（会计学专业论文）股权激励机制相关问题研究.pdf

沈阳工业大学硕士学位论文 摘要 2 l 世纪是人力资本和知识资本的时代，股权激励机制已经成为改善企业经营管理 的全新手段。如何激励员工发掘最大的潜力为企业效力，如何通过刺激员工的工作热情 来提高企业的经营绩效已经成为其中的焦点。 员工持股计划自美国律师路易斯凯尔索在五十年代提出以来，作为一种福利激励为 主的理念，它的广泛实施对国内外企业产生了革命性的影响。被称为“静悄悄的革 命，6 美国实行员工持股计划的企业与同类企业相比，劳动生产率高三分之一，平均利 润率高5 0 ，平均工资高2 5 6 0 9 6 。员工持股计划因此被称为带动经济增长的发动机。股 票期权制度是2 0 世纪中期兴起，8 0 年代以后在西方国家大公司中流行起来的一种长期 激励方式。它主要用于对经理人员进行长期激励，实践证明，股票期权对吸引、保留并 激励员工有非常显著的效果，是提高企业生产率的一个行之有效的激励工具。 中国的企业虽经历了2 0 多年的改革，但目前的激励机制仍然与西方发达国家有很 大差距。国有企业产权不明晰、企业文化落后，缺乏长期的激励因素等问题已经日趋严 重。与此同时，在持续扩大开放和全球经济一体化的形势下，中国加入了世界贸易组 织，将面临着越来越激烈的人才竞争。因此，如何有效地激励员工，已经成为中国企业 迫切需要解决的问题。 正是在这种背景下，我国一些企业在2 0 世纪9 0 年代便开始尝试推行股权激励机 制，但由于种种原因，我国企业在实行股权激励方面还存在不少问题。本文在具体分析 了股权激励机制在国际以及我国实施的经验教训，试图站在企业文化的建立和具体实施 细则的设计的角度做具体论述。将员工持股计划作为中国国有企业进行产权改革，建立 一种新型的企业所有权文化的手段，为企业体制改革和管理革新效力。而股票期权计划 则主要作为一些高科技企业吸引人才留住人才的手段，刺激和提高员工的工作积极性， 从而提高企业的经营绩效。并结合我国的具体国情针对主要的设计问题进行探索。“员 工持股+ 股票期权”是为中国企业解决所有权和效率问题提供的一种新思路。但综合我 沈阳工业大学硕士学位论文 国各方面的具体因素，本文依旧主张分步骤，分行业，逐步进行试点，并对一些法制法 规做相应的补充和调整以保证我国股权激励机制的顺利进行。 全文正文共分为五个部分，其中运用了统计学的综合比较分析和检验的方法进行理 论和实践方面的探索。其中： 第一部分在研究背景、本文思路及基础理论方面做了概括性的论述，为后文的研究 奠定理论基础。 第二部分主要论述的是员工持股计划作为塑造企业所有权文化的一种崭新的手段在 企业内部施行的条件和效果分析，力求把员工持股计划作为我国企业产权改革的重要手 段，为企业员工发掘主人翁意识，促进企业发展效力。 第三、四、五部分主要论述的是股票期权计划，是本文的核心部分。通过对其在我 国已经施行此项计划的企业进行调查研究得出结论，发现问题。并针对出现的问题进行 主要技术设计方面的探索和改良，以期使股票期权计划真正成为企业最有效的激励手 段。同时，提出了股票期权计划实施过程中所需要完善的外部环境，结合我匡l 具体国情 提出建议。 关键词；员工持股所有权文化股票期权激励机制 一2 一 沈阳工业大学硕士学位论文 r e s e a r c ho ni n c e n t i v em e c h a n i s mo fs t o c k r i g h t i n c e n t i v e m e c h a n i s m o n s t o c k r i g h t h a s b e c o m e t h e b r a n d - n e w m e a n s t o i m p r o v e t h e e n t e r p r i s e m a n a g e m e n t a n d a d m i n i s t r a t i o n i n m a n p o w e r c a p i t a la n d k n o w l e d g e e r a o f c a p i t a l i n 2 1 s t c e n t u r j h o w t o e n c o u r a g es t a f f t o e x p l o r e t h e p o t e n t i a l i t y t 0s e r v e t h e e n t e r p r i s ea n d h o w t oi m p r o v e m a n a g e a n e n tp e r f o r m a n c eo f e n t e r p r i s e st h r o u g hs t i m u l a t i n g t h es t a 舒sw o r k d e v o t i o n a l r e a d y b e c o m e s t h e f o c u s a m o n g t h e m s i n c e a m e r i c a n l a w y e r l o u i s k e l s o p r o p o s e d i n t h e1 9 5 0 s , e s o p h a s b e e