（工商管理专业论文）营口港项目建设融资方式创新研究.pdf

摘要 本文围绕国际上以及我国基础设施建设方面j 下在探索的项目融资新方式如 何应用于营口港的建设项目，通过分析项目融资的特征，尤其是目前各国正兴 起的几种项目融资新方式( b o t 、t o t 、a b s ) 的优点和缺点，在讨论项目融资方 式特征以后，重点分析了港口各项与投融资相关的特征，探讨各项目融资方式 在解决营口港建设与经营中的资金短缺问题上的适应性，分析其在港口经营建 设中使用的优点和缺点，在港口项目融资新方式的实施方面，本文着重论述项 目融资新方式的前期组织、资金来源的选择，并分析其利弊。在借鉴其他基础 建设中采用项目融资新方式的利弊以及其他国家实践的经验的基础上，本文还 对港口采用项目融资新方式进行投资建设的政府行为、政府在投资环境中的作 用、项目可行性项目具体操作中要特别注意的问题等作了比较深入系统的探讨。 结合港口的技术经济特征，将营口港建设项目按资金需求的特点概括为三 类，得出营口港在选择项目融资方式时的基本依据。一是高风险高收益的大型 港口建设项目( 仙人岛3 0 万吨原油码头工程) ，可以优先考虑采用b o t 融资方 式。二是营口港承担建设任务并已经投产的港口项目( 2 0 万吨矿石码头工程) ， 则比较适合采用t o t 融资方式。三是运营比较成熟、需要资金的港口建设项目 ( a # 港池煤炭码头工程) ，a b s 方式可以有效解决该项目建设的资金需求问题。 关键词：港口融资；b o t 方式：t o t 方式；a b s 方式 i i a b s tr a c t t h i sa r t i c l ei sd i s c u s s i n ga b o u th o wt oa p p l yt h en e wm e t h o d ，w h i c hi sa b o u t t h ep r o j e c tf i n a n c i n ga n db e i n ge x p l o r e db yt h ei n t e r n a t i o n a li n d u s t r ya n dt h ea s p e c t o fi n f r a s t r u c t u r ec o n s t r u c t i o ni no u rc o u n t r y ，i nt h ec o n s t r u c t i o np r o j e c ti ny i n g k o u p o r t t h ea r t i c l ea n a l y s i st h es p e c i a l t yo ft h ep r o j e c tf i n a n c i n g ，a n dt h em e r i ta n dt h e s h o r t c o m i n gi np a r t i c u l a ro ft h ev a r i o u sc o u n t r i e sw h i c hi ss t a r t i n gs e v e r a lk i n do f p r o j e c t sf i n a n c e si nt h en e ww a y ( b o t o t , a b s ) a f t e rd i s c u s s i n gt h ep r o j e c t f i n a n c i n g ss p e c i a l t y , t h ea r t i c l ea n a l y z e dt h ee a c hs p e c i a l t yw h i c h c o r r e l a t ew i t ht h e h a r b o rw i t he m p h a s i s ，a n dd i s c u s s e dt h ec o m p a t i b i l i t yo fh o wc o u l dv a r i o u sp r o j e c t s f i n a n c i n gw a y ss o l v ef u n ds h o r tp r o b l e mi nt h ec o n s t r u c t i o na n dm a n a g e m e n t o ft h e h a r b o r s a n dt h e nt h ea r t i c l ea n a l y z e de v e r yw a y sm e r i ta n dt h es h o r t c o m i n gw h i c h u s e di nt h eh a r b o rm a n a g e m e n tc o n s t r u c t i o n i na s p e c to ft h en e wf i n a n c e sw a y i m p l e m e n t a t i o ni nt h eh a r b o rp r o j e c t ，t h i sa r t i c l ee m p h a t i c a l l ye l a b o r a t e st h a t ，i nt h e p r