（会计学专业论文）基于渠道管理的营运资金管理策略——以制造型企业为例.pdf

基于渠道管理的营运资金管理策略 摘要 营运资金的管理在企业经营管理中不可或缺，但其重要性目前还未被广泛认识， 大多数企业对营运资金的管理还集中在控制应收账款和存货方面，这与财务管理中界 定的营运资金管理范围和使用的从财务视角关注资金筹集及使用过程中风险与收益 的权衡、侧重定量控制营运资金某些项目的研究方法密切相关。本文认为，对营运资 金的研究可以拓展到经营视角，即从采购、生产、销售的全过程去关注营运资金的流 转，探讨如何在经营过程中通过改善渠道关系、变革生产方式等方法加速资金周转、 降低资金占用水平，把财务管理与业务管理相融合，从深层次挖掘资金运用潜力。 本文共分为六章。第一章为引言，介绍了研究背景、研究的目的与意义等。第二 章界定了营运资金管理的范畴，并对当前营运资金管理研究状况做出总结，指出存在 的不足。第三章以渠道管理为研究视角，对营运资金进行了按渠道的重新分类，以此 奠定研究的理论基础，并重点分析了渠道管理要素对营运资金管理的作用机制。第四 章根据渠道管理要素对营运资金管理的作用机制并结合制造型企业的生产经营过程， 阐述了区别于传统营运资金管理方法的新型策略，它从渠道管理角度出发，探讨如何 在企业运营全过程中提高资金运转效率，降低资金沉淀。第五章通过分析惠普与海尔 两个典型制造型企业的管理案例，研究其相关经验和启示，为我国企业提供可以借鉴 的现实指导。最后一章为结语，总结了本文的工作并指出了研究的局限性。 本文将渠道管理等理念与营运资金管理相结合，寻求建立区别于传统认识的营运 资金管理新理念，力求在数理财务学之外结合管理学中有关的理念与方法，推动营运 资金管理理论与方法的发展。从财务角度看，传统的营运资金管理方法侧重于持有量 及筹资的管理，没有关注营运资金在企业运作中流转的具体过程，而在国际金融危机 日益深化的背景下，企业更应不遗余力地苦练内功，注重从日常经营管理中提高资金 运转效率，全方位加强自身现金流的控制，避免因资金流转不畅导致资金链断裂使企 业陷入经营困境。实际上营运资金的有效管理必须紧扣企业的业务运作流程并注重协 调外部关系，企业作为渠道的成员，所在的社会环境是一个关系网，渠道参与者直接 和间接的联系以及它们之间的资源关系，影响着渠道成员各方面的能力，从渠道关系 入手，结合供应链管理，顾客关系管理进行研究，可以让营运资金的运转过程更清晰 的展现在人们面前，并对其效率和潜力进行判断和挖掘，使其更好地为实现企业价值 最大化服务。 关键词： 渠道管理；营运资金管理；渠道关系：策略 基于渠道管理的营运资金管理策略 t h eo p e r a tin gs t r a t e g yo fw o r kin g 。c a pit aib a s e do nc h a n n ei m a n a g e m e n t b yt h ee x a m p ieo fm a n u f a c t ure a b s tr a c t t h em a n a 日e m t0 fw o r l ( j 血gc a p i t a li se s s e n t i a li nt h e 蛐t e r p r i s e b u ti t si m p o n 锄c eh a s n o ty e tb ew i d e l yr e c o 劬e d t h em a n a 擘r e m to fw o 出n gc a p i t a li sa l s oc o n c e n t r a t e di n t h e n t r o lo fa c c o u n t sr e c e i v a b l e 强di i 锄t o r yb vt h em a j 嘶t vo f 胁t e r p r i s e s ，w h i c hi s d e f i n e di nf i n 姐d a lm a n a g 啪e n tw o r k j n gc a p i t a lm 锄a g e m e n t 缸du s eo fc a p i t a l 缸衄a 血姐c i a lp e r s p e c ：t j _ v ea m i c e n 掇t h ep 】r o c e s so fr a i s i n ga n du s eo fr i s k - b e l l e 丘tt r a d e o f f & m s i n go nt h eq u 柚t i t a t i v ec 0 毗r o lo fc e r t a i ni t e m so fw 0 越n gc a p i t a li sc 1 0 s e l yr c l a t e dt o t h er c s e a r c hm c t t l o l d s t h i st h e s i sh o l d st h a tt h es t i l d yo fw a 舾n gc a p i t a lc a nb ee x t e n d e dt o b u s i n e s sp e r s p e c t i v e ，t h a ti s ，觚咀t h e t i r ep r o c s0 fp u