n c a r r i e d o u t e x t e n s i v e l ya n d i ta f f e c t e dt h e e n t e r p r i s e sd o m e s t i c m a do v e a a a st h e k e yp o 访t o f w e l f a r e s t i m u l a t i o ni d e a , e s o pw a sc a l l e d ”t h ev e r y q u i e tr e v o l u t i o n c o m p a r e d w i t hs i m i l a r e n t e r p r i s e ，t h o s e w h i c h c a r r y o u t t h e e s o p 啪1 3 h i g h e r o n l a b o r p r o d u c t i v i t y ，5 0 h i g h e x o n t h ea v e r a g er a t eo f p r o f i t , 2 5 - 6 0 6 , h i g h e ro n a v e r a g eo f t h es a l a r y e s o pw a sk n o w n a st h e 筋咖w h i c h d r i v e st h ee c o n o m i c g r o w t h s t o c k o p t i o n s y s t e m r o s e i n t b e m i d d ep c ：r i o d o f 2 0 t h c e n t u r y a s a l o n g - t e r m i n c e n t i v e m e c h a n i s m ，s t o c k o p t i o n w a s p o p u l a r a m o n g t h o s e b i g e n t e r p r i s e s i n w e s t e n c , o u n t i - i e s i t w a s u s e dt oe n c o u r a g et h ee x e c u t i v e sf o ra l o n gp e r i o d p r a n c e h a s p r o v e d t h a ts t o c k o p t i o n w a s e f f e c t i v en 碹目蜀麟o n a t t r a c t i n g k e e p i n g a n d e n c o u r a g i n g w o r k e r sa n dt oi m p r o v et h e p r o d u c t i v i t y a l t h o u g h e n t e r p r i s e s o f c h i n a h a v e g o n e t h r o u g h t h e r e f o r m s o f m o r e t h a n 2 0 y e a r s , t h e p r e s e n t i n c e n t i v em e c h a n i s ms t i l lh a s v e r yg r e a td i s p a r i t yw i t h t h ew e s t e r nd e v e l o p e d c o u n t r y s t a t e - o w n e d e n t e r p r i s e p r o p e r t yr i 出t d i s t i n c t , c o r p o r a t e c u l t u r e l a g t 七h i n d , l a c k o f l o n g - t e r r n e n c o u r a g e m e n tf a c t o r , e t c w h i c h i sm o r es e r i o u sn o w ，m e a n w h i bu n d e r t h e 乳倒画血i 蟮 s i t u a t i o no f 舒( 1 | 融d i n ga n d o p e na n dg l o b a le c o n o m i ci n ：i e g r a t i o n , c h i n ah a s j o i n e dw t o ，w h i c h w i l lf a c ef i e r c e ra n df i e r c e rt a l e mc o m p e t i t i o n s oh o w t oe n c o u r a g et h es t a f f i s b e c o m i n g t h e u r g e n t l yp r o b l e m i nc h i n 雠e n t e r p r i s e j u s t u n d e r t h e b a c 咖啪d s o m e c h i n e s e e n t e r