（会计学专业论文）旅行社的财务风险及其对策.pdf

l 八 提要 互5 3 2 0 0 处于市场经营环境急剧变化之【 | 的旅行社行业，具有较高的风险性。如何预防和规避睦箜墨堕! 建 立一套抗风险的财务管理机制，是旅行社求得生存发展，并赢得竞争优势的关键所在。这一问题具有重 要的现实意义。本论文旨在分析旅行社各方面财务风险的表现形式、形成因素，探讨其对策。 为比较综合全面地论述旅行社的财务风险及其对策，本论文第一章为概述，对我国旅行社产业现状 作简要介绍。从第二章到第五章，论文主要采取了实证的方法，分别对旅行社的投资风险、筹资风险、 资产运作风险和应收账款的结算风险进行分析，进而提出相应的管理措施。在第六章中，论文总结了旅 行社财务风险管理的策略，就旅行社如何建立抗风险的财务管理机制和进行有效的区隆控制：提出了建 议和对策。 关键词：旅行社财务管理殴险建务 a b s t r a c t i nf a s tc h a n g i n ge n v i r o n m e n t so fm a r k e tm a n a g e m e n tt r a v e la g e n c yi n d u s t r yh a sv e r yh i 曲 r i s k sh o wt o p r e v e n t a n da v o i df i n a n c i a lr i s k sa n dc o n s t r u c t r i s k p r e v e n t i v e f i n a n c i a l m a n a g e m e n tm e c h a n i s mi s t h ek e yp o i n tf o ra l lt r a v e l a g e n c i e st o m a k eal i v i n ga n dw i n c o m p e t i t i o ns u p e r i o r i t y t h e i s s u ei so fg r e a t p r a c t i c a ls i g n i f i c a n c e t h i st h e s i sa i m st o a n a l y z ee x p r e s s i o nf o r m sa n dc o n t r i b u t i n gf a c t o r so fd i f f e r e n tk i n d so f f i n a n c i a lr i s k si nt r a v e l a g e n c i e s ，a n dd i s c u s s i n g a b o u tt h e i rc o n n t e r ! f f e a s i e s i no r d e rt od i s c u s st r a v e l a g e n c i e s f i n a n c i a l r i s k sa n dt h e i rc o u n t e r m e a s u r e sm o r e c o m p r e h e n s i v e l y a n d c o m p l e t e l y , t h i s t h e s i sf i r s t g i v e s a g e n e r a l i n t r o d u c t i o nt oc u r r e n t s i t u a t i o n so fc h i n a st r a v e la g e n c yi n d u s t r yi nt h ef i r s tc h a p t e r f r o mt h es e c o n dc h a p t e rt ot h e f i f t hc h a p t e r , w i t hm a i n l yu t i l i z i n gt h ep o s i t i v em e t h o d ，t h et h e s i sg i v e sr e s p e c t i v ea n a l y s i so f i n v e s t m e n t r i s k ，m o n e y - r a i s i n gr i s k ，a s s e t so p e r a t i n gr i s k ，a n dc l e a r i n g r i s ko fa c c o u n t s r e c e i v a b l e ，t h e nf u r t h e rp r o v i d e ss o m ea p p l i c a b l ep r i n c i p l e sa n dp r o p o s a l s i nt h es i x t hc h a p t e r t h et h e s i sc o n c l u d e sm a i nt a c t i c so ff i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n ti nt r a v e la g e n c i e