（工商管理专业论文）XDJM公司财务风险分析与控制研究.pdf

摘要 财务风险是指企业在筹资、投资、资金回收及收益分配等各项财务活动过程 中，由于各种难以或无法预料、控制的因素作用，使企业的实际财务收益与预计 收益发生偏离，因而蒙受经济损失的机会和可能性。随着市场竞争的日益激烈， 防范与控制企业财务风险是企业生存与发展的基础，如果财务风险不能有效控 制，就会影响企业的生存、发展和获利能力。因此，用科学的方法分析企业财务 风险，深入研究企业财务风险的成因，并提出具体的解决办法，对于企业高速、 健康发展具有非常重大的实际应用意义。本文首先介绍目前主要的风险分析、评 价和控制的理论和方法，然后结合工作实际，采用财务报表分析及可持续增长分 析等方法对x d j m 公司的财务风险进行了全面的分析和评价，最后针对企业存在 的财务风险，从战略、管理和执行层面提出了一系列财务风险防范和控制措施。 由本文得到的主要结论包括： ( 1 ) x d j m 公司面临的主要财务风险是：应收账款过高风险、盈利能力下降风 险、现金流量风险、所得税遗留风险、投资风险等。 ( 2 ) 由于x d j m 公司正处在高速成长阶段，开拓意识很强但是风险意识一直较 弱，为应对财务风险及其他风险，公司必须建立自己的风险管理体系，如利用建 立风险基金转移和消化风险的影响等，并培养一批财务风险管理的专业人才。 ( 3 ) x d j m 公司财务风险控制对策有：建立健全企业内部控制制度，抓住关键 控制点，建立适合企业实际情况的财务预警系统，建立全面预算体系，加强应收 账款的管理和内部审计的独立性、有效性和及时性。 这些结论虽然是针对x d j m 公司得出的，但对我国处于高速成长阶段的高 科技中小上市公司具有一定的借鉴意义。 关键词：财务风险；财务报表分析；应收帐款管理；风险控制 a b s t r a c t f i n a n c i a lr i s ki sap o s s i b i l i t yo fe c o n o m i c a ll o s si nb u s i n e s s a c t i o n ss u c ha s r a i s i n gf u n d s ，i n v e s t i n g ，r e c o v e r i n gc a p i t a l ，a n dd i s t r i b u t i n gb e n e f i t ，o w i n gt os o m e u n a n t i c i p a t e da n du n c o n t r o l l e df a c t o r s f i n a n c i a lr i s ka f f e c t st h ee n t e r p r i s e ss u r v i v a l ， d e v e l o p m e n ta n dp r o f i t a b i l i t y , a n dm u s tb ep r e v e n t e da n dc o n t r o l l e d 私s o o n 鹊 p o s s i b l e t h e r e f o r e ，a n a l y z i n go fc o r p o r a t ef i n a n c i a lr i s k su s i n gs c i e n t i f i cm e t h o d ， s e e k i n gt h ec a u s eo ft h o s er i s k sa n dp r o p o s i n gc o n c r e t es o l u t i o n si np r a c t i c a l a p p l i c a t i o n sa r ev e r yi m p o r t a n tf o re n t e r p r i s e sh i g h s p e e da n dh e a l t h yd e v e l o p m e n t t h i sp a p e rf i r s ti n t r o d u c e st h em a i nt h e o r ya n dm e t h o do fr i s ka n a l y s i s ， e v a l u a t i o na n dc o n t r 0 1 t h e nw i t ht h ee x p e r i e n c eo fa c t u a lj o b ，p o t e n t i a lf i n a n c i a l r i s k so fx d j mc o i sa n a l y z e da n de v a l u a t e du s i n gf i n a n c i a lr e p o r t sa n a l y s i s ， l e v e r a g ea n a l y s i sa n ds u s t a i n a b l eg r o w t hm e t h o d s a tl a s t , s o m ef i n a n c i a l r i s k p r e v e n t i o na n