（工商管理专业论文）深圳科技工业园总公司在投资业务单元推行EVA管理体系研究与实施建议.pdf

上海交通大学 学位论文版权使用授权书 i i illi ll l i ll li l ll llll y 181216 7 本学位沦文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规 定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电 子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权上海交通大学可以将本学 i 位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影e f j 、 缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 保密囤，在至年解密后适用本授权书。 本学位论文属于 不保密口。 ( 请在以上方框内打“”) 学位论文作者魏俑钟指导教师虢摩缈 曰期：弘p 辟譬月舌e t日期如。? 年占月别日 上海交通大学上海父通大字 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位沦文，是本人在导师的指导下，独立 进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本沦文不 包含任阿其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本义的研究 做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意 识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名： 彳虿斛 日期：炒弓年争月日 深，l 。科戎工业园总么司 在投资业务单元推行e v a 管理体系研究与实施建议 摘要 深圳科技工业园总公司( s h e n z h e ns cie n c e in d u s t r yp a r k c o ) 当前对其投资业务单元所采取的绩效评价方法存在严重的弊 端，已经并在继续对企业的经营行为造成不良的影响，这种不良影 皇：鲁直接导致企业长期竞争能力的削弱，并量终? 等损害投资人的j i ! 益。这一评价方法来自于深圳市三大国有资产经营公司之一的深圳 市投资管理公司对其下属国有一级企业所统一采用的、以完成任务 为主要目标的经营业绩评价体系，该体系对深圳市的国有企业正发 挥着广泛的影响力。 本论文将试图从解决上述问题入手，通过对当前国际上流行的 一些绩效评价体系的分析比较，提出适合于深圳科技工业园总公司 对其投资业务单元的绩效评价方法经济增加值( e v a ) 评价体系， 该体系的理论基础是以考虑了资金成本后的财富增加为评价依据。 同时通过对绩效评价、经营者激励、战略性财务规划、e v a 驱动因 素分析以及企业文化重建等的有机结合，将e v a 绩效评价体系上升 为e v a 管理体系。文中针对投资业务单元的特点进行了e v a 计算方 法和计算过程的详细探讨，并对投资业务单元做了初步的e v a 管理 体系实施方案设计。 一 4 ：后一章采用现i j 二阶一法和e v a 订r 体。聂对各投资业疗单元 分别做绩效评价，旨在直观的了解两种评价方法带来评价结果的重 夕、= 差异。导致这种差异的根本原因在于两种评价体系的基础不同， 前者的评价结果具有极大的主观性，而后者对经营业绩的评价显然 客观得多，也有价值得多。在本章的最后透过举例计算，说明资本 结沟与吖a 的关系。 关键词经济增加值，经营绩效评价，管瑾体系，投资管理 “l fr e s e a r c h 八、l ) ，：cv i c e ( 、fi m i ，l e m e n te v aj7 a n ? 、g e m e n t 烈i n v e s t m e n tu n i tb ys s i p c a b s t r a c t t h e r ea r es e f l o l l sp r o b l e m si na c h i e v e m e n t se v a l u a t i o no fi n v e s t m e n tu n i ti m p o s e db ys s i p c ( s h e n z h e ns c i e n c e i n d u s t r y p a r kc o ) a n dt h e s eh a v ed o n es o m eh a r mt oo p e r a t i o no f c o m p a n y a n dw i l lk e e pc o n t i n u et oa f f e c ti t t h e s eh a r m sw i l li m p a i rl o n g t e r mc o m p e t i t i v e a b i l