（工商管理专业论文）SJL物业公司股权激励方案设计.pdf

摘要 题目：s j l 物业公司股权激励方案设计 专业：工商管理 学员姓名：李仲珐 导师姓名：陈实 学员签名： 导师签名： 摘要 现代公司制度的特征是公司的股权多元化，公司股东的所有权与经营权相分离。在 我国的国有企业进行公司改制，建立现代企业制度阶段，如何解决国有股产权人长期虚 位问题，如何有效减少代理风险，是关系到国有企业改革与发展成败的关键问题。 党的十五届四中全会通过的决定进一步强调：“股权多元化有利于形成规范的公 司法人治理结构，除极少数必须由国家垄断经营的企业外，要积极发展多元化投资主体 的企业”。遵循着这一基本改革方向探索公司制度创新的途径，实践证明，股权激励制度 是一种非常有效的办法。 股权激励包括了员工持股、股票期权及其他方式。本文试图通过研究股权激励计划 的定义和作用原理，以及对实施方式进行探讨，进而以s j l 物业公司为例，分析了其实旌 股权激励计划的背景和现实意义，并据此设计出股权激励方案。论文在充分肯定s j l l 物 业公司实施股权激励方案的同时，也在最后提出了s j l 物业公司实施股权激励方案可能 存在的问题和实施过程中的若干难点问题，并从个人角度提出了一些解决问题的对策，以 期对有关公司科学、合理的运用这一方式，进行员工尤其是经理层和技术骨干的激励提供 参考和借鉴。 【关键词】股权激励员工持股计划股票期权计划 【研究类型】应用研究 3 a b s t r a c t t i t l e ：ad e s i g no ft h es t o c k - r i g h ti n c e n t i v ep l a no ft h e s j l p r o p e r t ym a n a g e m e n t n a m e ：l iz h o n g y u t u t o r ：c h e ns h i a b s t r a c t t h es e p a r a t i o no f o w n e r s h i pa n dm a n a g e m e n tp o w e ri sah a l l m a r ko f m o d e m c o r p o r a t em e c h a n i s m d u r i n gt h ep e r i o do fr e s t r u c t u r i n ga n dr e f o r m i n gt h e s t a t eo w n e de n t e r p r i s e s ( s o e s ”) a n de s t a b l i s h i n g m o d e m e n t e r p r i s e s m e c h a n i s m , h o wt om a k eo w n e r so fs t a t ee q u i t i e sa n da s s e t sa c t i v e l ye x e r c i s e t h e i rr i g h t sh a sb e c o m eac r u c i a li s s u et ot h es u c c e s so fr e f o r ma n dd e v e l o p m e n t o f s o e s a c c o r d i n gt oar e s o l u t i o na d o p t e db yc p cp l e n a r ys e s s i o n , d i v e r s i f y i n g e q u i t i e si sc o n d u c t i v et op e r f e c tc o r p o r a t eg o v e r n a n c e m o r e o v e r , i te m p h a s i z e s t h a te x c e p tf e ws t a t e - o w n e dm o n o p o l ye n t e r p r i s e s ，c o r p o r a t i o n si n v e s t e db y d i v e r s ee n t i t i e sd i s t i n c ti no w n e r s h i ps t r u c t u r ea r ee n c o u r a g e d f a c t sp r o v et h a t e q u i t i e si n c e n t i v ep l a ni s a ne f f e c t i v em e t h o dt oc o m p l yw i t ha b o v e - m e n t i o n e d c p cr e s o l u t i o n e q u i t i e si n c e n t i v ep l a ni n c l u d e se m p l o y e es h a r eo w n e r s h i p ，s t o c ko p t i o n s ， a n do t h e rp a t t e r n s b yr e s e a r c h i