dc o n t r o lm e a s u r e sa r ep r o p o s e df r o ms t r a t e g i c ，m a n a g e m e n ta n d i m p l e m e n t a t i o nl e v e l s t h em a i nc o n c l u s i o n so ft h i sp a p e ri n c l u d e ： ( 1 ) x d j mc o m p a n y sm a j o rf i n a n c i a lr i s k sa r e ：h i g hr i s ko fa c c o u n t sr e c e i v a b l e ， t h er i s ko fd e c r e a s e dp r o f i t a b i l i t y , c a s hf l o wr i s k , t h ei n c o m et a xl e g a c yr i s k s ， i n v e s t m e n tr i s k sa n df i n a n c i n gr i s k s ( 2 ) x d j mc o m p a n y sr i s kd e f e n s ea w a r e n e s si sn o ts t r o n ge n o u g hf o rc o m p a n y i si nt h er a p i dg r o w t hp h a s e i no r d e rt or e s p o n s et of i n a n c i a lr i s k sa n do t h e rr i s k s ，i t s o w nr i s km a n a g e m e n ts y s t e ms h o u l db es e tu p a n ds o m ea p p r o a c h e ss h o u l db e i m p l e m e n t e di m m e d i a t e l y , s u c ha se s t a b l i s h i n gr i s kf u n dt ot r a n s f e ra n dt od i g e s tt h e i m p a c to f r i s ka n dt r a i n i n gp r o f e s s i o n a l sf i n a n c i a lr i s km a n a g e r ( 3 ) x d j mt h ec o m p a n y sf i n a n c i a lr i s kc o n t r o l l i n gm e a s u r e s i n c l u d e s ：t o e s t a b l i s hs o u n di n t e r n a lc o n t r o ls y s t e m ，t os e i z et h ec r i t i c a lc o n t r o lp o i n t s ，t os e tu p e n t e r p r i s ef i n a n c i a lw a r n i n gs y s t e m s ，t os e tu pac o m p r e h e n s i v eb u d g e ts y s t e m ，t o s t r e n g t h e nt h ea c c o u n t sr e c e i v a b l em a n a g e m e n ta n di n t e r n a l a u d i ti n d e p e n d e n c e ， e f f e c t i v e n e s sa n dt i m e l i n e s s a l t h o u g ht h o s ec o n c l u s i o n sa r ed r a w nf o rx d j m ，w eh o p ei tw i l lb eh e l p f u lt o o t h e rc h i n e s eh i g h t e c hs m a l la n dm e d i u m s i z e dl i s t e dc o m p a n i e si nh i g hg r o w t h p h a s e k e yw o r d s ：f i n a n c i a lr i s k ；f i n a n c i a lr e p o r t sa n a l y s i s ；a c c o u n t sr e c e i v a b l e m a n a g e m e n t ；r i s kc o n t r o l l i n g 厦门大学学位论文原创性声明 本人呈交的学位论文是本人在导师指导下，独立完成的研究成 果。本人在论文写作中参考其他个人或集体已经发表的研究成果，均 在文中以适当方式明确标明，并符合法律规范和厦门大学研究生学 术活动规范( 试行) 。 