p r i s e s t r i e d t o p a r s u e t h e i n c e n l i v e m e c h a n i s mo f t h es t o c kr i g h ti nt h e1 9 9 0 s ，b u tf o rv a r i o u sr e a s o n s , s t i l lt h e r e 黜m a n y 一3 一 沈阳工业大学硕士学位论文 p r o b l e m s i ni m p l e m e n t i n gt h es t o c k r i g h t i no u r c o u n n y t h i s t e x ti sm 她ac o t l c r c t ea n a l y s i s o nt h ec x p e 6 e n c ea n dl e s s o n so f t h ei n c e n t i v em e c h a n i s mo f t h es t o c k f i g h t t r y t oe x p o u n dt h e f a c tb y s t a n d i n g t h ef o u n d a t i o ni n c o r p o r a ：i ec u l t u r ea n d c o n c r e t ed e s i g n o f i m p l e m e n t i n g r e g u l a t i o m w e t a k ee s o pa sam e m o d o f r e f o r m i n g t h e p r o p e r t yr i g h t i nc h i n e s es t a t e - o w n e d e n m r p r i s c , s e t t i n gu p ak i n d o f n e w - t y p eo w n e r s h i p c u l t u r ea n d i m p r o v en 玲e n t e r p r i s e m a n a g e m e n t 。w h i l e t h es t o c k o p t i o np l a n s t oa t t r a c tt a l e n t sa n dr e t a i nt h es t a f f i ns o m e h i g h - t c c he n t e r p r i s e s ，i n i t a t ca n d i m p r o v ew o r k i n g e n t h u s i a s mo f s t a 成, t i t u si m p r o v et h e m a n a g e m e n tp c r f o 锄a n c c so f e n t e r p r i s a n d c o m b i n i n g t h ec o n c r e t en a t i o n a lc o n d i t i o mo f o u r c o t m l r y , w cp m b e ( i t ot h em a i n d e s i g nq u e s t i o n e s o p + s t o c ko p t i o n w o u l d b eak i n do f n e w t h o u g h to f s o l v i n go w n e r s h i p a n d e f f i c i e n c y b u tt h i n k i n go f t h e c o n a t ef a c t o r so f t h e c o m p r e h e n s i v ed i f f e r e n tf i e l d so f o u r c o u n t y ，t h i s t e x ts t i l la d v o c a t e s s t e pb ys t e p ，b r a n c ht r a d e ，c o n t i n u ea n d l a u n c ha p i l o tp r o j e c t p r o g r e s s i v e l y m a k e s o m e s u p p l e m e n l a r y a n d a d j u s t m e n t o n l e g a ls y s t e m a n d r e g u l a t i o ns oa s t oa l s u r ct h eh a r m o n yo fi n c e n t i v em e c h a n i s mo ns t o c k r i g h t t h ef u l lt e x ti st o t a l l yd i v i d e di n t of i v ep a r t s ，w h i c hm a k eu s eo f i n t e g r a t e c o m p a r e a n d p r o o f - t e s