第二章“企业年金基金管理概要”作为以后两章研究 的铺垫，主要介绍企业年金基金管理的一般性问题和对本文研究具有重要价值的 部分经济学、管理学研究成果，提出本文研究的前提假设，并对假设条件成立的 现实基础予以分析。第三章和第四章是本文研究的主要内容，第三章“行为控制 分析”研究在企业年金管理过程中进行必要控制的内在驱动力量，明确控制目标 系统。通过对企业年金管理过程率的各行为主体的角色分析，明确其权利义务关 系，为进一步分析筹资与投资行为奠定基础。本章中，分析筹资与投资行为的控 制，以分析控制企业年金管理的风险结构为中期目标展开，进而将行为控制的可 操作性与控制日标的方向性统一起来，保持论证过程的严谨性与论证逻辑的合理 性。在此基础上分别说明了各个阶段所能使用的行为调节准则及具体的控制工具 与方法。第四章“测量评估摸型分析”主要从定量研究和数据分析的角度，对第 三章所分析的影响投资和筹资行为的要素进行量化，建立了养老金替代率评估模 型，确定各要素之间的关系和各要素对最终控制目标的影响程度，作为年金计划 效率评估和改革增进的参考文章的最后得出结论，总结保护受益人权利、提高 年金计划管理效率的行为控制策略。 1 6 基本观点 管理效率阔题是管理学研究要解决的根本闯题。本文研究的目的就是从行为 调节的角度探讨提高企业年金管理效率的可能途径，主要提出以下观点： 1 、评价一个企业年金计划管理的效率，不应以基金保值增值的程度作为评 判标准，而应当以计划受益人权利受保护的程度为标准。企业年金帝l 度作为养老 金制度的第二支柱，其制度目标有着与公共养老金制度目标的一致性，在于保证 受益人在年老退休以后获褥足额的养老金收入。在市场有效的背景下，年金计划 的最终给付水平能够反映年金计划管理过程中的所有信息，包括基金保值增值和 利益各方的所得分配情况。将基金的保值增值程度作为一个企业年金计划管理的 最终评判标准，不能反映计划设计过程中各利益主体的意愿实现程度，无法完整 地衡量一个年金计划的效率。受益人的最终受益水平是基金保值增值水平经利益 分配机制调节后的结果即受益给付水平受保值增值水平与利益分配水平的影 响。 z 、研究企业年金管理过程中的行为控制问题，目标在于提高企业年金基金 管理的效率，保护计划受益人权利最大化且标的实现。金业年金管理中的行为可 分解为筹资行为和投资行为两方面。实施筹资和投资行为的主体是政府、计划参 与者、计划受托人、专业机构和计划受益人，因委托代理关系的存在和自利性特 征的影响，各主体的利益目标与年金计划的总目标并不能保证必然一致，因此需 要有合理的控制协调系统将各主体利益统一于年金计划的整体利益之中。通过引 入风险控制变量建立了本文研究的逻辑结构。受益人权益的最大化意味着其在同 等受益水平下承担风险的最小化，而计划的风险水平取决于各主体实施的投资和 筹资行为，则调控受益水平的总目标可分解为风险水平控制的二级目标和行为模 式控制的三级目标，即本文的论证过程以年金管理中各主体行为控制研究为逻辑 起点，以受益人最终给付水平实现程度作为逻辑终点。 3 、企业年金计划管理过程应当包括缴款征集、投资运营和年金发放三个环 节，分别对应计划运作的三个阶段，即：筹资阶段、投资阶段、给付阶段。保证 年金收益的给付安全是年金管理的最终目标，筹资和投资是保证给付的方式，二 者是目的手段的关系。同时，给付阶段面临的主要风险，譬如合谋舞弊、财 务造假、资产挪用等，都能够在对筹资和投资行为的控制中充分地分散。虑此， 文章重点分析了筹资和投资阶段中对各主体行为的调控，没有对给付阶段进行独 立论述。 4 、企业年金计划的运作涉及政府、计划受益人、计划委托人、计划受托人、 专业养老金管理机构等五类利益主体，管理链条中存在信托和委托双重代理关 系。强化代理人合意行为并控制其机会主义行为，需要贯彻以激励为主导的行为 控制思想。重视受益人、委托人、受托人和代理人的利益捆绑机制对合意行为的 引导和机会主义行为的抑制，在此基础上，配合使用对不合意行为的强制性约束 与惩戒。 2 企业年金基金管理概要 ， 2 1 理论依据 2 1 1 经济人假设的启示 经济人假设是主流经济学中的一种人性抽象，它是主流经济学的基本前提， 也是主流经济学赖以立论的基础。