另外，该学位论文为() 课题( 组) 的研究成果，获得() 课题( 组) 经费或实验室的 资助，在() 实验室完成。( 请在以上括号内填写课 题或课题组负责人或实验室名称，未有此项声明内容的，可以不作特 别声明。) 声明人( 签孙哆 驴7 年够月? 。日 厦门大学学位论文著作权使用声明 本人同意厦门大学根据中华人民共和国学位条例暂行实施办 法等规定保留和使用此学位论文，并向主管部门或其指定机构送交 学位论文( 包括纸质版和电子版) ，允许学位论文进入厦门大学图书 馆及其数据库被查阅、借阅。本人同意厦门大学将学位论文加入全国 博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的标题和 摘要汇编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。 本学位论文属于： () 1 经厦门大学保密委员会审查核定的保密学位论文， 于年月日解密，解密后适用上述授权。 ( ) 2 不保密，适用上述授权。 ( 请在以上相应括号内打“”或填上相应内容。保密学位论文 应是已经厦门大学保密委员会审定过的学位论文，未经厦门大学保密 委员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认 为公开学位论文，均适用上述授权。) 声明人( 签名) ：0 叼琴 7 年铲月p e t 第一章绪论 第一章绪论 第一节研究背景 由美国次贷危机引起的华尔街风暴已经发展成为全球性的金融危机。这场由 最初的债务危机发展成流动性危机，最后发展成信用危机的风暴影响力之广阔， 规模之大，发展之迅速，可以说是人们预料不及的。现在，这场风暴正不同程度 地对中国企业产生着影响和冲击。众多外贸企业、中小企业倒闭、停产事件的发 生让人感到了金融风暴影响的严重程度，金融危机给已逐渐融入世界市场的中国 企业带来了前所未有的经营风险。 中国企业进行风险管理的时间不长，很多企业的风险管理意识淡薄。在以前 市场环境和政策环境有保障的前提下，忽略风险管理对企业造成的负面影响或许 不大，但在当前全球经济不景气的条件下，任何经营投资决策都可能给企业的发 展造成致命性影响，所以企业加强风险管理已成为一种必然趋势。 由于各种不确定性因素，企业面临着各种风险，而其中财务风险又占据着重 要的位置，能否对财务风险进行有效的管理和控制，是企业能否顺利实现企业预 期目标的关键。为了控制和管理风险，经营者应对企业的财务状况、经营成果和 现金流量进行跟踪、监控和预警，及早发现财务危机信号，并采取有效措施，化 解风险，消除危机。所以，将财务风险抽取出来单独进行观察分析，不仅是必要 的也是可能的。用科学的方法分析企业财务管理存在的风险，深入分析企业财务 风险的成因，并提出具体的解决办法，对于企业高速、健康发展具有非常重大的 实际应用意义。 作者多年来一直从事民营企业、外资企业的财务相关工作。期间，深刻地感 受到财务风险的监督、分析和控制对一个处于复杂外部环境和成长阶段的企业至 关重要。同时，如何将财务管理和风险管理的新理论、新方法与自己的工作积累 联系起来，通过具体案例分析，提出一些新的财务风险分析和控制的思路和措施， 也将是十分有意义的事情。正是在这样的外部环境和自己工作实际的背景下，本 文选择了x d j m 公司财务风险分析与控制研究为题，以期通过财务风险相关理 论和实际问题的结合，为国内处于高速成长期的民营企业提供一些有益的参考。 x d j m 公司财务风险分析与控制研究 第二节相关研究综述 一、国外研究现状 早在十九世纪，西方古典经济学家就提出了风险的概念，认为风险是经营活 动的副产品，经营者的收入是其在经营活动中承担风险的报酬。企业的财务风险， 从狭义上看，是指财务风险是指企业在筹资、投资、资金回收及收益分配等各项 财务活动过程中，由于各种难以或无法预料、控制的因素作用，使企业的实际财 务收益与预计收益发生偏离，因而蒙受经济损失的机会和可能性。r o s s 1 】等认为 债务筹资会增加股东的风险，使用债务筹资所产生的这部分额外风险称为公司股 东的财务风险。也就是说，财务风险是指由于公司财务政策，如资本结构，所产 生的权益风险。v a nh o m e 2 】在“f u n d a m e n t a lo f f i n a n c i a lm a n a g e m e n t 里面讲到， 更宽泛一点，财务风险包括可能丧失偿债能力的风险，以及由于使用财务杠杆而 导致的每股收益的变动。 除对财务风险进行界定外，国外学者还提出很多经典的财务风险管理方法， 随着实务的不断尝试，不断地为理论界提供指导，其中最多的研究就是在事前控 制方面，财务风险预警模型不断被提出，也不断地得到应用。 a l t r n a n 3 使用多元线性判断模型研究企业财务风险及破产问题。按照企业资 产规模，他针对3 3 家陷入财务危机而宣布破产的企业选择了3 3 家非破产企业进 行配对比较，最终确定5 个财务变量作为是否存在财务危机和是否陷入破产的判 断变量。 继a l t m a n 之后，学者在利用财务指标进行财务风险评价方面作了大量的探 索和有益的尝试。o h l s o n ( 1 9 8 0 ) t 4 1 提出了l o g i t 模型进行企业财务风险和破产预 测，o h l s o n 的研究表明，企业规模、财务结构、流动性及经营绩效四个因素对 判断企业风险状况和预测破产最为重要。