tm e t l l o d i no r d c rt oe x p l o r et h e t h e o r y a n d p r a c t i c eo f i t a m o n g t h e m ： t h ef i r s tp a ni so nt h er e s e a r c h b e c k 4 9 0 u n d , t h i s t r a i n o f t h o u g h t s i nw r i t i n ga n d f o u n d a t i o nt h e o r i e sw h i c h 嘲d i s c u s s e d g e n e r a l l y i te s t a b l i s h e st h e b a s i co f t h et h e o r y t h es e c o n d p a r tp r i m a r i l y d i s c u s s e st h ee s o pw h i c hi sab r a n d - n e wm e a n sa t m o l d i n g t h e b u s i n e s se n t e r p r i s eo w n e r s h i p c u l t u r e ，a n di t sc o n d i t i o no f p u t t i n g i nf o r c ea n de f f e c ta n a l y z i n g i n s i d et h ee n t e r p r i s e s t r i v eo n t e d d n ge s o p a st h ei m p o r t a n ti n e , a 雎t oi n n o v a t et h e e n t e r p r i s e p r o p e r t yr i g h t , t oe x h u m e t h eo f h o s tc o n s c i o u s n e s sa m o n g e m p l o y e ea n d t op r o m o t et h e d e v e l o p m e n to f e n t e r p r i s e t h et h i r d , f o u r , f n 压hp a r t sp r i m a r i l yd i s c u s so f s t o c ko p t i o np l a n ，w h i c hi sat e x t u a l c o r ep a r t v i at h e i n v e s t i g a t i o n a n dr e s e a r c ho nl h o s e 曲懈懒t h a t i m p l e m e n t e d t h i sp l a n , w e f o u n ds o m e p m b l e m s a s f o rt h e s ep r o b l e m s w e p u tu p , 剐3 m ee x p l o r a t i o na n da m e n d m e n t i n m a i n t e c h n i q u ed e s i g n i n g , i n o r d e rt om 心汜s t o c ko p t i o np l a nt 0b ea ne f f e c t i v ei i 屺a n s i ni n c e n t i v e m e a n w h i l e ，c o m b i n i n gt h e “m m 譬伦s t a t eo f t h en a t i o l lo f o u r c o u n t r y ，w bp u t 一4 一 沈阳工业大学硕士学位论文 f o r w a r dt h eq u e s to f a i m a tt h e p r o b l e m o f c o n s u m m a t et h ee x t e r i o rc i r c u m s t a n c ed u r i n gt h e i m p l e m e n t k e yw o r d s ：e m p l o y e e s t o c ko w n e r s h i p ，o w n e r s h i pc u l t u r e , s t o c k o p t i o n ，i n c e n t i v e m e c h a n i s m 一5 一 独创性说明 本人郑重声明：所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工 作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方 外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得 沈阳工业大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。