亚当斯密( a d a ms m i t h ，1 7 2 3 1 7 9 0 ) 在 国富论( 国民财富的性质与原因研究1 7 7 6 年) 中首次完整地表露出了经济 人所宣扬的思想，约翰穆勒( j o h ns t l l a nm 如) 则是依据斯密对经济人的描述 和西尼尔( s e n i o r n a s s a u w i m a m ) 提出的个人经济利益最大化公理，明确地提 炼出了经济人假设。经济人假设在主流经济学中的产生和发展，伴随着主流经济 学的诞生和成熟。经济人人性假设是现代西方经济学的基石。 “经济人”假设的理论包含三个基本命题：( 1 ) “经济人”是自私的，即追 究自身利益是驱策人的经济行为的根本动机。( 2 ) “经济人”在行为上是理性的， 具有完备或较完备的知识和计算能力，能视市场和自身状况而使所追求的个人利 益最大化。( 3 ) 只要有良好的制度保证，个人追求自身利益最大化的自由行动， 会无意而有效地增进社会公共利益。 企业年金计划的管理过程，会涉及到不同利益主体。各利益主体追求自身部 门利益最大化的行为，无意中会削弱组织目标系统的一致性，造成公共利益的损 失。当然，经济人假定的另一重要启示在于：良好的制度保证是统一行动，维护 目标一致性的关键在市场经济体制和国家已有经济社会政策框架内，需要不断 寻求制度优化及完善，探索进一步规制个体组织经济行为的方式，将个体理性统 一于集体理性之中。 2 1 2 必要的区分委托代理与信托 引起企业年金管理中非对称信息问题的主要有两种基本法律关系：一是在企 业、职工与受托人之间建立的信托关系；二是在受托人与账户管理人、基金托管 人和投资管理人等金融或专业机构之间建立的委托关系。 信托是一个古老的法律问题，现代信托制度的原型，其产生可以追溯到公元 1 3 世纪英国封建时代的受益权制度。而我们所探讨的养老金计划的信托管理却 是一个新的问题。所谓信托，是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托 给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目 的，进行管理或者处分的行为。信托管理包括全权管理和部分管理。信托是委托 人、受托人和受益人之间基于特定财产的持有、管理( 投资运营) 和收益分配而 发生的社会关系。基于企业年金计划的本质特征，其信托管理关系比较复杂。在 邓大松、刘昌平中国企业年金制度研究 目北京人民出版社2 0 0 4 1 6 6 页 8 企业年金制度的运行中，除了参与企业年金计划的企业和职工与企业年金计划受 托人之间的信托关系外，企业年金的计划受托人将企业年金计划的账户管理、投 资管理和基金资产托管等业务委托给外部专业机构或内部专业部门运作时，产生 了相应的委托代理关系。因此，我们需要借助信息经济学的研究范式说明企业年 金管理的逆选择和道德风险问题。 西方信息经济学主要研究在非对称信息情况下，当事人之间如何制定合同、 契约及对当事人行为的规范问题，故又称契约理论或机制设计理论。o 信息经济 学研究的问题是决策各方的行为发生相互影响时存在着非对称信息。在这里，非 对称信息指的是某些参与人拥有但另一些参与人不拥有的信息信息经济学所讨 论的信息指能够影响双方利益的信息，而不是讲各种可能的信息。不对称信息按 内容可以分两类。一类是双方知识的不对称，这是外生的、先定的，不是双方当 事人行为造成的。对于这类信息不对称，信息经济学称之为隐藏知识、隐藏信息。 第二类不对称信息是指在签订合同时双方拥有的信息是对称的，但签订合同后， 一方对另一方的行为无法管理、约束，这是内生的，取决于另一方的行为。对于 这类信息不对称，信息经济学称之为隐藏行动。 在具体工作中，我们会在两种情况下遇到不对称信息的问题。按不对称信息 发生的时间，在事前发生的信息不对称会引起逆向选择问题，而事后发生的信息 不对称会引起道德风险问题。在非对称信息情况下，逆向选择和道德风险是随时 可能发生的。西方信息经济学认为，减免的办法就是建立起激励机制和信号传递 机制。例如，在可能发生道德风险的情况中，委托人在签订合同时知道代理人的 类型，但签订合同后不能观察到代理人的行动，这时委托人就需要设计出一个最 优的奖励机制，诱使代理人选择委托人所希望的行动。而在出现逆向选择时，委 托人在签订合同时不知道代理人的类型，不知道代理人的私人信息，他就必须通 过一种“信号传递”机制来改进这一情况，即让拥有私人信息的一方想办法将信 息传递给没有信息的一方：或者，后者诱使前者披露私人信息。 