（会计学专业论文）东北地区上市公司资产质量与成长能力的相关性分析.pdf

中文摘要 m i i i t li t l l tii i i i tl1 1 l i i i 、t19 2 0 3 16 近年来，我国证券市场竞争日益激烈，随着市场的不断发展，上市公司的规模 也在不断壮大，但是同时也伴随着可持续发展的严峻考验。我们在长期的发展中， 不断寻求企业能够持续、稳定、健康发展的成长道路，但是却还有许多不足，因此， 越来越多的企业管理者和投资者在关注企业的长期发展，并且学术界也对企业的成 长能力做了大量的理论和实际研究，已经取得了一些有意义的研究成果。资产在企 业的成长过程中占有很重要的位置，本文主要是通过吸收和借鉴国内、国外关于成 长能力相关研究的基础上，主要分析资产质量对东北地区上市公司成长能力的影响 关系。本文以东北地区上市公司为研究的对象，选取7 个财务指标作为评价企业成 长能力的指标，通过主成分分析得到评价企业成长能力的综合得分。接下来，将此 综合得分为因变量，以资产质量特征选取的代表性指标为自变量，建立多元回归模 型，从而分析企业资产质量与成长能力的关系。 实证结果表明：企业的资产质量对成长能力有重要的影响。资产的变现能力和 营运能力对企业的成长性有正向的影响，良好的变现能力和营运能力能够促进企业 成长，使得企业长期良好的发展下去；资产的盈利能力对企业成长能力具有正向的 影响，提高资产的收益能力能够有效提高企业成长能力；确保企业要有良好的资产 结构，才能促进企业的成长与发展。 文章的最后从上市公司的管理者和投资者的角度出发，对东北地区上市公司如 何提高资产质量、如何从提高资产质量从而提高企业的成长能力、如何对企业所反 映出来的资产质量状况而判断企业的发展潜力等提出合理化的建议。 关键词：资产质量成长能力主成分分析多元回归分析 a b s t r a c t w i t ht h ed e v e l o p m e n to fs t o c km a r k e ta n dc o n t i n u eh e a t i n gm a r k e tc o m p e t i t i o ni n c h 协a c h i n e s el i s t e dc o m p a n i e sh a v eg a i n e df a s td e v e l o p m e n ta n da r ef a c i n gs e r i o u s c h a l l e n g e 嬲w e l l e n t e r p r i s em a n a g e r sa n di n v e s t o r sa r ep u t t i n gm o r e a t t e n t i o no nh o w t om a k et h e i re n t e r p r i s ea n dc o m p a n i e sm a i n t a i ni ns u s t a i n i n g ，s t e a d yd e v e l o p m e n t t e n d e n c y r e s e a r c h e r sf o u n dl o t s o fs i g n i f i c a n tr e s u l t sw i t ht h e i rn u m e r o u ss t u d i e s c o n s i d e r i n gt h es i g n i f i c a n ti m p a c to fc a p i t a l a s s e t si ne n t e r p r i s e s d e v e l o p m e n ta n d c o n t r i b u t i o no fp r e v i o u ss t u d i e s ，t h er e s e a r c h e ri nt h i ss t u d yw i l la n a l y z ec a p i t a la s s e t s i m p a c to nl i s t e dc o m p a n i e sf r o mt h ep e r s p e c t i v eo fa s s e t sq u a l i t y i nt h i s s t u d y , t h e r e s e a r c h e rc h o o s el i s t e de n t e r p r i s e si nn o r t h e a s to fc h i n aa st h em a i no b j e c t u s i n gs e v e n f i n a i l c i a li n d e x ( t o t a la s s e t sg r o w t hr a t e ，n e ta s s e t sg r o w t hr a t e ，m a i nb u s i n e s si n c o m e g r o w t h ，m a i nb u s i n e s si n c o m eg r o w t hr a t e ，e a r n i n g sg r o w t hr