（会计学专业论文）无形资产与经济增长关系的实证研究.pdf

内容摘要 根据经济学中经济增长理论，一个国家的经济增长依赖于生产要素的不断投入。但是 只是单纯依靠生产要素投入不断而维持的经济增长的持久性在各国经济发展现实反应下 遭到理论界的质疑。西方部分发达国家在现今一个低要素投入增长速度上却依然维持经济 增长率在一个高水平上，这种现象促使理论界寻找这种不能用有形资本要素投资解释的经 济增长因素一无形资本投资。索洛的新经济增长理论的创立推翻了经济学传统上的“资本 决定论”，指出经济的长期进步依靠的是技术进步。因此，以技术进步为基础而产生的无 形资产对于经济增长的作用成为理论界研究的一个课题。 根据索洛的新经济增长理论，经济增长中不能由要素投入增长所能解释的经济增长部 分被称为金要素增长率，它主要取决于外生的技术进步因素。各国经济发展显示：越是经 济发达的国家，全要素增长率对于经济增长贡献程度越大。因此，增长全要素增长率对经 济增长的贡献，可以维持一国经济增长的可持续性。诸多研究表明：全要素增长率取决于 作为技术进步载体的无形资本投资和人力资本投资。通过对我国1 9 7 8 年至2 0 0 7 年3 0 年 全要素增长率、无形资本资本投资增长率和人力资本投资增长率的相关性分析发现：无形 资本投资和人力资本投资与我国这3 0 年的经济增长之间存在一定的正相关性，但是无形 资本投资对全要素增长率的影响并不明显。同时，作为经济增长的一个重要经济指标一投 资效率，与无形资本投资和人力资本投资之间的相关性分析也支持同样的分析结果。 企业作为宏观经济价值创造的源泉之一，企业经济增加值对经济增长有积极的贡献。 与企业中无形资产比重相关性也证明出企业中仍需加大无形资产投资以加强企业的竞争 力，并起到对经济增长的积极贡献。最后，在全国数据研究的基础上，研究了天津市上市 公司经济增加值创造与无形资产的关系。 关键词：经济增长无形资本全要素增长投资效率经济增加值 a b s t r a c t a c c o r d i n gt ot h et h e o r yo ft h eg r o w t ho fe c o n o m i ci ne c o n o m i c s ，t h eg r o w t ho fe c o n o m i c i nac o u n t r yi st od e p e n do nt h ei n v e s t m e n to fa g e n to fp r o d u c t i o n b u tt h es u s t a i n e dg r o w t ho f e c o n o m i cw h i c ho n l yd e p e n do nt h em e a n so fp r o d u c t i o no p e nt od o u b ti nt h er e g i o no f e c o n o m i c sf a c i n gt h ep h e n o m e n o nt h a tt h ed i f f e r e n c e sa b o u tt h eg r o w t ho fe c o n o m i cb e t w e e n d i f f e r e n tc o u n t r i e si nt h ew o r l d t h eh i g hg r o w t hr a t eo fe c o n o m i ci nd e v e l o p e dc o u n t r i e sw h i c h d e p e n do nt h el o wi n v e s t m e n to fa g e n to fp r o d u c t i o ni m p e l l e dt h es t u d ya b o u tt h ei n t a n g i b l e c a p i t a lt h a tc a ne x p l a i nt h eg r o w t ho fe c o n o m i cw h i c ht h ep u t t i n gi no fm e a n so fp r o d u c t i o n c a l l te x p l a i n e d t h en e wt h e o r yo ft h eg r o w t ho fe c o n o m i co r i g i n a t e db ysp o i n t e dt h a t l o n g t e r md e v e l o p m e n to fe c o n o m i cd e p e n do nt e c h n i c a lp r o g r e s s s o ，i n t a n g i b l ec a p i t a lw h i c h o nt h eb a s eo ft e c h n i c a lp r o g r e s sb e c o m ea no b j e c to fs t u d yi nt h er e g i o no fe c o n o m i c a c c o r d i n gt on e wt h e o r yo ft h eg r o w t ho