（工商管理专业论文）汕电力“润丰铝业项目”投资决策研究.pdf

华南理工大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所 取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任 何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡 献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的 法律后果由本人承担。 作者签名：嗅闰，交主日期：唧年彳月岁日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意 学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文 被查阅和借阅。本人授权华南理工大学可以将本学位论文的全部或部分内 容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存 和汇编本学位论文。 保密瓯在年解密后适用本授权书。 本学位论文属于 不保密口。 ( 请在以上相应方框内打“ ) 作者签名：- - 、- - k 2 - 习茵j 导师签名：衫降翰 日期：唧年舀月j 日 日期：力矽尹年月罗日 一i；i i- 111j111 j习 _ 摘要 摘要 随着国民经济的高速发展，企业经常面临各种不同的投资机会和投资项目， 企业决策者需要作出正确的判断决策，选择合适的投资项目，这就意味着要求企 业决策者掌握必要的投资项目决策方法。投资决策方法的理论研究在国内外都已 经逐步趋向成熟，但是，如何在实践中恰当的运用这些方法，对企业具体的投资 项目进行分析与评价，从而为决策提供支持，是目前企业高层管理人员的迫切需 求。基于这种需求，本文运用长期投资决策的方法，对本人所在的公司准备投资 的项目“润丰铝业项目 进行投资决策研究，试图通过本次研究，形成适合于企 业项目投资决策的具体方法，特别是适合于汕电力在对项目投资决策的一些行之 有效的方法。 本文在借鉴国内外研究成果的基础上，规范分析与实证分析相结合的方法， 从四个方面对汕电力“润丰铝业项目”的投资决策进行论证研究，从而形成适合 汕电力项目投资的实用的决策方法。首先，对“润丰铝业项目 进行战略分析， 在分析过程中，运用了目前成熟的s w o t 方法，结合大量的调研资料，对项目 的行业现状、行业发展规划、市场的供需状况、价格趋势、行业竞争态势进行深 入分析，论证了项目是否符合汕电力的公司发展战略，同时根据环境及发展战略 分析，确定项目的发展规模。其次，根据项目的行业状况和项目的发展规模以及 市场情况作出了项目的现金流预测，同时，分析了公司的资本结构、资本成本和 项目面临的可能风险，从而确定了项目的贴现率等决策变量。再次，在以上确定 的资料和决策变量分析的基础上，计算出项目的净现值、动态回收期以及修正的 内部收益率等项目的决策指标，并根据相应的决策准则，论证了项目的可行性。 最后，根据项目所将面临的可能风险对项目的不确定因素进行分析，指出项目应 对风险的方法。 本文通过对汕电力“润丰铝业项目的投资决策研究显示： 一、项目的投资必须符合公司的发展战略，这是项目生存和发展的必要条件。 二、用理论的方法进行现金流量的预测，存在较大的不确定性，通过大量的 调研可以提高其准确性，运用成熟的国内外研究成果可以对其中的风险进行定性 分析与定量调整。 三、项目的净现值为3 5 8 ，5 1 9 4 4 万元，动态回收期为7 9 年，修正的内部 收益率1 3 7 9 9 ，因此我们可以认为，“润丰铝业项目能够为汕电力及其他股 东带来丰厚的回报，因此，项目是值得投资的。 四、形成了适合汕电力进行项目投资有效的论证方法之一是：第一、进行行 华南理工大学硕士学位论文 业环境现状分析，目前比较成熟的方法是s w o t 分析、五力模型分析等等，以 明确项目的目标；第二、提出投资项目方案；第三、预测项目的基础数据，计算 出项目的现金流量，并且通过对投资项目的风险情况分析，确定项目的贴现率等 决策变量；第四、运用净现值分析、动态回收期分析、修正的内部收益率分析等 对投资项目进行分析，形成投资项目的决策指标，通过对决策指标的分析，并根 据相应的决策准则，确定投资项目是否可行；第五、分析投资项目的敏感性，为 以后项目的经营活动提供依据 关键词：长期投资决策；电解铝；汕电力 a b s t r a c t a b s t r a c t c h i n ah a ss e e nr a p i dd e v e l o p m e n ti nh e re c o n o m yi nr e c e n ty e a r s f a c i n gw i t h v a r