s a n ds e t sf o r t h s u g g e s t i o n sa n dc o u n t e r m e a s u r e so nh o wt oc o n s t r u c tr i s k p r e v e n t i v ef i n a n c i a lm a n a g e m e n t m e c h a n i s ma n d e f f e c t i v e l yc o n t r o lr i s km a n a g e m e n t i nt r a v e la g e n c i e s k e y w o r d s ： t r a v e la g e n c yf i n a n c i a l m a n a g e m e n t r i s kc o u n t e r m e a s u r e 引言 自1 9 7 8 年以来，我国旅游业从完全是行政事业导向的政治接待，逐渐进入市场经济，现已成为中 圈非贸易创汇最主要的来源、国民经济发展的新兴支柱产业。作为旅游供给和旅游需求之间的交易中介 的旅行社，在旅游业发展过程中起到七要骨干作用，处于现代旅游业三大支柱中的龙头地位。我国旅行 社经过2 0 余年的市场化进程，已经具备了相当的规模，行业内的企业数量规模与中国旅游市场的发展 需要大体适应。到2 0 0 0 年底，全国共有旅行社8 9 9 3 家，资产总额为3 6 5 9 2 亿元，直接从业人员为1 6 4 3 万人。2 0 0 0 年度全国旅行社收入总额为4 9 6 9 5 亿元，利润总额为1 0 4 4 亿元，实缴税金8 亿元，结汇 5 6 5 亿美元。 随着国际、国内旅游行业市场竞争的激烈化、白热化，旅行社的投资风险越来越大。如何加强旅行 社的管理，特别是加强旅行社的财务风险管理，对于旅行社的健康发展至关重要。笔者在旅行社工作时 间较长，目睹了旅行社在运作过程中出现的种种问题，感受到如何防范旅行社的财务风险是搞好旅行社 各项管理的关键。为此，本论文选择了“旅行社的财务风险及其对策”这一题目，以期在此范围内做些 探讨。 第一章概述 一、我国旅行社的基本业务及其产品特点 ( 一) 我国旅行社的分类 旅行社是依托各类旅游吸引物和旅游供给设施，组织旅游产品，进行市场销售，并为旅游者提供各 种旅游服务的企业组织。 从产权形式来说，我国的旅行社行业经过近2 0 年的不断改革，现己形成了由国有独资公司、股份 有限公司、有限责任公司、股份合作公司和中外合资公司五种产权形式并存的格局。目前中国比较大的 旅行社，如，中国国际旅行社总社、中国旅行社总社、中国青年旅行社总社，以及最近改制的神州国旅、 康辉旅行社等等都是国有的，国有旅行社在市场占有率上具有绝对优势。 中国的旅行社按照经营范围，可划分为国际旅行社和国内旅行社两种类型。国际旅行社指可经营入 境旅游业务、出境旅游业务、国际旅游业务的旅行社组织。国内旅行社指经营范围仅限于国内旅游业务 的旅行社。 ( 二) 我国旅行社的基本业务及其产品特点 旅行社的基本业务可划分为设计组合和开发旅游产品、采购旅游服务、销售旅游产品、团队和散客 旅游接待四类。其主要职能是提供服务形态的产品。因此，旅游产品具有服务的共同属性：不可转移性 ( 不可运输性) 、不可贮存性、生产与消费的同时性、独享性。除此以外，旅行社产品又存在其独有的 个性，即综合性和敏感性( 高弹性) 。 综合性，首先表现在旅游产品组成成分的综合，它直接或问接涉及诸多的经济部门和非经济部门。 其次，旅游产品不仅满足人们的物质享受，而且满足人们的精神享受。 敏感性，在于旅游产品是高档商品，其价值和使用价值的实现易受多种因素的影响而出现较大的波 动。这些影响因素有旅游产品自身的，也有客源国( 地) 的、目的国( 地) 的以及客源国( 地) 和目的 国( 地) 之间关系等外部因素。任何一个因素的较小变化，都有可能导致旅游产品销售量的较大变化。 尤其是一些灾难性的因素出现，如战争、地震、疾病的流行、核电泄露、政治危机等，都会对旅游产品 造成致命的打击。敏感性主要是因为旅游产品是一种高档消费品，是建立在生理及安全需求之上的，当 基本的需求难以保证时，旅游产品消费便可能被舍弃。 ( 三) 我国旅行社的、皿务运作 式 1i 萤际旅行社的业务运作。中国的国际旅行社集包价旅游产品设计、组合、接待t - 身，并且通 过其销售门市直接面对备类旅游者。 在入境旅游业务方面，旅行社根据市场调研结果或国外中间商的要求，经过“踩线”考察，设计出 旅游红路，然后通过销售渠道推向国际旅游市场。在实际操作中销售渠道有两种形式：一是通过零售商 向国外销售产品，一般均为包价旅游，既适合零散旅游者，也适合团体旅游者。二是批发商或经营商向 国外旅游者销售产品。国外的旅游批发商或经营商通常在销售过程中，要根据当地市场需要，在我国旅 行社提供的产品的基础上进行加工和重新组合或加上第三国或地区的产品。 在出境旅游业务方面，国际旅行社根据国内出境旅游市场需求情况与境外的旅行社商定旅游计划和 价格，然后直接或通过相关旅行社招揽国内旅游者，组成团后交由目的地国旅行社接待，并由领队监督 计划落实情况。 另外，我国的国际旅行社同时兼营国内旅游业务。 2 国内旅行社的业务运作方式。