但l o g i t 模型用于我国国有企业财务风 险预测的缺点是计算程序较为复杂，使用该模型前需要根据企业实际财务数据做 大量转换工作，因而实用性较差。 c h e n 和s h i m e r d a ( 1 9 8 1 ) i s 对运用有关财务比率分析企业财务风险的有效性 进行了研究。他们认为，财务比率分析本质上属于财务报表分析，但比财务报表 分析所得出的评价结论更为准确。 2 第一章绪论 日本的野田武辉( 1 9 9 8 ) 眄】提出了评价企业风险度的“野田式企业实力测定 法 在该测定法中，他从企业财务报表中选择成长性、收益性、流动性、安全 性四个基本要素作为评价企业风险度的指标。 从9 0 年代开始，又出现了新的财务风险评估工具风险值( v a r ：v a l u ea t r i s k ) t n ，使财务风险管理又迈向新的里程碑。 国外对风险管理的有关理论研究，虽然对我国企业风险管理有一定的借鉴作 用，但由于社会制度、经济体制等客观因素的不同，决定了我国企业财务风险具 有自身的特殊性。因此，本文结合我国现实国情及上市公司实际，吸取国内外己 有研究成果，把企业财务风险管理的理论研究和实践研究相结合，并重点突出对 中小上市公司实际财务风险问题的研究和现实应用，以便对上市公司财务风险的 成因、机制、特点的研究，具有较强的针对性；对处理、控制、防范和化解上市 公司财务风险所提出的风险管理理论及措施，具有较强的指导意义和实用价值。 二、国内研究现状 我国财务风险的相关研究，是从2 0 世纪8 0 年代末和9 0 年代初开始的。台 湾和香港学者先后对财务风险管理进行了理论研究和实践应用。台湾学者宋明哲 先生在1 9 8 4 年发表了风险管理专著。大陆学者余廉发表的企业逆境管理 【3 】开始从理论体系上考虑企业逆境管理问题。2 0 0 0 年，由尹平、陆宇健、马志 娟合作编写的股份制企业财务风险与防范1 9 】才算比较系统地对财务风险进行 了分析。 1 9 9 5 年北京商学院的刘思录、汤谷良发表的论财务风险管理 【1 0 】，第一 次全面论述了财务风险的定义、特性及财务风险管理的步骤和方法。 向德伟博士在1 9 9 4 年发表了“论财务风险” i l l ，全面细致地分析了财务风 险产生的原因，认为“财务风险是一种微观风险，是企业经营风险的集中体现”， “企业财务风险，按照财务活动的基本内容来划分，包括筹资风险、投资风险、 资金回收风险和收益分配风险四项 ，为财务风险理论向更深一层推进奠定了基 础。 唐晓云在2 0 0 0 年发表了略论企业财务风险管理”【1 2 1 ，认为企业财务风险 是指在各项财务活动中，由于各种难以预料或控制的因素的影响，财务状况具有 x d j m 公司财务风险分析与控制研究 不确定性，从而使企业蒙受损失的可能性。她进步将财务风险分为筹资风险、 投资风险、现金流量风险和外汇风险四种。 以上观点虽然对财务风险的分类不同，但都认为，企业财务风险是企业财务 活动中由于各种不确定因素的影响，使企业财务收益与预期收益发生偏离，因而 造成蒙受损失的机会和可能。企业财务活动的组织和管理过程中的某一方面和某 个环节的问题，都可能促使这种风险转变为损失，导致企业盈利能力和偿债能力 的降低。这种观点是一种广义观。 近几年，我国理论界对财务风险的研究分为两条线路。就实证研究而言，大 批学者纷纷介入对财务危机预警模型的研究，如2 0 0 4 年，张鸣、张艳、程涛合 作编写的企业财务预警研究前沿 1 3 】、张友棠发表的财务预警系统管理研究 1 4 1 等，都介绍了如何利用各种多变量模型分析企业的财务信息，预测企业的财务 危机。在规范研究方面，人们通常将企业的财务风险管理纳入企业内部控制理论 体系之内，并指出了内部控制环境对企业财务风险的影响，如宋建波的企业内 部控制 i s j 。 虽然目前国内关于财务风险的著作多数在定性分析和定量分析方面取得了 一系列的研究成果，但鲜有人对财务风险自身的管理体系进行构建研究。2 0 0 4 年，陈余有在其编著的财务危机运营：企业理财安全机制探索【1 6 】中，指出了 我国企业建立财务危机运行机制的重要性和紧迫性，并指出财务风险是企业内外 部因素共同作用的结果。 对于财务风险控制研究，大都从企业财务管理的各环节存在的风险提出了相 应的对策，如向德伟在财务风险管理的基础理论与方法【1 7 】中提出：控制企业 筹资风险应着眼于资本结构的合理化，控制企业投资风险应着眼于资金投资方向 选择和投资组合的确定，控制企业资金回收应着眼于合理的分配政策。韦孟文的 试论企业财务风险【1 8 】贝i j 指出有效抑制企业财务风险的关键在于改善企业决策 者和管理者的素质，不断提高企业决策和管理的质量水平，并正确树立企业财务 风险意识。张延波、彭淑雄( 2 0 0 2 ) 提出通过建立一系列财务报表监控指标来达到 财务风险监测的目的【1 9 】。黄锦亮、白帆( 2 0 0 3 ) 认为对狭义财务风险的控制主要还 是通过指标分析法和财务杠杆系数法进行控制。通过计算企业财务杠杆系数衡量 企业财务风险的大小【2 0 1 。文涛( 2 0 0 5 年) 认为企业要有效的控制财务风险，必须完 4 第一章绪论 善财务控制制度，各种相关制度都应不断创新。