（会计学专业论文）电网企业产权多元化改革风险研究.pdf

摘要 电网企业属于典型的自然垄断型网络产业，系关国家安全、社会安定、经济 发展，具有公益性和盈利性双重性质。我国电网企业( 本文主要研究对象是国家 电网和南方电网两大国家级电网公司) 资产总量大，但盈利能力弱，资本金不足， 电网建设资金缺乏，公司治理结构不完善。这些问题的存在要求电网企业进行产 权多元化改革。 本文以相关理论为基础，分析了电网企业产权制度现状及存在的问题，从 电网企业自身要求、外部要求、其他垄断行业和国外同业经验借鉴等方面，论证 了电网企业产权多元化改革的现实需求与条件；提出了电网企业产权多元化改革 的三种目标模式和实现路径；研究了电网企业产权多元化改革风险源一风险产生 与评估一风险控制问题；分析了电网企业产权多元化改革风险的风险源：资本市 场、投资人、电网企业和公共部门；探讨了资本收益最大化目标与电网公益性的 矛盾，投资人干预企业经营与电网统一调度的矛盾，多家投资与垄断经营的矛盾， 主辅分离与社会保障制度的矛盾，这四大矛盾的存在是电网企业产权制度改革风 险产生的现实机理；评估了电网企业产权多元化改革风险，如公共安全风险、安 全运营风险、融资风险、国有资产流失风险；针对电网企业产权多元化改革过程 中可能出现的种种风险，本人认为改革风险控制要坚持三个基本原则，即稳健性 和彻底性兼顾原则，整体配套与统筹规划原则，分步实施原则：在此基础上，本 文提出了坚持国家控股，完善电力监管机制，促进主辅分离等风险控制具体措施。 关键词：电网企业： 产权多元化；风险；硷共安全 a b s t r a c t p 0 w e rg f i de n t c f p r i s c si sat y p i c a ln e t w o r ka n dn a t u r a lm o n o p o l yi n d u s t r i e sw i t h p u b l i c i t ya n dc o m m u n i t y i tr c l a t c st on a t i o n a ls e c u f i t y ，s o c i a ls t a b i l i t y ，c c o n o m i c d e v e l o p m e n t ， w i t h n o n p r o f i t a n d f o r p r o f i t d u a ln a t u r e c h i n ap o w e rg r i d e n t e r p r i s c s ( o b j c c to ft h i ss t u d yi st h en a “o n a lg f i da n ds o u t h e mp o w c rg r i dt w o n a t i o n a lg r i dc o m p a n y ) ，t o t a la s s e t si sl a i g e ，h o w e v e r ，p r o f i t a b i l i t yi sw e a k ，c a p i t a l i si n a d e q u a t ea n dl a c ko fp o w e rg r i dc o n s t r u c t i o nf u n d s ，t h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c c s t l u c t u r ei su n s o u n d t h ee x i s t e n c co ft h e s cp r o b l c m sf e q u i r cp o w e r g r i dc n t c f p r i s c s p r o p e r t y - m u l t i p l i c a t i o nr e f o r m t h i st h e s i sb a s e so nr e l a t i v et h e o f y a n a l y s i st h es y s t e mo fp r o p e n yr i g h t sa n d | t h cs t a t u sq u c s t i o no ft h ep o w c rg r i de n t e f p r i s c s ，f t o mi n t c r n a lr e q u i r c m c n t sa n d o t h c rm o n o p o l i s t i ci n d u s t r i c sa n df o r e i g nt r a d e ，e x p e r i e n c e ，d c m o n s t r a t e dt h a tt h e p o w e fg r i de n t e r p r i s ep r o p e r t y m u l t i p l i c a t i o nr e f b r mo f t h ep f a c t i c a ln c c d sa n d c o n d i t i o n s ；p r o v i d et h ct h r e cm o d ea n