（会计学专业论文）上市公司股权结构对会计信息质量影响的实证分析.pdf

摘要 2 l 世纪初，国内外资本市场内大量的会计信息丑闻被揭露，这严重挫伤了投 资者的信心。很多国家纷纷采取了很多措施，试图来保证和提高会计信息质量。 2 0 0 6 年新企业会计准则颁布的目的就是要规范企业会计确认、计量和报告行 为，从而保证会计信息质量。然而，高质量的会计准则并非必然导致高质量的会 计信息质量，公司治理等影响因素也制约着会计信息质量的提高。要想使会计信 息质量得到切实的提高，就必须关注这些因素的影响。理论上，公司治理与会计 信息质量都是基于代理问题所产生的，两者之间有着内在的必然联系。股权结构 是公司治理结构的产权基础，也是公司治理结构的最核心部分。本文立足于我国 资本市场，对我国股权结构与会计信息质量之间的相关性，特别是股权结构对会 计信息质量的影响进行探索与研究，为优化上市公司股权结构和提高会计信息质 量提供政策制定依据。 在研究中，本文采用了理论分析与实证分析相结合的方法。首先本文在参阅 了大量国内外研究文献的基础上，综述了国内外关于股权结构与会计信息质量相 关关系的研究方法，提炼出了研究结论。在理论分析中，首先系统阐述了股权结 构和会计信息质量的相关基础理论，然后以委托代理契约的不完备性和信息不对 称性理论为依托，分析了股权结构特征对会计信息质量的影响，最后从股权结构 的三个方面( 股权性质、股权流通性和股权集中度) 来分析对会计信息质量产生 的影响，并据此提出本文的四个研究假设：国有股比例与会计信息质量负相关； 法人股比例与会计信息质量正相关；流通股比例与会计信息质量正相关；股权集 中度与会计信息质量负相关。在实证分析中，运用收益盈余回归模型，选取 2 0 0 7 - 2 0 0 8 年深沪两市上市公司的截面数据，研究股权结构的不同对盈余反应系数 的影响。通过检验股权结构特征各个变量与盈余水平及其变化的乘积项的系数是 否显著，即可判断股权结构是否影响了盈余反应系数。最终可以得出股权结构变 化对会计信息价值相关性的影响。 通过实证分析，本文得出如下结论：股权性质方面，国家股比例对会计盈余 信息的决策相关性形成了消极影响，法人股比例对会计盈余信息的决策相关性形 成了积极影响；股权流通性方面，流通股比例对提高会计盈余信息的价值决策相 关性产生了消极极影响；股权集中度方面，股权高度集中与会计信息质量负相关。 实证分析中国家股比例、法人股比例和股权集中度相关研究结论与理论假设相一 致，即国家股比例越高、股权集中度越高，会计信息质量越低：法人股比例越高 将导致高质量的会计信息质量；流通股比例的相关研究结论与研究假设不相符， 即流通股比例越高，会计信息质量反而越低，这可能是由于我国证券市场不发达， 监管机构不严格，流通股股东对管理层和大股东的监督极为有限，并不能有效减 少管理者操纵会计信息来影响契约参与主体的利益。 最后本文根据前面的理论分析和实证研究，为我国完善上市公司股权结构和 提高会计信息质量提出了政策建议：( 1 ) 解决上市公司一股独大的问题，防止公 司股权过于集中；( 2 ) 多管齐下，促进投资主体多元化；( 3 ) 适度减持国有股； 关键词：股权结构；会计信息质量；盈余信息含量；收益盈余模型 i i a b s t r a c t a tt h eb e g i n n i n go ft h e21s tc e n t u r y , ag r e a tm a n ym a l i g a n ta c c o u n t i n gs c a n d a l s h a v eb e e nd i s c l o s e di nb o t hd o m e s t i ca n da b o a r dc a p i t a lm a r k e t , w h i c hs e r i o u s l y i m p a i r e dt h ec o n f i d e n c eo fi n v e s t o r s d i f f e r e n tc o u n t r i e sa l lc o n s t i t u t ep r i n c i p l e st r y i n g t oe n s u r ea n di m p r o v et h eq u a l i t yo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n t h eo b j e c t i v eo ft h en e w c o r p o r a t i o na c c o u n t i n gs t a n d a r dw h i c hw a si s s u e di n2 0 0 6i st os t i p u l a t er e c o g n i t i o n ， m e a s u r e m e n ta n dr e p o r t i n go ff m a n c i a la c c o u n t i n ga n da s s u r et h eq u a l i t yo fa c c o u n t i n g i n f o r m a t i o n b u tt h eh i g h - q u a l i t ya c c o u n t i n