（会计学专业论文）电力上市公司盈余质量评价研究.pdf

摘要 上市公司的会计信息质量问题一直以来都受到广大投资者、债权人、政府部门等 利益相关者的高度关注，盈余信息作为会计信息的核心组成部分，也就显得更加重要， 上市公司的盈余质量已经成为国内外共同关注的一个焦点。如果上市公司提供的盈余 信息质量不高，必将误导财务报告使用者，使其误解上市公司的实际经营管理情况并 做出错误的决策，给财务报告使用者带来损失。那么如何才能透视上市公司真正的盈 余状况，帮助财务报告使用者作出正确的决策呢? 这就需要对上市公司的盈余质量进 行分析。本文以电力上市公司为研究对象，对其盈余质量分析方法进行探讨。 首先，本文对比了美国财务会计准则委员会、国际会计准则委员会和我国会计准 则对会计信息质量的相关规定，分析了作为从属于会计信息的会计盈余信息应具备的 质量特征，并对影响盈余质量的相关因素进行了分析。 其次，在对电力上市公司盈余进行分析的基础上，结合前人研究，选取了反映盈 余的现金保障性、中立性、成长性和稳定性四方面特征的多项财务指标，试图构建电 力上市公司盈余质量评价指标体系，同时选用能够客观赋权的因子分析法构建了评价 模型，期望能够帮助投资者和利益相关者对电力上市公司盈余质量做出更全面的评 价。 最后，本文利用构建的盈余质量评价模型对2 0 0 4 - 2 0 0 6 年电力上市公司的盈余质 量进行了分析评价。结果显示，电力上市公司2 0 0 4 - 2 0 0 6 年盈余质量两级分化情况明 显；电力上市公司2 0 0 4 2 0 0 6 年盈余质量有一定的改善趋势；电力上市公司的e p s 排名和e q i 排名并不一致；电力上市公司的龙头股在盈余质量综合评价中表现较为稳 定、出色；电力上市公司内部出现了一定的板块分化现象。 关键词：电力上市公司；盈余质量评价；因子分析 a b s t r a c t t h eq u a l i t yo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o no fl i s t e dc o m p a n i e sh a sb e e np a i dm u c h a t t e n t i o nb ys u c hs t a k e h o l d e ra si n v e s t o r s ，c r e d i t o r s ，g o v e r n m e n td e p a r t m e n t sa n de t c a s t h ec o r ec o m p o n e n to fi n f o r m a t i o n , t h ee a r n i n g si n f o r m a t i o ni sm o r ei m p o r t a n t t h e e a r n i n g s q u a l i t yo fl i s t e dc o m p a n i e sb e c o m e sc o m m o nc o n c e r nt od o m e s t i ca n da b r o a d i f t h el i s t e dc o m p a n i e sp r o v i d el o wq u a l i t yo fe a r n i n g si n f o r m a t i o n ，i tw i l lc e r t a i n l ym i s l e a d t h eu s e r so ff i n a n c i a ls t a t e m e n t t h e ym a ym i s a p p r e h e n dt h ea c t u a ls i t u a t i o na n dm a k e w r o n gd e c i s i o n sw h i c hb r i n gl o s s e s t ot h e m h o wc a nw er e a l l yd i s t i n g u i s ht h e p r o f i t a b i l i t ya n de a r n i n g sp o t e n t i a lo fl i s t e dc o m p a n i e s ，a n dh e l pt h eu s c r st om a k et h e r i g h td e c i s i o nw h od e p e n d e n to nt h ef i n a n c i a lr e p o r t s ? t h i sr e q u i r e st h ee v a l u a t i o na n d a n a l y s i so fe a r n i n g sq u a l i t yo fl i s t e dc o m p a n i e s i nt h i sp a p e r , w ew i l lt a k et h ee l e c t r i c l i s t e dc o m p a n i e sa st h er e s e a r c ho b j e c ta n dd i s c u s st h ea n a l y s i sm e t