信托关系与委托代理关系的复合是企业年金管理中一个显著的特点。这一特 点使本已存在多重委托一代理问题的相关主体经济行为分析更加复杂。广泛出现 在年金管理的各个环节非对称信息问题，导致了相互制衡机制变得复杂，风险控 制链延长。在分析中，明确年金计划的信托关系和委托关系，将帮助我们界定各 利益主体在这一系统中的权利义务关系及其角色定位，分析其经济行为，为更好 地进行控制研究奠定基础。 2 2 建立平衡的监管体系一激励与约束 。张目君- 西方信息经济学一当代西方流行理论简介，江苏财经信息网( w w w j s o j n e t ) 2 0 0 5 9 以上关于经济人假定和委托代理理论的论述启示政治家和经济学家们在制 定企业年金计划相关政策时，为了更加有效的达成制度目标，控制年金计划运作 的风险，必须建立平衡的控制系统，注重约束机制和激励机制的适度运用。 不对称信息即非对称信息，是获得相关知识、信息的过程差异和结果差异。 非对称信息指的是某些参与人拥有但另一些参与人不拥有的信息。信息不对称会 导致道德风险和逆向选择，从而造成效率损失。格利高里曼昆o ( g r e g o r y m a n k i w ) 认为，道德风险是一种一个没有受到完全监督的人从事不忠诚或不合 意行为的倾向。 在存在大量信息偏在问题的市场经济环境下，道德风险和逆向选择问题不容 忽视。鉴于企业年金产品及服务的公共利益性特征，需要在企业年金市场贯彻高 标准的行业准入制度，绩效考核制度和淘汰退出制度等强制规范，保证企业年金 市场从业机构及相关从业人员能够胜任管理公共养老基金的任务，保护企业年金 基金金融资源，服务国家公共福利事业。 经济人的白利经济行为，可能会使企业年金管理机构为追求部门利益最大化 做出不利于保护企业年金计划受益人的决策。例如，企业年金计划投资人为追求 较高的投资收益率，将较多的资产配置于高风险高报酬的公司股票或其他金融衍 生产品，固定收益类证券资产或银行存款配置比例过低，将企业年金基金资产整 体置于较高的投资风险水平。再比如，企业年金基金管理机构凭借信息优势和知 识优势，向企业年金受益人隐瞒真实的投资业绩，进而达到侵吞投资收益，侵占 企业年金资产的目的。为分散与此相关的代理风险，完善的激励机制必不可少。 只有当企业年金计划管理人与企业年金计划受益人都因利益捆绑而紧密联系时， 他们才会向着一致的方向行动。 行为科学在研究行为控制问题时非常注重激励理论的作用，注重激励性策略 对个体及组织的积极行为的强化，降低了机会主义行为发生的概率。当然，激励 策略并不能够完全消除一切机会主义行为。违反组织目标的机会主义行为，其是 否发生取决于个体对行为后果的价值判断。以政府为例，公务员在腐败问题上的 行为倾向性，通常适用“成本一收益”规则的分析框架。当腐败成本高于其收益 时，公务员会选择廉政从事。相反，则会诱发腐败行为的产生。然而，在现实社 会中，我们并不能简单套用“成本一收益”分析的结果。我们的身边确实存在着 像雷锋同志那样大公无私、舍身为民的“公益人”典型。鉴于伦理道德、意识形 态等软性因素对人的行为的影响，个体对机会主义行为的倾向仍可进行进一步的 细分。在公务员组织中，有大公无私、为民某福而不计私利的廉政官员，也有悉 。格利高里曼昆现任哈佛大学经挤学教授，曾经教授过宏观经济学、微观经济学、统计学以及经济学原理 等科目他的最新教科书经济学原理 在国外被认为是“大学出版物中最令人盼望的书” 1 0 心谋划以权谋私、搜刮民财的腐败官员，介于两者之间的则是缺乏明确价值取向 的中间群体。 中间人群缺乏明确的价值取向，可能会廉政从事，也可能走向腐败，其立场 处于摇摆不定、逐渐分化的状态。中间人群在行为倾向上存在两个显著特征：第 一，受道德伦理的教化，在心理认知上认可廉政而排斥腐败。有意愿成为廉政的 官员。第二，鉴于法律强制约束的存在，隐性的腐败动机并不会立刻转化为显性 的腐败行为。但现实利益对其行为具有重大影响，如果“寻租”机会成熟，就会 迅速诱发腐败行为。激励策略对这些人的行为影响最为深刻。激励可以对中间人 群的廉政行为产生强化作用，促使其逐渐向廉政人群过渡，降低中间人群发生腐 败的概率，使全体公务员人群的行为倾向呈现侧重于廉政的偏态分布。综上，激 励策略的作用可以有以下概括：第一，给廉政官员以积极的信号，坚定其廉政从 事的信心