gs t a n d a r dm a yf a i lt ob r i n gh i g h - q u a l i t y a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n ，c o r p o r a t eg o v e r m a n c ea n do t h e rf a c t o r sw i l lh i n d e ru st o i m p r o v et h eq u a l i t yo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n i nt h e o r y ，c o r p o r a t eg o v e m a n e ea n d a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o ni n s t i t u t i o na r ed e s i g n e dt oa l l e v i a t ea g e n c yp r o b l e m s ，a n dt h e r e e x i s t sap o s i t i v ec o n n e c t i o nb e t w e e nc o r p o r a t eg o v e r m a n c ea n dq u a l i t yo fa c c o u n t i n g i n f o r m a t i o n a n dt h eo w n e r s h i ps t r u c t u r ei st h ef o u n d a t i o no fp r o p e r t yr i g h t ，t h em o s t c r u c i a lp a r to fc o m p a n i e s c o r p o r a t eg o v e m a n c e b a s e do np r a c t i c eo fc h i n e s ec a p i t a l m a r k e t ，t h et h e s i sa i m sa te x p l o r i n ga n ds t u d y i n gt h ec o r r e l a t i o nb e t w e e no w n e r s h i p s t r u c t u r ea n da c o u n t i n gi n f o r m a t i o nq u a l i t y , t op r o v i d es u p p o r tf o rp o l i c ys t a b l i s h m e n t f o ro p t i m i z i n go w n e r s h i ps t r u c t u r ea n di m p r o v i n ga c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nq u a l i t y t h i st h e s i su s e st h et h e o r e t i c a la n a l y s i sm e t h o da n de m p i r i c a la n a l y s i sm e t h o dt o l a u n c he b o r a t i o n f i r s t l y , b a s e do ne x t e n s i v er e f e r e n c et oe x i s t i n gm a s s i v ed o m e s t i ca n d f o r e i g nr e s e a r c hl i t e r a t u r e s ，t h i st h e s i ss u m m a r i z e st h em e t h o d sa n dc o n c l u s i o n so nt h e p o s i t i v es t u d i e so fo w n e r s h i ps t r u c t u r ea n dq u a l i t yo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n i nt h et h e o r e t i c a la n a l y s i s ，t h et h e s i sf i r s tm a d eas y s t e m a t i ce x p o s i t i o no ft h er e l a t e d b a s i ct h e o r i e so fo w n e r s h i ps t r u c t u r ea n da c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nq u a l i t y s e c o n d l y , t h e t h e s i su s e st h ep r i n c i p a l a g e n tc o n t r a c t s i n c o m p