（会计学专业论文）上市公司内部治理结构对财务重述行为的影响研究.pdf

目录 第l 章绪论1 1 1 选题背景与意义1 1 2 研究方法和思路2 1 4 研究框架2 第2 章文献综述4 2 1 国内外研究现状4 2 1 1 财务重述的治理动机4 2 1 2 财务重述与公司治理机制5 2 1 3 财务重述与公司基本特征7 2 1 4 公司治理问题的研究综述8 第3 章研究设计1 l 3 1 研究的理论基础l l 3 1 1 委托代理理论1 1 3 1 2 利益相关者理论1 2 3 2 研究假设的提出1 2 3 2 1 股权结构对财务重述的影响关系假设1 2 3 2 2 董事会结构对财务重述影响关系的假设1 3 3 2 3 监事会结构特征对财务重述影响关系的假设1 5 3 2 4 审计机构独立性对财务重述影响的关系假设1 6 3 3 样本选取1 7 3 3 1 样本公司的行业分布1 8 3 3 2 样本公司的经营业绩情况比较2 0 3 4 变量定义2 1 3 4 1 被解释变量2 3 3 4 2 解释变量2 3 3 4 3 控制变量2 3 3 4 4 模型设定2 3 第4 章实证研究与结果分析2 4 4 1 描述性统计2 4 4 2 统计结果分析2 4 4 2 1 单变量分析2 4 4 2 2 多变量回归结果分析2 5 第五章研究结论及局限2 8 5 1 研究结论2 8 5 2 研究局限2 8 5 3 几点建议2 9 参考文献3 l 致谢3 3 在校期间参加课题及发表论文一览表3 4 重庆工商大学硕士论文 捅要 所谓财务重述，是指公司在会计报表发表之后，又重新对其补充和调整的会计处 理行为。近年来，财务重述的行为逐步受到监管部门及利益相关者的关注。财务重述 是对上市公司对之前发布的年报或半年报会计信息进行补充或者纠正，一般情况下， 这种行为都表示之前发布了错误或者遗漏的会计信息，而且有可能通过这种行为，产 生股东盈余操纵的情况，严重损害投资者的利益，影响公司的业绩走向趋势，进而损 害公司的信誉。 本文界定财务重述行为是一种低会计信息质量的表现，通过研究股权结构、董事 会特征、监事会、审计独立性共同作用下的治理结构，研究公司内部治理结构对财务 重述的影响，从财务重述的角度探究公司治理效率。研究结果表明，股权集中度较低 的上市公司发生财务重述的概率显著高于股权集中度高的公司；管理者持股比例越 高，上市公司发生财务重述的概率越高；董事会规模与财务重述的概率呈正相关关系； 董事会中独立董事的比例越高，发生财务重述的概率越小；监事会规模越大，财务重 述发生的概率可能越小；监事会开会的频率越高，则发生财务重述的概率越小；公司 内部审计机构独立性越高，则发生财务重述的可能性越小。全文研究结果显示，较好 的公司内部治理结构能够降低公司财务重述的风险，从而促使公司健康的发展。所以， 建议从上市公司审计机构的独立性和专业胜任能力、提高独立董事的素质及在董事中 的比例改善和优化股权结构等方面改善公司内部治理结构，降低财务重述的概率，从 而提高会计信息的质量，保护各利益相关者的权益。 关键词：内部治理结构财务重述实证研究 重庆工商大学硕士论文 a b s t r a c t t h es o c a l l e df i n a n c i a lr e s t a t e m e n t ，r e f e r st ot h ec o m p a n yi nt h ea c c o u n t i n g s t a t e m e n t s ，a g a i nf o rt h es u p p l e m e n ta n da d j u s t m e n to fa c c o u n t i n gb e h a v i o r i nr e c e n t y e a r s ，f i n a n c i a lr e s t a t e m e n tb e h a v i o rg r a d u a l l yb yr e g u l a t o r sa n d s t a k e h o l d e rc o n c e r n s f i n a n c i a lr e s t a t e m e n to fl i s t e dc o m p a n i e so nt h ep r i o rt ot h er e l e a s eo f t h ea n n u a lo r s e m i a n n u a lr e p o r ta c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nt os u p p l e m e n to rc o r r e c t ，u n d e rn o r m a l c i r c u m s t a n c e s ，t h i sk i n do fb e h a v i o rt h a tp r i o rt ot h er e l e a s eo ft h ee r r o ro ro m i s s i o no f