（会计学专业论文）中小企业融资风险预警系统研究.pdf

摘要 随着市场经济的进一步发展，中小企业越来越成为市场中不可忽视的力量， 但与此同时，也存在着严重的问题，普遍表现出来的结果就是企业生存周期较 短。形成这一问题的原因有很多，其中，融资问题，特别是中小企业融资风险 巨大是企业生存周期短的重要原因之一，因此对于中小企业融资风险的防范与 预警应得到广泛的关注。 这篇文章正是对中小企业的融资风险预警系统作了较详细的阐述，主要的 研究目的是通过对中小企业融资现状的分析，了解中小企业融资风险的构成， 并进一步构建适应我国中小企业特点的融资风险预警系统。该文章主要采用规 范研究的方法，通过对一般财务预警理论的研究，结合企业管理研究中企业生 命周期理论和我国中小企业经营管理的特点，将定性研究与定量研究相结合构 建融资风险预警体系，并引入实例分析，力求使文章更具说明力。 文章从中小企业在我国的发展现状入手，逐步分析了我国中小企业的地位， 中小企业的融资现状，指出融资难问题的存在，进而分析中小企业所面临的融 资风险，对其表现形式、风险分类以及融资风险的构成因素一一做了阐述。在 基本分析之后，文章对企业的融资风险预警系统作了较详细的论述，主要包括 中小企业融资风险预警概念、构建原则、特征及融资风险预警系统的框架。将 融资风险预警系统分为定性研究，即：警兆识别子系统；定量研究，即预警指 标测度子系统；融资风险的防警与排警措施三个方面。最后得出结论，文章对 于中小企业融资风险预警系统构建的框架是恰当的，对于预警方法的选择包括 定性研究中的管理评分法和定量研究中的功效系数法是有效的。该文章的主要 创新之处在于：l 、作者选取中小企业融资风险预警系统进行研究具备一定的理 论与实际意义，同时当前在此方面的研究并不多。2 、作者在研究中小企业融资 风险预警指标测度子系统时，考虑到中小企业抗风险能力弱，对预警系统的适 应性不强，以及预警系统的设置要兼顾成本效益原则的特点，首先在指标选取 时舍弃了一些重复性的指标，选取典型、敏感的指标，同时针对融资风险将指 标分为资金利用能力、资金清偿能力、资金保值增值能力及财务结构指标，此 外企业不同的发展阶段选取不同类型的指标，以此构建的指标体系具备较好的 适应性。当然，由于信息数据取得存在一定困难，以及对于中小企业融资风险 预警系统的研究仍然较少，文章在一些方面仍然存在着不足，有待继续研究。 关键词：中小企业融资风险财务预警发展周期 a b s n a c t s w ；也t b e 矗m h e rd e v e l o p m e n to fm a r k e te c o n o i n y ，8 m a l ia n dm e d i 啪s i z e d e n t e r p r i s e sp l a ym o r ca n dn l o r ei m p o r t a n tr o l e si n 也em a r k e t ，b u ta t 也es a m et i m e ， t h e ya l s of 如ew i t l ls e f i o u sp r o b l e m s u s u a l l yt 1 1 e s ep r o b l e m ss h o n e nt l l es m v i v a l p e r i o d so fs m a l la 1 1 dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s t h e r ea r em u c hr e a s o l l sf o rt h e s e p r o b l e m s ，锄o n gm e m ，t l l ef i n a n c i n gp m b l e m ，e s p e c i a l l yt 1 1 eb i gf i 咖c i n gr i s ko f s m a l l 趾dm e d i m s i z e de n 把r p r i s e si sm o s ti m p o n a i l t s oe n t e r p f i s e sm u s tp a ym o r e a t t e n t i o nt ot 1 1 ef b r e w a r n j n gs y s t e mo ff i n a n c i n gf i s ki n 锄a l la i l dm e d i 啪- s i z e d e n t e r p r i s e s t h ep 印e re x p a t i a t e so nt l l ef i n a n c i n gr i s kf o r e w a n l i n gs y s t e mo fs m a l l 柚d m e d i 啪s i z c de n t e r p r i s e s t h e 廊a 巧如o f t l l er e s e a r c hi st oa n a l y