l e t e n e s sa n da s y m m e t r i ci n f o r m a t i o n t h e o r yt oa n a l y z eo w n e r s h i ps t r u c t u r ef e a t u r e s i m p a c t so na c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n q u a l i t y t h e nt h et h e s i sc h o o s e st h r e ep a r t so fo w n e r s h i ps t r u c t u r et oa n a l y z et h e i r i m p a c t so na c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nq u a l i t y n l et h r e ep a r t sa r eo w n e r s h i pp r o p e r t y , e q u i t yc i r c u l a t i o na n do w n e r s h i pc o n c e n t r a t i o n a tl a s t ，t h et h e s i sp u r tf o r w a r d sf o u r t h e o r e t i c a lh y p o t h e s i s ：t h e r ei san e g a t i v ec o n n e c t i o nb e t w e e nt h e p r o p o r t i o no f s t a t e o w n e ds h a r e sa n dt h eq u a l i t yo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n ；t h e r ei sap o s i t i v e c o n n e c t i o nb e t w e e nt h ep r o p o r t i o no fc o r p o r a t es h a r e sa n dt h eq u a l i t yo fa c c o u n t i n g i n f o r m a t i o n ；t h e r ei sap o s i t i v ec o n n e c t i o nb e t w e e nt h ep r o p o r t i o no fc i r c u l a t i n gs h a r e s a n dt h eq u a l i t yo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n ；t h e r ei san e g a t i v ec o n n e c t i o nb e t w e e n o w n e r s h i pc o n c e n t r a t i o na n dt h eq u a l i t yo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n i nt h ee m p i r i c a l i i i a n a l y s i s ，s e l e c t i n g2 0 0 7a n d2 0 0 8s e c t i o nd a t ao fl i s t e dc o m p a n i e si ns h e n z h e n ga n d s h a n g h a i s e c u r i t i e sm a r k e t 勰r e s e a r c he x a m p l e s ，t h et h e s i su s e sr e t u r n - e a r n i n g s r e g r e s s i o nm o d e lt oa n a l y z et h ei m p a c t st h a td i f f e r e n to w n e r s h i ps t r u c t u r eo nt h e e a r n i n g sr e s p o n s ec o e f f i c i e n t t h r o u g he x a m i n i n gt h ec o e f f i c i e n to fp r o d u c tb e t w e e n t h ec h a r a c t e ro fo w n e r s h i ps t r u c t u r ea n dt h el e v e lo fe a m i n gw h e t h e rr e m a r k a b l e ， w h e t h e rt h ec h a r a c t e ro fo w n e r s h i ps t r u c t u r ef u n c t i o no nt h ee a r n i n gr e p o n s ec o e f f e i e n t c a nb ek