r c h 弱e ，p r o d u c t i o n ，s a l et 0b e c o n c e m e dw i t ht h ed r c u l a t i o no fw o r k i n gc a p i t a l ，t 0e x p l o r eh o wt 0s p e e du pc a s hn o w 锄dr 酣u c ct h el e v e lo fc a p i t a lo c c i l p 姐c yt h r o u g hi m p r o v i l 培c h a 皿e lr e l a t i 衄s l l i p s 锄d p r o d u c t i o nm e t h o d si nt h ec o u 璐eo fb u s i i l e s sa n dd e v e l o pt h ep o t e n t i a l0 fc a p i t a lb v i n t e 霉，a t i o no f 血觚c i a lm a n a 固e m e n t 衄db u s i n e s sm a n a 翻e m e n t t h i st h e s i si sd i v i d e di n t 0s i 】【c h a p t e 璐t h ef 缸s tc h a p t e ri si n t f o d u c t i o n ，i ti n 删u c c st h e b a c k 孕0 u n d 锄dt h ep u l l p o 0 ft h er c s e a r c h a l a p t e r d e 缅髓t l l cc a t e 9 0 r yo ft h ew o r k i n g c a p i t a lm a 舱g e m e n t ，a n ds u mu pt h cc i i 玎e n ts t u d ys i t u a t i ，p o i n t i n go u tt h es h o r t c 0 血n 笋 c l l a p t e ri r e d 髂s i f i 骼w o r k i n gc a p i t a la c c o r d i l l gc h 锄e l 劬mt h ep e r s p 劬eo fc h 猢e l m 粗a g e m e n t ，i no r d e rt ol a yat h e o r e t i c a lf b u n d a t i o nf b ft h es t u d y a n di tm a i l l l ya m l v s e s t h e 砌u e n c ew l l i c ht h ek e ye l e m e n t so ft h ec h 锄l n e lm a n a 翻e m e n te x e no n r o r l 【i i l gc a p i t a l m 锄a g e m e n t c h a p t e ri ve x p o i m d st h en e ws t r a t e g vw r h i c hi sd i f ! f e r c n t 丘砌t r a d i t i o i l a l m e t h o d so nt h em a n a g e m e n to fw o f k i i l gc a p i t a l ，o nt h eb 弱i so fm e c h a n i s mw h i c ht h ek e v e l e m e n t so ft h ec h 龇m e lm a n a 固e m 钮te x e r to nw o r l 【i n gc a p i t a lm a n a 日e m e n t ，c o m b i n e dw i t h p r ( c e s s0 ft h ep 融c t i o n 趾do p e r a t i o no f 即t c r p r i s e s i td i s c u s s c sh o wt oi m p 加l v et h e f l ：i n c t i o n i n go ft h ep r o c e s se f ! f i c i e n c ya n dr e d u c cs e d i m e n t a t i o no fc a p i t a lf 如mt h ep o i n to f v i e w0 nc h 砌e lm a n a g e m e n t c h a p t e rvt r i e st 0a n a l y z et w dt v p i c a lc a s e s ，i n c l u d e d h c l e t t - p a c k a m 锄p a n va n dh a i e f 咖p a n v t h ec h i n e s ee m e r p r i s e sc a nl e 锄丘o mt h e r e a l i t yo fp r o v i d i l l gg i l i d 粗c ct h r o u g hi t sr e l c