a t i op e rs h a r ea n dn e t e a r n i n g sg r o w t hr a t i op e rs h a r e ) a st h em a i no r i g i n a li n d e xt oa n a l y z ec a p a b i l i t yo f t h e c o m p a n i e s ，a n dt h e na p p l yt h ep r i n c i p a lc o m p o n e n ta n a l y s i s ( p c a ) o f f i n a n c i a ls t a t e m e n t o f2 0 0 6 2 0 0 8 ，t ou s ee n t e r p r i s e sd e v e l o p m e n tc a p a b i l i t ya sd e p e n d e n tv a r i a b l ea n ds e tu p m u l t i p l er e g r e s s i o n m o d e lw i t hc a p i t a la s s e t sq u a l i t yi no r d e rt o t e s ti t si m p a c to n e n t e r p r i s e sd e v e l o p m e n ta b i l i t y t h er e s u l ti s ：e n t e r p r i s e sc a p i t a la s s e t sh a v es i g n i f i c a n ti n f l u e n c eo n i t sd e v e l o p m e n t a b i l i t y i np a r t i c u l a r , e a r n i n gc a p a c i t yh a sp o s i t i v e e f f e c to ng r o w t ho fc o m p a n i e s d e v e l o p m e n ta b i l i t y ；t h ea s s e tl i q u i d i t ya n do p e r a t i n gc a p a c i t yb o t h h a v ep o s i t i v ei m p a c t o nc o m p a n i e s d e v e l o p m e n ta b i l i t y ；w e l lo r g a n i z e da s s e t ss t r u c t u r ei sn e c e s s a r y t of a s t e n t h ed e v e l o p m e n to fe n t e r p r i s e s i nt h el a s t ，t h er e s e a r c h e rg i v es u g g e s t i o na b o u tl i s t e dc o m p a n yh o w t om a k eb e t t e r a s s e t sm a n a g e m e n t p r o m o t i n ga s s e t sc a p a c i t y , a sw e l la so nh o w t ou s es c i e n t i f i cs t u d i e s t of i n dab e t t e rs u g g e s t i o no ne n t e r p r i s ef u t u r ed e v e l o p m e n ta n dp o t e n t i a li n v e s t m e n t k e yw o r d s ：a s s e tq u m i t y , g r o w t ha b i l i t y , p c a ，m u l t i p l er e g r e s s i o na n a l y s i s i l 引言 ( 一) 研究背景 随着我国社会主义市场经济的进一步深化，全球经济一体化进程的加快，我国 证券市场也在不断的发展，从9 0 年代初期发展至今，我国证券市场的规模和上市 公司的数量迅速增长，取得了举世瞩目的成就。1 9 9 3 年，上海、深圳两个证券交易 所的上市公司共有1 8 3 家，股票成交金额为3 6 2 7 亿元，投资者开户总数为8 3 5 万 户；而到2 0 0 8 年年底，上市公司数量己增加到1 6 0 4 家，股票成交金额为2 6 7 1 1 2 亿元，投资者开户总数1 5 4 8 0 万户。在这十余年的时间，上市公司数量增加了8 倍， 股票成交金额高达7 3 倍，投资者开户数量增加了1 8 倍，其十余年的成就已经超过 了西方证券市场早期1 0 0 多年发展取得的成绩，创下了世界证券市场发展历程的奇 迹。 截止到2 0 0 8 年1 2 月3 1 号，东北地区上市公司共有1 1 4 家，占沪深两市上市 公司总数的近1 0 ，其中很多上市公司是地区乃至全国同行业中的龙头企业。