o j e c tt of i n a n c e ，t h ec h o i c ew h i c ht h en e ww a ye a r l i e rp e r i o do r g a n i z a t i o n ，t h e f u n do r i g i n a t e s ，a n da n a l y z e si t sa d v a n t a g e s i np r o f i t so ft h ea d v a n t a g e sa n d p r a c t i c e se x p e r i e n c ef r o mt h en e ww a yi no t h e ri n f r a s t r n c t u r e sc o n s t m c t i o ni n t h e o t h e rc o u n t r y , t h i sa r t i c l ea l s ot h o r o u g hd i s c u s st h ep r o b l e mt h a th a ss p e c i a l l yt op a y a t t e n t i o nt oi nt h en e ww a ya p p l i e di nh a r b o rf i n a n c i n gp r o j e c tt oi n v e s ta n d c o n s t r u c t ，a n di nw h i c ht h eg o v e r n m e n tb e h a v i o r ，t h eg o v e r n m e n t sf u n c t i o ni nt h e i n v e s t m e n te n v i r o n m e n t ，a n dt h ep r o j e c tf e a s i b i l i t y c o m b i n e dw i t ht h eh a x b o rt e c h n i c a le c o n o m i c a lc h a r a c t e r i s t i ca n da c c o r d i n gt o t h ec a l lf o rf u n ds u m m a r yo f k i n g k o uh a r b o rc o n s t r u c tp r o j e c t ，t h ea r t i c l ed i v i d e st h e c h a r a c t e r i s t i ci n t ot h r e es o r t s f i r s t ，t h eh i g hr i s ka n dh i g hi n c o m em a j o rp o r t c o n s t r u c t i o np r o j e c t ；s e c o n d ，t h ep r o j e c tt h a ty i n g k o uh a r b o rh a su n d e r t a k e na n d w h i c ha l r e a d yg o n ei n t op r o d u c t i o n ；t h i r d ，t h ep r o j e c tw h i c hi sm a t u r e l yo p e r a t i n g ， o rw h i c hr e q u i r e sf u n d k e y w o r d s ：h a r b o rf i n a n c i n g ；b o tm e t h o d ；t o tm e t h o d ：a b sm e t h o d i i i 大连理工大学m b a 学位论文 原创声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下开展研究工作 所取得的成果。除文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含任何其他 个人或集体已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得大连理工大学或其 他教育机构的学位或证书而产生的成果( 如学位论文等) 。对本文的研究做出重 要贡献的个人和集体均已在文中以明确方式标明，本人完全意识到本声明的法 律后果，并愿为此承担一切法律责任。 学位论文作者( 签字) ： 刁芬 日期：2 0 0 5 年1 2 月1 0 日 大连理工大学学位论文版权使用授权书 本学位论文作者及指导教师完全了解“大连理工大学硕士、博士学位论文版权使用 规定”，同意大连理工大学保留并向国家有关部门或机构送交学位论文的的复印件和电子 版，允许论文被查阅和借阅。本人授权大连理工大学可以将本学位论文的全部或部分内容 编入有关数据库进行检索，也可采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编学位论文。 保密口，在年解密后适用本授权书。 本学位论文属于 不保密口。 ( 请在以上方框内打“”) 作者签名： 指导导师签名： 乐私i 、j 二 年月一日 髂口港项目建设融资方式创新研究 1 引言 1 1 问题的提出 营目港“十一五”计划总投资1 4 4 6 5 亿元，新建泊位1 6 个，新增能力 4 5 3 5 万吨年和1 5 0 万u 年。主要项且蠢2 0 力_ 吨深水敝货泊位工程、姻期工 程、1 5 万吨级航邋工程、佃人岛、袖码头及罐区工程等。营口港“十一五”的建 设霈大量的融资。 营日港莓前慕础设施的建设主要采取银行贷款豹融资方式，但由于港口建 设项目投资巨大，回收期长，通过贷款方式融资，给营口港造成了巨大的财务负 担，还贷压力菲常大。并菇由于镁彳亍借款鞠率随辩会发生变动，邋常要离于港日 企业内部收益率，结果是银行贷款进行建设往往会超过营口港自身的承爨能力。 采澈骨么榉戆敲资方式对辫西港豹资本结构 零燕要，困魏营霜潦项器建设静懿 资方式急需进行创新研究，本文对项目建设的融资新方式项目融资( b o t 、t o t 、 a b s ) 在营瓣：港豹建溺透嚣了磅究。 l + 2 墓虎羚港爨对顼譬融资方式熬剥惩 2 0 0 5 年l o 弼叙剥亚政府塔尔图斯港为发葳港口鲶基础设魏、加深码头秘 停泊大船的能力，塔尔图斯港务公司已经对外宣布了几个招标项目。其中包括 投资建造2 个分别长4 7 0 张、2 6 6 涨的码头以及2 个长1 2 5 米、宽3 5 米的码头。 这些项目将以b o t 的形式进行，娥造时间为5 年，投资期为3 5 年。 2 0 0 5 年2 月1 日开始实施的辽宁省港口管耀规定明确提出，引导和鼓 渤灞内井赘本投资港口建设和经营。规定称，敢府弓 嚣、鼓励国内井经济组 织和个人依法投资建设、经营港阳，保护投资者的合法权益，鼓励引进豳外资 金、先进技术和管理经验，铋办中辫合资经营、合干# 经瞽企业鞠井商猿资金 业。同时，港口公用基础设施由港口所在地港口行政管理部门负责组织建设、 维轳和管薅，也可隧由国内矫经济组织藏者个入依法投资建设、经营鞠维护 。此前，辽宁省酝酿给予港口发展更大的资本空间，如允许外省有实力的 港口企鲎鬃溪蘸慕稳赁经落、入黢经营、莠戆翌蘩，参与港墨生产经营稳管理； 营口港项网建发融资方式创新研究 鼓励社会投资，利用特许经营、投资补助等多种形式，吸引社会资本以合资、 合作、联罄、项黼融资等方式建设帮经营码头及港口基础设施；已建成的政府 投资港口和基础设施项目，也可以依法转让产权或经营权。 1 3 研究营口港项目融资方式的理论意义与实践意义 港口的投资和融资怒在国家投资和融资基本政策的框架下，以国家确立的 怼东路交遴基礁没蕤建设进抒重点投资瓣致筻为援心嚣影残约，我星港瑟联燹 手段目前仍然比较单一，融资代价较高，融资金额尚无法满足实际需要。随着 投融资主体匏多元化彝多横蛙，一些传缀鹃裂变方式显然已不黢遥应瑟澎势懿 需要，迫切需要突破和创新。 2 0 0 4 年1 月1 日越，中华人民共和国港口法正式藏行。港霸法 第五条明确规定：“国家鼓励国内外经济组织和个人依法投资建设、经营港口， 保护投资糟的合法权益。+ 。”这一条款明确了港网经营老的权利秘义务，保护 了港口经营者的合法利盏，并且暇大程度她向外潦和民资开放。从发展糟，我 国将会认真贯彻港口法的有关规定，继续鼓励中外套资建设并经营公用港 目码头。途为项弱融资这种融资新方式鑫港口的癍角提供前提保证。 由于港口所围有的经济特征，以及对资金需求的多样性要求，需要研究探 索与其遥斑豹项秘融资方式，营强港对8 贸项謦融资方式、t 簖项霹融瓷方式 和a b s 方式的创新研究，不仅是对营口港自身项目建设融资的新探索，而且对 强震我警承运交遴基磋竣簸豹授融资渠道、簿决筏国港翻建设投资海莲蒸有重 要的理论和实践意义。 2 营口港项目建设融资方式创新研究 1 4 研究的技术路线与论文架构 1 4 1 技术路线 港 港 口 口 项 企 目 业 建 融 设 资 新 现一 旧 融 状 叫 资 方 式 1 4 2 论文架构 营 适 苦 口 用口 项港 口 目彩 营 港口 采 融项 港 用 资目 项 项 新融 目 目 方资 建 融 式新 设 资葛 在 _ 方 - 的 菩 1 式 1 新 口 项 方 口 的 目 式 港政 融 的 的府 资 条 实行 新 旖为 件方 分 式 析 图1 1 技术路线 f i g u r e1 1t h et e c h n i c a ir o u t in ef i g u r e 本文共分为五个部分，第一部分是引言，介绍本文的研究背景、研究思路 与方法，以及研究内容；第二部分对港口项目建设融资方式进行概述，分别从 传统融资与新的融资方式予以介绍，新的项目融资方式包括b o t 、t o t 及a b s 三 个项目融资方式，并对其特征进行分析；第三部分对营口港融资方式进行回顾， 介绍营口港现有的融资方式；第四部分对项目融资新方式在营口港应用的比较 分析；第五部分结论，得出营口港在选择项目融资方式时的基本依据。 一一一一一 营口港项目建设融资方式创新研究 2 港口项目建设融资方式概述 2 1 我国港口企业的建设情况及未来发展规划 “十五”计划期间，是我国沿海港口吞吐量发展最快的时期。2 0 0 0 2 0 0 4 年货物吞吐量年均递增1 8 5 、3 1 亿吨，集装箱吞吐量年均递增2 9 、9 0 0 万t e u 。 4 年间，我国沿海港口年均增加深水泊位近3 5 个。