h o do ft h ee a r n i n g s q u a l i t yo ft h el i s t e dc o m p a n i e s f i r s t l y , t h i sp a p e rc o m p a r e st h er e l e v a n tr e g u l a t i o n so fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nq u a l i t y i nf a s b ，i a s ca n dc h i n e s ea c c o u n t i n gs t a n d a r d s ，t h e na n a l y s e st h ec h a r a c t e r i s t i c sa n d i n f l u e n c i n gf a c t o r s o ft h ee a r n i n gi n f o r m a t i o nw h i c hi ss u b j e c tt oa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n s e c o n d l y , b a s e do np r e v i o u sr e s e a r c h , t h i sp a p e rt r i e sc o n s t r u c t i n ga l le a r n i n g sq u a l i 哆 e v a l u a t i o ns y s t e mo ft h ee l e c t r i cl i s t e dc o m p a n i e sb yt h ew a yo fs e l e c t i n gm a n yf i n a n c i a l i n d e x e sw h i c hr e f l e c tt h ec a s he a r n i n g so fs e c u r i t y , n e u t r a l i t y , g r o w t ha n ds t a b i l i t y t h e n t h i s p a p e rc h o o s e st h ef a c t o ra n a l y s i sw h i c hc o u l dc a r r yo u tt h eo b j e c t i v ew e i g h t i ti s h o p e dt h a ti n v e s t o r sa n do t h e rs t a k e h o l d e rc o u l dm a k em o r ea l l - r o u n de v a l u a t i o no no ft h e e a r n i n g sq u a l i t yo ft h ee l e c t r i cl i s t e dc o m p a n i e s f i n a l l y , t h i sp a p e rm a k e sa n a l y s i sa n de v a l u a t i o no fe a r n i n g sq u a l i t yb yu s i n gt h e a s s e s s m e n tm o d e lf o rt h ee l e c t r i cl i s t e dc o m p a n i e sf o r m2 0 0 4t o2 0 0 6 t h er e s u l t ss h o w s t h a tt h ee a r n i n g sq u a l i t yo fe l e c t r i cl i s t e dc o m p a n i e sf r o m2 0 0 4t o2 0 0 6h a sam a r k e d p o l a r i z a t i o n ；b u tt h et r e n dh a db e e ni m p r o v i n g ，t h a tt h ee p sr a n k i n gi si n c o n s i s t e n tw i n l t h ee q ir a n k i n go fe l e c t r i cl i s t e dc o m p a n i e s ，t h a tt h el e a d i n gs t o c k sw e r es t a b l ea n dt o pi n c o m p r e h e n s i v ee v a l u a t i o n , a n dt h a ti n n e ro fe l e c t r i cl i s t e dc o m p a n i e sa p p e a r e db o a r d d i f f e r e n t i a t e d k e yw o r d s ：e l e c t r i cl i s t e dc o m p a n y ；e v a l u a t i o no fe a r n i n g sq u a l i t y ；f a c t o ra n a l y s i s 长沙理工大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得 的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个 人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集 体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承 担。 