v 锄tc x p e r i e n c c 缸di n s p 衲t i o n 皿e 血a l c h a p t c rf b r t h ec 0 皿c l u s i o n s u 衄栅眨e st h e 、阳r k0 ft h i st h e s i s 锄dp o i n t so u tt h el i i n i t a t i 0 璐 o f t h es t u d y t h i st h e s i sc o m b i n e sc h 砌e lm 柚a g 锄e n tw i t hw 0 彪n gc a p i t a lm 锄a g e m e n t ，s e e k i n gt 0 e s ta _ b l i s hn e w c o n c e p tw h i c hi sd i f f e r c n t 仃o mt h et r a d “i o n a l l vf i n 柚c i a lc o n c e p to fw 0 i k i n g c a p i t a lm a n a 粤咖e n t nw a n t st 0p r o m o t ct h ed e v e l o p m e n to ft h e o r ya n dm e t h o d sa b o u t 、加f k i l l gc a p i t a lm a n a g c m e n t f 蛔ma 缸卸l c i a lp o 缸o fv i e w ，t h et r a d i t i o n a lw a yf b c l l s e s o nt h eh o l d i n 星零m a n a 星r e m e n t ，t l l e r ei sn oc o n c e ma b o u tt h ew r o d 【i l l gc a p i t a ln o wi nt h e o p e m t i o no fe n t e r p r i s 鹪i l lt h es p e d f i cp r o c e 鳃，a n di nt h ei n t e m a t i o n a lf i n a n c i a l 砸s i si l l t h ec o n t e x to fd e e p e i l i n g ，e n t e 叩r i s 锱s h o u l ds p a r en 0e 肋nt op a ya t t e n t i o nt 0t h ed a i l y o p e 如l t i o n 觚dm a n a g e m e n to fc a p i t a lt oi m p r o v e0 p e r a t i o n a le f f i c i e n c yi na na u r o u n d s t r e n 舀h e n i n go ft h ec o n t r o lo fi t so w nc 勰hn o w ，a v o i d i n gp 0 0 卜s t r a n db r c a k sl e a d i n gt o t h ee n t e 中r i s e 缅1 dt h 咖s e l v e si nf i i l a n c i a ld i f ! f i c i l l t i 鼹h lf a c tt h ee 缅：c l i v em a n a g e m e n t0 f 基于渠道管理的营运资金管理策略 w o r k i l l gc a p i t a lm l i s tb ed o s e l yt h eo p e m t i o n0 fb u s i n e s sp r o c e s s e s 锄df b c u so nt h e 伽1 0 r d i n a t i o no fe x t e m a lr c l a t i o 璐b u s i n e 豁c h 删l e l s弱am e m b e ro ft h es o c i a l e n v i m n m e n tw h i c hi san e t w o r ko fr e l a t i o n s h i p s 觚dc h 锄e l so fd i r e c t 姐di i l d i r e c t p a n i c i p 蛐t s ，雒w e u 雒t h e i rr c s o u r c c sf e l a t i o 璐，a 缅e c ta l l 弱p e c t so fc h 啪e im e m b e 璐 a b i l i t y s t a n i l i gn 0 mt h er c l a t i o n s h i pb | e 铆e e nt h ec h 觚n e l s ，啪b i i l c dw i t hs u p p l yc h a i n m a n a g e m e n t ，c u s t o m e rr c l a t i o n s h j pm a i l a 星r e m 胁tr 瞄e 砌，w o r k i n gc a p i t a l 、i na l