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内容摘要 一、研究背景 自从1 9 7 8 年改革开放以来，我国的国民经济持续快速地增长了 2 7 年。g d p 、人均收入、存款余额等对人民生活水平和个人财务积 累产生重大影响的指标都在大幅度地增长。勿庸置疑的是，中国的富 裕人民越来越多了。当越来越多的人民在满足基本生活之外有了多余 的财富，当人们面对急剧变化的社会、快速发展的经济，产生了对整 个人生周期的不确定感，当人们过惯了几十年的“计划生活”，要开 始自己买房、自己负担子女的教育费用、自己承担部分医疗费用，自 己安排一生的时候，个人理财的需求就产生了。椐中国社会调查事务 所2 0 0 4 年在北京、天津、上海、广州四地所做的专项问卷调查，7 4 的被调查者对个人理财感兴趣，4 0 的人需要个人理财服务。这说明 国内居民对个人理财已经产生了强烈的市场需求。 与旺盛的市场需求相对应的，却是理财主体在相关知识和技巧上 的匮乏。虽然，国内也有专门的理财机构为有理财需求的家庭和个人 提供专业理财服务，但服务的广度和深度还远远不够。需求和供给之 间的矛盾使国内个人理财市场的发展遇到了阻碍。造成的这种矛盾的 原因是多方面的，其中最重要的一点是由于国内个人理财领域理论和 实务研究上的不足导致了实践上的缺陷。因而积极开展个人理财研 究，建立有中国特色的个人理财理论体系，以此来指导和促进国内个 人理财实务的发展已成为大家广泛关注的一个课题。本文正是以此为 背景展开研究的。 二、主要内容、观点： 本文在个人理财的基础理论和实务两个领域都做了一些研究。基 础理论部分着重探讨了个人理财的范畴及产生、个人理财的主体、个 人理财的目标、个人理财的环境、个人理财的风险、个人理财的策略 六个基本问题。在理论研究的基础上，作者对个人理财的实务，尤其 是个人理财计划的编制问题作了深入的研究，并通过案例分析得出了 自己的结论。整篇文章前后呼应，形成了一个较为完整的体系。 导论作为全文的开篇，导论部分主要是对一些基本问题的说 明。在这部分，作者首先对个人理财范畴成立的依据、个人理财的概 念和内容作了界定：然后，从财务学理论发展和实践需要两个角度说 明了个人理财研究的重要性：最后，对国内外的相关研究成果作了广 泛深入的剖析，通过对它们各自研究的侧重点和不足的分析确立了本 文以理论研究( 第一、二、三章) 为主，实务研究( 第四章) 为辅的 思路。 第一章：个人理财基础理论研究作为理论研究部分的起点， 它的重要可想而知。在这一章里，作者抓住了几个主要问题进行研究。 在个人理财主体研究中，首先确定了财务主体应满足的三个条 件，然后对照分析个人家庭作为主体是否符合这些条件，由此得出 个人理财主体的定义。在此基础上，从不同的社会形态和发展阶段透 视了个人理财主体的不同内涵。 在个人理财目标研究中，首先从财务活动就是追求本金增值的角 度出发，结合个人理财主体的特点，得出了个人理财的目标是追求财 富或效用的最大化的观点，并对此做了定性和定量的描述。接着，以 马斯洛的需求层次理论为基础，分析了理财目标的多样性。 前面都是从内生变量来研究个人理财，而在个人理财环境研究 中，则着重研究了影响个人理财的外生变量，即各种宏观和微观环境， 如经济增长、通货膨胀、利率、汇率、法律法规等。 最后一部分是个人理财与企业财务、国家财务的比较，通过比较， 找到了三个范畴的联系和区别，确立了个人理财在整个财务管理体系 中不可替代的地位。 第二章：个人理财风险研究这部分是个人理财研究中不可缺 少的一块，个人理财作为一项风险活动，内含了风险管理的需要。作 者从四个方面做了相关研究。 首先，在对个人理财风险形成机理的研究中，作者深入分析了个 人理财风险的条件、个人理财风险的内涵及个人理财风险的形成的过 程，为下步风险篙：理的彤j ：究萸定了理论基础。 然后，从个人理财风险的识别、个人理财风险的衡量和个人理财 风险的控制三个鲐度展开了对个入理财风险管理的研究。在风险的识 别中，对不同性质的风险做了划分，并分析了常见理财工具的主要风 险来源。在风险控制上，结合个人理财活动的特点，分别探讨了几种 主要的风险控制方法在实务中的运用。 在完成了对风险本身的研究后，作者对风险活动的主体个人 家庭的风险态度和风险承受能力展开了研究。在对个人理财主体的 风险态度的评估中，分别使用了定性分析和定量分析的方法：定性分 析是通过理财主体日常生活和过去理财活动的选择来判断他的风险 态度；定量分析是利用人的期望效用函数来分析风险态度。在对风险 承受能力的研究里，主要是分析影响理财主体风险承受能力的入口统 计学特征。 第三章：个人资产配置研究个人资产的配置是个人理财中最 重要的方面。在这部分，作者首先对个人资产配置的内涵做了界定， 并将其分为战略性资产配置和战术性资产配置两方面。然后，介绍了 个人资产配置的基本要素和步骤，并对其中的核心要素和步骤做了详 细讲解。接着，分析了各种资产的特点和风险收益，以此作为资产选 择的依据，再根据理财主体的风险偏好和投资目标制定了具体的资产 配置策略。最后，分析了文化差异和生命周期对个人资产配置行为的 影响。 第四章：个人理财计划这部分是对个人理财实务部分的研 究，个人理财计划是对整个理财活动的安排，是理财活动中最重要的 环节。