fe c o n o m i c t h ei n c r e a s eo fe c o n o m i cw h i c hc a n t e x p l a i n e db yt h ei n v e s t m e n to fa g e n to fp r o d u c t i o ni sc a l l e dt f pw h i c hd e p e n do nt e c h n i c a l p r o g r e s s a c c o r d i n g t ot h ef a c t ：t h em o r ed e v e l o p e dt h ee c o n o m i ci si nac o u n t r y , t h eh i g hd e g r e e o ft f p sc o n t r i b u t i o nt ot h eg r o w t ho fe c o n o m i c s ot f pc a nb r i n gt h es u s t a i n e dg r o w t ho f e c o n o m i c a c c o r d i n gt om a n ys t u d y , t f pi si n f l u e n c e db yi n t a n g i b l ec a p i t a la n dh u m a n r e s o u r c e s t h ea n a l y s i so fc o r r e l a t i o n sb e t w e e nt f pa n dt h ei n v e s t m e n to fi n t a n g i b l ea n dh u m a n r e s o u r c e sd u r i n g19 7 8t o2 0 0 7o b t a l nt h ec o n c l u s i o nt h a tt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt f pa n dt h e i n v e s to fi n t a n g i b l ea n dh u m a nr e s o u r c e si sap o s i t i v ec o r r e l a t i o n b u tt h ei n f l u e n c eo fi n t a n g i b l e c a p i t a lt ot h eg r o w t ho fe c o n o m i ci sn o to b v i o u s a tt h es a m et i m e ，t h ea n a l y s i so fc o r r e l a t i o n s b e t w e e nt h ee f f i c i e n c ya n dt h ei n v e s t m e n to fi n t a n g i b l ea n dh u m a nr e s o u r c e sd u r i n g19 7 8t o 2 0 0 7o b t a i nt h es a m ec o n c l u s i o n t h ee n t e r p r i s ei so n ei m p o r t a n tr e s o u r c ew h i c hi su s e dt op r o d u c tg o o d si nf a v o ro f i n c r e a s i n gt h ev a l h eo fm a c r o s c o p i c a le c o n o m i c t h ea n a l y s i so fc o r r e l a t i o n sb e t w e e ne v a o f l i s t e dc o m p a n i e si nc h i n ad u r i n g2 0 0 5t o2 0 0 7a n di n t a n g i b l ea s s e t ss h o w st h a tt h e1 i s t e d c o m p a n i e si no u rc o u n t r yn e e dt oi n c r e a s et h ei n v e s t m e n to fi n t a n g i b l ea s s e t st os t r e n g t h e nt h e c o m p e t i t i o no fc o m p a n ya n dt ob r i n gap o s i t i v ee f f e c tt ot h eg r o w t ho fe c o n o m i ci no u rc o u n t r y t h er e l a t i o n s h i pb e t w e e ne v ao fc o m p a n i e sa n di n t a n g i b l ea s s e t so fl i s t e dc o m p a n i e si nt i a n j i n i sa n a l i