i o u si n v e s t m e n to p p o r t u n i t i e sa n dp r o j e c t s ，t h ed e c i s i o n m a k e r so ft h ee n t e r p r i s e s f i n dt h a t t h e yh a v e t om a s t e re s s e n t i a lm e t h o d so fa n a l y z i n ga n d e v a l u a t i n g i n v e s t m e n tp r o j e c t st om a k er i g h td e c i s i o n sa n dc h o o s et h ep r o j e c t ss u i t a b l ef o r t h e m t h et h e o r yo fi n v e s t m e n td e c i s i o n m a k i n gh a sb e e nd e v e l o p e db o t hi n s i d ea n d o u t s i d ec h i n a h o w e v e r , t h et e c h n i q u e st o a p p l yt h e s e t h e o r i e st ot h e i rd a i l y w o r k t oa n a l y z ea n de v a l u a t et h ei n v e s t m e n tp r o j e c to ft h e i rc o m p a n i e sa n dm a k e t h ed e c i s i o n ，i sr e a l l yar e q u i r e m e n tf r o mt h eh i g hl e v e lm a n a g e r so ft h ec o m p a n i e s s h a n t o ue l e c t r i cp o w e rd e v e l o p m e n tc o ，l t d ，t h ec o m p a n y1w o r kw i t h ，w i l l i n v e s tap r o j e c tc a l l e d “r u n f e n ga l u m i n u m ”i nt h i se s s a y1w o u l dl i k et ou s et h e t e c h n i q u e so fl o n g - t e r mi n v e s t m e n td e c i s i o n m a k i n g t om a k ear e s e a r c ho nt h e i n v e s t m e n td e c i s i o no nt h i sp r o j e c t ，i nt h eh o p eo fd e v e l o p i n gs o m es p e c i f i c m e t h o d so fi n v e s t m e n td e c i s i o n - m a k i n gf o rp r o j e c t s ，e s p e c i a l l yt h ee f f e c t i v eo n e s m e e t i n gt h er e q u i r e m e n tf r o ms h a n t o ue l e c t r i cp o w e rd e v e l o p m e n tc o ，l t d r e f e r i n g t ob o t hd o m e s t i ca n df o r e i g nr e s e a r c ha c h i e v e m e n t s ，1w o u l d d e m o n s t r a t ea n ds t u d yt h ei n v e s t m e n td e c i s i o no nr u n f e n ga l u m i n u mp r o j e c ti nf o u r a s p e c t sw i t hc r i t e r i o na n a l y s i s a n dd e m o n s t r a t i o na n a l y s i s ，t h e r e b yd e v e l o p i n ga p r a c t i c a l m e t h o do fi n v e s t m e n t d e c i s i o n m a k i n g f o rs h a