在这一章，作者首先对个人理财计划的主要内容做了详细的分 析，然后介绍了个人理财计划编制的步骤，最后通过对具体理财案例 的讲解和分析，来深入研究个人理财计划编制中应注意的问题。 三、创新与不足： 刨新： 1 、研究思路上的创新：国内以往的研究多是直接研究个人理财 行为对宏观经济的反应和个人理财实务，而忽视了个人理财基础理论 的系统研究，这使个人理财实务缺乏理论指导，国内也未能建立起完 整独立的个人理财理论体系。本文着重对个人理财的基础理论做了研 究，希望有助于推动国内个人理财学的发展。 2 、研究方法上的创新：个人是微观经济的主体，他的理财活动 是在宏观经济的影响下进行的，所以个人理财行为既受微观主体的内 生变量的作用，又受制度因素中外生变量的影响。在对个人理财研究 时，作者采用了微观机理与宏观影响相结合的方法，既考察了个人理 财主体的特性、动机、风险偏好等内在因素的作用，又考察了通货膨 胀、利率等宏观经济指标的影响。同时，文中大量运用了定性分析和 定量分析方法，并在个人理财主体风险态度的评估这个问题上，将两 种研究方法有效地结合到了一起。 3 、主要观点上的创新：作者通过自己的研究和思考，在个人理 财诸多问题上提出了自己的看法，形成了全新的观点。比如：分析国 内居民成为个人理财主体的条件、将个人理财目标确定为追求财富或 效用的最大化等，都是本人所阅文献中尚未出现的。 不足： 1 、由于受文章篇幅的影响，文章并没有对个人理财的基础理论 做全面的研究，只选择了其中比较重要的几方面，这必然造成整个理 论体系的不完整。 2 、受本人知识水平所限，一些理论上提法可能尚欠妥当，还需 大家的指正。 关键词：个人理财财务学 个人财务计划 a b s t r a c t s i n c et h es o c i a la n de c o n o m i c a lr e f o n i li n1 9 7 8 ，t h en a t i o n a l e c o n o m yo fo u rc o u n t r yh a se x p e r i e n c e da2 7 - y e a rl o n gb o o m t h ef a s t c h a n g eo fs o c i a le c o n o m i cp a t t e m sa n dt h ea c c u m u l a t i o no fi n d i v i d u a l w e a l t hh a sp u tp e r s o n a lf i n a n c ei n t oam u c hm o r ei m p o r t a n tp o s i t i o n i no u rc o u n t r y , b e c a u s eo ft h ep r o b l e mi ns o c i a la n de c o n o m i c d e v e l o p m e n t ，t h es t u d yo fp e r s o n a lf i n a n c eh a sj u s ts t a r t e d t h ew e a k n e s s i n t h e o r yh a sh e l db a c kt h ep r a c t i c e t h e r e f o r ei th a sb e c o m eb o t h t h e o r e t i c a l l y a n dp r a g m a t i c a l l yn e c e s s a r yt o p r o m o t et h es t u d y o n d o m e s t i cp e r s o n a lf i n a n c e ，w h i c hi sw h a tt h i se s s a yf o c u s e so n t h ei n t r o d u c t i o nd e f i n e st h ec a t e g o r ya n dt h ec o n t e n to fp e r s o n a l f i n a n c e 。t h ea u t h o re x p l a i n st h ei m p o r t a n c eo ft h es t u d yo fp e r s o n a l f i n a n c ef r o mt w oa n g l e s ：t h et h e o r ya n dt h ep r a c t i c e t h e n ，t h ea u t h o rh a s m a d ea ne x t e n s i v ea n dp r o f o u n dr e s e a r c ho nt h er e s u l t so fr e l e v a n ts t u d y b o t ha th o m ea n da b r o a da n da na n a l y s i so ft h e i rs u b j e c tm a t t e r sa n dt h e i r i n s u