可以 说，它们是东北地区企业中最具竞争力和发展前景的企业，这些企业能够带动区域 经济发展，它们是东北地区未来发展的希望和关键。截止到2 0 0 8 年1 2 月3 1 日， 东北地区上市公司已经退市的公司有1 5 家。而目前已经s t 的上市公司有1 4 家， 占总数1 2 2 8 ，这说明东北地区上市公司的状况并不乐观。 是什么因素使企业在竞争激烈的环境中持续成长? 又是什么因素制约着企业 的发展? 这是国内外学术界和实务界比较关心的问题。资产作为企业的命脉，在很 大程度上决定着企业的生死。我们应该正确把握企业资产对企业成长能力的作用， 其中包括资产质量的各个特征与企业的生存和发展到底有怎样的关系，它们是如何 影响企业成长的。本文将从企业内部因素的资源配置的角度出发即从企业资产质量 的角度出发，研究资产质量对企业成长能力的影响。 ( 二) 研究意义 资产质量能够反映企业整体的经营和盈利能力，是衡量企业价值，发展能力的 l 重要指标。 第一，上市公司资产质量与成长能力分析是保证会计信息质量的基础和条件。 在社会主义市场经济环境中，会计信息对投资者和债权人是十分重要的。资产总量 和资产质量都与其他财务指标有着十分密切的相关性和连带性，无不受其影响。传 统的财务分析程序，各类资产数据均直接来源于会计帐簿和会计报表，只能看到 资产的“量”而没有考察资产的“质”。这种传统的财务分析提供的各类财务指标 信息，很难具备真实性、可靠性和有用性。在一般情况下，上市公司财务分析没有 资产质量分析的融合，不仅没有高质量的会计信息，反而是虚假的和错误的会计信 息，这种融合了成长能力的分析更加有实际性。 第二，上市公司资产质量与成长能力分析能够为管理者、债权人和投资者提供 相关、可靠信息的基础和依据。资产是企业获取利润的主要物质手段和企业生存发 展的基础，它在企业的发展中将会产生巨大的影响和作用。因此，要正确的分析资 产质量和成长能力的关系，才能够对企业的管理者在企业的经营决策和资产管理上 都有着重要的意义。投资者和债权人为了保护自己的权益、对上市公司资产的安全 性和流动性，对资本的保值和增值最为关注。如果上市公司资产严重亏缺，质量恶 化，变现能力低下，投资者和债权人不得不重新调整自己的经营思路、投资思路和 投资行为，然后采取稳健的经营策略和谨慎财务政策来防范和化解己经发生或将要 发生的风险，将风险程度降到最低点。反之，投资者对企业更有期望，债权人对企 业更有把握，他们才会对企业投资与借债，使得企业可以更好、更快的发展下去。 因此，研究上市公司资产质量与企业成长能力相关关系对于提高资产使用效 率、成长能力以及规范企业资源配置、实现经济增长等宏观经济目标均有重要的意 义。 ( 三) 国内外研究现状综述 1 国外研究现状 m y e r s & t u m b u l l ( 1 9 7 7 ) 在研究了公司成长性与企业负债之间的关系后，提出当 公司具有较高的负债比率时，将会提高公司的破产风险，而公司一旦破产，将会丧 失全部的成长机会。然而当公司有很多的的成长机会时，公司会采取较为保守的财 务杠杆政策，因此他们预测成长性与负债比率间应呈反向关系。 2 c l a e s s e n s ( 1 9 9 8 ) 认为企业资产质量与企业偿债能力，两者有一定的内在联 系，如何确认企业资产质量的好坏、企业偿债能力的大小，就要通过财务报表分析， 做出正确的判断，运用财务指标评价，分析企业资产质量、企业偿债能力。 e d i d a y ( 1 9 9 8 ) 于1 9 9 8 年在国际分类联合会( c f c s ) 的第一次大会上首次发表符 号数据分析法，将传统的数据概念做了本质性的扩张，特别适合用于规模巨大的数 据集合的知识发掘，用于资产质量分析的数据处理。 u n c t a d ( 2 0 0 0 ) 报告直接讨论了资产质量对东南亚金融危机的影响。报告从关联 方借贷i 外币债务、衍生工具分部信息、或有负责和银行财务报表披漏六个方面， 比较了东南亚国家资产质量与国际上市公司要求的资产质量的差异，发现这些国家 资产质量明显低于国际会计准则的要求。 2 国内研究现状 财务部等五部委联合发布国有资本金效绩评价操作细则( 1 9 9 9 ) ，从四个方 面即财务效益、资产营运、偿债能力和发展能力，对企业的业绩进行综合的分析和 评价。2 0 0 2 年，财务部等五部委对这项细则进行了修改，从而加强和巩固评价企业 成长性的重要作用。 一 高献忠、王志文( 2 0 0 1 ) 将资产质量的评价指标定义为k 值，k = ( 调整后每股 净资产一每股净资产) 每股净资产，用k 值与平均净资产收益率做对比分析，得出 它们的内在关系。 国家经济贸易委员会中小企业司、国家统计局工业交通司和中国企业评价协会 组成的联合课题组( 2 0 0 1 ) 研究表明：成长性主要可以通过5 大类1 0 项指标组成综 合指标体系。 费明群、干胜道( 2 0 0 4 ) 将上市公司的资产质量做了实证分析，论证了资产质 量与赢利能力的相关问题。 李嘉明，李松敏( 2 0 0 3 ) 指出我国上市公司的资产质量与公司绩效之间存在 着显著的正相关关系，资产质量越高，公司的绩效则越好。这一结果说明在我国现 行的环境下，提高公司的资产质量可以带来公司绩效的相应改善。 