其中l o 万吨级以上泊位数量 增长9 4 7 ，5 1 0 万吨级增长6 1 1 ，3 5 万吨级增长3 6 2 ，l 3 万吨级增 长6 4 ，沿海港口码头在专业化以及吨级结构得到了明显改善。4 年间新增码头 吞吐能力6 3 4 来自5 万吨级以上泊位吞吐能力的增长。面对港口吞吐量快速发 展的需要，为提高码头通过能力，2 0 0 0 2 0 0 4 年新增泊位4 9 7 个，其中深水泊位 增加1 3 9 个，对码头能力增加的为5 8 。2 0 0 4 年全国沿海港口建设在建项目1 5 0 个，共完成投资4 0 0 亿元，建成投产泊位1 2 7 个，其中深水泊位8 7 个；新增吞吐 能力3 亿吨，其中新增集装箱吞吐能力8 6 0 万t e u ，新增煤炭吞吐能力9 6 6 6 万吨， 新增原油吞吐能力2 9 6 0 万吨，新增矿石吞吐能力3 6 0 0 万吨。截止2 0 0 4 年全国沿 海港口拥有生产用码头泊位4 1 9 7 个，其中万吨级及以上泊位7 9 0 个，全国沿海港 口万吨级及以上泊位中，卜3 万吨级泊位4 6 5 个、3 5 万吨级泊位1 4 3 个、5 1 0 万吨 级泊位1 4 5 个、1 0 万吨级以上泊位3 7 个。2 0 0 4 年全国沿海港口吞吐量完成2 8 2 1 亿吨，其中集装箱吞吐量达n 5 8 1 1 万t e u “1 。 随着港口发展形势出人意料地快，以至于交通部在2 0 0 4 年对原规划进行了 调整。即到“十五”末，沿海港口建成的深水泊位数由1 3 5 个增加到1 6 4 个，新增 吞吐能力由2 3 l 亿吨提高n 3 4 亿吨，其中新增集装箱泊位由5 4 个提高1 1 u 6 9 个， 新增吞吐能力由1 2 0 0 万标准箱提高至1 j 1 9 4 0 万标准箱。到“十五”末，全国沿海 港口深水泊位数由8 0 0 个增加n 8 2 0 个，总吞吐能力由1 4 5 亿吨提高到1 7 亿吨， 其中集装箱专业化洎位达到1 5 2 个，通过能力达至i j 3 7 3 5 万标准箱。届时沿海港口 吞吐量预计将超过2 0 亿吨，其中集装箱吞吐量将超过5 8 0 0 万标准箱。 “十一五”期间，我国的运输装备、港口机械装备等将得到快速发展。我 国相继制定了全国沿海港口发展战略和长江三角洲、珠江三角洲和渤海湾 三个区域沿海港口建设规划，明确在“十一五”时期我国港口发展的重点是加 快煤炭、石油、矿石和集装箱等大型专业化港口码头和进出港深水航道的建设； 4 营口港项目建设融资方式创新研究 大力推进华南地区形成以香港为国际航运中心的珠江三角洲港口群，华东地区形 成以上海为国际航运中心的长江三角洲港口群，北方形成以大连、天津、青岛为 主的坏渤海湾港口群的建设和发展，逐步形成布局合理、层次分明、功能完善的 沿海港口体系。 “十一五”期间，港口建设重点“1 是：( 1 ) 加快集装箱港口建设：一是把 上海宁波港口群、环渤海青岛、天津、大连港口群、深圳广州港口群建设成为世 界级集中写枢纽港群；二是将营口、烟台、连云港、温州、福州、厦门、汕头、 珠海、湛江和防城等港建设成远洋集装箱干线港；三是加快沿海、长江、珠江、 内河直线集装箱港口建设。( 2 ) 加强大宗散货码头建设：一是加强沿海和长江 沿线接卸进口原油码头泊位建设，重点是舟山群岛大型原油中转基地建设；二是 加强沿海和长江下游4 港接卸进口铁矿石码头建设，重点是宁波一舟山群岛铁矿 石中转基地建设；三是加强北方沿海秦皇岛、天津、黄骅、青岛、日照、连云港 及长江沿线枝城、武汉、裕溪口、南京煤炭转运港，以及声纳公海和南方沿海卸 煤港建设；四是加强沿海和长江沿线粮食和水泥码头建设。( 3 ) 加强多用途码 头和滚装船码头建设。( 4 ) 加快特种货物码头建设；成品油船、液体化学品船、 液化气体船和危险品船舶装卸专用码头。渤海湾地区沿海港口( 包括辽宁、山东、 河北三个省和北京、天津两个直辖市) 建设“十一五”规划，2 0 1 0 年前渤海湾地 区需新增港口吞吐能力7 4 亿吨，其中：集装箱码头能力2 6 0 0 万标准箱( 见表2 1 ) ， 大型进口铁矿石接卸能力9 0 0 0 万吨，大型进口原油接卸能力3 0 0 0 万吨，大型煤炭 装船能力2 3 3 0 0 万吨。重点建设集装箱、进口铁矿石、进口原油和煤炭装船中转 运输系统：以大连、天津、青岛港为主，相应发展营口、丹东、锦州、秦皇岛、 京唐、黄骅、烟台、日照等港口的集装箱运输系统；由大连、青岛、日照港和京 唐港曹妃甸港区组成的深水、专业化进口铁矿石中转运输系统；以大连、青岛、 天津等港口组成的深水、专业化进口原油中转运输系统：由秦皇岛、天津、黄骅、 京唐、青岛、日照港等组成的煤炭装船运输系统。 营口港项目建设融资方式创新研究 表212 0 0 4 年至2 0 1 0 年渤海湾港口集装箱码头建设情况表 t a b i e 2 1t h ep o r t sc o n s t r u c ts t a t et a b i eo ft h eb o h a ib a yp o r t sc o n t a i h e rq u a y f r o m2 0 0 4t o2 0 1 0 数据来源：渤海湾地区沿海港口“十一五”建设规划 到2 0 1 0 年沿海港口吞吐能力将达到4 5 亿吨，深水泊位数量达到1 1 8 3 个， 其中2 0 万吨以上3 8 个，1 0 - - 2 0 万吨4 5 个，5 1 0 万吨3 0 0 个，3 5 万吨 2 5 0 个，l 3 万吨5 5 0 。