n gt h ed e f i n i t i o n , p r i n c i p l e s ，a n di m p l e m e n t i n g m e t h o d so fe q u i t i e si n c e n t i v ep l a n ，t h ea l r h o r t a k e s t h es j lp r o p e r t ym a n a g e m e n t c o m p a n y a sa ne x a m p l ea n dd e s i g n so ft h es t o c k - r i g h ti n c e n t i v ep l a n a tt h ee n d o ft h i sp a p e r , t h ea u t h o rn o to n l y 斫妇t h ee q u i t i e si n c e n t i v ep l a no fs j l p r o p e r t ym a n a g e m e n tc o m p a n y , b u tp o i n t so u tc e r t a i np r o b l e m sa n dd i f f i c u l t p o i n t so f r e l e v a n tp r a c t i c eo ft h ep l a na sw e l l b e s i d e s ，b yp u t t i n gf o r w a r ds o m e 4 a d v i c e sa n ds t r a t e g i e sf o rd e a l i n gw i t ha b o v ep r o b l e m s ，t h ea u t h o rh o p e st h e yc a n a l s ob eu s e df o rr e f e r e n c ef o rt h ec o m p a n i e st om o t i v a t et h e i re m p l o y e e s ， e s p e c i a l l yt h o s ef r o mm a n a g e r i a ll e v e la n dk e y t e c h n i c a ls t a 岱$ ，i nas c i e n t i f i ca n d r e a s o n a b l em a n n e r k e y w o r d s ：e q u i t i e si n c e n t i v ep l a n e m p l o y e es h a r eo w n e r s h i p s t o c ko p t i o n s 附- - ：( 知识产权声明及独创性声明) 西北大学学位论文知识产权声明书 本人完全了解学校有关保护知识产权的规定，即：研究生在校攻读学位 期间论文工作的知识产权单位属于西北大学。学校有权保留并向国家有关部 门或机构送交论文的复印件和电子版。本人允许论文被查阅和借阅。学校可 以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影 印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。同时，本人保证，毕业 后结合学位论文研究课题再撰写的文章一律注明作者单位为西北大学。 保密论文待解密后 学位论文作者签名导教师签名：趁 f2 日年月 日 西北大学学位论文独创性声明 本人声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取 得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，本论文 不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得西北大学或其 它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所 做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明 学位论文作 1 导论 1 1 选题背景 现代公司制度的特征是公司的股权多元化，公司股东的所有权与经营 权相分离。在我国的国有企业进行公司改制，建立现代企业制度阶段，如 何解决国有股产权人长期虚位问题，如何有效减少代理风险，是关系到国 有企业改革与发展成败的关键问题。 党的十五届四中全会通过的决定进一步强调：“股权多元化有利于 形成规范的企业法人治理结构，除极少数必须由国家垄断经营的企业外， 要积极发展多元化投资主体的企业”。遵循着这一基本改革方向探索公司制 度创新的途径。实践证明，股权激励制度是一种非常有效的办法。 股权激励包括了员工持股、股票期权及其他方式。实行股权激励有利 于形成规范的法人治理结构；有利于国有资产的保值增值；有利于使员工 和公司形成更紧密的利益共同体，双方共赢发展。所以，在国有经济退出 竞争性领域的过程中，应利用国有经济退出的有利时机，探索建立有效的公 司员工，尤其是经理层和骨干员工的激励机制，实现股权多元化和良好的公 司治理机制。 