l o wt h c 0 p e m t i o no ft h ep r o l c e s so fm o 佗d e a d ys h o w i n gt h ef 函c cf o r t h ep e o p l e ，锄dt 0 鹪t i i n a t e t h ee f f i d e n c ya n dp 1 0 t 雠t i a l ，s e r y i 咖gt om a x i m i z et h ev a l u eo fe n t e r p r i s eb e t t e r k e yw b r d s ：c h a 皿e lm a n a g e m e n t ；w o r h n gc a p i t a im 柚a g e m e n t ； c h a n n e li k l a t i o n s h i p ；t h es t r a t e 留 独创声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其 他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得 ( 注； 麴遗直墓他霞要挂别直瞪数：奎拦亘窒2 或其他教育机构的学位或证书使用过的 材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说 明并表示谢意。 学位论文作者签名： 秒唔签字日期：少力年f 月如日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人 授权学校可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用 影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。同时授权中国科学技术信息 研究所将本学位论文收录到中国学位论文全文数据库，并通过网络向社会公 众提供信息服务。( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名：印1 辱 签字日期：砷年孓月如日 导师签字： z tc f 是 签字日期：年j 月弓力日 | 基于渠道管理的营运资金管理策略 o 引言 o 1 研究背景、研究问题的提出 在以美国为代表的发达国家企业理财实务中，大多数企业都有明确的营运资金管 理政策，主要侧重于优化资金结构，追求资金协调和强化资金定量控制。一些流动资 产管理的所谓“顶级化管理 比如“零营运资金”政策也被理财学界关注。美国r e l 咨询公司和c f o 杂志从1 9 9 7 年开始，每年都对美国最大的1 0 0 0 家企业进行营运资金 调查，采用应收账款周转天数( d s o ) 、存货周转天数( d i o ) 等指标，根据上年数与 本年数的比较观察各企业营运资金管理绩效。据其调查，美国企业( 不含汽车行业) 2 0 0 5 年应收账款周转天数( d s 0 ) 为3 9 3 天，存货周转天数( d i o ) 为2 9 9 天，较 2 0 0 4 年d s o4 0 9 天、d i o3 0 7 天分别有所降低。与美国等发达国家的企业相比，我 国企业的营运资金管理的绩效普遍处于较低水平，不仅缺乏明确的营运资金管理政 策，也缺乏专业的年度调查等详尽资料。根据以往有关资料，2 0 0 4 年邓白氏国际信 息咨询( 上海) 有限公司公布的一项对中国企业的调查结果显示，2 0 0 3 年各行业平均 应收账款周转天数为：贸易业6 1 天，服务业1 0 5 天，制造业4 8 天，由此可见，中国 企业所有行业的应收账款平均周转速度只相当于美国企业的2 3 左右；另外，根据大 公国际资信评估有限公司对上证5 0 指数成份股公司的信用评级资料显示，2 0 0 4 年上 证5 0 企业的平均存货周转天数为9 0 天，由此可出其周转速度仅为美国企业平均周转 速度的l 3 。以上数字从一定程度上说明我国企业对营运资金的管理效率很低，不能 满足现代企业发展的要求。但是，这些关于国外营运资金管理效果的说明和有关调查 数据并不代表国外的营运资金管理已发展到十分完善的程度，其主流管理方法是传统 的财务方法，大多只注重流动资产的结构性管理和用财务数据判断资金运转效率，现 代财务理论中关于营运资金及其管理的理论只是介绍一些营运资金项目的管理，并且 只局限于一些比率和公式，这些方法和内容能否适应现代企业管理的要求，值得商榷。 王竹泉2 0 0 7 年在会计研究上发表论文，提出建立基于渠道管理的营运资金管理 新框架，倡导将供应链管理、渠道关系管理、客户关系管理等现代管理的理念和方法 引入营运资金管理的研究，突破目前的营运资金管理理论“就财务论财务和单纯的 最优数学模型方法的局限，以真正实现财务管理和业务管理的一体化。这为营运资金 因相关机构的评测资料均为付费资料，且年限不全，本文只选取了0 4 年的调查数据作为参考。 基于渠道管理的营运资金管理策略 管理理论的创新研究指明了新的方向。 良好的营运资金管理是企业得以生存的必要条件，通过营运资金管理，不仅可以 控制维持生产经营活动正常周转需要的资金，并可在充分考虑企业财务安全性的前提 下，不断提高营运资金的利用水平和周转能力，降低营运资金持有成本，提高企业的 整体盈利能力。