（工商管理专业论文）MK公司期货交易风险管理研究.pdf

题目：m k 公司期货交易风险管理研究 专业：工商管理 、i 学员姓名：郭宏 学员签名孪簪唬 导师姓名：韦省民 导师签名：毒彩沈w 摘要 在党中央、国务院关于“稳步发展期货市场 的政策指引下，我国期货市 场规范化程度和运行质量进一步提高，市场广度和深度不断拓展，经济功能进 一步发挥，期货市场对国民经济的积极作用日益体现。作为金融的前沿领域， 期货对金融乃至经济的重要性是毋庸质疑的，正确认识期货市场的风险及对其 进行监管就成为期货能否促进金融、经济健康发展的关键。 本文首先以期货的产生、发展为入手点，重点介绍了相关理论，包括期货 理论、期货交易理论和期货交易风险管理理论，为研究的展开做了铺垫作用； 其次从m k 公司实际情况出发，结合自己多年的期货工作经验，提出了m k 公司 在期货交易中存在问题及风险产生的原因，为下面章节深入研究m k 公司交易风 险管理提供了依据；再次，提出了m k 公司风险管理方案的设计原则与思路，为 制定符合m k 公司管理要求的规章制度和规范的工作流程提供了建设性的意见： 最后，结合公司的实际情况制定出来的一系列规章制度和工作流程，大大降低 了交易过程的风险，提高了管理质量。 本文的应用价值主要体现在紧紧围绕期货交易风险管理这条主线，坚持理论 联系实际，全面、系统地阐述了m k 公司期货交易风险的表现、成因以及存在的问 题，并提出了若干对策和建议，不仅对有助于m k 公司今后的发展，而且对整个行 业的发展具有一定的指导作用。 【关键词】期货期货市场期货市场风险期货交易风险管理 【研究类型】应用研究 t i t l e ：t h er e s e a r c h e so i lr i s km a n a g e m e n to ff u t u r e s t r a d i n go ft h em kc o m p a n y s p e c i a l t y ：b u s i n e s sa d m i n i s t r a t i o n n a m e ：g u oh o n g t u t o r ：w e is h e n g m i n a b s t r a c t s i g n a t u ：勿p 砌矽 s i g n a t u r e ： 心坎 u n d e rt h ep a r t yc e n t r a lc o m m i t t e ea n dt h es t a t ec o u n c i l sp o l i c e c o n c e r n i n gs t e a d yd e v e l o p i n gf u t u r e sm a r k e t ，t h es t a n d a r d i z ed e g r e ea n d f u n c t i o n i n gq u a l i t yo ft h ef u t u r e sm a r k e ta r ei m p r o v e df u r t h e ri n o u r c o u n t r y ，a n dt h em a r k e tb r e a d t ha n dd e p t he x p a n d e dc o n t i n u a l l y ， e c o n o m i cf u n c t i o nd e v e l o pf u r t h e r ，t h ef u t u r e sm a r k e ta f f e c t sp o s i t i v e l y o nn a t i o n a le c o n o m yi n c r e a s i n g l y a st h ef r o n tl i n eo ff i n a n c e ，i tn e e d s n o tt od o u b tt h a tt h ef u t u r e si si m p o r t a n tt ot h ef i n a n c ea n de c o n o m y t h e r i g h tu n d e r s t a n d i n go fr i s ko ft h ef u t u r e sm a r k e ta n da st oc a r r yo nt a k i n g c h a r g eo fi tb e c o m e st h ek e yt h a tt h ef u t u r e sc a np r o m o t ef i n a n c ea n d e c o n o m y t od e v e l o pw e l lo rn o t t h i st e x tf i r s t l ys t a r t sw i t ht h ep r o d u c ea n dd e v e l o p m e n to f f u t u r e s ，a n di n t r o d u c em a i n l yr e l a t e dt h e o r yi n c l u d i n gf u t u r e st h e o r i e s ， f u t u r e s t r a d i