（会计学专业论文）华菱集团以财务公司为平台资金集中管理改进的研究.pdf

m p a c c 硕| j 学位论文 摘要 近年来，随着我国“大公司、大集团”战略的实施，全国已经建立了2 0 0 0 多家大型企业集团。资金集中管理是现代企业集团进行管理控制的重要手段之一。 通过对企业集团的资金实施集中管理可以整合集团内部资源，降低整体融资规模， 减少资金闲置数量和降低利息支出；企业集团通过统一融资，可以提升整体信用 等级，降低融资成本；对成员单位资金实行适时监控，可以降低财务风险。 财务公司是我国重点大型企业集团改革的配套政策之一。从1 9 8 7 年5 月成立 第一家财务公司开始，截止2 0 0 7 年底，全国已经成立7 9 家财务公司。财务公司 是为加强企业集团资金集中管理和提高企业集团资金使用效率成立的，是为企业 集团成员单位提供财务管理服务的非银行金融机构。 本文在相关理论研究的基础上，对华菱集团资金管理中存在的问题，如资金 集中度低、货币资金和银行贷款持续攀高、存量资金收益率低、不能对成员单位 的资金适时监控、财务风险增大等进行了分析。认为其主要原因是华菱集团现有 的资金集中管理模式、对成员单位的管理控制体系及其所控股的h f c 财务公司的 经营模式不当造成的。针对存在的问题及导致问题产生的原因，文章提出了改进 的建议：第一，对华菱集团以财务公司为平台资金集中管理的新模式及配套措施 进行分析。如构建以财务公司为平台资金集中管理的新模式；完善相关的配套措 施，如实现全面的预算管理、加强内部审计、理顺投资关系等；并对实行新模式 的效果进行了测算。第二，对服务于华菱集团资金集中管理新模式财务公司的自 我完善进行分析。如加强服务意识、正确处理相关利益主体的关系、拓宽融资渠 道、大力发展金融品种等。 关键字：企业集团；资金集中管理；财务公司平台 l l 华菱集团以财务公司为平台的资会集中管理改进研究 a bs t r a c t i nr e c e n ty e a r s ，w i t ht h ei m p l e m e n t a t i o no fo u rc o u n t r y s “g r e a tc o m p a n ya n d g r e a t g r o u p ”p o l i c y ，t h e r eh a v eb e e n2 0 0 0c o m p a n i e sa n dg r o u p se s t a b l i s h e di nc h i n a t h ec o n c e n t r a t i o no fc a p i t a lc o n t r o li so n eo ft h ei m p o r t a n tm e a n st oc a r r yo u tt h e m a n a g e m e n to fm o d e mc o m p a n i e sa n dg r o u p s b ym e a n so fc e n t r a l i z e dc o n t r o l l i n go f c a p i t a l ，c o m p a n i e sa n dg r o u p sa r ea b l et oc o n f o r mt h ei n t e r n a lr e s o u r c e s ，h o l dd o w n f i n a n c i n gs c a l eo fi n t e g r i t y ，r e d u c et h eu n u s e dc a p i t a la n di n t e r e s tp a y o u t ；w i t ht h e h e l po fc e n t r a l i z e df i n a n c i n g , t h el e v e lo fc r e d i tc a nb er a i s e d ，a n dt h ec o s to f f i n a n c i n gc a nb eh o l dd o w n i tc a na v o i df i n a n c er i s kw h e nm e m b e rc o m p a n i e s c a p i t a li su n d e rf i to b s e r v a t i o n t h ee s t a b l i s h m e n to ff i n a n c i a lc o m p a n yi so n eo ft h ep o l i c i e so fo u rc o u n t r yt o r e f o r mt h ec o r el e a d i n ge n t e r p r i s e s s i n c em a y19 8 7t h ee s t a b l i s h m e n to ft h ef i r s t f i n a n c i a lc o m p a n y , t ot h ee n do f2 0 0 7 ，t h e r eh a v eb e e n7 9f i n a n c i a lc o m p