z e da tl a s tb a s e do nt h ef r o n t a ls t u d y k e yw o r d s ：t h eg r o w t ho fe c o n o m i c ；i n t a n g i b l ec a p i t a l ；t f p ；t h ee f f i c i e n c yo f i n v e s t m e n t ；e v a n 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得 的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不 包含其他人己经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天津财经大学或 其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究 所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签刍：彻签字日期：加7 年o 冲日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解天津财经大学有关保留、使用学位论文的规定， 有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查 阅和借阅。本人授权天津财经大学可以将学位论文的全部或部分r a 容编入有 关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位 论文， ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名：缘屋溉导师签名：7 勃，厌 签字日期：矽7 午r 月摊日签亨早期：勿彳吁月垆目 学位论文作者毕业后去向： 工作单位： 通讯地址： 电话： 邮编： 第1 章导论 1 1 研究的背景与动因 依据宏观经济增长理论，经济的增长依赖于各种生产要素的投入，但是只是依 靠要素的投入所维持的经济增长的可持续性不仅在理论界受到质疑，随后世界各国经 济发达国家的经济增长的长期稳定发展及部分发展中国家经济发展过程中所出现的 经济转折从现实中也说明了单纯依靠投资量的增加来带动经济的增长是缺乏持续性 和稳定性的。索洛在1 9 5 6 年提出的新古典主义经济增长理论中将哈罗德一多马增长模 型中隐含的资本与劳动不可替代的假设进行了放松和重新确定，找出了维持稳定经济 增长的一个必要因素一无形资本投资。当有形资产的投资对于经济增长的解释不能够 全部涵盖所呈现出来的经济现象时，学术界开始了对于隐含经济增长因素的挖掘 由技术发展而代来的无形资产投资因素。 通过对国内外关于无形资产的研究情况的文献进行综述，无形资本投资与宏观经 济增长方面的论著主要着眼于宏观经济资本投资特征与经济增长相关性方面的研究， 诸多文献得出统一结论：无形资本投资与投资效率与机制创造之间存在显著正相关 性。基于微观个体企业的层面上对于无形资产的研究论著，主要集中于无形资产的确 认与计量以及研发支出费用化与资本化的讨论上。而近期对于无形资产的实证研究， 主要集中在无形资产的价值相关性以及无形资产对于上市公司信息披露的影响。 基于对无形资产研究的的文献综述可以获悉，很少有研究把个体上市公司无形资 产与宏观经济增长因素的影响影响相互联系。本文以此为切入点，以1 9 7 8 年至2 0 0 7 年宏观经济指标以及2 0 0 5 年至2 0 0 7 年上市公司数据为基础，通过相关性分析以研究 我国这三十年的经济发展中无形资本投资和全要素增长率以及投资效率之间的关系， 并将企业的经济增加值作为微观企业作用于宏观经济增长贡献因素，对企业内部无形 资产投资与经济增加值做了相关性回归。 1 2 国内外研究现状 1 2 1 无形资本投资与经济增长研究综述 由于无形资产是在技术进步、对产品生产流程的改进及创新以及人力资本的提升 的基础上对生产效率产生影响，因此，对于无形资产投资与经济增长作用的相关研究 是从技术进步对经济增长影响开始的。这方面的研究一般要从经济增长模型开始：首 先关注技术进步对经济增长重要作用的经济学家是索洛( 1 9 5 6 ) ，他指出：按照哈罗 德一多马增长模型的假设，在其他因素不变的前提下，单纯依靠资本投入而行的经济 增长必然会出现投资报酬递减和增量资本产出率( 资本边际生产率的倒数，等于投资 流量和g d p 增量数值之比) 的提高，即投资效率的降低，就是说要保持经济一定的增 长率必须不断提高投资率，而美国在第二次产业革命之后经济发展显现：美国经济并 没有保持一个很大的投资率却带动了经济增长的稳步提高。这说明经济增长除了依赖 投资的增长还存在其他增长推动因素。索洛通过研究对哈罗德一多马增长模型的假设 进行了改进，假设资本和劳动可以相互替代，创立的新古典经济增长模型并最终得出 结论：当经济达到均衡的时候，总产出增长率与资本投资率相等，并且等于劳动增长 率和技术进步率之和；经济的长期进步依靠的是技术进步。索洛对于经济增长根源的 分解推翻了传统的“资本决定论，但是他将技术进步作为一种外生变量，对于不同 经济发展水平国家之间的资本流动现象没有办法进行解释，促使经济理论的研究发展 致力于探索技术进步率提高的深层次研究。