f f i c i e n c i e s i nc h a p t e ro n e ，t h ea u t h o rh a sl o o k e di n t os e v e r a lq u e s t i o n so ft h e b a s i ct h e o r yo fp e r s o n a lf i n a n c e t h e yi n c l u d et h es u b j e c to fp e r s o n a l f i n a n c es t u d y ，t h eg o a lo fp e r s o n a lf i n a n c es t u d y , i t se n v i r o n m e n ta n da c o m p a r i s o no fp e r s o n a lf i n a n c e 、n a t i o n a lf i n a n c ea n dc o m p a n yf i n a n c e i nc h a p t e rt w o ，t h ea u t h o rh a sr e s e a r c h e dt h er i s ki n v o l v e di n p e r s o n a lf i n a n c e ，f i r s to fa l l ，i n d i v i d u a l sa t t i t u d et o w a r d st h er i s k s t h e n ， t h ea u t h o rh a sa n a l y z e dt h ei n f l u e n c e so fd e m o g r a p h yo ni n d i v i d u a l s f i n a l l y , t h ea u t h o ri n v e s t i g a t e s t h er i s k m a n a g e m e n tp r o c e d u r e o f p e r s o n a lf i n a n c ep a r t i a l i t y c h a p t e rt h r e ei sm a i n l ya b o u tv a r i o u sk i n d so ff i n a n c i a lt o o l sa n dt h e t a c t i c so fp e r s o n a la s s e tm a n a g e m e n t f i r s t ，t h ea u t h o ra n a l y z e dt h em a i n f a c t o r si n f l u e n c i n gp e r s o n a la s s e tm a n a g e m e n t ，t h e n ，b a s e do nt h a t ，t h e i n d i v i d u a l sb e h a v i o ro nm a n a g i n gp e r s o n a la s s e su n d e rd i f f e r e n tc u l t u r a l i n f l u e n c ea n dw i t hd i f f e r e n ta b i l i t i e st ob e a rd i f f e r e n tr i s k s f i n a l l y , t h e a u t h o rr e s e a r c h e dt h o r o u g h l yt h ea p p l i c a t i o no ft h et h e o r yo fi n v e s t m e n t d e c e n t r a l i z a t i o ni np e r s o n a la s s e t sm a n a g e m e n t i nc h a p t e rf o u r , t h ea u t h o rt a l k sa b o u tt h ee s t a b l i s h m e n to fp e r s o n a l f i n a n c i a lp l a n n i n g t h ea u t h o rh a sc h o s e na t y p i c a lf i n a n c i n gc a s ea n d r a i s e sq u e s t i o n sa b o u tt h ee s t a b l i s h m e n to fp e r s o n a lf i n a n c i a lp l a n n i n g t h r o u g ht h ea n a l y s i so ft h i sc a s e k e y w o r d ：p e r s o n a lf i n a n c e ，f i n a n c e ，p e r s o n a lf i n a n c i a lp l a n n i n g 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论 文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对本文的 研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中以明确方式标明。