但营运资金管理目标的实现必须依靠科学合理的营运资金管理模式的 有效实施。基于渠道管理的营运资金管理模式突破了传统研究方法的数理局限，将管 理学中先进的理念引入其中，并能更加恰当的衡量营运资金的周转效率，利于从多渠 道寻求改善营运资金管理的途径。 营运资金管理的目标不仅要保持资金适度的流动性，抵抗风险、应付日常经营的 需要，更要为实现企业价值最大化服务，因而对于营运资金在企业价值创造过程中起 到的作用应有正确的认识，而从渠道关系入手，结合供应链管理，顾客关系管理进行 研究，可以让营运资金的运转过程更清晰的展现在人们面前，揭示财务管理与业务流 程之间的内在关系，从深层次上挖掘资金运用潜力、判断运行效率。 0 2 研究的目的与意义 o 2 1 研究的目的 本论文致力于突破现有营运资金管理理论陈旧研究视角的局限，将渠道关系管 理、供应链管理、客户关系管理等现代管理学的理念和方法引入营运资金管理，从新 视角来延展营运资金管理研究的广度和深度。营运资金管理的目标不仅要保持资金适 度的流动性，抵抗风险、应付日常经营的需要，更要为实现企业价值最大化服务，因 而对于营运资金在企业价值创造过程中起到的作用应有正确的认识，而从渠道关系入 手，结合供应链管理，顾客关系管理进行研究，可以让营运资金的运转过程更清晰的 展现在人们面前，并对其效率和潜力进行判断和挖掘。通过探讨基于渠道管理的营运 资金管理体系的构建，并以制造性企业为例，设计以渠道管理为重心的营运资金管理 操作策略，推动营运资金管理理论和方法的创新，为我国企业提供制定营运资金管理 政策的参考依据。 2 基于渠道管理的营运资金管理策略 o 2 2 研究的意义 营运资金管理作为公司短期财务管理的核心内容，其应在财务理论研究中占据显 著位置，但在现代财务理论中，有关营运资金及其管理的理论方法是极为缺乏的。传 统的营运资金管理策略主要是数学推演的结果，缺乏先进的管理理念和方法的支持， 而引入渠道管理、供应链管理、客户关系管理等理念、方法后，可以从多方面剖析改 善营运资金管理的方法，并将财务管理与业务运作结合起来，走出数理财务学的研究 困境，建立起以渠道管理为主导思想的营运资金管理理论新框架。 我国许多企业没有制定有关营运资金的财务政策机制和原则，其根源就在于财务 工作者缺乏相关的系统的理论依据作为指导，因此营运资金政策在很大程度上属于经 验分析的范畴，其财务行为的随意性很大，缺少科学规划，从而难以获得较为理想的 财务状况，在营运资金管理效率方面存在广泛的可提升空间。 在现实生活中，许多企业破产的直接原因即是它们不能满足正常营运资金的需 求。由于企业缺乏对营运资金的科学管理规划，常常发生资金链断裂等意外事件，我 国一些知名企业，如科龙、澳柯玛等，就曾因爆发集团资金占用危机而使企业经营陷 于停滞的境地。 希望本研究能为我国企业制定先进的营运资金政策指明方向，为营运资金管理水 平的提高提供科学、有效的理论和方法支持，为企业总目标的实现创造条件。 0 3 研究思路与研究方法 0 3 1 研究思路 本文力图改变传统营运资金的研究思路，以现代管理学方法作为营运资金管理研 究的新视角，探索设计新型的基于渠道管理的营运资金管理策略。 本文在解释营运资金的一般概念及分析国内外研究动态后，指出目前研究中存在 的不足，然后通过提出渠道管理理念，以营运资金的重新分类作为突破口，分析渠道 关系影响营运资金管理的作用机理，结合制造型企业生产运作的特点加以具体设计营 运资金管理策略，最后进行案例分析。 3 基于渠道管理的营运资金管理策略 o 3 2 研究方法 归纳法 在全面收集营运资金管理、供应链管理、渠道关系管理、顾客关系管理、j i t 等 文献的基础上，采用文献分析与归纳的方法，总结提出基于渠道管理的营运资金分类 方法。 规范研究方法 运用经济学、管理学等学科的理论与方法，系统探讨其与营运资金管理的关系， 分析渠道间的关系、研究渠道关系管理对各渠道营运资金及整体营运资金的影响、设 计营运资金管理策略。 案例分析和比较研究 选取国内外两家有代表性的企业，进行案例分析和比较研究，剖析总结我国营运 资金管理的经验、教训及与国外先进企业存在的差距，得到相关启示，提出相关建议。 o 4 研究的主要创新点 从新视角来延展营运资金管理研究的广度和深度 本文将渠道管理等理念与营运资金管理相结合，寻求建立区别于传统认识的营运 资金管理新理念，在数理财务学之外结合管理学中有关的理念与方法，进行营运资金 管理理论与方法的创新，为构建营运资金管理研究的新体系奠定基础。 设计基于渠道管理的营运资金管理策略 本文从营运资金按渠道的重新分类作为基础，分析渠道管理对营运资金管理的作 用机制，设计区别于传统营运资金管理方法的从渠道管理角度出发的新型策略，并通 过制造型企业的管理案例，研究其相关经验和启示。 4 基于渠道管理的营运资金管理策略 1 营运资金管理的概念范畴及现状分析 1 1 关于营运资金 1 1 1 营运资金的定义 营运资金，顾名思义就是企业经营过程中用于日常运营周转的资金。从企业营运 的外在形态上看，营运资金即为占用在全部流动资产上的资金，这是广义上的营运资 金概念；从企业财务策略和融资结构角度讲，营运资金则是指流动资产与流动负债的 差额部分，这是狭义上的营运资金概念，也是财务上对营运资金的一般定义。