张春景、徐文学( 2 0 0 6 ) 从文献进行评述提出资产质量的三个基本特征，进行 主成分分析，得出优质资产与劣质资产最大的区别在于资产周转率，应该将公司的 存量资产用足、用活，而不能为了做大规模而一味的融资。 贺武、刘平( 2 0 0 6 ) 通过实证分析得出资产质量与盈利能力存在正相关的关系。 资产质量好，盈利能力强，这样的企业创造的效益也就高。 吕长江( 2 0 0 6 ) 主要通过选取主营业务增长率和净资产增长率作为反映企业成 长能力的指标，这两个财务指标分别从公司的市场拓展能力和股东财务最大化的财 务管理目标的角度出发，衡量企业的成长能力，从而系统地分析公司的成长能力。 朱国强( 2 0 0 7 ) 将资产质量从获利能力、营运能力、结构分析、项目分析四方 面对资产质量进行具体分析。 徐文学、姚昕( 2 0 1 0 ) 主要通过对资产质量特征的分析，选取1 4 个指标进行 主成分分析，从而得出评价资产质量的几个方面，并且提出相应的建议。 吴旭云( 2 0 1 0 ) 从外部资源出发，分析外部资源与企业成长的关系，表明不同 的外部资源可对企业成长产生不同程度的影响。 ( 四) 研究方法与结构 1 研究方法 本文选取了我国东北地区上市公司2 0 0 6 - - 2 0 0 8 年的报表数据作为研究样本， 数据来源于国泰安数据库中公布的年报数据及分析数据。本文主要运用统计方法， 首先用e x c e l 对数据进行整理，然后运用s p s s 软件对相关数据进行主成分分析和 相关性分析，再根据结果进行评价与分析。主要采用的统计方法有： ( 1 ) 主成分分析。主成分分析是一种将多个指标化为少数几个综合指标的统计 分析方法，它可以将相关的指标化成一些不相关的指标，避免了信息重叠带来的虚 假性。该方法在构造综合评价指标值时所涉及的权数都是通过数学化产生，而不是 人为确定，具有客观性、科学性。本文通过运用主成分分析方法，将对评价企业成 长能力的七个原始指标进行处理，得出东北地区上市公司成长能力的综合得分，奠 定了下一步分析成长能力与资产质量关系的基础。 ( 2 ) 多元回归分析。回归分析是研究变量直接关系的一种统计方法。社会上经 济现象之间总是存在着相互联系、相互制约的关系，这些关系反映到数量上就是变 量之间的关系。回归分析是一种处理变量统计相关关系的方法。回归分析的基本思 想是：虽然自变量和因变量之间没有严格的、确定性的函数关系，但可以设法找出 最能代表它们之间关系的数学表达形式。本文借助多元回归分析，通过主成分分析 得出的成长能力综合得分为因变量，反映资产质量特征的指标作为自变量，从而分 4 析它们之间的关系，得出相关的结论。 2 本文的结构 本文分别五个部分，分别是：资产质量的内涵、企业成长能力的研究、资产质 量对企业成长的影响分析、上市公司资产质量与成长能力相关性的实证研究、研究 结论和政策建议。 一、资产质量的内涵 ( 一) 资产的定义 资产是财务会计中争议最大的概念之一。历来的会计学家都试图对资产给出满 意的界定，但到目前为止，一个权威的、被学术晃和实务界所共同认可的定义，尚 未出现。 在完整的会计理论和公认会计原则尚未形成之前，对资产的定义，往往是与经 济学家联系起来的。如美国会计学家斯普瑞格( c e s p r a g u e ) 在1 9 0 7 年出版的账 户原则( p h il o s o p h yo fa c c o u n t s ) 一书中，将资产下义为“以前所提供服务的 聚集和将要获取的服务的贮存 ；1 9 2 9 年出版的会计中的经济学( e c o n o m i c so f a c c o u n t a n c y ) 认为，资产是“指处于货币形态的未来服务，或可转换货币的未来 服务。这些服务之所以成为资产，仅仅因为它对某个人或某些人有用”。可以 看出，这种定义与当时的经济学者内在的联系。 在4 0 5 0 年代会计准则基本形成时，有关资产的定义产生了根本的变化。美国 注册会计师协所属的会计名词委员会于1 9 5 3 年发布的第一会计名词公报，转而从 会计规则角度来定义资产。这份公告定义：资产是依据会计的规则或原则，在账簿 上结转到账户借方余额所代表的事物。美国会计原则委员会于1 9 7 0 年所发布的第 四号报告也认为，“资产是企业按照公认会计原则所确认和计量的经济资源”。 近年来，会计界对资产的定义，又走向与经济学结合的道路。最具代表性的定 义当数美国财务会计准则委员会在财务会计概念结构公德第六号中的界定：“资产 是一特定主体因为过去的交易或事项而形成的，并为主体拥有或控制的、可能的未 来经济利益”。其它国家和国际性组织在研究、制订财务会计概念结构时，都程度 不同地采纳了这一定义，将资产的根本特征界定为未来经济利益。 从未来经济利益角度来界定资产，确实反映了资产的核心和本质。但是，财务 会计的基本特征要求，会计只核算与报告那些明确、可靠地进行计量的对象，任何 存在计量上困难的内容，目前的财务会计都不进行反映。显然，未来经济利益难以 准确、可靠地计量。将资产定义为未来经济利益，至少在目前与财务会计的其他基 6 本特征不统一，从而损害了财务会计理论的内在一致性。 