n gt h e o r i e s a n dt h e o r i e so fr i s k m a n a g e m e n to f f u t u r e s t r a d i n g ，t h a t f o r e s h a d o w sr e s e a r c h ；s e c o n d l yb a s e do nt h ea c t u a l c i r c u m s t a n c eo ft h em kc o m p a n y ，ip u tf o r w a r dt h em kc o m p a n y s e x i s t e n tp r o b l e m si nt h ef u t u r e st r a d i n ga n dr e a s o n sf o rp r o d u c i n gr i s k ， c o m b i n i n gf u t u r e sw o r k i n ge x p e r i e n c ef o ro w n s e v e r a ly e a r s ，p r o v i d e b a s i c sf o rr e s e a r c h i n gd e e p l ym a n a g et ot r a d er i s ki nt h em kc o m p a n yi n t h en e x tc h a p t e r ；a n dip u tf o r w a r dd e s i g np r i n c i p l ea n dt h i n k i n go ft h e p r o j e c t o fr i s k m a n a g e m e n t o f t h em kc o m p a n y ，a n dp r o v i d e c o n s t r u c t i v es u g g e s t i o n sf o rm a k i n gt om e e tt h er e g u l a t i o ns y s t e mo ft h e i m k c o m p a n ym a n a g e m e n tr e q u e s ta n dt h es t a n d a r dw o r k f l o w ；f i n a l l y ，a s e r i e so ft h er e g u l a t i o ns y s t e ma n dt h ew o r k f l o wc o m b i n i n gt h ec o m p a n y a c t u a lc i r c u m s t a n c el o w e rt h er i s k i nt h e t r a d e ，a n di m p r o v e m a n a g e m e n tq u a l i t y t h ea p p l i c a t i o nw o r t ho ft h i st e x tr e f l e c t sm a i n l yi ti sa r o u n dt h e m a i nl i n et h a ti st h er i s km a n a g e m e n to ff u t u r e st r a d i n g ，i n s i s tu n i t i n go f t h e o r ya n dp r a c t i c e ，e x p o u n d sr o u n d l ya n ds y s t e m a t i c a l l yt h eb e h a v e ， c a u s eo ff o r m a t i o na n de x i s t e n t p r o b l e m so ft r a d i n gr i s ko f t h em k c o m p a n yf u t u r e s ，a n da d v a n c es o m ec o u n t e r m e a s u r e sa n ds u g g e s t i o n s n o to n l yi tc o n t r i b u t e st ot h em k c o m p a n yf o ra f t e r t i m e ，b u t i th a sa c e r t a i ni n s t r u c t i o nf u n c t i o nt ot h ed e v e l o p m e n to fw h o l ei n d u s t r y k e yw o r d s f u t u r e sf u t u r e sm a r k e tr i s ko ff u t u r e sm a r k e tf u t u r e st r a d i n g r i s km a n a g e m e n t r e s e a r c ht y p e a p p l i e dr e s e a r c h 西北大学学位论文知识产权声明书 本人完全了解学校有关保护知识产权的规定，即：研究生在校攻 读学位期间论文工作的知识产权单位属于西北大学。