作者签名：却春伟日期：b 苫年r 月刁e l 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校 保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和 借阅。本人授权长沙理工大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数 据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于 l 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密团。 ( 请在以上相应方框内打“4 ) 。日期：。舅年丁月矽日 日期：d9 年y 月z 日 第1 章绪论 1 1选题背景及研究意义 1 1 1 选题背景 会计盈余是企业在一定会计期间的经营成果，是企业投资者、债权人、政府管理部 门及其他利益关系人进行决策的一个重要依据，同时也是评价企业经营管理者业绩的一 个重要指标。国内学者陈晓、陈小悦、刘钊n ，陆静、廖刚嘲，孙爱军、陈小悦i s 等通过 实证研究证明了会计盈余具有明显的信息含量，且其信息含量呈逐年增大趋势，说明会 计盈余信息在股票市场的作用在不断增大，验证了会计盈余与股票价格的相关性。广大 投资者在进行投资决策时，越来越重视基于上市公司财务报告的技术分析，尤其是公开 披露的会计盈余信息已成为广大投资者据以进行投资决策的重要信息来源。 但同时盈余数据在一定程度上由上市公司所选择的会计方法及管理层决策决定，所 以报告盈余有可能没有真实、公允地反映公司的经营成果，从而导致其财务报告在盈余 质量方面存在严重问题。近年来我国上市公司频频曝出会计造假丑闻，如早期的琼民源、 银广夏到红光实业、大庆联谊、蓝田股份、黎明股份、麦科特、猴王股份、科龙电器等。 国内外学者通过对利润操纵现象的研究，证明我国上市公司存在严重的利润操纵现象， 上市公司高级管理人员或从自身利益出发，或出于避税或政治目的也趋向于操纵利润， 粉饰会计报表，而利润操纵的直接后果之一就是提供虚假的会计盈余信息，致使盈余质 量低劣。 从国际上看，国外上市公司也同样存在类似的情况。美国安然虚报盈利，为自己披 上了一层又一层光环，但最终以其破产前4 9 8 亿美元的资产规模成为美国历史上最大的 破产案：随后，世界通讯、施乐、默克等世界顶级公司的会计问题也相继被揭发。法制 完善、堪称市场经济楷模的美国不得不承认在监督公司舞弊行为方面存在缺陷，这直接 导致美国国会于2 0 0 2 年7 月2 5 日通过了2 0 0 2 萨班斯一奥克斯莱法案。欧洲也不例 外，2 0 0 2 年4 月，德国最大影视传媒集团基尔希( k i r c h ) 集团宣告破产，此前还有两 家欧洲著名的媒体集团i s l 公司和英国独立电视台倒闭，意大利也发生了帕玛拉特会计 丑闻。， 上述一系列事件充分说明了即使在管理较规范的西方证券市场上也存在严重的虚假 会计信息问题，说明盈余舞弊、盈余管理导致的盈余质量低下已经成为资本市场上的一 个世界性难题。因而，如何鉴别、评价盈余质量以防范舞弊和欺诈，保护投资者的合法 权益，维护正常的市场秩序，已引起世界各国理论界、监管部门的高度关注。 从行业来看，电力行业是国民经济发展中最重要的基础能源产业，是国民经济的第 一基础产业，是关系国计民生的基础产业，是世界各国经济发展战略中的优先发展重点。 作为一种先进的生产力和基础产业，电力行业对促进国民经济的发展和社会进步起到重 要作用，与社会经济和社会发展有着十分密切的关系，它不仅是关系国家经济安全的战 略大问题，而且与人们的日常生活、社会稳定密切相关。随着我国经济的快速发展，对 电力的需求量不断扩大，电力销售市场的扩大又刺激了整个电力生产的发展。 改革开放2 0 多年来，在国家一系列加快电力发展的政策措施指引下，经过全国上下 共同努力，我国电力工业的发展取得了举世瞩目的成就。全国发电装机容量由1 9 7 8 年 的57 0 0 万k w ，增加到2 0 0 6 年的6 22 0 0 万k w e ”，全国大部分地区电力供需基本平衡， 有力地支持了国民经济的快速发展。特别是2 0 0 2 年3 月的国务院批准了电力体制改 革方案，从而打破垄断，引入竞争，提高效率，降低成本，健全电价机制，优化资源 配置，促进电力发展，推进全国联网，构建政府监管下的政企分开、公平竞争、开放有 序、健康发展的电力市场体系成为电力行业改革的目标。 在1 9 9 6 - 1 9 9 9 年期间，电力处于过剩期间，国家进行了严格的宏观调控，实行三年 不上电厂的政策，但接着从2 0 0 2 年下半年起，全国许多地区出现了电力供应紧张的局 面，随后我国的新增发电设备容量开始了快速增长。