1 2 论文研究的主题和意义 本文试图通过研究股权激励计划的定义和作用原理，以及对实施方式 进行探讨，进而以s j l 物业公司为例，分析了其实施股权激励计划的背景和 现实意义，并据此设计出股权激励方案。 论文在充分肯定s j l 物业公司实施股权激励方案的同时，也在最后提 出了s j l 物业公司实施股权激励方案可能存在的问题和实施过程中的若干 难点问题，并从个人角度提出了一些解决问题的对策，以期对有关公司科 学、合理的运用这一方式，进行员工尤其是经理层和技术骨干的激励提供参 考和借鉴。 1 3 论文研究的方法和框架 1 3 1 论文研究的方法 在本文中，我主要在国有公司深化产权体制和激励机制改革的大背景 下，根据管理学和经济学的基本理论，采用历史分析和现实分析相结合、 一般分析和个别分析相结合的方法，以s j l 物业公司实施股权激励计划为 案例，研究s j l 物业公司实施股权激励计划的背景及方案，探讨股权激励 计划对提高公司经营绩效的重要作用和意义。 1 3 2 论文框架 本文由5 章组成。导论构成第1 章，主要分析了论文写作的背景、意 义，并对论文的写作思路和文章结构进行了说明：第2 章介绍了股权激励相 关理论，特别是员工持股和股票期权理论，并就其在我国的实施情况做了 简单介绍：第3 章对s j l 物业公司改制前的基本情况做了说明，并从其所处 行业、市场及公司内部等角度进行了分析，指出了其进行以股权激励为核 心的改制的必要性和现实意义；第4 章对s j l 物业公司实行员工持股和股 票期权制度进行了重点阐述，并从财务和管理角度进行了设计分析；第5 章站对s 儿物业公司实施股权激励过程中可能存在的问题进行了分析，并 从个人角度，提出了一些对策，以期对我国有关公司科学、合理的运用这 一方式，进行员工尤其是经理层和技术骨干的激励提供参考和借鉴。 2 股权激励综述 2 1 股权激励方式 在我国，随着现代企业制度改革的深入和经理人市场的逐步建立，已 有相当一批公司实行了股权激励计划，股权激励收入在公司员工尤其是经 营者的收入中所占的比重正日益增大。股权激励方式根据公司情况的不同， 分为多种方式。包括：股票期权、虚拟股票、股票奖励、延期支付、限制 性股票、管理层员工收购、经营者员工持股等。 本文中所涉及的股权激励方式为员工持股和股票期权。 2 2 关于股权激励计划的文献综述 员工持股制度理论与实践均起源于美国。美国经济学家路易斯凯尔 索首先提出了员工持股计划的理论基础一双因素经济理论。 按照他的理论，生产要素主要有两种：资本与劳动。“3 当社会变得越发 工业化时，资本要素对生产的贡献要大于劳动。如美国建国初期，资本贡 献1 0 ，劳动贡献占9 0 9 6 ：进入上世纪5 0 年代，资本贡献上升到4 0 ，劳动 贡献下降到6 0 。 图2 1资本与劳动对美国生产的贡献率 而现存资本主义主流企业制度的主要问题是，尽管所有的工人拥有他 们的劳动，但拥有资本能够取得资本收入的却只有很少的一部分，工人在 总体上仅能从劳动中获得收入。资本主义制度虽然能够创造出经济效率奇 宿春札。现代公司员工持股方案设计，中国财经出版杜，2 0 0 3 年l o 月，第3 页 迹，但它却不能造出经济公平，它导致富人更富，国家财富趋于过度集中。 在美国，当时5 0 以上的公司证券被1 的人口所拥有，9 0 的公司资产由1 0 的人口所有。因此，他提出，生产资料个人所有制所带来的收入增长不应 当允许超过一个临界点：使那些无机会获得资本收入的劳动者不能取得基 本的生存收入。为保证做到这一点，需要建立起使资本主义所有权分散化 的新机制，以便使所有的人都可以在分享劳动收入同时，也分享从资本中 获得的收入，劳动者的劳动收入与资本收入两者应该结合在一起，员工应 该持有公司的部分股权。 继凯尔索在2 0 世纪5 0 年代提出的“双因素经济”理论后，另外一个 美国经济学家马丁威茨曼在2 0 世纪6 0 年代提出了“分享经济”理论。 根据这种理论，公司的全部价值，尤其是剩余价值，是公司的资方与劳方 包括公司管理者、技术人员和普通员工等共同创造的，因此对于剩余价值 的索取权，应该不仅仅局限于公司资本方所有，还应该考虑到劳动者的利 益，劳动者也应该能够在公司中参与管理、分享利润和拥有产权。圆1 9 7 4 年，凯尔索、马丁威茨曼等人提出的思想变成了现实。美国员工持股计 划的第一部法律退休员工收入保障法获得通过。它使得员工持股计划 取得合法地位，并成为后来指导和规范员工持股计划最重要的法律之一。 股票期权制度产生的理论基础是在现代公司制度逐渐发展过程中形成 的，这些理论的产生与发展都是有其特殊的历史背景和社会根源。这些理 论包括：人力资本理论、委托代理理论和法人治理结构理论。 人力资本理论产生于现代公司理论中，知识经济的发展为人力资本理 论的产生奠定了基础，其理论创始人舒尔茨指出：。劳动者成为资本拥有者， 不是公司股票所有权扩散到民间，而是由于劳动者掌握了具有经济价值的 知识和技能，这种技能在很大程度是投资的结果”。他同时认为：人力资本 与货币资本一样是公司中不可或缺的最基本生产要素。货币资本所有者在 公司的分配中享有剩余索取权，人力资本所有者也应当享有相当的剩余索 取权。只有这样才能符合市场经济规律，如果人力资本的投入没有及时的 获得承认，人力资本所有者便会采取机会主义行为。 