a n i e s e s t a b l i s h e d f i n a n c i a l c o m p a n i e sa r ee s t a b l i s h e df o rt h ep u r p o s eo fr e i n f o r c i n g c e n t r a l i z e dc a p i t a lc o n t r o l l i n ga n di m p r o v i n ge f f i c i e n c yo ft h eu s a g eo fe n t e r p r i s e c a p i t a l t h e ya r en o n b a n kf i n a n c i a lo r g a n i z a t i o n st oo f f e rf i n a n c i a lm a n a g e m e n t s e r v i c e sf o rt h em e m b e r c o m p a n i e so fe n t e r p r i s eg r o u p s t h et h e s i s ，b a s e do nt h er e l a t i v et h e o r e t i c a ls t u d y ，e x p a t i a t e st h ep r o b l e m si nt h e c a p i t a lc o n t r o l l i n go fh m gg r o u p ，f o re x a m p l et h el o wc o n c e n t r a t i o no fc a p i t a l ，t h e r i s i n go fm o n e t a r yc a p i t a la n db a n kl o a n ，l o wr a t eo fr e t u r nf o rd e p o s i t e dc a p i t a l ， l a c k i n gf i to b s e r v a t i o no ve i t h em e m b e rc o m p a n i e s c a p i t a l ，i n c r e a s i n gr i s ko ff i n a n c e ， e t c i tc a u s e st h ea b o v et h a tt h em a n a g e m e n ts y s t e mo f 华菱，h f cf i n a n c i a l c o m p a n y so p e r a t i n gm o d e li si m p r o p e r a i m i n ga ts o l v i n gt h e s ep r o b l e m s ，t h et h e s i s g i v e ss e v e r a lp r o p o s i t i o n s ：f i r s t ，t os t r a t e g i c a l l ya n a l y z et h ec e n t r a l i z e dc a p i t a l m a n a g e m e n tp l a t f o r m t os t r e n g t h e nt h ed e f i n i t i o no fc e n t r a l i z e dc a p i t a lm a n a g e m e n t ； t oe s t a b l i s ht h ef r a m e w o r ko ff i n a n c i a lc o m p a n yp l a t f o r m ；t oc o n s u m m a t et h er e l a t i v e p o l i c y ，f o re x a m p l ea c h i e v i n gt o t a lb u d g e t ，r e i n f o r c i n gi n t e r n a la u d i t ，s t r a i g h t e n i n g r e l a t i o no fi n v e s t m e n t s e c o n d ，t oa n a l y z et h er u n n i n gc o n d i t i o no fc e n t r a l i z e dc a p i t a l m a n a g e m e n to fh m gg r o u pw h o s ec a p i t a lm a n a g e m e n tp l a t f o r mi sh f cf i n a n c i a l c o m p a n y t or e a l i z et h ec e n t r a l i z e dm a n a g e m e n to fc a p i t a l ；t oe x e r tt h ea d v a n t a g eo f c e n t r a l i z e dc a p i