学校有权保留并 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版。本人允许论文被 查阅和借阅。学校可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据 库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学 位论文。同时，本人保证，毕业后结合学位论文研究课题再撰写的文 章一律注明作者单位为西北大学。 篡黧塞嬲吼嗽：睾概l 靴做作篡锈e t 指黝茄珑e to 蝣多月易 纱c 彰年6 月b 西北大学学位论文独创性声明 本人声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工 作及取得的研究成果。据我所知，除了文中加以特别标注和致谢的地 方外，论文中不包括其它人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含 为获得西北大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我 一起工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的 说明并表示谢意。 学盘名文作者签名廓羞 g 年0 只6 e t 1 导论 伴随着中国市场经济的进程，期货市场从初创到清理整顿，再到今天的规范 发展，其间走过了十多年的风雨路程。尤其是进入新世纪以来，规范发展期货市 场的法律法规相继出台，期货交易量呈现恢复性增长并连创新高，中国期货市场 迎来了巨大的发展机遇。2 0 0 1 年，“稳步发展期货市场 写进了国家“十五 计 划纲要和十六届三中全会通过的中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干 问题的决定；2 0 0 4 年，国务院发布关于推进资本市场改革开放和稳定发展的 若干意见，对“稳步发展期货市场”做出进一步阐述和部署，成为指导期货市 场发展的纲领；同年，棉花、燃料油、玉米等新品种相继恢复上市。期货市场经 过多年的试点和培育，其功能作用越来越多地被企业和投资者所认识，其规避风 险、价格发现和风险管理的作用在国民经济和企业运行中也日益显现。 1 1 选题的背景及意义 1 1 1 选题的背景 在党中央、国务院关于“稳步发展期货市场”的政策指引下，我国期货市场 规范化程度和运行质量进一步提高，市场广度和深度不断拓展，经济功能进一步 发挥，期货市场对国民经济的积极作用日益体现。2 0 0 7 年是我国期货市场发展 过程中具有转折意义的一年。国务院新颁布的期货交易管理条例进一步明确 了期货行业的金融体系，夯实了期货市场稳步健康发展的基础。同时，金融期货 和黄金期货的推出将使期货市场结构发生重大变化，市场参与主体将更加多元 化，市场功能作用将会进一步发挥，期货市场与国民经济的关系更加紧密。作为 现代金融业的重要组成部分，期货行业迎来了一个新的战略机遇期。 1 1 2 选题的意义 作为金融的前沿领域，期货对金融乃至经济的重要性是毋庸质疑的，正确认 识期货市场的风险及对其进行监管就成为期货能否促进金融、经济健康发展的关 键。本文紧紧围绕期货交易风险管理这条主线，坚持理论联系实际，全面、系统 地阐述了m k 公司期货交易风险的表现、成因以及存在的问题，并提出了若干对 策和建议，有助于m k 公司今后的发展，因而具有重要的理论价值和实际意义。 1 2 研究内容与方法 1 2 1 研究内容 本文的研究内容主要分为六个部分： ( 1 ) 导论 着重提出本论文研究的背景及意义，以及研究过程中运用到的研究内容、思 路与方法。为研究的展开，做铺垫作用。 ( 2 ) 期货交易风险管理理论论述 重点介绍了相关理论，包括期货理论、期货交易理论和期货交易风险管理理 论。通过对相关理论的介绍，为把握m k 公司期货交易风险管理研究提供了基础 性资料。 ( 3 ) m k 公司期货交易现状分析 介绍了m l ( 公司的发展历史、经营状况，提出了m k 公司在期货交易中存在问 题及风险产生的原因，为深入研究m i ( 公司交易风险管理提供了依据。 ( 4 ) m k 公司解决问题的方案设计 介绍了m k 公司期货交易风险方案设计的原则与思路，以及具体方案的设计， 为下面制定规章制度和规范的工作流程做好准备。 ( 5 ) m k 公司期货交易管理对策 提出了m k 公司要想在今后的交易过程有效的降低风险和提高管理质量，就 必须结合公司实际情况，制定出一系列的规章制度和规范的工作流程。 ( 6 ) 提出本论文研究的总体结论、局限性以及需要进一步研究的问题。 1 2 2 研究方法 本文运用到的主要研究方法有： ( 1 ) 理论与实际相结合的方法：本文结合作者的实际工作经验，对在m k 公 司交易过程中出现的风险问题进行了分析，找出问题的实质，提出解决办法， ( 2 ) 定性分析与定量分析相结合的方法：在对期货交易风险方案设计时提 到的v a r 模型，将定性分析与定量分析结合起来，如在对v a r 模型进行分析时采 用了定性分析，在具体运用时采用了定量分析的方法来分析。 ( 3 ) 系统分析方法：本文主要针对在期货交易风险管理的研究，通过对交 易系统系统的研究，解决了在交易中可能出现的问题的风险研究。 ( 4 ) 比较分析方法：通过对m k 公司历年的成交量和成交额的比较可以看出， m k 公司是一个全新的公司，随着业务量的不断扩大，交易风险也随之增加，因 2 此加强期货交易风险管理研究是势在必行的。 ( 5 ) 实证分析的方法：在对m i ( 公司期货交易管理对策的研究中，主要采用 了实证分析的方法，在实证分析基础上制定出来各规章制度和规范的工作流程。 1 3 研究的思路与框架 风险管理是我国期货公司内部管理的核心环节。随着期货市场的进一步发 展，交易风险管理的复杂性和难度也在加大，对风险管理工作必然提出新的要求， 这项工作不但应继续夯实基础、常抓不懈，而且还要根据新情况解决新问题。为 此，加深期货交易风险管理科学的认识、建立交易风险管理体系是十分必要的。 1 3 1 研究的思路 期货公司作为期货交易的直接参与者和交易的中介者，对期货交易风险的影 响处于核心地位，其期货经营过程中的风险管理牵涉到它的兴衰成败。作者从事 期货行业工作已九年有余，对该行业的每一个工作岗位都有一定的了解。本文以 m k 公司期货交易风险管理为主线，结合其发展的实际情况，对其存在的问题进 行了系统的分析，找出解决的办法。 1 3 2 论文框架 本文共分为六章，基本框架如图卜1 所示。 4 图1 - 1 论文框架 1 4 本文的主要贡献 本文的主要贡献和创新可以归纳为四个方面： ( 1 ) 本文结合m k 期货公司现有的实际情况，通过系统的分析，找出公司现 阶段存在的问题和解决方案，为公司今后进一步发展，提供了可参考的意见。 ( 2 ) 结合新颁布的期货交易管理条例，提出了m k 公司今后应对交易风险 对策即建立起良好的各项交易规章制度和严格的工作流程。 ( 3 ) 本文用理论联系实际的方法设计的规章制度和工作流程具有很强的可操 作性，对m k 公司及其他期货公司具有一定的借鉴意义。 ( 4 ) 期货交易管理对策中制定的各项规章制度和规范的工作流程，不仅对 m k 公司期货交易风险管理研究是一个创新，对整个期货行业也是一个创新。 2 期货交易风险管理理论综述 期货交易作为一种独特的交易方式，在其自身运行过程中也蕴涵了很大的风 险。与其他市场的风险相比，期货市场的风险是复杂的、多方面的，因此有必要 对期货交易风险相关理论进行深入细致的研究，从而寻求防范、管理期货市场风 险的有效措施，以保证期货市场的正常运转，保证市场参与者的共同利益，促进 期货市场功能的发挥。 2 。1 期货理论 期货就是指投资者预先缴纳一定数量的保证金，通过在商品( 或期货) 交易所 以公开竞价的方式，所进行的在将来某一特定时间和地点交割某一特定品质、规 格商品的标准合约的买卖。 2 1 1 期货的特征 期货投资实质就是进行期货交易，与现货交易相比1 4 2 1 主要有以下几个显 著特征： a 所处阶段不同 期货交易处于比较高级的市场阶段，而现货交易则处在比较低级的市场阶 段。 b 交易目的不同 现货交易的完成，使交易双方实现与满足了各自的需求，即卖方得到了货币， 买方得到了商品。期货交易的完成并不是为了获取实物商品，而是为了转移价格 风险或是获取较高的风险报酬，即它是为了保存或获取价值。 c 交易地点不同 期货交易是在固定的地点即商品( 或期货) 交易所内进行，交易双方并不直 接见面；而现货交易没有固定的地点，随时随地地均可进行，而且交易双方直接 面谈。 d 交易载体即合同不一样 期货合约是标准化的，商品规格、等级、数量、价格单位等在合约中已明确 规定，只有价格和交割月份是需要在交易时确定的，因而期货合约可以在交易所 内连续买卖、交易转手；而现货合同是非标准化的，合同条款中有关的数量、品 质、价格与交货条件等都是买卖双方通过谈判分别商定的，所以，一般难以转让， 6 也不能在短时间内连续地进行买卖。 2 1 2 期货市场的产生与功能 a 期货市场的产生与发展 现代意义上的期货市场最早于1 9 世纪中期出现在美国芝加哥谷物交易所和 英国伦敦金属交易所“。1 9 世纪初期，芝加哥已是美国最大的谷物集散地。由 于农产品特别是谷物在生产与消费时间间隔上的矛盾，使得芝加哥的谷物价格剧 烈地、频繁地波动，因而给谷物的生产经营者带来了极大的风险。为此，1 8 4 8 年，8 2 位大的谷物交易商发起并组建了芝加哥谷物交易所，1 8 6 5 年又开始了标 准化期货合约的交易。 衍生工具是金融创新的一部分“5 1 ，是提高和巩固金融中心地位的重要因素。 各国金融管理当局积极扶持衍生工具的推出，以促进本国金融业的发展，巩固已 有的金融中心地位。 b 期货市场的功能 期货市场的功能较多，归纳起来有两大功能，即转移价格风险与价格发现功 能。转移价格风险功能主要是通过一种风险转移机制来实现的，具体地说就是通 过套期保值来实现的。所谓套期保值理论就是指，生产经营者在期货市场上买进 ( 卖出) 与现货市场买卖数量相同、交易方向相反的商品期货合约，以便在一段 时间之后卖出( 买进) 期货合约来弥补，抵消因市场价格变动而造成现货交易的 亏损。可见，套期保值者将自己在现货市场上的价格风险转移出去，从而达到锁 住成本、保证经营利润的目的。