因本 学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位论文作者签名：易娟 2 0 0 5 年4 月 导论 一、个人理财范畴的产生和界定 个人理财( p e r s o n a lf i n a n c e ) 是财务学的范畴。人类社会第次 与第二次大分工产生了原始的商品生产与交换形态，一部份垫支于商 品生产与交换的货币转化为本金，出现了本金投入与产出活动，即为 最初的财务活动。第三次社会大分工时，出现了专门从事商品经营的 商人阶级。商人的本金投入与产出活动比手工业者更加复杂，包括本 金的筹集、投放、耗费、收入、分配等经济内容，是个人理财的早期 形式1 。可以说，个人理财范畴在原始社会末期已经完全产生了，之 后相继经过了奴隶社会、封建社会、资本主义社会和社会主义社会等 不同历史发展阶段，其内容得到了不断丰富和发展。 个人理财作为一个独立的理论体系，它的研究内容主要包括个人 理财的特点与内容、个人理财行为与过程、个人理财策划、个人理财 效应、个人理财与国家财务和企业财务的比较等。财务是经济组织与 个人所进行的本金的投入产出活动及其所形成的特有经济关系。个人 理财是个人垫支并回收资本的财务活动及形成的财务关系。个人财务 活动包括个人本金的筹集与投资活动、个人本金耗费的补偿活动、个 人收益的取得与分配活动，以及个人遗产的处置活动等。个人财务关 系包括个人与其他债权和投资者的财务关系、个人与财税部门的财务 关系、个人与其他债务人的财务关系等2 。 二、研究个人理财的目的和意义 基于经济人的假设，人的行为动机根源于经济诱因，总是试图追 求自身利益的最大化。个人理财的目标也是追求自身财富或效用的最 大化。个人理财作为财务学的个分支，它以经济学为精神，以会计 学为基础，综合了金融、保险、税收、投资各门学科的知识。研究个 郭复棚颈善| f ! 寸务通论筘8 虹竹会汁版扎1 9 9 76 1 郭复丰j 发眭时务论纠第几届财务学科些矬研j t 会2 0 0 43 】 人理财，就是要研究最佳的策略及方法，以量少的成本取得资源，并 做有效的分配，以达到满足个人对财产安全性、收益性的目的。 对个人理财问题的研究和开拓有着理论和现实双重意义。首先， 财务学的研究领域从“企业财务”、“国家财务”发展到“个人理财” 标志着对财务学的认识又进了一步，体现了经济学研究向人的变化， 是对邓小平“富民”思想的发展和实践；再者，个人理财研究有助于 优化理财主体自身的理财行为，有利于了解影响我国居民个人理财的 主要因素，并掌握居民理财的变化；最后，对个人理财问题的研究还 有利于个人理财规划业在我国的发展和完善，对提升个人理财服务的 品质、增强内资银行的核心竞争力有很大的帮助。 三、个人理财内容的界定 个人理财是指根据个人，家庭的风险偏好和财务需求，对个人家 庭的财产进行科学的、有计划的、系统的全方位管理，以实现个人 家庭财产的合理安排、消费和使用。简单地说，个人理财就是管理个 人，家庭的钱和物资，即我们通常所说的“开源节流”。它包括生活理 财和投资理财两部分：生活理财是以整个生命周期为期间，通过对个 人家庭未来的职业选择、教育、购房、保险、医疗、养老和税收、 遗产等生活中必须面对的各项事宣进行规划，达到终生的财务安全、 自主、自在的目的。投资理财是通过对个人财产在各种金融资产和实 物资产的合理配置，获取投资收益，加速个人家庭资产的成长3 。 随着社会的发展和个人财富的积累，个人理财的内涵和外延变得 更加丰富。如今的个人理财，在一定程度上说，是针对整个一生而不 是某个阶段的规划，它包括个人家庭生命周期的资产和负债分析、 现金流量预算和管理、个人风险管理与保险规划、投资目标确立与实 现、职业生涯规划、子女养育及教育规划、居住规划、退休计划、个 人税务筹划及遗产规划等内容，是对个人家庭一生各个方面的协调 和安排。 四、国内外个人理财研究综述 1 、西方个人理财的研究回顾 个人理财研究在西方有着多年的历史，在欧洲，弪济学最早就是 以家庭财务管理为对象。英语中“经济”( e c o n o m y ) 一词来源于古希 腊语0 k0 0vxd ，原义为家计、家庭管理，始见于公元前三百多年 的古希腊思想家色诺芬所著的经济论一书。经济论被认为是 的第一部家庭经济学著作，它是色诺芬为教导奴隶主而编著的一部奴 隶主家庭经济学著作。之后，也出现了一些家庭理财方面的著作，如 由西里维斯特汇编成书的封建家庭经济学4 。这些著作本质上是 为当时的剥削阶级家庭经济服务的。 个人理财学的建立和快速发展是在上个世纪3 0 年代后。在经历 了战后经济的复苏后，西方发达国家社会财富快速增长，个人手中积 累的财富越来越多。社会、经济环境的变化逐渐使富裕阶层和普通消 费者也产生了理财需求。