t a l ，e l e v a t et h eb e n e f i to fc a p i t a li nu s e ；t oa m e l i o r a t et h e r u n n i n go f m o d e lo fh f cf i n a n c i a lc o m p a n y ，a st os t r e n g t h e nt h es e n s eo fs e r v i c e ，c o r r e c t l y 1 1 1 m p a c c 硕f ：学位论文 h a n d l et h er e l a t i o n s h i po fb e n e f i t r e l a t e du n i t s ，b r o a d e nt h ec h a n n e lo ff i n a n c i n ga n d d e v e l o pf i n a n c i a lp r o d u c t ，e t c k e yw o r d s ：e n t e r p r i s eg r o u p ，c a p i t a lc e n t r a l i z e dm a n a g e m e n t ，f i n a n c i a lc o m p a n y p l a t f o r m i v m p a c c 硕 学位论文 i _ _ _ _ iili i i i 皇! 皇曼舅曼曼曼曼曼 插图索引 图3 1h f c 财务公司组织架构图2 1 图3 22 0 0 4 年一2 0 0 8 年华菱集团货币资金和银行借款状况2 2 图3 32 0 0 7 年、2 0 0 8 年h f c 财务公司毛利情况表2 3 图4 1华菱集团当前资金流向图3 0 图4 2改进后的华菱集团资金流向图3 l 图4 3 新模式下h f c 公司营业利润增加情况图4 3 v i i i 牛菱集团以财务公司为甲台的资金集中管理改进研究 附表索引 表3 12 0 0 3 年2 0 0 8 年华菱集团主要财务数据1 9 表4 1子公司经营层任用与工作职责3 2 表4 2 财务资产部和审计部的功能定位、工作职责3 3 表4 32 0 0 8 年华菱集团资金集中状况表3 9 表4 42 0 0 8 年华菱集团实行资金集中管理的新模式可节约财务费用情况表4 l 表4 5 新模式下增加的操作资金投资回报测算表4 2 i x 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取 得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何 其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献 的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法 律后果由本人承担。 作者签名 吼呵年6 月6 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被 查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入 有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编 本学位论文。 本学位论文属于 l 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密口。 ( 请在以上相应方框内打“”) 作者签名：捌日期：西年月名日 刷醛笔配醐：叮年己月6 日 m p a c c 硕十学位论文 1 1 研究背景及意义 第1 章绪论 近年来，随着国有企业改革的进一步深入，我国实施“大公司、大集团”的战 略已初显成效，截止2 0 0 6 年底，全国已建立了2 8 5 6 家大型企业集团。企业集团 的组建原因多为政府行政干预，特别是相当多的企业集团是由原来的行政事业单 位改制而成，将原来的以生产协作关系或行政命令关系组建的企业集团改变为以 产权为纽带的现代化企业集团。仅有少数企业集团通过资本市场运作或母公司直 接投资形成。随着经济体制改革的进一步深入，大部分企业集团已经建立了现代 化企业制度。成立企业集团的一个重要职能是完善法人治理结构、整合企业内部 资源、提高国际竞争力。目前，由于企业集团形成的历史原因，“内部人控制”现 象普遍，造成集团内部资金过度分散、内部信息不对称、财务风险向母公司集中、 不能有效调控、整合企业集团内部资源。大部分企业集团的资金没有实行集中管 理，往往出现以下状况：效益好、现金流充足的子公司出现大量的资金沉淀，而 资金投入量大的子公司却因资金匮乏，必需大量举债；各子公司账户多，企业集 团总部对所属子公司资金管理实行“条块管理”，各子公司对资金的管理基本上是 “划地为营，各自为政”，因银行存款过于分散不能形成规模，影响整个企业集团 的信用等级；资金使用过程中容易出现漏洞，即个别子公司利用自主经营权，随 意挪用、拆借本公司闲置资金，造成企业集团资金管理失控；各子公司单独同银 行发生业务关系，造成财务费用和融资成本增加。