n o w n a n dt h e n ，o w n e r s h i ps t r u c t u r e si m p a c t so nt h eq u a l i t yo fa c c o u n t i n g i n f o r m a t i o n 、加ub ek n o w n t h r o u g ht h et h e o r e t i c a la n a l y s i sa n dt h ee m p i r i c a la n a l y s i s ，t h et h e s i sd r a w st h e f o l l o w i n g c o n c l u s i o n s i nt h ea s p e c to fo w n e r s h i pp r o p e r t y , t h ep r o p o r t i o no f s t a t e o w n e ds h a r e sn e g a t i v e l yi m p a c t st h ee a r n i n g s v a l u e r e l e v a n c e ；t h ep r o p o r t i o no f c o r p o r a t es h a r e sp o s i t i v e l yi m p a c t st h ee a r n i n g s v a l u e - r e l e v a n c e i nt h ea s p e c to fe q u i t y c i r c u l a t i o n , t h ep r o p o r t i o no fc i r c u l a t i n g s h a r e s n e g a t i v e l y e f f e c t st h ee a r n i n g s v a l u e r e l e v a n c e i nt h ea s p e c to fo w n e r s h i pc o n c e n t r a t i o n , t h e r ei san e g a t i v e c o n n e c t i o nb e t w e e no w n e r s h i pc o n c e n t r a t i o na n dt h eq u a l i t yo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n t h er e s e a r c hc o n c l u s i o n s ，a b o u tt h ep r o p o r t i o no fs t a t e - o w n e ds h a r e s ，t h ep r o p o r t i o no f c o r p o r a t es h a r e s a n dt h ep r o p o r t i o no fc i r c u l a t i n gs h a r e s ，a r ec o n s i s t e n tw i t ht h e t h e o r e t i c a lh y p o t h e s i s t h eh i g h e rp r o p o r t i o no fs t a t e d - o w n e ds h a r e s ，t h el o w e rq u a l i t y o fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n ；t h eh i g h e rd e g r e eo fo w n e r s h i pc o n c e n t r a t i o n , t h el o w e r q u a l i t yo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u e t h er e s e a r c hc o n c l u s i o na b o u tc i r e l u a t i n g s h a r e si si n c o n s i s t e n t 、) ，i t l lt h et h e o r e t i c a lh y p o t h e s i s t h eh i g h e rp r o p o r t i o no f c i r c l u a t i n gs h a r e s ，t h el o w e rq u a l i t yo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n t h i sm a yb ed u et o u n d e r d e v e l o p m e n to fc h i n e s es e c u r i t i e sm a r k e ta n di n s t r i c ts u p e r v i s i o ni n s t i t u t i o n c i r c l u a t i n gs h a r e h o l d e r sc a