田迟祖林，中国收入分配改革制度与员工持股，中国经济出版社 委托代理实际上是一个法学概念，经济学的委托代理理论是建立在法 律代理的概念基础之上的。根据经济学的委托代理理论，在委托代理关系 下，委托人和代理人由于其自身的经济利益目标所致，在履行委托代理契 约过程中，会有各自不同的利益追求目标，由于客观上存在不同的利益趋 向，委托人和代理人对风险所持的态度也不相同。口1 同时在委托代理活动中， 在委托方和代理方之间始终存在着信息不对称和契约不完全的矛盾，因为 代理方掌握的许多信息而同时并不被委托方所知晓，因此在代理过程中， 自始至终存在着代理人的“道德风险”。 公司法人治理结构理论认为：公司的所有者对一个公司的经营管理和 绩效进行监督和控制是一整套的制度安排。在这种结构中，所有者、董事 会和经理人员三者组成一种组织结构。在这种结构中，三者之间形成一定 的制衡关系。完善的公司治理结构应该是一个剩余控制权与剩余索取权相 对应的结构，也是权力和权利、义务和利益均衡的结构。在这个结构里股 东、董事会可以监督经理层的行为，经理人员可以有足够的自由去经营管 理公司。而传统的法人治理结构忽视了经理层在法人治理结构中的主体作 用，只强调了经理层的被监督状态而忽略了经理层作为公司经营创造财富 中最重要主体的作用。简言之，强调了监督和约束，忽视了长期激励的作 用。而股权激励制度作为使权利机构达到利益均衡的一种手段使公司经理 层作为公司内部权利机构的主体之一能够获得长期激励，从而保持各利益 集团的有效制衡，推动公司的不断发展。 p 】。员工持股计划( 制度) 概念、基本内容及操作要点”，蓑经理人资源 ，2 0 0 3 年8 月 2 3 员工持股计划 2 3 1 涵义 员工持股计划( e m p l o y e es t o c ko w n e r s h i pp l a n s ，e s o p ) ，是一种购买 并持有公司股份的捐助受益计划。叫( 它是指由公司内部员工出资认购本公司 部分股份，并委托员工持股会管理运作，员工持股会代表持股员工进入董事 会参与表决和公司利润分配的一种新型产权组织形式。不仅可以构造员工的 双重身份( 所有者和经营者) 和调整员工的收入结构，而且可以充分调动员工 的积极性，提高工作效率。员工持股计划具备以下特点： a 投资人的特殊性：持股人或认购者必须是本公司的职工。 b 投资方式的特殊性：员工所认购的本公司股份在一定时间内不能向其 他机构或个人转让或交易。 c 股份来源的特殊性：员工可通过以下四种方式获得股份 ( 1 ) 员工以现金认购方式认购公司股份： ( 2 ) 员工通过员工持股专项贷款认购本公司股份： ( 3 ) 公司将历年累计的公益金转为员工股份划给员工： ( 4 ) 公司奖励的红股。 d 分配方式的特殊性：员工持股计划参与人以二次利润分配的形式参与 公司利润的分享。即以其相应的管理机构( 如员工持股会) 名义享受公司的利 润分配，再由其管理机构按员工个人持股份额进行二次分配。 2 。3 2 员工持股计划内容及步骤 员工持股计划主要包括以下内容：股权设置及持股比例，员工持股的股 份分配，员工认购股份程序，员工认购股份的资金来源，员工持股计划实施 中的“预留股份”，员工股份的回购，经营者股份的回购，员工持股管理机 构员工持股管理委员会，员工持股计划实施中的备用金制度，员工持股 计划的红利分配规则等。 卿郭雷，管理层收购一中国实践公司改制与员工持殷操作指南。第3 页，电子工业出版社，2 0 0 4 年1 0 月 否 员工持股计划的设立步骤如图2 - 2 所示： 否 公司分析和可行性研究广1终止 对公司进行全面的价值评估 翌尊壁塑! 坐兰堕卜- ：前东审谊 否i 是 方案设计和起草 设立员工持股管理机构 资金来源设计 制定详细的计划实施程序 制作审批材料 诵讨评审 出资认缴股份 1 、参与人员 2 、股份来源 3 、授予数量 4 、资金来源 l 、管理办法 2 、实施细则 3 、管理机构 4 、员工权利和 义务 5 、预留股份 6 、股份回购 2 3 3 我国公司员工持股制度改革的实践 a 员工持股制度影响因素及推行员工持股制度适应范围和条件 公司实行员工持股，受诸多因素影响，也是有一定风险的。在内因方 面，公司的经营情况、盈利与否、工作效率和劳动生产率的高低都直接影 响计划的执行：在外因方面，行业间的竞争、宏观经济环境、市场的变化和 政治原因、货币波动、资本市场的规范程度等，都会对公司产生影响。许 多公司不愿承担这样的风险。此外，政府在税收、贷款等政策上为鼓励员 工持股的推行，对员工持股公司的股权收益采用减免政策，每年都要承担 巨大的损失：给员工持股资金给予优惠贷款的条件会对金融构成风险。这些 因素在不同方面阻碍和制约了员工持股计划在我国的进一步发展。 员工持股制度在解决国有企业问题上并不是任何企业都适用，并且随 着经营发展环境的变化，企业对这一制度设计本身也要进行改革和创新。 所以广义上说，员工持股制度有一定的适用范围和条件。对企业内部而言 要求： ( 1 ) 企业投资收益能够长期稳定地高于社会平均水平，因为“员工持股” 是投资行为。任何投资也同样存在机会成本。投资人机会选择的基本原则 是风险小而收益大。员工的投资更是要求有稳定的预期收益。符合这个原 则就投入“本”企业，不符合就投入其他领域。