总之，企业集团大都出现了高 存款、高贷款、高财务费用的状况，增加了企业集团的财务风险，影响了其市场 竞争力。 为促进企业集团发展，壮大企业集团实力，优化内部的资本结构，降低交易 成本，企业集团财务公司伴随着企业集团的发展而产生。1 9 8 7 年5 月，我国第一 家财务公司东风汽车工业财务公司成立，截止2 0 0 7 年底，全国已成立了7 9 家财务公司。财务公司的出现推动了产业资本与金融资本的有效结合，为我国企 业集团的做强做大提供了有力保障。从西方发达国家的成功经验来看，跨国公司 一般都有以财务公司为主体的附属金融机构为其提供所需的特定金融服务，内部 金融服务与企业技术创新共同成为企业集团向前发展的两个驱动车轮。目前，我 国财务公司与西方大型企业集团财务公司相比还有很大的差距。财务公司作为一 种新型的非银行金融机构，是经济、金融体制改革的产物，是为促进商品经济建 立和发展，建立市场经济机制、促进产业与金融更好地结合而进行的一种有益的 。卢菱集团以财务公司为平台的资金集中管理改进研究 尝试。 无论企业集团的快速发展，还是财务公司取得的成就都是不可否认的事实。 成立企业集团的目的是通过协同采购、整合内部资源、降低内部交易成本、提高 自身抵御风险的能力。企业集团对内部资金实行集中管理是实现上述目的的重要 举措之一。目前，我国大部分企业集团没有实施资金集中管理，部分拥有财务公 司的企业集团不能充分利用这个平台，更没有将两者有机地结合起来。2 0 0 1 年6 月以来，大学毕业以后一直在华菱集团从事财务工作。目前该企业集团主要存在 以下问题：法人治理结构不完善，决策层与经营层重叠；“内部人控制”现象 普遍；融资规模大，资金使用效率不高，如该集团的合并报表显示，2 0 0 5 年1 2 月3 1 日，货币资金、银行借款分别为5 9 亿元和1 5 3 亿元：2 0 0 6 年1 2 月3 1 日， 爱货币资金、银行借款分别为4 1 亿元和1 6 4 亿元；银行存款过于分散不能形成 规模，影响企业信用等级；大部分子公司资金沉淀严重，少数子公司利用闲置 资金进行短期投资，由于受专业水平的限制，收益率不高。2 0 0 6 年1 0 月，该企 业集团成立了一家财务公司，由于不能对集团内部资金全部实现集中管理，导致 财务公司收益率低，对整个企业集团没有发挥应该发挥的功能。 因此，如何通过提高企业集团管理控制能力和发挥财务公司内部金融机构的 专业优势是企业集团做大做强的前提；如何利用财务公司的平台实施资金集中管 理，降低企业集团交易成本，为企业集团发展提供资金、金融产品等方面的支持 是研究集团经济和财务公司发展的一个重要课题，这也是笔者选题的缘由。 1 2 文献综述 企业集团资金集中管理是一个实务性很强的课题，它涉及企业集团的管理控 制，是一个根植于公司治理与财务管理的问题。尤其是基于财务公司进行资金集 中管理，由于国内外企业集团成因的差异，国外相关的理论文献不多；在国内， 由于企业集团和财务公司形成的时间较短，且财务公司在全国的数量有限，因此， 相关的研究也不多。 1 2 1 企业集团资金集中管理方面的研究 1 内部资本市场理论的研究成果 理查德森r i c h a r d s o n ( 1 9 6 0 ) 、阿尔钦a l e h i a n ( 1 9 6 9 ) 、威廉姆森w i l l i a m s o n ( 1 9 7 5 ) 和m y e r s & m a j l u f ( 1 9 8 4 ) 等对内部资本市场进行了早期研究。r i c h a r d s o n ( 1 9 6 0 ) 认 为，当一家企业的经理试图与外部投资者签订一项长期合同时，即使他有充分的 信息使自己相信其项目是低风险的，但若其不能使他人相信，合同将难以签署。 正是企业与外部资本市场信息的不对称性使得内部资本市场取代外部资本市场成 为可能。a 1 c h i a n ( 1 9 6 9 ) 认为，内部资本市场的关键是它规避了投资项目信息的披 2 m p a c c 硕l j 学位论文 露以及困扰外部资本市场的激励问题，也就是说公司总部在监督和信息方面可以 做更好的工作【i 】。w i l l i a m s o n ( 1 9 7 5 ) 进一步指出传统的外部资本市场根本局限性在 于它是一种外部控制工具，对企业内部的激励机制和资源配置机制缺乏参与，在 审计方面受到规章上的限制；相对于外部资本市场，由于公司总部与子公司( 部分) 的上下级关系，使得总部可以审查分子公司的账面记录和存档资料，使得内部资 本市场更有利于投资项目的监控和资本的优化配置【2 1 。其后众多学者进一步拓展 了上述思想并进行了实证研究。2 0 世纪9 0 年代以后，内部资本市场的研究开始 规范化，不少经济学家提出了许多有益的见解，这些见解对于研究企业投资行为 起到了相当积极的作用。冯丽霞和肖一婷( 2 0 0 8 ) 则从资源基础理论视角研究了 内部资本市场超额价值的创造问题【3 】。 2 交易成本经济学的研究成果 科斯在1 9 3 7 年发表的企业的性质一文中首次将交易成本的研究视角引入 到企业内部，由此引起了经济学上的重大变革，并开创了新制度经济学流派。新 制度经济学将市场和科层看作资源配置和协调的两个机制，并认为，企业的规模 不会无限扩大，因为企业内部也存在交易成本。