中国的国内旅行社无论大小，都自行设计包价旅游产品，通过不 同方式进行促销。产品销售成功后，组团社将团发往旅游目的地，委托当地接团社负责接待，并由组团 社委派的全陪进行监督。 3 新兴的电子商务运作模式。随着互联网技术的飞速发展，旅游业正向电子商务化运作模式( 特 别是bt oc ) 发展。据统计，全球旅游电子商务连续5 年以3 5 0 以上的速度发展。2 0 0 0 年度其销售额 突破6 3 0 亿美元，口全球电子商务的销售额的2 4 以上，享受过旅游网站服务的全球游客超过2 亿人次 以上。电子商务与传统的销售渠道相比具有极大的优势。其一，能够和产品的最终消费者进行直接交易， 减少中间环节的交易费用，取得竞争优势，并获取利润最大化。其二，电子商务能够推出更能满足个性 化需求的旅游产品。但是，网上支付问题仍然制约着我国旅游电子商务的发展。另外，我国电信基础设 施差，上网费用高，也是制约电子商务发展的瓶颈。 二、我国旅行社的经营环境现状 ( 一) 国内旅游发展迅猛 1 9 9 0 年，国内旅游人数2 8 亿人次，国内旅游收入1 7 0 亿元，相当于第三产业增加值的2 9 2 0 , 6 和国 内生产总值的0 9 2 ；随着中国城镇居民收入的逐年增加、可自由支配时间的增多、消费观念的转变和 旅游交通设施的完善，到1 9 9 8 年，国内旅游人数6 9 4 亿人次，国内旅游收入2 3 9 1 亿元，相当于第三 产业增加值的9 1 6 和国内生产总值的3 0 1 ( 参见表1 ) 。2 0 0 0 年，中国的国内生产总值第一次超过了 1 0 0 0 0 亿美元( 8 9 0 0 0 亿人民币) ，人均收入已经超过了8 0 0 美元。从国际经验来看，人均收入达到8 0 0 美元1 0 0 0 美元的时候，是国内旅游需求迅速膨胀、旅游产业迅速起步的时期。国内旅游消费将是二 十一世纪我国旅行社业的市场基础和新的发展机遇。 表1 中国国内旅游发展情况( 1 9 9 0 - 1 9 9 8 ) 国内旅游 增长率 国内旅游 增长率 国内旅游收入占第国内旅游收入占国 年份人数 ( ) 收入 ( ) 三产业增加值比重内生产总值比重 ( 亿人次)( 亿元)( )( ) 1 9 9 02 81 7 02 9 2o 9 2 1 9 9 13 07 12 0 01 7 62 7 7o 9 3 1 9 9 23 31 0 0 2 5 02 5 o2 7 4 0 。9 4 1 9 9 34 12 4 28 6 47 6 32 4 9 1 9 9 45 22 7 81 0 2 41 8 56 8 62 1 9 1 9 9 56 32 0 01 3 7 63 4 47 6 7 2 3 5 1 9 9 66 4 1 6 1 6 3 81 9 18 0 2 2 4 l 1 9 9 76 40 82 1 1 32 9 08 7 92 8 3 1 9 9 86 97 82 3 9 11 3 29 1 6 3 0 l 资料来源：国家旅游局 2 l 一) 中国公民自费出境旅游逐渐上升 分析目前可以获得的数字统计，自1 9 9 3 年以来，中国公民出境入数平均每年递增8 2 6 。目前中 i 目公民在出境旅游方面对于旅行社的依赖性最强，而且呈现现出良好的增长势头( 参见图1 ) 。 资料来源：公安部出入境管理局 图1 中国出境旅游发展情况( 1 9 9 3 - 1 9 9 8 ) ( 三) 入境旅游稳步发展 我国入境旅游在8 0 年代得到了优先发晨，进入9 0 年代虽然增长速度放缓，但旅游创汇的增长速度 高于入境旅游人数的增长速度，其发展平稳。1 9 9 0 年，中国入境旅游接待人数仅为2 7 4 6 1 8 万人，到 1 9 9 8 年，入境接待旅游人数增加到6 3 4 7 8 4 万人，相当于1 9 9 0 年的2 3 倍；1 9 9 0 年国际旅游外汇收入 为2 2 1 8 亿美元，1 9 9 8 年增加为1 2 6 0 2 亿美元，相当于9 0 年代初的5 6 8 倍( 参见图2 ) 。 资料来源：国家旅游局 图2 中困入境旅游发展情况( 1 9 9 0 19 9 8 ) ( 四) 经营环境中的诸多问题 面对国内外旅游者迅速增长的旅游需求，我国旅行社业整体状况并不理想。旅游需求越发展，越显 露出旅行社经营环境中的诸多问题。 1 国内没有形成巨型龙头企业，恶性竞争加剧 我国目前旅行社行业的现状是：整体处于小、散、弱、差的局面，没有形成像国外运通、交通公社 3 这样的业内巨型龙头介业，大型旅行社没有实现规模经济，规模优势得不到发挥：中小旅行社缺乏明确 的i h s d r 定位。由此，造成旅行社行业恶性价格竞争盛行，市场秩序混乱。旅行社产品的重复笛m ，旅行 社促销能力尤其是海外促销能力薄弱和旅行社总体接待能力低下等。一些有开发能力的旅行社旦开发 h 某种能够迎合市场需求的新产品，众多中小旅行社便一哄而上，竞相模仿或参与经营t 这在很大程度 f ：削弱了有实力的旅行社向深度开发和促销产品的积极性，而一些既缺乏必要的硬件设备，义不具备藉 以保证接待质量的“软件”基础的中小型旅行社的存在必然会降低旅行社的总体接待力量。 