z et l l e 丘n 锄c i n g s 劬sq u o ，n n do u tt 1 1 es t n k t u r eo f s m a l l 趿dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s 丘n a n c i n gr i s k ， a n dt h e n 缸曲e rc o n s t r u c tt l l ef i n a i l c i n gr i s kf - o r e 、a n l i n gs y s t e mw k c hm a t c h e s 廿l e c h a r a c t e r so fo u rs m a l la n dm e d i 啪一s i 乃e de n e r p r 王s e s t h ep a p e fa d o p t 出em e 出o do f c a i l o n i c a lr e s e a r c h ，o no n eh a n d “r e s e a r c hf o rt h en o n n a it l l e o r yo f 丘n a n c i a l f o r e w a n l i n gs y s t e m ，a i l dt l l e nc o m b i n ei tw i mt l l em e o r yo fe n t e r p r i s es u r v i v a l p c r i o d sa l l dm ec l l a m c t e r so fo t 】rs m a l la n dm e d i 啪一s i z e de n t e r p r i s e s ；o nt l l eo t l l e r h a n di tc o m b i n e st l l eq u a l i 乜t i v er e s e 眦hw i t l lt l l eq u a l l t i f i c 砒i o n a lr e s e 8 r c h 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i l c l u d i n gt l l e c o n c e p t s 、t h e 曲n c i p i e s 、t h e 曲a r a c t e r sa n d 协e 缸蚰eo ft h cf i n a n c i n g r i s k f o r e w a r i l i n gs y s t e mo fs m a l la n dm e d i 啪- s i z e de n t e 叩r i s c s i tc a r ib ed i v i d e d t o m e e p a n ，o n ei st h ep a no f q u a l i t a t i v er c s e 盯c l l ，山ef u n c t 至o no f i ti st od i s t i n g i l i s h 肋mt h e s i g no f t l l ef i n a f l c i n gc r i s i s ，t l l eo t h e ro n e i st h ep a no f q u a i l t m c a t i o n a lr e s e a r c h ， i i a b s t i a c t s n a m e l yt h es y s t e mo fr a t i oe s 岫a t e ，t h el a s to n ei st oe x p a t i a t eo n 也e d e f c n s i v ea n d s o l v i n gm e a s u r e s t h ei i l i l o v a t i o no ft t l ep 印e ri s t l l e f i n 孤c i n gr i s kf o r e w a m i n g s y s t e mt h a t t h ea u m o rc o n s t n l c t sm a t c h e st h ec h a r a c t e r so ft i l es m a l la 1 1 d m e d i 啪- s i z e de n t e 叫s e si no l l rc o u n t 哆f i r s t l y ，c o i l s i d e r i n gt h ec o s tp r o b l e m ，t 1 1 e o p e r a t i o no f 伽ss y s t e mi se a s ya i l d 岫d e 贼a n d a b l e s e c o n d l y ，i n 幽em t i oe s t i m a t e s y s t 锄，m ea u m o rc h o o s