威廉姆森等学者对科斯所提出的 交易成本加以扩展和修正，并形成了比较完善的交易成本理论【4 】。美国经济学家 钱德勒通过近百年来企业发展的实证分析，得出自由市场的交易逐步被企业内部 管理协调所取代。 3 “内部人控制的研究成果 日本的青木昌彦( 1 9 9 4 ) 提出了“内部人控制”理论，认为在经济转型期，在 私有化的场合，多数或相当大量的股权由企业内部人持有；在企业仍为国有的场 合，在企业的重大战略决策中，内部人的利益得到了有力的强调【5 】。吴淑琨和席 酉民( 2 0 0 0 ) 对内部人控制问题作了深入的研究，他们在“内部人”、“内部人控制”、 “内部人控制问题”上有自己的见解。他们认为，内部人是指直接参与企业战略决 策以及具体的生产经营决策的各个行为主体，那种把“股东”视为“外部人”的划分 方法不恰当：青木昌彦等人对内部人的定义过窄，因而内部人控制的广泛意义不 够；“内部人控制”只是产生“内部人控制问题”的必要条件而非充分条件，即“内部 人控制”不一定产生“内部人控制问题”。张维迎( 1 9 9 5 ) 认为：如果企业是由拥有 明确产权的人们自由组成的，在均衡情况下，不存在所谓的“内部人控制”问题。 经理拥有的控制权可以看作为能力与财富交易的均衡“价格”的一部分，不能说这 种控制权一定损害股东的利益。现实中，经理的实际控制权可能超出均衡水平， 从而损害到股东的利益，此时，可以说存在“内部人控制”的问题。但自由选择会 使这种偏离向均衡复归，内部人控制不可能是一种均衡，否则的话，既不会有外 部股东，也不会有职业经理【6 】。 3 华蓬集团以财务公司为、f 台的资仑集中管理改进研究 4 产融结合理论的研究成果 产融结合的早期研究出现在马克思的资本积累理论中。马克思在深入剖析了 资本主义从自由竞争走向垄断的必然性时指出，资本集中到一定程度，必然导致 垄断，当分散的资本逐渐“融合为一个单个资本时，集中便达到了极限”，垄断资 本便由此产生。拉法格在美国托拉斯及其经济、社会和政治意义中明确指出： “资本主义已经演进到特殊阶段了”，并以“金融资本”一词来描述这种工业资本与 银行资本日趋融合的趋势，并认为金融资本的形成是工业资本扩张的结果。鲁道 夫希法亭( 1 9 9 9 ) 则又进一步丰富和发展了金融资本理论，他根据股份公司在促 进工业资本与银行资本相互渗透中的作用，认为银行信用推动了工业垄断资本的 形成，但工业垄断组织反过来又推动了银行垄断资本的壮大，利益关联最终使银 行资本与工业资本紧密结合为一体【7 1 。 吴大琨( 1 9 9 3 ) 在其主编的金融资本论一书中，广泛收集了美、日、德 三国产融结合的最新研究资料，深入分析了现代金融资本的新变化、新特征和发 展趋势，对金融资本的概念进行了拓展，认为现代金融资本既包括银行垄断资本 和工业垄断资本，也包括非银行金融机构控制的资本【8 1 。谢杭生( 2 0 0 0 ) 主编的 产融结合研究一书中，立足于现实经济基础，借鉴国际经验，试图从发展战 略的角度探索实业与金融两大部门有效结合的理论与实际问题，并将产融结合的 概念定义为：“产融结合是指产业部门与金融部门之间资本结合的关系，是资本加 速集中的有效方式”【9 】。赵文广( 2 0 0 4 ) 在所著的现代产融结合新论一书中，对 企业集团产融结合理论与实践进行了深入的研究，他站在工商企业的立场上，以 企业集团产融结合为研究视角，从我国实施“大公司、大集团”战略与提升国家竞 争力的高度，深度挖掘了产融结合这一古老的命题，从而确立了产融结合的微观 研究体系【1 0 】。 5 关于资金集中管理模式的研究成果 于增彪等( 2 0 0 1 ) 在会计研究上发表了“我国集团公司预算管理运行体 系的新模式，认为企业集团资金的集中管理必须与全面预算相结合，只有通过资 金预算，将经营承包细化到每个二级单位，并通过资金预算的执行和考核来实施 对资金的控制【l l 】。 袁琳在2 0 0 4 年出版的资金集中控制与结算中心一书中，探讨了适应我国 国情的资金结算与集中控制模式。她细致分析了集团公司货币资金控制的五种模 式；对资金集中控制与结算中心的一些问题进行了分析和论证；对差异化产权结 构中不同组织形式的组织如何把握资金的集中度，从理论和实践上作了阐述；对 现实中企业资金结算与控制中的传统模式种类、产生的基础和条件、在运作中产 生的弊病和缺陷以及亟待解决的相关问题作了较全面的总结和评价【1 2 】。 王浩明、张翼( 2 0 0 6 ) 撰写的集团企业资金管理一书，对现代信息技术、 4 m p a c c 硕l j 学位论文 银企对接模式下的资金集中管理作了较详尽的阐述。他们认为，现代集团企业的 资金管理，是在与商业银行合作下的综合管理，它将收款、付款、账户管理、信 息服务、投资、融资等业务进行有效整合，不同的企业集团需要在各种情况下量 身定制自己的资金管理解决方案【”】。 王之君和杨文静( 2 0 0 6 ) 就如何构建企业集团资金集中管理平台进行了研究， 认为产融一体化经营模式适应现代企业集团的发展趋势，有利于实现资金使用效 益最大化、资金风险最小化的目标【1 4 1 。 康建春( 2 0 0 7 ) 认为，资金管理对于集团企业来说是保证稳健、高速发展的基 础，也是集团企业财务管理的难点。