2 资本经营状况低下 从我国境内股票市场看，旅游企业自东方明珠1 9 9 2 年5 月首次招股以来，截至2 0 0 1 年2 月，旅游 企业上市3 2 家，其中7 家完全转型进入其它领域，其他2 5 家在资本市场的总体表现不令人满意( 参见 表2 ) 。 表2 旅游类上市公司基本情况 公司数( 家) 总股本( 亿股) 总市值( 亿元)累计筹资额( 亿元) l 旅游类上市公司2 5 5 3 7 7 7 3 8 1 39 7 8 2 l 沪深两市合计 1 1 1 03 9 1 0 7 24 6 2 2 5 7 86 9 2 9 3 8 i 所占比例( ) 2 2 51 3 7 1 5 91 4 l 数据来源：国泰君安证券研究所 据有关资料显示，迄今为止，我国旅游业利用社会资金总体规模超过3 7 0 0 亿元，其中利用资本市 场筹集资金尚不足1 0 0 亿元，可见我国旅游业对资本市场筹资功能的利用程度还很低。从目前我国旅游 类上市公司资产结构看，2 5 家旅游企业平均资产负债率3 1 _ 9 l ，债权融资远远不够。因此，绝大多数 旅行社无法满足对外投资和调整资本结构的资金需要。没有资本运营，旅行社只能在较低水平上拼杀， 不能取得规模效益，更不能走向多元化、集团化和国际化经营。 3 多数企业不具备核心竞争力 目前我国旅游类上市公司由于整体资本盈利水平不高，资本盈利率超过5 的公司仅占2 5 家公司 的2 8 ( 参见图3 ) 。这些上市公司的状况表明，大多数旅游企业处于微利状态，不具备核心竞争力。 a ： l o 数据来源：国泰君安证券研究所 图3 旅游类上市公司资本盈利率分布 4 没育核心竞争力的企业在市场竞争中是没有立足之地的。随着旅行社业对外开放步伐的加大，国家 旅游局已经允许些国际化的大旅行社首先进行控股乃至设立独立旅行社的试点等。在入境旅游市场 叶】，外万旅行社携其先进技术和市场、管理等优势进入中国市场，己逐渐形成海外客源“一条龙”接待 体系。他们直接与国内原来的接团社合作，使国内原来的组团社被架空，其入境旅游市场的市场份额丢 失。比如中国国际旅行社总社，这个问题十分突出，入境旅游市场急剧下滑，一批优秀的导游人员流失。 尽管他们与原来的接团社关系很好，甚至订立了攻守同盟，但是也不能力挽狂澜，最后不得不把市场重 点从常规旅游团队转向商务旅游客源。 4 三角债现象严重 2 0 世纪8 0 年代时旅游业处于卖方市场，旅行社是典型的投资少、见效快、利润高的企业。有的旅 行社收入利润率晟高的时候超过6 0 9 6 ，而且还是先收费后接待，资金利润率能够达到百分之几百。从1 9 8 9 年之后，中国旅游业从根本上转向买方市场，旅行社业变成了微利行业。旅行社管理暂行条例规定 的旅行社必须先收费后接待的政策自然不适应，三角债现象便日益突出。旅游行业企业债务纠纷有两种 情况：第一种是线性债，即海外的组团社拖欠我国组团社的团款，因此我国组团社也就一步一步地拖欠 接团社，接团社也就拖欠汽车、饭店、餐饮等部门的费用，这样形成一条线性的债务链。再有一种就是 我国经营出境旅游的旅行社拖欠海外旅行社的团款，这是近几年新产生的一种三角债现象。这三个方面 的拖欠款错综复杂地交织在一起就形成了现在的状况。 三、旅行社的财务风险 通过本论文上述部分对旅行社基本业务和经营环境的介绍，可以看出旅行社行业具有较高的风险 性。所谓风险。一般指在特定的情况下和在特定的期间内，某事件会出现的影响承担者损益的预期结果 与实际结果间的变动程度。风险表现为收益和损失的不确定性。笔者以为，旅行社的风险是指旅行社由 于从事相关经济活动而产生收益或损失的可能性。它主要包括投资风险、筹资风险、资产运作风险和应 收账款的结算风险。这些风险造成的后果会使旅行社成本费用加大，收益减少，投资回报率降低。如果 发展严重，会导致旅行社资不抵债，濒临破产。也就是说，这些风险产生的不利影响都与企业的经济效 益和财务状况有关。所以，笔者把这些风险归纳为财务风险。 本论文以后各章将分别对旅行社投资风险、筹资风险、资产运作风险和应收账款的结算风险进行分 析，并提出相应的管理措施，以期实现旅行社整体管理的目标。 第二章旅行社的投资风险及管理措施 一、旅行社投资风险的形成因素 ( 一) 投资风险的类别 投资风险是指项旅游投资所取得的结果与原期望结果的差异性或否定性。对大多数投资活动来 说，都存在一个风险问题，只是风险程度不同而已。 在一般情况下，投资风险有两种：一种是市场风险，是指企业本身无法回避的风险，是所有企业共 同面i 艋的风险，如物价上涨、经济不景气、高利率和自然灾害等；另一种是企业风险，是指由于经营不 善、管理不当等一系列与企业直接有关的意外事故所引起的风险。 ( 二) 投资风险的形成因素 旅游投资风险主要来自于客观经济的不确定性。如社会经济是否景气、金融市场利率变化、通货膨 胀程度、市场销售和技术、各种成本价格的变化等。一般地说，风险的产生源于决策者缺乏信息和有效 的控制力。具体原因如下： l 市场环境因素：旅游投资活动总是在一定的市场环境中进行的，而市场又是各种因素相互作用 5 的结果 | 投资者或经营者微观主体所能左：右。要降低市场风险，投资者必须充分收集信息，预测市场 变动，然后依据市场的趋势做出决策。化足，投资者在获得信息的过程中往往会遇到以下障碍：第 t 1 j 场变动或者说价格变动是作为结果而体现的，但是引起市场变动或价格变动的各种因素直到这种结果 发隹前都是不明显的。