但同时，2 0 0 5 年我国的城乡居民人 均电费支出只占人均年收入的2 一3 ，随着国民经济的发展，人民收入的提高，无论是 城乡居民，还是企业和事业单位，在电力购买力方面，还存在着巨大的潜力。2 0 0 7 年上 半年，我国电力供需基本平衡，但这种平衡仍是低水平的，发展仍是我国电力工业的首 要任务。2 0 0 6 年，全社会电力消费总量2 8 2 4 8 万亿千瓦时，人均用电量约2 1 4 9 千瓦时， 大致相当于美国的1 厂7 ，日本的1 4 ，韩国的1 3 ；人均生活用电量仅为2 4 6 千瓦时，大 致相当于美国的1 2 0 ，日本的1 1 0 f i e 因此，我国电力行业目前还处于成长期，有着良 好的发展前景。 电力行业近几年来在保持稳步增长态势的同时，在证券市场上也获得了很大的发展。 上海、深圳两地股票市场上共有5 0 余家电力上市公司，形成了我国证券市场最重要的 行业板块之一，受到市场人士和广人投资者越来越多的关注。在被认为国内上市公司盈 余质量普遍不高的情况下，电力上市公司的盈余的是高质量还是低质量的呢? 而且从0 2 年下半年开始，。电荒 引起了电力生产企业的快速发展，越来越多的投资者关注着电 力上市公司，这些上市公司面临着前所未有的发展机遇，但与此同时，由于生产成本的 上涨，这些电力上市公司提高电价又受到多方面约束，它们面临着一方面营业收入不断 增加，一方面利润率不断下降的局面。那么，作为国家重要的基础产业，电力上市公司 的盈余质量到底如何呢? 因此，本文认为解答以上问题，研究评价电力上市公司的盈余 质量有着十分重要的现实意义。 本文拟针对上市公司中的电力上市公司选用有代表性的指标，试图构建多指标的综 合评价体系，以求客观、全面的反映它们的真实盈余。同时对评价结果进行分析，以期 更好地为公司相关利益者科学决策服务。 ， 1 1 2 研究意义 进行上市公司盈余质量评价研究的意义主要在于以下两个方面： 2 一方面，进行盈余质量评价研究可以为投资者的投资决策提供更明确的依据。 通常认为高质量盈余表明上市公司的会计盈余较好地反映了公司经营成果的目前 状况和未来前景，同时表明管理层对公司经营成果的报告较为客观。低盈余质量表明上 市公司的会计盈余不能很好地反映公司经营成果的目前状况或未来前景，或者表明管理 层可能夸大了公司的经营成果，即操纵利润或是进行盈余管理。 投资者特别是广大中小投资者，绝大多数尚不具备专业财务知识，通常直接对盈余 数字进行加工处理，而忽略了财务报告的原始数据有可能并没有真实、准确的反映企业 实际情况，这种以单一会计盈利数字为重心的财务分析模式势必会误导投资者的决策。 而对上市公司盈余质量进行分析这一观念的出现，既可以使我们看清报告收益在多大程 度上扭曲了经济现实，又可以看清报告收益在多大程度上反映了经济创造能力。这就为 投资者进行投资决策提供了更加明确的依据。 现行会计是以权责发生制为核算基础的，权责发生制的主要特点是以收入和费用的 归属期作为确认期间，而不是以现金实际收支期间作为收入或费用的期间，这就产生了 很多待摊项目和应计项目，上市公司可以通过提前确认收入和递延确认费用来调高利 润，也可以用相反的方法来调低利润。同时，不同会计方法的选择也使得计算出的会计 盈余有着很大差别。而通过对企业进行盈余质量分析，就可以揭示会计行为中的主观因 素部分，剔除报告盈余的泡沫成分，更真实的反映企业盈余的含金量。同时采用盈余舞 弊、盈余管理导致盈余质量低下的上市公司也破坏了资本市场的正常秩序，降低了资本 市场的资源配置效率，制约了整个国民经济的健康发展。 另一方面，根据盈余质量评价结果来进行政府会计监管可以提高监管效率和实际效 果。 会计盈余在我国资本市场监管中扮演着极其重要的角色，我国立法和监管机构在制 定股票发行、增发或公开发行可转换公司债券、暂停或终止上市、退市风险警示等相关 政策时广泛使用了这一指标。会计盈余在资本市场上不管对监管方还是上市公司都十分 重要，这也正是上市公司不遗余力地进行盈余管理、盈余操纵的一个重要原因，导致虽 有盈余，但盈余质量低劣。 对会计信息生成的全过程的规范和控制都有利于提高会计信息质量，而我国政府会 计监管采用的正是“过程控制 的基本思路。从有关法律规定来看，由我国政府部门实 施的会计监管，其监管内容既包括会计行为，也包括会计信息，还包括从事会计工作的 相关人员。但是，若对全部上市公司都通过“过程控制一思路来进行监管则监管成本太 高。若将会计信息质量作为政府会计监管的主要对象则既可降低监管成本，又可以提高 监管效率和监管效果 e l 。 3 1 2 文献综述 1 2 1 盈余质量的内涵 从国内外来看，目前关于“盈余质量 并没有一个公认的概念，学者们往往是自己 界定盈余质量的内涵后，进行相应的盈余质量分析和评价。归纳起来，国内外文献中主 要有以下观点： 1 现金保证说 2 0 0 2 年1 月，美国会计学会( a a a ) 专门召开了“盈余质量 研讨会，对盈余质量 的各个方面进行深入的研究。盈余质量被定义为“i n v e r s e l yr e l a t e dt ot h ea m o u n to f t i m ee l a p s e db e t w e e nr e v e n u e ( i n c o m e ) r e c o g n i t i o na n dc a s hc o l l e c t i o n 一( 随 着时间流逝，由应计制所确认的收益数额与公司流入的现金数额的弥合程度) 。 