i t i e so f c o m p a n ya n dr e s u l t i nl o s si ni n t e r e s t so fi n v e s t or sa tl a s t t h i se v a l u a t i o ni se x e r t e di n s u b or d i n a t es t a t e - o w nc o m p a n i e su n i f o r m l y 、h i c hi sd e s i g n a t e db ys h e n z h e ni n v e s t m e n t m a n a g e m e n tc o m p a n y , o n eo ft h r e el a r g e - s c a l es t a t e o 、 nc a p i t a lm a n a g e m e n tc o m p a n i e s t h i s e v a l u a t i o ni sas y s t e mo f o p e r a t i o na c h i e v e m e n t se v a l u a t i o nw j l i c ha i m sa tg e t t i n g 、+ o r kd o n e ，t h i s e v a l u a t i o ns y s t e mh a sw i d ee f f e c ti ns t a t e o w nc o m p a n i e si ns h e n z h e n t h i sa r t i c l es t a r t sw i t ht r y i n gt of i n d s o l u t i o nt ot h ea b o v ea n dc o m p a r e sa c h i e v e m e n t s e v a l u a t i o ns y s t e m p r e v a i l s i ni n t e r n a t i o n a l ，a n df i n a l l yl o d g ean e wm e t h o do fa c h i e v e m e n t s e v a l u a t i o n ，t h a ti se v a ( e c o n o m i cv a l u ea d d e d ) s y s t e mw h i c hi ss u i t a b l ef o rs s i p ca n db a s e so n t h e o r yo ft h a tf o r t u n eg e ti n c r e m e n to rn o ta f t e rd e d u c t i n gc a p i t a lc o s t s i m u l t a n e o u s l y , t h i sa r t i c l e a l s oa n a l y z e sa c h i e v e m e n te v a l u a t i o n ，o p e r a t o r s e n c o u r a g e m e n t ，s t r a t e g i cf i n a n c i a lp l a n ，e v a d r i v e r sa n dc o m p a n yr e e n g i n e e r i n gt ou p g r a d ee v aa c h i e v e m e n t se v a l u a t i o ns y s t e mt oe v a m a n a g e m e n ts y s t e m i na r t i c l et h e r eh a v ed e t a i l e dd i s c u s s i o n sa b o u te v a c a l c u l a t i o nm e t h o d sa n d p r o c e s s e sa i m i n ga tc h a r a c t e r so fi n v e s t m e n tu n i t ，a n da l s oh a v ei n i t i a t i v ed e s i g n so fi m p l e m e n t s c h e m eo fe v am a n a g e m e n ts y s t e mt oi n v e s t m e n tu m t t h el a s tc h a p t e ri st h a te v a l u a t e sa l li r a , e s t m e n tu n i t sb yc u r r e n tp r e v a i l i n gm e t h o d sa n de v a e v a l u a t i o ns y s t e mr e s p e c t i v e l y ，t