与我一同 工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中做了明确的说明并表 示了谢意。 签名：圣麴日期：寻 关于论文使用授权的说明 本人完全了解沈阳工业大学有关保留、使用学位论文的规定，即： 学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公 布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论 文。 ( 保密的论文在解密后应遵循此规定) 签名：马酾 沈阳工业大学硕士学位论文 1 股权激励机制相关问题研究概述 1 1 股权激励机制的研究背景及本文思路 股权激励机制的流行与反响：2 0 世纪7 0 年代以来，欧美发达国家企业的收入分配模 式发生了深刻的变化利润分享、市场价值分享、所有权分享得以广泛流行，其中股权 激励机制不但成为学者、专家乃至社会舆论关注的焦点，而且在企业中广泛流行：6 0 以 上的法国上市公司实行利润分享，5 0 9 6 以上的美国上市公司广泛授予职工股票期权，6 0 9 6 7 0 9 6 的美国公民持有公司股票，8 5 的德国职工参与企业民主管理。这种新的收入分配模 式在以信息技术企业为代表的高新技术企业中尤为普遍_ 股票期权被公认为“硅谷成功 的秘诀”，而像m i c r o s 0 f t 、c i s c o 这样世界首屈一指的i t “巨无霸”公司，甚至对全体 员工都授予股票期权。 不仅是西方发达国家如此，在中国，也有不少企业正跃跃欲试地推出有自己特色的 股权激励方案：既有上市公司的期权计划竟相出台，又有非上市的新创公司纷纷仿效； 既有国有企业的大胆突破，更有民营企业的极力推行：既有高新技术企业的高歌猛进， 也有传统产业公司的谨慎尝试。其中包括上海贝岭、东方电子、清华同方等以高新技术 为核心业务的“科技股”，鄂武商、吴忠仪表等经营传统业务的上市公司，更有中国联 通、中国移动、联想集团、中国石油天然气等海外上市的知名企业当然还有深圳华为 那样发展迅速却没有上市的民营企业。 面对股权激励机制的迅速流行，人们的反响不尽相同： 赞成或赞扬者称，从某种意义上讲，这种变化的实质是，知识经济时代的知识资本 已经取得了以往股东资本同样的分配地位，是社会经济发展的要求，是生产关系适应先 进生产力的需要。 反对者则称，这是新的贫富差距产生的开端，必将导致更加显著的贫富悬殊和分配 进一步的不公平。我国国内的反对意见还包括中国目前不具备实施股票期权所需要的法 律环境、所有制结构、企业管理基础、资本市场秩序。以及相配套的财税政策、信息披 露机制和职业经理人市场等等。 沈阳工业大学硕士学位论文 那么，该怎样看待股权激励机制的施行? 股权激励机制在中国企业中能否得到广泛 采用并发挥优势? 结合我国国情其具体实施细节又该做什么样的调整? 员工持股计划和股票期权计划正是本文所做的激励机制研究的核心内容。e s o p 作 为一种激励机制同管理机制一样有着可以借鉴的共性，具有固有的发展趋势和规律性然 而，出生于资本主义国家的e s o p ，它所依存的市场经济已经趋于完善，公司治理趋于规范， 法律政策也已相应配套。但对我国来说，尽管近几年也曾有过类似的实践，但照搬思想严 重。今日再提员工持股，必须将站在一个崭新的角度切实考虑到我国企业所面临的问题， 让e s o p 为企业的产权制度改革效力。所以本文将立足在我国国有企业建立新的企业文 化的角度上用e s o p 挖掘企业内部的效率余地，以此进行企业的民主制度创新，从而完成 产权革命的过渡，创造一种进取型的企业文化。并以此作为企业实施激励机制的前提和 基础。 对加入w t o 的中国来说如何将激励机制灵活运用到企业中，如何以此作为提高企 业经济效益和竞争能力的手段，如何留住人才以应对日益激烈的国际竞争尤为重要。本 文将股票期权计划作为风险交易型的e s o p 的一种，从受益人范围、股票来源、公司掌握 的授权期和行权价格的确定四方面来分析和利用它固有的积极因素使其成为剩余控制权 和剩余索取权的最大对应机制，并在企业中有选择有步骤有特点的与e s o p 配套实行，使 员工持股和股票期权能够有效的结合起来，有步骤的为企业的产权制度和管理制度的改 革效力，充分调动经营者和员工的积极性，有效地保证其员工愿意将自己的聪明才智奉 献给企业，忠实服务于企业目标。从而提高企业的经营绩效。 1 2 国内外的研究现状 1 2 1e s o p 的国际研究概况 1 2 1 1 美国的e s o p 简介 自美国律师路易斯凯尔索在五十年代提出以福利激励为主的员工持股计划 ( e s o p ) 理念以来，它的实施对国内外企业产生了革命性的影响。被称为“静悄悄的 革命”。美国实证调查表明，实行员工持股计划的企业与同类企业相比，劳动生产率 高三分之一，平均利润率高5 0 ，平均工资高2 5 6 0 。员工持股计划曾被称为带动 一2 一 沈阳工业大学硕士学位论文 经济高速增长的发动机。美国的员工持股计划是由政府提供租税诱因，然后再由企 业提存部分设置基金，购买公司股票，使受雇人员无需支付即可分享企业股权的做 法。使员工持股计划在美国国会内获得立法通过并不断推进员工持股计划立法工作 的是美国著名参议员卢赛尔。