n t o ue l e c t r i cp o w e r d e v e l o p m e n tc o ，l t d f i r s to fa l l ，1w o u l dl i k et om a k es t r a t e g i c a la n a l y s i sf o rt h er u n f e n ga l u m i n u m p r o j e c t i nt h i sp r o c e s s ，w i t ht h es u p p o r to fp l e n t yo fi n v e s t i g a t e di n f o r m a t i o n ，t h e w e l l d e v e l o p e ds w o tm e t h o dw i l lb ea d o p t e di na n a l y z i n gt h ep r o j e c ti nt e r m so f s t a t u sq u oo ft h ei n d u s t r y ，d e v e l o p m e n tp r o g r a mo ft h ei n d u s t r y ，s u p p l y 。a n d r e q u i r e m e n tc o n d i t i o ni n t h em a r k e t ，p r i c et r e n d ，i n d u s t r yc o m p e t i t i o ns i t u a t i o n ， t h e r e b yd e m o n s t r a t i n gw h e t h e r t h i sp r o j e c tw i l la g r e ew i t ht h ed e v e l o p m e n ts t r a t e g y o fo u rc o m p a n y i nt h em e a n t i m e ，t h ed e v e l o p m e n ts c a l eo ft h ep r o j e c tw i l lb e d e c i d e da c c o r d i n gt ot h e a n a l y s i s o ft h ee n v i r o n m e n ta n dt h e s t r a t e g y o f d e v e l o p m e n t s e c o n d ，1w o u l dl i k e t om a k eae s t i m a t i o no ft h ec a s hf l o wo ft h i s p r o j e c ta c c o r d i n gt o t h es t a t u sq u oa n dt h ed e v e l o p m e n ts c a l eo ft h ep r o j e c t s i n d u s t r y m e a n w h i l e 。1w o u l da l s oa n a l y z et h ec a p i t a ls t r u c t u r e ，c a p i t a lc o s ta n d n i 华南理工大学硕十学位论文 p o t e n t i a lr i s k so ft h ep r o j e c t ，t h e r e b yd e t e r m i n gt h ed e c i s i o nv a r i a b l e sl i k ed i s c o u n t r a t eo ft h ep r o j e c t t h i r d ，o nt h eb a s i so ft h ea n a l y s i so fd e c i s i o nv a r i a b l e sa n dt h e p r o v e di n f o r m a t i o na b o v e ，1w o u l dw o r ko u tt h ed e t e r m i n a n ti n d i c e sl i k et h en e t p r e s e n tv a l u e ，d y n a m i cp a y o f fp e r i o d ，m o d i f i e d i n t e r n a l e a r n i n gr a t i o ，a n d d e m o n s t r a t et h e f e a s i b i l i t y o ft h ep r o j e c t a c c o r d i n g t ot h e d e c i s i o n m a