h ea i mi st os h o wt h ei n t u i t i o n i s t i ca n ds e v e r ed i f f e r e n c e sb r o u g h t b yt h i st w oe v a l u a t i o nm e t h o d s t h er e a s o no ft h i si st h a tt w oe v a l u a t i o nm e t h o d sh a v et w o d i f f e r e n tb a s ea n df o u n d a t i o n ，t h ef o r m e ri sm u c hs u b j e c t i v ea n dl a t t e ri sm u c hm o r eo b j e c t i v ea n d a l s om o r ev a l u a b l e t h el a s ti st h a te x p l a i n st h er e l a t i o nb e t x e e nc a p i t a ls t r u c t u r ea n de v ab ya c a s e k e ) 、 o r d s ：e c o n o m i c v a l u ea d d e d ，o p e r a t i o na c h i e v e m e n te 、7 a l u a t i o n ，m a n a g e m e n ts y s t e m ， i n v e s t m e n tm a n a g e m e n t 目录 前言( 1 ) 第一章、s s ip c 及投资业务单元概况( 2 ) 第1 节、s s l p c 概况( 2 ) 第2 节、s sip c 投资业务单元溉况( 2 ) 第3 节、投资业务在s s ip c 的战略地位( 3 ) 第二章、s s i p c 投资业务单元绩效评价体系的现状和问题( 4 ) 第1 节、s slp c 投资业务单元绩效评价体系现状一( - ；) ( 1 ) 考核指标和计算方法( 4 ) ( 2 ) 奖励与惩罚一( 5 ) 第2 节、s s l p c 现行绩效评价体系存在的主要问题( 5 ) 第3 节、我国企业绩效评价现状及问题分析( 6 ) 第三章、经济n t j n 值( e v a ) 评价系统一( 8 ) 第1 节、e v a 评价系统产生的背景( 8 ) 第2 节、e v a 评价系统的基本原理( 9 ) 第3 节、e v a 的计算( 1 0 ) ( 1 ) e v a 的会计调整方法( 11 ) ( 2 ) 资本成本的计算方法( 11 ) ( 3 ) 计算e v a ( 12 ) 第4 节、e v a 评价系统的优点与局限性( 1 2 ) 第5 节、e v a 评价系统的应用现状( 1 4 ) 第6 节、其它绩效评价体系( 1 5 ) ( 1 ) 市场增加值( m v r a ) 评价体系( 1 5 ) ( 2 ) 现金增加值( c v a ) 评价体系( 1 6 ) ( 3 ) 全面业绩评价方程( 16 ) ( 4 ) 杜邦模型( 1 7 ) 第7 节，各种评价体系的比较( 1 8 ) 皇工业园总公司在投：业参掌无推行e v a i i ：理 事fj f 亢：i ：施建议 月i j吾 每个企业都有一套自己的管理体系，而企业的效益、经营决策和企业行为往往是被其中的 一些核心构件所左右。就深圳科技工业园总公司( s h e n z h e ns c i e n c e i n d u s t r yp a r kc o 以下简称 s s i p c ) 来说，对投资业务单元的绩效评估与考核体系应该是保障和提高投资收益的重要管理一 具但多年来s s i p c 一直被这一问题所困扰，投资收益始终没有预期的回报，企业的管理水平 始终没有大的提高。 “ 深圳市每年对市属国有一级企业都要进行经济效益考核和评价，其采用指标体系有：销售 收入、利润总额、国有净资产、国有净* j i l 芏- j 、资产负债率、三年以上应收帐款下降率、企业亏 损面等共七项指标。从这套指标多年运行的效果来看，存在相当大的弊端，无法真实反置臭企业 的经营状况和资产状况，也使依据考核结果进行的奖惩变得缺乏客观、公平和公正性，达不到 激励经营者的目的另外，这套指标体系不仅仅应用于深圳市国有一级企业，同时也基本上被 这些一级企业应用于考核其下属企业，因而影响面是非常大的。 s s i p c 是深圳市属国有一级企业，多年以来接受上述指标体系的考核，同时以该指标体系 考核投资的业务单元，在深圳市国有企业中具有代表性。因此，本论文将从s s i p c 投资业务单 元的业绩评价体系入手，详细分析和探讨现有指标体系对企业的经营绩效、组织行为和管理行 为的不良影响，探索建立一套提高s s i p c 投资业务单元绩效的管理体系一一经济增加值 ( e c o n o m i cv a l u ea d d e d ，简称e v a ) 管理体系，并希望通过本课题的研究，对深圳市国有企业 管理水平的提高具有一定的参考价值。 