e st h em o s tr e p r e s e m a t i v ea i l ds e n s i t i v em t i ot oe s t i m a t et l l e f i n 锄c i a ls t a t u so ft l l ee n t e r p 矗s e s ，a n dd i v i d em e 枷oi n t of o l l rp a n ：t i l ea b i l i t yo f p a y m e n t 、t h ea b i l i t yo f d e v e l o p 、t h ed b i l i t yo f u s ea n df i n a n c i a ls 帆l c t u f e a tl a s t ，i n t h cp 印e ft l l ea u t l l o fa d dt h et h e o r yo fe n t e i p r i s es u r v i v a lp e r i o d st ot h e 矗n a i 】忙i n gr i s k f o r e w a 1 i n gs y s t e m ，m l dd i v i d et h er a t i oe s t i m a t es y s t e m m t ot h r e ep a r t ：t l l ep e r i o do f c a r v eo u t 、t 1 1 ep e r i o do fd e v e l o p i n g 、t 1 1 ep 嘶o do fm a t i l i 够i tm a l e st l l es y s t 咖 b e c o m em o r ea d a p t a b i e c e r t a i l l l y ，b e c a u s ei ti sd i m c l l t tt og e tc o m p r c h e n s i v ed a t 钆 a i l dt h cl i n l er e s e a r c hi nm i sf i e i d ，m e r ei ss t i i l l i m i 枷o ni nt h ep a p e rm a ts h o u l db e r c s e a r c h e d k e y w o r d s ： s m a l la n dm e d i m - s i z e de n t e 叩r i s e f i n a n c i n g r i s kf i n a l l c i a l f o r e w a m i n gd c v e l o pp e r i o d s i 独刨性说明 本人郑重声明：令所呈交的中小企业融资风险预警系统研究论文 是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，文 中除了特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰 写的内容及研究成果，也不包含为获得首都经济贸易大学或其他教育机构 的学位或证书所使用过的材料。 m 作者签名： 掘幽雠 日期：年月一日 关于论文使用授权的说明 本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论丈的规定，即： 学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅、借阅或网络索引；学 校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段 保存论文。 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 作者签名：丕趔蝗导师签名：摊 一日期：年一月一日 i。j 1 1 研究背景与意义 1 1 1 研究背景 1 导论 在现代市场经济中，中小企业不仅是市场经济的主体，也是市场经济活力 的源泉。在西方国家，研究中小企业的问题已成为经济和管理领域的热门话题。 在我国，中小企业在市场经济中的地位日益重要，成为国民经济中股不可忽 视的力量，据统计，目前中国中小企业已超过1 0 0 0 万家，占全部注册企业数的 9 9 ，这些企业创造的工业总产值、实现利税和出口总额分别占全国总量的太成， 四成和六成左右1 。但是与此同时，我国中小企业也存在着严重的问题，普遍表 现出来的结果就是企业生存周期较短，“第三年”成为中小企业倒闭的高峰期， 形成这一问题的原因有很多，其中，融资问题，特别是中小企业融资风险巨大 是企业生存周期短的原因之一，并且该因素也关系到中小企业未来的发展，应 给予较大的关注。可以说中小企业融资难是一个世界性的问题，比较而言，这 个难题对于西方国家是一种较为单纯的经济问题。一方面，中小企业规模较小、 经营变数多、整体风险大、信用能力较低。