而且，每一种因素都与多种其他因素相互交织，相互作用，以致投资企业难于或 根本无法掌握或辨识这些信息；第二，市场变动或者价格变动是一个动态过程，投资企业必须紧随市场 ，变动收集不断发生、不断变化的信息，这就使得这些信息的成本太高。有些信息的取得即便不考虑这种 动态过程，其收集成本也是很高的。总之，完全充分收集市场信息是不可能的。 2 企业内部环境因素：旅游投资活动还必须以企业内部环境为基础。内部环境的好坏决定了企业 控制风险的能力。良好的内部环境至少可以在以下几个方面控制经营风险：第一，提高旅游服务质量， 维护良好的产品形象和企业形象，以保证服务市场价值的实现；第二，控制不必要的成本的发生，以保 证利润的实现。事实上，不同投资企业在投资风险的控制力上会因企业生产经营环境以及企业经营管理 水平的差异而极不相同，这正是市场竞争优胜劣汰的一个客观基础。值得说明的是，通常认为投资企业 缺乏有效控制力，是指决策者不能控制事物的未来进程，如政府政策的改变、顾客需求的变化、供应单 位和购买单位违约等。笔者认为这种说法不尽完善，理由在于投资企业对投资风险的控制是以可控风险 为前提的，对于不可控风险，投资企业并不能改变这种风险的发生和作用，这是一种客观存在。这里关 键不是控制而是预期这种风险发生的可能性，它与旅游投资主体是否掌握足够信息有关，与旅游企业准 确及时收集和分析信息的能力相关，而与投资企业是否能够改变这种风险的大小无关。 二、加强旅行社投资风险项目个体管理的措旌 ( 一) 投资项目的可行性研究及其应遵循的原则 旅行社加强投资项目个体风险管理的措施主要是认真对投资项目的可行性进行研究，提出应对风险 的措施。它是指对拟建的旅游投资项目提出建议，并论证其技术上、开发上和经济上是否可行的基础性 工作。开展这一基础性工作，必须坚持以下基本原则： 1 根据项目的具体要求进行研究。由于各个旅游投资项目的背景情况千差万别，所以可行性研究并 没有千篇一律的格式。在实际工作过程中，研究人员对市场需求、项目规模、设计要求的确定，以及编 制财务计划所使用的方法，都应根据项目的具体要求而定。 2 提供充分论据供决策者参考。可行性研究是供投资者、开发者、经营者和相关部门决策时的重要 参考依据，因而报告中论据必须充分，论证过程必须全面，并明确提出研究的结论和事实，为决策者正 确合理的选择提供依据。 3 正确使用定量和定性分析相结合的方法。在可行性研究中，应把定量分析和定性分析的方法相互 结合，通过精确可靠的数据尽可能客观地得出定性结论，使可行性研究更富科学性、准确性和操作性。 4 实事求是地预测项目效益。如果研究人员经过研究认为某一旅游投资项目无法取得预期的效益和 目标，就应本着实事求是的态度，毫不迟疑地向投资者报告，而不应该牵强附会地做出一个并不可行的 可行性报告，从而导致旅游投资项目实施后带来巨大损失。 ( 二) 投资项目可行性研究的主要技术方法 在投资项目的选择中，必须考虑风险报酬的影响。一个项目的风险较高，所要求的投资风险报酬也 就较高；反之，风险较小，所要求的投资风险报酬也较低。因此，选择投资项目必须在调整投资风险或 风险报酬的基础上进行。常用的方法有； 1 风险诃整贴现率法。它是指对于高风险投资项目，将项目有关的风险报酬，加入到资本成本或企 业要求达到的报酬率中，构成按风险调整的贴现率( 即较高贴现率) ，并以此计算净现值，然后，根据 净现值法的规则进行投资方案的选择。使用这种方法的关键，是要根据风险的大小确定包括风险因素的 贴现率即风险调整贴现率。一般来说，在没有通货膨胀的情况下，投资报酬率是无风险报酬率加上风险 报酬率之和。 2 肯定当量法。它是先用一个系数( 也称约当量系数) ，把风险的现金收支调整为无风险的现金收 6 支，然后再用无风险的贴现率计算净现值，并以此判断投资机会的可取程度的一种力法。肯定当量系数 是指不肯定的1 元现金流量期望值，相当丁使投资者满意的肯定金额，利用它可以把各年不肯定的现金 流量换算成肯定的现金流量。 三、加强旅行社投资风险总体管理的措施 ( 一) 旅游投资决策及其决定因素 旅行社加强投资风险总体管理的措施，主要是在综合研究可能出现的几种投资风险的前提下，提出 应对风险、避免损失和获得较好效益的正确的旅游投资决策。它是为达到一定的旅游投资目标r 对一个 投资项目在资金投入上的多个方案比较中选择和取得一个最优方案的过程，以及对多个投资项目进行优 先顺序的排列过程。 旅游投资决策的决定因素在于旅游投资目标。它主要有如下几个方面： 1 取得投资收益。具体来说包括：第一，取得规模效益。这种投资也称为扩充型投资，如扩充现 有产品或者现有市场的投资，开发新产品或开辟新市场的投资；第二，维持现有规模效益和降低成本。 这种投资又称为重置性投资，在实际中往往伴随着投资的扩充。 2 降低投资风险。投资风险表现为投资收益的不确定性，或预期收益不能实现的风险。企业降低 投资风险的投资类型主要有：第一，通过多样化经营分散风险。它可以确保企业一定的投资收益水平， 投资的结果可以实现风险分散或以盈抵亏；第二，通过风险控制减少投资风险。企业需要在投资前进行 可行性论证，预测可能出现的各种风险，并提出控制措施。控制措施的实施会加大投资成本，这是用于 防范投资风险的投资。 3 承担社会义务。