朗( 他是一个主张财富分散的南方民粹主义者) 。 员工持股计划最早是通过1 9 7 4 年美国国会通过的职工退休收入保障法 ( t h ee m p l o y e er e t i r e m e n ti n c o m es e c u r i t ya c t ) 而被批准设立的一种特别 互助计划。1 9 8 4 美国国会通过的1 9 8 4 年税收改革法 ( t h et a xr e f o r ma c to f1 9 8 4 ) 对员工持股计划的4 种参与者分别给予了税 收优惠( 即对员工持股计划的参与者、实行该计划的公司、发放贷款的银行和出售 股权的股东) 。从实践过程来看，员工持股计划迎合了各方面的利益要求，得到各 方面的支持，这也是员工持股计划得以在美国发展起来的重要原因。一方面，使一 般员工通过实行员工持股计划，获得生产性资本，成为有产阶级，分享资本主义制 度的好处，这得到美国左派人士的赞赏和支持。另一方面，在美国现存的税制条件 下，将企业所有者和资本家的股权转让给本企业职工，企业所有者能从中得到比不 实行员工持股计划更多的好处，因此，也得到倾向于企业所有者和雇主的右派人士 的赞成。正是这种利益机制上的作用，成为推进员工持股在美国得以快速发展的重 要原因。根据美国全国职工持股中心提供的最新统计数据，到1 9 9 8 年，美国通过员 工持股计划及其他实现员工持股的企业有1 4 0 0 0 多家，有3 0 0 0 多万职工持股，员工 持股计划涉及的资产总值超过4 0 0 0 多亿美元。 美国是个市场经济高度发达的国家，市场竞争十分激烈和残酷，优胜态汰是企 业生存与发展的铁律。目前，美国推行的员工持股计划更多地与员工福利计划相结 合，成为众多福利计划中的一种。与其他福利计划不同的是，这一计划不保证向员 工提供某种固定的收益或福利计划。而是将职工的收益同其对所在公司的股票投资 相联系，这样，将员工的收益同企业的效益、管理和员工个人的努力等因素联系起 来。 对美国员工持股计划实践效果的评价，在美国也有不同的意见。但总体来说， 一3 沈阳工业大学硕士学位论文 大多数的研究结果认为，企业生产率在实行员工持股后提高了，有许多有力的证据 表明实行员工持股在改进企业效率方面发挥了重要作用。 据美国全国员工持股中心的研究结果，实行员工持股计划的公司在企业生产率 上比不实行的公司平均高8 1 1 。 r u t g e r s 大学的j o s e p hb l a s i 和d o n a l dk l l l s e 以及b a l t i m o r e 大学的m i c h a e l c o n t e 在一份上市公司的研究报告中发现了职工持股与股票业绩之间的正相关关 系。非加权的职工持股指数反映了在n y s e ，a m e x h 和n a s d a q 交易所上市且有 超过1 0 的股票被员工持有的3 5 5 家上市公司的平均股票价格。1 9 9 1 年，与标准普 尔指数下降2 6 3 和道琼斯指数下降2 0 相比，该指数上升了3 5 9 。1 9 9 2 年，与 前两种指数上升不高于4 5 相比，该指数上升了2 2 9 。e s o p 作为一种激励机制 同管理机制一样有着可以借鉴的共性。具有固有的发展趋势和规律性， 1 2 1 2 日本的e s o p 简介 日本企业实行员工持股的主要做法是，由雇员每月和年终从工资中提取定比 例，由员工持股会集中购买企业股份，计入个人帐户；并由员工持股会统一行使员 工持股的经济权力。特别是上市公司员工持有的企业股份9 5 的资金是自己出资 的，企业给予补助的资金仅占员工持股额的5 ，雇员承担的风险较大。上市公司 的分红率约为股票面值的1 0 - - 1 5 ，实际分红率仅股票市值的0 5 - - 0 7 。但 员工可根据股市市值决定是否出售自己的股票。 1 2 1 3 新加坡的员工持股制度 新加坡员工持股选择计划由各公众公司( 主要是一级上市公司) 制定，并报新加 坡证券交所备案后才能实旌。法律规定，员工持股选择计划的总数，不得超过公司 发行的总股本的5 ；公司在每一会计年度向员工提供的股份数量不得超过整个计 划的2 0 ；员工个人所持股份不得超过整个持股计划总数的2 5 ，公司及下属公司 的高级经营管理人员所持股份不得超过整个持股计划总数的5 0 。员工持股选择计 划由没有参加该计划的非执行董事组成的委员会进行管理。 一4 沈阳工业大学硕士学位论文 1 2 2 股票期权计划的国际研究概况 现在经济学界谈论最多的另一种激励方案股票期权也在向我们展示它的魅力和 无限的发展空间。股票期权计划作为风险型员工持股计划的一种激励机制，萌芽于7 0 年 代的美国，在9 0 年代得到长足发展。根据美国国内税务法则的法律解释，股票期权可以分 为激励性股票期权与非法定股票期权。股票期权是给予企业人力资本所有者的一种权力， 人力资本所有者可以在一定时间内按照规定的价格买入定数量的企业股票。它是以股 票未来价格为基础的待遇，实质是从股票价格中提取股票市场对企业潜力的评价信息并 接此对管理人员提供长期激励。股票期权的实施是人力资本产权的反映和要求，它承认 了人力资本所有者与物质资本所有者在企业中具有近乎同等的地位，使企业人力资本所 有者的报酬体系包含了具有较明显的长期激励的因素，有助于抑制经营上的短期行为。 