为此，2 0 0 5 2 0 1 0 年的6 问年需新增深水泊位3 9 3 个， 年均新增深水泊位6 5 5 个，将成为我国沿海港口深水泊位、特别是1 0 万吨级 以上大型专业化泊位增长最快的时期。 2 2 我国港口企业项目建设传统的融资方式 港口融资问题作为港口企业的主要问题，直接决定了港口的生存和发展。 从1 9 4 9 年至今，我国的港口管理体制和投融资体制顺应时代的发展，有了很大 的进步。但是，无法回避的问题就是我国港口融资手段仍然比较单一，融资代 价较高，融资金额尚无法满足实际需要。 长期以来，我国一直实行计划经济体制，中央政府一直承担着港口的主要 投资建设责任。但是由于财政资金不足，港口投资的力度受到限制。前6 个五 营口港项目建设融资方式创新研究 年计划期i 嘲，全国港口基础设施年平均投资只占同期国家基本建设投资总额的 1 。从8 0 年代中期开始，国家丌始对港口管理体制进行改革，以适应改革开放 和外贸发展的要求。 融资是投资过程中集聚货币的阶段，融资体制则是指固定资产融资活动运 行机制和管理制度的总称。多年来，港口基础设施建设一直由国家计划安排， 资金来源是国家财政拨款。1 9 8 6 ，1 9 8 7 年我国各个港口先后实行了“拨改贷”， 使用了国家计委安排委托建设银行贷给的“煤代油”贷款和“特种拨改贷”贷 款，年利率是3 6 。这一政策的出台使港口企业背上了沉重的债务包袱。在 我国交通融资体制经历了计划经济时期的拨款阶段、改革后“拨改贷”阶段、 “以港养港”的财务包干制阶段后，目前的趋势是融资渠道多元化。 当前我国港口建设资金来源主要有以下7 个渠道”1 ：一是国家投资，主要是 政府的财政预算安排资金，包括国债：二是交通部专项资金：三是企事业单位自 筹：四是国内贷款：五是地方自筹：六是利用外资：七是其它方式资金。其中国家 投资和交通部专项资金合计约占8 ( 其中8 8 来源于港口建设费) 。其余5 种资 金来源于市场筹措渠道，占据了9 2 的比重。而其中地方自筹、企事业单位自 筹和银行贷款是港口企业融资的最主要手段，通过这三种方式筹资的金额占到 了港口总筹资的8 0 左右。“八五”、“九五”期间和“十五”前三年我国港口基 本建设的投资额分别为2 2 7 6 7 亿元、3 3 3 5 3 亿元和4 6 6 3 亿元。近3 年期内， 年平均数额只占同期国家基本建设投资总额的0 8 0 1 0 ，仍嫌不足。 “十五”期间的前3 年，用于港口基础设施的实际使用资金来源比例如下： 图2 1“十五”前3 年我国港口项目建设资金来源比例表 fig u r e 21t h ep r o p o r tio nt a bieo fb a n k r oj | s o u r c eo ft h ep o r tc o n s t r u c tp r o je o t i nt h ef ir s t3y e a r si n “s h i w l i ”p e r i o d 营口港顶目建设融资方式创新研究 上述比例表明，国内贷款和企事业单使自筹资金含计占7 1 ，是最主要的 港鄹建设瓷金寒滚。 目瓣，我国港口的投融资方式包括中央和地方政府财政投疑、外阕政府和 金融组织贷款、般黧市场融资、馕券审蝣融瓷、金融机梅贷款、中外合资( 台搀) 、 民间投资、投资基企、融资租赁等。 ( 1 ) 圈窳投资 这部分资金( 包括中央政府财政投资、交通部专项资金和地方政府自筹资金) 目前占到了港口总投资额的3 0 左右。应该说，这部分投资的e 例会维持在瑰 有的水平上，不太可能商大的键升。根据我国港口法第二十条和第二十一条的 有关藏定，县级戳上有关人民致府虚当僳诞必要的资金投入，弼予港蠲公周的 航道、防波疆、锚娩等纂础设施的建设和维护，组织建设与港翻稆配套的航道、 铁路、公路、给捧水、供魄、遴倍等设施。因魏，这一舔分静资愈应主蘩用予 港鞠菲经营往( 公螽型) 颈磷酌建设和维护，雨不瘴该涉入港口企激经营经基础 矮瓣秘缎营牲一般顼鬓。 预箨两资金资，是疰l 中央霸蟪方麓敬税收取褥，纳入财政预算尾予搿定赘 产投资的资金，如1 9 9 8 年螅财政预算内专顼资金或财政馕券、娃翦发生鲍“拨 菠贷”、“经营基金”、“以港养港”瓷金、开发锻行较贷款。瑟舞巍资金按来潦 分为中央预冀内秘地方颥算内资金，按使用分为财政拨款( 预算内非经营熬金) 稿雾耋政炭搏瓣售贷资金( 经蓉基鑫) 瓶部分。颈算内拨款用途范慰广，无霭偿还， 适用于谯何非经营性领域，现国家计委对这类资金严格按项目镎理，控弗9 较严。 我蠲的专顼资袅嬲来源于务级政府的专项攘收，翅凰务院批凇从1 9 8 6 年1 月1 日超对进出大连、上海、天津、广州等沿海港口的货物征收港口建设费， 作为港口建设的资灸来源。1 9 9 3 年这一费用的矩收范围以扩大到了所商中央、 地方双重领导的港姻。从1 9 9 7 年开始交通部专项资金己被纳入财政部预算管 理，需按照阉家批准的筏耀方囱使糟，均不能趣出使用范围。 ( 2 ) 外溺政府和金融组织贷款 1 9 8 3 年秦塞邀、连云港等港翻首先翻褥能源港优势，满日本酸府海外基金 办璜我萄营乎诧日元货款。