他在分析了集团企业资金管理的特点、目标 和层次的基础上，重点研究了信息化背景下集团企业实行资金管理的集中监控、 统收统支、现金集团库以及预算驱动四种典型应用模式【1 5 1 。 1 2 2 关于财务公司理论与实践的研究成果 s c h a r f s t e i n & s t e i n ( 2 0 0 0 ) 认为，由于在财务公司内部，出资者是资金使用部门 资产的直接所有者，并拥有剩余索取权和控制权，因此，财务公司具有更大的监 督动力【16 1 。 杜胜利、王宏淼( 2 0 0 1 ) 认为，财务公司的成因主要是“企业金融创新”的 结果。他在对财务公司内涵进行分析的基础上，提出了财务公司的“产业性、金 融性、企业性”三重属性，“金融服务、资源配置、资本控制 三大职能，“内部 结算、筹资融资、投资管理、中介顾问”四项业务功能，“专业化、灵活性、高效 性、风险小 四大比较优势，并对国际上财务公司的发展趋势进行了描述，对中 国财务公司的前景进行了展望【l7 1 。 张喜芳( 2 0 0 2 ) 认为，大型财务公司应淡化“内部银行”模式，以集团金融 控股公司为定位目标，大力开展消费信贷、财团贷款、投资银行等业务【l 8 1 。 谈香如( 2 0 0 5 ) 针对财务公司在具体运作过程中存在的功能定位不准、行政 干预过多、融资环境偏紧、服务范围有限、人员素质低等问题，提出了应对财务 公司进行准确功能定位，减少不合理行政干预，改善融资环境，积极拓展服务范 围，努力提高从业人员素质，提高企业集团财务公司的运营效益，增强财务公司 对企业集团发展的支持力度等政策建议【”】。 杜胜利( 2 0 0 5 ) 认为，集约化金融服务、集团化金融管理、集成化金融支持 三位一体；司库型资金管理、信用型信贷服务、投行型财务顾问三足鼎立；专业 化金融产品、个性化综合服务、供应链金融延伸三大进程，将是中国大型企业集 团金融功能与内部金融服务体系构建和非银行金融机构财务公司未来发展的 趋势模式和必由之路【2 们。 解洪波( 2 0 0 5 ) 针对当前企业集团存在的资金分散存放，决策者无法适时收 5 华菱集团以财务公司为平台的资金集中管理改进研究 集资金信息，集团内部拖欠“三角债”等问题，提出了“银企直通模式【2 。 曹桂春、曹汉飞( 2 0 0 5 ) 认为，财务公司当前面临主要风险是：体制性风险、 经营性风险、市场风险、流动性风险和操作风险，并针对上述风险提出以下解决 对策：实行企业制度改革，优化产权结构，建立符合市场化要求的法人治理结构； 健全金融风险管理组织体系，构建科学的内部控制管理机制；立足发展，加大金 融创新力度，积极开拓业务空间，增加财务公司的盈利和抗风险能力；依靠科技 进步，提高金融风险管理技术的综合运用能力；科学人力资源管理，注重提高员 工整体素质【2 2 1 。 关于企业集团财务公司资金集中管理模式，吴豪( 2 0 0 7 ) 从结算业务流程的 角度对国内财务公司资金集中管理模式进行剖析，并在此基础上构建了两种新模 式：代理银行模式和虚拟银行模式，为财务公司资金集中管理模式的发展方向提 供可借鉴的依据【2 3 1 。 1 3 本文的研究方法与结构安排 1 3 1 研究方法 本文主要以规范研究为重点，以实证研究为辅，将实证研究和规范研究相结 合。通过对资金集中管理和财务公司的理论的阐述，结合华菱集团和h f c 财务公 司实际情况，查找资金集中度不高的主要原因。在借鉴国内外财务公司资金集中 管理先进经验的基础上，提出改进华菱集团资金集中管理现状的措施，并阐述了 h f c 财务公司的运作思路。 1 3 2 结构安排 本文第一章为绪论。首先介绍了课题研究的背景和意义，然后对国内外相关 文献进行综述，接着对本文的研究方法、内容和框架进行介绍，并提出本文可能 的创新点。第二章主要是相关理论的介绍。首先，对企业集团实施资金集中管理 的理论进行了阐述。然后，对企业集团、资金集中管理的定义和资金集中管理的 重要意义进行介绍。最后，分析了利用财务公司平台进行资金集中管理的优势。 第三章对华菱集团和h f c 财务公司的案例进行了简单介绍，对华菱集团当前资金 集中管理的不足进行了描述，并对形成原因进行了分析。第四章对华菱集团以财 务公司为平台的资金集中管理现状提出了改进策略，包括构建以h f c 财务公司为 平台加强资金集中管理的新模式、配套措施并对新模式下的效果进行了测算。第 五章对服务于华菱集团资金集中管理财务公司的自我完善进行了分析。 6 m p a c c 硕十学位论文 第2 章企业集团资金集中管理的理论基础与管理模式 2 1 企业集团资金集中管理的理论基础 2 1 1 内部资本市场理论 从2 0 世纪7 0 年代开始，内部资本市场理论成为理解企业内部资金配置的重 要理论。r i c h a r d s o n ( 1 9 6 0 ) 认为，当一家企业的经理试图与外部投资者签订一项长 期合同时，即使他有充分的信息使自己相信其项目是低风险的，但若其不能使他 人相信，合同将难以签署。正是企业与外部资本市场信息的不对称性使得内部资 本市场取代外部资本市场成为可能。a 1 c h i a n ( 1 9 6 9 ) 认为，内部资本市场的关键是 它规避了投资项目信息的披露以及困扰外部资本市场的激励问题，也就是说公司 总部在监督和信息方面可以做更好的工作。