如建立定期内部审计办法、 财务风险预警制度等2 1 1 。 第三节研究思路与方法 论文首先对国内外关于财务风险分析和控制的相关理论和方法进行了综述； 然后，利用公司的年报数据，用财务报表分析等方法对x d j m 公司的财务风险进 行深入的分析并做出评价，找出其财务风险产生的原因。在此基础上，论文进一 步从建立财务预警体系、改善内部控制、加强财务预算管理和完善应收帐款风险 控制等几个方面提出了一系列企业防范财务风险的措施。最后对本文研究进行概 括和总结。 本文采取的研究方法有：( 1 ) 在进行风险分析时采用财务报表分析、z 分值分 析及定性分析等方法；( 2 ) 在风险评价和风险控制研究时采用了案例分析的方法。 第四节论文结构 论文共分五章，第二章为财务风险分析与控制相关理论与方法，将介绍财务 风险的基本概念，财务风险分析定性和定量的方法，财务风险控制和防范的框架 和技术方法。 第三章为x d j m 公司财务风险分析与评价，先介绍公司概况，然后采用报 表分析方法、可持续增长分析法等方法从多个方面分析公司近几年来的财务状 况，并根据相关财务指标分了x d j m 公司的财务风险，总结财务风险的产生的 原因。 第四章x d j m 公司财务风险控制和防范策略，本章根据第二章介绍的理论 与方法以及公司多层次财务风险控制目标，并结合第三章的数据分析，构建 x d j m 公司财务风险控制体系框架，并提出多项具体财务风险控制措施。 第五章为论文的结论和不足。 5 x d 埘公司财务风险分析与控制研究 第二章财务风险分析与控制相关理论与方法 第一节财务风险的基本概念 一、风险的含义 对风险的大量研究主要开始于1 9 世纪初的世界经济危机。关于风险的含义， 不同学者分别从不同的角度进行了描述。 美国著名学者威廉姆斯( c a r t h u rw i l l i a m sj r ) 和汉斯( r i c h a r t c lm h e i n s ) 在风险监管与保险【2 2 】一书中对风险所下的定义为：风险是在一定条件下，一 定时期内可能产生结果的变动。预期结果与实际结果的变动，意味着预期与实际 的偏离，偏离的程度反映了风险的大小。台湾学者宋明哲认为，风险“是指特定 客观情况下，特定期间内，某一结果发生的可能差异程度，亦即指实际结果与预 期结果之间的变动程度，变动程度越大，风险也越大；反之，则越小。”【2 3 】在对 风险的认识观念上有学者认为风险纯属个人对客观事物的主观估计，而不能以客 观的尺度予以衡量。与此相对立的另一种观念则以风险客观存在为前提，以对风 险事故观察为基础，以数学和统计观点加以定义，认为“风险是可测度的客观概 率的大小 。日本学者武井勋在其著作风险理论 2 4 】中总结了历史上诸家观点， 指出“风险是在特定环境中和特定期间内自然存在的导致经济损失的变化，并 归纳出了风险定义本身应有的三个基本的要素，即风险与不确定性有所差异、风 险是客观存在的、风险是可以被测算的。随着人们对风险理论研究的深入，当前 被普遍接受的风险定义是：风险是指在特定的时期内，人们对对象系统未来行为 的决策及客观条件的不确定性，而引起的可能后果与预期目标发生多种负偏离的 综合，它也可以表述为某种不利事件或损失发生的概率及其后果的函数，即： r = f ( p ，c ) 式中：r - 风险： p 不利事件或损失发生的概率； c 该事件或损失发生的后果。 6 第二章财务风险分析与控制相关理论与方法 二、企业财务风险概念的界定 关于财务风险的界定存在两种不同的观点。狭义的观点认为，财务风险是企 业偿还到期债务的不确定性，企业的财务风险只与负债经营相关。广义的观点认 为，企业财务风险是企业财务活动的整个过程中，由于各种不确定因素的影响， 使企业实际收益与预期收益发生偏离的不确定性【2 5 】。 ( 一) 狭义财务风险 财务风险的概念最先出现在财务管理领域，其出发点是基于企业财务管理决 策活动过程中的不确定性。这种意义的财务风险又有两种解释：一种解释是在公 司财务原理【2 6 】教科书中涉及的财务风险的概念，特指企业资本结构不同而影响 企业支付本息能力的风险，另一种解释则是对债务融资风险的扩展，认为财务风 险是指企业在筹资、投资、资金回收及收益分配等各项财务活动过程中，由于各 种难以或无法预料、控制的因素作用，使企业的实际财务收益与预计收益发生偏 离，因而蒙受经济损失的机会和可能性。 ( 二) 广义财务风险 这种观点认为企业财务风险是一种微观经济风险，是企业所面临的全部风险 的货币化的表现形态，是企业经营风险的集中体现。在当今高度货币化经济社会 中，企业在市场经济的环境下组织生产经营活动，所面对和承受的各种风险，其 发生、发展和危害都集中地反映为企业的现实或潜在的经济利益损失，各种非经 济损失也可以按一定方式折算为经济损失。从这个角度来看，企业的风险大小及 损失程度都能够直接和清楚地表现于企业财务收支的变化之中，表现为企业财务 收益的减少。这种对企业财务风险的界定方式，有利于企业经营者从市场经济的 高度，以企业的价值或资金运动为主线，来辨识、衡量、评价和处置所面临的全 部财务风险( 并不仅仅局限于筹资风险、投资风险和收益分配风险【3 0 】。 本文所指的财务风险正是狭义财务风险里的第二种解释。 