另一方面在资金运作方面，无论是 政府还是个人，资金所有者必然采取谨慎性原则，这就先天性地决定了中小企 业筹资困难，并且筹资代价较高，这是所有中小企业都会面临的情况。而对于 我国中小企业来说，它们不仅会遇到上述问题，还会遇到经济体制改革过程中 的一些制约因素和一些由于金融、法律法规的不健全所带来的不利影响，因而 我国中小企业所面临的融资风险更巨大，表现更为复杂。基于以上考虑，在我 国中小企业中建立融资风险预警系统更加有必要。 1 1 2 研究意义 财务预警研究在国外尤其是在一个资本市场发达的国家是一个被广泛关注 的研究课题，我国对该方面的研究方兴未艾。融资风险预警机制是整个财务预 警机制的重要组成部分，它是企业融资理论与预警理论的有效结合。虽然目前 在这类研究领域中对西方的研究成果已有所借鉴，但无论从研究方法与研究角 度来看与我国的实际情况都存在着一定的差异，同时对于中小企业来说，融资 以上数据来源t2 0 0 4 年国家统计年鉴 l 导论 难问题也一直是各国中小企业研究的一个重要热点。概括的说，融资难可 以从两方面来看，一是融不到资，二是融到资但不能按期及时偿付，导致信用 缺失，进入另一个融资难的恶性循环。这两者都导致中小企业的融资风险巨大。 而日前对于这一方面的研究研究还远远不够，因此本文对于中小企业融资风险 预警系统的研究具有重要的理论与实际意义。 从理论上看，通过分析融资风险并以我国的实际情况为根据建立相应的中 小企业融资风险预警机制，可以进一步完善了预警管理理论的内容。首先，对 融资风险产生的内因与外因进行了系统的阐述，并按融资方式区别险源及其表 现形式，使关于中小企业融资问题的相关理论更加明晰化；其次，本文中所阐 述的融资风险预警机制是以中国中小企业的现状为蓝本构建，因而其指标设计 与结构设计等方面均与企业发展周期理论相结合，突出了成长期企业发展特别 是融资中常见的问题，体现中小企业特点。从这一角度看，本文的阐述进一步 完善了企业财务预警理论。最后，本文针对中小企业管理薄弱的特点，有目的 的强调了预警机制的实施，包括：实施程序、实施组织等，将预警理论与企业 管理的相关理论相结合，丰富了财务风险控制理论。总之，本文所作的研究对 于进一步推动企业危机管理、风险管理等理论的发展，明晰研究思路具有一定 的意义。 从实际中看，无论从宏观经济上，还是企业微观经济中，财务预警系统都 是确保我国资本市场健康发展和公司财务状况良性循环的一个重要方面。时至 今日，随着我国市场经济体制改革的深化和资本市场的快速发展，对公司财务 预警研究的需求日益迫切，亟须通过完善的经济预测方法，建立起有效的经济 预警系统。所以建立完备和有效的公司财务危机预警机制，在现实中也具有重 大意义。 l 、公司预警机制的建立与完善，可以帮助政府更好做出宏观经济决策，改 善资源配置，调控经济运行，为市场经济主体提供更恰当、科学的服务，保障 经济体制改革的进一步深化，增强国民经济运行的安全性。 2 、行之有效的财务预警机制的运用，可以促进我国资本市场的规范和健康 的发展。 我国资本市场的建立与发展只有十余年的历史，还处于弱式效率阶段，尚 未达到次强效率，这意味着投资者尚未充分利用有关的公开信息，市场价格并 未充分反映公司价值。同时，大部分投资者缺乏应有的专业素养，没有能力进 行自发的信息分析。因此，较为准确的财务预警系统可以充当财务信息汇总、 分析者的角色，帮助投资者、债权人识别公司质量，及时调整投资风险，提高 投资收益。 l 导论 3 、中小企业融资风险预警系统的建立，可以给企业提供更好的有关融资的 预测性信息，由此使企业可以看清融资管理中所存在的问题，提高自身风险防 范能力，及时调整生产经营及企业发展战略，进一步优化配置资源，有效避开 或化解可能融资决策失误，稳定企业财务活动，从而提高整个企业资本利用效 率和盈利水平。对于中小企业本身来讲，融资问题是关系到其发展的重要因素， 融资风险预警机制的建立有利于企业改善融资结构，完善财务管理，做出合理 的决策方案。 1 2 研究对象与内容 1 2 1 研究对象 本文的研究对象是中小企业。对于其标准的划分，不同的国家，不同的行业 标准也不同。本文所研究的中小企业是指根据国家统计局、经贸委2 0 0 3 年发布 的中小企业标准暂行规定所划分的企业，它在资产规模、销售额、职工人数方 面与大企业都存在一定的差距，符合我国中小企业的现状。 在整个企业发展周期中，中小企业属成长期。而根据企业生命周期理论，任 何一个企业的发展均与生物的生命周期十分相似，成长型的中小企业也可划分 为：初创期、成长期、成熟期、衰退期四个阶段。本文主要对各个发展阶段的 中小企业进行研究，以建立相应的融资风险预警机制。如果形象的用松林、盆 栽等来形容企业的融资额与生命期限，那么松林式企业就是我们所说的成长型 中小企业中的佼佼者，它们继续发展即可脱离中小企业行列，成为大型企业。 而其余几种企业最终表现出的结果，都是生存周期较短，正如我国目前存在的 大多数中小企业。如下表： ( 表1 1 ) 在各个阶段的中小企业表现出来的特点也各有不同，因而其对于筹资的需求 也各不相同，所面临的风险也不同，因此对于其融资风险预警机制的设计也必 须适应其发展阶段。