我国于1 9 9 2 年底所发布的基本会计准则，采取了一种折衷式的处理，将资 产定义为“能够用货币计量的经济资源”，就目前的认识水平而言，既避免了按照 会计规则确定资产的不合理的逻辑，也回避了未来经济利益过于抽象、无法计量的 矛盾，具有一定的合理性。2 0 0 6 年2 月财政部颁布的新企业会计准则对资产的 定义是：“资产是指企业过去的交易或者事项形成的、由企业拥有或者控制的、预 期会给企业带来经济利益的资源”，这种定义在一定意义上说明对资产质量的重 视。 一 一 ( 二) 资产质量的特征 资产质量，是指资产在企业管理的系统中发挥作用的质量，具体表现为真实性 质量、有效性质量、变现性质量以及收益性质量。 1 资产的真实性质量 资产应该是真实的、存在的，考察资产质量首先要注意的是资产是否符合定义 并且真实客观的存在。一方面资产所反映的价值是否和会计报表上所列示的价值相 符，并且具有一定的变现能力；另一方面资产是否具有良好的结构性，这种结构是 否合理。企业的资产结构能够反映一个企业资源运用的情况，反映企业生产能力等 其他一些综合能力。如果企业有良好的资产结构，说明企业的资源运用的比较得当， 空闲率小，使得企业的生产能力增强，并且对长期的生存和发展也奠定了基础，还 能为企业效益的提高起到积极的作用。 2 资产的有效性质量 资产的有效性是指资产在实际的生产经营过程中被运用的情况，也就是营运能 力。营运能力主要分为营运资产的效率和效益，企业营运资产的效率主要是资产的 周转率或者周转速度。对于营运能力的分析，可以评价企业资产营运的效率，可以 发现企业在资产营运中存在的问题，并且它是盈利能力分析的基础和补充。如果资 产的周转率高，说明资产被运用得充分、有效，也就能为企业带来更多的效益。 3 资产的变现性质量 资产变现性，是指资产变卖转换为货币资金的能力或可能性。在企业正常的生 7 产经营活动中，企业生产的产成品应具有变现性，易于售出，使企业能获取现金流 7 入以供再生产和偿债的需要。资产应具备良好的变现能力，因为只有资产存在良好 的变现能力，企业才能正常的生产，才能具备企业正常发展的货币资金。企业的股 东都希望获得更多的回报，而充足的现金流入量能够满足企业投资的需要，并且可 以通过逐期分得股利作为投资的回报。不能变现的资产对企业没有任何经济意义， 因此在评估资产质量时必须考虑其变现质量。 4 资产的收益性质量 从企业的角度来看，企业从事生产经营活动，其直接目的就是最大限度的获取 利润并维持企业持续经营和发展。资产运作最综合的表现结果就是资产具有良好的 收益性，只有高质量的资产，才能取得高收益，从而使企业能够长期的发展下去。 8 企业成长能力的相关理论 ( 一) 企业成长的概念 成长是指随着时间的推移向着圆满成熟的生长。在量化的方面如身高的增长， 经济的增长，或抽象的基础上更加注重积极面的生长如一个系统变得更加复杂，生 物体变得更加成熟完善。这个概念是由生物学起源的，后来也在经济学里面运用。 最早是新古典经济学派创始人阿尔弗瑞德马歇尔( a l f r e dm a r s h a l l ) 明确地将企 业比作生物有机体，在他的著作经济学原理中指出“一个企业的成长、壮大， 以后也许停滞、衰朽。其转折点，存在着生命力与衰朽力之间的平衡或者均衡。” 企业成长如同人的成长一样，是一个从量变到质变的过程，需要企业内部组织和功 能不断分化，从而促进企业系统地不断的扩张、新陈代谢，不断的适应环境，并与 环境形成良性互动的过程。具体表现为企业规模的扩大，企业内部结构的不断完善 和成熟，企业功能的优化等。 ( 二) 企业成长理论的发展 企业成长理论起源于对大规模生产规律的研究，并且广泛涉及企业行为、企业 成长、组织结构记忆管理等基本内涵。 1 8 世纪7 0 年代，古典经济学就是从劳动生产率的提高来解释企业存在于扩张 的。企业的成长是通过企业规模经济的成果，主要是从企业生产作业的分工和专业 化提高了劳动生产率，促进企业生产规模的扩大，加深企业分工协作，循环罔替。 新古典理论将企业看作一个生产函数，一切基本因素都是外生的，企业随着成本曲 线和需求曲线的变化，调整自己的规模，它从总成本曲线出发推导出规模报酬与长 期平均成本曲线之间的关系，认为企业的成长可分为规模报酬递增、不变、和递减 三个阶段，企业的投入产出有一个最优规模问题，在这个范围内，企业才能更好地 利用一些先进设备、进行专业化生产和分工，提高投入产出率，降低成本，获得规 模收益，实现利润最大化。因此可以说，新古典理论中的企业成长就是企业调整产 量达到最优规模水平、实现利润最大化目标的过程。最早在著述中涉及到企业成长 。9 思想的当属古典经济学的开创者亚当斯密( 1 7 7 6 ) ，他认为分工的规模经济利益 来解释企业成长问题是该领域最早的研究。他指出，“劳动生产力上最大的增进， 以及运用劳动时所表现的更大的熟练技巧和判断力，似乎都是分工的结果”。马歇 尔( 1 8 9 0 ) 的经济学原理是部集古典企业成长思想之精华的著作，他的企业 成长理论是由企业经济论、企业市场结构论和企业家理论三个部分构成的。 企业成长理论的创始人是英国人e d i t h t p e n r o s e ，她于1 9 5 9 年发表的企业 成长理论一书认为：企业成长理念的内核可以非常简单地加以表述，即企业是建 立在管理性框架内的各类资源的集合体，企业的成长则“主要取决于能否更为有效 地利用现有资源”。