da c h i e v ep a t ho fp o w e rg r i dc n t e r p r i s c p f o p e n yr i g h t s 佗f 0 加；r e s e a r c ho nt h es o u r c eo ff i s k - a s s e s s m e n ta n dr i s kh a v c r i s k c o n t r o li np o w e rg r i dc n t c r p r i s ep r o p e n yr i g h t sr e f o r m ；a n a l y s i s0 fr i s ks o u r c co f p o w e rg r i de n t e r p r i s ep r o p e r t yr i g h t sr e f o 瑚：c a p i t a lm a r k e t s ，i n v e s t m e n t ，c n t c r p r i s c i t s e l fa n dt h ep u b l i cs e c t o r ；d i s c u s st h ec o n t r a d i c t i o n sb e t w e e nc a p i t a lw i t ht h e9 0 a l o fm a x i m i z i n ga n dt h er e t u m0 nn e t w o r kn o n p r o f i t ，i n v e s t o r si n v o l v e di nb u s i n e s s o p e r a t i o n sa n du n i f i e dp o w e rg r i ds c h e d u l i n gc o n n i c t s ，t h cc o n t r a d i c t i o n sb c t w c c n m o r ei n v c s t o r sa n dm o n o p o l y ，c o n t r a d i c t i o n sb c t w e e ns t a f fa n dt h cs o c i a ls e c u r i t y s y s t e m ，t h ee x i s t e n c co ft h e s ef o u rp r o b l e m si st h er i s ka r i s i n gr e a l i t ym e c h a n i s mo f p o w e rg r i dc n t e r p r i s ep r o p e n yr i g h t ss y s t c m ”f 0 妯a s s e s s m e n tt h cr i s ko fp o w e f g f i de n t e p r i s ep r o p e f t yr i g h t sr c f o m ， s u c ha s p u b l i cs a f e t yf i s k ，s c h e d u l i n g o p e r a t i o nr i s k s ，f i n a n c i n gr i s k ，t h cl o s so fs t a t ea s s e t sr i s k ，a c c o r d i n gt oa l ls o r t so f r i s k si np f o c e s s0 f e n t e r p r i s ep r o p e n ys y s t c mr e f b r m 1t h i n kt h a tt h ec o n t r o lo f r i s k ss h o u l da d h e r et h ct h r e ef u n d a m e n t a lp r i n c i p l e s ；t h a ti sr o b u s ta n dt h o r o u g h b a l a n c e ，o v e r a l la n df a c i l i t i e sp l a n n i n g ，i m p l e m e n t i n gi np h a s c s ；o nt h i sb a s i s ，t h i s p a p e rp r e s e n t s t h e s t a t e - c q n t r o l l e du p h o l d，i m p r o v e t h c e l e c t f i c i t yr e g u l a t o r y m e c h a n i s ma n dp r o m o t i o no fs t a f f a n do t h e rs p e c i f i cf i s kc o n t r o lm e a s u r e s 1 【e yw o r d s ：p o w e rg r i de n t e r p r i s e s ； p r o p e r t y - m u i t i p i i c a t i o n ；r i s k ； p u b i i cs e c u r i t y h 长沙理工大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所 取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任 何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡 献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的 法律后果由本人承担。 