n ts u p e r v i s ee x e c u t i v e sa n db i gs h a r e h o l d e r se f f i c i e n t l yt o r e d u c ee x e c u t i v e s m a n i p u l a t i n ga c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nb e h a v i o rf o ro c c u p y i n g b e n e f i t o fc o n t r a c t s m a i np a r t i c i p a t i o n i nt h ee n d ，t h et h e s i sp u t sf o r w a r d ss o m ea d v i c e sa c c o r d i n gt ot h et h e o r e t i c a l a n a l y s i sa n dt h ee m p i r i c a la n a l y s i sa b o v e ，w h i c hi ss i g n i f i c a t i v et oi m p r o v et h er e f o r m s o fo w n e r s h i ps t r u c t u r ea n dt h eq u a l i t yo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nf o rc h i n e s el i s t e d c o m p a n i e s ：( 1 ) t o s o l v et h e p r o b l e m so f “o n l y o n eb i gs h a r e ”a n dp r e v e n t o v e r - c o n c e n t r a t i o no fs h a r e h o l d i n g ；( 2 ) t op r o m o t et h ed i v e r s i f i c a t i o no fi n v e s t m e n t s u b j e c t s ；( 3 ) t or e d u c es t a t e d - o w n e ds h a r e sm o d e r a t e l y k e y w o r d s ：o w n e r s h i ps t r u c t u r e ； t h eq u a l i t yo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n ； i n f o r m a t i o nc o n t e n to f e a m i n g s ；r e t u r n - e a r n i n g sm o d e l w 独创性声明 本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工 作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢 的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也 不包含为获得江西财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用 过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在 论文中作了明确的说明并表示了谢意。 始址怵珥坐 关于论文使用授权的说明 本人完全了解江西财经大学有关保留、使用学位论文的规定， 即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅； 学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其 他复制手段保存论文。 ( 保密的论文在解密后遵守此规定) 日期： 0 引言 上市公司股权结构对会计信息质量影响的实证分析 0 引言 本章主要介绍了本文的研究背景、研究意义、研究方法和研究思路，并对国 内外关于股权结构与会计信息质量的研究进行了简要回顾，为本文的研究提供思 路和借鉴。 0 1 研究背景和研究意义 o 1 1 研究背景 信息是资本市场的灵魂，信息质量是资本市场强健、活跃的血液。资本市场 信息的核心部分是会计信息，若会计信息质量难以保证，投资者的信心便削弱， 公平有效的资本市场更将不复存在，因此，提高会计信息质量成为全球资本市场 竭力追求的目标。随着中国证券市场的稳健发展，会计信息利用率越来越高，公 开披露的会计信息不仅仅是投资者决策的重要依据，它已成为影响股票价格的重 要因素之一。现阶段，国内外粉饰会计信息的事件频繁发生，并且有愈演愈烈的 趋势。从国外资本市场来看，有美国的安然事件、世界通信事件、默克制药事件、 施乐事件和法国的威旺迪事件；从国内的资本市场来看，有“银广厦 的虚幻神 话、“蓝田股份的财务欺诈、“琼民源的会计造假等等，上市公司财务舞弊和 操纵盈余现的现象十分严重，公开披露的会计信息质量极低，使广大信息使用者 者的投资信心受到了极大的影响。