如投资建立希望小学等。从长期看，承担社会义务的投资会直接改善并优化企 业的社会形象，从而有利于企业的生产经营或服务活动。 在旅游投资决策的过程中，要特别强调追求旅游产品多样化和旅游市场多元化。这是因为旅行社经 营受各种内外部环境因素变化影响颇多，诸如政治动乱、经济因素、自然灾害等。突发性事件的不可预 测性均会给旅游业经营以巨大的冲击，甚至是致命的威胁。为了将经营风险减到最低点，提高企业的竞 争力，旅行社必须实施“多元经营”的策略。这一策略要求旅行社不把成败、希望全部寄托在一种产品 或一个市场上，而是采取多品种生产、多市场经营的复合方式。尽管这样会增加组织生产和管理的复杂 性和难度，但却可以分散经营风险，避免因外界环境的突变，或某一产品的经营失败使企业大伤元气。 ( 二) 旅游投资决策的主要技术方法 在投资决策中必须衡量投资风险的大小。通常可以采用风险率指标。风险率是标准离差率与风险价 值系数的乘积。标准离差率是标准离差与期望利润之间的比率；风险价值系数一般由投资者主观决定。 风险率计算出来后和银行贷款率相加，所得之和如果小于投资利润率，那么方案是可行的，否则就是不 可行的。 旅行社进行投资决策时，应考虑总体的投资风险。总投资风险并不是各个投资项目风险的简单加权 平均，也不是各个独立投资项目风险的累加，而是用协方差和相关系数来衡量的： l 协方差是用来描述投资项目之间的相关程度的指标：若两投资项目不相关，协方差为零；两者正 相关，协方差大于零；两者负相关，协方差小于零。因此，总投资风险不仅取决于各个投资项目的风险， 还取决于各个投资项目的相关程度，且与各个项目的投资金额占总投资金额的比例有关。当总投资的更 多部分用于协方差较大的项目是，投资总风险上升；反之，则下降。 2 相关系数是指总投资的协方差与各投资项目的标准离差之积的比值。该值与协方差的表达方向是 一致的，只是一个用绝对值、一个用相对值表示。 7 第三章旅行社的筹资风险及管理措施 一、旅行社的筹资风险 () 旅行社的筹资风险的类别 筹资风险即指由于负债筹资引起的到期不能偿债的可能性。它是由于财务杠杆的作用，当息税前利 润f 降时，税后利润下降得更快，从而给企业带来收益变动甚至破产的风险。 筹资风险可以分为： i 现金性筹资风险。即指企业在特定时点上，现金流出量超出流入量而产生的到期不能偿付债务 本息的风险。有以下特征： l1 ) 现金性筹资风险是- 一种个别风险，表现为某一项债务不能即时偿还，或者是某时点的债务 小能即时偿还。因此，它对企业以后各期的筹资影响不是很大。 ( 2 ) 现金性筹资风险是一种支风险，与企业的收支是否盈余无直接的联系。 ( 3 ) 现金性筹资风险是由于理财不当引起的，表现为现金预算与实际不符而出现支付危机，或者 是由于资本结构安排不当引起的。例如，在资金利润率低时安排了较高的债务，以及在债务的期限安排 不合理而引起某一时点上的偿债高峰等。因此，它作为一种暂时性的偿债风险，只要通过合理安 现 金流量和现金预算，就可能有效避免，因而对所有者收益的直接影响不大e 2 、收支性筹资风险。即指企业在收不抵支情况下出现的不能如期偿还债务本息的风险。它有以下i 特征： ( 1 ) 收支性风险是一种整体风险，即对企业全部债务的偿还都产生不利影响，它与某一具体债务 或某一时点上债务的偿还无关。 ( 2 ) 它不仅仅是一种支付风险，而且意味着企业经营的失败，即处于收不抵支的破产状态。因此， 这种风险不仅源于理财不当，而且源于经营不当。 ( 3 ) 收支性风险是一种终极风险，一旦出现此类风险，如果企业不能加强管理，就会给再筹资甚 至经营带来更大困难。 ( 二) 筹资风险的形成因素 筹资风险的形成因素主要包括系统因素和非系统因素两类： l 、系统因素。即指宏观经济系统对所有企业产生影响的因素。具体包括： ( 1 ) 利率变动因素。利率变动对企业投资效益影响很大：利率上涨，收益降低；利率下降，收益 提高。不但如此，利率变动还直接影响证券发行价格：利率上涨，在债券利率不变的情况下，意味着企 业要降低债券的发行价格；反之，利率下降，在债券利率不变的情况下，意味着企业可提高债券的发行 价格。对股票市场来说，利率不但影响发行价格，还会对股票的发行数量产生直接的影响。 ( 2 ) 购买力变动因素。即指由于货币的币值变动引起的通货膨胀或通货紧缩，对企业收益产生的 有利或不利的影响。具体表现在：当通货膨胀发生时，货币的实际购买力下降，从而使购买等量资 产所付出的名义货币增多，企业商品资金和其他资金占用增加，资金的使用效益降低。通货膨胀还 会引起名义收益率和实际收益率的偏差，从而对投资决策产生不利的影响。例如，当用名义收益率作为 贴现率来对投资项目的未来收益进行折现时，未来投资收益会被人为地扩大，从而造成投资决策的失败。 ( 3 ) 经济周期变动因素，即指国民经济发展从低到高，并由高到低的循环周期。表现在：当国民 经济处于增长时期，任何企业都有在市场中生存、发展与壮大的机会，投资者能从追加的投资中取得较 高的收益率；反之，当国民经济处于低潮时，投资规模相对收缩，所有企业都会受到市场容量的影响， 从而出现亏损或破产。经济周期作为一种客观存在，是市场供求关系变化的结果，它对企业的影响是全 方位的。 另外，系统因素还包括因战争、自然灾害等非经济因素。 2 、非系统因素。