储一昀、王安武认为：盈余质量反映盈利的确认是否同时伴随相应的现金流入，即 以应计制为基础的盈利是否与现金的流入相伴随( 7 1 。只有伴随现金流入的盈利才具有较 高质量，具体表现为以应计制为基础计算的有关盈利指标数值与以现金制为基础计算的 有关盈利指标数值的差异程度，一般而言，这一差异越小，盈利质量就越高。 秦志敏认为：盈余质量是公司盈利水平的内在揭示，是在盈利能力评价的水准上，以 收付实现制为计算基础，以现金流量表所列示的各项财务数据为基本依据，通过一系列 现金流量指标的计算，对公司盈利水平进一步修复与检验，对公司盈利状况进行多视角、 全方位综合分析，从而反映公司获取的利润品质如何的一种评价结果m 。不论权责发生制 还是收付实现制，只是从不同的角度展示盈利状况。 2 业绩相关说 魏标文、陈纪南认为：盈余质量是指收益和评价公司业绩之间的相关性嗍。如果盈 利能如实反映公司的业绩，则认为其盈利质量高；如果盈利不能很好地反映公司的业绩， 则认为其盈利是低质量的。 杨明增认为：所谓盈利质量，是指与利润表有关的信息系统报告的本期盈利与企业 未来绩效的相关性，相关性越高，对企业未来的影响就越持久，说明盈利质量越高；反 之，如果企业本期利润大量来自非常项目，属于暂时性盈利项目，对企业未来的影响短 暂，说明盈利质量低下n 町。 3 决策相关说 财务会计概念框架( s f a c ) 以决策有用性来评价盈余质量的。认为盈余质量是指盈 余信息的投资者决策相关性，即当期或历史盈余预测未来现金流量的能力。 程小可在研究中采用了此定义，认为盈余质量指盈余信息的投资者决策相关性，即 当期或历史盈余预测公司未来现金流的能力m ，。根据该定义，盈余质量的影响因素既包 括了制度因素，如会计制度本身的缺陷，也包括了盈余管理、会计差错等人为因素的影 响。 综合以上观点，本文认为能较好反映公司的目前状况和未来前景的盈余为高质量盈 4 余。从短期来看，实现了会计盈余的同时有相应的现金流入，会计盈余的报告是客观中 立的，能真实反映企业当期的真实盈利能力和真实经营业绩，则说明该公司盈余质量较 高，反之，则说明该公司盈余质量较差；从长期来看，如果对未来的现金流有良好的预 测能力，并能较好反映企业未来的盈利能力和经营业绩，即企业企业获得的盈余具有持 续性和稳定性，则说明该公司盈余质量较高，反之，则说明该公司盈余质量较差。 1 2 2 国外盈余质量评价研究 从广泛的意义上讲，t i 从有了会计盈余，就开始了评价盈余质量的实务活动，但盈 余质量的理论研究则是在会计理论发展到一定程度的基础上才开始的。财务分析收益质 量法倡导者之一奥格洛弗( o g l o v e ) 1 9 8 7 年在他颇有影响的投资咨询报告 收益质量 ( q u a l i t yo f e a r n i n g s ) 中，将收益的持久性作为收益质量的主要问题m ，。自从1 9 6 8 年，b a l l 和b r o w n ( 1 3 ，在j o u r n a lo f a c c o u n t i n gr e s e a r c h 上发表了“会计利润数字的经验性评价修一 文，一场大的会计革命就此发生了。从而信息观成为会计研究的主要观点。 会计盈余信息观强调的是会计数据的“信息含量一( i n f o r m a t i o nc o n t e n t ) ，这一统 计特征，以及因此而产生的信号功能。在会计盈余信息观下，一般用会计盈余信息与股 价的相关系数，即盈余反应系数( e a r n i n g sr e s p o n s ec o e f f i c i e n t , 指衡量某一证券的超额市 场回报相对于该证券发行公司报告的盈余中的非预期因素的反应程度，简称e r c ) 作为 会计盈余质量的评价标准。市场对会计盈余的反应程度越高，即e r c 越大，说明其会计盈 余质量越好。 k o r m e n d i 和l i p e 研究发现盈余反应系数与盈余变化将如何影响股东对未来利益的 期望有关，且盈余反应系数与盈余持续性正相关村。e a s t o n 和z m i e w s k i 、c o l l i n s 和k o t h a r i 验证了盈余反应系数与盈余持续性之间的正相关关系渊嗍同时，在信息观下，对决策 有用性的一个延伸就是从盈余的持续性、可预测性和平稳性的时间序列特征对盈余质量 进行界定和评价。规范研究与实证分析都表明，盈余的持续性与报酬率和盈余之间具有 正相关关系，盈余的持续性与投资者对于报告盈余的反应有关。魏刚介绍了 r a m a k l a i s h n a n 和t h o m a s 将会计盈余按持续性分为三类：( 1 ) 持续性会计盈余( p e r m a n e n t e a r n i n g s ) ，这类会计盈余预期将持续到公司未来会计年度，是经常性业务所带来的。( 2 ) 暂时性会计盈余( t r a n s i t o r ye a r n i n g s ) ，此类会计盈余仅涉及当前会计年度，在以后会计 年度不再发生，是偶发业务所带来的收益。