本论文的结构安排是。首先在第一章简要介绍一下s s i p c 及其投资业务；第二章通过介绍 现行绩效评价体系来说明其对企业管理行为的负面影响：第三章详绍介绍e v a 的原理、应用和 优缺点，并与其他评价体系进行比较；第四章将针对s s i p c 投资业务单元进行e v a 管理体系实 施方案设计探讨，从中可以看出e v a 作为- , e e 绩效评价体系是如何影响企业的管理行为、进而 被作为一套完整的管理系统来应用的；第五章对s s i p c 推行e v a 管理体系提出了些实施建议： 第六章对s s i p c 五家工业投资企业进行了2 0 0 1 年度e v a 评价，并将结果与现行评价体系的评价 结果进行比较，并通过举例计算说明资本结构与e v a 的关系，所采用的数据均来自于深圳市某 会计师事务所所做的9 0 0 1 年度审计报告。 另外，需要说明的是，由于e v a 管理体系的研究和建立是一项复杂的系统工程，涉及到企 业经营管理的各个环节，设计和推行这样一套系统需要方方面面的共同努力。本论文在写作过 程中虽然做了大量的调研工作，但不可能非常的系统和深入，因此本文将立足于系统方案的初 步设计，并对推行该体系提出自己的实施建议。但我相信该初步方案对s s i p c 的管理屡将会具 有一定的说服力和吸引力，并能够成为推行e v a 管理系统的有力基础， 深与，- 歧工业园总公司征抒 第一章s sip c 及投资业务单元概况 第一节s s lp 0 概况 深圳科技工业园由深圳市政府和中国科学院于1 9 8 5 年共同刨建，1 9 8 7 年广东国际信托投资 公司参股合办。是我国大陆第二- 个高新技术产业开发区也是中国科学陵在异地合办的唯一一 个科技开发区。在1 9 9 1 年3 月j 国务院批准深圳科技工业园为首批2 7 个国家级高新技术产业 开发区之一。 经过1 8 年的努力，深圳科技工业园已建设成投资环境优越、高新技术企业众多、科技开发 实力雄厚、科技人才济济的高新技术产业区，吸引了许多国内外知名的企业落户科技县，如：华 为、长城、i b m 、飞利浦桑达、海曼、长园、科兴等。目前，园区拥有4 0 多家高新技术企业和 先进技术企业，已形成了电子信息、生物工程、新材料和机电一体化四大主导产业，成为深圳 市计算机与通讯产品、生物工程药品、p t c 热收缩套管、机电产品和电子元器件的重要生产基 地。到2 0 0 2 年底在深圳科技工业园1 1 平方公里的土地上，创造了4 0 0 亿元左右的产值，在全 国现有5 3 家高新技术产业开发区中。已连续多年位居单位面积产值和人均产值第一名。 s s i p c 负责深圳科技工业园园区开发、管理、服务和高科技产业投资，现有直属、参资企 业1 7 家，其中6 家为高新技术企业，成功的发挥了对高科技企业孵化作用，带动了深圳高科技 产业的发展。 在很长的一段时间内科技园实行管理委员会领导体制，管委会自深圳市、中科院主要领导 和股东负责人组成。2 0 0 1 年4 月，在管委会的要求和推动下，s s i p c 按照法人治理结构成立了 董事会和监事会，全面实行企业化运作，是s s i p c 二次创业的开始，二次刨业的战珞目际是以 推动中国高科技产业发展为使命，成为成功高科技企业最理想的合作伙伴， s s i p c 今后发展原则是通过开发、改造和充分利用好园区现有土地资源，优化园区内的软 硬环境：按照高新技术产业市场化的要求，提供有特色的、全方位优质服务，吸引国内外科研 机构及知名企业到园区开展研发及产业化，同时通过与资本市场的结合，努力寻求投资机会， 使深圳科技工业园形成具有鲜明特色的高新技术工业园区，为推动中国高科技产业豹发展段出 贡献。 第二节s s ip 0 投资业务单元概况 深圳科技工业园的建园宗旨之一是为高新技术成果的孵化、转化提供副业基地，在1 9 9 0 年， s s i p c 建立了中国第一家创业中心，为高新技术成果的孵化、产业化提供场地和资金支持。但 由于当时的创业环境还远未健全。风险投资在中国尚未出现，风险投资的退出渠道菲常有隈， 而s s i p c 创业投资是一个完全的企业行为，投资能力和风险承担能力都菲常有限。但酃使这祥， 2 椿 破j = 立园总公司在投资业j 实施z 议 s s i p c 还是开展了人量的投资业务，大约在1 9 9 5 年前后达到顶峰，当年在册的下属企业达5 8 家。但这些企业规模普遍较小，股权分散，控股企业少。非控股企业有4 3 家，占7 0 以上，亍 业跨度大公司主导产业不突出，管理难度非常大企业效益普遍较差。 1 9 9 6 年，s s i p c 获得深圳市政府“优化资本结陶”资金支持，迸1 7 - r 较大规模的企业产业 结构调整和清理整顿，到1 9 9 9 年底，s s i p c 投资的企业减少为1 7 家，控股企业占多数企业 主要集中在新材料和新型电子元器件两个产业领域。产品包括辐照交联热收缩高分子材料、硅 橡胶材料、改性塑料、晶体信息材料、精细化工产品、电热材料和p t c 热敏元器件、高精密电 阻、光电器件、传感器、计算机外部设备等，多数产品被列为市优先鼓励发展的科技项目。 