a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n ，b u ta l s op o s s i b l eb yt h i sb e h a v i o r ，p r o d u c es h a r e h o l d e r se a r n i n g s m a n i p u l a t i o nc o n d i t i o n ，s e r i o u sd a m a g e t ot h ei n t e r e s t so fi n v e s t o r s ，a f f e c tt h ec o m p a n y s p e r f o r m a n c et r e n d ，w h i c hd a m a g e t h ec o m p a n y r e p u t a t i o n t h i sp a p e rd e f i n e st h ef i n a n c i a lr e s t a t e m e n tb e h a v i o ri sak i n do fl o wa c c o u n t i n g i n f o r m a t i o nq u a l i t yp e r f o r m a n c e ，t h r o u g ht h es t u d yo ft h eo w n e r s h i ps t r u c t u r e ，b o a r d c h a r a c t e r i s t i c s ，t h eb o a r do fs u p e r v i s o r s ，a u d i ti n d e p e n d e n c eu n d e rt h ej o i n ta c t i o no f g o v e m a n c es t r u c t u r e ，s t u d yo fc o r p o r a t eg o v e r n a n c eo i lf i n a n c i a lr e s t a t e m e n to ff i n a n c i a l r e s t a t e m e n ti n f l u e n c e s t h er e s u l t ss h o wt h a tt h eo w n e r s h i pc o n c e n t r a t i o nd e g r e ei sl o w , t h ef m a n c i a lr e s t a t e m e n to ft h ep r o b a b i l i t yi ss i g n i f i c a n t l yh i g h e rt h a nt h a to fh i g h c o n c e n t r a t i o no fc o m p a n ys t o c k ；m a n a g e r ss h a r e h o l d i n gp r o p o r t i o ni sh i g h e r ，t h el i s t e d c o m p a n y 。sf i n a n c i a lr e s t a t e m e n tp r o b a b i l i t yi sh i g h ；t h es c a l eo fb o a r d o fd i r e c t o r sa n d f i n a n c i a lr e s t a t e m e n t sp r o b a b i l i t yi sp o s i t i v e l yc o r r e l a t e d ；t h ep r o p o r t i o no fi n d e p e n d e n t d i r e c t o r si nh i g h e rf i n a n c i a lr e s t a t e m e n t ，o c c u r r e n c ep r o b a b i l i t yi ss m a l l ；t h eb o a r do f s u p e r v i s o r sg r e a t e rs c a l e ，f i n a n c i a lr e s t a t e m e n t so c c u r r e n c ep r o b a b i l i t ym a yb es m a l l e r ；t h e b o a r do fs u p e r v i s o r sm e e t i n gf r e q u e n c yi sh i g h ，w h i l et h es m a l l e rt h ep r o b a b i l i t yo f f i n a n c i a lr e s t a t e m e n t ；c o m p a n yi n t e r n a la u d i ti n d e