不能假定人们会仅仅从道 德、感情等因素出发就会普遍地放弃更有利的投资方向而把钱投入本企业。 ( 2 ) 企业产权清晰：公司在实施员工持股制度前必须对产权进行明晰， 剥离公司不良资产和不良负债。有些管理层企图把国有公司在前期形成的 不良债务以股权的形式卖给本公司职工，以此来剥离国有公司的债务负担。 这不是在促进劳动者成为公司的“主人”，而是企图用劳动者前期的劳动报 酬来弥补资本所有者的“负利润”。 ( 3 ) 企业治理结构健全，企业文化影响力强：员工持股制度的有效实施 有赖于公司治理完善，管理机制健全，公司凝聚力强。同时员工持股制度 的有效实施也能促进公司治理结构的进一步完善和公司凝聚力增强。 ( 4 ) 员工持股方案必须结合企业实际和符合企业发展的需要，否则不合 理的方案不仅不能解决实际问题，还可能带来新的矛盾。对企业外部环境 要求国家有关法制健全，政府的政策支持等。 b 我国公司实施员工持股制度改革的起源及发展 中国最早出现职工持股是在乡镇企业。党的十一届三中全会以后，中 国实行改革开放的政策，农村首先迈出改革的第一步，在广大农村推行土 地家庭联产承包责任制。随后乡镇企业得到进一步发展，“以资带劳、技术 入股、合作经营”成为乡镇企业新的投入制度。在城市，受乡镇企业这种 新的制度的影响，也出现了“带资就业”或采取集资或技术入股的企业形 式。1 9 8 2 年，沈阳市的一些企业开始吸收本企业职工入股。1 9 8 4 年7 月， 北京天桥百货公司出于店面装修，向公司内部职工定向发行了3 0 0 万元的 内部职工股票。尽管这些投资并未以规范的股份出现，企业也不是规范的 股份公司，但就其实质而言，这类企业的产权是多元化的，其绝大部分股 权基本上属于本企业职工，从而形成了我国企业职工持股的雏形。晦1 之后， 全国实行股份制改制的企业大部分都采取了吸收员工入股的做法。全国各 地实行员工持股的做法大体有四种形式： ( 1 ) 根据国家体改委原制定的股份有限公司规范意见，在定向募集 的股份有限公司内设立内部员工股。 ( 2 ) 组建有限责任公司和发起设立的股份有限公司时，员工以自然人身 份入股。这种形式只适合员工人数不多的公司，因为有限责任公司有5 0 个 股东的限制，股份有限公司虽然没有股东人数的限制，但成千上万的公司 员工以自然人身份作为公司的发起人，操作难度太大。 ( 3 ) 在股份合作制公司中设立员工个人股。全国股份制公司已有上百万 家，每家股份合作制公司都有员工个人股。 ( 4 ) 组建员工持股会向公司投资。 c 我国公司实施员工持股制度的目的及作用 我国是把员工持股制度作为企业产权制度改革的重要手段而实行的： “国退民进”，出让部分国有股权，实现产权多元化：“联股连心”，建立有 效的内部激励机制和约束机制：“劳者有其股”，建立更加合理的内部分配 制度：使员工“老有所养”，建立健全养老保险制度；增加员工的收入，实现 “共同富裕”等等。然而，具体到各个企业实施员工持股的目的又是有着 极大的差异的，据中国企业改革网的调查，在我国3 0 0 0 多家实施员工持股 的企业中，他们实行这一制度的目的不相同，主要目的为： 哪王文乐，。探索符合中国国情的e s 0 p 思路一中田信息报 ，2 0 0 4 年7 月1 1 日 2 1企业实行员工持股制度的目的及各自比例 序号，。，。目的，。比例( ) 1拯救经营不景气的公司，保住员工的职位5 2 让员工分享公司一定比例的财产所有权，并使 24 1 2 员工获得由此带来的经济利益 使员工与公司结成利益共同体，增强公司凝聚 38 7 1 力，提高员工的劳动积极性 4调节劳资关系，减少摩擦，缓和冲突2 4 2 5缓和外部股东和内部员工的利益冲突1 1 9 使员工形成资产，与其他的养老保险福利制度 61 6 5 一起，构成员工的养老收入 7增强公司的吸引力，降低员工的流失率5 1 5 开辟新的融资渠道，增强资本实力，以满足企 82 7 8 业对资金的需求 从我国企业改革的历史进程来看，我们已经走过了以。试点一推广” 为特点的自上而下的改革方式，政府所大力倡导的是企业根据自己实际情 况自主的改革。实际上，国家近几年在这方面已经给企业很大改革的空间。 从“十五大”开始，政府在正式的文件或报告中，对员工持股计划已经给 予足够的肯定，许多地方政府也相继出台了员工持股计划的指导性文件。 更重要的是，国内的一些先进企业在员工持股计划方面已经作了大胆的尝 试，并取得了许多成功的业绩与经验。 可以讲，在中国已经具备了员工持股计划的土壤。 2 4 股票期权 2 4 1 股票期权的涵义 股票期权制度最初是从员工持股计划衍变而来，它比员工持股计划有 了更进一步的发展，尤其在激励方面是员工持股计划的一个飞跃。随着现 代公司制度的建立，公司治理的问题突出表现出来。现代公司制度的特征 是公司的股权多元化，公司股东的所有权与经营权相分离。所有权与经营 权相分离导致的直接矛盾是公司经营者的长期利益与公司股东们的长期利 益不一致。嘲由于被欲获得利益的动机所驱使，许多公司的经营者宁愿冒着 牺牲股东长期利益和公司长期利益的风险去追逐自身的利益最大化，由此 在现代公司中出现了代理风险。为了减少和避免这种代理风险，西方国家 的经济和法律专家设计并创建了股票期权激励制度。它是给予经营者在未 来一段时间内按预定的价格( 行权价) 购买一定数量本公司股票的权利。