第三节投资业务在s sl p 0 的战略地位 ，： 高新技术成果产业化始终是s s i p c 的建园宗旨而作为股东之一的中科院为s s i p c 的成果 引进和产业化提供了得天独厚的条件。自1 9 8 5 年始，中科院院长周光召、路甬祥等就先后担任 深圳科技工业园管理委员会第- n 主任，直接指导深圳科技正业园开发和投资产业化工作。2 0 0 0 年，中科院与深圳市政府签订迸一步合作协议，决定进一步合作搞好深圳科技d 也园，共瓦创 造条件促进科技园上档次、上规模，其中中科院组织本系统内具有一定发展潜力和规模的企业 进驻科技园。深圳市继续为园区开发、成果转化、产业升级提供优惠政策并在资金、人才和设 施等方面提供必要的支持。双方支持科技工业园利用风险投资和资本市场运作优势，积极扶持 园区企业通过资本市场筹措高科技发展资金。 在二次创业中的s s i p c 战略实施方案中提出要建设特色科技园的战珞目标，一是服务上要 体现优质高效的特色，二是功能上要体现高新成果孵化产业化特色，三是产业上体现新材料特 色。新材料是我国下一步将要重点发展的三大高新技术产业之一，深圳的电子信息和i t 产业发 展在全国处于领先地位，但在新材料领域相对薄弱。主要原因一方面是因为材料产业属于基础 研究领域，主要的开发力量集中在国内的一些大专院校和研究所，深圳作为一个新兴城市，基 础研究力量相对薄弱：另一方面，材料产业是一个开发周期较长，投资见效较慢的产业，从而 导致该产业在深圳处于弱势地位。 相比较而言，s s i p c 的投资业务主要集中在新材料领域，原因是中科院新材料研究力量强 成果多，对s s i p c 技术输出的主要集中在新材料领域。自建园之初，中科院先后将一批新材料 项目转移到深圳进行产业化，成功孵化了长园、金科、西甫、天鼎等一批深圳市高新技术企业 形成了一定规模的新材料产业“聚集”效应，取得了一定的经济效益和社会效益。目前深圳科 技工业园已发展成为深圳市新材料产业发展的重要基地。 但是，我们也充分认识到，投资业务虽然在s s i p c 处于一个重要的战略地位，但企业规模 还不大，效益并不突出，在s s i p c 的总体收入来源中始终占较小的比例。究其原因，一方面有 国有体制方面的原因，但这并不是主要因素，因为s s i p c 的下属企业在深圳市属于二级以下的 企业，国有体制的制约相对s s i p c 总部来说要小很多，因为这些企业都处于市场经济的前沿， 没有政府资源的支持，也没有因此带来的负担、包袱和制约，政府对经营者的影响力相对较弱， 经营者可以有很大的自由空间。因此，我认为，对s s i p c 的下属企业来说，关键的问题还是管 理机制问题，是如何发挥企业经营团队积极性和创造性的问题。 要充分发挥经营团队的积极性和创造性，有效的考核和激励机制是至关重要的一环，这正 是本人从事s s i p c 企业绩效评价体系研究的出发点 3 i ：；謦jj 人! ：j ：b a 学止论文 第二章s s ip c 投资业务单元绩效评价体系的现状和问题 第一节s s ip c 投资业务单元绩效评价体系现状 企业的经营绩效评价，指的是对企业一定经营期间的资产运营、财务效益、资本保值增值 等经营成果，进行真实、客观、公正的综合评判。评价一个企业的经营业绩，可以从不同的角 度出发，例如考核资本的保值增值情况、比较企业的经济效益等等。 2 0 0 0 年，s s i p c 参照深圳市投资管理公司企业年度经营目标责任考核试行办法，结合s s i p c 的实际情况，制定了深圳科技工业园总公司企业年度经营目标责任考核办法( 试行) 。本 节将对该考核办法做简要介绍。 一、考核指标和计分方法 考核指标体系由销售收入、利润总额、净利润、净资产、应交利润( 完成率) 、三年以上 应收款下降率和净资产收益率( 变化比率) 等七项指标组成，考核财务数据来自企业年度审计 报告。根据企业年度各项指际的完成情况，计算各项指标得分，并以此计算出企业的综合评分。 其计算公式如下： 某指标单项得分= 某指标基本得分该指标权重+ 该指标附加分得分( 2 - 1 ) 综合评分= 某指标单项得分( 2 - 2 ) “某指标基本得分”的计算方法是，完成目标得1 0 0 分，比目标每降低( 或超过) 1 ，减1 分。“该指标附加分得分”的计算方法是，比目标每增加( 或下降) 一幅度，可增加1 分，各 指标需增加的幅度不同。“该指标权重”是根据各指标的相对重要性来确定的，最高为2 0 ，最 低为1 0 ，祥见表2 - 1 考核指标、权重及计分标准。 