三、企业财务风险产生的原因与类型 财务风险产生的原因很多，有来自外部环境的，也有来自企业自身的，而且 不同的财务风险形成的具体原因也不尽相同。 企业的生存和发展必然要受n # i - 部客观环境的影响。企业产生财务风险的外 7 x d 州公司财务风险分析与控制研究 部原因主要在于其财务管理外部环境的复杂多变。这些外部环境包括经济环境、 法律环境、金融环境、市场环境、税收政策环境、国际政治经济环境等因素。这 些因素往往是企业不能控制的，所以成为了企业财务管理中的重要不确定因素。， 由于企业缺少对环境敏锐分析和掌握，缺乏对外部环境变化的适应能力和应变 能力，这些外部因素的不确定性成为产生财务风险外部根本原因。具体表现在对 外部环境的不利变化不能进行科学的预见，反应滞后，措施不力。 从企业内部来说，产生财务风险的根本原因有两类：资金利润率不高和现金 流不足。也就是说如果企业长期利润水平不高或亏损必然会导致企业破产，相应 企业短期出现现金流量不足无法支付到期的债务或维持生产经营也会导致企业 破产。 由企业内部因素产生的财务风险，其具体形式主要有：1 财务决策缺乏科 学性导致决策失误；企业在进行投资决策时不进行深入市场调研和科学论证，盲 目投资，形成不良资产或巨额损失。2 机构设置不尽合理、管理人员素质不高、 财务管理规章制度不够健全等财务管理基础工作薄弱形成的原因。3 企业内部财 务关系混乱。企业内部在资金管理及使用、利益分配等方面存在权责不明、管理 混乱的现象，造成资金使用效率低下，资金流失严重，资金的安全性、完整性无 法得到保证。4 资本结构不合理。企业没有根据生产经营性质和状况，合理确定 流动资产、长期资产、流动负债、长期负债、所有者权益的数额、占总额的比例 及相互之间的比率关系。资本结构缺乏科学规划，造成筹资综合成本高和财务风 险高。 由于财务风险主要来源于企业财务活动，所以按照财务风险产生原因可将 财务风险分为以下几种类型： 1 支付风险。即现金短缺，不能支付到期债务的风险。 2 收益风险。企业经营活动产生负收益甚至巨额亏损导致的破产风险。 3 投资决策及控制风险。对投资方向、投资品种、投资方式的选择失误，缺 乏对投资项目的监控能力及项目管理运营能力产生的风险。 4 资产质量管理风险。应收账款管理不当造成应收帐款拖欠过久或无法收 回，对资产采购和保管缺少管理造成存货和固定资产等资产价格偏高、长期闲 置、实体损耗。 第二章财务风险分析与控制褶关理论与方法 5 资产结构风险。包括股本构成比例不当、所有者权益组成畸形、负债与 权益比例失调，流动资产与固定资产的比例失调、速动资产比率失调等。 6 资产、债务重组风险。如重组类型、重组内容、重组方式、重组伙伴的 选择的不当导致的风险。 7 分配风险。指企业不根据生产经营情况选择股利分配政策，由于分配选 择不当，影响企业未来的发展。 8 筹资风险，包括发行股票或债券及不同发行方式的选择、长期借款与短 期借款的选择、股东或银行的选择等不当，造成筹资成本与风险高。 9 金融风险，主要来自资本市场的利率、汇率、股票和债券价格波动风险。 1 0 对外担保风险。 u 内部控制风险。指内部控制不到位，制衡机制不能有效发挥作用导致的 风险。 1 2 纳税风险，包括财务人员税收政策水平不高、纳税品种的选择和纳税时 机的选择不当等原因，造成税收权益损失或税务处罚。 1 3 财务政策、会计政策与财务预测、决策风险。指选择不同的财务会计政 策的风险和进行近、中、远期财务情况预测( 引导经营行为) 偏差及财务决策失 误的风险。 本论文主要就以上风险种类中的资产质量管理风险、内部控制风险及财务政 策、会计纳税政策等引起的纳税风险等三类风险进行分析及其控制研究。 第二节财务风险分析方法 一、定性分析方法 财务风险分析的方法包括定性的方法和定量的方法，定性的方法见表1 1 【2 7 】 9 x d 罐公司财务风险分析与控制研究 表1 - 1 ：财务风险定性分析方法 代表方法名称方法要素要素内容 传统定资产负债表透视分析主体企业会计师 性分析 法 分析因素 观察企业资产负债表中资金的来源和运用情 方法况，包括横断面的企业资产组合分析、资产 结构、负债结构分析，以及时间纵向角度的 资产负债表变动趋势分析 参照标准会计师通过观察和经验 经理直接观察法分析主体企业经理 分析因素对企业实际工作环境的观察和一些微弱的生 产经营运转迹象的采集 参照标准经理的直觉和经验 事件推测法分析主体企业内部管理人员 分析因素利用企业具体的内部和外部环境的信息，对 企业重要事件如企业的增长情况、企业市场 的份额、企业利润变化等一定时期内发展变 化的推测 参照标准乐观推测值和悲观推测值 现代定企业股市跟踪法 分析主体企业相关利益主体 性分析分析冈素企业发行股票的价格变化 方法 参照标准企业股票市盈率等信息 “a 记分”方法分析主体企业管理人员与外部咨询人员相结合 分析因素将与企业财务风险有关的各种现象或标志性 因素列出并分类，根据各项风险因素可能引 致风险的程度赋予相应的记分值，根据企业 实际情况打分，得到综合分数 参照标准o 1 8 为安全区，1 8 2 5 分为警戒区，2 5 分以 上为高风险区。 二、定量分析方法 财务风险的定量分析方法主要包括财务报表分析方法、杠杆分析法、f 分值 模型等。 ( 一) 财务报表分析方法 财务报表分析是风险分析的基本方法，是以资产负债表、损益表和现金流量 表等资料为依据，对企业的短期偿债能力、长期偿债能力、资产管理能力和盈利 能力进行分析，以便从财务角度发现企业在这些方面所面临的潜在风险 2 8 】。由于 财务报表集中反应了企业财务状况和经营成果，因此通过报表分析，可以获得各 种风险指标，为发现和防范风险提供信息。进行财务报表分析，不仅要分析风险 1 0 第二章财务风险分析与控制相关理论与方法 指标的状况及变化，而且要对企业整体财务状况进行综合分析。财务报表分析的 主要步骤包括： 其一，建立财务指标体系。建立的指标体系主要包括短期偿债能力、长期偿 债能力、资产管理能力和盈利能力等，其中，短期偿债能力指标包括流动比率、 速动比率、现金比率，长期偿债能力指标包括资产负债率、产权比率、长期资本 负债率、利息保障倍数、现金流量债务比，资产管理能力指标包括应收帐款周转 率、存货周转率、流动资产周转率、非流动资产周转率、总资产周转率，盈利能 力指标包括销售利润率、资产利润率、权益净利率。 其二，选用指标并建立指标评价模式。主要包括：( 1 ) 单变量判定模型。该 方法用单一的财务比率来评价企业财务风险，依据为当企业出现财务困境时，其 财务比率与正常企业的财务比率间有显著差别。一般认为比较重要的财务比率是 现金流量债务比、资产利润率、资产负债率。单变量模型指标单一，简单易行， 但会出现评价的片面性，该方法在人们开始认识财务风险时采用。但随着经营环 境的日益复杂多变，单一的指标已不能全面反映企业的综合财务状况。( 2 ) 多元 线性评价模型。其一般形式为“z = a l l x + a 2 x 2 + a 3 x 3 十 ，变量的选择和系数的确定 依具体模型而定，比较常见的一种多元线性评价模型为： “z - 3 3 x 1 + 1 2 x 2 + 1 0 x 3 + 0 6 x 4 + 1 4 x 5 。其中，x l = e b i t 总资产；x 2 = 净营运 资本总资产，x 3 = 本期销售收入总资产。x 4 = 期末股票市场价值负债账面 价值；x 5 = 累积留存收益总资产。美国的a l t m a n 通过对z 分数模型的研究分 析得出：z 值越小，该企业遭受财务失败的可能性就越大。美国公开上市的制 造业企业的z 值的临界值具体判断标准：小于2 6 7 5 的z 分值表明一个公司有 9 5 的概率在一年内破产，z 2 6 7 5 财务失败的可能性很小，且若z 2 9 9 ，则 不会破产；1 8 1 z 2 6 7 5 灰色地带；z 1 8 1 财务失败可能性非常大，即破 产指日可待。后来，a l t m a n 用了一个修正的模型使之能用于私人企业和非制造 公司。修正后模型的结果为：“z = 6 5 6 x 1 + 3 2 6 x 2 + 1 0 5 x 3 + 6 7 2 x 4 ”。其中，x 1 - 净 营运资本总资产；x 2 = 累积留存收益总资产；x 3 = e b i t - - 总资产；x 4 = 股票 账面价值总负债。其中，当z 2 9 ，表明企业财务风险很小， 处于非破产状态【6 】。 x d j m 公司财务风险分析与控制研究 多元线性模型在单一式的基础上趋向综合，克服了单变量模型的片面性，并 将财务风险概括在某一范围内，为风险的识别和管理提供了便利，但就财务报表 风险分析方法而言，其方法比较简单，有时并不能很好地发现与防范风险。 ( 二) 杠杆分析法 杠杆分析法是对经营杠杆系数( d o l ) ，财务杠杆系数( d f l ) 和综合杠杆 系数( d t l ) 等指标进行分析，来分析企业风险的方法【2 9 1 。该方法计量企业风险 的原理是：杠杆系数愈大，企业风险也愈大，反之亦然。该方法主要采用以下指 标体系： 厶e b i t 经营杠杆系数( d o l ) 2 詈 q 缸p s 财务杠杆系数( d f l ) 2 五e 丽p s e b i t 龃p s 综合杠杆系数( d t l ) = 婴 u q 杠杆分析法在很大程度上满足了财务人员计量企业风险的需要，能直接根据 企业的利润表分析计算，数据容易取得。虽然使用了财务报表的数据，但已不是 简单的财务报表分析，而是从财务数据的内在联系入手来分析财务风险。对于经 营杠杆，企业一般可以通过增加销售额、降低产品单位变动成本、降低固定成本 比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险，对于财务杠杆，企业可用通过 合理安排资本结构，适度负债来降低财务风险。在同行业中，杠杆分析法能更好 地权衡风险和报酬，提高企业竞争实力。但随着知识经济的来临，企业生产规模 的不断扩大使经营杠杆系数趋向缩小，同时随着市场竞争日益激烈，经营风险日 趋增大，从而使经营杠杆系数和经营风险出现背离，降低了其在分析风险时的可 靠性。 ( 三) f 分数模型 a l t m a n 的z 分数模型并没有考虑现金流量变动对其他有关方面的影响，为 此，我国学者对z 分数模型加以改经，提出了另一个模型_ 分数模型【3 0 1 。f 分 1 2 第二章财务风险分析与控制相关理论与方法 数模型的一个重要变化是加入部分现金流量预测变量，弥补了z 分数模型的不 足。