k i n g p r i n c i p l e sc o n c e r n e d l a s tb u tn o tl e a s t ，a f t e ra n a l y z i n gt h eu n c e r t a i nf a c t o r sc a u s e d b yp o t e n t i a lr i s k s ，1w o u l dp o i n to u tt h em e t h o d sa g a i n s tt h er i s k s t h ea n a l y s i so nt h ep r o c e s so fd e c i s i o nm a k i n go nt h e r u n f e n ga l u m i n u m p r o j e c ts h o w st h a t ： 1 、t h ei n v e s t m e n ti na n yp r o j e c tm u s ta g r e ew i t ht h ed e v e l o p m e n ts t r a t e g i e so f t h ec o m p a n y ，w h i c hi st h ep r e r e q u i s i t ef o rt h es u r v i v a la n dd e v e l o p m e n to ft h e p r o j e c t 2 、t h e r ew i l lb eal o to fu n c e r t a i n t i e sw h e nw ee s t i m a t et h ec a s hf l o ww i t h a c a d e m i ct e c h n i q u e s w eh a v et om a k eal o to fi n v e s t i g a t i o nt oi m p r o v et h ea c c u r a c y w i t ht h ew e l l d e v e l o p e ds t u d ya c h i e v e m e n t sw ec a nm a k eq u a l i t a t i v ea n a l y s i sa n d q u a n t i t a t i v ea d j u s t m e n t 3 、f r o mt h en e tp r e s e n tv a l u eo ft h ep r o j e c to fr m b 3 ，5 8 5 ，1 9 4 ，4 0 0y u a n ，t h e d y n a m i cp a y o f fp e r i o do f7 9y e a r s 。t h em o d i f i e di n t e r n a li n c o m er a t eo f13 7 9 9 ， w ec a nc o n c l u d et h a tt h e r u n f e n ga l u m i n u m p r o j c o tw i l lo f f e rm u n i f i c e n tr e t u r n f o r t h ec o m p a n ya n di t ss h a r e h o l d e r s t h i sp r o j e c ti sw o r t hi n v e s t i n g 4 、t h ee f f e c t i v em e t h o d so ft h ef u t u r ei n v e s t m e n td e c i s i o n m a k i n gf o rs h a n t o u e l e c t r i cp o w e rd e v e l o p m e n tc o ，l t d c a nb ec o n c l u d e da sf o l l o w s ，f i r s t ，m a k i n g c l e a rt h eo b j e c t i v eo ft h ep r o j e c tb ya n a l y z i n gt h es t a t u sq u oo ft h ei n d u s t r y c o n t e m p o r a t e l ys o m em e t h o d sa r er e l a t i v e l yw e l l d e v e l o p e ds u c ha ss w o t m e t h o d o ff i v es t r e n g t hp o w e rm e t h o d s e c o n d ，f o r w a r d