是指那些发生于个别企业的特有事件。非系统因素可以通过有效的管理来避免或 消除，因此它是可分散的。非系统因素包括两个方面： ( 1 ) 经营因素。即指企业在不使用债务或不考虑投资来源中是否有负债的前提f ，企业朱来收益 的不确定性。它与资产的经营效率直接相关。具体包括以下因素：产品需求的不确定性；产品售 价的不确定性；产品售价随投入品价格( 成本) 变动丽相应调整能力的不确定性；企业成本的固 定程度等。可见，经营风险是由经营活动引起的，在西方财务管理理论中，经营风险常被定义为：预期 税前利润对企业资产总额的变动性。 ( 2 ) 筹资因素。即指由于负债筹资引起的到期不能偿债的可能性。不同的筹资方式，表现为不同 的偿债压力：主权资本属于企业的长期资金，不存在偿债的压力。而债务资金则需要还本付息t 因此存 在到期不能偿债的可能性。 ( 三) 筹资风险的估计 衡量筹资风险的方法有三种： 1 财务杠杆系数法。即利用财务杠杆系数来判断筹资风险大小的方法。财务杠杆系数越大，企业 偿债压力越大，从而筹资风险也越大；反之，财务杠杆系数越小，企业偿债压力越小，筹资风险也越小。 2 概率分析法。即利用统计学中的概率分布、期望值、标准差等来计算与衡量筹资风险大小的一 种方法。其计算过程是：借助于可供选择的销售水平的估计，确定其概率分布：根据企业资本结构 确定资产利润率和资本利润率：利用数学方法确定标准差、方差等参数。标准差越小，表明可能利润 率偏离期望利润率的程度越小，从而筹资风险也越小：反之，标准差越大，表明可能利润率偏离期望利 润率的程度越大；从而筹资风险也越大。 3 指标分析法。主要是利用偿债能力指标对筹资风险进行分析的方法。主要有以下指标： ( 1 ) 流动比率是反映旅行社短期偿债能力的一项指标，表明旅行社偿还流动负债的保障程度，在 我国旅行社行业中，一般认为流动比率应在1 5 ：1 2 ：1 范围内为宜。 ( 2 ) 速动比率反映了旅行社在最短时间内偿还流动负债的能力，一般认为速动比率以1 ：1 较为适 合，但是在以现金交易为主或应收账款较少的旅行社中，该比率往往会大大低于1 ：1 的一般标准，而 对于那些以赊销为主或应收账款较多的旅行社，一般则又会保持较高的速动比率。 ( 3 ) 资产负债率是反映旅行社偿债能力大小的一个标志，揭示出负债在全部资产中所占的比重及 资产对负债的保障程度。比率越高，旅行社偿还债务的能力就越差，筹资风险就越大；比率越低，偿还 债务的能力就越强，筹资风险就越小。一般而言，企业的资产负债率应以小于1 ：1 为宜，一旦此项比率 超过1 ：l ，则说明企业资不抵债。 二、旅行社筹资风险的管理措施 ( 一) 现金性筹资风险的管理措施 对于现金性筹资风险，应注重资产占用与资金来源之间合理的期限搭配，搞好现金流量安排。按资 产运用期限的长短来安排和筹集相应期限的债务资金，是减少债务风险、提高资金利润率的一项最重要 的管理措施。在筹资政策上，要尽量利用长期性负债和股本来满足固定资产与恒定性流动资产的需要， 以避免筹资政策上的激进与保守做法。但是，如果企业能够使资产占用与资产来源在期限搭配上科学、 合理的话，那么，用短期资金来满足长期资产占用的需要，即采用激进的策略也是可行的。因为它既能 使风险保持在较低的水平，同时又能减少资本成本。 ( 二) 收支性筹资风险的管理措施 对于收支性筹资风险，应注意： 1 优化资本结构，从总体上减少收支风险。 优化资本结构可以从以下两方面入手：第一，从静态上优化资本结构，增加企业主权资本的比重， 降低总体债务风险；第二，动态上，从资产利润率与负债利率的比较入手，根据企业需要与筹资的自我 约束，在资产利润率下降的情况下，自动降低负债比率，从而减少财务杠杆系数，降低债务风险；在资 产利润率上升的情况下，自动调高负债比率，从而提高财务杠杆系数，提高资本利润率。 9 2 加强经营管理，提高效益，降低收史风险。 从经营上看，增加企业盈利能力，是降低收支性筹资风险的根本方法。如果企业盈利水平提高，收 史性的筹资风险对债权人权益的影响就会降低。因为从长期看，盈利是营业收入抵补营业支出的结果， 如果短期现金流量安排合理，销售收支与现金收支在一定程度七是等价的，那么盈利越高，意味着企业 的在筹资能力上就越强。因此，只要企业有足够的盈利能力，企业债务在总量上或是期限上的收支性筹 资风险就能降低。 另外，从筹资角度看，通过合理的利率预测，灵活调整利率，也是提高企业筹资收益的一种可行方 法。在利率趋于上升时期，可采用固定利率制借入款项，以避免支付较高的利率；在利率趋于下降时期， 可采用浮动利率制灵活筹资，以减少付息压力。 3 实施债务重整，降低收支性筹资风险。 当企业出现严重经营亏损，收不抵支并处于破产清算边界时，可通过与债权人协商的方式，实施必 要的债务重整计划，包括将部分债务转化为普通股票、豁免部分债务、降低债息率等方式，以便使企业 能在新资本结构的基础上，重新振作起来。从根本上看，债务重整不仅减少了企业的筹资风险，而且在 很大程度上降低了债权人的终极破产风险，债权人通过同意债务重整，可以使他的权益损失降到最低。 第四章旅行社的资产运作风险及管理措施 一、商誉风险及管理措旅 ( 一) 旅行社商誉风险的成因 i 旅行社商誉风险的含义 旅行杜的商誉风险是指在从事招徕、接待旅游者和组织旅游活动的业务中，对旅行社的无形资产商 誉产生收益或损失的可能性。