f 分数模型如下： f = 0 1 7 7 4 + 1 1 0 9 1 x 1 + 0 1 0 7 4 7 ( 2 + 1 9 2 7 1 x 3 + 0 0 3 0 2 x 4 + 0 4 9 6 1 x s 其中x l = ( 期末流动资产期末流动负债) 期末总资产；x 2 = 期末留存收益 期末总资产；x 3 = ( 净利润+ 折扣) 平均总负债；x 4 = 期末股东权益的市场价值 期末总负债；x 5 = ( 净利润+ 折i l t + $ u 息) 平均总资产。 当f 0 0 2 7 4 时，企业有可能在不远的将来发生财务危机。 与z 分数模型相比，f 分数模型的变量中引入了“折旧”要素，因为企业在 正常的经营状况下折旧的计提可视为现金的流入，因此( 净利润+ 折旧) 可视为 企业现金流入，这样x 3 变量可用来衡量企业的现金净流量能否偿还企业债务的 指标；类似地，x 5 是反映企业总资产在创造现金流量方面的能力。由于考虑了 现金流量这一预测变量，f 分数模型比z 分数模型能更准确地预测企业的财务风 险。 除了上述的财务风险分析方法外，现代的风险管理理论还发展出了诸如在险 价值模型法( v a r ) 、全面风险管理法( e r m ) 等，随着人们对财务风险本质认识的 不断加深，财务风险的分析方法也将越来越为财务风险的分析和管理提供理论和 实践指导。 第三节财务风险控制与防范方法 企业财务风险控制是在既定财务目标下，根据风险的成因、特性，采取相应 措施控制、防范风险，将其损失降低到最低限度的管理过程【3 1 1 。为有效控制财务 风险，应该从建立预警系统、采取具体风险应对措施和完善内部控制体制三方面 着手【3 2 】。 一、建立企业财务风险预警系统 财务风险是一种信号，通过它能够全面综合反映企业的经营状况，因此企业 财务风险的识别是企业财务风险防范的首要环节。事实上，任何企业的危机由萌 生到逐步恶化，通常都会经历一个逐渐累积和转化的过程。在这一过程中，各种 危机的因素都将直接或间接地反映在敏感性财务指标的变化上，所以可以通过设 ) ( d j m 公司财务风险分析与控制研究 置并观察敏感性财务指标的变化，及时预报危机信号，建立危机预警分析系统， 帮助企业准确、及时地识辨企业的财务风险。一般来讲，企业财务风险的识辨可 采用以下几种方法。 ( 一) 建立短期财务预警系统，编制现金流量预算 风险一般都有一定的前置期，而现金流量的变化几乎是企业前置期收益与风 险状况的“晴雨表”。由于企业理财的对象是现金及其流动，就短期而言，企业 能否维持下去，并不完全取决于是否盈利，而取决于是否有足够现金用于各种支 出。现金流量开始恶化，一定程度上昭示着企业现金运转的紧张状况及可能的危 机所在。其中，到期债务对企业的生存威胁最大，其次是一些金额较大的日常支 出和资本性支出，而营业现金净流量是企业财富增长或摆脱困境的最终源泉。常 见现金流量前兆性敏感性指标有：经营净现金与流动债务比率、经营净现金与全 部负债之比率、付现经营总支出与经营现金总流入比率、经营现金流量与本期支 付利息的比率、经营净收益与净利润比率等。准确的现金流量预算，也可以为企 业提供预警信号，使经营者能够及早采取措施。为能准确编制现金流量预算，企 业应该将各具体目标加以汇总，并将预期未来收益、现金流量、财务状况及投资 计划等，以数量化形式加以表达，建立企业全面预算，预测未来现金收支的状况， 以周、月、季、半年及一年为期，建立滚动式现金流量预算。 ( 二) 运用定量模型建立预警系统，建立长期财务指标预警分析系统 用前面已经讨论过的多元线形模型，如z 分数模型，f 分数模型可以构建长 期财务风险的预警分析系统。在应用过程中，实时获取企业相关财务数据，如期 末流动资产、期末流动负债、期末留存收益、净利润、期末股东权益的市场价值、 利息等，然后运用这些模型计算z 值或f 值，最后根据这些值是否在临界区内， 判断企业财务风险的等级。 二、结合实际采取适合的风险防范方法 在建立了风险预警指标体系后，企业对风险信号监测，如出现产品积压，质 量下降，应收帐款增大，成本上升，要根据其形成原因及过程，确定相应切实可 行的风险防范方法，降低危害程度。面临财务风险通常采用分散风险，回避风险， 转移风险和降低风险等防范方法。( 1 ) 分散法。即通过企业之间联营、多种经营 1 4 第二章财务风险分析与控制相关理论与方法 及对外投资多元化等方式分散财务风险。( 2 ) 回避法。即企业在选择理财方式时， 应综合评价各种方案可能产生的财务风险，在保证财务管理目标的前提下，选择 风险较小的方案，以达到回避财务风险的目的。( 3 ) 转移法。企业在遵循合法、 合理、公平、公正原则的基础上，可以采取措施转嫁风险。( 4 ) 降低法。即企业 面对客观存在的财务风险，努力采取措施降低财务风险的方法。 三、完善风险管理机构，健全内部控制制度 企业财务风险管理的复杂性和多样性要求企业必须建立和完善相应的组织 机构对风险实施及时有效的管理，只有把企业的财务风险实现组织化运作，才能 实现企业财务风险管理得到足够的重视和真正的规模运行。企业可以单独设立一 个财务风险管理处并配备相应的人员对财务风险进行预测、分析、监控，以便及 时发现及化解风险，建立健全风险控制机制。另外，治理结构和内控制度弱化本 身就是高风险的表现。