( 3 ) 价格无关会计盈余( p r i c ei r r e l e v a n t e a r n i n g s ) ，是由会计变更引起的，它不影响企业当年经营业绩，也不影响以后年度经营 业绩，所产生的会计盈余变动仅仅是纸上变化( p a p e rc h a n g e ) 。持续性会计盈余是企业 综合素质和发展能力的体现，对企业未来收益有较强的预测价值，而暂时性会计盈余和 价格无关会计盈余没有持续性，对企业未来收益无预测价值收益n 玎。持续性越强，收益 质量越高。 为了评估盈余质量，l e v 和t h i a g a r a j a n 以证券分析师常用的衡量盈余质量的指标作 为基础，结合经济学、财务学理论提出了存货、应收账款、资本化支出、研发费用、毛 5 利、销售和管理费用、坏帐准备、实际税率、顾客订单、劳动生产率、后进先出法存货 计价和审计意见1 2 个指标，用来衡量盈余质量n 帕。对每一个基本信号，l e v 和t h i a g a r a j a n 根据其符号情况分别赋值1 或o ，把所有基本信号的分值相加，以其总和来计量和评价 盈余质量。比如，若公司应收账款相对销售收入的比率下降，表明盈利质量较高，因而 赋予1 分，反之，则赋予o 分。他们把样本公司按得分高低分成五组，应用回归分析检 测各组的盈余反应系数( e r c ) ，发现盈余质量高的样本组其e r c 也更高，从而验证了盈 余质量同e r c 存在正相关。 各国颁布了“现金流量表 准则之后，基于现金流的盈余质量分析日益兴起，普遍 接受的观点就是盈余与现金流量的关联程度，两者分离程度低，即盈余中所含有的现金 流量比例越高，就认为盈余质量越高。这是由于应计利润在末来转回时存在一定的风 险，如果当期会计盈余中包括高比例的应计利润，必然会影响盈余的稳定性和预测力， 导致盈余质量较低：反之，当期会计盈余中较低比例的应计利润则意味着较高的盈余质 量。2 0 0 2 年，在由美国会计学会( a a a ) 主办的关于盈余质量的研讨会上，盈余质量也 被定义为“随着时间流逝，由应计制所确认的收益数额与公司流入的现金数额的弥合程 度 。 s l o a n 系统研究了应计利润和现金流量同股票价格的相关性n q 。他将会计盈余分成应 计利润和经营现金流量两部分，并通过末来会计盈余对应计利润和经营现金流量的回归 来进行盈余质量的研究，得出结论：在当前会计盈余中，若应计利润所占比重越高，表 明公司盈余质量越低：反之，应计利润所占比重越低，则盈余质量越高。h o u g e 和 l o u g h r a n 也认为会计盈余是由两部分构成的：即提供可靠且相关的现金流量信息部分和 应计项目部分，所以应计项目水平可以作为盈余质量的表征变量，并且通过研究发现，应 计项目水平与股票收益之间存在负相关关系嘲。 f r a n k e l ，j o h n s o n 和n e l s o 采用基本j o n e s 模型估计出非正常应计利润，然后以公司 平均总资产作为平整因子，通过平整后的非正常应计利润来度量盈余质量，但是盈余管 理同盈余质量存在明显的区别恤，。盈余管理行为是导致盈余质量低下的一个重要原因， 但并不是唯一的原因。因此，采用盈余管理计量模型来衡量盈余质量，是不准确的。 d e c h o w 和d i c h e v 发展了一个关于盈余质量的计量模型嘲。该模型捕获了盈余管理与经 济环境变化对盈余质量的联合影响。 1 2 3 国内盈余质量评价研究 国内学者对盈余质量的研究也散见于各期刊，但大多都局限于对盈余质量的定性描 述，没有形成系统的理论。国内学者对盈余质量评价的研究主要集中在以下几个方面： 1 从现金流量角度看盈余的收现量，进而评价盈余质量 储一昀，王安武采用现金制下的指标与应计制下的指标作对比，计算两者的差额， 从而判断利润的含现量盯，。他们认为：盈余质量反映盈利的确认是否同时伴随相应的现 金流入，即以应计制为基础的盈利是否与现金的流入相伴随。只有伴随现金流入的盈利 6 才具有较高质量，具体表现为以应计制为基础计算的有关盈利指标数值与以现金制为基 础计算的有关盈利指标数值的差异程度。一般而言，这一差异越小，盈利质量就越高。 秦志敏认为盈余质量是公司盈利水平的内在揭示，是在盈利能力评价的水准上，以 收付实现制为计算基础，以现金流量表所列示的各项财务数据为基本依据，通过一系列 现金流量指标的计算，对公司盈利水平进一步修复与检验，对公司盈利状况进行多视角、 全方位综合分析，从而反映公司获取的利润品质如何的一种评价结果呻。不论权责发生制 还是收付实现制，只是从不同的角度展示盈利状况。并认为用现金流量分析盈利质量更 具优势。 余漱峰认为在对盈余质量的评价中，相较于盈余的预测性和持续性，盈余的现金支 持则客观和容易测量得多，盈余数据和现金流量数据直接来源于现金流量表，取得这些 数据十分方便，而且在报表项目中反映为现金和银行存款的资产一般来说是真实的啊，。因 此，如果报表所反映的利润取得了相应的现金支持，则说明盈余是真实的，也就是说盈余 的质量比较好。他以2 0 0 2 年沪市随机抽取的2 9 1 家公司为研究对象，设计了关联度指 标和对比指标两类指标研究了上市公司一般业务关联交易规模对盈利质量的影响，研究 发现2 0 0 2 年上市公司关联交易与盈余质量之间并不存在相关关系，总体上不存在关联 方通过一般业务关联交易从上市公司提取现金的现象。