p e n d e n c ei sh i g h ，w h i l et h es m a l l e r p o s s i b i l i t yo ff i n a n c i a lr e s t a t e m e n t s t h er e s e a r c hr e s u l t ss h o w ，g o o dc o r p o r a t eg o v e m a n c e s t r u c t u r ec a nr e d u c et h er i s ko ff i n a n c i a lr e s t a t e m e n t ，t h e r e f o r e ，r e c o m m e n d a t i o n sf r o m t h el i s t e dc o m p a n ya u d i ti n d e p e n d e n c ea n dp r o f e s s i o n a lc o m p e t e n c e ，i m p r o v et h eq u a l i t y o fi n d e p e n d e n td i r e c t o r si nb o a r do fd i r e c t o r sa n dt h ep r o p o r t i o no ft h ei m p r o v e m e n ta n d o p t i m i z a t i o no fe q u i t yo w n e r s h i ps t r u c t u r ea n di m p r o v ec o r p o r a t ei n t e r n a lg o v e r n a n c e s t r u c t u r e ，r e d u c et h ep r o b a b i l i t yo ff i n a n c i a lr e s t a t e m e n t ，t h e r e b yi m p r o v i n gt h eq u a l i t yo f a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n ，p r o t e c t i n gt h es t a k e h o l d e r s r i g h t sa n di n t e r e s t s t h ek e y w o r d s ：i n t e r n a lg o v e r n a n c es t r u c t u r e ，f i n a n c i a lr e s t a t e m e n t ，e m p i r i c a lr e s e a r c h 重庆工商大学硕士论文 第1 章绪论 1 。1 选题背景与意义 近些年来，公司治理问题得到专家学者们的广泛关注，成为炙手可热的研究重点。 随着全球化经济的发展，公司治理结构对公司发展起到越来越深远持续化的作用。公 司治理实际上是一种对公司现有人力资源、物力资源的有效整合以及对制度、规则的 实施。经济合作与发展组织( o r g a n i s a t i o nf o re c o n o m i cc o o p e r a t i o na n d d e v e l o p m e n t ) 在公司治理结构原则中给出了一种颇具其特征的定义： “公司治 理结构其实是为了利益最大化目标的实现，使公司资源得到最大化发挥的一种安排或 者整合”。利用公司治理的结构和机制，明确不同公司利益相关者( 主要包括股东、 董事会、经理层) 的权力、责任和影响，建立委托代理人之间激励兼容的制度安排， 是提高企业战略决策能力，为投资者创造最大价值的前提。 目前，在我国，财务重述通常以临时补充或更正的形式出现在信息披露网站上， 它是一种对原有信息的更正或补充行为，其原因是以往会计期间的财务报告可能存在 错误或是误导性信息。研究表明，此种财务重述行为有可能损害了股东利益，造成严 重的经济后果：可能导致重述公司超额报酬率下降、公司运行过程中的不可控制的风 险上升、权益资本的融资成本提高、市场价值下降，甚至可能会带来由于诉讼产生的 或有负债问题和信誉问题。近年来，进行财务重述的上市公司数量不仅在欧美资本市 场上日益增加，在我国证券市场上，发布各类名目的补充与更正公告的上市公司的数 量平均每年也占到全部上市公司的五分之一左右。这无疑对投资者层面和公司层面如 公司信誉都产生了诸多负面影响，由此也成为了政府监管部门和管理层关注的焦点。 如果把公司比作一个循环的系统，就可以这么说，会计信息系统是公司治理中的 一个分支系统，而公司治理结构就是连接整个循环系统的一个桥梁工具。公司内部治 理结构如果设置的不科学，各种信息如会计信息的上下传递可能就会遭遇障碍，这样 就会对公司财务信息的质量造成打折扣。公司中的各种制度也就是治理结构的一部 分，直接对公司的财务信息质量产生最直接的意义或者影响。