中小企业各阶段的发展特点与融资需求如下表： 1 导论 周期初创期成长期成熟期 衰退期 开拓市场创新合作 整合资源亲历亲为核心专长 企业特点意愿机遇策略经营规章制度失误 承担风险企业改造离而不散 引进人才核心能力 投资失败与经 融资需求加融资需求很 营失败造成长 融资需求较小 大，但信用级大，具备一定 期融资风险巨 融资需求可能存在一些 别不高，融资的资产规模与 大，为解决财 渠道单一，成信用级别，长 务支付风险短 短期筹资需求期融资需求加 本较高，长期期融资占主要 融资增多地位 大，融资成本 增高，信用下 降。 1 2 2 研究内容 ( 表1 2 ) 随着市场经济的发展和经济体制改革的深化，中国中小企业经济取得了快速 增长，成为国民经济中最具活力的新的经济增长点。然而在其快速发展的同时 也受到内外因素的制约，其中最主要的就是融资问题，由此产生了融资风险。 中小企业融资风险包括三大方面的内容：一是中小企业无法筹集资金的风险； 二是因中小企业筹集的资金未能实现理想的投资回报而导致企业要承担偿债能 力下降的风险；三是由于中小企业举债结构不合理而可能导致企业股东及其他 关系人的利益遭受损失的风险。本文的目的是通过对中小企业融资运行机制的 理论研究，综合评估影响企业融资行为的风险因素，建立适应我国中小企业实 际的融资风险预警系统，试图为广大中小企业融资活动中的风险防范提供理论 参考和方法借鉴。 本文一共三部分，除第一部分导论外，其它部分的研究内容如下： 第二部分主要对中小企业融资问题作基本分析。首先对中小企业融资的现状 分析，理清融资渠道与融资方式；然后进一步对中小企业融资风险进行研究， 包括对融资风险的定义与分类，对融资风险的特征描述，以及我国中小企业融 资风险的构成因素和效应。 第三部分是文章的主体部分，主要是根据上述对中小企业融资风险的分析， 及我国中小企业的发展周期建立相应的预警系统。首先对中小企业融资风险预 警的概念、职能及特征进行阐述；然后，从定性分析角度与定量分析角度分别 对融资风险预警系统中的警兆识别系统、预警测度系统、防警与排警对策进行 1 导论 分析。特别是预警测度系统中，分别从财务控制角度与企业发展周期角度去构 建指标体系，选取适用预警方法，并引用实例分析。 1 3 研究创新与不足 1 3 1 研究创新 在前面的文献综述与研究意义中已经提到，对于中小企业融资风险预警系 统的研究是非常必要的，因此本文的主要创新之处在于：l 、针对目前对于我国 中小企业融资风险预警的研究并不系统与成熟的现状，本文对现阶段我国中小 企业的融资风险预警系统作了较详细的论述，文章视角比较新颖。2 、作者在研 究中小企业融资风险预警指标测度子系统时，考虑到中小企业抗风险能力弱， 对预警系统的适应性不强，以及预警系统的设置要兼顾成本效益原则的特点， 首先在指标选取时舍弃了一些重复性的指标，选取典型、敏感的指标，同时针 对融资风险将指标分为资金利用能力、资金清偿能力、资金保值增值能力及财 务结构指标，此外对于处于不同的发展阶段的企业选取不同类型的指标，力求 以此构建的指标体系能够具备较好的适应性。 1 3 2 研究不足 由于我国市场仍然不够规范，信息披露机制还不完善，因此对于中小企业 的相关数据的取得存在一定的困难，同时我国对于中小企业预警系统和融资问 题如融资效率评价等的研究仍然有待进一步发展，因而本文在研究中也存在一 些不足，有待继续研究，问题如下： 1 、在预警测度系统中，预警指标的满意值与不允许值的选取是预警系统的 重要环节，但同目前的情况下我国中小企业规范的财务资料较少，中小企业行 业平均值获取不易，因此在实际中往往以中小企业市场平均值或所有企业的行 业平均值来代替，这会影响对企业财务状况的警度测度，使准确度下降。因而 这一方面有待继续研究。 2 、本文对中小企业融资风险的预警侧重于内部警源的预警，即通过对企业 内部状况主要是财务状况的分析来达到预测警度的目的，但实际中，特别是在 我国外部环境对于中小企业融资风险的影响也是很大的，例如融资机制的成熟 度，融资主体的自由度等。这两个问题在警兆识别系统中虽有提及，但未做详 细研究。对于中小企业融资风险外部警源的分析还有待继续研究。 1 导论 1 4 国内外融资风险与预警管理研究现状 随着中小企业在我国国民经济中所占比例越来越大，与此同时，资金短缺已 经成为限制其深入发展的“瓶颈”，中小企业融资风险巨大成为近年来业界研究 的热点问题之一，但绝大部分集中于融资难问题，并将其症结归结于制度歧视， 对于中小企业如何防范、控制融资风险；面对融资风险如何通过一系列财务指 标，和相应的数学与统计方法预测、监控，达到最大限度减小其对企业财务经 营状况的影响，有效预防与应付企业危机的研究相对较少，下面主要就中小企 业融资风险的研究和预警系统的研究进行综述。 