作者签名：岔拖待 日期：刁年，月移日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意 学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文 被查阅和借阅。本人授权长沙理工大学可以将本学位论文的全部或部分内 容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存 和汇编本学位论文。 本学位论文属于 1 、保密口，在年解密后适用本授权书。 。 2 、不保密囝。 ( 请在以上相应方框内打“”) 作者签名：多拖冶日期：哆年j 7 月冶日 导师签名： 日期：年月日 x 量 1 1 研究背景 第一章绪论 电网企业是典型的自然垄断型网络产业，系关国家安全、社会安定、经济 发展，具有公共性和盈利性双重特征。目前我国电网企业( 主要指国家电网公 司与南方电网公司，本文研究对象是国家级电网公司) 总资产已达1 5 1 1 0 亿元， 占全国国有经营性资产总量的1 7 6 ，但电网经营企业的经营情况不容乐观， 如国家电网公司2 0 0 4 年净资产收益率仅为1 4 5 。 电网企业是电力产业链中的重要组成部分，但电网建设不足，不能满足电 力传输和用户使用的要求。据统计到2 0 0 5 年底电网资产占电力总资产比重为 3 8 ，明显低于发达国家5 5 一6 5 的水平。“十一五”期间电网投资约1 4 4 0 亿，但存在巨大的资金缺口，大概在8 0 0 一9 0 0 亿元之间。单一国家投资无法 满足电网建设发展需要，必须广泛吸纳各种资本进行投资。 o 电网企业资本结构不合理，资产负债率高。截止到2 0 0 4 年底，国家电网 公司的资产1 1 2 5 8 1 7 亿元，负债总额7 1 1 1 9 3 亿元，资产负债率高达6 3 1 7 ； 南方电网公司总资产2 5 0 3 7 5 亿元，负债总额1 4 7 6 3 5 亿元，资产负债率5 8 9 7 。目前部分区域或省级电网公司( 如北京电网) 资产负债率达7 1 9 ，达到 或超过国际公认警戒线7 0 。电网企业盈利能力弱，发展资本金不足、资本结 构不合理等问题的存在的深层次原因在于电网企业产权制度的不合理、不科 学。 现代理论和实践证明，可以通过明晰产权、合理定价、规范监督、引入竞 争来有效改变国有产权在发展中呈现出来的低效与昂贵的现象。产权位于企业 制度的根基地位，具有先导性，其主要功能是提供由于经济活动造成的外部性 制约内在化的激励。产权改革的最基本要求是产权多元化和产权制度科学化设 计，其意义在于通过创造一种流动性来弥补企业的内在缺陷，这是电网企业满 足自身发展需要和作为现代企业融入市场经济的一个基本前提。 1 2 国内外研究现状 1 2 1 国外研究现状 1 国外产权改革理论研究 ( 1 ) 基本理论：罗纳德科斯( r o n a l dh c o a s e1 9 6 0 ) 的“交易费用”理论， 实际是基于交易成本为正时，强调制度安排的重要性，在制度的运行成本低于 市场交易成本条件下，市场契约便被代之以企业契约川；哈罗德德姆塞茨 ( h a r 0 1 dd e m s e t ，1 9 7 2 ) 等人的“团队企业”理论，是定义契约组织概念同时， 将产权等同于剩余索取权1 2 l ；米歇尔詹森( m i c h a e lj e n s e n ，1 9 7 6 ) 等人系统确 立的“委托一代理”理论，也只是解释了所有权与控制权相分离时，为克服信 息不对称的影响，委托一代理关系中的激励机制或契约是重要的州；奥列芙 威廉姆森( 0 l i v e re w i l i i a m s o n ，1 9 8 5 ) 等人的“科层组织”理论，则认为企业 关系的利益主体将根本决定其治理机制。 ( 2 ) 产权改革理论。国有产权私有化是一种世界现象，现在被一百多个国家 的政府作为一种公认合理的，甚至是核心的策略在运用。国有企业产权的转移 实际上是政府经济活动范围的缩小，这对于打破国有企业对基础设施产业的垄 断，引入竞争机制，提高公共部门效益，具有重要作用。 国有产权改革的动因理论部分 m e g g i s o n 与n e t t e r ( 2 0 0 1 ) 认为私有化可以在宏观层面上促进产品与服务市 场的制度建设，私有化的一个重要动因是促进要素与产品市场以及资本市场建 设【q 。a n d r c i ，s h l e i f e f ( 1 9 9 8 ) 认为在公共产品领域和自然垄断领域，虽然私有化 程度要有所减弱，但政府完全所有不是合适的方法l t l 。