这一时期，西方涌现了大量个人理财方面的 研究成果，有关于个人储蓄和投资的，如约翰帕雷恩的投资技巧： 行之有效的个人理财策略、凯斯布朗和弗兰克瑞利的投资分 析与投资组合管理、威廉b 布鲁格曼和杰弗里d 费希尔的房 地产融资与投资；也有关于退休和员工福利的，如彼得e 高德的 如何制定你的退休金计划、杰尔s 罗森布鲁姆的员工福利手 册、丹尼斯e 罗格的养老金计划管理；还有关于个人税务和 遗产筹划的，如杰西杜克米尼尔的遗嘱信托遗产、g 维克 托霍尔曼的个人理财计划个人税务和遗产筹划篇；以及有关个 人风险管理和保险规划的，如乔治e 瑞达的个人保险、特瑞斯嘈 雷切特等的风险管理和保险、克里斯罗宾逊的财产保险一风 险的估计与控制。 总的看来，西方个人理财方面的研究实用性强，充分体现了理论 来源于实践，为实践服务的思想。它关注微观主体的需求，研究范围 广泛，内容非常丰富。但缺乏严密的理论框架，内容零散，没能充分 4 牛命微中周删r 膛i l ! 寸州死旃1 3u 陌i _ j 时蛘人学版朴2 0 0 25 3 发挥理论解释、预测、评价的功能。 2 、国内个人理财的研究回顾 “经济”一词本意为“经世济俗”、“经国济民”，在中国传统经 济思想中，由于“重农抑商”的传统影响，关于个人理财方面的研究 比较少，司马迁的史记货殖列传可以看做是对古代个人理财思 想最早的总结。司马迁认为，“夫纤啬精力，治生之正道也，而富者 必用奇胜”，也就是说，勤俭只能免贫，但不能致富，要致富还必须 出奇招，靠出奇制胜的经营之术。他通过列举很多汉代个人理财成功 的案例，如蜀之卓氏、周人师史等来证明了自己的观点5 。之后，在 封建经济制度下，个人理财思想也得到了一些发展，但都是为了维护 封建地主阶级的根本利益。 新中国成立后，广大人民虽然思想上得到了解放，但由于过去长 期处于经济剥削和政治压迫下，生活还很贫困，其经济收入主要用于 生活消费，用作本金投入生产经营活动的收入很低，所以个人理财长 期得不到发展。改革开放后，在邓小平富民思想的指导下，一部份国 民通过商品生产经营活动发财致富，以家庭为主体的本金投入产出活 动及其所发生的经济关系也随之 ! 导到发展，个人理财形成并不断发展 起来。许多学者借鉴国外个人理财学方面的成果，结合我国国情，对 社会主义初级阶段个人理财问题作了大量研究，旨在建立有社会主义 特色的个人理财学。他们的研究可以分为四类：第一类是从考察我国 居民的个人理财行为和理财效应的角度来研究个人理财和宏观经济 之间的关系，这类研究的范围涉及个人收入领域、个人消费领域、个 人储蓄领域、个人投资领域等，相关文献如吴晓求等的我国居民收 入资本化趋势的实证分析、尹世杰的我国消费结构发展趋势与政 策引导、谢平的中国个人储蓄行为研究、北京大学“居民投资行 为研究”课题组的居民在新体制下的投资行为分析等。第二类是 研究个人家庭理财实务的，相关文献如钱可通的个人理财攻防战、 陈忠庆的个人理财手册等。第三类是研究我国个人理财业的发展 的，尤其是商业银行的私人理财业务，相关文献如王越鹏的商业银 、- 惫袱中n “民畦时圳h 弼1 4u ! i l l l i 白lj f j j 、# 版f i2 0 0 25 4 行个人理财服务体系建设、李瑜的个人理财金融业务创新的探析 等。最后一类是有关有中国特色的个人理财学的建立和发展的研究， 内容涉及个人理财理论体系的搭建和基本原理，相关文献有华金秋的 中国居民理财研究、刘尚希的新财经文典理财卷等。 总体来说，相对于西方发达国家，我国在个人理财领域的研究起 步比较晚，相关研究成果很少，在研究内容上也显得比较零碎，从宏 观经济调控的效应和个人理财实务的角度来研究的居多，对基础理论 的研究很少，没有一个成熟的理论框架。 五、研究方法和思路 1 、研究方法 本文在借鉴西方个人理财研究成果的基础上，结合国内个人理财 业的现状，对个人理财基础理论和实务中的几个核心问题进行了研 究。作者收集了大量资料，认真阅读了相关文献，对取得的材料运用 辩证法的观点和方法进行分析，遵循“实践认识实践”的过 程，得出了科学的结论。 ( 1 ) 微观机理与宏观影响相结合的方法 个人是微观经济的主体，他的理财活动是在宏观经济的影响下进 行的，所以个人理财行为既受微观主体的内生变量的作用，又受制度 因素中外生变量的影响。在对个人理财研究时，作者采用了微观机理 与宏观影响相结合的方法，既考察了个人理财主体的特性、动机、风 险偏好等内在因素的作用，又考察了通货膨胀、利率等宏观经济指标 的影响。 ( 2 ) 定性和定量分析方法 在个人理财目标、理财主体风险偏好、个人理财计划等多个问题 上作者都运用了定性和定量分析方法进行研究。定性分析侧重于分析 其本质特征和运行规律，突出其质的规定性。定量分析中对采集的数 据进行了统计分析，并采用公式、图表、资料数据、比率等直观的表 达形式，使描述更准确、数据更充分、论证更深刻。 ( 3 ) 比较分析方法 在个人理财风险、个人资产配置中均运用了比较分析法，对处于 不同生命周期的理财主体进行了比较分析，综合运用归纳、演绎方法， 使研究和结论更有普遍意义。 2 、基本思路和逻辑结构 本文在个人理财的基础理论和实务两个领域都做了一些研究，以 理论研究为主，实务研究为辅。理论研究部分，作者首先探讨了个人 理财的范畴及产生、个人理财的主体、个人理财的目标、个人理财的 环境、个人理财与其他财务学科的关系四个基本问题，然后在此基础 上，着重研究了个人理财的风险和个人理财的策略两个关键问题。