以上研究均是从盈余质量的收现 性方面进行，没有从更广的角度上评价盈余质量。 2 从利润中各个构成部分对利润总额的比重来判断盈余质量 孟焰，张莉在分析了非经常性损益可能涉及的主要项目的基础上，对1 9 9 9 年至 2 0 0 1 年的年报进行了统计分析咖。发现1 9 9 9 年有6 3 家上市公司的盈利全部来自非经 常性损益；2 0 0 0 年有5 7 家公司的净利润全部来自非经常性损益：2 0 0 1 年有2 l 家上 市公司在扣除非经常性损益后由盈利变为亏损。他们还发现上市公司亏损年度有多报 非经常性损失以“透支亏损一的现象。由于连续亏损的上市公司要实行特别处理，为 了避免连续亏损，上市公司经理人往往会在亏损年度尽量多报非经常性损失，即进行 亏损清洗或巨额冲销，使下一年度不再亏损。其做法是将坏账、积压存货、长期投资 损失、待处理流动资产和固定资产等一次性处理为非经常性损失。这种认为调节利润 的做法，使得我国上市公司盈余质量堪忧。 3 利用多个指标来构造模型评价盈余质量 苟开红从相关性和可靠性出发，选取了预测价值、及时性、无偏性、表象真实性 四项指标嘲。以2 0 0 0 - 2 0 0 3 年工业类上市公司为研究对象，把上述4 个指标通过换算， 采用百分制形式，最高分为1 0 0 ，最低分为0 ，得分越高质量越，然后采用层次分析 法计算权重，建立以可靠性为核心的收益质量指数模型。 曹强也从f a s b 阐述的会计信息质量特征，即相关性和可靠性出发，选取了预测价 值、反馈价值、及时性、中立性、可核性、反映真实性等六项指标构建评价体系嘲。 对中小企业板上市公司2 0 0 4 年度的盈余质量进行分析，得出中小企业板上市公司的盈 7 利质量呈现出整体水平不高，两极分化的特点的结论。 陈收和唐安平从财务分析角度，选取了持续性、成长性、稳定性、现金保障性、 安全性、可靠性、公司治理效果和行业特性8 个方面共2 2 个指标对我国a 股上市公司 的盈余质量进行了综合评价啪，。并根据评价结果，就盈余质量对股票收益的解释进行 了实证研究。他们在典型的盈余一收益率模型中加入2 2 个盈余质量评价指标，研究发 现，有8 个评价指标与未来股票收益具有显著的正相关性，即盈余质量能够增强盈余 对未来股票收益的解释。 4 从会计盈余持续性评价盈余质量 赵字龙和王志台通过将公司会计盈余分解为永久盈余( 文中以主营业务利润作为永 久盈余的表征变量) 和暂时盈余两部分，以上海证券交易所上市的股票为研究对象，考 察市场能否解析上市公司会计盈余中永久部分，将识别出的永久盈余作为资产定价的依 据，进而探查我国证券市场的是否存在“功能锁定一( 即认为投资者在决策过程中往往 锁定于某种特定的表面信息，不能充分理解和利用有关信息来评估证券价值从而做出正 确的投资决策) 现象嗍。研究结论是中国证券市场存在明显的“功能锁定一现象，投资 者对具有相同会计盈余但盈余持续性不同的公司股票不能对其区别定价。 王志台以会计盈余的持续性作为研究的出发点，以在沪市1 9 9 7 和1 9 9 8 两个会计年 度工业类公司的会计盈余数据为研究对象，用主营业务利润作为公司水久性盈余的表征 变量，以主营业务利润比重( 主营业务利润利润总额) 作为会计盈余持续性衡量的标准， 以累积超额报酬率( c u m u l a t i v ea b n o r m a lr e t u r n , 简称c a r ) 作为市场对不同股票区别反应 的衡量尺度，考察在其他条件相同的情况下，主营业务利润比重不同的两类公司，在公 司会计报表公布日前后一定区间市场对其是否会区别反应( 即c a r 是否相同) ，检验市 场能否区分持续性不同的会计盈余，其研究结果表明投资者还不能辨别不同质量的盈余 项目嘲。 张继勋、刘成立选择了主营业务利润与利润总额的比、应收账款周转率、补贴收入 占利润总额的比、收益稳定性指标等四个指标作为衡量盈余持续性的评价指标嘲。对 2 0 0 3 年在深圳证券交易所上市的2 8 2 家制造业上市公司年报披露时间距离上一会计年 度的结束日天数、实际披露与预约披露相比的时滞分别考察盈余质量对上市公司年报披 露时滞的影响进行了研究，并得出结论：由主营业务利润与利润总额比指标反映的盈余 质量越低、应收账款周转率越低的公司倾向于晚披露年报，收益稳定性指标反映的低质 量公司倾向于比预约披露日延迟披露年报。 5 利用反映盈余质量的多个信号来评价盈余质量 郭永清认为高质量盈余表明，这一盈余较好地反映了公司的目前状况和未来前景， 同时表明管理层对公司经济现实的评价较为客观；低质量盈余表明，这一盈余可能夸大 了公司真实的经济价值，对公司状况进行粉饰或者表明管理层没有客观地反映公司的 目前状况和未来前景m ，。他列出了1 8 个与盈余质量有关的识别信号以及它们反映的可能 存在的问题的类型，并提出用不良资产剔除法、关联交易剔除法、异常利润剔除法、现 金流量分析法来评价盈余质量。 柳木华分别从计量观和信息观的角度分析了盈余质量的内涵，他认为：在计量观下， 盈余质量是指报告盈余反映经济盈余的程度恤，。经济盈余是指调整资本投入( 如发行股 票) 和返还( 如分配股利) 后企业净现金流量现值的变化。