1 4 1中小企业融资风险研究相关理论综述 对于中小企业融资风险研究的文章通过分析中小企业的特点；及我国市场韵 特殊性，揭示了中小企业的主要融资方式，资本结构，以及对中小企业融资方 式的主要影响因素，并提出当前中小企业融资过程中存在的问题，主要是渠道 单一，资本结构不合理，政府支持不够等，导致我国中小企业在发展过程中遇 到了融资瓶颈，同时对此提出对策。包括：加强政府行为的公正性和规范性建 设、加强中小企业自身的约束与激励机制、建立与完善中小企业信用担保体系、 深化金融制度的安排等。 综合国内外文献来看形成系统理论的方面主要集中在与融资风险相关的融 资结构与组织构架、市场价值的相互联系上。主要是删理论及其修正理论等。 1 9 5 8 年，美国学者莫迪格莱尼和米勒( m o d i g l i a n i m i l l e r ，1 9 5 8 ) 在美国经 济评论上发表了著名的论文资本成本、公司金融与投资理论，提出了资本 结构理论发展史上的经典的删定理，使资本结梅、企业融资、企业价值的研究 成为一种严格的科学的理论。他们运用无套利证明的方法论证在严格的假设条 件下即完善的市场条件下，企业不能通过改变资本结构，即改变融资方式来改 变企业的价值。此后，包括删两位教授在内的一些经济学家不断放松其假设条 件，对删理论进行了发展，提出了有税模型。2 0 世纪8 0 年代后，一些经济学 家不断引入经济学理论对企业资本结构进行分析，例如：激励理论、不对称信 息理论( r o s s1 9 7 7a n dm y e r s l 9 8 4 ) 、优序理论( m y e r sa n dm a j i l u f ，1 9 8 4 ) 、 控制理论( h a r r i s r a v i v ，1 9 8 8 ) 等，除此之外，s t i g l l i t z 和w e i s s ( 1 9 8 1 ) 在考察银行与企业信贷博弈过程中，引入信息不对称和道德风险因素后，较为 圆满的解释了信贷配给问题。 我认为尽管国外对这方面的研究较为丰富，但仍存在不足。一是由于国外学 者所处的经济环境限制，在他们的论文中鲜见企业内外制度变化因素的影响； 6 1 导论 二是研究集中于企业融资过程中存在的道德风险和逆向选择领域，较少全面考 虑中小企业融资过程整体性风险因素。在国内，中小企业融资问题是近几年的 研究热点之一。但目前对该问题的研究主要集中为两方面，一方面是将融资问 题归咎于制度缺失，即体制论；另一方面是通过调查分析等方式直接为企业找 对策，即对策论。综合这些观点，学者们主要是以定性手段对中小企业融资困 境的成因和对策进行研究，仍缺乏系统的理论分析，尚未形成明确的理论框架 和实践路径。 1 4 2 财务预警系统研究相关理论综述 对于财务预警的研究主要集中在定量研究方面，利用各种数学和统计方法和 工具，建立模型，对财务危机进行预测。主要财务预警模型如下： ( 1 ) 单变量模式。它是指运用单一变量、个别财务比率来预测财务危机， 据文献记载，最早提出财务危机预警分析的是威廉比弗，它提出了单变量判 定模型，指出有三个财务指标能有效预测财务危机状况，它们依次是：债务保 障率、资产收益率与资产负债率。单变模式的缺点在于，不同的比率来预测同 一个公司很可能得出不同的结果，即预警的依据不足，因而招致许多批评。 ( 2 ) 多变模式。针对单变模式对整体反映不一致的缺陷，爱德华奥特曼 提出了多变模式，即利用多种财务指标加权汇总产生判别总分来预测危机。若z 值低于1 8 1 ，表明企业破产的可能性大：若z 值大于2 6 7 5 表明企业财务状况 良好；z 值介于二者之间时，公司财务状况不稳定，还可以通过绘制z 值趋势图 预测其发展走势。多变模式也存在一定的局限：首先，它要求自变量建立在服 从多元正态分布的假设上；第二，它对破产前两年的预测率很高，两年以上则 缺乏准确性；第三，该模式不具有横向可比性- ( 3 ) 判别分析模型。这是指对研究对象类别进行判别的一种统计分析方法。 需已知观测对象的分类和若干表明观测对象特征的变量值，通过统计方法建立 数学模型，使推导出的判别函数对观测样本分类时的错判率最小。 ( 4 ) 逻辑回归预测模型。该模型是从一组因变量中预测一个“对应的”自 变量的另一种统计方法。吴世农、卢贤义对此进行了研究。通过对上市公司财 务困境的分析，并结合我国具体情况，建立了相应的数学模型。表明在财务危 机发生前两年，盈利增长指数、流动比率、负债 b 率、总资产周转率等6 个指 标的时效性较强；l o g i s t i c 回归模型的误判率最低。 ( 5 ) b p 神经网络预测模型。( a r t i f i c i a ln e u r a ln e t w o r k ) 该模型具有容 错能力与学习能力，对数据分布要求不严格，具备处理资料遗漏或错误的能力。 在我国杨保安等人通过对中信实业银行的3 0 多个客户的财务风险状况进行判别 7 l 导论 分类，构建一个包含输入层、隐藏层、输出层三层的前向式神经网络模型，使 用此模型可得出企业财务风险状况。当前，该模型已在实际中有一定的应用， 但由于其方法的复杂性与可操作性问题，还未能得到广泛的推广。 ( 6 ) 模糊数学模型。