从资源有效利用的角度看，企业的成长无非是不断挖掘未利用 资源的过程，大企业不过是不断挖掘未利用资源而自然成长的结果而己。因此，企 业的成长性，简而言之，就是企业具有不断挖掘未利用资源而持续实现潜在的价值 生产能力，是人们依据企业的现有发展状况和其他内外部客观因素所做出的对该企 业的一种未来发展预期。 其他的一些学者也从各自的研究角度来解释企业的成长。德鲁克( 1 9 5 4 ) 指出： 成长的问题多半是因为缺少一种明确的方法来确定企业已经处于什么阶段，也就是 一种管理态度问题。企业对成长机会的把握取决于企业对于内部的成长准备，企业 应该有一个切合实际的目标和一套与之对应的成长战略。安索夫( 1 9 6 5 ) 在企业战 略中从战略的角度研究企业成长问题，论述了企业从产品到市场战略决策过程以 及企业发展的范围和方向问题。美国著名企业史学家小艾尔弗雷德钱德勒教授 ( 1 9 7 7 ) 在其巨著看得见的手美国企业的管理革命中，详尽地叙述了以美 国企业演进的丰富史料为基础，古典式企业如何逐渐扩张为多单位的现代工商企业 的历史，证明了现代大型一体化工商企业的诞生是市场和技术发展的必然结果，并 借此指出管理协调的“看得见的手”比亚当斯密所谓的市场协调的“看不见的 手”更能有效地增加资本家的竞争力以及促进经济的发展。钱德勒的经济思想不仅 将理论、历史与统计完美的结合在一起，同时也丰富了企业的成长理论，其理论著 作成为一切研究企业成长的人的必读书目。 到2 0 世纪8 0 年代末期，企业成长理论研究越来越多，国外又相继产生一些新 的企业成长理论，例如基于生命周期的成长理论，焦点是在考察企业动态成长观， 是以企业文化组织与规模扩张的不和谐性为出发点；基于基因组合的成长理论，焦 点在于考察企业内部微观运作机理，是以企业内部管理过程和管理职能的相互关系 理论为出发点；基于产业集群的企业成长理论，研究证明了地理聚焦能够对生产力 产生积极的效应。 我国经济近年来也在高速的发展，我国的经济学家对企业的成长也就更加关 注，因此也出现了不少优秀的研究成果。杨杜( 1 9 9 5 ) 博士在企业成长论中研究 的关键概念是经营资源，主要从经营资源的性质、结构、数量以及支配主体四个方 面来来研究企业成长。他指出企业的成长包括两个方面即量的成长和质的成长，是 说企业成长不单纯是企业数量上的扩张，还应该包括质的变化，例如结构、文化、 经营等等。张林格( 1 9 9 8 ) 博士提出三维空间企业成长模式，他指出企业竞争力在 企业的成长上占有重要作用，应予以重视，而不是只注意规模经济和多样化经营这 种二维的模式。他的理论主要有两点：一是竞争力在企业的成长过程中随着规模的 扩大而加强，但是企业规模也有一个最佳的状态，超过这个状态，竞争力就开始下 降；二是企业在成长的过程中，规模会到达一个最佳的状态，为了到达这个状态企 业会走上多样化的经营道路，这样会增强企业的竞争能力，同样，多样化率若是超 过最优的多样化率时，企业的竞争能力将会呈现下降的趋势。 伴随着企业的成长性理论实证研究的发展，通过分析成长性的影响因素来完善 企业成长性理论，这些成长性理论大致可以分为六类，分别是：企业成长与产业演 化；企业成长与不确定性；融资、法律制度安排与企业成长；企业成长与转轨经济； 技术、知识与企业成长；信息披露、资本结构与企业成长。这些研究都是在对不同 因素对企业成长性存在某种相关性的假设上建立的，但是各种研究的重心确实不同 的。我国目前对企业成长性的研究主要有以下的几个方面：一是企业的创新能力， 技术创新的竞争优势主要是提高产品歧义和降低成本两个方面；二是企业经营者的 素质，企业经营者的素质是企业成长的重要组成部分，主要有经营者的年龄、价值 取向、受教育的程度、为人处世的态度、自我认识的程度、自我实现愿望的程度以 及社会关系网络、知识结构等等；三是产品的市场潜力，要对生产经营的产品进行 市场化的分析，对同类产品进行比较，做好前期的准备，确定消费群体；四是企业 文化和经营效率，企业文化对于企业整体发展有重要的作用，不仅可以激励本企业 员工，而且可以加大社会效应，为企业创造更多的社会价值，企业的经营效率是指 设备的先进性、结构的合理性、生产体系的完善程度以及各种资源的利用效率。 ( 三) 企业成长能力评价指标 在对企业成长能力研究分析的基础上，运用成长能力的理论对企业成长建立一 定的指标体系是一种必然的结果。近些年，学者们以不同的理论基础，从不同的角 度，运用不同的方法对企业成长能力进行指标体系的选择。对于企业成长性如何评 价，理论界主要有两种方式，一种是财务指标来评价，另外一种是财务指标与非财 务指标相结合的方法。 1 财务指标评价成长能力 t o b i n 、q 理论是由诺贝尔经济学奖获得者詹姆斯j 托宾( j a m e st o b i n ) 与1 9 6 9 年提出的。詹姆斯托宾把t o b i n q 定义为企业的市场价值与资本重置成本之比。 它的经济含义是：对作为经济主体的企业所产生的市场价值与为企业带来现金流量 的资本的成本进行比较。如果q 值大于1 ，则说明企业创造的价值大于投入的资产 的成本，这就表明了企业为社会创造了价值，是“财富创造者”；反之，如果q 值 小于l ，则说明企业浪费了社会资源，是“财富缩水者”。t o b i n q 可以反映市场 对于企业未来利润的预期，并且会对企业的投资产生一定的影响。 