比如各项财务制度或者 管理制度会波及到选择会计处理的模式、形成会计信息的过程、监督会计处理的流程 以及披露会计信息，这样就可能会使公司财务重述行为发生的概率变大。而且在委托 代理制度的基础上，存在两权分离的情况，股东和经营者之间就是所有权和代理权的 关系。但是由管理学上的经济人假设的理论推出，人都具有一定的自私性，股东雇佣 的经营者在运营公司的过程中会由于信息的不对称或者其他的情况产生道德风险或 逆向选择的问题，在这种条件下，管理者为了使自己的利益得到满足，就有动机粉饰 财务信息进而产生低质量的会计信息。因此，我认为，公司内部治理结构对其会计信 息披露有很大的影响，探索内部治理结构对财务重述的制约机制，对降低上市公司的 1 重庆工商大学硕士论文 财务重述行为，维持上市公司良好的信誉以及对完善公司内部治理机构，提高公司运 行的效率有深刻的意义。 1 2 研究方法和思路 本文研究关注的是对历史报表信息补充或更正的财务重述报告，不管改正后的信 息是对公司带来正面还是负面的影响，都可以看作是对之前发布的报表信息的否定， 因此本文不对财务重述的信息内容加以区分，都将其看作为低质量会计信息的一种表 现，分析公司内部治理结构要素与上市公司发布年报补充公告之间存在的关系，对上 市公司信息披露过程中的这一特殊现象进行研究，进而探究更为合理、有效的公司治 理模式，以加强财务信息的可靠性。 在研究方法上，采取实证为主，规范为辅的方式。首先，对已有的财务重述的研 究以及公司内部治理结构的研究进行梳理归纳，在这个归纳的基础之上，利用实证研 究方法，以2 0 0 5 2 0 1 0 年发布了财务重述公告的公司为研究样本，同时，分年度、 行业、公司规模选取配对样本，具体使用了描述性统计、均值的差异性检验、相关性 分析以及l o g is t i c 回归分析等计量经济学方法，分析各公司的内部治理结构对其财 务重述行为的影响。 1 3 研究的创新点 国内主要通过定性方法透过公司治理层面对财务重述行为进行研究。实证研究 成果也主要集中在股权结构、独立董事制度对财务重述的影响的个别治理结构要素 上，忽略了其他比如高级管理人员的薪酬激励制度或管理层持股比例及审计机构独立 性等其他重要的治理结构要素，不够系统和全面。本文运用l o g i s t i c 回归分析模型， 将学术界对二者互动关系问题的单一因素研究整合为个较为完整的体系，从股权结 构、董事会特征和监事会以及审计机构等四个方面同时进行系统性的综合研究，希望 通过探究更为科学、有效的公司治理模式，降低财务重述的发生几率。 样本选取方面，本文选取2 0 0 5 至2 0 1 0 年的上市公司，数据相对较全面，也更 具代表性和时效性。 1 4 研究框架 重庆工商大学硕士论文 3 重庆工商大学硕士论文 第2 章文献综述 2 1 国内外研究现状 2 1 1 财务重述的治理动机 ( 1 ) 国外研究。d e c h o w e ta 1 ( 1 9 9 6 ) 较早通过研究发生诉讼的上市公司的融资 行为，发现上市公司若融资需求强度越大，而且检验结果比较显著。 r i c h a r d s o n e t a l ( 2 0 0 2 ) 以1 9 7 1 年至2 0 0 0 年的4 4 0 家盈余重述公司为样本，深入了 之前的研究，结果表明，上市公司为了取得股东们的信任，刻意美化公司的未来前景， 在进入公开的市场融资之前存在盈余操作行为。b e n e i s h ( 1 9 9 9 ) 很早就研究出上市 公司如果虚构了盈利和利润空间，这样就会得到更多人的信任，从而买进公司股票。 e h i w e nj e v o n sf e e la u r a y u e l i h e n gy u e ( 2 0 0 6 ) 主要研究了上市公司盈 余管理与经营业绩及市场期望预测值之间的关系，在研究了选取的公司样本之后，研 究结果表明，前者与后者表现正相关关系。然而，盈余质量与盈余管理二者与企业运 营业绩及公司成长性的相关性刚好相反，前者是正比例关系，后者是反比例关系。但 这种研究结果却不太适用于财务报表重述的企业。n a t a s h ab u r n s ，s i m ik e d i a ( 2 0 0 6 ) 对1 9 9 5 - - 2 0 0 2 年间1 5 0 0 家公司进行观察，发现管理者持有公司认证股权，这样就 会引发他们进行暗箱操作使股票价值上升，这样c e o 通过股票价格的增加，就会从中 获取很大的利益；但是，c e o 虽然在比较好的时期操纵股票价格使其获益颇丰，但与 之不相符合的是，这种不良行为却很少能使其遭遇危机，受到该有的惩罚。 导致财务重述的另一个因素是对财务状况的估测。为了使公司的股票价值不至 于出现负面的效应，公司就会做出相应的与市场的财务状况相符的财务假象；公司 也可能会为了防止公司的信誉受损，以及避免因财务预计情况低于市场的良好情况从 而使公司蒙受亏损，就会施行一些盈余操作、粉饰财务信息、财务重述等偏激行为来 满足或者达到证券监管部门、投资者或者其他利益相关者对公司财务状况的估计。