由此可见，公开披露的会计信息质量已经成为 理论界和实务界共同关注的焦点之一。 我国上市公司在股权结构的设计上先天不足，股份制改造之前超过三分之二 的股票是不能在交易所流通的国有股或法人股( 即非流通股) 。制度缺陷导致我国 上市公司流通股股东和非流通股股东没有共同的利益基础，严重扭曲了股票市场 的价格机制，资源配置效率严重不足，因此，从2 0 0 5 年5 月9 日开始国家进行股 权分置改革试点。后股权分置时代，上市公司原有非流通股大股东的股权地位将 发生怎样的变化，“一股独大 的现象是否能够改变，我国股市将发生怎样的转变 等等问题成为人们普遍关注的热点。我们应该清楚地认识到，股权分置改革只是 完善了资本市场制度的基本要求股票全流通，并没有完全解除中国股市存在 的所有症结，例如，证券市场上仍存在“非整体上市 ，上市公司的“_ 股独大 现象将转变成“内部人控制 问题等。因此，后股权分置时代，我们需要的做的 上市公司股权结构对会计信息质量影响的实证分析 还很多，较为理智的做法是在股权分置改革基础上建立更好的公司内部治理制度， 加强对大股东和上市公司的外部监管，提高公开披露的上市公司会计信息的透明 度，建立投资者的信心，恢复资本市场的诚信。理论界认为，会计信息质量受公 司治理结构的影响，而股权结构是公司治理结构的核心部分之一，在委托一代理 契约中影响着公司控制权的配置及治理机制的运作，于是，本文考虑到会计信息 质量是否会受到股权结构的影响。本文通过学习国内外学者关于股权结构和会计 信息质量问题研究成果，拟借用国内外实证研究的模型及成果，遵循实证检验的 方法，尝试挖掘我国上市公司股权结构和会计信息质量的深层关系，进而提出改 善我国上市公司股权结构的个人建议，希望能够达到完善我国的公司治理结构和 规范上市公司的会计行为的目的。 o 1 2 研究意义 ( 1 ) 理论意义 会计信息质量受到很多因素的影响，其中一个比较重要的影响因素是公司治 理。规范有效的公司治理机制是会计信息高质量的制度保证，如果公司治理机制 存在的弊端，则会严重制约高质量会计信息的生成。在标准普尔( s t a n d a r d & p o o r s ， 简称s p ) 的公司治理机制评价体系中，把财务信息披露制度作为评价公司治理是否 有效的内容之一，把财务透明性与信息披露作为评价公司内部治理结构和机制有 效性的内容之一，这也从侧面说明了公司治理机制对会计信息质量具有重要影响。 所有权和经营权分离的上市公司中，股权结构在很大程度上决定了公司治理的模 式选择和资源配置效率，故股权结构势必会对上市公司披露的会计信息造成影响。 近些年来，国内外有不少学者从提升企业价值和企业绩效的角度来探讨股权结构 的优化并取得了成效。本文试图从高质量会计信息的角度来考虑股权结构的优化， 希望能够丰富公司治理理论，规范上市公司的会计行为。 ( 2 ) 实践意义 我国股权结构的主要特点体现为“一股独大 、股权集中度高，这样的股权 结构使得公司治理效率低下，操纵盈余行为和披露虚假会计信息行为屡禁不止， 针对上述问题，我国学者提出了相应的对策，包括国有股减持、多个股东分享控 制权、适度降低股权集中度等。正是在这种情况的趋使下，明确股权结构是否对 会计信息质量产生影响，并进一步我们了解股权结构的三个方面( 股权性质、流 通性和股权集中度) 与会计信息质量的深层关系，最后据此提出改进和完善股权 结构设计的对策，与此同时，配合其他影响因素的改进，使公开披露的会计信息 质量能够得到切实的提高。本文立足于中国资本市场，在遵循实证研究方法程序 的基础上对我国上市公司股权结构与会计信息质量之间的相关性进行分析，研究 2 0 引言 两者之间的互动关系，以会计信息质量为切入点，以优化股权结构为导向，为优 化我国企业公司治理机制探索了一条新的思路，也为政府监管政策的制定提供证 据支持。 0 2 文献综述 对于股权结构和会计信息质量这样的问题，国内外会计学者都做了许多有益 的探索，也取得了很多理论和实践成果。 0 2 1国外文献综述 国外关于股权结构与会计信息质量关系的研究主要可以总结为以下五类：国 家持股与信息披露的关系研究；法人持股与信息披露的关系研究；管理层持股与 信息披露的关系研究；机构投资者持股与信息披露的关系研究；股权集中度与信 息披露的关系研究。 关于国家持股方面，l l e n g ，yt m a k ( 2 0 0 3 ) 通过研究发现政府持股比例大于 2 0 的公司会相应地增加财务信息披露。 关于法人持股方面，e d w a r db d o u t h e t t ，j r , k o o y u lt u n g ( 2 0 0 1 ) 选用了1 9 8 8 年 至1 9 9 4 年9 11 家日本上市公司的财务数据，研究了法人之间相互持股的股权结构 对公司盈余信息质量的影响，结果发现法人持股有明显的监控作用，盈余信息质 量同法人股持股比例呈正相关。 关于管理层持股方面w a r f i e l de ta 1 ( 1 9 9 5 ) 进行了研究：较低的管理层持股比例 会增加股东对管理层的契约限制，管理层合理经济行为是以契约限制为基础而不 是以交易的经济实质为基础来进行会计处理，这使得管理层希望通过操纵会计信 息减轻限制的动机增加，进而影响会计盈余信息质量；而较高的管理层持股比例 会使得代理成本降低，从而减少其盈余管理行为的可能性。