阿罗( a r r o w ) 于1 9 6 2 年发表了关于“学 习效果”的文章。在这篇文章中，阿罗认为生产经验的增长也是生产过程中的一种投 入。而这种生产经验的增长可以被投资或产量的积累指数化，从而将原本做外生变量 的技术进步对于经济增长的影响作用部分转化为同资本和劳动的内生作用之中，也就 是说技术的进步的部分作用通过对资本和劳动的影响最终作用于经济的增长。保 罗罗默( p r o m e r ) 在阿罗研究的基础上，在1 9 8 6 年发表的文章中将自己建模的 出发点放在完全内生化技术进步作用的思路上研究在人口或劳动力不增长或者负增 长前提下看经济增长是否发生，从而推导出了完全内生化的技术进步的增长模型一充 分就业条件下的罗默模型。其推导过程及结论是：技术知识本身也是一种资本品，它 与资本和劳动这些因素一起生产最终产品；并且技术知识可以在长时间内进行储存， 因而当它投入一个生产过程时并不会折旧，反而随着使用有增值的趋势；技术知识也 可以通过研发以及其他的知识创造活动进行积累，而创造知识的过程也就是牺牲当前 资源换取未来收益的过程。在所有这些方面，知识都表现为一种未物化的资本品( 菲 利普阿吉翁，2 0 0 4 ) 。 此外，在亚洲金融风暴爆发前3 年，金和刘( k i m l a u ，1 9 9 4 ) 通过研究5 个发达 2 国家和4 个东亚新兴工业化经济在战后的情况，通过实证研究，他们发现东亚新兴工 业化经济的产出虽然增长很快，但却没有技术进步。随后克鲁格曼( k r u m a n1 9 9 4 ) 使用 这些实证进一步研究得出结论：东亚新兴工业化经济的快速经济增长是无法持续的。 将技术进步作为经济增长的一个内生变量，说明了技术变量对于经济增长的作用 与途径，但是技术进步与投资不仅仅是经济增长的影响因素，其自身也是随着技术进 步与投资有一个累积效应，也是自身的一个产出效果的反应，并且最终影响经济总量 的发展。因此对于将无形资本投资作为一项产出进行核算，以及研究由此代来的经济 增长和经济增长要素贡献的变化成为理论研究的切入点。巴鲁列弗( 2 0 0 3 ) 在他的 文章中，通过研究企业在其发展和价值创造的过程发现：无形资产成为驱动发达经济 企业价值的核心因素，他指出：虽然无形资产对企业的价值创造有着明显的推动作用， 但是由于无形资产研发过程中的固有风险，以及财务报告披露的规则的可选择性和企 业各利益相关者的博弈作用，致使大量对于企业内部无形资产的投资费用化处理，而 未被作为资产规模的一部分，这种现象的存在，使企业的无形资产价值被严重低估。 呈现给市场的信息就存在了不对称性，从而市场信息使用者对企业进行估价时不能够 准确获知企业价值的真正水平，增加了市场对无形资产投资企业的风险评价，而增加 企业的债务筹资的资本成本。这对企业本身的长远发展和资产规模引起的整个经济运 行带来一定的影响。列弗认为：企业应该在财务报告中充分披露无形资产投资的信息， 并通过建立价值链记分板来披露企业已经确认为无形资产的详细信息。列弗通过对无 形资产的阐述、对无形资产费用化处理的经济后果揭示，以及无形资产资本化披露方 法的研究，为以后关于无形资产对经济增长影响的研究打下了基础。 美国联邦储备委员会和马里兰大学的三位学者c o r r a d o ，h u l t e n 和s i c h e l ，首 次对无形资本与经济增长之间的关系进行了系统的研究。c o r r a d o ( 2 0 0 6 ) 认为：一 直以来，在公司和国民收入账户体现上，无形资产的投入被作为费用化处理，而没有 资产化处理从而作为g d p 统计的一部分，这种有利于未来企业及经济发展的大量无形 资产的投资非资产化确认处理，不仅影响投资率和劳动生产率水平，而且对g d p 的产 出水平有明显影响。他们利用美国近几十年的经济增长数据进行实证研究发现：当无 形资本投资被计入产出时，对产出的核算以及产出的效率都将产生影响。 在国内，刘遵义( 1 9 9 7 ，9 1 ) 在金和刘和克鲁格曼实证研究的基础上进行深入研究， 同样认为“掠夺性的投机在东亚危机中扮演着重要角色，这些国家技术进步缓慢的 原因是无形资本投资的缺乏，由于有形资产和无形资产的互补性，当有形资产投资达 鼻 到一定规模出现投资边际收益下降的趋势时，增加无形资产投资可以缓解有形资产投 资的边际生产率的下降。张新( 2 0 0 3 ) 是中国大陆第一个将价值创造和经济增长联系起 来进行研究的学者，他通过对东南亚所发生的金融危机深入研究以及对韩国经济增长 方式的反思，并首先提出了“不创造价值的增长概念，认为韩国的“不创造价值的 增长”方式是我国经济发展过程中应尽量避免的。曹敬林、吴敬( 2 0 0 3 ) 以1 9 9 6 - 2 0 0 0 年国际统计年鉴发布数字为基础，以美国、德国、日本等资本主义国家的制造业 和全行业的无形资产、固定资产、总资产、利润、销售额、国内生产总值等为变量进 行实证分析，主要运用线性回归方法分析各个国家固定资产、无形资产与经济增长所 体现出来的关系进行比较分析。研究表明：三个国家的无形资产在形成轨迹和作用上 大有不同，受各国文化程度、政策和经济增长方式影响各有不同，无形资本投资对经 济的增长影响各有差异。