w i l l i a r n s o n ( 1 9 7 5 ) 进一步指出，传统的 外部资本市场的根本局限性在于它是一种外部控制工具，对企业内部的激励机制 和资源配置机制缺乏参与，在审计方面受到规章上的限制；相对于外部资本市场， 由于公司总部与子公司( 分部) 的上下级关系，所以无论是账面记录还是存档资料 都可以审查，而且内部资本市场更有利于投资项目的监控和资本的优化配置。张 维迎( 1 9 9 5 ) 认为，从外部资本市场向内部资本市场的转变实际上是制度变迁问 题，在企业产权可以转让和交易之后，企业间的并购自然使得一些资源配置行为 从市场转向企业内部，形成内部资本市场。h u b b a r d & p a l i a ( 1 9 9 9 ) 通过对美国2 0 世纪6 0 年代的第三次购并浪潮进行了实证研究，发现大多数企业实施收购是为了 构建内部资本市场，缓解由于资本市场尚未充分发达和外部资本市场难以获取企 业内部信息而导致的融资约束问题【2 4 1 。冯丽霞和肖一婷( 2 0 0 8 ) 从资源基础理论 视角研究了内部资本市场超额价值的创造问题，得出以下观点：( 1 ) 内部资本市 场资源是由集团总部所拥有和控制，用于帮助集团总部制定和实施资源配置的具 体方案，提高企业集团资源配置绩效的所有要素的总和：( 2 ) 内部资本市场各项 资源在超额价值创造过程中相互作用的主线是人力资本资源运用关系资源和信息 资源提高财务资源的价值存量和配置效率，创造内部资本市场超额价值【3 】。企业 集团财务公司就是内部资本市场运作的平台。 2 1 2 交易成本理论 科斯在1 9 3 7 年发表的企业的性质一文中首次将交易成本的研究视觉引入 企业内部，由此引起了经济学上的重大变革，并开创了新制度经济学的新流派。 新制度经济学将市场和企业看作资源配置和协调的两个机制，并认为，企业的规 7 华菱集团以财务公司为甲台的资会集中管理改进研究 模不会无限扩大，因为企业内部也存在交易成本。 威廉姆森等学者对科斯所提出的交易成本加以扩展和修正，并形成了比较完 善的交易成本理论。该理论认为，任何交易都是通过合约关系进行和完成的。合 约规定着交易双方的行为方式、利益格局和条件发生变化时的再谈判规则，由此 形成了一系列不同的治理结构。他认为，治理结构就是合同关系的完整性和可靠 性在其中得以决定的组织框架，公司治理结构的选择取决于资产特殊性、不确定 性和交易的频率等三个维度。 美国经济学家钱德勒通过近百年来企业发展的实证分析，得出自由市场的交 易逐步被企业内部管理协调所取代，主要观点是：内部交易化能更有效地安排 产品流量，从而提高效率，节约成本；内部交易化降低了市场交易的不确定性， 节约各种费用，提高效益，如果众多的企业能在企业集团内部形成紧密的分工、 协作关系，就可以形成上下游或横向间的产供链条，就可以避免不必要的市场交 易成本和费用。企业集团资金集中管理的基本理念就是形成内部资本市场，对企 业集团内各成员单位的金融业务进行聚合和归集，并实行专门化管理和专业化运 作，以实现企业集团规模经济。 2 1 3 委托代理理论 委托代理理论将两权分离公司中所有者与经营者的关系理解为一种委托代理 关系，由对公司拥有所有权的股东委托企业经营者( 代理人) 行使企业的控制权。 委托代理理论研究的三个基本假设是：经济人假设。委托代理理论假设，委托 人和代理人都是追求自身利益极大化的经济人。信息不对称假设。委托人和代 理人存在着信息不对称：委托人不可能对代理人的努力程度、经营管理能力完全 清楚，代理人却对自身条件掌握完全信息。目标函数不一致假设。委托人和代 理人都是追求自身利益极大化的经济人，只要他们不合二为一，两者的目标利益 就是不一致的。股东追求的是投资回报率的最大化，经营者追求个人效用最大化。 委托代理关系随着企业规模的扩大、交易范围的扩大以及资本的不断积累会带来 更大的代理问题。委托代理关系的建立解决了资本所有者不能有效管理企业的难 题，给代理人一个展示管理才能的舞台，对双方都是有益的。但随之而来的是一 系列的代理问题，主要有三种：道德风险、逆向选择和内部人控制问题。 1 道德风险问题 在委托代理理论中，一个中心问题就是委托人怎样获得信息，以及如何根据 所获取的信息来奖惩代理人，以激励其选择对委托人最有利的行动。在这里，代 理人是行动者，他利用委托人的资产以达到委托人追求的利益目标，而委托人是 监督和评价者。在存在信息成本的条件下，行动者有信息优势，他清楚的知道自 己的努力程度；而委托人处于不利的地位，他必须为监督和评价付出信息成本。 8 m p a c c 硕l ：学位论文 代理人有可能偷懒或借助不正当手段谋取自身利益，这就构成了对委托人的道德 风险。 2 逆向选择问题 其产生的根本原因是信息不对称，委托人无法准确地衡量代理人的工作成果 与其付出努力之间的联系，从而无法准确理解代理人的素质和能力，造成劣质代 理人充斥市场的现象。越是劣质的潜在代理人，越容易成为现实的代理人，最终 导致劣质者驱逐优秀者。 3 内部人控制问题 日本的青木昌彦( 1 9 9 4 ) 提出了“内部人控制”：在经济转型期，在私有化的 场合，多数或相当大量的股权由企业内部人持有；在企业仍为国有的场合，在企 业的重大战略决策中，内部人的利益得到有力的强调。