与发达市场的研究结 论不同，l i m p a p h a y o m ( 2 0 0 2 ) 研究发现在新兴市场中管理者持股比例与会计信息质 量一般呈现负相关关系，而在财务危机时，管理者持股比例与会计信息质量却表 现为正相关，l i m p a p h a y o m 理论解释为这是源于小股东保护、债权人监督和管理 者对减少未来干预期望的假设影响。y e o ，t a n ，h oa n dc h e n ( 2 0 0 2 ) 选取了4 9 0 家新 加坡上市公司的财务数据为研究样本，研究发现当管理层持股比例较低时，盈余 信息含量会随着管理层持股水平的增加而提升，当管理层持股比重很高时，由于 掠夺效应的存在，盈余信息含量反而会下降。l l e n g ，yt m a k ( 2 0 0 3 ) 通过研究后 也认为管理层持股比重会使公司财务信息披露质量更高。 关于机构投资者持股方面，e l g a z z a r ( 1 9 9 8 ) 研究1 2 6 2 家上市公司的盈余披露 之后的市场反应，发现机构投资者持股水平和股票价格的变动存在负相关关系， 3 上市公司股权结构对会计信息质量影响的实证分析 并认为这一现象的主要原因是机构投资者有动力与能力挖掘上市公司尚未披露的 财务信息，从而促使公司自愿披露更充分财务信息。r a j g o p a l 等( 1 9 9 9 ) 发现机构投 资者持股比例越高，其股票价格往往包含更多的财务信息，因为机构投资者持股 并不会促使管理层专注于短期业绩，降低了管理层盈余操纵的可能性。k o o y u lj u n g ， s o o y o u n g k w o n ( 2 0 0 2 ) 研究了韩国机构投资者在公司治理中监督的作用，他们发现 韩国机构投资者持股对盈余信息质量有积极的影响，机构投资者持股的增加可以 提高盈余信息含量。p i n g s h e n gk o h ( 2 0 0 3 ) 以澳大利亚上市公司的财务数据为研究 样本，证实了机构投资者在一定持股比例之下时，其投资行为属于短期投资，偏 向于希望管理者能够调高会计盈余，以获得一个较高的短期收益，而高水平的机 构投资者持股比例使得机构投资者的投资趋向于长期投资，这时机构投资者更关 心盈余信息质量和公司的长期发展规划。 在股权集中度方面，l ap o r t a 等( 1 9 9 5 ) 认为在投资者保护制度不完善的情况下， 股权越集中，上市公司的财务报告信息质量也就越低。f a na n dt j w o n g ( 2 0 0 2 ) 研 究了7 家东亚国家的上市公司样本数据， 程度与盈余信息的信息含量之间的关系， 运用实证检验了控制权与现金流权分离 研究发现控制权与现金流权分离程度与 公司盈余信息含量显著负相关，说明了股权高度集中导致大股东对中小股东实施 “掏空 行为的同时，也降低了财务信息披露的可靠性和充分性。c h a u ( 2 0 0 2 ) 等 研究了新加坡和香港上市公司的股权结构和自愿性信息披露的关系，他们用 m e e k ( 1 9 9 5 ) 等构建的自愿信息披露指数作为公司自愿性信息披露程度的替代变 量，研究发现股权越分散的公司为了降低代理成本，其自愿性信息披露的程度也 越高，此外他们还研究了控股股东的性质与公司自愿性信息披露的影响，研究发 现家族控制公司的自愿性信息披露水平相比其他性质公司来说还是比较低的。 k o o y u lj u n g ，s o oy o u n gk w o n ( 2 0 0 2 ) 研究了韩国的股权结构与盈余信息质量的关 系，韩国的股权结构一大特点是大股东就是经理人，在这样一种股权结构下，存 在所有者经理人的利益协同效应，盈余信息质量会随大股东持股水平的增加 而提升。l l e n g ，yt m a k ( 2 0 0 3 ) 研究却得到了相反的结论，他们以1 9 9 5 年末的 1 0 0 多家新加坡证券交易所的上市公司的财务数据为样本，研究了公司股权结构与 会计信息披露质量的关系，研究表明第一大股东持股比例与公司信息披露无关。 此外，还有一些学者把股权结构与公司治理的其他方面结合起来研究其对会 计信息质量的影响。e n ge ta 1 ( 2 0 0 3 ) 研究了董事会构成和所有权结构对信息自愿性 披露水平的影响，研究发现董事会构成和所有权结构都会对披露产生影响，其中 外部董事的人数与上市公司自愿性披露水平呈负相关关系，国家持股与自愿性披 露水平呈正相关相关，管理层持股与自愿性披露水平呈负相关关系。c h e ne tm ( 2 0 0 6 ) 利用样本配对方法对所有权结构、董事会特点与财务舞弊的关系进行了检验，结 4 0 引言 果表明外部董事比例低的公司较大可能进行财务舞弊，董事长任期长的公司较少 进行财务舞弊，董事会会议频率越高，上市公司越有可能进行财务舞弊，而所有 权结构( 国有股比例、法人股比例、机构投资者比例等) 对财务舞弊并没有明显 的影响。 0 2 2 国内文献综述 国内关于股权结构与会计信息质量关系的研究主要可以总结为以下二类：股 权性质特征与会计信息质量关系研究和股权集中度特征与会计信息质量的关系研 究。 关于股权性质特征方面，国内学者主要考察了国有股持股比例、法人股持股 比例、机构投资者持股比例、流通股持股比例以及管理层持股比例对会计信息质 量的影响。