它又可以称作责任风险。 旅行社通过直接或间接销售的方式将所设计的产品销售给旅游者，然后根据销售承诺和事先与有关 协作部门达成的合作协议，逐项采购落实各项旅游服务，并在接待前、接待中和接待后三个阶段做好各 项服务工作，确保旅游活动的顺利进行。旅游接待服务涵盖吃、住、行、游、购、娱等各个方面。旅行 社产品的综合性决定了旅行社的业务经营活动涉及众多的部门和企业。旅行社与这些部门和企业之间普 遍存在着契约关系，而这些契约的履行情况将直接决定旅行社与旅游者之间的契约履行情况。因此，旅 行社的商誉风险，主要包括违约责任风险和赔偿责任风险。 2 旅行杜商誉风险的成因 旅行社的商誉风险的成因有以下几方面： ( 1 ) 旅行社业务操作过程中契约关系较多，涉及旅游者和方方面面的服务承担人，十分复杂。商 誉损失的表现形式既可以是眼前的赔付损失，也可以是由于旅游者今后不再购买而发生的潜在的经济损 失： ( 2 ) 旅游接待服务过程是无形的，并且覆盖一定的时间和空间，易于受到不确定性因素的影响， 质量难以控制； ( 3 ) 旅行社在与旅游者和各项服务承担人之问订立旅游合同时风险意识不强； ( 4 ) 旅游者对旅行社接待过程中的不确定性因素认识不足，而有关旅游的法律又遵循“保护弱者” 的原则，强调保护旅游者的权益，这便对旅行社提出了更高的要求； ( 5 ) 风险事故发生后，结果复杂而难以控制，发生的赔偿金额可能是巨大的，如旅行杜接待过程 中涉及旅游者人身伤亡和财产损失，甚至精神损失的赔偿。 ( 二) 旅行社商誉风险的管理措籀 l 提高风险意识，依照法律规定缴纳质量保证金、投保旅行社责任险 l o 我国凼家旅游局于19 9 5 年j 月正，发j f ir 旅行社质量保证金钎行姚定，要求旅行钍花 l 请营业 时必须依照规定向旅游行政管理部fj 缴纳相应数额的保证金。当出现以f 四种情形可动f h 保证金赔偿： 第，旅行社因自身过错未达到合同约定的服务质量标准而造成旅游者的经济权益损失：第二，旅行社 的服务末达到国家或行业规定的标准而造成旅游者的经济权益损失；第三，旅行社破产后造成旅游者预 交旅行费损失：第四，国家旅游局认定的其他情形。保证金须保持满额。支付赔偿后，有关的旅行社必 须在规定的期限内补足。 另外，国家旅游局自1 9 9 0 年起要求旅行社对来华旅游者在华旅游期间统一实行旅游意外保险。在 此基础上，2 0 0 1 年9 月改进为各旅行社必须统一投保旅行社责任险。国家旅游局颁布的旅行社投保 旅行社责任保险规定指出旅行社从事旅游业务经营活动，必须投保旅行社责任险。其责任范围包括： 旅游者人身伤亡；旅游者因治疗支出的交通、医疗费：旅游者行李、物品丢失、损坏或被盗等赔偿责任。 旅行社办理责任保险的保险金额不得低于国内旅游每人责任赔偿限额人民币8 万元，入境、出境旅游每 人限额人民币16 万元。投保旅行社责任险，是将旅行社的风险转嫁给保险公司，以维护旅行社的稳定 经营，避免商誉损失。 2 推进旅游服务标准化，引进国际质量管理模式 发展中国家地区差别很大。虽然自建国以来，我国旅游设飑、人员素质等方面水平不断提高，但发 展极不平衡，与发达国家比仍有很大差距。我国旅行社接待服务在当前和未来一个时期的发展方向应该 以标准化为主、个性化为辅。旅行社实行标准化旅游服务战略可以实行规模化的市场扩张，降低平均成 本，从而吸引更多的消费者。我国1 9 9 5 年颁布的导游服务质量( g b t 1 5 9 7 1 - 1 9 9 5 ) 是旅行社业的 第一个国家标准，1 9 9 7 年又发布了旅游行业标准旅行社国内旅游服务质量要求( l b t 0 ( n - 1 9 9 7 ) 。 在推行国家标准和行业标准的基础上，各旅行社还应积极开展企业标准化活动，尽快与国际市场接 轨。目前，招商国际旅游总公司、中国旅行社总社和中国国际旅行社总社已率先采用了i s 0 9 0 0 1 质量 标准体系。i s 0 9 0 0 0 系列标准对产品设计到市场营销的各个环节，都作了程序控制的规定。它强调过程 管理与结果管理并重：说到就要做到，做到就要记录到。记录到就要有人签字。因此，旅行社利用它能 够有效控制服务产品质量，达到避免商誉损失的目的。 3 利用旅游合同等非保险形式转移风险 旅游合同包括两个方面，一方砸是旅行社与旅游者之间的旅游合同。另一方面是旅行社与其他服务 提供者之问的旅游合同，如饭店、交通运输以及游览娱乐等部门。转移风险是旅行社在考虑某项活动发 生风险损失的可能性很大时，采取主动放弃或改变此项活动的方式，以消除风险的作法。 旅行社在与旅游者签订合同时，对于不确定性较大的事项可以适当降低承诺，或在可能的情况下， 尽量争取更大的缓冲余地，如旅行社保留因天气的变化丽放弃或推延某项登山计划的权利等。合同应该 尽可能把种种不可控因素考虑在内，对旅游者把丑话讲在前头。 旅行社在与旅游供给单位如饭店、航空公司等签订合同中订立保证条款。将旅行社的经营风险部分 地转移到相应的旅游供给单位。旅行社应该在合同中讲明，由提供者的服务或产品引发的风险损失和与 风险损失有关的财务后果，应该由提供者承担责任，并补偿风险事故发生后所造成的损失。旅行社要本 着对企业和旅游者负责的态度，慎重选择合