最 后，在理论研究的指导下，作者对个人理财的实务，尤其是个人理财 计划的编制问题作了深入的研究，并通过案例分析得出了自己的结 论。整篇文章前后呼应，形成了一个较为完整的体系。 第一章个人理财基础理论研究 个人理财主体研究 1 、个人理财主体的界定 财务主体是指进行本金投入与收益活动的经济组织与个人。财务 主体假设明确了财务活动的空间范围。以本金投入与收益活动为特征 的财务活动，客观上要求财务主体具备以下特点：物质利益的独立 性；活动范围的商品性：活动目的的增值性与财务责任的自负性 6 。显然，与会计上的会计主体相比，财务主体的要求更严格。 个人，家庭要成为个人理财的主体首先必须是独立或相对独立的 利益主体，因为只有独立或相对独立的利益主体才能自主筹措本金， 组织本金的收入与产出活动。私人产权制度的确立使所有拥有财产的 个人或家庭都成为了产权主体，产权主体是利益主体，但利益主体并 非都是财务主体，只有那些具备完备财务活动的利益主体才是财务主 体，所以成为个人理财主体要满足的第二个条件就是有独立的经营权 和财权，能自主从事与个人利益相关的经济活动，如个人消费和个人 投资。个人理财主体的财务活动，其目的应是使投入的本金能够增值， 进而使自身财富最大化。但随着市场化的进程，社会价值观念的改变， 人们对本金增值的要求，已不再是最大限度满足自身生活需求，可能 是为了提高竞争能力和增强抗风险能力，使自己求得生存与发展的需 要，或者满足个人更高层次的其他需求。但无论出于何种目的，个人 理财主体都必须能自主承担财务责任，独立担当财务失败的后果。综 上所述，我们将个人理财的主体定义为那些有独立的产权，享有自主 从事财务活动的权力并承担责任的家庭或个人。 2 、不同的社会形态下的个人理财主体 个人理财主体是一个历史范畴，在不同的社会形态和发展阶段， 有不同的内涵。在奴隶社会和封建社会，占社会绝大多数的被剥削阶 级处于社会的最底层，身份十分卑微，很多人连独立的人身权都没有， “；k 艇q 巧! 苫i 蚶译通睦u 善9 4 止、，仝汁峨讣1 9 9 7 ，6 7 个人财产更无从谈起。所以，那时个人理财的主体仅限于奴隶主、地 主等少数剥削阶级。在资本主义社会，英国的自由宪章、法国的 人权宣言和美国的权力法案都明确宣布了私人财产不可侵犯， 这标志着私人财产所有制的确立。战后经济的复苏后，西方发达国家 社会财富快速增长，个人手中积累的财富越来越多，很多富裕阶层和 个人消费者都成为了个人理财的主体。 在社会主义社会，以我国为例，在高度集中的计划经济时期，国 家在资源配置中占据了绝对主导的地位，使个人家庭的财务活动非 常地被动。尤其是在“左”的思潮影响下，生产资料所有制的“一大 二公”和分配制度的“平均主义”破坏了人们正常的消费生活，抑制 了个人财富的积累，完全剥夺了个人成为理财主体的资格。改革开放 后，市场机制的引入使个人家庭的市场地位取得了改善，越来越多 的入成为了个人理财主体，这主要表现在：第一，自主经营、自主决 策的“个体户”的大量出现：第二，产权制度的改革使人们可以合法 拥有住宅、土地等不动产的产权，并可以合法出让取得收益：第三， 积蓄财产成为合法，不仅银行个人储蓄逐年增多，而且越来越多的个 人持有外币、国库券、股票等证券资产；第四，较多个人，家庭从事 消费性投资，投资品种越来越多；第五，农村居民投资出现前所未有 的热潮7 。另外，1 9 8 2 年宪法增加“保护公民私有财产的继承权”和 1 9 9 9 年宪法修正案中个体经济和私营经济的法律地位的确认，也为 个人成为财务主体扫除了法律障碍。 二、个人理财目标研究 1 、个人理财的目标 个人理财目标就是个人理财活动所要达到的目的，它客观上取决 于财务主体存在的目的和宏观经济模式。以本金投入与收益活动为基 本特征的财务活动本身就包含有对本金增值的客观要求，所以个人理 财的目标也是为了追求本金的增值。但个人理财的主体是人，它不同 7 * 笨骅。pr 皤肼民投鼍f r 为f l j | = 咒；巯3 5 。h ，政；，；弄啦h1 9 9 7 年 于企业和国家，人是主客观的统一，在个人理财中，不同的文化、教 育和社会背景影响着个人的投资观念和财务目标，即使有着相同财务 状况的个人家庭也可能有着完全不同的偏好，所以个人理财的目标 并不是简单地只追求本金的增值。g a r m a n 和f o r g u e 在进行大量研究 后，把人生可能的财务目标划分为五类：实现收入和财富的最大化； 进行有效消费i 满足对生活的期望；确保个人财务安全；为 退休和遗产积累财富。我们将这些理财目标描述为追求财富或效用的 最大化。 一 所谓财富最大化是指预期报酬的净现值最大化，计算公式为： n v = p t 1 ( 1 “) ，v 是个人财富净值，p 是预期报酬，i 是要求的 t = l 风险回报率。可见，财富的大小取决予三个因素，一个是预期报酬的 多少，预期报酬越多，财富就越多；二是获得的时间，由于资金有时 间价值，未来的一元收益小于现在的，所以获得收益所需的时间越长， 现值越小；三是个人要求的风险回报率，包括通货膨胀补偿率等，它 取决于个人的风险偏好和风险评估，一项投资活动能产生5 0 0 0 元的 收益，但有2 0 的风险，在投资者眼里不一定比一个有2 0 0 0 元收益 但只有1 0 风险的项目更优越。