1 9 8 5 年，天津、上海、广辩| 港为投资建设集装箱褐头， 超擞彝镶萼亍借了第一期键行贷款。1 9 8 8 1 9 8 9 年大连、宁波、凝门等潦也淘氆 赛镶行缮款建设集装箱褥头。1 9 9 1 年，黼台、营隧、丹东等港嗣淘亚湔开发镶 抒办理了贷款。藏业到1 9 9 8 年建，筵嚣建擞晏镶行、受溅开发镊簿、髫奉海蟹 强力基会贷款，耨建沿海港口溺经1 3 9 个，萁中深求溶使1 3 0 个，含繁装箱溶 8 营口港项目建设融资方式创新研究 位2 6 个，新增港口吞吐能力i 7 8 亿吨年。在使用国外贷款的同时，引人了国 际先进的项目管理经验，按照国家惯例对项目的设备采购、土建设施、技术咨 询进行国际招标，为港口企业今后利用外资积累了经验。国际金融组织和外国 政府贷款的共同特点是，贷款利率低，还款期长，比较适合港口基础设施建设。 虽然通过谈判和选择，外国政府和金融组织贷款具有贷款利率低、还款期长的 特点，比较适合港口等大型基础设施建设：但明显的缺点是贷款程序严格，手续 繁琐，设备采购等项目全部采用国际招标，成本较高，而且汇率变动风险大。 1 9 9 4 年我国外汇体制改革后，取消外汇留成制，原本应由国家承担的债务全部 转嫁给了企业，这使得港口企业偿还外债的负担加重了“3 。 ( 3 ) 股票市场融资 股权融资是企业向股东筹集资金，通常是企业创办或增资扩股时所采取的 融资方式。增资扩股，既包括企业发行新股融资，也包括企业股利分配中的配 股融资。目前，港口企业面临着我国股票市场比较混乱、投机性高、股票融资 门槛较高的问题。 按照现行港口的投融资体制，仅仅依靠港口的自身积累是不能满足港口建 设资金的需求的。1 9 9 2 年天津港率先将下属储运公司进行股份制改造，通过定 向募集股份设立股份有限公司。1 9 9 6 年经中国证监会批准，将定向募集转为上 市公司，1 9 9 7 年经中国证监会批准，天津港又对下属两个公司的资产经评估在 香港挂牌上市，从资本市场筹集到了建设资金。1 9 9 8 和1 9 9 9 年锦州港获准a ，b 两种股票挂牌上市，筹得了较多的资金用于港口的建设发展。由于一些港口企 业成立了股份有限公司，在资本市场上筹得了港口建设资金，缓解了港口建设 资金不足的矛盾，同时扩大了港口企业在国内外的知名度。 ( 4 ) 债券融资 企业债券，是企业为筹集资金而发行的债务凭证。企业可凭企业自身的资 信度发行债券，可以用不动产或动产作抵押，或由第三人担保发行企业债券。 企业债券兑付期限较长，通常在5 年以上。债券到期，企业偿还本金：未到期 前分期付息。企业债券融资最大问题是要经国家主管部门的严格审查，发行额、 发行时间、发行利率都要受到限制。 ( 5 ) 国内金融机构贷款 2 0 世纪7 0 年代末，我国港口企业实行“拨改贷”政策，把国家对港口建 设的拨款改为银行贷款。目前，国内贷款是港口建设最重要的一种融资方式。 由于港口建设项目投资巨大，回收期长，企业通过贷款方式融资，将会造成巨 营口港i 煎目建设融资方式创新研究 大的财务负担，还贷压力大。 政策谴银行贷款。嚣蕾，我霍竣繁注镶行主要有鬻家开发镊行、中国送密 阴银行以及中国农业发展银行。其中，由于中豳农业发展银行职能特殊，所以 实际清猊中巍该牙串请瓣工程璞霹贷款较少。港强金监主要是棼j 爱国象开发镊 行贷款，国家开发银行的主要任务是建立稳定的资金栗源，支持国家重点建设， 支特基戳设整、蕤爨工照和支毒圭产监酶建设发震。到爨蠢蓍巍止，在我豳的墓家 煎点建设项目中，国家开发银行累计贷款占8 5 。港口属于国民经济的基础设 旗，剥罔国家开发银行贷款威力港口建设敦主簧资金采源。由予港口建设投资 大，建设周期长，投资阐报低，“以港养港如资盒缺口大，多数港口都使用国家 开发银行政策性贷款。耀家开发银行的贷款虽然是政策牲贷款，但不是政策性 拨款，它是以保本微利、有偿使用为目的，借款要还本付息，利率与商业银行 贷款利率相同，所不同的仅是贷款期限略长一姥，并且，贷款手续比商业银行 复杂。 商业银行贷款。国内商业锻行主要是指四大国有银行，即中国建设银行、 中国工商银行、中盈农娩银行和中国镲彳亍，瑷殿各黢铪镪银行，翔招商银行、 深圳发展银行、浦东发展银行、中国民生银行、光大银行等等。国内商业银行 绩款具有资金成本低、密金到僚茯、操作籀便、没有中闻费霄、资金供绘充足 筹优点：但同时，也具有风险大、限制条款多、筹资数额有限等缺点。一般来说， 院较逶掰于工程颂嚣建设帮生产经营过簇中静流囊资金秘短期资金静氆贷。港 阴项目下放地方后，港明建设资金的来源受到一定的限制，为解决港口建设资 众来溪豹不是滴题，各游海港叠企蝗建懑隧续使矮了国家安接鲶“菝改贷”、“特 种拨改贷”、“煤代油”贷款等地方商业银行贷款。商业银行贷款的特点是借款 手续毙竣蒙性镁牙麓单，灵涟+ 陛较大，剃率本平与致簧性银行没奢区剐，贷款 期限较愆，企业可根据建设进度需要随时办理借款。为减少商业银行利息支出， 鼯低工程成本，器港口棂摆本游致具体媾提都铡定了偻款管理办法。毽是，出 于通货膨胀，商业银行借款利率随时会发生变动，通常凝高于港口企娥内部收 益率，续果是企渡借款避行建设往往会超过港口自身的承受能力。 ( 6 ) 中外合资、合作经营 这种方式悬我国政府比较数励的秘港口融资方式。