由于财务状况实别与预警系统立足于过去和现在的财务 数据对未来的状况做出预测。因而存在着不确定性与不可量化性，经典的数学 分析方法难以完全适用。本模型利用模糊经济学的理论，将不可量化与不确定 的指标转化为可量化的确定的财务指标，再使用模糊数学理论综合评判模型， 把对目标公司财务状况的数量化表达转为不可量化的模糊表达，分析判断公司 的总体财务状况所潜在的问题并揭示管理层。 随着统计数学软件的升级换代，企业数据的处理将更快捷，使上述理论模 型在实际中得到更广泛的应用。就目前检索到的文章来看，国内对财务预警的 研究，特别是实证与案例研究还局限于对“s t ”公司的预测上，为投资者买卖 股票提供一定投资依据，而针对于提高企业自身财务管理为目的预警系统的研 究并不多。 1 4 3中小企业融资风险预警系统研究现状 目前中小企业已经成为我国经济中一个新的增长点，然而其抗风险能力弱， 特别是融资结构不合理、与市场的信息沟通能力弱，造成它在发展过程中存在 着较大的融资风险。但据作者检索针对于中小企业融资风险预警系统的研究基 本上是一个空白，从1 9 9 9 年一2 0 0 5 年期间来看，将融资风险与财务预警相结合 做研究的文章相对较少，其它国内外文献中对此问题研究也较少。部分人认为 对于这一方面的研究没有可操作性和实际应用性，但作者认为鉴于目前我国中 小企业融资的现状，这一研究是非常必要的。本文主要使用归纳推理魄方法对 我国企业现行的财务预警系统中的融资风险预警系统的构造进行了详细的阐 述。对于进一步剖析中小企业存在的融资难，融资结构不合理，及其造成的企 业破产率居高不下的问题存在着一定的理论与实际意义。 2 中小企业融资问题基本分析 2 1中小企业在国民经济发展中的地位 一般来说，中小企业是指经营规模中等以及中等以下的企业，是相对于大 企业而言的，对于其概念的界定一般采用两种方法：一是以企业的经济特征和 控制方式予以界定；二是以若干数量指标衡量企业的规模大小。前者从定性角 度作界定，后者是以定量标准所作的界定。我国主要采取定量的方法划分。九 届全国人大常委会第二十八次会议一致通过了中华人民共和国中小企业促进 法，这是我国第一部关于中小企业的专门法律，从我国国情出发，首次制定了 我国具有法律依据的中小企业定义。它规定，中小企业是指在中华人民共和国 境内依法设立的有利于满足社会需要、增加就业，符合国家产业政策，生产经 营规模属于中小型的各种所有制和各种形式的企业。具体标准见导论中的阐述。 从现实发展来看，3 0 余年的经济体制改革使我国的中小企业获得了有史以 来的巨大发展，中小企业在我国国民经济中的地位日益突出。从比例结构看， 中小企业在我国经济社会中的地位显赫。在企业数量和产值比例上，中小企业 数在全部工业企业和副营生产单位中占9 9 9 1 ，在全部独立核算的国有工业企 业中占9 4 6 7 ，在企业单位数上占绝对多数；在相同的统计口径中，中小企业 的产值比例分别为7 3 4 8 和7 2 8 8 。在就业方面中小企业是增加就业的重要场 所，我国工业劳动力的8 0 配置在中小企业，农村劳动力的5 0 1 被以中小企业 为主的乡镇企业所吸收2 ；随着大企业改革的深入进行，大量富余下岗人员的安 置工作大部分由现有和新创办的中小企业来承担。在利用外资和出口创汇方面， 中小企业占据了重要的地位，近几年，我国产品出口增长速度很快，其中大宗 出口产品，如服装、手工艺品、五金工具和轻纺织工业制品等，是主要依靠中 小企业提供的。此外，在推进区域经济发展中，缩小区域间经济发展水平差距， 增强我国经济实力方面，发展中小企业是一种历史与现实的必然选择。在研究 开发和新兴的产业部门中，中小企业具有的新兴产业“摇篮”功能已实现，虽 然一直以来我国中小企业的产品大都属于劳动密集型产品，技术含量较高的高 新产品并不多见，但目前随着改革深入与经济发展，以研究开发为主的技术密 集型的中小企业的数量越来越多。此外，目前的中小企业中非公有制企业占很 大的比重，特别是“十五”计划以来，我国的非公经济发展迅速，特别是中央 2 数据来源：李丽霞、徐海傻、孟菲著我国中小企业融资体系的研究2 4 页- 2 9 页 9 2 中小企业融资问题基本分析 对于“贯彻平等准入，公平待遇原则”及“放宽非公经济市场准入”等政策的 贯彻，使“国退民进”的思想更加深入人心，进一步推进了中小企业中非公有 制经济的发展，进而带动了整个中小企业的新一轮发展，加大了中小企业在国 民经济中的作用。 综上所述，随着时间的推移，我们可以看出，中小企业在我国呈现出良好的 发展趋势，其中，民营经济已经成为我国国民经济中所占份额最大的经济部门， 显然中小企业在我国国民经济中的重要地位不言而喻。 2 2 中小企业融资现状 2 2 1中小企业融资的实质 一般地，一个企业要运转起来，至少需要三种资源：资金、技术、人才。中 小企业也不例外，但中小企业有个特点，就是由于自身经营的特殊性，资金这 种资源相对来说显得更为缺乏。中小企业融资的实质就是要使能够高效率使用 资金的中小企业也能够顺利地获得资金这种资源，从而优化整个社会的资源配 置。 