戴书松( 2 0 0 8 ) 以宏观经济分析为基础，从实现经济平衡增长 技术性增长、资本投入以及劳动力投入分析入手，分析得出无形资产的特点影响资本 投资的效率从而进一步影响到经济增长的方式。文章以1 9 7 8 2 0 0 5 年全国数据为基 础，选取不变价格的无形资产投资累计形成存量、资本和劳动投入弹性及增长率等宏 观经济指标、企业增长值为变量，以线性回归分析为主要分析方法，对全国各省市进 行聚类分析并回归比较，分别得出相关结论：无形资本投入不足是我国经济增长方式 依然依赖高投入来维持增长模式的原因之一，各地区的无形资本的投资与投资效率和 价值创造之间存在显著的正相关性。 1 2 2 无形资产与企业价值相关性文献综述 企业中的无形资产要素是宏观经济统计中无形资产投资的一个重要部分，无形资 产在一个企业经营中是不可缺少的资产要素之一，它对于企业竞争优势的形成与保持 都有重要的作用。制度经济学家凡伯伦把无形资产称为“合成资源的要素”，认为无 形资产的数量和质量决定了一个企业的竞争力大小。战略学派学者波特也将无形资产 看做一项“特殊生产要素”从而强调其在企业的生产过程中的重要性。 在对于个体企业无形资产微观因素的研究中，西方研究学者者对无形资产价值相 关性既有规范理论方面的，又有实证方面的。在美国会计准则委员会1 9 7 0 年出台“无 形资产”之前，在实务操作中对于无形资产的计量按照会计行业惯例来处理，学术界 并没有太多关于无形资产系统的研究，这一时期对于无形资产的探讨一般集中在各类 无形资产的核算与计量实践性分析上。p r e i n r e i c h ( 1 9 3 7 ) 较早的体统全面的对美国 资产负债表项目计价和摊销进行了谈论，主要包括：资产负债表的实质、有形资产与 无形资产的划分、有形资产与无形资产的摊销方法、商誉的摊销等，关于无形资产， p r e i n r e i c h 认为，有形资产与无形资产的在可识别性、重要性和真实性方面不存在 实质性区别，但是无形资产如商标权、版权等的服务能力与有形资产有区别，前者的 服务能力主要看其企业提供服务机会来确定，而后者的服务能力通常受限于一些技术 型指标，这些导致了两者的价值损耗模式不同。 随着国际会计协调步伐的深入，各国学者将研究更多的注重于会计准则间国际比 较和分析。此时有关无形资产研究比较有代表性的有：k r o h n 和k n i v s f l a ( 1 9 9 9 ) ， 他们通过比较美国、英国和国际会计准则( 代表了“英美法系 会计体系) 以及斯堪 的纳维亚地区( 代表了“大陆系”会计体系) 当时在无形资产定义、确认和摊销上的 不同，比较得出结论：相对于“大陆系”准则制定者，“英美法系 会计准则制定者 在确认无形资产，尤其是企业自身研究开发的无形资产的确认时更加保守，他们将这 种现象归结于种经济利益作用的结果，并分析说明这种确认方式上的不同也会产生 一定的经济后果。同时，他们提出：企业对于研究开发费用支出耗费应该“有条件的 费用化，即在这些费用发生之处费用化处理，但在企业后期的生产运营过程中，一 旦这些费用可以给企业代来经济利益的流入可能性达到一定程度的时候，应该讲最初 费用化处理的支出重新资本化，这样子可以更加及时准确的向外界传递企业价值的信 号，从而提高无形资产的价值相关性。 对于无形资产的实证研究方面，关于无形资产披露研究的代表有a v e r y ( 1 9 4 2 ) 对1 9 2 9 1 9 3 9 年3 4 6 家美国企业资产负债表所记载的无形资产进行了分析，对其进 行分行业、分类别进行统计，讨论了美国企业无形资产计价、减值等会计政策的变迁， a v e r y 得出结论：对于像商誉、商标权或版权这种非摊销类无形资产，美国企业在计 量方法上倾向于在账面价值确认上低于其实际价值的处理方法，仅是限于确认一种对 于这类无形资产的所有权，而对于其他类无形资产，则以实际成本记录。 在有关无形资产价值相关性的研究方面，l e v ( 1 9 8 9 ) 在对会计盈余有用性研究 的一篇文献回顾中指出，此前会计盈余对于股价的价值相关性呈现出较低的反应系 统，说明股价所体现出来的会计信息有用性降低，而与此形成明显对比的是企业中无 形资产比例的提高，因此l e v 认为：目前的会计体系不能如实反映企业的无形资源， 是导致价值相关性下降的一个重要原因。 l e v z a r o w i n ( 1 9 9 9 ) 运用盈余一回报模型，利用美国上市公司的较早期的数据 研究会计盈余信息含量变动趋势，结果发现：不管是盈余反应系数( e r c ) 还是会计 气 盈余对股票回报的解释能力( a d j u s t - r 2 ) 都反映出会计盈余所反映出来的会计价值 相关性有降低的趋势，而且这种现象的出现是因为由于创新、竞争和管制放松导致现 有的会计体系无法对此变化作出充分的调整和反映的外部环境的剧烈变化从而造成 了造成上市公司会计盈余信息含量下降。同时研究发现：研究开发支出比例上升的公 司相比研究开发支出稳定的公司，会计盈余信息含量下降的幅度更大。从中他们得出 如下结论，无形资产投资是产生会计盈余价值相关性变化的重要因素之一，而现有的 会计处理准则制约了对无形资产价值的充分反映，进而损害了会计盈余的信息含量。 a m i r 和l e v 选取移动通讯行业数据为样本，在这一行业无形资产对企业价值影 响较为明显，研究结果发现传统财务数据本身对公司价值的解释能力较低，企业披露 的非财务指标和未确认无形资产具有具有更强的价值相关性。