一般来说，外方进人 我国港酗投资市场，除了带来资金以井，如采选择良好的台资、合作对象，还 会给我国港口企业带来航班、货源以及先进的技术和管理方式。但是，当外资 大量遂入，控螽我雷港翻市场稀，氇会绘我舀瀚航运市场及经济发展带来定 1 0 营口港项目建设融资方式创新研究 的负面影响。 重务院颁布了关予中舞台资建设港口码头饶惠镣遘静暂行瓶定，我国 港口码头实行开放政策，鼓励外商以合资合作多种形式参与港口糖础设施的建 设帮筠头瓣经营，对中夕 合资建设经营磷头绘予税牧侥惠，竞诲投资者蠡定费 率，中外合资建设和经营码头的企业不断涌现，如香港和记黄埔集团、新加坡 港务是、茭裔海麓公司分巍与上海、大逵、天津等港合繁经营集装罐码头公司。 截止到1 9 9 8 年底，共有外商投资建设经营港口项目2 0 1 个，总投资额约为4 0 亿美元，其中肄窝投资2 0 。6 亿美元、耨攥港口器睦链力3 9 9 7 万魄年，簇中集 装箱9 0 1 万t e u 年。利用外资政策在解决我国水路交通投资资金严重不足号决 逮增长的匿民经滚怼水踺交通嚣求之阈懿矛盾发撂了重要的终霆。 ( 7 ) 民资建港 当裁我国港躁行业中民资e 0 例极小，只混台在十几家上意公司的增爨和少 数国企民觜化改制的存量中。而阑外的港口民营化己经成为了一种趋势。如英 国的港口融经有很大一部分实现了民营化：香港的港口也完全由私人来投资建 设和运作。放低隗问资奉准入门搬，也是加快港口发展的一条途径。 ( 8 ) 投资基金 港口投资基禽一般敝由政府豹财政纂金、城建产韭相关的法人出瓷和居民 个人投资三方面缎成。由于港口建设项目投资大、周期长，须要通过资本运作 来解决投资基金流动往和效益往鹣闰题，函雨难度移风除都浇较大。 ( 9 ) 融资租赁 对予投资基大、鼙羧麓长、现金流豢荮懿港翻建设来说，融资租赁楚一穆 很好的投融资方式。它是一种( 资产负债) 表外融资方式，一次性资金投人少， 8 够瑟决游蜀竣簧老亿、麓速港麓设备势缀润题。 为解决港口机械设备老化问题，提离港口机械装卸效率以满足港口生产经 营发震的褥要，一些港口进行了装秘极城瓣融资粳赁尝试。例如，大连港经泰 政府、财政部门批准，与大连国际信托投资公司然定协议，融资租赁了1 3 0 台 装卸枫槭竣冬，愈额达e 。8 亿元。港口邋过融资褪赁，筹褥了瓷金，鳃汰了港 口赘金缺乏与港翻生产经营固定资产不足的矛盾。 营口港项目建设融资方式俐新研究 2 。3 我国港口企业项目建设融资的耨方式项目融资 2 3 1 璜圜融资的内涵 项目融资与为项目而融资怒两个不同的概念。“为项目而融资”是一个广 义的概念，任何一个顼瓣都需要瓷金来支持，键并菲每个项鹜的资金筹粲方式 都是项目融资。项目融资不是为了项目而融资，其准确含义应该是通过项目来 融资，潋项器为主钵安撵的融资，是一荨中特定静敲资方式，是众多藏资方式中 的一种。进一步朱讲，嫩以项目的资产，收益作抵押来融资，即是指以一个特 定戆经济实藩( 矮鑫) 蠢熬瓷对象，辇圭磺弱瓣现金流量帮收益为戆还所融滚金酌 资金来源，以项目的资产作为融资的安全屏障的一种融资方式。 按照美国霎| 务会诗准则委癸会( f a s b ) 甄下豹定义，“瑗基融资是指霭要大 规模资金的项目而采取的金融活动。借款人原则上将i 贞日本身拥有的资念及其 收益终为还款资金来源，两虽将其顼星资产终为羝搀聚传寒处慈。该磺嚣事业 主体的一般性信用能力邋常不作为重要豳素来考虑。这是因为熊项目主体要么 怒不具备其他资产鲍企渡，要么楚对项鼹主体的赝有者( 母体企妲) 不黢囊接遥 究责任，两者必膳其一。”按照彼得内维特( p e t e r k x e v i t t ) 所著的项 黔融资( p r o j e c tf i n a n e i n g )1 9 9 5 年第6 版中的定义，项霉融资就是为 一个特定的经济蜜体所安排的融涤，其贷款入在最初安排贷款时，满足于使用 该经济实体的现众流量和收益作为偿还赞款的资金来源，并且满足于使用该经 济实体静资产作为贷款的安全傈障”1 。按照这一定义，颂哥融资用来傈证贷款 偿还的首疆来源被限定在被融资项目本身的经济强度当中。从而，在为一个项 鹜安排酝资时，颈露借款人对顼弱掰承缒的责任与其嚣拥有的箕绝资产和所承 担的其他义务在一定程度上是分离的。对于一个贷款人来说，缀然在初始时可 熊愿意完全依籁予矮基现金流量帮资产徐谴箨为箕贷款的基磷，经是，穗必须 考虑在最坏的情况下贷款能否得到偿还的问题。如果项闼的经济强度不足以支 撑在最嚣瓣湾嚣下懿贷款偿还，郑么贷款入藏可要求臻蠢氆款久潋壹接担傈， 间接担保戏其他膨式给予项目附加的信用支持。因此，一个项目的经济强度， 麴上矮凳投瓷者( 偌款a ) 秘其德有关方甏对褒嚣舨敛密豹有疆承诺，藏梭或了 项目融资的基础。 项墅融资懿遮一特憋，在缀多。蘑爨下可以裁髓项囊麴投资者更为灵溪建安 排资金，实现其按照传统的融资方式可能无法实现的一魑特殊的目标要求。项 1 2 营口港项目建设融资方式创新研究 目融资最大的优点是可以为超过项目投资者自身筹资能力的大型项目提供融 资。 根据国家计委、国家外汇管理局关于境外进行项目融资管理暂行办法 的规定，项目融资是指以境内建设项目的名义在境外筹措外汇资金，并仅以项 目的自身预期收入和资产承担债务偿还责任的融资方式。这种方式一般来讲是 完全围绕项目本身的自然条件来采取风险转移和风险控制，往往不需要政府部 门和国营的政府银行来担保。