i n gt h ep l a nf o rt h ei n v e s t e dp r o j e c t t h i r d ，f o r e c a s t i n gt h eb a s i cd a t u mo ft h ep r o j e c t ，c a l c u l a t i n gt h ec a s hf l o wo ft h e p r o j e c ta n dd e t e r m i n i n gt h ed e c i s i o nv a r i a b l e sl i k ed i s c o u n tr a t eb ya n a l y z i n gt h e p o t e n t i a lr i s k so ft h ei n v e s t e dp r o j e c t f o u r t h ，g e t t i n gt h ed e t e r m i n a n ti n d i c e sb y a n a l y z i n gt h e i n v e s t e dp r o j e c tw i t hn e tp r e s e n tv a l u e ，d y n a m i cp a y o f fp e r i o d ， m o d i f i e di n t e r n a le a r n i n gr a t i oa n ds t y d y i n gt h ef e a s i b i l i t yo ft h ei n v e s t e dp r o j e c t a c c o r d i n gt ot h ed e c i s i o n m a k i n gp r i n c i p l e sc o n c e r n e dw i t ht h ed e t e r m i n a n ti n d i c e s d e v e l o p e df r o mt h ea b o v ea n a l y s i s l a s tb u tn o tl e a s t ，a n a l y z i n gt h ea c c u r a c yo ft h e i n v e s t e dp r o j e c t ，w h i c hw o u l ds e r v ea st h ef u n d a t i o nf o rt h ef u t u r eo p e r a t i o no ft h e p r o je c t a b s t r a c t k e yw o r d s ：l o n g - t e r mi n v e s t m e n td e c i s i o n - m a k i n g ；e l e c t r o l y z e da l u m i n u m ；s h a n t o u e l e c t r i cp o w e rd e v e l o p m e n tc o ，l t d v 目录 目录 摘要1 a b s t r a c t iii 第一章绪论1 1 1 选题背景及意义1 1 2 文献综述2 1 2 1 有关项目决策方面的文献一2 1 2 2 有关电解铝方面文献5 1 2 3 其他相关方面的文献5 1 3本文研究的内容和方法6 第二章润丰铝业项目现状分析8 2 1 项目环境分析8 2 1 1 电解铝行业现状分析8 2 1 2 电解铝行业发展分析9 2 1 3 项目产品的市场需求和供给分析1 0 2 1 4 氧化铝价格走势分析1 2 2 1 5 电力价格分析1 3 2 1 6 铝的供求分析1 4 2 1 7 铝价走势分析1 9 2 2 竞争对手分析2 3 2 2 1 现有竞争对手分析2 3 2 2 2 潜在竞争对手2 5 2 3 项目建设与企业发展规划关系判断2 5 2 4 本章小结2 7 第三章润丰铝业项目及其决策变量分析2 8 3 1 “润丰铝业项目方案2 8 3 2 项目寿命期与固定资产折旧2 8 3 2 成本费用分析31 3 2 1 变动成本估算3 l 3 2 2 固定成本估算3 2 华南理工大学硕士学位论文 3 2 3 财务费用估算3 3 3 3 销售收入、税金和利润分析3 4 3 4 现金流量估算3 5 3 4 1 确定现金流应遵循的基本原则3 5 3 4 2 现金流的估算3 6 3 5 资本结构、资本成本及贴现率分析3 8 3 5 1 项目的资本成本与决策3 8 3 5 2 项目的资本结构3 9 3 5 3 项目融资的资本成本3 9 3 5 4 项目的风险分析4 0 3 5 5 通过贴现率调整风险的方法4 0 3 5 6 项目资本机会成本及贴现率确定4 2 3 6 本章小结4 3 第四章润丰铝业项目决策指标分析4 4 4 