s t i l i t z ( 1 9 9 4 ) 指出科斯定 律的关键失误在于科斯忽略了信息成本，而信息成本是普遍存在的，因此自萨 权界定只是一个途径，社会主义条件下的中央集权控制是其中的一个途径。“私 有产权关系不明确或缺乏约束会导致产权关系的扭曲，但是国有持股过高会导 致政府过度干涉，政府干预企业生产和决策的成本很大，因此，私有产权比国 有产权效率更高”1 7 l 。h e r f yh a n s a m a n n 和r c j n i c rk r a a k m a n ( 2 0 0 0 ) 认为契约能 力影响国有和私有产权的效率，政府在制定企业目标时会产生问题，希望社会 福利最大化；企业目标是利润最大化，因此签订一个足以使经理人员的动力与 目标完全一致的合同也是困难的i 1 。r o m a nf r y d m a n ( 1 9 9 6 ) ，g e r a r d r o l a n d ( 2 0 0 0 ) 认为公共事业缺乏效率的一个重要原因在于允许低效率的企业依赖政府资助， 导致预算软约束，政府不会让大型国有企业破产，因此资本市场和财务困难压 力对国有企业威胁小很多，预算软约束是国有企业低效率的重要根源1 9 l i i o l 。 国有产权改革的现实性理论部分 r o l a n d ( 2 0 0 1 1 认为国有产权改革面i 临两种类型的政治约束，一种是可能性 约束，叫做事前政治约束，这种约束会遏制改革或使改革搁浅；另一种是事后 约束，在改革实施且结果可预见后，对改革强烈反对以及政策逆转。由于不确 定性存在，改革前会被很多人反对，因此对改革不确定性的解决能够改变多数 人对改革的态度，逆转成本增加改革实施的难度，因为改革制定后再组织的代 价是相当大的。r o l a n d 认为解除政治约束从而使得改革能够得以实施，需要做 到以下几点：第一，补偿改革受损者；第二，进行部分改革以减少反对；第三， 建立可信的补偿承诺；第四，等待现状的恶化以使得改革更有吸引力l 。 2 z s u z s a n 舳f l u c k 。k o s ej o h n ，s a b r a h a mr a v i d ( 1 9 9 9 ) 研究了政治约束下的转 型市场经济中私有化机制的设计问题，解释了实践中私有化机制以及经常使用 的私下协商这种次优的私有化机制的多样性。不同国家私有化机制的选择是建 立在政治约束的机制上的，有时为了满足政治上的可行性甚至以牺牲经济原则 为代价。他们在模型中指出，如果私有化代理者能够自觉将目标定为合理地提 高企业价值，那么在提高公共收入方面，私有化的拍卖方式与私下协商方式都 能取得成功，然而，如果政治约束扭曲了代理者的动机，那么一种机制就优于 另一种机制1 1 2 l 。 国有产权改革的影响因素 a a r o nt o r n e l l ( 1 9 9 9 ) 认为仅仅将国有产权简单转化为私人所有并不能使企 业效率提高，只有使私有化过程私有化，也就是创造出市场运行的支持性体系， 才能使国有产权改革自我维护。为了使私有化过程私有化，必须有三个前提： 首先，在企业内部建立统一的控制权；其次，使得私有化企业预算约束硬化； 第三，建立一种没有腐败的司法体系和透明的破产程序。否则，国有产权改革 只能是私人犯罪组织( 攫取国有财产) 取代官僚机构i i ，l 。 s a c h s ，w b o ，y a n g ( 2 0 0 1 ) 认为在缺乏资本主义基本制度的条件下模仿工业化 只能产生短期的增长绩效，当模仿的潜力耗尽或劳动分工的网络变得日趋复杂 时，这种方式的长期代价将超过它的短期利益。因为这种体制没有制度的自我 创新能力以及相关的制度基础设施。因此，对于转型国家而言，曾经使资本主 义获得成功的那些基本制度，如产权制度、法律制度、宪政秩序等方面的转型 是最基本的l i 1 。 d e w a t i p o n t 和r o l a n d ( 1 9 9 5 ) 认为，考虑到改革的调整成本以及工人转 移问题，改革有个最优速度问题，应该在可容纳工人新企业达到一定规模，社 会福利保障制度初步建立后再重组国有企业。当改革必须补偿改革受损者时， 考虑到调整成本问题，渐进式改革是最优的，因为它能够分开改革各个阶段的 受损者并使政府支出最小1 1 川。c h o n g - e nb a i ，d a v i ddl i ，z h i g a n gt a o ，与y i j i a n g w a n g ( 2 0 0 0 ) 认为在转型中必须建立社会保障网络而达到社会稳定，否则由大量 失业引起的社会不稳定将产生对商业不利的环境，从而降低整个经济的效率。 转型中政府选择降低国有企业改革速度并保持一定数量的国有企业来保持社 会稳定【1 6 1 。 l i ( 2 0 0 1 ) 指出，由于社会稳定是个公共品，社会保障的完善需要一个过程， 这对国有企业产权改革是个战略问题，会降低国有企业改革的速度；由于大型 投资者或公司治理制度的缺失，为了抑制过多的内部控制者的代理成本，政府 需要继续掌握国有企业的控制权1 1 7 l 。 2 国外电网企业产权改革状况 3 英国的电网企业改革从上世纪九十年代开始，其国家电网公司( n g c ) 1 9 9 5 年成为独立的公司在股票市场上市，而地方电网企业早在1 9 9 0 年就实行了私 有化。