表2 - 1 考核指标、权重及计分标准 考核指标 权重总基基本得分附加分附加分单项最 本分计分细则计分规则 最高分 高得分 销售收入 o 2 01 0 0 完成目标得1 0 0 分， 比目标每增1 0 ， 3 2 3 每降1 减1 分加1 分 利润总额 0 1 51 0 0 完成目标得1 0 0 分， 比目标每增4 ， 0 2 0 每降1 减1 分 加1 分 净利润o 1 51 0 0完成目标得1 0 0 分，比目标每增3 ”， 02 0 每降1 减1 分 加1 分 净资产 o 1 5 1 0 0完成目标得1 0 0 分，比目标每增3 ， 41 9 每降1 减1 分 加1 分 应交利润 o 1 51 0 0 完成目标得1 0 0 分，无附加分 1 5 ( 完成率)每降1 减1 分 三年以上应收 o 1 01 0 0完成目标得1 0 0 分，比目标每降1 喝， 31 3 款下降率( )每超1 减1 分加1 分 净资产收益率 o 1 01 0 0 = 1 0 0 得1 0 0 分， l o o ，每增3 加 一 01 5 ( 变化比率) 得分至6 0 不良 无重大客观原因，通报批评 得分 6 0不良无重大客观原因，黄牌警告连续两年，免职 第二节s s ip c 绩效评价体系存在的主要问题 从上述s s i p c 企业绩效评价体系可以看出，这是一种考核财务报表的传统型评价方法，是 从完成任务的角度来设计考核指标的。从实际运行的效果来看，这一评价体系从理论基础到实 际操作都存在诸多问题，无法对企业进行真实、客观、公正的评价。主要表现在以下几个方面： 1 、实际操作的主观性较强。每年与投资的企业谈任务指标都是s s i p c 企业管理部门一项十 分艰苦和棘手的工作，因为指标的高低将直接关系到经营者能否通过下一年度的考核，从而关 系到经营者的切身利益。正因如此，任务目标的确定带有很强的主观色彩。 2 、无法实现考核的管理功能。“楚王好细腰，宫中多饿死”，绩效指标能严重影响组织的 行为，考核的一项重要功能是通过考核改进企业的经营管理水平，提高经营者的积极性，但该 体系的执行基础是年度任务目标的制定，因其无法避免的主观性。使得这一执行基础本身就缺 5 乏客观公正 生。因此它不仅不能促使企业改进绩效，还会给企业的价值取向带来负面影响。 3 、没有考虑权益资本成本。s s i p c 管理层经常面临一种压力，就是下属企业无休止的对资 金的需求，技术改造需要支持流动资金需要支持，而股东回报却很有限，而带来这一现象的 更本原因就是s s i p c 的考核体系中没有考虑股东资金成本，各企业都在免费使用股东的资本， 如此落后的绩效评估系统竟然在中国改革开放的前沿深圳的国有企业中广泛采用。不 能不说这是值得我们深思的一个问题。事实上，类似的问题在中国的企业界正广泛存在着。正 因如此，下面将进一步探讨一下我国企业的主要绩效评价体系的现状和存在的主要问题。 第三节我国企业绩效评价现状及问题分析 我国的企业经营业绩评价系统多年来一直是一种以现行会计准则和会计制度计算的净利润 指际为主，包括总资产收益率、诤资产收益率、投资收益率等指标在内的体系。无论是考核企 业的经济效益，还是考核企业的经营绩效，实质上都是在评价企业的经营业绩以及考察企业经 营者的工作业绩。进入9 0 年代以来，我国有关部门先后制定了几套企业考核评价方法：t l ，比如 1 9 9 5 年财政部公布的企业经济效益评价指标体系和经贸委、国家计委、国家统计局于1 9 9 7 年公 布的新工业经济效益评价考核体系。2 0 0 1 年我国财政部又出台了一套新的经营业绩评价体系即 国有资本金绩效评价体系，尽管该套指标体系克服了过去评价体系中存在的一些缺陷，如 设置了核心指标、设立多层评价指标、采用多因素分析方法、以统一的评价标准值作基准等等， 但是由于其选择的核心指标是净资产收益率，因此它并未改变我国传统企业业绩评价体系的以 净利润以及在净利润基础上计算出来的指标为主的特点。这些指标以会计利润为基础，难于真 实反映企业的经营绩效，因此效果并不令人满意。这种以建立在会计收益基础之上的、以；争利 润评价指标为主的经营绩效评价系统存在以下两方面重要缺陷： 其一，忽略了对权益资本成本的确认和计量，容易使企业经营者形成“资本免费”幻觉。 现行的财务会计只确认和计量债务资本的成本，而对于权益资本成本则作为收益分派处理，这 样权益资本成本的隐含部分占用权益资本的机会成本就未加以揭示，这样会带来以下j l 4 方面的问题： a 误导财务决策。会计报表的净收益实际上包括两部分：真实利润和权益资本成本。如果 公司报告的净收益为零，实际上此时获得补偿的只是债务资本成本，权益资本成本并未得到补 偿，依据这种会计信息做出的财务评估会误导财务决策。 b 造成企业的经营者根本不重视资本的有效使用。可以不计成本、随心所欲地使用资本， 以至于不断出现投资失误、重复投资、投资低效益等不符合企业长期利益的决策行为，这种幻 觉是造成我国众多国有企业实盈虚亏的根源。 c 资本结构差异将成为企业获取利润的一个因素。依照现行财务会计方法，假设两个公司 资本结构不同，那么即使它们的债务资本和权益资本之和相等，真实利润也相等，但在损益表 表现出来的净利润也是不同的，权益资本比例高的企业将表现为更多的利润。这样，资本结构 差异就成为企业获取利润的一个因素，这显然是不合理的。 实际上，在现代经济中，任何一项资本都是具有机会成本的。权益资本作为企业的一项重 要资本来源，同样也是具有成本的。