吴淑琨和席酉民( 2 0 0 0 ) 对内部人控制问题作了深入的研究，他们在“内部人”、“内部人控制”、“内部人控 制问题”上有自己的见解。首先，他们认为，内部人是指直接参与企业战略决策以 及具体的生产经营决策的各个行为主体。那种把“股东”视为“外部人”的划分方法 不恰当。其次，他们认为青木昌彦等人对内部人的定义过窄，因而内部人控制的 广泛意义不够。第三，他们认为“内部人控制”只是产生“内部人控制问题”的必要 条件，而非充分条件，即内部人控制不一定产生内部人控制问题。张维迎( 1 9 9 5 ) 认为，如果企业是由拥有明确产权的人们自由组成的，在均衡情况下，不存在所 谓“内部人控制”问题。经理拥有的控制权可以看作为能力与财富交易的均衡“价 格”的一部分，不能说这种控制权一定损害股东的利益。现实中，经理的实际控 制权可能超出均衡水平，从而损害到股东的利益，此时，可以说存在“内部人控制” 的问题。但自由选择会使这种偏离向均衡复归，内部人控制不可能是一种均衡， 否则的话，既不会有外部股东，也不会有职业经理。 企业集团内部存在多层次的代理关系，集团出资人与集团总部之间、集团总 部与子公司之间、子公司与其所属的子公司之间，依次类推，由于集团内部存在 着错综复杂的投资关系，委托代理关系的复杂可想而知，实施资金集中管理是解 决代理问题、加强财务管理的重要举措。 2 1 4 产融结合理论 产融结合是指工商企业与金融企业通过资本合作，互相参股、互相渗透的金 融创新行为，是经济规律发展的必然结果。产融互动构成了现代经济发展的特征。 产融结合的早期研究出现在马克思的资本积累理论中，深入剖析了资本主义从自 由竞争走向垄断的必然性，资本集中到一定程度，必然导致垄断，当分散的资本 逐渐“融合为一个单个资本时，集中便达到了极限”，垄断资本便由此产生。 拉法格在美国托拉斯及其经济、社会和政治意义中明确指出：“资本主义 9 f 卢菱凭团以财务公司为、p 台的资会集中管理改进研究 已经演近到特殊阶段了”，并以“金融资本”一词来描述这种工业资本与银行资本日 趋融合的趋势，并认为金融资本的形成是工业资本扩张的结果。鲁道夫希法亭 ( 1 9 9 9 ) 又进一步丰富和发展了金融资本理论，他根据股份公司在促进工业资本 与银行资本相互渗透中的作用，认为银行信用推动了工业垄断资本的形成，但工 业垄断组织反过来又推动了银行垄断资本的壮大，利益关联最终使银行资本与工 业资本紧密结合为一体。 吴大琨( 1 9 9 3 ) 在其主编的金融资本论一书中，广泛收集了美、日、德 三国产融结合的最新研究资料，深入分析了现代金融资本的新变化、新特征和发 展趋势，对金融资本的概念进行了拓展，认为现代金融资本既包括银行垄断资本 和工业垄断资本，也包括非银行金融机构控制的资本。谢杭生( 2 0 0 0 ) 主编的产 融结合研究一书中，立足于现实经济基础，借鉴国际经验，试图从发展战略的 角度探索实业与金融两大部门有效结合的理论与实际问题，并对产融结合的概念 定义为：“产融结合是指产业部门与金融部门之间资本结合的关系，是资本加速集 中的有效方式”。赵文广( 2 0 0 4 ) 所著的现代产融结合新论一书中，对企业集 团产融结合理论与实践进行了深入的研究，主要研究成果是站在工商企业的立场 上，以企业集团产融结合为研究视角，从我国实施“大公司、大集团”战略，提升 国家竞争力的高度，深度挖掘产融结合这一古老的命题，从而确立了产融结合的 微观研究体系。 产融结合是经济发展的必然趋势。产融结合的形式多种多样，企业集团可以 通过设立银行、信托公司、财务公司、证券公司等多种途径来实现。但是在现阶 段的中国，设立财务公司来实现产融结合是一个较好的选择。财务公司设立成本 小、服务灵活、效率高，具有显著的优势。 2 2 企业集团资金集中管理的概述 2 2 1 企业集团和资金集中管理的概念 “企业集团 这一名称最早出现于2 0 世纪5 0 年代的日本，起源于二战后被解 散的财阀。从经济组织形式来看，最早的企业集团出现于1 9 世纪末2 0 世纪初的欧 美国家，其最初形态是各种垄断组织，如卡特尔、托拉斯等。企业集团在世界各 国的具体形式各不相同，对它的定义也无统一说法。在发达资本主义国家中最有 权威的解释是1 9 8 6 年日本的金森六雄、荒宪治郎、森口亲司主编的经济辞典 所下的定义：“企业集团是多个企业相互保持独立性，并相互持股，在融资关系、 人员派遣、原料供应、产品销售、制造技术等方面建立紧密关系和协调行动的企 业团体”【2 5 1 。我国学术界认为：“中国的企业集团是以公有制为基础，有多个法 人企业通过以资金联结为主要纽带构成的多层次的企业联合体。其成员在依据利 1 0 m p a c c 硕l ：学位论文 益关系建立的领导机构指导下，在生产经营、技术开发、市场开拓、投资发展等 方面，密切合作、协调行动，形成利益共享、风险共担的利益共同体【2 6 1 。”我国 国家工商总局1 9 9 8 年( 5 9 ) 号文件企业集团登记管理暂行规定第三条，将企业 集团定义为：“指以资本为主要联结纽带的母子公司为主体，以集团章程为共同行 为规范的母公司、子公司、参股公司及其他成员企业或机构共同组成的具有一定 规模的企业法人联合体