口1 这种期权往往是无偿赠与的，也通常是不可再转让的。购买这种股票的行 为叫行权，约定的购买价格叫行权价。标准的期权激励，经营者可以决定 行权或不行权。如果行权，股票解冻后，经营者可以将股票转让兑现，转 让价与行权价之差，便构成经营者的长期收入。 股票期权的理论承认人力资本的存在和作用并且在法人治理结构中抓 住了对经理人员的约束与激励机制的实质，用代理理论论证了减少代理成 本最佳的方式便是提供长期激励。 2 4 2 股票期权的原理 公司董事会( 股东会) 以公司股价，作为衡量公司业绩和经理层经营成 果的指标，对经理层进行未来激励。股票期权的实施，客观上增加了经理 层在公司的利益，并且这种利益与公司、股东的利益是紧密相连的，经理 层能够从自己的长期努力中得到应有的回报，但同时也增强了责任感和约 束力，增强了对公司的凝聚力。在股票期权激励中，经理层的收益只有通 过其若干年艰辛经营、努力，使公司业绩提高，进而推动公司股价的上升 问张维迎，。公司理论及其对中圈国有公司改革的意义”，载公司理论与中国公司改革) ，2 0 0 4 年9 月 m 刘军胜，薪酬管理实务手册) ，机械工业出版社，2 0 0 4 年1 月 后才能真正体 现出来，如图所示： 经理层收益为：r 一( p p o ) n e 式中，r 一经理层股票期权收益 p 一未来行权时股票价格 p o 一授予行权价即约定价格 n 一授予股票期权数量 e 费用( 手续费、押金、税等) 股价 授予期第一年 第二年第三年 图2 - 3 股票期权的激励和约束示意图 间( 年) 2 4 。3 股票期权与公司业绩的关系 美国学者萨克森尼安在其地区优势：1 2 8 号公路与硅谷一书中生动 地描述了股票期权长期激励的作用。该书中介绍分析了环绕大波士顿的1 2 8 号地区和斯坦福大学为中心的硅谷这两个美国著名高科技产业基地的发展 过程。虽然两个产业基地所开发的技术相接近，但最终的结果却是硅谷蓬 勃发展而1 2 8 号地区在逐渐步入衰落。 原因是1 2 8 号公路地区以政府和大型公司为其发展导向并主要依托麻 省理工学院的高技术的支持。而硅谷地区则主要为中小公司的发展提供服 务并以斯坦福大学的技术为依托。由于所依托的技术资源不同又因为所发 展和服务的导向的差异，两个地区的公司模式的确定与发展也存在较大的 区别。1 2 8 号公路地区的公司对市场信息的敏感程度较差，满足于在本公司 内部的技术改进并且该地区的公司规模较大但组织机构分散。最重要的是 这些大公司不能有效地充分开发和利用公司内部的人力资源，更没有建立 有效的股票期权激励制度。而硅谷地区的公司则有着自己独特的发展模式， 他们抛弃掉传统的经营模式，把公司建成股权多元化的公司，在公司内部 减少等级差别，使每一个公司成员感觉到自己就是公司的主人，从而把公 司的共同目标转化成个人价值的追求。大多数公司让其职员拥有一定数量 的公司股权，同时让公司经理人拥有相当数额的股权与期权。由于硅谷实 施这种令人兴奋的激励机制，使得优秀的人力资源从1 2 8 号公路地区源源 流向硅谷。硅谷地区以它特有的期权激励机制把人力资源的内在价值源源 不断地开发出来，并把这种价值直接转化为个人财富，个人的人才资源以 期权激励机制为中介转化为个人财富，这就是硅谷成功的秘密所在。嘲 据美国学者研究数据显示，截止到1 9 9 7 年底，美国4 5 的上市公司实 施了股票期权计划。全美5 0 0 强工业公司已基本实施了股票期权制度。在 2 0 世纪9 0 年代美国公司经理人员的薪酬总额中，来自股票期权计划为主的 长期激励机制的收益在总收入中的比例一直稳定在2 0 一3 0 之间，其中 1 9 9 7 年为2 8 。股票期权制度在美国经济中大量广泛的应用，为提升公司 经营业绩，降低代理成本和积聚人力资源无疑发挥了巨大作用。 股票期权制度同时在日本、新加坡、英国和欧洲一些国家也得到了广 泛的发展并取得良好的效果。不管是管理大型跨国公司，还是微型公司， 也不管是注重利润，还是追求社会效益，激发和奖励业绩的原理放之四海 皆准。 2 4 4 股票期权在中国的实践 中国的公司开始应用股票期权机制是在2 0 世纪9 0 年代初。据陈清泰、 吴敬琏主编的股票期权激励制度法规政策研究报告所披露的资料最早 探索股票期权激励机制的公司可能是深圳万科。1 9 9 3 年，万科起草了“职 员股份计划规范”为期9 年，分三个阶段实施，由于缺少相应的法律规范， 弼叶魍全，股票期权理论与实务指南，2 0 0 0 年版 第一阶段的“认股权”于1 9 9 5 年转为职工股份，一直没有上市而停止执行。 随后在上海、深圳、武汉、北京和杭州等地一些股份制公司也自发试行股 票期权。这其中比较有影响的，包括著名的民营高技术公司联想集团。 联想集团长期以来一直在探求一种能有效地激励员工的方法，因为在 联想集团的发展过程中创业者的薪金收入与其创造的价值严重失衡，如果 继续维持这种状况，大量的优秀人才就会流失。联想集团从集团股权中拿 出3 5 作为分红权给予集团员工持股会，员工持股会再将这些分红权按3 5 、 2 0 和4 5 的比例再进行分配。 2 0 世纪9 0 年代后期，在一些企业自发实践股票期权的基础上，上海、 深圳、武汉、北京等地政府先后以政府规定和指导意见的形式出台了一些 鼓励国有公司和股份制公司实行股票期权的制度。