从经济学角度出发，如果一个企业的权益资本不具有成本， 那么企业对资本的使用就会没有任何约束，就会造成投资膨胀和社会资源浪费，并且从信息有 用性的角度来看，企业的账面成本就会脱离于其社会真实成本，企业的盈亏也就没有多少的经 6 二：以交j 大学?。，? 、囊i ：文深圳f 二工业毒矗公司征投资业务f p 。f 生i je ，? 、管理 ；系研究与； 济价缸。如果一家占用资产i 0 0 万元的企业在社会平均报酬率为1 5 的漪况下只能达到1 0 的 资产报酬率，那么这个企业在帐面上就应该是亏损5 万元。而不是盈利l o 万元，可见，只有当 企业的经营者使舛j 任何资本都必须支付其真实机会成本，从而不存在免费资本琶寸，经营者才会 通过注重资本的有效利用承i 进行正确的投资决策来改善企业的经营业绩， 其二，按照现行会计制度计算出的净利润存在某种程度的失真和扭曲。会带来以下几个方 面的问题： 8 可能误导投资者做出错误的决策。按照公认会计准则，会计收益的计算未考虑所有权益 资本的成本，这种不确认和计量权益资本成本的做法，实质上虚增了利润，有可能误导投资者 做出错误的决策。 b 会计收益不能准确反映企业业绩。在应计制会计下，由于会计方法的可选择性以及财务 报袭的编制具有相当的弹性，使得会计收益存在某种程度的失真，往往不能准确地反蛱企业的 经营业绩，因此单凭报表业绩决定经营者的实际工作绩效和报醺很可能是不恰当的。 c 会助长企业的短期行为。会计收益是一“短视指际”，利润的增加并不一定就导致现金 流量的同步增加。片面强调利润容易造成经营者为追求短期效益，而柩牲企业长期利益的短期 行为，可能导致企业管理层不重视科技开发、产品开发、人才开发从而与企业的股东财富最 火化的基本目标相背离。不利于企业长期的健康发展。 7 坠丝深，破o 园总公司在投资业，i ，c j j ；e v a 管理体系研究 第三章经济增加值( e v a ) 评价体系 国外对企业综合绩效评价体系的研究比我国要早得多、先进得多，多年来这一问题也得到 了国内政府管理部门和企业界的重视，一些国外先进的评价方法也陆续被国内所采用，但应用 的范围和深度都非常有限。本章将详细介绍在国际上被广泛研究和应用的经济增加值( e v a ) 经 营业绩评价体系。并对当前国际上流行的其它一些绩效评价系统做简要介绍，最后对它们设一 简单比较分折。 第一节e v a 评价体系产生的背景 e v a 产生于对资本成本的关注。 7 0 年代的芝加哥大学是市场经济和现代企业管理思想的大本营，其中，在公司价值评估理 论的研究方面，更是风云际会，极一时之盛。芝加哥大学的默顿米勒、麻省理工学院的弗兰 科莫迪里亚尼和斯坦福大学的威廉夏普等后来的诺贝尔经济学奖得主当时都在琢磨的一个 问题是，股票的表现究竟是如何受企业价值决定的，并发表了一系列关于公司价值经济模型的 论文，这些论文就成为了“经济增加值”( e v a ) 的理论基础。 e v a 由乔尔m 斯特思( j o e lm s t e m ) 等人创立。1 9 6 4 年，乔尔m 斯特恩从芝加哥商学院 毕业后，进入c h a s em a n h a t t a n 银行，通过实际考察和不懈思考，深感到当前流行的会计准则和 会计收益、每股收益( e p s ) 在衡量公司市场价值方面因忽视资本成本问题所产生的严重缺为， 结合默顿米勒等教授的研究成果提出了e v a 方法。按照传统会计理论企业的市场价值主要 基于每股盈利和市盈率水平，要增加股东手里的财富，就应提高每殷盈利以使股价升高。不过， 乔尔m 斯特恩等人却不这么想，他们认为，一家公司必须将更多的精力投注到增加他们的现金 流价值，这比仅仅注重收益的增长更重要。未来e v a 的概念，就在此时开始萌芽了。 真正导致e v a 在观念和实践层面产生突破的，是对可口可乐公司的业务重组。可口可乐公 司在1 9 世纪成立之初，主要依靠独立的罐装厂来为他们的软饮料产品提供罐装，这些罐装厂由 此获得了在指定地区经销可口可乐产品的永久性独家权力。在早期，他们对于可口可乐公司筹 集资金扩大业务并且激励地区经理们集中精力把可口可乐销售到各个当地市场确实也产生了巨 大的作用。但是到了2 0 世纪8 0 年代，这批罐装商已经代代相传，从祖辈传n t 孙辈手上，这 些第三代业主在这种体系的庇护下已经变得非常富有。袒辈创业的雄心壮志却也同时已经消磨 殆尽。所以可口可乐公司认为最好的办法是买下这些罐装厂，但问题是该如何估价呢? 乔尔m 斯特恩首先计算了销售可口可乐产品所带来的现金收益，同时也估算了运行费角、 税收、在存货方面的投入以及维持业务运转所需的资产，然后把它们加总，得到了一个自白现 金流再把它折算成现值。结果表明可口可乐的罐装业务扳有价值实际价值要比账面价篷高 8 力强的公司；而通用汽车、a t & t 、i b m 等公司资本收益低于资本成本，e v a 0 ，被认为股东价 值受到破坏。 e v a 不是单纯的绩效评价工具，它更加突出的作用是作为一个管理工具。财富杂志高级 编辑a 1 埃巴说【3 1 ：“e v a 是现代管理公司的一场革命”，“一场真正的革命”。他指出：“e v a 不 仪仅是一个高质量业绩指标，它还是一个全面财务管理的架构，也是一种经理人薪酬的奖励机 制它可以影响一个公司从董事会到基层上上下下的所有决策。