具体 地分析，营运资金的营运概念侧重于生产经营过程中的周转性，资金概念侧重于具有 流动性的资本，即流动性的用以发展国民经济的货币或物资，它在企业中表现为各种 占用形态。流动资产即是企业用于日常运营周转的资金的货币或物资形态，而流动负 债则是企业所占用的外部流动性资源，它在未偿还之前为企业提供了可用于日常运营 周转的资金支持，是一种可运用的资金形态，从这个意义上说，两者都是企业经营过 程中用于日常运营周转的资金，不同的是两者在资金流中的流向，在以资金流为基础 分析营运资金的周转状况时，须在营运资金的占用形态中扣除流动负债所带来的资金 节约。 事实上无论如何定义营运资金，对营运资金的管理研究都不可缺少对流动资产和 流动负债的管理，因此，为了更好的把握对营运资金的管理，本文所定义的营运资金 是指企业流动资产和流动负债的统称，所分析的营运资金管理也是从企业经营管理的 角度对分布在企业经营活动中的各类营运资金形态进行统筹管理。 1 1 - 2 营运资金的一般分类 营运资金的一般分类方法包括两种，一种是按流动资产和流动负债的部分会计科 目分类，将营运资金分为货币资金、短期投资、应收及预付款项、存货、短期借款、 应付账款等，这种分类方法是应用最广泛的，但其也存在明显的不足：这种分类方法 1 1 】王竹泉，马广林，分销渠道控制：跨区分销企业营运资金管理的重心 j ，会计研究，2 0 0 5 ( 6 ) ， p 2 8 5 基于渠道管理的营运资金管理策略 本质上是按照营运资金的构成要素分类，理应也包括流动资产和流动负债中除上述科 目的其他科目，如预收款项、应付职工薪酬、应交税费、其他应收款、其他应付款， 但在实际研究中，其他科目中的内容几乎没有任何一项得到与货币资金、应收账款、 存货、应付账款同等的重视，甚至根本未被提及，从而使得这种分类显得形式化，其 研究内容和分类的本质存在脱节。 另一种分类是按时间特性，将营运资金分为临时性营运资金和永久性营运资金。 这是从财务融资的角度，将流动资产、流动负债分别划分为临时性流动资产和永久性 流动资产、l 临时性负债和自发性负债，然后研究各部分的匹配关系。其中临时性流动 资产是指因季节性变化或周期性影响而临时需要占用资金的流动资产，如季节性存 货、销售旺季增加的应收账款；永久性流动资产是指为维持企业正常运转，即使处于 经营低谷也仍需保留的流动资产；i 晦时性负债是为了满足临时性流动资产需要而发生 的负债，如为购买季节性存货而发生的借款；自发性负债指直接产生于企业持续经营 过程中的负债，如应付账款、应付工资。这样划分的目的是分析各部分流动资产应利 用何种负债筹集，并以此辨别企业财务风险的大小。这一分类方法从外部融资视角为 研究营运资金的筹集提供依据，但无法从内部管理视角对已筹资金进行控制，不能从 认识营运资金本身的各项内容入手，分析如何提高资金运转效率和降低资金使用风 险。 1 2 营运资金管理的一般方法 根据营运资金的一般分类，相应的存在营运资金的项目管理和结构管理两类方 法。本部分通过阐明两类方法的具体内容，总结现有的理论成果，并分析其中的不足 之处。 1 2 1 营运资金项目管理 现有关于营运资金项目管理的主要内容包括现金管理、应收账款管理、存货管理、 应付账款管理四个方面。 现金是营运资金中流动性最强的资产，它包括库存现金、可随时动用的银行存款、 有价证券等项目。对现金的管理主要包括对现金收支的内部控制、如何提高现金的管 理效率以及如何确定合理的现金持有量。 6 基于渠道管理的营运资金管理策略 应收账款的管理包括应收账款的成本收益分析、信用政策、对客户的评价方法和 回收管理。其中信用政策包括信用标准、信用条件。信用标准的制定要通过科学的方 法对客户的信用品质进行评价，在评价方法中运用较广泛的是5 c 评价法和信用评分 法。通过一定的信用标准和信用条件，企业要在运用应收账款增加销量和发生应收账 款成本之间做出权衡选择，以使运用应收账款所获取的收益最大化。回收管理则通过 对应收账款进行坏账分析和催收管理，尽可能减少发生坏账所带来的损失。 存货是一项降低资金流动性的资产，在传统的企业生产过程中，保持一定数量的 存货可保证生产和销售的顺利进行，因此企业一般都会备有一定量的存货。但如果存 货的保持水平过高，则会增加存货占用资金的成本，不利于资金的周转。进行存货管 理，就须使存货保持在一个适当的水平，既确保企业正常生产经营的需要，又能加速 存货资金周转，提高存货的盈利能力。因此，存货管理就集中在确定存货的保持数量 和对存货的日常储备管理上。在确定存货数量方面，经济批量基本模型应用最为广泛。 它以一些假设为条件，运用数学公式求得存货订货成本及储存成本最低时的订货量。 而后此模型又扩展到存货陆续供应和消耗、存在数量折扣等条件下的模型。在存货的 日常控制上，a b c 分类法通过金额和数量标准将存货分为三档，确定相应的管理标准。 应付账款是一种短期免息贷款，是企业的一项短期资金来源。一般对于应付账款 的管理是在获取付款期限内的资金投资收益或现金折扣收益之间进行权衡，另外需避 免由于延期付款可能引起企业信誉恶化。而单独把应付账款作为营运资金一项内容的 研究较少，只是在计算现金周转期时，运用公式“现金周转期= 存货周转期+ 应收账款 周转期一应付账款周转期”，将应付账款的周转与其他项目的周转结合计算现金的周转 期。 