所以，在确定理财目标时，不能单 纯从未来收益上来判断。 很多人理财还有其它的需求，对于这些人我们用效用最大化来描 述他们的目标。效用在经济学上是指人暂】从事某事务( 如消费、投资、 接受服务等) 中所感受到的主观满足程度，它可以用效用函数来刻画。 这里我们将它定义为一项理财活动满是人的欲望的能力，或是指理财 主体在理财活动中所感受到的满足程度。我们可以将个人不同的理财 。 n 偏好进行量化，然后构造期望效用函数e u ( w ) ：u ( w i ) p i 来确定最 i = l 终效用，以此作为行为标准，指导理财活动。由于个人偏好的不同和 边际效用递减的原理，所以不同的人可能会有不同的理财需求，而同 个人也可能有多个理财需求。 2 、个人理财目标的需求差异分析 马靳洛的需求层次理论奠定了入际关系行为学派的基础。马斯洛 认为，人类的需要是分层次的，由低剑高它们分别是： 人的衙求层次 人都潜藏着这五种不同层次的需要，但人的最迫切的需要才是激 励人行动的主要原因和动力。在高层次的需要充分出现之前，低层次 的需要必须得到适当的满足。低层次的需要基本得到满足以后，高层 次的需要会取代它成为推动行为的主要原因。 个人的理财活动，从根本上是为了满足个人的内在需求。而处于 不同理财环境和条件的人，其理财的需求会有很大区别。在美国，每 年社会名流和巨富会向社会做出很多慈善捐赠，这种巨额财产的单向 流出的理财活动是为了满足其自我实现和社交的需要，非常有效地展 现了他们的公众形象和自我价值。相反，对普通的工薪阶层而言，个 人理财是为了通过增收节支来增加个人财富，提高生活质量，实现自 己的生理和安全的需要。这两种不同的理财行为很好地说明了个人理 财目标的个体差异性。从人的生理和心理角度来讲，人手中的可支配 收入总是先用来满足最基本的需求，随着基本需求的满足，个人对重 复刺激所感受到的满足程度开始递减，便开始转向其他需求。由于社 会名流和工薪阶层的可支配收入和所处的社会地位不同，所以理财需 求也不同。 三、个人理财环境研究 个人理财环境是个人财务活动赖以存在和发展的各种因素的集 合。任何个入的财务活动都离不开特定的理财环境。一般而言，可以 把理财环境分为宏观理财环境和微观理财环境。宏观理财环境是对所 有个人理财主体都有影响作用的各种因素，包括政治法律因素、经济 因素、社会教育因素以及科技因素等。微观环境是对个别理财者产生 影响的因素。个人理财作为种市场行为，既受市场机制中内生变量 的作用，又受制度因素中外生变量的影响。在这里，我们主要对影响 个人理财的宏观因素进行分析。 l 、经济环境 经济环境是指特定时空内经济运动的总体态势。从动态角度看它 表现为规律性的周期运动，以及经济运动的特殊情况如通货膨胀；从 静态角度看包含了构成其自身的各个子系统，如财税、金融、外汇、 投资、价格等8 。 ( 1 ) 经济周期 不同的周期阶段呈现出不同的经济状态，使个人的经济活动受到 不同影响，从而使理财面临着不同的问题。在经济繁荣时期，市场需 求量大，就业机会增加，个人收入稳定，更多的个人的消费剩余资金 转化为间接投资乃至直接投资；在经济萧条时期，企业开始裁员，个 人收入减少，个人投资锐减，理财活动更多的是为了保障个人现在和 未来的消费需求。 ( 2 ) 通货膨胀 在市场经济运行下，个人作为理财主体兼有消费者和投资者双重 身份。个人作为消费主体，通货膨胀直接减少他们的实际收入，降低 他们的银行储蓄规模，压缩他们的消费购买力，削弱他们的财产积累 能力。温和的通货膨胀还只是影响个人的实际收入而已，基本上不会 冲击和改变个人的消费、错蓄、投资行为；急剧的通货膨胀不仅大幅 度改变个人的实际收入，还会相应地改变个人对消费、储蓄、投资的 偏好与选择；恶性的通货膨胀甚至剥夺了个人生存的基本条件。1 9 8 8 年居民抢购消费品的风潮从两个方面揭示了通货膨胀对居民消费行 为的影响，一是消费品的价格变动引起居民超前消费：二是消费品价 格上涨引起居民预期及相应的市场行为调整。但是，就短期而言，居 民对消费品的支出是按其需求变动而做调整的。价格上升究竟使居民 增加消费还是减少消费，要看居民购买的该种商品是否是生活必需 品。若以中国和美国居民相比较，他们对于通货膨胀的感受和市场策 略就不一样，中国居民的储蓄率高于美国，中国居民消费支出时力求 不影响或减少对储蓄率的影响；但是中国居民的收入和资产拥有均低 于美国，他们对通货膨胀采取的市场策略更多地体现在消费品市场而 不是投资品市场。 作为投资主体，通货膨胀对个人投资的影响表现在：一方面实 际利率的下降使有价证券的价格下降，增大筹资难度，另一方面名义 利率的上升又会增加筹资的成本；成本补偿不足，资金流失，产权 资本受侵蚀：资金周转困难，购买力下降。 ( 3 ) 利率 利率是影响个人理财的重要因素，市场利率在低位运行时，人们 往往会加大即时消费的力度，从而有力地激活消费市场：而市场利率 在高位运行时，一般会减少物质消费而加大投资力度，个人资金流向 储蓄和产业市场的倾向加强。金融机构的存贷款利率在不到6 年的时 间里，连续8 次下调，使得我国居民的存款利润大幅度地降低了，人 们的理财方式由过去的单一的储蓄转向多种渠道的投资理财，如房地 产、债券、股票等。 