王立彦和刘军霞( 2 0 0 3 ) 把我国1 9 9 4 年至2 0 0 0 年问同时发行a 股和 h 股的1 9 家上市公司的时间序列数据与横截面数据相混合，以此进行全样本研究， 结构表明国有股持股比例越高，上市公司信息披露质量越差。刘立国和杜莹( 2 0 0 3 ) 以因财务报告舞弊而被证监会处罚的上市公司财务信息作为研究样本，运用实证 分析方法从股权结构和董事会特征两方面研究了公司治理与财务报告舞弊之间的 关系，研究结果表明，法人股持股比例与财务舞弊的可能性呈正相关关系，流通 股持股比例与财务舞弊的可能性呈负相关关系。李常青和管连云( 2 0 0 4 ) 认为管理层 持股比例与盈余管理大小呈显著负相关关系，国家股持股比例、法人股持股比例 和流通股持股比例与盈余管理大小之间的关系不显著。梁杰、王漩和李进 ( 2 0 0 4 ) 认为国家股持股比例与财务报告舞弊呈显著正相关关系，法人股持股比例与财务 报告舞弊呈负相关关系。崔学i 习1 j ( 2 0 0 4 ) 把自愿性信息披露水平作为公司透明度的替 代变量，以我国上市公1 9 9 7 年、1 9 9 9 年、2 0 0 1 年上市公司的财务信息为研究样 本，研究了公司治理机制对公司会计信息透明度的影响，他们发现董事长与经理 两职合一对公司会计信息透明度产生了负面影响，而较高的前十大股东持股比例 ( 即股权集中度) 、前十大股东中具有机构投资者、较高的a 股流通股持股比例、 较高的b 股持股比例和较高的独立董事比例等因素有利于提高公司会计信息的透 明度。程书强( 2 0 0 6 ) 认为盈余管理行为与机构投资者持股比例呈负相关关系，机构 投资者持股比例越高，越能有效抑制上市公司操纵应计利润的盈余管理行为，增 强了盈余信息可靠性，因此，机构投资者持股比例越高对盈余会计质量产生了积 极作用。杨克泉( 2 0 0 7 ) 等人以6 5 7 家上海证券交易所中上市公司的截面数据为研究 样本，探讨了会计信息质量的代理变量与公司的治理机制的代理变量之间的关系， 研究结果发现上市公司法人股比重和流通股比重与会计信息质量呈正相关关系。 关于股权集中度特征方面，国内的实证研究并不多，且由于选择样本的不同， 上市公司股权结构对会计信息质量影响的实证分析 学术界也得出了不同的结论。蔡宁( 2 0 0 3 ) 以9 0 家上市公司为研究样本( 其中4 5 家为“财务舞弊 行为的公司，4 5 家为“无财务舞弊行为的公司) ，他发现股权 集中度与财务舞弊行为呈显著正相关关系。李常青和管连云( 2 0 0 4 ) 对股权结构与盈 余管理之间的关系进行研究，实证结果表明第一大股东持股比例与盈余管理大小 呈显著u 型关系。梁杰、王漩和李进中( 2 0 0 4 ) 全面地选取了分别代表公司治理结构 中股权结构特征、董事会特征、监事会特征、管理层特征等方面的1 4 个指标对公 司治理结构与会计舞弊之间的关系进行了实证研究，研究结果表明股权集中度与 财务报告舞弊呈负相关关系。黄谦( 2 0 0 6 ) 以2 0 0 2 年至2 0 0 3 年沪市a 股数据为研究 样本，用截面的琼斯模型来分析在我国上市公司中大股东持股与盈余管理之间的 关联性，结构表明大股东持股比例与盈余管理关系成正相关。王化成和咚岩( 2 0 0 6 ) 认为控股股东是契约中最有优势的一方，会计盈余是契约签订和执行的基础信息， 控股股东操纵会计盈余的行为是很难避免的，他们利用调整后的盈余回报模型对 我国上市公司1 9 9 9 年至2 0 0 2 年间的数据进行实证分析，结果发现控股股东的持 股比例与上市公司的会计盈余质量显著负相关，当控股股东为国有股股东时，会 计盈余质量越低，其他股东的股权制衡能力越强，会计盈余质量越高。杨克泉( 2 0 0 7 ) 研究表明控股股东持股比例与会计信息质量呈正相关关系。黄新建( 2 0 0 7 ) 等以我国 s t 上市公司的财务数据为研究样本，从股权结构、董事会和监事会三个方面，对 公司治理结构与盈余管理行为之间的关系进行了实证分析，研究表明股权集中度 与盈余管理行为呈正相关关系。 此外，国内学者还有从公司治理结构来研究，陈汉文等( 1 9 9 9 ) 拉开了这方 面研究的序幕，他通过对“琼民源 舞弊案件的分析指出，当时广泛存在的会计 舞弊、会计信息失真现象，其真正之源不是会计操作人员，也绝非某一具体负责 会计监管的政府部门所能防范，而是现行的公司治理结构使然；完善国有企业的 公司治理结构，使之具备现代企业的特点，是防范会计舞弊、改善会计信息质量 的一条根本性出路。朱子青和林涛( 2 0 0 3 ) 从分析导致会计信息失真的因素入手，指 出独立董事制度从公司治理结构、内部控制制度和会计人员素质三个方面对会计 信息质量的提高产生了积极作用。林钟高和吴利娟( 2 0 0 4 ) 认为规范而有效公司 治理是高质量会计信息的制度保证，才能保证会计信息的可靠性和相关性，完善 公司治理与提高会计信息质量是密切相关的，必须将两者有机地结合起来考虑， 才能解决我国资本市场上公开披露的会计信息存在的种种问题。许波( 2 0 0 5 ) 的 研究结论是会计信息质量受到公司治理结构的影响，会计信息质量的高低对完善 公司治理结构起到关键作用。熊亚( 2 0 0 5 ) 研究认为完善公司治理结构是提高会 计信息质量的前提，健全内部会计控制是提高会计信息质量的核心，改革会计管 理