市场渗透指数、潜在顾 客数量等指标是决定这些行业企业价值的更基本因素，财务数据与非财务指标和未确 认无形资产结合后对于企业价值评估市场反应解释能力增强。 l e v s o u g i a n n i s ( 1 9 9 6 ) 以1 9 7 5 1 9 9 2 年的美国上市公司为样本，研究了r & d 费用的价值相关性问题。他们将研究开发支出( r & d ) 资本化处理并在以后的支出收 益期限内进行摊销的方法对会计盈余进行估计并调整，发现，调整后的会计盈余的价 值相关性显著增强，同时，他们发现：在研究开发强度高的企业里，市场对股票的定 价存在一定的系统偏差，也就是说市场对企业的估价成本增高。 a b o d y 和l e v 以f a s b 制定的专门针对软件开发支出的会计处理的第8 6 号准则 为入手点，研究企业中研究开发支出对企业价值是否存在相关性，通过分析发现：如 果将当期的软件开发费用部分资本化可以反应在当期的市场回报率中，并最终作用与 股价变动，并且能够预测未来两年的营运利润和净利润，这说明无形资产开发支出的 适当确认具有价值相关性。从信息含量角度分析，披露无形资产的研究开发信息可以 增加信息使用者获取信息的含量，利于市场对企业价值的合理评估。 k n i v s f l a ( 1 9 9 9 ) 通过分析会计信息的相关性和可靠性，并在会计信息这两种特 性之间进行比较和取舍，他认为，财务报表的首要目的是向信息使用者提供与决策有 关的信息，也就是说，会计信息的相关性相对排位比较靠前，在无形资产的会计确认 问题上，将用于无形资产投资的部分支出作为费用化处理，损害了财务报表的信息相 关性，在现代科技发展进步很快的今天，这种对于信息披露的相关性影响尤其明显。 g o o d w i n ( 2 0 0 3 ) 以澳大利亚上市公司1 9 7 5 年至2 0 0 2 年期间的数据为样本，分 组比较发现，在那些将投资无形资产的研发支出费用化的上市公司样本数据所体现出 6 来的盈余价值相关性发生了明显的下降，而那些将这部分支出确认为资产的上市公司 样本数据所体现出来的盈余价值相关性没有明显变化，这说明，无形资产投资支出的 会计处理方法可以影响企业的盈余价值价值相关性。 相关研究还有：r a j g o p a l ( 2 0 0 2 ) 研究了电子商务行业企业的网络优势所带来的价 值相关性问题发现：在以网络访问量定义网络优势的前提下，网络优势与股票价格呈 现出正相关性关系。b a r r o n ( 2 0 0 2 ) 以无形资产与分析师对企业的盈余预测的信息特 征之间的关系为研究切入点，发现分析师盈余预测的一致性程度与无形资产水平呈现 出负相关性，所以那些相对拥有高额无形资产的公司的盈余预测包含了更多的私人信 息而导致信息的不对称性。 在无形资产投资支出与企业生产效率研究方面，l e v ( 1 9 9 9 ) 年指出：不管一个国 家、一个行业还是一个公司，在无形资产投资和经济增长之间、无形资产与生产率提 高之间还是无形资产投资与公司盈利增长之间都存在显著的正相关关系。由其而引发 的一系列研究发现：企业中研究开发支出( r & d ) 对企业的生产效率的提高做出了很 大的贡献，r & d 的投资报酬率远远高于其他实物资产的投资产出报酬率，由于它这种 高回报率要求使得无形资产的投资及运用具有高风险性和高收益性；在r & d 的支出当 中，旨在开发新的科学技术研究的基础研究支出对公司的生产率和经济增长率的贡献 要大于其他形式的r & d 支出；由私人投资的r & d 支出对生产率提高所做的贡献要大于 政府投资r d 对于生产率的贡献，并且，r & d 产生的私人利益和社会利益之间存在很 大差别。 国内关于无形资产的研究主要集中于对无形资产的计价、内容、确认及信息披露 问题等的规范研究，大多数实证研究成果近两年才集中出现，而之前关于无形资产的 实证研究则很少。宣杰( 1 9 9 8 ) 研究了无形资产内容的扩展，认为无形资产还应包括 以下部分：取得i s 0 9 0 0 0 质量体系认证；通过环境管理体系认证；注册域名；获得 绿色食品标志使用权等。唐雪松( 1 9 9 9 ) 研究了知识经济条件下无形资产计量所受到 的影响。该文分别从无形资产的计量范围和计量基础两个角度展开分析，认为无形资 产的计价应从无形资产可为企业带来的未来经济利益角度出发，以产出价值为基础。 王志台( 2 0 0 1 ) 以上海证交所的上市公司为研究对象，考察无形资产对企业经营活动 的作用，并检验了无形资产的价值相关性。研究结果表明，无形资产对企业的经营活 动发挥了重要作用；无形资产与股价之间存在显著的正相关关系。王化成、卢闯( 2 0 0 4 ) 分析了我国上市公司中无形资产对企业绩效的贡献以及资本市场中上市公司披露的 7 无形资产信息对投资者的有用性。研究结果表明，无形资产与企业未来的业绩有着显 著的正向关系；当年新投入的无形资产将会在2 年后对业绩产生正向贡献，且贡献程 度随时间的流逝呈现递增态势。同时，该文还研究了无形资产与股票价格、股票回报 之间的关系，发现无形资产存量与股票价格显著相关，说明投资者在对股票定价时考 虑了无形资产的价值，即无形资产信息具有价值相关性；当年新增的无形资产与未来 1 年的股票回报显著相关。