作为一种企业内部分配制度的刨新，股票期权的产生及发展与美国公司产权结构与 公司治理结构变化密切相关，另外的重要原因还包括经理人卖方市场特性的强化与高级 人才流动给企业带来的威胁加大，美国税收政策和新会计准则的颁布，与股票期权计划相 关服务业的发展，大规模企业精简与兼并重组的发生等，同时整个8 0 年代与9 0 年代美国股 票市场的持续牛市也是关键性的因素之一。 美国商业周刊有一个坚持t 5 0 年的传统，就是每年对全美各大上市公司董事长， 总经理的年度收入进行广泛调查和排名，该刊公布的1 9 9 8 年的调查结果，排在第一名的 是迪斯尼公司首席执行官麦克艾麦尼，他在1 9 9 8 年的收入高达5 7 6 亿美元，丽在1 9 9 1 年， 收入最高的总经理安东尼奥雷斯( 在h j 海恩斯公司任职) 的年收入仅为7 5 0 0 万美元。七 年里，这些商业巨头们的收入增加了足足8 倍报告显示，这些老总们的高收入的主要部分 来自股票期权。 据美国商业周刊统计，1 9 9 8 年大型上市公司执行总裁c e o 平均收入达至0 1 0 6 0 万美 元，比1 9 9 7 年增长了3 6 ，比1 9 9 0 年的平均2 0 0 万美元增加了4 倍。收入名列前5 位的总裁分 别效力于迪斯尼，哥伦比亚广播，花旗集团，美国在线和英特尔公司。他们每人的总收入 都超过i 亿美元。5 个人加起来收入高达1 2 亿美元。其中，迪斯尼公司总裁挣了5 7 5 6 亿美 元。 一5 一 沈阳工业大学硕士学位论文 1 9 9 8 年这8 0 0 家大公司获得利润3 5 0 0 亿美无其总裁获得的总计报酬为5 2 亿美元，其中 由执行股票期权的净利获得为3 1 亿美元。1 9 9 8 年8 0 0 家大公司总裁的薪金与奖金的中位 数为1 3 0 万美元，而1 9 9 7 年是1 2 0 万美元。 表i i1 9 9 8 年美国2 s 个行业大公司总裁的报酬与公司股票拥有情况 报酬( 千美元) 股票拥有市场价值 行业 ( 日聪元) 股票5 盆 ( 公司数量) 薪金奖金其它 合计 所得合计 航天与防务 8 5 01 0 0 01 4 l2 8 63 2 6 81 1 8 9 90 1 1 1 5 6 工商业服务 ( 3 5 家) 5 7 04 7 0l l l2 4 1 48 9 3 00 1 68 3 工商业供应器 ( 1 3 寡) 6 0 06 6 92 3 21 8 9 39 2 3 5o 0 6 2 1 资本货品( 2 8 家) 7 8 08 8 97 6 53 0 4 71 2 0 2 8o 1 9 8 8 化学业( 2 0 家) 8 1 56 0 03 3 02 1 2 51 1 3 8 5o 1 9 7 8 计算机与电子 ( 4 6 家) 6 7 34 7 03 9l 舳31 1 9 8 40 2 6 2 0 5 计算机软件与 服务( 2 2 家) 4 3 43 9 941 6 5 73 7 7 22 0 7 1 11 2 0 4 7 。1 建筑( 1 7 家) 6 2 58 2 52 9 32 4 0 96 2 4 50 2 0 3 9 耐用消费品 ( 1 9 家) 8 2 81 0 4 06 7 02 9 3 71 2 2 no 2 1 8 o 能源分配者 ( 6 7 家) 6 4 l3 0 02 5 41 3 8 45 9 7 80 0 4 1 5 能源提炼者 ( 2 8 家) 8 4 06 1 94 7 l2 8 3 71 2 5 0 80 0 7 5 5 娱乐与信 7 0 67 6 02 0 32 5 3 28 2 4 60 6 0 5 7 9 ( 3 2 家) 6 一 沈阳工业大学硕士学位论文 金融 ( 1 0 2 家) 6 1 64 3 82 6 71 8 92 2 4 58 2 4 3o 3 2 1 4 3 金融服务( 3 2 家) 6 6 31 0 2 52 3 43 1 0 81 2 7 3 0o 3 2 2 4 5 食品分配者 ( 2 1 家) 5 9 95 5 01 1 81 8 7 27 7 4 50 1 3 9 1 食品、饮料与 烟草( 3 3 家) 7 7 08 2 6 23 0 3 6蜘0 1 4 1 1 1 木材产品与包 装( 1 9 家) 7 4 84 6 11 8 61 6 4 37 6 5 30 1 1 3 8 保健产品( 4 0 家) 7 0 07 4 32 黔3 4 43 3 2 61 1 9 8 6o 1 0 1 9 5 保健服务( 1 6 家) 8 0 04 7 01 5 62 6 2 31 4 3 7 6o 1 6 6 8 家庭与个人产 品( 1 9 家) l o 【) 08 0 44 4 34 3 6 61 5 6 5 60 1 2 1 2 6 保险( 4 8 家) 8 0 07 2 l2 6 72 9 2 01 2 0 0 90 3 3 1 3 1 金属( 1 4 家) 7 6 34 8 32 7 91 9 9 51 1 5 6 3o 1 8 4 3 零售( 4 8 家) 7 6 76 2 12 6 92 0 6 0粥6 0 o 2 6 1 9 4 电信( 4 3 家) 6 3 05 2 81 9 31 7 13 7 8 91 2 4 3 7o 1 6 2 7 o 旅行与运输 6 9 84 3 88 42 3 1 71 4 2 0 8o 2 3 l o 2 ( 2 5 家) 美国大公司c e o 所以能够得到如此令人咋舌的收入。