通过这种方式，首先可以使得私人投资者能以一 定的自有资金在市场上融得数倍于自己的资金来参与大型基础设施的建设：再 者可使东道国政府不承担任债务，不做任何担保：第三它还通过风险分摊使东道 国和投资者只承担有限的责任和风险，这样就解决了建设大型项目的核心问题 投资与风险问题。这不但有利于基础设施的建设，而且也有利于东道国政 府与私人投资者”1 。 可以认为，将港口建设以项目融资方式进行，政府既可以解决港口建设资 金短缺问题，同时又使政府得以扭转什么都管，什么都管不好的效率低下的尴 尬局面。 2 3 2 项目融资的基本特点 ( i ) 项目导向 项目融资的首要特点是依赖于项目的现金流量和资产而不是依赖于项且 的投资者或发起人的资信来安排融资。贷款银行在项目融资中的注意力主要是 放在贷款期间能够产生多少现金流量用于还款，贷款的数量、融资成本的高低 以及融资结构的设计都是与项目的预期现金流量和资产价值直接联系在一起 的。由于项目导向，有些对于投资者很难借到的资金可以利用项目安排，有些 投资者很难得到的担保条件则可以通过组织项目融资来实现。与传统融资方式 相比，采用项目融资可以获得较高的贷款比例，根据项目经济强度的状况通常 可以为项目提供6 0 7 0 的资本需求量，在某些项目中甚至可以做到1 0 0 的融 资。而且由于项目导同，项目融资的贷款期限可以根据项目的具体需要和项目 的经济生命期来安排设计，可以做到比一般商业贷款期限长，近几年的实例表 明，有的项目贷款期限可以长达2 0 年之久。 这种项目导向的特点使得政府没有直接的财政压力。由于项目导向政府不 必直接承担项目的贷款债务负担，从而不会影响国际金融机构对政府规定的借 营口港项目建设融资方式创新研究 款限额。同时由于项目导向，贷款银行主要着眼于项目的未来收益，也会减少 要求政府承担的风险和降低对项目公司财务状况的要求。 项目导同对于项目投资者的另外一大优点是，贷款不受项目发起方资产规 模和信用水平的限制。在传统贷款中，借款方至少需要有3 5 的资本金才一能 从银行借入资金，若借款方资信较差，这一比例还要提高。对基础设施而言， 项目的巨大投资额使项目业主不可能筹集到足够的资本金来向银行申请贷款， 而项目融资恰恰弥补了这一缺陷。项目融资的一个重要特征就是贷款方通常不 把发起方现在的资产和信用能力作为贷款的依据，而看重的是项目本身的好坏： 如果项目未来的收益高，即使项目发起方现在的资产少、收益情况不理想，仍 可得到项目融资贷款。并且通过项目融资可以获得港口码头建设所必需的大规 模贷款。基础设施和资源开发项目资金需求量大，我国每年上马的项目又比较 多，完全由国家投资是不可能的。而且我国项目发起方国的项目融资贷款可以 取得较高的收益，国际银团乐于向此类项目贷出巨额资金。 ( 2 ) 有限追索 追索是指借款人未按期偿还债务时要求借款人以除抵押资产之外的其他 资产偿还债务的权利。在某种意义上，贷款人对项目借款人的追索形式和程度 是区分融资是属于项目融资还是传统形式融资的重要标志。作为有限追索的项 目融资，贷款人可以在贷款的某一特定阶段( 如项目的建设期和试生产期) 对项 目借款人实行追索，除此以外，项目出现任何问题，贷款人均不能向项目借款 人追索除一该项目资产、现金流量以及所承担的义务之外的任何形式的财产。 在一些大型工程项目中，投资金额会达几亿，几十亿甚至上百亿美元，若 采用传统的公司融资方式将没有人敢参与项目的投资，因为一旦项目出现问题， 投资者将受到的损失将不仅仅是在项目中的投入，而且会牵扯到其他的业务和 资产，甚至导致破产。项目融资利用项目本身的资产价值和现金流量安排有限 追索融资，将风险控制在对项目的投资以内，与其他风险隔离，控制了投资者 的风险。 有限追索融资的实质是由于项目本身的经济强度还不足以支撑一个“无追 索”的结构，因而还需要项目的借款人在项目的特定阶段提供一定的信用支持。 追索的程度是根据项目的性质，现金流量的强度和可预测性，项目借款人在这 个工业部门中的经验、信誉咀及管理能力，借贷双方对未来风险的分担方式等 多方面的综合因素通过谈判确定的”，。 尽管如此，项目融资有限追索的特点还是很显著的。由于这个特点，以贷 1 4 营口港项目建设融资方式创新研究 款银行为代表的债权人只可以向港口项目的项目公司进行追索，政府仅以其在 项目公司中的出资或作为国家管理者身份在其担保范围内承担有限的责任。 ( 3 ) 风险分担 为了实现项目融资的有限追索，对于与项目有关的各种风险要素，需要以 某种形式在项目投资者( 借款人) 、与项目开发有直接或间接利益关系的其他参 与人和贷款人之间进行分担。原则上，由最有能力控制风险的人承担该项风险。 在组织项目融资的过程中，项目借款人应该学会如何识别和分析各项风险因素， 确定自己、贷款人以及其他参与者所能承受风险的最大能力及可能性，充分利 用与项目有关的一切可以利用的优势，最后设计出对投资者具有最低追索的融 资结构。鉴于有限追索，出于自身安全的需要，贷款银行必然对项目的谈判建 设运营进行全过程的监控。由于涉及项目风险的合理分担，项目融资必然要以 复杂的贷款和担保文件作为项目各方行为的依据。 项目融资贷款是无追索权或有限追索权的贷款，债务偿还的责任由项目公 司承担，项目发起人的责任以投入项目