马德林、朱元午( 2 0 0 5 ) 通过对近几年无形资产的研究作 总结，统计发现无形资产的研究主要结论包括：无形资产的计量范围需要进一步扩大 以更准确的反应企业的资产规模；对于企业的研究开发支出，一些论文结论倾向于参 考美国和国际会计准则的做法，把无形资产的形成分为研究阶段和开发阶段，研究支 出在当期可以费用化，而开发阶段的支出可以部分资本化，这在我国新颁布的企业 会计准则中已经颁布实施；对于无形资产摊销方法应该根据无形资产对于企业的经 济贡献形式来确定，要反映技术革命对无形资产经济寿命的影响，同时要考虑无形资 产的经济特征；对于无形资产的披露，不能仅限于无形资产期初、期末金额和摊销以 及减值情况，应当更充分的披露企业对无形资产的拥有情况、研究开发情况和后续计 量情况等，以反应无形资产对企业经济收益的贡献细节；对于无形资产的价值评估和 商誉还有跟进一步的研究空间。邵红霞、方军雄( 2 0 0 6 ) 根据上市公司披露的无形资 产明细信息，研究了不同的无形资产对企业会计盈余质量和会计信息价值相关性的影 响。结果发现，高新技术行业和非高新技术行业的生产函数的要素构成存在显著差异， 高新技术行业企业的无形资产比重显著更高；同时发现无形资产的比重对于企业的经 营业绩也有一定的影响，不同无形资产对上市公司会计盈余质量的影响也存在行业差 异。黎玉琴( 2 0 0 6 ) 以我国沪市2 0 0 0 - - 2 0 0 4 年的3 0 0 7 家上市公司为样本，分析了 样本公司无形资产的发展状况，检验了无形资产对经营业绩的贡献。王娟娟、梅良勇 ( 2 0 0 7 ) 通过对2 0 0 1 - - 2 0 0 5a 股上市公司的数据研究，发现我国无形资产信息披露 的状况趋向规范，但还存在一些问题：我国无形资产的行业特征不明显文章还研究了 影响无形资产规模的影响因素，包括企业的主营业务利润、t o b i n q 、公司规模和市 净率，发现企业的主营业务利润、公司规模和市净率都与无形资产的数量规模正相关。 第2 章无形资产及无形资产投资的特征 2 1 无形资产定义 无形资产，在宏观经济学中更多的被称为无形资本，是经济增长过程中没有实物 形态的资源投入，相应的在使用与形成过程中体现出与有形资本投资不同的特征。本 文中关于无形资本和无形资产统一采用会计学文献的关于无形资产定义。关于无形资 产定义较早研究的代表是中国人杨汝梅( 1 9 2 6 ) 年在其主编一书中提到：无形资产没 有公认的定义，因而常常用实例来解释。他还提到：无形资产的涵义是指专利权、版 权、秘密制作法和配方、商誉、专营权以及其它类似的财产，这一表述并不十分恰当， 但是除了列举其内容外，确实不容易把有形资产和无形资产划分清楚。应收账款，尽 管一点不具备字面上有形的意义，却被视作有形资产。不动产被视作典型的有形资产， 专营权则被视为典型的无形资产。但就有形性、重要性或真实性讲，两者并无真正的 差别。 国际会计准则委员会在1 9 9 8 年1 0 月1 日发布的国际会计准则第3 8 号无形资 产，将无形资产定义为：为用于产品的生产和销售，为用于出租或为用于管理而持 有的，没有实物形态的可辨认的非货币资产。符合无形资产的定义应满足可辨认性、 对资源的控制性和未来经济利益性。其中，可辨认性是指无形资产的定义要求无形资 产是可辨认的，以便区别于企业的商誉。美国财务会计准则委员会认为，无形资产指 没有物质实体的经济资源，其价值是由其占有权及其他未来利益所决定的，但货币性 资源( 如现金、应收账款和投资等) 不认为是无形资产。美国会计原则委员会将无形 资产归类为一项特定资产，并将无形资产划分为可明确辨认的无形资产和不可明确辨 认的无形资产两类。 在我国，对于无形资产关注开始于改革开发以后。随着经济开放经济政策的逐步 实施，外商在国内投资过程中所出现的新的经济内容涉及如何按照国际惯例来对外商 投资企业的无形资产评估问题。1 9 7 9 年7 月1 日通过的中华人民共和国中外合资经营 企业法规定，合营企业各方可以以工业产权等进行投资，中国合营者的投资可包括 场地使用权。该文件虽然没有直接使用无形资产的概念，实际上已经承认了并肯定了 无形资产在企业经营中的位置。1 9 8 9 年修订的国营工业企业会计制度，开始把无形资 产列为一个正式的会计科目，企业用以核算自己的专有技术、专利权、商标权、特许 权等各种无形资产。1 9 9 1 年1 1 月，国务院发布国有资产评估管理办法，把无形资 产列入规定的国有资产评估范围。财政部于1 9 9 2 年1 1 月3 0 日发布了企业会计准则 和企业财务通则，以政府法令的形式对无形资产进行了定义，在这两个文件中， 无形资产定义为：企业长期使用但没有实物形态的资产，包括专利权、商标权、著作 权、土地使用权、非专利技术、商誉等。在2 0 0 6 年颁布的企业会计准则中企业 会计准则第6 号无形资产定义为：无形资产是指企业拥有或控制的没有实物形 态的可辨认非货币性资产，主要包括专利权、非专利权、商标权、著作权、土地使用 权特许权等。将商誉从无形资产中分离出来，因为商誉的存在无法与企业自身分离， 不具有可辨认性。 2 2 无形资产的特征 在整个社会或者一个企业的生产过程中，任何经济资源要素的投入都是为了最终 产品的生产做准备，因此皆包含了投入对生产最终报酬回报的最终目的，无形资产也 不例外。