由于期货价格是由众多的买卖双方通过各自的经 纪人在交易所内公开、平等地竞价之后形成的，因而它反映了众多买者与卖者对 未来商品价格的预期和竞争性，这就意味着它能大体上反映出未来商品的供求状 况，所以它很接近市场均衡价格并已成为国际贸易中的重要参考价格。这既是期 货交易的价格发现功能。 例如，某家美国银行欲利用多余资金向国外进行短期投资，此时加拿大的短 期利率高于美国短期利率，于是该银行把资金转往加拿大，以获取较多的利益。 为避免3 个月后投资到期时加拿大元对美元贬值而遭受损失，该银行在买进2 0 万加元的同时游利用外汇期货市场作出套期保值，以利安全。具体操作过程如表 2 - 1 所示。 7 表2 - 1 套期保值操作过程 现货市场期货市场 9 月1 日9 月1 日 当日即期汇率为出售两份加元期货合同( 每份为1 0 万加元) 1 美元= 1 2 5 0 0 ：自n 元成交价格为：l 美元= 1 2 4 0 0 加元 购买2 0 万加元，支付1 6 万美元得至l j1 6 1 2 9 0 万美元 1 2 月1 日1 2 月1 日 当日即期汇率为：买入两份加元期货合同 l 美元= 1 2 6 0 0 ；0 1 元成交价格为：1 美元= 1 2 5 5 0 加元 出售2 0 万加元，得n 1 5 8 7 3 0 万美元需要1 5 9 3 6 3 万美元 损失：1 2 7 0 美元获利：1 9 2 7 美元 由上例可知，由于该银行在投资于加元的同时，卖出了加元期货，将未来加 元的出售价固定起来，尽管3 个月后加元汇率下跌造成其在现货市场损失1 2 7 0 美元，但由于其在期货市场同时做了套期保值交易，获利1 9 2 7 美元，足以弥补 现货市场的损失。 2 2 期货交易理论 期货市场是一个高度组织化的市场，为了保障期货交易有一个公开、公平、 公正的环境，保障期货市场平稳运行，对期货市场的高风险实施有效的控制，期 货交易所制定了一系列的交易制度( 也就是“游戏规则”) ，所有交易者必须在承 认并保证遵守这些“游戏规则”的前提下才能参与期货交易。 2 2 1 期货交易制度 期货交易是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动，是一种高度组 织化的交易方式。期货交易是一种高级的交易方式，是以现货交易为基础，在现 货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段才形成和发展起来的。与现货 市场，远期市场相比，期货交易制度是较为复杂和严格的，只有如此，才能保证 期货市场高效运转，发挥期货市场应有的功能。 a 保证金制度 保证金制度是期货交易的特点之一，是指在期货交易中，任何教育者必须按 照其所买卖期货合约价值的一定比例( 通常为5 一1 0 ) 缴纳资金，用于结算和 保证履约。 保证金分为结算保证金和交易保证金。结算保证金是指会员为了交易结算， 在交易所专用结算账户中预先准备的资金，是未被合约占用的保证金。交易保证 金是指会员在交易所专用结算账户中确保合约履行的资金，是已被合约占用的保 证金。当买卖双方成交后，交易所按持仓合约价值的一定比率向双方收取的交易 保证金。交易所可根据期货市场的具体情况调整交易保证金水平。 交易所调整保证金的主要目的在于控制风险。在出现以下集中情况是，交易 所可以调整交易保证金比率，以提高会员或客户的履约能力。 ( 1 ) 对期货合约上市运行的不同阶段规定不用的交易保证金比率。一般来 说，距交割月份越近，交易者面临到期交割的可能性就越大。为了防止实物交割 中可能出现的违约风险，促使不愿进行实物交割的交易者尽快平仓了结，交易保 证金比率应随着交割邻近而提高各交易所交易保证金比率。以上海期货交易所品 种铜为例：( 如表2 - 2 所示) 表2 - 2 上海期货交易所对阴极铜合约的相关规定 交易时间段阴极铜交易保证金比率 合约挂牌之日起 5 交割月前第二月的第十个交易日起 7 交割月前第一月的第一个交易日起 1 0 交割月前第一月的第十个交易日起 1 5 交割月份的第一个交易日起 2 0 最后交易日前二个交易日起 3 0 上海期货交易所保证金管理制度 ( 2 ) 随着合约持仓量的增大，交易所将逐渐提高该合约交易保证金比例。一 般来说，随着合约持仓量增加，尤其是持仓合约所代表的期货商品的数量远远超 过相关商品现货数量时，往往表明期货市场投机交易比较大，蕴涵着较大的风险。 因此，随着合约持仓量的增大，交易所将逐步提高该合约的交易保证金比例来控 制市场风险。 ( 3 ) 当某期货合约出现涨跌停板的情况是，交易保证金比率相应提高。 b 当日无负债结算制度 期货交易结算是由期货交易所统一组织进行的。期货交易所实行当日无负债 结算制度，又称为“逐日盯市”。它是指每日交易结束后，交易所按当日结算价 结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项同 时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。 期货交易所会员的保证金不足时，应当及时追加保证金或者自行平仓。会员 未在期货交易所规定的时间内追加保证金或者自行平仓的，期货交易所应当将该 会员的合约强行平仓，强行平仓的有关费用和发生的损失由该会员承担。 客户保证金不足时，应当及时追加保证金或者自行平仓。