2 2 2 中小企业融资渠道 中小企业的融资渠道应该是一个多层次的融资体系，但目前情况并不理想， 当前中小企业的资金来源无非以下几种情况： 2 2 2 1 自筹资金 它包括的范围非常广泛，主要有企业不断将自己的储蓄( 留存盈利和折旧) 转化为投资的资金；业主( 或合伙人、股东) 自有资金；亲戚朋友借用的资金； 企业经营性融资资金( 包括客户预付付款和向供应商的分期付款等) ；企业间的 信用贷款( 有些国家对此是禁止的) ：中小企业间的互助机构的贷款；以及一些 社会性基金( 如保险基金、养老基金等) 的贷款等。 2 2 2 2 直接融资 是指以债券和股票的形式向社会筹集资金的渠道，现行的主要是风险投资， 以及其他形式的私人权益资本投资和“二板市场”。但是一般公司制中小企业的 债券和股票只能以柜台交易方式发行，只有少数符合严格条件的公司制中小企 业才能获得公开上市的机会，或进入“二板市场”进行融资。 1 0 z 中小企业融资问题基本分析 2 2 2 3 间接融资 主要包括各种短期和中长期贷款。贷款方式( 即金融产品) 主要有抵押贷款、 担保贷款和信用贷款等。 2 2 2 4 政府扶助资金 政府的资金支持是中小企业资金来源的一个重要组成部分。综合各国的情况 来看，政府的资金支持一般能占到中小企业外来资金的1 0 左右，具体是多少则 决定于各国对中小企业的相对重视程度以及各国企业文化的传统。各国对中小 企业资金援助的方式主要包括：税收优惠、财政补贴、贷款援助和开辟直接融 资渠道等。 从总体上看，中小企业的资本构成主要以自筹资金为主( 自筹资金的比重相 对大企业要高得多) 。其次，是直接融资或间接融资。美英和德国等自由主义意 识较重的国家一般是直接融资的比重高于间接融资的比重：法国、意大利、日 本和韩国等国家则呈现出间接融资比重高于直接融资比重的现象。最后，政府 的扶持资金比重最小，一般仅占企业总资产的5 一l o 左右。尽管自筹资金在中 小企业资金总量中占有最大的比例，但我们讨论的主要是自筹资金以外的融资 方式，因为除了银行等特殊的企业以外，任何企业都是应以自筹资金为主，外 源融资为辅，况且正是因为外源融资渠道不是很畅通才使得中小企业有如此高 比例的自筹资金。 2 2 3 我国中小企业融资现状分析 从中小企业资金来源的构成来看，不论规模大小、经营年限长短，我国中 小企业都是以自我融资为主。根据2 0 0 0 年i f c ( i n t e r n a t i o n a lp i n a n c e c o r p o r a t i o n ) 对我国中小企业融资问题的调查结果显示：中国中小企业的创业 资金几乎完全依靠自筹，追加扩张投资也几乎完全依靠内源融资手段。 从间接融资方式看，银行对中小企业贷款在金融机构贷款总额中所占比重 偏低。尽管近年来国有商业银行强化了对中小企业的融资服务，但由于中小企 业大多缺乏贷款必需的资产抵押或担保， 因而中小企业很难得到正规金融体系 的信贷支持。特别是2 0 0 4 年4 月初政府实行宏观调控采取了较为严厉的信贷紧 缩政策之后，中小企业贷款的可得性更差了。造成中小企业融资难的原因有很 多，其主要有： 2 2 3 1 中小企业自身的经营状况是其融资困难的深层次原因 ( 1 ) 大多数中小企业成立时闯短，规模较小， 自有资本偏少，其自身薄 2 中小企业融资问题基本分析 弱的积累不能满足其扩大再生产的需要。我国大多数中小企业是近十年发展起 来的，自有资本偏少，抵御风险的能力也差。即使在美国，银行在对中小企 业融资存在的问题评估时，仍把企业自有资本不足作为首要问题，其次才是 经营、财务、收益等方面的问题。我国银行在单独面临这些自有资本偏少的企 业的经营风险时，不得不采取较为谨慎的对策和措施。 ( 2 ) 财务管理水平低，资信普遍不高。与大企业相比，中小企业经营规 模相对较小，组织结构变动快，财务制度、财务管理相对不规范、不稳定，与 贷款通则有关条款所要求的贷款条件差距较大。部分中小企业缺乏足够的 经财务审计部门承认的财务报表和良好连续的经营记录，使银行对这些企业的 组织结构、法人素质、经营业绩等背景资料难以准确把握， 无疑增加了银行的 审查、监管难度。同时，银行与企业之间信息不对称。企业为了得到贷款，可 能将经营信息对银行有所保留，结果导致银行承担过大的信用风险。一旦发生 贷款纠纷，常常造成贷款损失。因而，银行采取提高信用风险控制系数的对策， 这又可能导致中小企业贷款额的减少。 目前，中小企业的资信等级普遍不高。据调查， 我国中小企业5 0 以上 的财务管理不健全，信用等级6 0 以上都是3 b 或3 b 以下， 抗风险能力较弱， 而目前银行新增贷款8 0 集中在3 a 和2 a 类企业3 ， 因此，中小企业由于市场风 险和信用风险较大，银行贷款受到限制。 ( 3 ) 中小企业贷款缺乏足够的抵押和担保。随着金融改革力度的进一步加 大，金融机构以传统的贷款业务扩张为主的管理模式逐渐向贷款安全性为主的 管理模式转变。商业银行和其他金融机构除对少数大