e v a 可以改变企业文化。e v a 改善了组织内部每一个人的工作环境。e v a 可以帮助管理人为股东客户和自己带来更多的财 e ， e 丑。 第二节e v a 评价体系的基本原理 从最基本的意义上讲，e v a 是公司业绩度量指标，是一批以股东价值为中心的业绩衡量指 标中影响最大、应用最广泛的一项指标。它克服了传统指标的忽视资金成本和会计失真的袭陷， 比较准确地反映了公司在一定时期内为股东创造的价值，九十年代中期以后逐渐在国外获得广 泛应用，我国也在九十年代后期开始引进，成为传统业绩衡量指标体系的重要补充， e v a 的孩心是衡量价值，即公司在经营中是在创造财富还是在毁灭财富。e v a 考虑了带来 9 大学m b a 学伫论文圳科技工2 翻总t 企业利润的所有资金成本，其基本理念趋资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险，也 就是说，股东必须赚取至少等于资本市场上类似风险投资回报的收益率。其实，e v a 所考虑的 资本成本就是经济学家所说的机会成本，这种资金的成本的计算范围包括股权和债务。正如债 权人需要得到利息叵报一样，股东也要求对他们的投入资本得到一个最低可以接受的回报。如 果股东预期得到一个最低的回报，比如说他们的资本的l o ，那么只有当企业利润率高于l o ， 股东才开始赚钱。因此，e v a 的基本原理就是：经济增加值等于公司税后净营业利润减去全部 资本成本后的净值，这里的资本成本包括债务资本的成本，也包括股东权益资本的成本。其计 算公式为： 经济增加值= 税后净营业利润一资本成本 = 税后净营业利润一资本总额x 加权平均资本成本率( 3 1 ) e v a 的计算结果反映为个货币数量。如果其值为正，就表示公司获得的税后营业收入超 过产生此收入所占用资产的成本：换句话说，公司创造了财富。如果其值为负，那么公司就是 在耗货自己的资产，而不是在创造财富。因此公司的目标应该是最大限度地创造正的、不断增 加的e v a 。 e v a 和会计利溜有很大区别。e v a 是公司扣除了包括股权在内的所有资本成本之后的沉淀 利润( r e s i d u a ii n c o m e ) 而会计利润没有扣除资本成本。股权资本是有成本的，持股人投资a 公 司的同时也就放弃了该资本投资其它公司的机会。投资者如果投资与a 公司相同风险的其它公 司，所应得到的回报就是a 公司的股权资本成本。股权资本成本是机会成本，而并非会计成本。 通过e v a 评价企业的经营绩效，意味着是以投资者价值最大化为目标的。它所蕴含的基本 思想是：只有投资的收益超过资本成本，投资才能为投资者创造价值。公司以e v a 作为的财务 标准，就必须提高效益，并慎重地选择融资方式，是售新股、借贷，还是利用收益留存和折旧。 哪种方式能佼投资者价值最大化就必须选择那种方式。这样上市公司就有了一个最基本的经营 目标，就能为股东、监管部门提供公司客观的经营表现，同时也能为公司的奖酬制度提供合理 的依据。 管理大师彼德德鲁克在1 9 9 5 年哈弗商业评论上的文章指出【3 l ：“e v a 的基础是我们 长期以来一直熟知的我们称之为利润的东西也就是说企业为股东剩下的金钱，通常根本不是 利润。只要一家公司的利润低于资金成本，公司就是处于亏损状态，尽管公司仍然要缴纳所得 税，好像公司真的盈利一样。相对于消耗的资源来说，企业为国民经济的贡献太少。在创造财 富之前，企业一直在消耗财富。”许多公司管理人员忘记了这个基本原则，他们只关心常规的会 计利润。 e v a 虽然有一套比较成熟的运用模式，但各企业在具体运用时，应根据自己的情况，进行 必要的调整。比如在采用e v a 评价企业的绩效时，要对许多的会计项目进行调整，而在进行这 种调整时，企业应根据自身的政策，鼓励什么，限制什么，来决定调整的方向和力度。 第三节e v a 的计算 e v a 的计算是应用e v a 指标的第一步。根据其计算公式： 经济增加值= 税后净营业利润一资本成本 = 税后净营业利润一资本总额加权平均资本成本率 l o 上海交通犬学b i b - 公司每年创造的e v a 等于税后净营业利润与全部资本成本之间的差额。其中资本成本既包 括债务资本的成本，也包括权益资本的成本。 在操作中e v a 的计算要相对复杂一些，这主要是由两方面因素决定的： 一是在计算税后净营业利润和投入资本总额时需要对某些会计报表科目的处理方法进行调 整，包括对资本总额和税后净营业利润的调整，以消除根据会计准则编制的财务报表对企业真 实情况的扭曲：二是资本成本率的确定需要参考资本市场的历史数据。由于各国的会计制度和 资本市场现状存在差异。e v a 指标的计算方法也不尽相同。 一、e v a 的会计调整方法 实际的操作过程包括对资本总额的调整和税后净营业利润的调整。 资本总额是指所有投资者投入公司经营的全部资金的帐面价值，包括债务资本和权益资本。 其中债务资本是指债权人提供的短期和长期贷款，不包括应付帐款、应付单据，其他应付款等 商业