英国政府对此采用的是“黄金股”形式，也就是拥有电网企业遇到重大 危机时的一票否决权，现在外国投资已占到英国电网投资的2 4 。国家电网公 司不再代表国家进行“行业管理”，只起到市场导向作用1 2 l l 。 美国的电网企业经营是高度自由化和民营化的，其电网的运行和规划分别 由1 0 0 多个输电商来承担。但是由于电网批准建设权分散，一些必要的电网建 设总是因为地方保护主义的影响而搁浅或拖延。 菲律宾目前的输电网和配电网是垄断的，但都是电力“运输公司”，在其 即将开始的第二次电力体制改革中将成立国家输电公司，该公司成立6 个月以 后，其3 0 一4 0 的股权将以公开投标的方式出售，另有2 0 通过股票交易上 市，余下的股权将在两年内按照公司总裁拟定的计划出售。 德国、法国、意大利、比利时等国的电力体制实际上都是由多主体投资经 营体制，例如德国的全国电网分为八大区域网，大部分为私人出资，也有州政 府参股的，彼此在经济和管理上是独立的川。 越南电力建设及其输配工程等电网改造需要大量的资金，越南政府鼓励国 内外独立发电商积极投资电力建设。在国内，向私人开放电力建设市场；在国 外，以b o t 方式引进资金，但不实行民营化，电价仍由国家调控。 1 2 2 国内研究现状 改革开放以来关于国有企业产权改革的专著和研究不少，但针对电网企业 的产权多元问题的研究不多，现将一些业内人士和经济学家取得的研究成果列 举如下： 党的十五大提出中央企业要以产权制度改革为重点，通过规范上市、中外 合资、相互参股等多种途径，实现投资主体多元化，调整和优化产权结构，除 军工生产等少数难以实现产权多元化的企业外，其他中央企业都要吸引战略投 资者吸引外资、民营等各类资本，发展混合所有制经济。积极鼓励中央企业之 间相互参股，实现投资主体多元化。对国有经济进行战略性调整，指出垄断性 企业改组选择国有国控模式。这一战略思路体现了国家对国有经济进行的两个 方面的改革，第一是收缩战线，突出重点；第二是对国有企业进行多元化改造 1 2 2 l 。 。 1 产权多元化的动因研究 魏杰( 2 0 0 0 ) 认为现代产权制度的重要内容是产权的可交易性。可交易性 要以多投资人为前提条件。产权如果不可流动，则企业风险与收益不对称，无 法进行资本经营m l 。刘纬( 2 0 0 1 ) 认为电网企业的自然垄断性增加了电网企业 实施产权多元化的难度，产权单一性又是产权结构调整的有利条件l 。中电联 4 课题( 2 0 0 2 ) 认为电网企业产权单一，高度垄断，建设资金不足成为电网企业 多元化融资的现实动因j 。胡向真，陈志华( 2 0 0 4 ) 认为目前我国的电力体制 改革已进行到厂网分开阶段，在该阶段电网企业仍然需要输电垄断，但此垄断 是指经营垄断，而非所有权垄断，对国有国营的电网公司也要进行投资主体多 元化的公司化改造1 2 l 。王伟国( 2 0 0 3 ) 认为，电力体制改革要从“制度”入手， 制度中以产权制度为根本，是企业的经济基础，治理结构是上层建筑，产权多 元化是完善治理结构的前提，电网企业产权多元化的意义在于创造一种流动性 来弥补传统电力企业的缺陷，并在激励兼容作用下找到一种内部控制与约束的 均衡；电网经营企业目前的主要问题是资产的不可流动性，而资本社会化是市 场经济发展的必然要求【2 7 l 。于良春，刘宗明( 2 0 0 3 ) 认为电网企业的自然垄断 性要求国家处于控股地位，但并不排斥非国有资本的适度介入1 2 | l 。杨禾( 2 0 0 1 ) 认为目前已建立的产权多元化名不副实。首先是产权不清，无人承担责任，其 次是“一股独大”不能有效建立制衡机制，此外法人治理结构仍不健全 。马 毅颖、王宏超( 2 0 0 4 ) 认为体制性障碍是导致电网改革不到位，建设资金严重不 足的根源m j 。刘戒骄( 2 0 0 4 ) 认为自然垄断不能给网络产业维持垄断提供科学 的理论依据，应在行政分拆的基础上，实施市场重组，加快推进垄断产业多元 化i ，1 】。刘世锦、冯飞( 2 0 0 6 ) 认为，输电环节虽然属于自然垄断领域，但其并 不是作为国有独占的理由和依据。章健，易湘红( 1 9 9 9 ) 从公司法角度 对电网企业的公司制提出了质疑，认为电网“公司”的股东数目不符合公司 法的规定，必须发展和引入多种所有制和所有权，同时单一的国有独资完全 控股关系在体制上造成了新一轮所有者缺位现象的出现1 3 3 】。国家经贸委“推进 国有大型企业股份制改革”课题组通过研究认为：我国具备了实行国有大型企 业产权多元化改革的条件：第一，实施国有企业多元化的理论支撑点已经形成 包括：( 1 ) 产权可分解论，( 2 ) 产权可交易论，( 3 ) 资本“中性”论。第二， 非国有经济已经具备了进入国有企业的条件和实力。第三，国家制定的相关政 策也为实施国有企业产权多元化改革提供了支持第四，国外的改革为我们提 供了经验支持。对于电力这类基础产业，可以采取国家绝对控股的企业形式， 非国有的法人和个人适当参股，参股比例以不超过5 0 为限i ，j 。 2 产权多元化实现方式研究 魏杰( 2 0 0 0 ) 认为，目前世界上的产权组织形式有两种：一元化产权和多 元化产权，多元化产权较一元化化产权更适合现代企业制度的要求。非竞争性 行业的产权多元化可以借助两种方式：一是“黄金股”控制制度，二是国有民 营j 。