上 市公司其实在现阶段竞争如此之大的市场上承担着使公司保持可持续发展的能力和 使投资者获得利益对公司产生持续信任的双重压力，m y e r sa n ds k i n n e r ( 2 0 0 2 ) 的研 究证实。上市公司所承担的来自分析师预测的压力和来自资本市场上其它方面压力正 在不断地增大。d e g e o r g ee t a l ( 1 9 9 9 ) 、b u r g s t a h l e r a n de a m e s ( 2 0 0 1 ) 在研究中发现。 r i c h a r d s o ne t a l ( 2 0 0 3 ) 研究证明，对自己公司进行了盈余操作的财务重述行为之后， 其后公司发生短期债务的概率就会变大，而且外部投资者对其未来的发展及公司市值 方面的期望值也会变大。 ( 2 ) 国内研究。国内对上市公司财务重述行为研究较早的是王啸和杨正洪 ( 2 0 0 3 ) 。他们研究的主要内容是根据我国的实际经济大环境，在美国证券市场财务重 述的经济后果、特征、法律环境等问题的基础上，有针对性的提出了一些防止我国上 d 重庆工商大学硕士论又 市公司对财务报告打补丁的有建设性的建议及国家的政策。陈小悦，肖星，过晓艳 ( 2 0 0 0 ) 选取了我国1 9 9 4 至1 9 9 7 年的沪深两市的a 股上市公司作为研究样本，主 要是研究上市公司配股情况和盈余操作的关系。结果也显示，公司配股的次数和公司 盈余操作的行为成正比例关系。张为国，王霞( 2 0 0 4 ) 以1 9 9 9 至2 0 0 1 年的年度财 务报表中出现“会计差错更正”的a 股上市公司为样本，研究了上市公司出现盈余 操作的动机和目的，发现当期利润和公司的资产负债率成反比。并且研究还表明，具 有风险高效益好的线下项目、规模较小、偿债能力较差的公司比那些规模较大、制度 完善的公司更容易发生虚报盈余的行为。 王立彦和伍利娜( 2 0 0 3 ) 以2 0 0 2 年发布补充公告的1 2 1 家上市公司为研究对象， 对产生这种更正行为的原因归纳整理，大致有以下几种类别，完全没有作弊的动机， 只是由于该年发布的公告中因为一些客观或主观的因素，产生数字上或者与公司其他 内容不符合的情况而发布补充表述因为监管部门或相关单位出台的政策或者准则， 公司因为疏漏或其他不可估测的原因，没有按照规定执行，所以在报告发布之后，为 执行相关准则又做的说明一些上市公司为消除投资者对公司的披露事项、高层变动 等其他影响公司股价的事项的猜疑，维护公司的稳定而做出的补充说明由于公司聘 请的独立审计机构对其出具了无保留意见带强调事项段的审计报告，公司为挽回自己 在公众心目中的形象，可能就会发布补充说明，阐述造成此类审计意见的缘由。 2 1 2 财务重述与公司治理机制 ( 1 ) 国外研究。b e a s l e y ( 1 9 9 6 ) 研究发现董事会独立性与公司财务重述之间存 在显著的负相关，即董事会独立性大的公司，发生财务重述的几率就会很小。l ap o r t a 等( 1 9 9 9 ) 对全世界2 7 个富有经济体进行研究，发现大多数国家都存在着唯一的终 极控制人，并且多为家族和政府。g a o ( 2 0 0 6 ) 则认为公司治理的失败会造成公司治 理与财务重述之间存在显著关系。也就是说，公司治理机构比较混乱，机制不科学的 公司，一般来说发生财务重述的概率会高一些。在公司内部特征与财务重述相关性研 究方面，k i n n e ya n dd a n i e l ( 1 9 8 9 ) 发现与同行业非重述公司相比，发布了季度盈余 修正的重述上市公司除了面临着更多的不确定性以外，还具有成长性差、负债比例高、 规模较小等非公司治理特征。d e f o n da n dj i a m b a l v o ( 1 9 9 1 ) 研究认为，公司盈余增 长方面与财务重述正相关。在研究了盈余重述公司的特征后，r i c h a r d s o ne t a l ( 2 0 0 2 ) 发现当公司为了迎合市场分析师对自身的预测或处于扩大规模增加盈利的强压下时， 会补充公告发布较高的盈利增长水平，其余情况下，重述公司和样本公司在盈利和规 模方面不存在太大的差异。然而，a h m e da n dg o o d w i n ( 2 0 0 7 ) 研究发现，同一个行业 里公司规模不大，处于成长阶段的公司更容易发生重述行为，给市场描绘了一幅美丽 的蓝图。作者分析认为，没有足够的理论基础支持，是各个实证研究未能对非财务重 重庆工商大学硕士论文 述公司和财务重述公司在公司特征方面是否存在着显著差异取得一致证据的主要原 因。以公司规模为例，规模较大的公司和规模较小的公司都有机会和动机导致财务重 述。 。 在董事会独立性与财务重述相关性研究方面，出现两种不同的结论。些学者认 为，董事会独立性与财务重述行为之间呈负相关关系。比如，d e c h o we t a l ( 1 9 9 6 ) 通过研究1 9 8 2 至1 9 9 2 年1 0 年间因财务信息的舞弊被s e c 作为案例列入会计与审 计实施文告( a a e r ) 的8 6 家公司，b e a s l e y ( 1 9 9 6 ) 以1 9 7 9 年至1 9 9 0 年间出现的 7 5 家具有相似情况的公司为研究样本；f a r b e r ( 2 0 0 5 ) 以1 9 8 2 年至2 0 0 0 年的8 7 家a a e r 公司为研究对象进行分析，他们都得出了类似的结论。