据有关资料显示，最早 出台具有“期权”概念的有关股权激励的地方性规定是杭州市国有企业 经营者期权激励试行办法，随后1 9 9 9 年初上海市政府拟定了关于对本 市国有企业经营者实施股权激励的若干意见( 试行) 为上海期权激励如何 在企业中规范实施提供了依据。1 9 9 9 年7 月2 6 日，北京市体改委等8 家政 府机构联合发布关于对国有企业经营者实施股票期权激励试点的指导意 见，并指定了首批试点企业。 从以上我国企业自发实践股票期权激励和一些地方政府自行出台股票 期权指导意见的情况与趋势来看，股票期权激励机制已经实际在我国推广 开来，这也是现在企业制度发展的必然趋势和必由之路，众多企业自发多 次实践并且许多地方政府自行出台有关鼓励政策和规定，这些事实就足以 证明股票期权是有其存在的价值和生命力的，因为实践是检验真理的唯一 标准。 1 4 3s j l 物业公司基本状况及改制原因 3 1s j l 物业公司基本状况 s 儿物业公司成立于1 9 9 4 年，经营业务主要是接受委托从事物业管理 服务和房屋租赁代理业务。公司由一家国有独资公司北京n y 房地产公司 1 0 0 投资设立，注册资本金为人民币5 0 0 万元。 起初，s j l 物业公司的规模并不大，只是管理一下北京n y 房地产公司 办公楼的物业，人员也是仅有的二十几个人，都是由上级公司统一安排下 来。由于物业和其服务的业主这种特殊的关系，造成业主对物业公司服务 的要求比较低，物业公司没有市场风险，每个员工的工作也比较简单，相 对压力不大。2 0 0 0 年以后，s j l 物业公司管理了北京n y 房地产公司的第一 个开发项目国兴家园，物业管理面积也随之增加了2 0 多万平米，员工 增加到1 0 0 多人。但整体来说，s j l 物业公司在这几年的发展中，可以说没 有经受过市场的考验，公司在服务质量、管理水平、人力资源、市场竞争 力等方面基本上没有太大的提升。 伴随着日益激烈的市场竞争和公司管理规模的扩大，s j l 物业公司也 暴露出了一些问题，概括起来有以下几点： 3 1 1 公司缺乏有效的法人治理结构，不能按市场要求独立运做 在“一股独占”的前提下，单一的投资主体使物业公司不利于也不可 能形成有效的法人治理结构。北京n y 房地产公司作为唯一的股东方，直接 任命s j l 物业公司董事会、监事会和经理层的组成人员。“三会一层”部分 职务行同虚设，其设立的目的甚至仅限于按照公司法的要求，达到工 商局注册的目的。股东会、董事会、监事会和经理层在s j l 物业公司运营 管理中难以发挥各自应有的作用，造成s j l 物业公司权利构造中，各方权 利和利益、责任和义务难以形成均衡。 同时，北京n y 房地产公司直接插手管理s j l 物业公司，其管理的出发 点首先是减少其运营成本，减少因聘请新物业公司产生的费用，其次是提升 其开发商的形象。而从s j l 物业公司自身发展的角度去考虑物业公司应该 怎样做的，往往很少，即使考虑了一些，也往往一不专心二不专业。 在这样的一种管理情形下，造成物业公司高层管理人员由北京n y 房地 产公司直接任命，其高管人员的来源渠道不是由s j l 物业公司根据自身发 展需要从人才市场中选择，而且上级任命的人员也往往非业务所需。高管 人员考虑工作的出发点往往是在如何围绕上级公司满意上面做文章，部分 高管人员甚至把s j l 物业公司当作一个跳板，因为他们的切身利益并不是 和s j l 物业公司绑在一起，而是和北京n y 房地产公司联系的。 上述原因造成了s j l 物业公司难以独立运做，所以其往往不能从自身 发展和市场需要角度出发进行管理决策。 3 1 2 公司管理水平不高，管理和协调成本偏大 s j l 物业公司内部管理和协调成本偏大。公司目前的管理费用开支占到 了整个物业费收入的2 2 。按照北京市物业管理协会2 0 0 5 年颁布的北京市 物业项目收费统计数据显示，一些较知名物业公司其在北京管理的中高档 物业住宅项目的支出构成中：管理费收入一般为1 8 左右。 分析管理费用高的原因，一方面是s j l 物业公司目前物业管理的面积 有限，尚不能在一定程度上形成规模效应；另一方面更重要的是：公司在 机构设置和人员配置上缺少总体规划，职能设置部分重叠和不全。在人员 定编和职能设置上，人力资源部门缺少对各个岗位的工作分析，也难以使 用包括运筹学等在内的分析方法对人员需求和获得情况进行预测分析。具 体人员定编和设置情况往往是领导主观说了算，与实际需要出现脱节，存 在着一定因人设岗、人浮于事的现象。 同时人员配置不完全符合业务流程和管理流程的需要。如一般的物业 维修工作，按程序如图3 - 1 所示： 图3 - 1 维修流程 接到业主报修 i 物业部安捧工程部维修l j 工程部员工到业主家维修i i 物业部电话回访业主l 上 结束 在维修程序中，s j l 物业公司为了承诺在接到报修1 5 分钟内到达业主 家，往往采用增加工程人员的办法。但是却忽略了二个问题：一是物业部 人员和工程部人员的配比是否科学，事实上同物业部人员数量比起来，工 程部人员明显超编；二是是否应该对业主反映的报修项目进行分级处理， 按照性质不同区分轻重缓急，而不是一刀切统一为1 5 分钟。如果考虑了这 两个因素，我想势必会减少不合理的人工成本开支，同时一定程度上避免 了工作扯皮现象。 