刘纬( 2 0 0 1 ) 指出电网经营企业产权结构多元化一定要跳出国有产权比 重越大、主导作用越强的思维定势，按照电网增量和存量资产数量，输电和配 电线路负荷，依据不同比例，进行渐进改革；在多元化过程中必须采取经营权 5 与所有权分离的运营方式，变资产经营为资本经营，通过产权流动和交易实现 产权多元化1 2 j 。中电联课题( 2 0 0 2 ) 提出可以通过开放增量资产、盘活存量资 产、通过剥离和分流实现重组改造、实现经营权与所有权分离等方式实现产权 多元化m i 。郭克莎( 1 9 9 5 ) 提出产权制度改革应当推动国有产权分散化和流动 化，必须增加交叉持股和间接经营的形式【3 j 。杨禾( 2 0 0 1 ) 指出要转变观念， 以多元化产权为目标，发展资本市场，健全法制。政府在企业产权多元化改革 过程中要起到引导作用，创造必要的外部条件1 2 l 。高洁( 2 0 0 0 ) 提出航空军工 产业产权多元化的原则：国有法人可以持股，分步骤有秩序进行产权多元 化，多元化改革与军工行业的改组、改造和管理加强相结合。产权多元化的 基本途径是：以优势企业为核心展开的以产权流动为特点的行业内的企业兼并 与重组1 3 7 l 。马毅颖，王宏超( 2 0 0 4 ) 认为电力投资多元化改革的核心是以市场为 导向，围绕电力市场的建设进程，形成投资与价格的相互作用和相互制约，关 键是尊重价值规律，7 尽快出台输配电价形成机制。社会资本进入电力企业有两 种方式：一是以企业形式进入，二是以资本形式进入，从增量资产切入上市 只是中央企业产权多元化的途径之一，还可以通过中外合资、相互持股等多种 途径实现l 。刘世锦，冯飞( 2 0 0 6 ) 认为输电环节应以形成多元投资主体为目 标，具体的方式是：可以通过上市或其他的股权融资方式通过资产增量扩张 部分的非国有化来降低国有股的比重：出售部分国有股权，减持国有股。股 权多元化有利于规范法人治理结构，提高经营效率，吸引非国有资本从而解决 电网建设资金不足的问题m j 。 3 产权多元化改革的问题及对策研究 魏杰( 2 0 0 0 ) 认为产权多元化的过程伴随着产权流动，其中存在以下几个 一问题：第一，产权交易和流动中的资产定价问题；第二，资产证券化问题：第 三，完善资本市场问题i 。中电联课题( 2 0 0 2 ) 提出电网经营企业产权多元化 存在以下几个问题将会使产权多元化存在困难：一是电网的技术特性，二是电 价的政府管制，三是电网的安全稳定，四是多元资本的进入准则，五是所有权 对经营权的影响，六是国家持股比重问题。只有妥善解决好以上六个问题才能 使电网经营企业产权多元化结构调整顺利进行。同时指出目前中国资本市场的 结构畸形：重证券市场，轻非证券市场，是制约电网企业产权多元化的一个重 要因素m 1 。于良春，刘宗明( 2 0 0 3 ) 认为电网企业融资是以国家融资为主体， 其他融资渠道给以补充和协调，其中全国性跨区域电网建设和枢纽企业不宜过 多开放1 2 | j 。纪丰伟( 2 0 0 5 ) 认为，国有大中型企业产权多元化可能出现国有资产 流失、逃避银行债务、国有企业失控、产权退出渠道不畅等问题，可以通过改 进产权结构政策、改进国有资产管理政策、收入分配政策、非流通股转让政策、 对职工的安置政策、完善公司法和证券法等策略防范m l 。白净夫( 2 0 0 5 ) 6 指出：目前国有企业中一股独大现象比较严重比较普遍，导致股权不平等而失 去有效制衡，同时多元化过程中存在很多不规范行为：虚拟的多元化、均分的 多元化、关联的多元化和资产流失的多元化。同时指出合理的产权结构，是指 产权主体是多元而不能是单一的，股东至少在三个以上；且产权结构中各类产 权是平等的，并依所占比重行使出资者责任m l 。刘戒骄( 2 0 0 4 ) 提出应在行政 分拆的基础上，实施市场重组，加快推进垄断产业多元化，以价格上限管制来 制定输配电价，有利于控制价格水平，且有利于矫正电网企业的价格行为1 3 l j 。 刘世锦、冯飞( 2 0 0 6 ) 指出在产权多元化改革过程中电力企业面临以下风险： 第一，发展的风险；二是市场与价格的风险，三是运行协调机制的风险p 2 l 。 1 - 3 研究目标与内容 1 3 1 研究目标 本文拟在分析我国电网企业产权现状及问题根源的基础上，运用一些基础 理论，借鉴国外产权改革的经验和类似垄断性行业产权改革经验，探索我国电 网企业产权多元化改革模式、实现路径及风险生成机理，针对多元化改革中可 能出现的风险提出风险控制策略。 1 3 2 研究内容 基于以上研究目标，本文拟从以下几个方面进行研究： ? 1 我国电网企业产权制度现状 2 0 0 2 年2 月1 0 日国务院颁发5 号文件，出台了电力体制改革方案，这 是对电力体制的一次重大变革。这次改革将原国电公司分解，形成了两家电网 公司、五家发电集团公司和四家辅业集团公司。目前国家电网和南方电网拥有 绝大部分省网资产和跨区电网资产，包括全部跨大区电网和几乎全部县以上城 市的城网和三分之二以上的县属农村电网产权：在5 0 0 千伏、2 2 0 千伏、1 1 0 千伏三个电压等级电网的产权比重中，中央国有资产均占7 0 以上，其中5 0 0 千伏电网产权占到9 7 以上，其余的虽不是中央直接所有，但也属于国有资产。 