通过对以上项目的分析可以看出，营运资金各项目的管理内容各成一体，相互之 间缺乏联系，把本来具有紧密内在联系的各部分营运资金割裂开来，缺乏将营运资金 各部分衔接起来作为一个整体进行的研究。而且这种管理同它的分类基础一样，存在 研究内容和分类本质相脱节的缺陷，相关的研究集中在现金、应收账款、存货、应付 账款四部分，其他项目的内容均缺乏研究，难以从总体上把握营运资金的变化，从而 只以上述标准对营运资金进行管理评价有失偏颇。 7 基于渠道管理的营运资金管理策略 1 2 2 营运资金结构管理 根据分析的角度不同，可将营运资金的结构管理分为营运资金的持有量管理和筹 集管理。 营运资金持有量的管理是将全部流动资产看作企业的营运资金，讨论流动资产占 全部资产的比例及由此带来的盈利性与风险性的差别。一般而言，流动资产的盈利能 力低于长期资产，但抗风险能力高于长期资产。根据流动资产占全部资产比例的高低， 可分为宽松的、紧缩的持有政策，前者收益与风险均较低，后者收益与风险均较高， 介于两者之间的则是适中的持有政策。从理论上讲，适中的持有政策比较符合企业价 值最大化的财务管理目标，企业应根据自身的具体情况和环境条件，按照适中持有政 策的原则，确定适当的营运资金持有量。 营运资金的筹集管理是根据营运资金按时问特性的分类，研究对于临时性营运资 金、永久性营运资金和负债各部分之间的匹配筹集。如果临时性流动资产来源于临时 性负债，永久性流动资产和固定资产来源于长期负债、自发性负债和权益性资本，则 此种筹集方式为配合型筹资策略。如果永久性流动资产有部分来源于临时性负债，则 此种方式为激进型筹资策略。如果临时性流动资产有部分来源于长期负债、自发性负 债和权益性资本，则称为保守型筹资策略。与营运资金持有量政策变化带来的收益与 风险的变化相似，激进型筹资策略收益与风险均较高，保守型筹资策略是收益与风险 均较低，配合型策略则介于两者之间。 由以上内容可知，营运资金的结构性管理通过研究资产和负债项目的匹配，揭示 在盈利能力和财务风险之间的权衡选择。这对于企业合理安排资金来源，规避风险有 重要意义，但是由于流动资产的占用水平是由企业的销售水平、存货与应收账款及其 他项目的周转速度等多种因素共同作用形成的结果，因此难以量化地描述营运资金持 有量，结构性管理也没有深入到流动资产运用的管理。所以现有的营运资金管理的一 般方法并不能对营运资金的整体及各部分做到统筹规划，从深层次挖掘资金的运转效 率，评价资金运转绩效。 8 基于渠道管理的营运资金管理策略 1 3 国内外研究动态 1 3 1 国外研究动态 国外关于营运资金的研究开展较早，但文献并不丰富，早期大多是关于某一专题 的论文，不具备广泛的理论参考意义。1 9 3 4 年，h a r r yg g u t h m a n n 在h a r v a r db u s i n e s s r e v i e w 发表了“i n d u s t r i a lw o r k i n gc a p i t a ld u r i n gb u s i n e s sr e c e s s i o n ，分 析了1 9 2 9 1 9 3 2 年经济衰退对美国主流企业营运资金的影响。1 9 4 4 年，c h a r l e sc o r t e z a b b o t t 在h a r v a r db u s i n e s sr e v i e w 匕发表了“w o r k i n gc a p i t a ld u r i n gt h e t r a n s i t i o n ，分析了战争期间制造业营运资金的主要形式及其来源、转向和平时期 后原合同中止对营运资金管理的影响等问题。1 9 6 6 年，w i l l i 锄b e r a n e k 出版了 w o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n t 专著，w 订l i 锄b e r a n e k 是数理财务的提倡者，他 运用严格的数理分析方法清楚地揭示了财务约束、存货政策和利润最大化之间的相互 关系，但是，其不足之处是没有提出关于营运资金管理的一般理论，且所建立的模型 都是一期或静态模型，没有把营运资金决策作为一个动态问题进行研究。 进入2 0 世纪7 0 年代，营运资金的研究文献逐渐增多，此时逐步奠定了西方营运 资金研究的理论框架。w d k n i g h t1 9 7 2 年在f i n a n c i a lm a n a g e m e n t 上发表了 “w o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n t ：s a t i s f i c i n gv e r s u so p t i m i z a t i o n ，对当时的存 货订货量基本模型进行了拓展，提出了在保险储备量下最优订货模型，该模型是对前 期理论研究的进一步拓展，促生了后来一系列存货订购模型。该文章同时指出，当将 各项流动资产上的投资联合起来进行研究时，决策的性质不应当是最优化，而应该是 满意化。