1 项目的净现值分析4 4 4 2 项目投资的动态回收期分析4 6 4 3 修正的内部收益率分析4 6 4 4 本章小结4 8 第五章 润丰铝业项目敏感性分析一4 9 5 1 销售收入和经营成本的变动对n p v 的影响( 确定临界点) 5 0 5 1 1 润丰铝业项目销售收入和经营成本变动对n p v 的影响分析5 l 5 1 2n p v 对销售收入和经营成本的变动敏感性分析5 2 5 2 销售收入和经营成本的变动对m i r r 的影响( 确定临界点) 5 3 5 2 1m i r r 对销售收入的变动敏感性分析5 4 5 2 2m i r r 对经营成本的变动敏感性分析5 7 5 3 本章小结5 9 结论6 0 附录6 2 参考文献7 2 攻读学位期间发表论文7 4 致谢7 5 i i 第一章绪论 第一章绪论 1 1 选题背景及意义 汕头电力发展股份有限公司( 下简称汕电力) 在1 9 9 3 年上市的公司。公司 总资产5 5 亿元。下属唯一主营企业汕头热电一厂，是公司利润的主要来源，该 厂总装机容量6 0 m w ，属于小型热电联供企业。随着大型电网的规划建设和电力 体制改革的深入，汕电力将面临新的挑战和压力，因此，公司懂事会确定了“调 整产业结构，优化资源配置 的发展方针，争取投资新项目，形成新的利润增长 点。但是，能否达成公司的战略目标，关键是所投资的项目是否能够为公司和股 东带来良好的回报，并且适应社会的发展。 一个昨天、今天经济效益是好的项目，并不等于后天、将来仍然能够保持不 变，这已从市场经济的竞争中得到深刻的认识。汕头公元和厦门福达曾经是显赫 一时的国内乃至国际的胶片品牌，是国人的骄傲。上一世纪8 0 年代中期，他们 斥巨资分别从富士和柯达引进全套生产线，并分别建立了彩色胶卷生产线，开始 “3 年跨越2 0 年的进程。但由于对这些项目认识的不足，导致决策失误，致 使它们后来相继失败。 公司的资源是有限的，一个项目，特别是一个大型项目的投入将耗费公司的 很大资源，如果不能为公司和股东创造财富，必将造成公司和股东的财富的损失， 更严重的将威胁公司的生存。因此，对于汕电力来说，提高投资项目的决策质量 是非常必要的。对汕电力的投资决策的深入研究，对汕电力的生存与发展具有特 别重要的意义。 “润丰铝业项目 是由汕电力、汕头电力开发有限公司、新加坡润丰私人投 资有限公司三方投资生产和销售电解铝的项目，为此成立了润丰铝业( 广东) 有 限公司。项目股东持股比例是：汕电力5 1 ，新加坡润丰私人投资有限公司4 4 ， 汕头电力开发有限公司5 。 电量和电价一直影响着我国电解铝工业的发展和铝锭的价格。据统计，2 0 0 0 年初电费占铝锭的成本比例的世界水平为2 2 5 1 。我国吨铝平均耗电1 6 万千 瓦时，吨铝电费占铝锭的比例为3 8 ，高出国际水平1 5 左右。电费每下降一 分钱，每吨铝的成本将下降1 6 0 元，可见供电价格的变化对于电解铝成本的影响 很显著。由于电力成本在铝的成本构成中占有一定比重，因此，铝作为“载能产 品 ，可以视为电力行业产业链的延伸。根据汕电力发展战略的思路，“润丰铝业 1 汕电力汕电力经营情况分析参考( 内部资料) ，2 0 0 3 年第l 期 华南理t 大学硕士学位论文 项目可以作为汕电力产业链的延伸，发展附加价值高的深加工产品。从战略上 看，该项目对于汕电力来说，是属于相关多元化战略。汕电力在“润丰铝业项目 中能够发挥其核心竞争力一一发电技术、供电技术、优秀的电力行业管理人员、 技术人员和资金优势。如果该项目能够成功运作，将为汕电力的产业结构调整， 资源优化配置打开良好的局面，为汕电力以后的多元化发展奠定良好基础。同时 也能为汕电力的股东们创造更多的财富。 本人综合了m b a 课程学习过程中掌握的战略管理、财务管理、管理经济学、 市场营销管理等知识，根据国家有关政策法规，按照项目投资决策的有关原理、 原则和方法，总结、研究国内外项目投资决策的专家学者的成果以及本人在多年 的工作中参与的项目可行性研究的经验，试图对汕电力“润丰铝业项目进行决 策研究。同时进一步探索适合于汕电力发展的投资决策的方法。为汕电力的投资 策略提供解决方法。本人认为，比较有效的方法是，第一、进行行业环境现状分 析，目前比较成熟的方法是s w o t 分析、五力模型分析等等，以明确项目的目 标；第二、提出投资项目方案；第三、预测项目的基础数据，计算出项目的现金 流量，并且通过对投资项目的风险情况分析，确定项目的贴现率等决策变量；第 四、运用净现值分析、动态回收期分析、修正的内部收益率分析等对投资项目进 行分析，形成投资项目的决策指标，通过对决策指标的分析，并根据相应的决策 准则，确定投资项目是否可行；第五、分析投资项目的敏感性，为以后项目的经 营活动提供依据。 