财政部、国家经贸委、人事部和国家计委联合发布了国有资本金效绩评价规 则( 1 9 9 9 ) ，此规则中有对“发展能力状况”进行指标的评价分析，具体包括： 资本积累率、销售收入增长率、固定资产成新率、总资产增长率、三年利润平均增 长率和三年资本平均增长率等六个比率指标。 赵爱玲指出，评价企业成长性和发展趋势的指标主要有：主营业务收入增长率、 总资产增长率、每股净资产增长率、主营业务利润增长率和持续可能成长率等。 从佩华选取了若干财务指标反映企业扩展潜力的成长能力来评价和研究企业 成长能力时，主要包括以下几个指标：主营业务利润比例、净资产收益增长率、资 本保值增值率、主营收入与主营利润增长同步率和利润保留率。 2 财务指标与非财务指标评价成长能力 赵晓( 1 9 9 9 ) 在其所著的企业成长理论研究( 1 9 9 9 ) 中提出了一个分析企业 成长系统的三维框架，他认为，影响企业成长的因素应包括外部规制结构、内部治 理结构和市场一技术结构三个方面。 冒乔玲( 2 0 0 2 ) 将定量指标与定性指标、财务指标与非财务指标结合，提出由 基础层、核心层、外围层构成的三位一体的企业成长性评价指标体系框架，基础层 1 2 为安全性评价指标，核心层为前瞻性评价指标，外围层为相关者利益评价指标。这 种分层方法较好的指出了各指标对企业能力的影响程度，有一定的参考价值。但在 各指标的解释上有所欠缺，而且由于其主要从财务这一分析视角切入，因而在某种 程度上忽视了其他因素，导致全面性较差。 吴正刚、韩玉启、周业铮( 2 0 0 4 ) 从企业能力及其指数定义出发，设定了知识 生成体系、基础管理体系、组织创新体系、技术创新体系、协同博弈体系、价值实 现体系等六个一级指标体系，在此基础上设立相应的二级指标。在进行实证调查后 对每个二级指标赋予一定的权重，最终建立了较为完善的企业成长指标体系。他们 采用的是动态评估方法，并且能够与实证调查研究结合到一起，可以说是他们的研 究是国内目前发展得较为完善的指标体系。 由于财务指标与非财务指标想结合的这种评价体系涉及的范围较广，并且不易 计算，因此，本文主要采用的还是财务指标的评价分析方法。具体的选择后文有详 细论述。 ( 四) 影响我国东北地区上市公司成长的因素分析 东北地区在我国国民经济中占有十分重要的地位，一是人口和经济总量均占有 较大的比重，二是国内生产总值在全国的位次较为重要，三是拥有巨大的存量资产。 东北地区存在着一批优势产业和举足轻重的骨干企业，包括装备制造业、石油化工 业、冶金工业、船舶制作业、汽车制造业、高新技术产业、农业加工业等。国家对 东北地区出台了一系列的规划和措施，例如东北地区振兴规划，要求努力将东 北地区建设成具有国际竞争力的装备制造业基地等国家四大基地；国务院在2 0 0 9 年提出关于进一步实施东北地区等老工业基地振兴战略的若干意见，主要有2 8 条，意在充实振兴战略的内涵，及时制定新的政策措施，促进东北地区平稳较快的 发展。在如此大好的形势下，东北地区上市公司如何良好的发展下去，增强自身的 成长能力，影响因素有以下几点： 一 1 外部环境 ( 1 ) 市场环境 市场环境中产品有重要的一个因素，因为产品是企业盈利的来源，产品的市场 占有率在不断的提高，经营的业务种类、范围也在持续的扩大，将使收益的总额增 加，能够促进企业的成长。在企业产品市场环境中，市场需求、市场秩序和市场结 构等因素决定着企业成长。市场需求取决于商品的价格、消费者对产品的偏好以及 消费者者的收入水平等等。市场结构能够反映竞争和垄断的关系，一般用、产品差 别化程度、市场集中程度进入和退出壁垒等表示市场结构的指标。市场结构可以决 定市场行为，它们共同决定市场绩效。企业如果处于集中度较高的行业，产品差别 化的程度较低，就会导致企业成长性较低。市场竞争的主体是企业，公平的市场竞 争能够将企业对利润的追求，转变成为促进企业不断节约资源、改进技术、革新工 序、优化配置资源的动力，使得企业可以为消费者提供价格更优惠、质量更好的产 品和服务。如果市场秩序混乱、市场治理缺位的环境中，同类产品竞相减价以争夺 市场，为了获得利益而偷工减料、制售假冒伪劣的产品，伤害消费者的利益，不利 于整体的合理发展，最终会使企业陷入恶性循环之中，市场秩序混乱，不利于整体 的进步和社会经济的发展。 ( 2 ) 行业因素 行业是指从事国民经济性之中同性质的生产或其他经济社会的经营单位或个 体的组织结构体系。一个企业在行业中的规模越大，它的资本实力也就越强大，它 未来的发展能力以及长期的竞争能力也就越强。一方面是因为巨大的资本实力可以 加强企业抵御风险的能力，并且不断的开拓市场，另一方面规模经济可以产生更多 的边际效益，使得企业在成本价格放面占有一定的优势。按照市场竞争的一般结果， 一般情况是行业内最大的几家成为行业的巨人，而中小企业一般是被大企业兼并或 者在竞争中被淘汰。因此，企业最关心的是它在行业内的竞争优势，发展规模，以 及自身的发展潜力。每个企业都试图做大做强，成为行业的领军者，才能不会被淘 汰，才能不断的成长。因此，企业可以通过对行业结构的分析研究而了解自身在行 业中面临的竞争力的情况，并且能够根据实际的情况进行有力改革，提出增强自身 实力的办法，使自身处于竞争优势的位置上，能够保持良好的增长速度，为能够获 得企业长远的利益做好保障。 