1 9 7 3 年，k e i t hv s m i t h 在f i n a n c i a lm a n a g e m e n t 上发表了题为“s t a t e o ft h e a r to f w o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n t 的文章，他总结了营运资金管理的 八种方法，即：总体轮廓法、约束条件法、成本平衡法、概率模型法、组合理论、数 学规划法、多目标法和财务模拟法。1 9 7 9 年，k e i t hv s m i t h 出版了g u i d et ow o r k i n g c a p i t a lm a n a g e m e n t 一书，他指出：由于竞争、国际市场扩张、高利息率和信息处 理能力的增强，营运资金管理变得越来越复杂。关于每个营运资金项目管理的研究已 有很大进展，但将营运资金作为一个整体进行研究却没有多少进展。因此，在他的这 部著作中，首次出现了关于整体营运资金规划与控制的内容。 9 基于渠道管理的营运资金管理策略 2 0 世纪8 0 年代后，人们对营运资金管理的研究继续深化，其逐渐成为财务管理 学科一个领域。k e n n e t hp n u n n1 9 8 1 年在j o u r n a lo ff i n a n c i a lr e s e a r c h 上发 表了 “t h e s t r a t e g i cd e t e r m i n a n t s o f w o r k i n gc a p i t a l ： ap r o d u c t l i n e p e r s p e c t i v e ，他采用“战略规划研究所 p i 骼数据库，用实证方法探讨了五大类 营运资金的主要战略性影响因素。他搜集了1 9 7 l 到1 9 7 8 年间1 7 0 0 多家企业的1 6 6 个有关营运资金政策的变量，分离出了主要的影响因素，并确定了它们对“永久性一 营运资金水平的影响程度。文章首次提出“永久性部分的营运资金 ，并联系到了战 略性。这也是对于“永久性营运资金影响因素的第一篇详尽的实证研究，此篇实证 研究具有重要的借鉴意义，至今对我们认识营运资金仍有着积极的作用。1 9 8 9 年，j o h n j h a m p t o n 和c e e i l i al w a g n e r 出版了w o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n t 一书，其 内容已不仅包括流动资产管理，而且拓展到了信用评级、短期融资、消费者信贷等内 容。2 0 0 2 年，w s t e y n ，w d h a 姗a n 和e v d m s m i t 则从另一个视角考察了营 运资金管理。他们认为增长并不是一家公司取得成功的最终手段。如果有着较高的销 售增长率公司，较多地依赖非现金营运资金的扩张，那么将会面临这样的一种风险： 在股利支付之前源于经营活动现金流量的增长，将远远慢于税后净利润的增长，公司 很可能破产，成为收购对象。因此，如果公司要想长期取得成功，必须采取一种更加 温和的增长方式，重视现金流和非现金营运资金管理。 通过上述文献分析可见，国外关于营运资金管理的研究主要侧重于从财务角度分 析其影响因素和构成内容，这种基本内容框架一直保持到现在，未发生明显的变化。 在实务研究方面，自1 9 9 7 年始美国r e l 咨询公司和c f o 杂志对美国最大的1 0 0 0 家企业开展的营运资金调查( t h ew o r k i n gc a p i t a ls u r v e y ) ，最初采用营运资金周 转期( d w c ，d a y so f w o r k i n gc a p i t a l ) 和变现效率( c c e ，c a s hc o n v e r s i o ne f f i c i e n c y ) 两个指标的加权平均对企业进行排名。2 0 0 3 年以后，该调查改用营运资金周转期 ( d w c = d s o + d i 沪d p o ) 对企业营运资金管理绩效进行排名。其中，d s o ：d a y ss a l e s o u t s t a n d i n g = a r ( n e ts a l e s 3 6 5 )， d i o ： d a y si n v e n t o r yo u t s t a n d i n g = i n v e n t o r y ( n e ts a l e s 3 6 5 ) ，d p 0 ：d a y sp a y a b l e0 u t s t a n d i n g = a p ( n e ts a l e s 3 6 5 ) ，d ，陀：d a y sw o r k i n gc a p i t a l = ( a r + i n v e n t o r y a p ) ( n e ts a l e s 3 6 5 ) 。 每年计算出这些指标后，与上年数据进行比较，分析企业在营运资金政策方面的变化。 它们的主要观点是，如果减少营运资金，即应收账款、应付账款和存货的数量，那么 l o 基于渠道管理的营运资金管理策略 就会增加现金流，占用节约的资金再投资以促进企业的增长性。 1 3 2 国内研究动态 国内关于营运资金的研究开展较晚，