但是也有学者并未发现二者之 间的相关性，如a b b o t t e ta 1 ( 2 0 0 4 ) 与a g r a w a la n dc h a d h a ( 2 0 0 5 ) 都没有发现明显 的相关性。 - d e c h o we ta 1 ( 1 9 9 6 ) ，b e a s l e y ( 1 9 9 6 ) 和a b b o t t e ta 1 ( 2 0 0 4 ) 的研究都证实了 审计委员会独立性与财务重述呈负相关关系，而且结果较为显著。即，审计机构不论 是外部还是内部的独立性越高，公司进行或发生财务重述概率会减小。但是也有些学 者，在研究二者的相关性时，却未得到显著相关的结果。在审计委员会次数与财务重 述相关性研究方面，发现二者显著负相关关系，比如b e a s l e y ( 1 9 9 6 ) ，f a r b e r ( 2 0 0 5 ) ， a g r a w a la n dc h a d h a ( 2 0 0 5 ) 的研究。这可能与当时的政府政策或者社会影响有关系。 在董事长与总经理两职兼任和大股东与财务重述相关性研究方面， b e a s l e y ( 1 9 9 6 ) ，a b b o t t e ta 1 ( 2 0 0 4 ) ，a g r a w a la n dc h a d h a ( 2 0 0 5 ) 与d e c h o we t a 1 ( 1 9 9 6 ) 和f a r b e r ( 2 0 0 5 ) 得出了相反的结论。前者学者们未发现二者之间的相关关 系，而后者的学者们则研究发现，这两者与财务重述行为之间存在较明显的关系，值 得一提的事，研究也发现，外部的股份较大的投资者对财务重述行为也有一定的影响。 b u r n sa n dk e d i a ( 2 0 0 6 ) 从高管报酬的角度探究其与财务重述的相关性，从c e o 股票 期权对财务重述的影响这一层面，c e o 的薪酬与财务重述显著相关的只是其中一些组 成部分，并不是薪酬的全部组成成分，如工资和奖金、长期激励支出、受限股票对股 价的敏感度较高的这些部分与财务重述不存在显著相关关系，而c e o 期权组合则与财 务重述显著正相关。经过对1 9 9 7 年至2 0 0 2 年2 2 4 家财务重述公司的高管执行股票 期权情况的实证检验，b u r n sa n d k e d i a ( 2 0 0 7 ) 发现与控制样本相比，高管执行期权的 数量与财务重述正相关，财务重述较高的公司，c e o 们执行了更多的期权。而且研究 还表明财务重述对盈余的影响幅度越大，高管可执行的期权数量则越多。在简要报告 了1 9 9 7 年至2 0 0 2 年标准普尔1 5 0 0 指数的1 4 0 家公司的c e o 期权执行情况后，k e d i a a n dp h ili p p o n ( 2 0 0 7 ) 发现了与b u r n sa n dk e d i a ( 2 0 0 7 ) 类似的研究结论。 6 重庆工商大学硕士论文 ( 2 ) 国内研究。郭均英( 2 0 0 4 ) 选取我国沪、深证券交易所2 0 0 2 年度的1 9 6 家样本公司研究经营业绩与财务重述的关系，发现经营业绩越好，公司各项活动进行 的越顺利，制度越合理，财务重述几率会小；而且通过研究董事会独立性与财务重述 行为的关系发现，董事会的独立性与财务重述行为呈负相关关系。周春生、马光( 2 0 0 5 ) 以我国1 9 9 9 2 0 0 4 年发布补充说明公告的上市公司为研究对象进行考察，发现企业 最终控制人的类型跟财务重述行为有关。王俊秋( 2 0 0 6 ) 经过对审计委员会特征与会 计信息质量的研究发现，具有专业胜任能力、上市公司工作经验、有责任心勤勉的审 计人员能够有效降低公司发生或有负债即诉讼或其他情况的风险。彭有桂，杨青 ( 2 0 0 6 ) 通过深沪两市2 0 0 4 年7 2 家发生财务重述的上市公司进行深入研究发现， 成立审计委员会在一定程度上可以减少管理人员由于会计舞弊谋取利益现象的发生， 但研究结果发现这种关系不是很明显。于鹏( 2 0 0 7 ) 从财务重述的角度出发，调查持 有控股股东的治理效率的所有制结构基础上的相互作用的性质。结果显示，有没有绝 对控股股东对财务重述的可能性影响并不大，最终控制该公司的最大股东是国有还是 非国有性质并不重要。在有绝对控股的条件下，财务重述的可能性与上市公司的实际 控制人的性质即是非国有还是国有有关系，前者要比后者低，而且较为显著。此外， 还表明，分散化的股权的公司要比集中股权的公司容易发生盈余操作行为。 