1 2 文献综述 1 2 1 有关项目决策方面的文献 崔毅、邵希娟编著的现代财务管理一书，对决策指标经济含义的透彻解 释、对决策方法的研究与比较，特别是该书关于贴现现金流方法( d c f 法) 及 有关准则为本文的基本思路与框架提供了解决的方法。 张启振等人在投资项目评估一书中指出，一个项目的评估要从以下几个 方面进行评估：投资项目建设必要性评估。生产建设条件评估。投资项目 技术评估。财务基础数据评估。财务效益评估。国民经济效益评估。投 资项目社会评估。不确定性分析。投资项目总评估。 机械工业部第二设计研究院的陈祖雄在建设项目评估中的投资公司利益 一文中认为，投资公司的项目可以从几个方面评估，项目总投资的评估。市 场动态预测。产品原材料成本动态分析。产品成本动态分析。产品销售价 格动态分析。不确定性分析。主要经济数据、指标分析及结论。投资公司 利益回报分析。 2 第一章绪论 熊超群和田庆有在新项目策划实物一书中，运用p k o t l e 机会、威胁分 析法对行业市场的分析提出环境、资源评估模式。在行业市场的评估过程中，以 资源因素为经，环境因素为纬，分析两者所构成的总市场的机会，即行业的分析， 决定何种行业为机会所在。 资 源 评 估 好环境评估坏 稳健成长型投机型 艰难型 成熟型 ( 艰难行业) 好 坏 图1 1 环境一资源评估矩阵 根据环境一资源评估矩阵，我们可以对项目在行业发展中的机会和威胁进行 评估。 王维才等在投资项目可行性分析与项目管理一书详细介绍了投资项目可 行性分析的全过程，并且介绍了从企业的角度对投资项目的评价、决策方法。 何建明在论建设项目评估假设的文章中列出了一些项目评估的基本假设： 适时期假设。稳定性假设。产销一致假设。正常管理假设。评估日假 设。这些假设为项目评估工作顺利展开提供了必要的前提条件。 赵国杰在工程经济与项目评估一书介绍了工程经济与项目评估的基本工 具一一资金时间价值及其等值变换。静态评价指标与方法中，采用动态投资回收 期方法克服了投资回收期指标不考虑资金时间价值的缺点。该书还介绍了互斥方 案选优、独立项目组合及二者混合在一起的层次混合问题的决策方法。 崔毅、杨家梁在项目评估i r r 法与m i r r 法的比较研究一文中，介绍 了项目评估的定量分析方法，包括静态分析法和动态分析法，着重介绍了当前国际 上最为流行的内部收益率法的修正办法，比较了内部收益率i r r 和修正内部收益 率m i r r 的异同，突出了m i r r 的优点，另外还解析了项目类型对于项目评估方 法的影响，为本文的写作提供了参考。 王喜刚等在e v a 在企业项目投资决策中的应用文献中，通过证明用于 项目投资决策的m v a 准则与n p v 准则的等价性以及年当量e v a 与税后n v a 的 等价性，提出了基于年当量e v a 的项目投资决策准则。说明了e v a 分析方法应 用于企业投资项目评估的可行性和优点。e v a ( e c o n o m i cv a l u ea d d e d ，经济增 加值) 是一定时期的企业税后经营净利润( n o p a t ) 与投入资本的资金成本的 3 华南理工大学硕士学位论文 差额，与传统的利润指标不同，经济增加值不仅对债务资本计算成本，而且对权益 资本也计算成本( 机会成本) 。如果e v a 的值为正，则表示公司获得的收益高于 为获得此项收益而投入的资本成本，即公司为股东创造了财富；如果e v a 的值 为负，则表示公司缩减了股东的财富。 黄珍、陈谦在筹资成本在投资项目评估决策中的运用文献中，论述了在 投资项目评估决策时，应当树立筹资成本观念，正确计算各种筹资成本，选择最 佳的资金筹措方式。对筹资成本的分析评估，就是主要对项目筹资方案的安全性 ( 即指筹资风险对筹资目标的影响程度) 、经济性( 即筹资成本最低) 和可靠性 ( 即指筹资渠道有无保证，是否符合国家政策规定) 的进一步分析论证，最后综 合分析提出最优筹资方案。在投资项目评估决策中，筹资成本是项目的机会成本， 筹资成本作为评价投资项目财务是否可行的重要标准，当投资项目收益高于筹资 成本时，项目是可行的，反之则不可行。为本文在项目评估过程中，资金筹措方 式评估思路提供参考。 孔刘柳在关于盈亏平衡两个模型的研究文献中认为，在投资项目评估中 采取的盈亏平衡方法，一般不考虑通货膨胀因素。但通货膨的确存在盈亏平衡点 发生了变化，使项目评估工作的准确性受到影响。该文献在假设通货膨胀存在的 条件下，将盈亏平衡两种模型：模型i 是在一定的固定成本、变动成本、售价和 时间分析期内求盈亏平衡是的生产率水平；模型i i 是在一定的生产率水平条件 下，求最短平衡时间，而其他条件不变。通过对两种模型的分析，发现模型i i 的 盈亏平衡产量小于模型i 的平衡产量，但二者都大于通常意义下的盈亏平衡产 量。该文献还阐述了通货膨胀条件下盈亏平衡点不变的条件。 朱克勤在通货膨胀对投资项目经济效益的影响浅析文献中从投资项目评 估的常用方法出发，分析了通货膨胀对投资项目经济效益的不利影响。