无形资产是伴随科学技术进步而产生并发展，它本身就是生产要素投入的产 出效果体现，但同时在企业生产经营过程中作为一种无形资源的投入，它对产值增加 存在一定的贡献，这就使得涉及无形资产投入与产出问题相对有形资产比较复杂且特 征不同。当今经济发展大环境中，在技术进步的推动作用下，各企业通过不断地投资 于技术创新、新产品开发、网络建设、内部管理科学化、广告等等，提高企业从产品 生产和销售服务的质量，扩大了产值和销量，极大地增加了企业活力和可持续发展能 力，使企业生命周期不断延伸，从而大大地增加了企业价值，使企业获得更多的对未 来收益的权利。但无形资产的形成是企业长期在这些领域进行的人力、财力投入的结 果，但是它没有对未来收益的权利所依附的实物形态，同时投资过程也存在着极大的 不确定性，使得无形资产对投资产出具有更大的贡献和收益的不确定性。巴鲁列弗 ( 2 0 0 3 ) 通过对现实经济实体中由于无形资产的广泛存在及对经济增长的巨大贡献作 用的研究，认为无形资产的确定、计量和呈报以及良好的无形资产投资、管理系统对 于社会经济的发展和进步有重要的作用。同时，他认为，无形资产和实物资产、金融 资产一样都是遵循基本的成本效益均衡的经济学规律。他归纳无形资产经济特性的两 个方面：一方面是无形资产产生收益的两大动因；另一方面是形成无形资产的三大成 1 0 本动因( 无形资产的价值抑制因素) 。也就是说，从无形资产开始投资之处到投入生 产一直到其对企业生产效益的回报要求，都存在其特有的经济特征，了解了无形资产 这些本质特征，是无形资产的分析研究基础。 2 2 1 无形资产实物形态缺乏性特征 在企业确认核算过程中，被确认为无形资产的资产项目通常表现为某种权利、某 项技术或是某种获取超额利润的综合能力，它们不具有实物形态，比如，土地使用权、 非专利技术等。无形资产为企业带来经济利益的方式与固定资产不同，固定资产是通 过实物价值的磨损和转移来为企业带来未来经济利益，而无形资产很大程度上是通过 自身所具有的技术等优势为企业带来未来经济利益，不具有实物形态是无形资产区别 于其他资产的特征之一。 需要指出的是，某些无形资产的存在有赖于实物载体，也就是说无形资产对于企 业生产经营的增值作用要通过作用于一些固定资产要素来实现。比如，计算机软件需 要存储在磁盘中才能被应用、一些企业投资所建立的营销模式要依赖于企业组织的存 在而发挥对企业的增值作用，但这并不改变无形资产本身不具有实物形态的特性。 由于无形资产没有实物形态的本质特征，使得其不能够像实物资产、金融资产能 够在有组织的、有竞争的市场上进行交易。因为它不像这些有形资产可以在市场上找 到一个可参照的市场价格去交易。这使得无形资产的交易缺乏市场因素的影响导致其 在计量与确认上有一定的阻碍，导致无形资产的定价模式的模糊性和随意性。 2 2 2 无形资产的部分独占性 。 对于无形资产的投资使用，有其不同于实物资产和金融资产的本质特征。当投资 者通过投资对某项实物资产和金融资产进行占有和使用之后，由于金融资产和实物资 产实体形态明确的特征使他们产权制定可以明晰化，在使用上具有排他性和竞争性， 其他投资者只能通过扩大对同类资产的投资规模投入才能够享受这种无形资产所带 来的投资收益。当投资无形资产并获得无形资产时，所有者对于无形资产的所有权与 其因占有而代来的收益享受权往往不能匹配。无形资产所有者很难排除其他人对于这 项无形资产收益的享受。例如，企业对于员工的培训所投入的支出，很难限制企业员 工接受培训后不再跳槽，因而不能阻止其他公司对于培训公司享受员工知识培训基础 所带来的好处。另外，虽然专利权在产权制定上有一定的法律规定限制，但是专利到 期后其他人也可以免费使用这项专利权，而且即使在合法试用期间，专利所有人也很 难阻止竞争者对于新产品、新技术的模仿。这种使用上的不完全排他性，站在整个宏 观经济实体的角度上有一定的外部效益，即产生了经济学上所谓的溢出效应，形成收 益的社会共享，在相当程度上有利于整体经济的发展。但是从微观投资者个人利益的 角度，会影响到利益被侵害个体对于无形资产投资的积极性。 2 2 3 无形资产的风险性特征 在一个企业的运营过程中对于无形资产投资运用的风险性体现在两个方面。 首先是企业对于无形资产的研发之初的投资风险。由于投资资金额巨大，而且开 发结果的不确定性，此项投资有很大的可能成为企业的一项沉没成本不能代来未来收 益，加大企业在不改变销售收入规模的情况下所承担的的实际生产成本费用，而增加 了企业的运营和财务风险。 其次，在无形资产后续使用过程中，作为企业资产的一种，必须首先要符合资产 的本质标准，即“能够给企业代来未来的收益，并且由于无形资产的价值有它的优 越性和形式上的独占性，比如医药行业的专利权由于其使用上排他性，使得持有企业 可以对新产品垄断定价权而给他们代来巨大的利益。但是在科技发展迅速、市场竞争 日益加剧的今天，某项无形资产的优越性可能很快的被其他更先进的无形资产所替 代，而原来由它所能带来的超额盈利，可能顷刻之间荡然无存；有些无形资产在研发 并确认以后，其使用寿命很难确定，也就是说能给企业代来经济利益的时间风险不能 确定；有些无形资产只对特定的企业有经济价值增值因素，一旦离开特定的范围就不 起作用。基于这些特点所致，无形资产给企业代来的未来经济利益相对于其他资产而 言，又具有一定的