2 1 3 财务重述与公司基本特征 k i n n e ya n dn a n i e l ( 1 9 8 9 ) 研究发现，一般来说，发生财务重述的公司在公司规 模上较未发生的公司来说，规模较小，而且权责制度划分不清，公司管理制度也很不 完善，而且抗击风险的能力较差，对未来发展的不确定性也很大。d e f o n da n dj a m ( 1 9 9 1 ) 研究表明，重述公司在盈余增长、股权结构方面都更缓慢、更分散，较非重 述的公司来说。而且重述公司一般不设立审计部门或机构。然而，r i c h a r d s o n e t a l ( 2 0 0 2 ) 通过对样本研究却得出了相反的意见。他表明，发生盈余重述的公司， 似乎有更大的潜在发展。因为之所以发生盈余行为，是迫于达到市场对其的预测或者 是期望，之后会有调整或者新的动向，因而重述公司似乎会有更高的增长。a h m e da n d g o o d w i n ( 2 0 0 7 ) 研究显示，对于相同的行业的公司来说，规模较小机构灵活，信息传 达能力较快的公司似乎具有较快的潜在发展势头，当然，财务重述比例较大。所以， 得出个结论就是，在财务重述的实证研究方向上，在财务重述和非重述公司在公司特 征方面的关系上没有达成共识。a h m e da n dg o o d w i n ( 2 0 0 7 ) 表示，之所 以出现上述的结论，主要是因为缺乏支撑二者相关关系的厚重的理论基础。以公司规 模为例，假设公司规模较小，信息传递及时顺畅，但是各方面制度以及在会计电算化 系统方面都比较不完备，而且急于达到市场上对公司成长的期望值，所以可能更容易 发生投机行为；而规模较大时，公司信息传递方面比较不畅通，机构臃肿，再加上股 7 重庆工商大学硕士论文 东股权的争夺利益问题，外部投资者的疑虑对公司的信誉问题等等，也有可能会造成 财务重述行为。 目前国内对于财务重述的探讨还没达到特别深入的阶段。在我国财务信息更正补 充现象越来越严重的条件下，再加上我国特殊的经济制度及上市公司的实际情况，深 入研究财务重述的来龙去脉具有十分必要的意义。尽管在财务重述的动机、经济后果 及与公司绩效之间关系方面取得了一些进展，但是仍然有不足之处。在现有对财务重 述影响因素研究的基础上，判断和预测有可能发生财务重述行为的公司以及研究不同 国家在财务重述行为上的共性与个性以期为我国的监管市场提供借鉴意义，这些就成 为下一步的研究课题。 2 1 4 公司治理问题的研究综述 不管是国内还是国外公司治理、股权结构与公司绩效之间关系都得到了学者们的 潜心研究与探讨，取得了很大进展，所以也保留了很多有参考价值的文献，为今后的 研究打下了坚实的基础。 从股权特征的视角探讨公司治理结构，一些学者经过研究表明股东掌握的股权如 果很集中，这样就能够减少组织的成本，可以减少由于公司的决策失误而带来的负面 反应。伯利和米恩斯( b e r l ea n dm e a n s ，1 9 3 3 ) 最早研究股权安排与治理结构之间的 关系，他们的研究发现，假设公司管理层没有股权，这样就会与公司的散股之间存在 可能的利益碰撞。詹森和麦克林( 1 9 7 6 ) 应该算是最早正式研究公司业绩与股权的学 者，他们的研究结果表明，管理者为了自身的利益，存在道德风险问题，公司的市值 与内部股东占有的比例大小有很大关系。格罗斯曼和哈特( 1 9 8 0 ) 证明，假设公司存 在比较分散的股权结构，股东对公司管理层的经营行为不能充分的管理和监督，这就 可能会为经营者有机可乘创造机会。阿米赫德和列夫( a m i h u da n dl e v ，1 9 8 1 ) 通过 研究公司并购活动和公司股东控股的关系，发现公司从事失败的有损公司价值的并购 活动的频率与公司股东的控制权有负相关关系。劳埃德等( l l o y de ta 1 1 9 8 7 ) 发现， 如果公司股权集中度较高，分散股权较少的话，相对来说，公司价值与市场的产品竞 争力比那些分散股权度较高的公司大。利奇和莱希( l e e c ha n dl e a h y ，1 9 9 1 ) 以监控 比较简单的行业为研究对象，结果表明，公司市值与公司盈余的比率随着股权集中度 的提高而增长。但是，德姆塞次和莱恩( d e m s e t za n dl e h n ，1 9 8 5 ) 、李和西梅莱( l i a n ds i m e r l y ，1 9 9 8 ) 等在研究了很多样本之后得出了与之前学者相反的结论，股东的 资产组合风险与股东持股比例呈反比例关系，公司的风险与大股东持股的最优股份额 也具有一致性。霍姆森和佩德森( h o m s e na n dp e d e r s e n ，2 0 0 0 ) 通过对4 3 5 家欧洲最 大型公司的股权集中度与公司绩效之的研究，发现二者之间的关系并不是线性关系， 重庆工商大学硕士论文 开始是随着股权集中度越高，公司绩效越好，但是随着股权集中度的增加，并不会一 直对公司业绩带来正面影响。 从持股者身份对于提升治理效率重要性的角度研究，庞德( p o u n d ，1 9 8 8 ) 研究了 机构持股者对公司监督的目的或者动机，机构投资者因为与公司有业务上的往来，与 其他小股东相比来说，会掌握更多的关于公司的信息，对公司的监督更直接快捷，但 是，机构投资者可能不会制止公司的某些行为，因为他们可能觉得这种行为对双方来 说，有达到双赢的可能。