并指出在 通货膨胀条件下提高投资经济效益的主要途径。 郎风波等在灰项目系统评估程序与方法研究文献中，在工业项目黑、灰、 白三阶段转化的理论学说基础上进一步阐述了新项目评估系统的理论实施，论述 新项目评估系统的工作程序及群决策方法在项目由灰到白转化过程的工作内容。 刘泮振在企业投资项目评估方法及其操作程序文献中论述了企业投资项目 评估方法及其操作程序，为本文的写作提供启发。 崔毅教授在论企业项目投资决策的科学化、数量化、模型化一文中指出， 为了使投资项目成功运作，项目的市场研究、技术分析、财务分析、风险测量都 必须做到数量化、模型化，才能保证投资决策的科学性。文章深入论述科学的项 投资评价体系，对项目评估的科学化、数量化、模型化提出研究方法。并指出项 目投资必须符合四个必要原则，即经济学原则、比较优势原则、产业政策原则和 技术选择原则。崔毅教授在文章的结论中的项目投资科学的决策过程论断，为本 4 第一章绪论 文提供了又一解决方法和思路。 左小德、梁云在工程项目筹资价值指数评价法文献采用价值工程的方法， 按投资价值指数结果来评价不同的筹资方案，所得到的结果和按项目评估方法所 得到的结果具有相同的性质。 翁亮在论净现值法在投资项目评估中的局限性及改进方法文献中认为， 目前，项目评估工作中常用的净现值法存在一定的局限性，针对这些局限性，作 者提出一些改进方法：投资项目的风险报酬率确定可以考虑采用的方法：建立 风险投资项目风险综合评价指标体系并进行综合评价，计算出综合评价值。这类 确定风险报酬率较为简单的方法主要有风险累加法和p 系数法；综合考虑项目的 技术特性、企业能力、投资方式( 普通股、优先股、可转换债券等) 等影响投资 风险大小的因素，参考经验数据加以确定。运用c a p m 对n p v 公式进行改进。 运用期权理论弥补n p v 在经营柔性方面的先天不足。 葛文雷在投资项目评估中内含报酬率的缺陷及修正文献中指出，使用内 含报酬率进行投资项目时，会出现缺陷，采用修正内含报酬率法，差额投资内含 报酬率法可弥补内含报酬率的缺陷。 陆健华在风险投资的项目评估决策模型研究一文中提出了适合我国风险 投资公司项目评估风险的准则、评估方法和评估模型。为本文在风险评估的量化 和模型化提供了思路。 唐慧云在项目评估不确定因素临界点计算方法初探文献中，建立了不确 定因素临界点计算的数学模型，为本文不确定因素计算提供了计算方法。 1 2 2 有关电解铝方面文献 陈祺在我国电解铝工业发展战略研究大纲文献中对我国电解铝工业新世 纪发展战略的战略指导思想、战略目标、战略重点、战略措施和战略的调整或转 换等问题提出了一个较全面的研究大纲，为本文提供了参考。 陈传忠在我国电解铝工业的投资与所有制结构探讨中论述我国和国外电 解铝工业的投资与所有制情况，分析国内外的不同点，提出了我国电解铝工业投 资与所有制的调整方向。 康义在中国电解铝工业发展战略的几点思考一文中介绍了我国电解铝发 展的现状、形势和挑战。为本文的写作提供了我国电解铝工业发展背景材料。 1 2 3 其他相关方面的文献 迈克波特( p o r t e r m i c h a e le ) 著的竞争战略、竞争优势文献中提 出任何产业，其的竞争规律都将体现在五种竞争作用力上：现有的竞争者、潜在 新竞争者的进入、潜在替代产品的开发、供应商的议价能力和购买者的议价能力。 5 华南理工大学硕+ 学位论文 他认为在充分竞争的市场条件下，只有能够获得高差异和低成本的企业才能获得 高于平均水平的投资收益率。 蓝海林教授在他的著作：迈向世界级企业中，对企业多元化的发展策略研 究，为本文对汕电力投资“润丰铝业项目一的战略研究提供重要思路。 h 克雷格彼得森等著的管理经济学文献论述的经济学原理为本文提 供了基本的经济学原理和分析方法。 1 3 本文研究的内容和方法 本研究的对象是汕电力准备投资的“润丰铝业项目，研究包括，现状分析、 对决策变量估计、决策指标的计算和项目敏感性分析。 本研究采用的主要方法是： 一、案例研究方法。通过对汕电力“润丰铝业项目 投资决策的研究，形成 适合汕电力项目投资决策的决策模型。 二、s w o t 研究方法。本文运用s w o t 对进行汕电力投资“润丰铝业项目 所处的行业环境、竞争对手等进行分析，明确了投资项目的目标。 三、长期投资决策分析方法。汕电力“润丰铝业项目 预计经营期2 2 年属 于长期投资项目，涉及项目收益的风险和时间价值问题，本文通过运用长期投资 决策方法，对项目的现金流量进行测算，确定项目的资本成本和贴现率，使用净 现值法、动态回收期法、修正内部收益率法和敏感性分析法对项目进行投资决策 研究。 本文主要按照以下思路进行研究： 一、阐述汕电力投资“润丰铝业项目 的研究背景，进行理论研究。 二、运用s w o t 对进行汕电力投资“润丰铝业项目 的行业环境现状分析。