他在借鉴l e v 和t h i a g a r a ja n , a b a r b a n e l l 和b u s h e e 的信号的基础上，考虑中国股市数据的可获得性，选取了3 类8 个 基本信号，对盈余质量进行评价和实证研究，这8 个基本信号是：毛利、营业及管理费 用、非经常性利润、实际税率、存货、应收账款、资产减值准备、审计意见类型。总体 上，研究认为中国的资本市场也能识别会计盈余的质量，并做出理性的反应。 6 对盈余质量与其影响因素问关系的研究 对盈余质量真实性、可靠性进行评价固然非常重要，但是如果进行更深层次的思考， 为什么上市公司会出现盈余质量低下的情况? 如何从源头上找到盈余质量低下原因? 国 内一些学者就盈余质量的影响因素与盈余质量其之间的关系进行实证研究。研究表明造 成上市公司盈余质量低下的因素是多方面的，除了公司治理不完善而造成的管理层盈余 管理之外，公认会计准则、信息披露监管措施也会影响到企业最终的盈余质量。 赵景文选取了2 0 0 2 年1 0 0 家代表高治理质量类型的上市公司和1 0 0 家代表低治理 质量类型的上市公司为样本，研究治理质量高低对盈余反应系数的影响嘲。通过检验代表 治理质量高低的哑变量与盈余水平及其变化的乘积项的系数是否显著，即可判断治理质 量高低是否影响了盈余反应系数。结果可以看出中国上市公司盈余的信息含量相当高。 高治理质量上市公司的盈余变化的反应系数显著高于低治理质量上市公司。回归分析结 果表明，公司治理质量越高，盈余变化的反应系数越大，说明外部投资者对高治理质量公 司的盈余增长持肯定态度，因而相应地调高了对公司的估值水平，而对低治理质量公司 的盈余增加却持怀疑态度，并未因这些公司盈余增加而变更其估值水平。 王化成、佟岩选取了深、沪两市1 9 9 9 - 2 0 0 2 年间除金融行业外所有上市公司作为样 本，共涉及1 2 个行业的样本公司3 5 0 9 个咖。假设控股股东的持股比例对盈余质量的高低 有重要影响，两者呈负相关关系：控股股东为国有股股东时盈余质量更低：其他股东的制 衡能力越强上市公司的盈余质量越高。研究结果表明，控股股东的持股比例与企业的盈 余质量显著负相关：控股股东为国有股时盈余质量更低；其他股东的制衡能力越强盈 余质量越高。 朱茶芬从稳健性的角度考察了我国的盈余质量水平及2 0 0 1 年准则变革的影响嘲。研 究结果表明2 0 0 1 年前后盈余的稳健性和纪实性发生了结构性的提升，但改进幅度有限， 文章还提供了会计管制能在一定程度上提升盈余质量的经验证据。 佟岩、王化成使用了基于资本市场的盈余反应系数作为盈余质量的替代变量，使用 2 0 0 l 、2 0 0 2 年我国上市公司的数据检验发现，当控股股东持股在5 0 及以下时，更多 通过关联交易追求控制权私有收益，结果降低了盈余质量；而当控股股东持股超过5 0 9 时，偏好于通过关联交易获取控制权共享收益，最终提高了盈余质量。 1 2 4 国内外研究相关启示 国外学界对于盈余质量问题的研究在较早阶段一般是采用基本面分析方法( 即通 过间接的财务指标来评价盈余质量) ，而后随着数理方法在经济学研究中的广泛应用， 主要是采用各种数理方法，直接研究历史盈余指标同未来盈余或未来现金流的相关性， 如果历史盈余预测未来盈余或未来现金流的能力越强，则盈余质量越高，如果历史盈余 预测未来盈余或未来现金流的能力越弱，则盈余质量就越低。 近几年随着我国证券市场的逐渐理性化，盈余质量问题开始得到市场参与者的普遍 重视。部分学者通过借鉴发达市场对该领域的研究成果，来研究我国证券市场中的盈余 质量问题。由于我国的证券市场发展不过十余年，其间会计标准又几经变化，因此在评 价盈余质量方面，主要是利用会计盈余信息分析评价盈余质量。但国内关于会计盈余质 量评价的研究，尚且存在一些主要缺陷：关于中国上市公司会计盈余质量的研究大都只 从特定角度，如盈余的收现性、持续性等角度，对其进行评价，缺乏系统性和整体性。 目前有关我国上市公司会计盈余质量的系统研究尚不多见，部分综合研究其指标选择也 不够科学。笔者认为对电力上市盈余质量的评价应基本囊括盈余质量的多个特征，结合 电力上市公司的自身特征，构建合理的多指标盈余质量评价体系，来对盈余质量进行评 价。 1 3 研究内容及结构 第1 章，绪论。本章阐述了选题背景和研究的意义，说明选取电力上市公司进行盈 余质量评价的原因，并对国内外的相关研究文献做出综述。 第2 章，盈余质量评价的理论基础。本章主要是对委托代理理论、信息不对称理论、 管制经济理论等理论的阐述，并分析了这些理论对盈余质量评价的影响，为下文研究提 供理论支持和指导。 第3 章，盈余质量评价的相关问题分析。本章在介绍了f a s b 、i a s c 和我国会计准 则对会计信息质量的要求的基础上，对盈余质量的特征进行了分析。辨析了盈余质量与 盈利能力、盈余质量与盈余管理的关系等。并从外部环境因素、会计准则因素、会计政 策的选择、企业的经营管理状况、企业人员因素等几方面介绍了影响上市公司盈余质量 的基本因素。 第4 章，电力上市公司盈余质量评价模型设计。本章在对电力上市公司盈余做出分 析描述的基础上，结合第三章对盈余质量特征要求的分析，试图设计出适合电力上市公 司盈余质量综合评价指标体系；其次，介绍了选择因子分析模型的原因和评价模型构建 过程。 第5 章，电力上市公司盈余质量实证分析。本章以收集的沪深两市电力上市公司 2 0 0 3 2 0 0 6 年的上市公司财务数据为依据，利用已构建的盈余质量