客户未在期货交易 所规定的时间内追加保证金或者自行平仓的，期货公司应当将该会员的合约强行 平仓，强行平仓的有关费用和发生的损失由该客户承担。 c 。强行平仓制度 强行平仓制度是指当会员、投资者违规是，交易所对有关持仓实行平仓的一 种强制措施。强行平仓制度也是交易所控制风险的手段之一。 ( 1 ) 强行平仓的执行原则。强行平仓先由会员自己执行，时限除交易所特 别规定外，一律为开市后第一节交易时间内。若时限内会员未执行完毕，则由交 易所强行执行。因结算准备金小于零而被要求强行平仓的，在保证金补足前，禁 止相关会员的开仓交易。 ( 2 ) 强行平仓的执行程序。 第一步：通知。交易所以“强行平仓通知书”的形式向有关会员下达强行平 仓要求。通知书出交易所特别送达以外，随当日结算数据发送，有关会员可以通 过会员服务系统获得。 第二步：执行及确认。开市后，有关会员必须首先自行平仓，直至达到平仓 要求。执行结果由交易所审核。超过会员自行强行平仓时限而未执行完毕的，剩 余部分由交易所直接执行强行平仓；强行平仓执行完毕后，由交易所记录执行结 果存档；强行平仓结果随当日成交记录发送，有关会员可以通过会员服务系统获 得。 2 2 2 期货交易流程 一个完整的期货交易流程应包括：开户与下单、竞价、结算和交割四个环节。 由于在期货交易的实际操作中，大多数期货交易都是通过对冲平仓的方式了结履 约责任，实际进入实物交割环节的比重非常小，所以交割环节并不是交易流程中 的必经环节。 a 开户 1 0 投资者经过对比、判断，在选定期货公司之后，即可向该期货公司申请开立 账户，签订代理合同。开立账户实质上是投资者( 委托人) 与期货公司( 代理人) 之间建立一种法律关系。一般来说，各期货公司会员为客户开设账户的程序及 所需文件虽不尽相同，但其基本程序是相同的。 ( 1 ) 风险揭示 客户委托期货经纪公司从事期货交易的，必须事先在期货公司办理开户登 记。期货公司在接受客户开户申请时，须向客户提供“期货交易风险说明书”。 个人客户应在仔细阅读并理解之后，在该“期货交易风险说明书”上签字；单位 客户应在仔细阅读并理解之后，由单位法定代表人或授权人在该“期货交易风险 说明书”上签字并加盖单位公章。 ( 2 ) 签署合同 期货公司在接受客户开户申请是，双方须签署“期货经纪合同”。个人客户 应在该合同上签字，单位客户应由法定代表人或授权人在该合同上签字并加盖公 ：凸： 罩。 期货公司应当为每一个客户单独开立专门账户、设置交易编码，不得混码交 易。 ( 3 ) 缴纳保证金客户在与期货公司签订期货经纪合同之后，应按规定缴纳 开户保证金，期货公司应将客户所缴纳的保证金存入期货经纪合同中指定的客户 专用账户中，供客户进行期货交易之用。 期货公司向客户收取的保证金，不得低于国务院期货监督管理机构、期货交 易所规定的标准，并应当与自有资金分开，专户存放。期货公司向客户收取的保 证金，属于客户所有，严禁挪作他用。 b 下单 客户在按规定足额缴纳开户保证金后，即可开始交易，进行委托下单。所谓 下单，是指客户在每笔交易成交前向期货公司业务人员下达交易指令，说明买卖 合约的种类、数量、价格等的行为。 ( 1 ) 常用交易指令 目前，我国期货交易所使用的交易指令种类主要有限价指令、市价指令和取 消指令三种。其中，大连商品交易所、上海期货交易所目前只采用限价指令和取 消指令，郑州商品交易三种指令均使用。在中国金融期货交易所交易细则( 征 求意见稿) 中规定的交易指令有限价指令和市价指令。 期货公司对其代理客户的所有指令，必须通过交易所集中撮合交易，不得私 下对冲，不得向客户作获利保证或者约定与客户分享收益。 ( 2 ) 下单方式 客户在正式交易前，应制订详细而周密的交易计划。在此之后，客户即可按 计划下单交易。期货交易管理条例中规定，客户可以通过书面、电话、互联 网或者国务院期货监督管理机构规定的其他方式向期货公司下达交易指令。客户 的交易指令应当明确、全面。主要下单方式有如下几种：书面下单、电话下单、 网上下单、自助终端下单。 o 竞价 期货合约价格的形成方式主要有：公开喊价方式和计算机撮合成交两种方 式。我国主要使用计算机撮合成交方式。该方式是根据公开喊价的原理设计而成 的一种计算机自动化交易方式。国内期货交易所计算机交易系统的运行，一般是 将买卖申报单以价格优先、时间优先的原则进行排序。当买入价大于、等于卖出 价时则自动撮合成交，撮合成交价等于买入价( b p ) 、卖出价( s p ) 、和前一成交价 ( c p ) 三者中居中的一个价格。即：当b p ，s p c p ，则最新成交价= s p 当b p c p s p ，则最新成交价= c p 当c p b p s p ，则最新成交价= b p 开盘价和收盘价均由集合竞价产生。 d 结算 结算是指根据交易结果和交易所有关规定对会员交易保证金、盈亏、手续费、 交割货款和其他有关款项进行的计算、划拨。一般来说，期货公司根据交易所的 结算结果对客户进行的结算，并应当将结算结果按照与客户约定的方式及时通知 客户。 e 交割 期货交易的交割方式为实物交割和现金交割两种。实物交割是指交易双方在 交割日将合约所记载商品的所有权按规定进行转移、了结未平仓合约的过程。而 现金交割是指交易双方在交割日对合约盈亏以现金方式进行结算的过程。目前， 我国大连商品交易所、郑州商品交易所和上海期货交易所的交易品种均为商品期 货，交割方式均采用实物交割。 