2 内部因素 ( 1 ) 科技创新能力 企业要想长期稳定的发展下去，就要适应市场要求，不断进行科技创新，使企 业在市场是具有竞争优势，能够有稳定的消费群体，不会流失客户。企业的科技创 新是指企业能够应用和运用新知识、新技术、新工艺，采用新的生产方法和经营模 1 4 式，开发新产品，提高产品质量，提供新服务的过程。科技创新主要包括知识创新、 技术创新和现代科技引领的管理创新。企业只有在不断的创新条件下，才能具备良 好的竞争能力，也就意味着可以有长期的成长能力，为企业的稳定发展奠定了坚实 的基础。 ( 2 ) 高层管理者才能 企业高层管理管理者是指负责整个企业资源运用及经营成效的高级人员。因为 其承担着有关规模、一体化、多角化、成长以及创新等任务，所负担的责任特殊， 一面临的挑战艰巨，显然不同于组织内其他部门或阶层的管理者。总的来说，高阶层 管理者所关心的是组织整体的绩效的经济结果，即应该关心整个组织，而不应将其 精力花在个别部门或功能性的事务上。企业高层管理者应该有良好的素质，因为他 们是为企业提高理想指引前进方向的领路人，并且能够能够被企业内各成员信服， 调和各部门之间以及员工之间的矛盾和冲突。企业高层管理者应该具备高尚的人 格，果断的处事方式，专业的知识结构以及良好的思维决策能力等，这些都是能够 作为企业引航者必不可少的条件和因素。 ( 3 ) 财务状况 企业的财务状况是制约企业成长性的重要因素。企业具有稳定的财务状况和雄 厚的财务潜力，是企业进一步发展的资源基石，是企业成长的综合表现。要时刻关 注企业的财务状况，了解企业自身的发展情况，尤其要关注企业的资产质量、盈利 能力，资产结构水平、融资水平。 ( 4 ) 企业生命周期 世界上任何事物都存在生命周期，企业也不例外。一个企业要想长期发展下去 就必须掌握企业生命周期的变动规律，并及时调整自身的发展战略，才能在市场竞 争中稳定、健康的发展下去。企业生命周期变化规律也可以视同为产品的生命周期， 将企业发展周期分为开创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。其中：开创期需 要投入大量的资金，产品市场前景难以预测，并且未知的风险较大，如果获得成功， 那将会有丰厚的利润，相反，企业会面临亏损或者倒闭的危险；成长期与成熟期是 企业良好发展的最佳时期，这一时段可以有丰厚的利润，利润的最大产出期也在这 一时段；最后为衰退期，产品都是会在不断的更新中寻找出路，否则就会被时代的 新产品代替，最后退出历史的舞台。所以，企业应该在发展的过程中，了解自身的 优势与劣势，提前做好衰退的准备，采取有效的措施，争取改进技术，变换产品， 可以在长期的发展中实现生产经营的可持续的目标。 综上所述，企业是社会经济活动中的一个实体，它在市场经济中占有重要的地 位。企业的成长能力的影响因素是多方面、复杂的，既受外部因素影响的同时又受 企业内部因素的影响，故企业要想稳定、长期的成长，是需要诸多因素综合作用。 本文将从资产质量角度出发，分析资产质量对企业成长能力的影响。 1 6 三、在企业成长中资产质量的影响分析 现代企业是一个“资源集合体 ，是一个在管理的框架下有效利用多种资源进 而获得利益的过程。资源利用能力的高低直接决定着企业的成长效率的高低，企业 拥有资源的情况是决定企业综合能力的基础，企业内部存在的剩余资源及特别的技 术、知识构成了企业成长的内部因素。当企业发展到能够比当前获利方式的更高形 式来利用其掌握的全部资源时，企业就有了扩张的动力。换言之，企业在生产经营 过程中，任一资源只要被企业充分的利用，就存在促使企业寻求另外一种能够更充 分、合理地利用该资源的动力。而由于资源的功效具有多重性，不可分性以及创新 性，从而就直接导致企业内部长期并一直存在着不能被完全利用的剩余资源，因此 企业成长的动力就永远存在。 资源的利用能力在企业成长过程中直接决定了企业的成长效率，这肯定了资源 对企业成长的重要作用。在企业掌握的众多资源中，资产是其中最重要的资源。它 是企业拥有或控制的能为企业带来可预期未来经济利益的经济资源。资产为企业进 行生产经营活动提供了必备条件和物质基础。资产配置是企业活动的本质，因此企 业可持续成长能力的核心就在于企业资产配置的能力。 资产质量作为决定企业成长能力的因素，是企业经营管理水平的综合体现，是 企业对自有资源经营及管理水平的综合反映，直接制约着企业经营的兴衰和成败。 资产质量对企业成长能力的影响包括以下四个方面：资产的存在性质量、资产的有 效性质量、资产的变现性质量和资产的收益能力质量。 ( 一) 企业资产存在性质量对成长的影响 影响企业资产质量的大因素是资产结构是否合理。从表面上看，资产结构是 各种经济资源的配置，。但究其本质则是反映了生产力各基本要素的组合。根据马克 思主义的生产力形成原理，企业要想具备生产力的条件，就必须先拥有各生产力要 素。生产力能否实现关键在于各生产力要素能否有机结合。一个企业资源整合状况 如何、企业生产能力如何均需通过企业的资产结构来进行反映和体现。在资产总体 规模一定的情况下，闲置的生产力要素越少，其发挥作用的生产能力就越大，这就 表明企业资产结构越合理，企业综合绩效得到提高。通过现代企业经营管理的实践 来看，许多