主要是当前美国独特的股票期权 制度。即当高级经理人员加入公司后，公司董事会给予他以某一价格购买本公司一定数 量股票的权利。如果公司业绩好，股票价值上升，经理人员的收入自然水涨船高。近年来， 美国高级经理人员从股票期权中得到的收入普遍占他们年收入的绝大部分。美国大公司 一7 一 沈阳工业大学硕士学位论文 c e o 的1 0 6 0 万美元年平均收入中，工资和奖金收入只占2 0 约为2 0 0 万美元。迪斯尼公司 老总的近6 亿美元的收入中，工资和奖金只有5 7 0 万美元。 美国这种股票期权制度的要旨：以高薪吸引能人，并将他的收入与公司业绩挂钩。近 年来美国股市持续牛市，造就了一大批身价数千万的“打工皇帝”。不过现在，美国大公 司总裁的收入增长速度已经远远超过了美国股市的增长。 调查表明：在美国 公司总裁的收入构成中，工资和奖金所占的比例还在下降，而总裁们也愿意减少固定收入， 而把收入更多的变成免税资产。为这种体制唱赞歌的人认为：重赏之下必有勇夫，大公司 的总裁们往往承担着公司赚取数十亿美元的艰巨任务，让他们成为公司股东，是刺激他们 的工作积极性的最佳方法。据说在欧洲和日本，戴姆勒克莱斯勒，德意志银行和索尼等大 公司也在效仿美国实行股票期权制度，以防止一流的管理人才被挖走。美国收入最高的 总裁当中不乏出类拔萃之辈。 所列的前5 家公司的总裁大都资历深厚，是当前 美国巨无霸型企业集团的化身和经济繁荣的功臣。迪斯尼公司韵艾斯纳把公司变成世界 级娱乐巨人，公司股票在1 0 年中上升了4 5 0 ，他自己在1 0 年内挣了9 0 l 亿美元。花旗集团 总裁韦尔通过大手笔的尖兵旅行者公司，建立起提供全套金融服务的超级金融帝国，公司 股票1 0 年中增值1 2 2 7 7 ，他自己赚了6 9 5 亿美元。美国在线的老总凯思开创了一个影响 世界的全新产业，年收入逾亿美元。能有这种本事的人毕竟是少数。因此很多美国人对 他们的巨额收入表示心悦诚服。现在，美国一批经营新星也开始脱颖而出，跻身于富豪之 列。特别是在电脑和因特网等高科技领域，不少年轻的公司经理在创造着暴富的神话。 他们看中的不是工资奖金，而是希望通过公司股票增值来发财。 当然，近年来对美国公司经理人员收入体制提出批评的声音已经开始增大。不少人 指出这种方法固然在一定程度上激活了人们的能力，但也有不足之处。 统计。 去年美国大公司总裁得到的平均购股权从1 9 9 7 年的8 0 0 万美元上升至i 1 3 5 0 万美元。越来 越多的总裁变的贪得无厌。公司对总裁经营不满，往往不得已付给总裁“走路钱”。甚 至公司炒他们鱿鱼也不容易。有现代管理理论之父之称的质量管理权威戴明认为：个人 的工作表现是无法衡量的，根据个人的工作表现支付如此高的报酬就像因为某一个好天 气而奖励一个气象预报员一样荒唐。 一8 一 沈阳工业大学硕士学位论文 1 2 3 我国实施股权激励的大胆探索 中共中央国务院关于加强技术创新，发展高科技，实现产业化的决定明确指出： “允许民营科技企业采取股份期权等形式，调动有创新能力的科技人才或经营管理人才 的积极性。” 再次强调：“建 立与现代企业制度相适应的收入分配制度，在国家政策指导下，实行董事会、经理层等 成员按照各自职责和贡献取得报酬的办法，要形成吸引人才和调动技术人员积极性的激 励机制，建立和健全国有企业经营管理者的激励与约束机制，实行经营管理者收入与企 业的经营业绩挂钩。” 我国实施股权激励探索的五个典型案例介绍： 股票期权在我国的实践从最旱的埃通公司开始只有短短的三年时间，其间陆续有几 种类型的股票期权计划被实施。这些股票期权计划有着许多的差异，有些甚至从概念上 讲还并不是一种严格意义的股票期权，但是这些尝试显然是中国的经济与政策环境所决 定的，具有适应性，变通性与过度性的特点。下面介绍的五个案例是近年来我国企业尤其 是上市公司的实践，这些案例在许多方面颇具创意，也具有相当的借鉴与研究的价值。 1 2 3 1 埃通公司 中国最早实行经营者群体持股和股票期权计划的非上市公司，其背景是1 9 9 6 年上海 纺织控股集团公司出台 ，该办法明确规定：经营者群体持股比例 应在5 2 0 之间，而主要经营者不应低于经营群体股份的2 0 。1 9 9 7 年初该公司成立时 由其第一大股东太平洋机电公司，划出1 0 0 万股股本作为实施经营者群体持股的股份。实 施范围包括企业中层以上干部与业务技术骨干约3 0 余人。占注册资本的7 7 。其设计思 路是：如果总经理在规定的年限内还清公司提供的用于购买其股份的无息贷款，期股的所 有权与收益权就属于个人；如果经营者合法离开公司，则有自由处置股权的权利。关于 转让价格，如果有市场价格按照市场价格转让；如属于上市公司则可以自由流通买卖； 非上市公司则按照当年资产净收益提供的价格转让。如果总经理在离开企业时，经过财 务审计评估有潜亏的，股权收益全部拿不出来。1 9 9 7 年7 7 1 该公司改制时群体持股比例增 加到2 0 9 6 ，为2 6 0 万股。同时对总经理和党委书记实行股票期权，根据董事会规定，期股按 一9