1 2 2 3 期货交易风险管理理论 有效的风险管理是期货市场充分发挥功能的前提和基础，只有实行有效的风 险管理，才能吸引大批的套期保值者和投机者参与交易，增强市场的流动性；才 能避免市场垄断和操纵，使期货市场形成的价格真正反映供求状况，起到发现价 格的功能；才能使期货市场存在并且不断发展、完善。 2 3 1 风险概念及特点 期货交易风险又称期货投资风险，它是指由政治、经济、自然等多种因素引 起的期货合约成交价格的变动而导致期货交易者的投资收益变得很不确定的可 能性。期货市场具有转移现货价格风险的功能，即把一部分现货市场上的价格波 动风险转移到现货市场上，从而使期货市场上成为一个充满风险程度很高的市 场。 期货市场是价格变动最为激烈的市场形态之一，所以其风险也极大。期货市 场上的风险特征主要表现在： ( 1 ) 期货市场的风险具有放大性； ( 2 ) 期货市场的风险具有可规避性和可测控性； ( 3 ) 期货市场的风险具有相关性； ( 4 ) 期货市场的风险具有相对性； ( 5 ) 期货市场的风险就有预谋性。 2 3 2 期货交易风险管理体系 金融衍生产品所涉及的风险可分为两大类：系统性风险和非系统性风险“1 。 系统性风险又称全局性风险，是指由于政治、经济及社会环境诸因素的变动， 如政局变动、政策变动、经济危机、利率升降等而影响到市场正常地、规范化地 运行，并带来损失的可能性。它的存在是客观的，对于市场交易双方而言，这种 风险是无法消除的。不可能通过投资组合的多样化等的方法来分散、避免或消除 损失，因此又被称为不可多样化风险。 非系统性风险又称为局部风险，是指由于某些因素( 如某种商品现货价格的 变动、某种利率的变化等) 而使个别产品或交易群体造成损失的可能性。它仅仅 针对某一种或几种期货产品而存在，而不是像系统性风险那样作用于整个市场。 此外，它很重要的一个特点是交易者可以通过多样化组合( 在期货市场中则表现 1 3 为购买多种不同的合约) 等措施来予以规避和消除，所以有称为可多样化的风险。 对投资者而言，非系统性风险并不严重，因为可以通过特有高度分散化的组 合来消除它。投资者承担非系统不应要求更高的收益。但是，系统性风险不能通 过分散化消除，它由投资收益与市场整体收益的相关性决定。 期货市场中也存在两类风险系统风险和非系统风险。单个交易者或参与 交易的机构而言，非系统风险是涉及某些群体的、可通过投资组合规避的。而系 统风险则是涉及整个期货市场的，对所有参与主体都带来损害的、不可通过投资 组合规避的。结合中国实际，在中国期货市场上存在的系统风险主要有( 如表 2 - 4 所示) ：政治风险、法律风险、管理风险、市场风险、流动性风险、技术风 险、信用风险、操作风险、代理风险。 表2 - 3 期货市场中的系统性风险与非系统性风险 市场风险 流动性风险 系统性风险 政治风险 法律风险 技术风险 代理风险 非系统性风险 信用风险 操作和经营风险 1 4 3m k 公司期货交易现状分析 期货经纪公司是指依法设立的、接受客户委托、按照客户的指令、以自己的 名字为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织，其交易结果由客户承 担。期货经纪公司作为期货市场最为重要的环节，承担着连接交易所与市场投资 者的信用传导功能，同时还提供了相应的交易、结算与市场开发等服务。期货经 纪公司作为金融服务业，其服务的基础是信用，由于经营的产品主要是交易所的 合约，所以保障对客户以及交易所的履约是其服务的核心。 3 1m k 公司简介 m k 期货经纪有限公司成立于1 9 9 3 年1 2 月。原名：陕西m k 期货经纪有限公 司，原股东为陕西煤航数码测绘( 集团) 股份有限公司；持股6 0 ，陕西五金矿 产国际贸易股份有限公司；持股4 0 。2 0 0 3 年1 1 月公司进行了重组，更名为： m k 期货经纪有限公司。目前，公司拥有一群实力雄厚且致力于发展中国期货的 志同道合的股东。其股权结构如表3 1 所示： 表3 - 1m k 期货经纪有限公司公司股权结构图 序号股东名称股权性质占总股本( ) 1 西安m k 国际集团有限公司法人股 6 0 2 陕西l h f 科技股份有限公司法人股3 5 3 陕西五金矿产进出口股份有限公司法人股5 本公司是国内第一批经中国证监会核发期货经纪业务许可证的期货公司( 许 可证号：a 0 1 2 0 2 6 0 0 1 ) ；并在国家工商总局登记注册( 注册号：1 0 0 0 0 0 1 0 0 2 1 4 0 ) 。 公司注册资本金1 亿2 千万元人民币。公司今年增加注册资本金2 亿元人民币。 公司是上海、郑州、大连交易所会员，目前在上海、成都、北京设立有营业 部。拟准备在深圳、大连、广州设立营业部，现在广州、大连营业部筹建工作正 在进行中，明年内正式开业。 3 1 1 公司组织架构 m k 期货经纪有限公司实行在董事会领导下的总经理负责制。公司的组织结 构如图3 1 所示： 图3 一l 组织结构图 3 1 2 公司经营状况 公司重组两年来，依托雄厚的股东背景，良好的内部管理，优秀的员工团队， 优质快捷的资讯服务，遍布全国的现货销售网络和客户群体，迎来了期货公司的 大发展。2 0 0 3 年1 1 月我们接管期货公司时，公司的客户保证金为3 7 1 万人民币， 交易额2 6 亿元。