另外存在相当小部分用户专用线或自有区域配电网产权归用户。可见，国家大 电网没有形成多元化的投资结构，产权结构单一，制约着企业经营管理机制转 换和治理结构改革，阻碍了资本的合理流动。 2 电网企业产权多元化改革的理论基础 电网企业属于典型的自然垄断性国有企业，具有公共性，其所进行的产权改 革是在市场经济体制下进行的，自然垄断理论是电网企业垄断经营的理论基 础，国有产权与资本结构、交易费用理论为电网企业产权多元化改革的必然性 提供理论基础，公共安全与产权改革、战略风险管理理论则分析了电网企业产 7 权多元化改革风险的形成机理与控制策略。 3 电网企业产权多元化改革的现实必然性 本部分主要研究电网企业产权多元化改革的理论和现实动因以及外部支 持条件。电网企业经营中存在的问题成为其产权多元化改革的内部动力，市场 经济的要求为其外部压力，而且民营、外资等非国有经济的发展、资本市场的 发展、国家的政策支持和国外提供的改革经验为我国电网企业产权多元化改革 提供了外部条件支持。 一 4 产权多元化可能导致的风险及其对策 由于电网企业的在国民经济和国家安全中的重要地位，其产权多元化改革 可能引致的国家安全风险、调度运营风险、融资风险、国有资产流失风险、寻 租设租风险等各种风险，本文探讨了电网企业产权多元化风险产生的风险源和 生成机理，并提出了风险控制策略总原则，同时明确了相关具体风险控制措施： 完善电力资本市场，加快电价机制改革，做好主辅分离工作，在多元化的方式 和比例上保证国家控制力，寻求政策、法律和社会保障制度的支持。 1 3 3 研究方法 ( 1 ) 比较研究：比较国内外电力体制改革的历史、环境和所处阶段的不同， 结合我国的特点，批判借鉴国外的电网企业多元化改革经验，为我国的电网企 业产权制度改革提供参考。 ( 2 ) 文献研究法：通过对产权制度研究已取得成果的系统阅读和分析，结合 我国电力体制改革的历史，对我国电网企业产权制度改革所处的环境和阶段形 成了系统的、历史的、全面的认识。 1 4 研究的关键问题和创新点 1 4 1 本文拟解决的关键问题 一 本文所研究的电网企业产权制度改革与风险研究主要是针对国家电网和 南方电网两大国家级电网公司而言。拟解决的关键问题是： ( 1 ) 电网企业产权制度改革模式、风险生成机理以及风险评估研究。目前对 电网企业这种典型的网络型自然垄断企业产权多元化改革模式虽有初步研究， 但尚不完善，产权多元化模式选择与风险生成机理关系研究较少，产权多元化 改革风险量化评估鲜见，本文拟在此进行一定尝试和创新。 ( 2 ) 电网企业产权多元化改革风险风险控制策略研究。在对风险进行识别和 评估的基础上，针对电网企业产权多元化改革中存在的风险，提出具有现实可 行性的风险控制措施。 8 1 4 2 创新点 本文主要创新点包括： ( 1 ) 选题创新。厂网分离后的基本实现是电力体制改革的重大成果，但电力 体制改革需进一步深化。本文结合我国实际，系统探索了电网企业产权多元化 改革的模式选择一风险识别一风险控制问题。这种研究对于深化垄断企业改革 和国有资产管理体制改革具有重要的理论和现实意义。 ( 2 ) 本文创新性地分析了电网企业产权多元化改革的风险源与风险生成机 理。本文分析认为，电网企业产权多元化改革风险的风险源在于资本市场、投 资人、电网企业和公共部门；资本收益最大化目标与电网公益性的矛盾，投资 人干预企业经营与电网统一调度的矛盾，多家投资与垄断经营的矛盾，改革进 程与现实条件的矛盾，这四大矛盾是电网企业产权多元化改革的现实机理。 ( 3 ) 本文对电网企业产权多元化改革的风险种类、评估与风险控制研究具有 一定的创新性，设计了风险管理三项基本原则，提出了坚持国家控股，完善电 力监管机制，促进主辅分离等风险控制具体措施，对于降低与控制改革风险具 有一定的实际指导意义。 9 第二章电网企业产权多元化改革的理论基础 电网企业属于典型的自然垄断型国有企业，具有公共性和收益性双重性 质，其所进行的产权改革是在市场经济体制下进行的，其目标是建立现代产权 制度。自然垄断理论是电网企业垄断经营的理论基础，国有产权与资本结构、 交易费用理论为电网企业产权多元化改革的必然性提供理论基础，公共安全与 产权改革、战略风险管理理论则分析了电网企业产权多元化改革风险的形成机 理与控制策略。 2 1 电网垄断性与自然垄断理论 电网企业是典型的网络产业，自然垄断理论为分析其自然垄断性提供了理 论基础。自然垄断理论是现代产业组织理论中的一个重要组成部分，自2 0 世 纪7 0 年代发展以来，取得了重大进展与成功。主要包括以下几个部分： ( 1 ) 自然垄断产业特征。法罗( 1 9 0 2 ) 最早对自然垄断的特征进行了描述， 提出自然垄断必须具备以下特征：该产业提供某种必需产品或服务；该产业的 厂址有天然优势；产品不可储存；存在规模收益；用户需要协调的供给安排， 而这种供给制度只能在垄断条件下才能实现。现代经济学对自然垄断产业的理 解是从其经济特性角度展开的。自然垄断的经济特性是自然垄断产业的本质特 征，企业的生产具有规模经济效应时，其必然具有成本劣加性，在一定的产业 范围内，由一家企业提供产品比多家企业共同提供产品具有更高的效率1 2 j 。 ( 2 ) 规模经济与自然垄断。一般意义上的自然垄断则与规模经济紧密相连。 