科菲( c o f f e e ，1 9 9 1 ) 认为具有长期的投资计划、持有足够 多的企业股份以补偿其监督成本的机构不应受公司治理中的利益冲突的影响。肖特和 基塞( s h o r ta n dk e a s e y ，1 9 9 7 ) 认为有些机构投资者比其他的机构投资者具有明显 的成为积极投资者的动机。格乔和霍金斯( g u e r c i oa n dh a w k i n s ，2 0 0 0 ) 通过研究发 现，机构投资者行为对目标公司影响较大。例如，当机构投资者提交股东议案后，目 标公司会显著的增加治理活动并且投资动向可能会发生较大的变化，例如资产拍卖或 重组。许小年( 1 9 9 7 ) 通过对上市公司的经验研究，认为当国有股比例较高时，公司 业绩较差；当法人股比例较低时，公司业绩越差。陈晓和江东( 2 0 0 0 ) 认为，不同类 型的股东在公司治理结构中发挥的作用是相互依存的。 在强调外部独立董事的作用研究中，有些学者通过研究发现，独立董事对公司治 理效率的提升似乎有很大作用。比如，相对于独立董事来说，内部董事由于碍于c e o 对其在公司内部职位的影响，不能大胆的发表异议。另外，从董事会的决策反应到公 司股价的情况显示，美国市场对外部董事占比例较大的董事会作的决策相对比较赞 同，市场对完全由内部董事控制的董事会作的决策比较怀疑。 高级管理人员的报酬与公司业绩之间的关系也得到了国内外学者的持续研究探 讨。研究结果大致有以下几种，高级管理人员的年度报酬与公司经营状况之间不是明 显的正相关关系；经理人员拥有持股权能够对公司的经营绩效产生正面效应；c e o 如 果持有大量的公司股票，则能够对公司绩效产生激励效应；对较大绩效应施于更大的 报酬计划，而更大的惩罚也应对于较差绩效，且能够让具有较差绩效的经理层体会到 有可能随时被解雇的压力。 2 2 结论 从目前国内的研究看，对财务重述的研究取得了比较多的成果，从财务重述的动 因、影响因素、经济后果等方面，以及关于财务重述的市场反应、财务重述与管理层 变更，与法律诉讼行为，与融资成本等的关系的研究。对公司治理结构也从股权特征 的实证角度、从持股者身份对于提升治理效率重要性的角度、从董事会构成与公司治 理结构的效率角度、从强调外部董事独立性角度、从高级管理人员的报酬与公司绩效 的关系角度、以及董事长与c e o 两职的设置问题等角度进行了充分的研究，也取得了 重庆工商大学硕士论文 曼i 鼍皇曼曼曼鼍曼曼皇曼量量曼量曼曼皇曼曼皇曼曼寰量曼曼曼寡曼曼曼皇曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼晕曼曼曼曼曼曼量舅曼皇曼曼皇皇曼曼曼 很深入的进展。也有学者从独立董事以及审计委员会执行效果，股权结构的治理效 率角度用实证研究的方法研究其对财务重述的影响。 虽然这些外国及国内的学者致力于探究公司治理结构与财务重述的关系，但是在 很多方面因为控制变量的因素以及其他不能完全控制的因素的影响没能达成共识。其 实，公司治理是在委托代理理论和利益相关理论的基础上为了避免出现委托人与代理 人利益纷争问题的一种手段或者制度实施，而财务报告作为这些制度实施下的承载信 息披露的载体和公司经营业绩的成果展示，显然与公司治理的关系重大。因此，完善 上市公司治理结构和内部控制机制，是现代公司一个重要课题，对公司运营效率的发 挥和避免财务重述给公司造成重大负面作用都有深远意义。 但是现有研究都没有站立在整体的高度考虑公司治理总体结构综合起来对财务 重述行为的影响，而且考虑的因素不够全面，比如没有考虑到监事会会议频率等因素。 研究的结果由于样本选取或者其他主观的因素等也出现了不一致的情况。本文通过研 究公司内部治理结构对财务重述的影响，期望为丰富对财务重述的认识、完善上市公 司内部治理结构、提高公司运行效率、保护利益相关者的权益贡献出一点自己微薄的 力量。 i 0 重庆工商大学硕士论文 第3 章研究设计 3 1 研究的理论基础 3 1 1 委托代理理论 企业所有权与经营权分离，委托代理理论必然产生。而委托代理一经产生，签约 的各方的信息是不可能完全对称的，那么企业中代理问题和合约的不完备就必然存 在，公司治理问题也就必然会产生和存在。 企业委托代理制是现代公司的一个重要的组织特征。随着社会分工的发展和企业 规模与市场交易的扩大，使得委托人不得不向代理人授权，并使之成为一项制度，这 就是委托代理制。 奥利弗哈特( o l i v e rh a r t ) 在公司治理理论与启示一文中提出了公司治理 的理论分析基础。他提出，只要满足以下的两个条件，必然就会出现公司治理方面的 隐患。首先要满足的条件就是代理问题，明确的地说就是组织成员( 包括所有者、职 工和消费者等) 之间存在利益碰撞的现象；再一个就是，此类代理问题通过合约的形 式是不能够解决的，因为代理的费用很大。在没有合约的代理情况下，治理结构就开 始发挥其存在的意义，它的过程就相当于是一个决策的