2 0 0 5 年年末客户保证金已达到2 8 8 4 万元，比上年末增长7 6 4 ， 交易额7 9 亿元，比上年末增长6 7 7 3 5 。到2 0 0 6 年1 2 月底，客户保证金已达 到2 2 4 7 1 5 4 万元，比上年末增长6 7 9 1 8 ，交易额7 8 2 亿元，比上年末增长 8 8 9 8 7 ，由上海期货交易所0 4 年排名1 4 3 名一跃上升到0 5 年的2 4 名，再到 0 6 年的前1 5 名，得到上交所的奖励。这些数字都标志着我们在这个百年不遇的 市场上，以自己的智慧谱写了辉煌的篇章。 在2 0 0 7 年国内期货经纪业务各主要经营指标普遍下滑，亏损面达5 4 的情 况下，我公司0 6 年利润2 0 7 0 3 万元，在陕西以至西北地区期货业一跃成为各项 经营指标排名第一的期货公司。今年截止8 月底，客户保证金己达到8 7 5 6 2 万 元，交易额1 2 5 0 亿元，已超出0 6 年一年的交易额，公司今年力争达到1 5 0 0 亿 元，进入上海期货交易所前五名，而这一指标对我们来说己志在必得。 3 1 3 公司目前地位 中国期货市场目前正处在初步的发育阶段，市场容量有限，竞争较为激烈。 m k 期货公司在集团总裁的指导下，经全体工作人员的共同努力，加上我们对铜 现货市场的充分把握了解，在上海期货交易所铜的交易中不仅交易量经常排名在 第一、二位，而且对行情的把握也准确到位，2 0 0 5 年至2 0 0 6 年客户盈利达3 5 2 亿元人民币。正如国内的一些资深评论所说：“m k 期货是有色金属期货中升起的 一颗新星，一面旗帜。操盘手法干练、娴熟、老道，是2 0 0 5 年上海期货交易所 铜品种中操盘最优秀、行情把握最好的一家公司”。 今年上半年m k 期货公司以9 9 6 亿元的交易额排名上海期货交易所第1 5 名， 而我们今年的经营目标是进入上交所前五名，与上海通联期货公司、中国国际期 货公司、河南万达期货公司、金瑞期货公司、长城伟业期货公司、浙江永安期货 公司相提并论。 3 1 4 客户构成及资金范围分布 截止目前为止公司共有客户1 9 4 名，保证金总额8 7 5 6 2 万元。其中法人客户 4 5 名，保证金额7 0 1 3 1 万元，保证金占有率为8 0 1 5 。自然人客户1 3 5 名，保 证金额1 7 3 6 9 万元，保证金占有率为1 9 8 5 。其中基金形式客户有1 4 名，保证 金额9 5 2 0 万元，保证金占有率为1 0 8 8 。所占比例大多为基金性法人客户，而 基金性法人客户又多与套期保值操作相关，持仓稳定，风险也较小。客户保证金 的多少是公司整体实力与综合管理能力的象征。分析显示客户保证金的分布不 均，9 6 8 6 的资金掌握在1 2 的客户手里，表明大客户对公司的贡献依然较大， 公司对大客户的依赖性仍然很强。如表3 2 所示。 表3 2 客户构成及资金范围分布 序号 资金范围 客户数 1 1 0 0 0 万元以上 1 8 2 1 0 0 万元1 0 0 0 万元以下 2 7 3 1 0 0 万元以下 1 4 9 合计1 9 4 根据集团要求在发展客户的同时重点放到保值客户方面，目前期货公司已改 变客户结构不合理的状况，保值客户资金占客户权益的7 5 ，。公司将抽出专业 分析师为其做出具体的保值方案，并与金属集团现货公司结为战略联盟合作为客 1 7 户提供期现服务，个性化服务成效不错，由此吸引了更多现货客户。 3 1 5 公司经纪业务 a 交易所交易额统计( 单位：万元) 表3 - 3 交易所交易额统计单位：万元 交易所0 5 年0 6 年0 7 年1 - 8 月合计 上海交易所7 3 6 4 7 9 8 37 5 4 4 3 3 3 7 7 1 2 3 1 2 0 8 7 0 1 2 0 5 9 2 9 0 0 6 1 大连交易所4 1 4 6 0 9 82 3 1 6 2 2 6 98 2 9 4 3 3 8 3 5 6 0 2 7 0 5 郑州交易所1 4 3 8 8 2 24 4 2 4 9 2 8 1 0 4 1 7 9 4 41 6 2 8 1 6 9 4 合计 7 9 2 3 2 9 0 37 8 2 0 2 0 5 7 41 2 4 9 9 2 0 9 8 32 1 1 1 1 7 4 4 6 0 从上表可以看出，上海期货交易所交易额所占比例高达9 7 5 4 ，铜的手续 费收入占整体收入的9 7 8 6 ，集团客户贡献比例高，显示了m k 期货公司大客户 的优势与实力。但大连交易所及郑州交易所的品种交投清淡，且均为中小散户交 易。 b 交割业务( 仅以0 7 年第二季度情况列示) 表3 4 交割业务( 2 0 0 7 年) 一季度合 4 月5 月6 月 二季度合计 增幅( ) 计 交割量 ( 吨) 7 5 7 3 1 0 74 5 0 2 2 7 65 0 7 0 5 9 51 7 1 4 5 9 81 1 2 7 8 5 05 2 0 2 其中：铜7 4 9 8 7 9 94 5 0 2 2 7 65 0 2 0 1 3 21 7 0 2 1 2 0 7 1 1 2 5 3 2 55 1 2 6 其中：铝 7 4 3 0 85 0 4 6 31 2 4 7 7 12 5 2 5 13 9 4 1 2 交割金额 4 4 2 9