3 1 3 薪酬体系不合理 分配机制应该以岗位和胜任资格为基础，参照劳动力市场、公司经营 情况和公司未来发展需要而确定。目前s j l 物业公司其薪酬体系采用了两 种办法，即对待由北京n y 房地产公司安排下来的老员工，考虑到他们为公 司曾做出的贡献，为了照顾他们，仍沿袭北京n y 房地产的薪酬体系。对待 新招聘来的员工，只要是不高于同岗位的老员工，则是由求职者和人力资 源部协商而定，没有统一的标准，造成同岗不同酬现象。比如同样的强电 专业岗位，老员工即使是普通员工月工资标准是每月3 2 0 0 元，而新招聘的 领班级员工工资只是每月2 1 0 0 元，而人力资源部的工作不是设法消除这种 不合理现象，却是用所谓的“工资背靠背”办法去掩盖这种不合理现象。 同时公司的薪酬结构就是每月固定一块，不存在浮动和考核部分。员 工只要不出现大的问题：如业主大的投诉、设备违章操作等，只要出工了， 不管出不出力，工资就照拿，当然干多了，公司也不会奖。 这种薪酬体系执行的结果就是，员工对公司薪酬的满意度越来越低， 进而对工作的努力程度也在不断降低。因为按照管理学的原理，员工的工 作满意度= 工作获得的报酬工作的付出。如果员工不能获得应得的报酬， 就会用通过减少工作付出的方式，来提高其满意度。这样一来，很多员工 初来时的工作激情逐渐消失殆尽，慢慢变成了工作惰性。不少优秀员工因 此外流。 3 1 4 激励机制缺乏 s j l 物业公司没有建立公司全方位的绩效管理机制，使之与分配机制相 配合，只是每年和北京n y 房地产公司签订年度经营目标责任书，但并没有 依此将目标逐层分解落实。同时人力资源部也缺乏对员工的工作分析，并 没有将考核建立在职位分析的基础上，公司的考核也只是走走形式。 同时，公司没有平衡短期激励与长期激励的关系，使高层管理者只关 心同北京n y 房地产公司签订的年度经营目标完成情况，而不关注公司长远 利益。如果一个项目的实施短期内会给公司经营利润带来影响和风险，而 长期会给公司带来收益，则由于缺乏对高层管理者的长期激励机制，高层 管理者一般不会实施。相反，如果一个项目的实施短期内会给公司经营利 润带来收益，而长期会给公司带来风险和损失，则高层管理者处于自身利 益的考虑，就有可能去组织实施。长此以往，势必不利于s j l 物业公司的 发展。 3 2s j l 物业公司实施改制的原因 3 2 1s j l 物业公司实施改制的内部原因 由于物业市场竞争的加剧以及根据集团公司的战略发展规划，势必要 把s j l 物业公司做强做大，要在原有的基础上，有一个大跨步的发展，这 一点无论是从物业公司的高层管理者和股东方北京n y 房地产公司来说，都 有共识。总体原因，有以下几点： a 由北京n y 房地产公司发展战略所决定的 随着人们收入的提高，对改善住房的要求也急切增长，加之上世纪9 0 年代以来，国家颁布取消福利分房，房屋市场化、商品化等一系列政策的 出台，使得房地产市场得以空前繁荣。在北京，从2 0 0 0 年一2 0 0 5 年，每年 商品房的开工面积、每平米销售单价都保持了两位数的增长。 得益于中国房地产市场的发展，给包括北京n y 房地产公司在内的所有 房地产公司带来了巨大商机。北京n y 房地产公司在2 0 0 0 年一2 0 0 4 年间，又 先后开发建设了观湖国际、国际投资大厦等项目，总开工面积在1 0 0 万平 米以上。随着项目建成后陆续的交付业主使用，就带来了后续物业管理的 问题。同时好的物业服务，无疑会成为开发项目的一个买点，提高项目档 次，提高房屋的附加值。 按照北京n y 房地产公司的发展战略，目前所有自己开发的项目其物业 一律交由s j l 物业公司管理。理由是：从开发到物业到租赁，这样有利于 形成清晰的项目产业链条，有利于相互问弥补各自的经营风险，有利于集 团整体实力的提高和市场扩张。 b 由s j l 物业公司自身发展需要所决定的 s j l 物业公司前期所管的国兴家园项目，相对来说服务比较规范，得 到了大部分小区业主的认同，但随着物业管理委托合同即将到期，加之业 主委员会也已成立起来，势必要重新决定s j l 物业公司的去留。目前北京 市物业市场上有3 0 0 0 多家物业管理公司，同它们比较我们是否具备竞争优 势，是否能让业主以更小的付出得到更满意的服务，是否能做到得到最大 多数业主的认可，显然s j l 物业公司同北京物业市场上一些优秀的企业比 较起来还有差距。如前所述我们的管理费用支出比例占物业收入的2 2 左 右，相比还较高，所以只有不断努力提高，才能获得为国兴家园项目持续 服务的优势，也才能扩展更广泛的物业管理市场。 c 受北京市物业管理条例等相关法规的影响 按照北京市物业管理条例及其他相关规定：项目竣工在交付使用但在 尚未成立业主委员会之前，由开发商指定物业公司进行管理。在成立业主 委员会后，可以由业主自愿选举新的物业公司来管理。 北京目前开发的房产项目，按照开盘的销售速度和入住时间来看，从 入住到成立业主委员会，往往要有一年左右的时间。在这一年中，为了保 障小区业主基本的居住和生活需要，一般都由开发商选定自己的物业公司 进行管理。这样一来首先使开发商可以专注于自己所擅长领域工作，减少 甚至避免了后期包括验房、办理入住等一系列烦琐事务。其次有利于解决 自己下属物业公司提出的由业主