利率对证券投资也有重大影响：利率升高时，投资者自然会选 择安全又有较高收益的银行储蓄，从而大量资金从证券市场中转移出 来，造成证券供大于求，价格f 跌：反之，证券价格上涨：利率上 升时，企业资金成本增加，利润减少，从而企业派发的股利将减少甚 至发不出股利，这会使股票投资的风险增大，股价下跌。 ( 4 ) 汇率 汇率的变动可能对占。g d p 较尺需求项目的“个人消费”产生影 响。由于外汇和物价的关系存在着“货币升值物价降低”和“货 币贬值物价上涨”这种关系，所以汇率变动通过物价对个人消费 的影响将变为“货币升值物价便宜购买力增加消费增 加”和“货币贬值物价上涨购买力增加消费减少”这种 形式。下图说明了汇率变动对个人消费影响的机制。 货币升值货币贬值 企业收入减少l 企业收入增加 实际购买力增强i 实际购买力减弱 资产效果和雇佣形式的较量卜 企业收入增加 实际可处 理的所得 实际个人消费 汇率变动对个人渭爨的謦晌 2 、法律环境9 法律环境是指影响个人理财活动的各种法律因素，根据理财活动 的内容可以划分为三类： ( 1 ) 影响个人筹资的各种法规 个人本金的筹集是在特定法律约束下进行的，影响个人筹资的法 规有：民法、证券法、合同法、商业银行法等，它们从筹资渠道、筹 资方式和筹资条件三方面规范和制约着个人的筹资行为。 ( 2 ) 影响个人投资的各种法规 个人的投资活动也必须在特定法律约束下来进行，这方面的法规 有：证券法、保险法、企业法、合同法、个人所得税法等。这些法规 从个人投资时的出资方式、程序和投资方向等方面规范和制约着个人 的投资行为。 ( 3 ) 影响个人理财分配的法规 。f 企做一ir i q 删kj t ”f ”- ：、箱5 1 7 h 南0 1 _ f 、学牝引二0 0 2 5 1 3 忑磊资伽一价 下一雇一物 个人在进行分配时，必须遵守有关法规的规定，这方面法规包括 税法、民法、婚姻法、继承法等，它们从个人成本、费用的开支范围、 计税依据上制约着个人财产分配活动。 四、个人理财和企业财务、国家财务的比较 财务主体经过不同社会形态的发展，形成了国家、企业和个人的 三层次结构，相应地，产生了国家财务、企业财务和个人理财的范畴， 这三者既相关联也相对独立的理论体系。 1 、联系 本金是财务学理论研究的逻辑起点，无论是国家财务、企业财务 还是个人理财，都是研究本金的运动及其形成的财务关系，都属于财 务学的范畴。除本金外，国家财务、企业财务和个人理财还有许多共 同的范畴，而且研究的方法和理财原则也有许多共通之处。它们虽然 处于不同的层次，但三者之间互相影响、互相联系。它们这种关系来 源于实体经济中国家、企业、个人在资源配置上的相互依存、相互制 约的地位。所以，在研究时不能孤立起来看三者，而要注重它们之间 的联系，协调三者的关系。 2 、区别 ( 1 ) 理论依据不同 国家财务的观点最早是由郭复初教授于1 9 8 6 年提出的，国家财 务存在的理论依据有两点：一是马克思关于国家两种权力的学说；二 是社会主义市场经济下发展国家国有资本的客观要求。企业财务的存 在是企业成为自主经营、自负盈亏的独立经济实体后的生存和发展的 客观要求，它是由奴隶社会的奴隶主财务、封建社会的地主庄园财务 发展而来的。个人理财存在的依据是基于经济人的假设人总是追 求自身利益的最大化的要求，商人财务是个人理财的起源。 ( 2 ) 财务主体不同 国家财务是国家以生产资料所有者的身份，进行的国有资本的投 入产出活动，它的理财主体是代表国家履行国有资产管理职能的国有 资产管理部门，是属于宏观层面的范畴。企业财务和个人理财的主体 都属于微观层面的范畴，企业财务的主体是独立的以盈利为目的的经 济组织，个人理财的主体是那些有独立的产权、享有自主从事财务活 动的权力并承担责任的家庭或个人。 ( 3 ) 理财目标不同 国家财务管理的是国有资本，它的理财目标是确保国家对国有资 产的产权所有，促进国有资产的合理配置，实现产权收益的最大化。 在所有权和经营权相分离的情况下，企业作为微观经济中的财务主 体，它的理财目标是实现股东财富或所有者权益的最大化。个人家 庭是微观经济中最小的单位，它的理财目标就是追求个人财富或效用 的最大化。 ( 4 ) 研究内容不同 国家财务主要研究国有资本管理体制、监督体系与营运体系的构 建，国有资本融资与投资战略，国有资本耗费补偿政策，国有资本收 益分配政策，国有资本调控政策等基本内容。企业财务主要研究企业 财务环境研究、企业财务体制研究、企业融投资阀题研究、企业股利 政策研究、企业结构优化等内容。个人理财主要研究个人理财的特点 与内容、个人理财行为与过程、个人财务策划、个人理财效应等内容。 第二章个人理财风险研究 一、个人理财风险形成机理研究 1 、个人理财风险的条件 不确定性是风险产生的条件，它包括主观和客观两种性态，客观 不确定性是产生风险的充分条件，不具备客观不确定性就不存在结果 的差异性；主观不确定性是产生风险的必要条件，不具各主观不确定 性便不会产生风险管理的行为要求1 0 。个人理财活动同时具备了客观 不确定性和主观不确定性双重条件。从客观不确定性来说，个人理财 活动受着理财环境的影响和制约，国家的政治体制、经济环境、法律 制度、金融政