格林沃尔德在其主编的现代经济辞典中指出，自然垄断是一种自然条件， 它恰好使市场只能容纳一个有最适度规模的公司。自然垄断能否存在的决定性 判断标准是，市场需求必须小得只要有一家成本不断降低的公司就能满足。克 拉克森和米勒( 1 9 8 2 ) 认为自然垄断的基本特征是，在一定的产出范围内，生 产函数呈规模报酬递增( 成本递减) 状态1 2 9 j 。即生产规模越大，单位产品的成 本就越小。由一个企业大规模生产，要比由几家较小规模企业同时生产更有效 率。通常意义上的自然垄断是指并非人为的限制进入，而是由于技术的原因形 成的垄断。由于企业处于自然垄断的地位，如果政府对价格放手不管，垄断企 业必然会把价格定在边际成本与边际收入交点上，获得垄断利润。 ( 3 ) 成本劣加性与多产品自然垄断。夏基( 1 9 8 2 ) 和鲍莫尔、潘札与威利格 ( 1 9 8 2 ) 认为，自然垄断的定义或者最显著的特征应该是其成本的劣加性 ( s u b a d d i t i v i t y ) 1 2 ，l 。成本劣加性关注的是，由一家企业提供整个产业的产量 成本较低还是这家企业与另外的企业共同提供相同产量的成本较低。根据最新 1 0 定义，自然垄断的特点在于代表性厂商的成本函数的劣加性。如果由一个厂商 生产整个行业产出的总成本比由两个或两个以上的厂商生产这个产出的总成 本低，则这个行业就是自然垄断行业。在现实世界里，单一产品生产者是非常 鲜见的。多产品自然垄断更符合现实。在多产品自然垄断时，成本劣加性与规 模经济之间的区别更为显著。在多产品生产中，规模经济对于成本劣加性来说 既不必要也不充分。其原因在于在多产品生产中，产品间的相互依赖性非常重 要。衡量这种相互依赖性的方法就是范围经济( e c o n o m i e so fs c o p e ) 概念。 范围经济是指在单一企业内生产不同产品较之几个特定企业分别生产不同产 品来说是廉价的，即联合生产比单独生产节约费用。如果将高峰期电力和低蜂 期电力视为不同的产品，由一个电厂提供两种产品时范围经济效应体现得比较 清楚。 ( 4 ) 新自然垄断理论。新自然垄断理论扩大了自然垄断领域的范围，但并不 认为都需要政府进行治理，需要根据自然垄断的强弱、进入市场有无障碍和企 业是否具有可维持力等因素综合决定，分别采取不同的治理措施。伯格和奇尔 赫特( 1 9 8 8 ) 在其专著自然垄断规制描述了不同情况下对自然垄断的治理 对策1 2 ，l 。基本思想是：竞争者进入有障碍时，需要政府对自然垄断企业进行治 理；进入无障碍时，可根据企业是否具有可维持力来相应处理，企业可维持时， 不需要政府治理，但为了防止自然垄断企业制定垄断价格，可采取用潜在进入 者的竞争压力来约束。鲍莫尔、潘和威利格于( 1 9 8 2 ) 年提出的进退无障碍理 论，又译为可竞争性市场理论( t h e o r yo f c o n t e s t a b l cm a r k e t s ) 可说明这问题。 根据该理论，潜在的进入是强有力的约束垄断压力，尤其是进入交叉领域，采 取“打了就跑”( n i t a n d _ f u n ) 的进入可使市场近似于完全可竞争市场。尤其 在实际上容易进入的条件下，自然垄断会被迫成为有效率的垄断，这时政府治 理是不必要的。如果市场力量不够强，则对自然垄断的治理仍然需要。迸退障 碍理论开拓了自然垄断治理的新思路，修正了传统对自然垄断治理的看法。 从电网企业的技术和经济特征来看，属于典型的自然垄断产业。很多人认 为，自然垄断产业就要由独家所有，否则将会导致社会资源浪费，丧失成本次 加性。所谓自然垄断仅仅是指经营上技术上的垄断提供支持，而非产权垄断， 产权单一。而本文所讨论的产权结构多元化是电网企业资本结构的合理调整问 题，而不是经营上要实现多家经营。所以，自然垄断理论是电网企业垄断经营 的理论基础但不是维持电网企业产权单一国有的基础。 2 2 国有产权与资本结构、交易费用理论 国有产权具有如下特点：产权归属的唯一性，我国宪法明确规定国家是 国有资产的唯一所有权主体，并禁止任何组织和个人非法侵占和损害国有资产 的行为：使用的排他性，不是每个社会成员都可以使用国有资产或从中获取 直接利益，需要付出相应费用；产权经营的代理，国有资产的运营实行委托 代理制：收益归属的确定性：剩余所取权的不可转让性。国有产权低效率 的根源是国有企业产权制度安排的不合理性。 电网企业资产属于国家，它在使用上具有排他性，使用方必须付出相应费 用后才能获得使用权；电网企业存在多层委托代理关系，收益属于国家，剩余 所取权不可转让：从中我们可以看出电网企业产权属于国有产权，其低效率的 根源是国有企业产权制度安捧的不合理性，产权制度改革是提高其运行效率的 有效方法。本节从资本结构理论、交易费用理论角度探讨了电网企业产权制度 改革的必然性。 2 2 1 资本结构理论 资本结构，从狭义上讲，是指企业长期负债和股本之间的构成比例关系；从 广义上讲，是指企业多种不同形式的负债与权益资本之间多种多样的组合结 构。现代资本结构理论是以美国经济学家莫迪格利安尼和米勒的“m m ”理论为 核心的一系列理论。包括权衡理论、代理成本理论、财务契约理论、信号显示 模型、啄食顺序理论等理论。 。 m o d i g l i a n 和m i l l c ( 1 9 5 8 ) 提出了“m m